来年に向けた日本株相場見通しと注目銘柄 · 来年に向けた日本株相場...

来年に向けた日本株相場見通しと注目銘柄

アイザワ証券市場情報部国内情報課

阿部哲太郎

2019年11月12日発行／審査番号：191112-B1

本資料のご利用にあたり、お客様にご確認いただきたい事項を、本資料の最終ページに記載させていただきました

世界同時株高の様相に 1 市況

◆ 今年は春にかけ、中国の景気回復期待や米中貿易摩擦の懸念後退、米国の利上げ停止見通しなどを背景に戻り基調が続

いた。GW以降は貿易摩擦の楽観ムードが一変し、リスクオフの動きとなり調整した。

◆ しかしその後は米国の利下げが株式相場を支えるとの期待から高値を更新し、景況感の悪化している欧州株

なども先行きの政策期待から高値を更新。

◆ 日経平均も8月を底に景気敏感株などが先導し、上昇に転じており、11月5日には終値で23,000円を回復し、

年初来高値圏での推移で続いている。

20,408

20,261

23,331

26,597

27,674

23,000

25,000

27,000

19,000

21,000

23,000

25,000

1月 2月 4月 5月 7月 8月 10月

日経平均とNYダウ日足（円）

[出所:Quick、アイザワ証券作成]

（左軸）（右軸）

（ドル）

14%

15%

17%

19%

19%

19%

23%

23%

24%

25%

26%

28%

0% 10% 20% 30%

TOPIX

ﾍﾞﾄﾅﾑ VN

日経平均株価

NYﾀﾞｳ工業株30種

中国上海総合

台湾加権

S&P 500種

ﾕｰﾛ･ｽﾄｯｸｽ50

仏CAC40

ﾌﾞﾗｼﾞﾙﾎﾞﾍﾞｽﾊﾟ

ﾄﾞｲﾂ DAX

ｲﾀﾘｱ FTSE MIB

各国指数年初来騰落率

〔出所：ブルームバーグ、アイザワ証券作成〕 11月8日時点


今後の株式展望

＜期待材料＞

◎日本の景気回復、インフラ投資など補正予算策定

◎2020年度は来期の回復を織り込む。日本の輸出企業の在庫調整

◎自社株買いや増復配など株主還元拡大

◎第4次産業革命の本格化、AI時代の幕開け

◎キャッシュレス、ポイント還元など消費増税の景気対策

＜懸念材料＞

●トランプ米大統領の外交・通商政策、米中貿易摩擦

●世界景気の減速、企業業績の減益懸念

●安倍首相が経済から政治優先（憲法改正等）への転換。安倍首相の退陣

●増税の影響による消費の落ち込み

☆2020年3月末までの日経平均株価想定レンジは21,000円～25,000円

2 市況


各国の製造業の景況感の推移 3 市況

44

46

48

50

52

54

56

58

60

62米国製造業PMI ユーロ圏製造業PMI 中国製造業PMI

米国

中国

欧州

2017 2018

50を超えると好況

50を下回ると不況

2019製造業PMI→製造業の購買担当者からアンケートにより算出する景況感指数マークイット算出

出所：ブルームバーグ、アイザワ証券作成


米国の内需の景況感は悪くない市況

◆ 米中摩擦の影響により、製造業の景況感は低下している。一方で雇用環境は堅調さが続く。失業率は過去最低の水準が

続き、平均時給の伸び率は9月に前年同月比で+3.5%と3%台での推移が続いている。

このことは米国のGDPの7割を占める消費に好影響を与えており、小売売上高も緩やかな拡大基調となっている。

◆ 10月のISM製造業景況感指数は48.3となり、好不況の節目の50を下回っている。

ISM非製造業景況感指数は小売りの好調やITサービスの活況などに支えられ、54.7と50を上回って推移しており、

米国景気はまだら模様ながらも内需は堅調であることが伺える。

4

9月

前年同月比

+3.5%

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019

米国小売売上高と平均時給伸び率（億ドル）

※自動車・ガソリンスタンドを除いた季節調整済みの数値

（%）

小売売上高※ (左軸)

平均時給伸び率

(右軸・前年同月比%)

[出所:ブルームバーグ、アイザワ証券作成]

54.7

48.3

40

45

50

55

60

65

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

米国ISM製造業と非製造業景況感

非製造業

製造業

[出所:ブルームバーグ、アイザワ証券作成]

50ポイントが好不況の分かれ目

50ポイントを下回ると先行きの不況を予想する人が

増えていることになる。


市況長短金利差は正常な状態に

逆イールドとは

◆通常は短期金利より長期金利の方が金

利が高いが、逆イールドとは長期金利が

短期金利を下回る状態のこと。

先行きの景気鈍化が懸念される時期に起

こるとされている。景気の水準に比べて

金利の水準が高い場合、引き締め効果に

より景気を冷やすとされている。

◆8月、米国債券市場では10年債と2年

債の金利が逆転する逆イールドの状態が

12年ぶりに発生した。8/14NYダウは

景気後退に対する懸念から一時800ドル

以上下落した。

◆ただ、過去2回の逆イールド発生時に

比べて名目金利からインフレ率を引いた

実質金利は0%台と低水準。

◆足元は数回の利下げや足元の景気指標

の好調さもあり現在は先行きの景気回復

期待を示す順イールドの状態。

5

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

-10,000

-5,000

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019

長短金利差とNYダウ

（ドル）（ドル）

00年2月～11月

逆イールド発生

05年12月～07年6月

逆イールド発生

米10年債－2年債(金利差%）左軸

NYダウ（右軸）

19年8月

逆イールド発生も

現在は解消

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

米国実質金利

実質金利とは名目金利からインフレ率を引いて

計算され、借り手の実質的な負担を示している。

[出所:ブルームバーグ、アイザワ証券作成] 米国名目10年債金利から米国の予想インフレ率である

ブレークイーブンインフレ率10年を引いて算出


米利下げ一服によりゆるやかな円安が進行市況

◆ 貿易摩擦の影響や景況感の低下などにより、7月、9月、10月に米国FRBは合計3度の利下げを行った。米国長期金利

の低下により日米の金利差が縮小し、円高が進行した。

◆ ただ、雇用環境や消費、設備投資の状況は相対的に堅調であり、米国の経済

が大きく減速している状況とも言えず、市場の期待は今後の景気回復へと軸足を移しつつある。

◆ FFレート(米国)短期金利の先物市場から算出される来年末時点での予想利下げ回数は0回もしくは1回の予想で8割

となっている。このような動きを先取りして8月以降は緩やかな円安の基調が続いている。

6

〔出所：ブルームバーグ、アイザワ証券作成〕

100.22

117.93

104.74

109.11

2.09%

3.07%

2.013%

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

90

95

100

105

110

115

120

2016年6月 2017年6月 2018年6月 2019年6月

日米金利差とドル円日米10年債名目金利差(右軸)

ドル円

(左軸)

（円）（%）


米国の金利上昇局面では日本株が物色された市況

米国長期金利と日経平均の関係

7

1.92%

11/8

13.84倍

11/8

10.0

10.5

11.0

11.5

12.0

12.5

13.0

13.5

14.0

14.5

18/11/15 19/1/15 19/3/15 19/5/15 19/7/15 19/9/15

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

日経平均PER

（倍）左軸

米国長期金利

（%）右軸

18年11月 19年1月 19年3月 19年5月 19年7月 19年9月

1,600

1,650

1,700

1,750

1,800

1,850

日経平均1株利益（円）

出所:ﾌﾞﾙｰﾑﾊﾞｰｸﾞ、アイザワ証券作成


日経平均の見通し 8

◆2019年11月8日の日経平均株価は2万3,391円87銭。同予想EPSは1,690円、同予想PERは13.84倍となっている。

世界景気の減速が現実的となれば、世界の景気敏感株と呼ばれる日本企業の利益が低下する。現在の

EPSより、5％利益が減価すれば1,606円。同10％減価すれば1,521円となる。

◆今20年3月期純利益見通しは8月時点で▲2.6%の減益見通しと推測される。これまで発表された3月決算企業の

中間決算では製造業を中心に通期の利益見通しの下方修正が相次いだ。しかし下期以降の業績回復を予想する企業も

多く、現在日本株の相場は来期の増益に期待した買いが支えている。

市況

日経平均予想　

11倍 12倍 13倍 13.2倍 14倍 15倍

+5% 1,775 19,521 21,296 23,071 23,426 24,845 26,620

日経平均現在 1,690 18,592 20,282 21,972 22,310 23,662 25,352

1株利益 ▲5% 1,606 17,662 19,268 20,874 21,195 22,479 24,085

（EPS） ▲10% 1,521 16,733 18,254 19,775 20,079 21,296 22,817

▲15% 1,437 15,803 17,240 18,676 18,964 20,113 21,550

▲20% 1,352 14,873 16,226 17,578 17,848 18,930 20,282

株価収益率(PER)

2018年の日経平均予想PERの平均は13.2倍 2019年11月8日現在

〔出所：Quick、アイザワ証券作成〕

株価 = 1株利益（EPS） × 株価収益率（PER）

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到来するAI時代を支える5Gと半導体 9 テーマ

IoTロボ

ティクス

ビッグ

データ

フィン

テック

新薬開発

完全自動化工場自動運転

スマートハウス

認知・判断するAI(人工知能)

土台となる通信インフラ

5G(第5世代移動通信システム)

データを記憶・計算・収集する

半導体デバイス


出所:米CISCO「Global data center IP traffic growth」、アイザワ証券作成2016年~2021年までの年平均成長率25%をもとに2022年以降はアイザワ証券試算

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

20.6

50.3

2016年から2021年

まで年平均25%の

成長率が予想されて

いる。

（ゼタバイト）

+25%

テーマ加速するビッグデータ

世界のデータセンタートラフィック量予測※

1ゼタバイトは

およそDVD2,500億枚分のデータ量

◆世界のデータセンターの1年間にやりとりされるデータの量は年々増加している。米シスコの予想によると2016年から2021年まで年率25%のペースで増加。今後AI、5G、ビッグデータの本格化によりそのペースはさらに増加するとみられる。データ量が増えると記憶や計算に使われる半導体の数も飛躍的に伸びるだろう。

※データセンターで1年間にやり取りされるデータの量

10


テクノロジーの進化が身近に① 11 テーマ

◆アバタ―インとはアバタ―ロボットなどを活用し、遠く離れ

た場所に一瞬で移動して「その場にいる」のと全く同じ体験が

出来ることを指す。写真は振動デバイスやサウンド技術により

提供されるリアルな「遠隔魚釣り体験」

10月15日～18日にかけて幕張メッセでアジア最大のテック見本市 CEATEC（シーテック）が開催された。

今年は「つながる社会、共創する未来」を開催テーマに掲げ、未来社会のデザインを広く発信した。

【全日空アバターイン遠隔つり体験】

【リクシルスマート宅配ポスト】

◆スマホと連携して出先からの開錠・施錠が出来る。

宅配クリーニング等とIoTで連携し、集荷やサービス

依頼・決済がワンストップでできるサービスなどを想定

写真は筆者撮影


テクノロジーの進化が身近に② 12 テーマ

◆電動で垂直離着陸が可能なことから将来的に都市部や地方での問題解決を可能とする身近な移動手段となる

ことが期待される。

◆経済産業省が昨年末示したロードマップによると、2023年には物流など無人分野から利用開始を想定。

2020年代半ばには地方で、2030年代以降には都市での人の移動での利用を目指し、最終的に2050年を目標に

自家用での普及を目指すもよう。

写真は筆者撮影

10月15日～18日にかけて幕張メッセでアジア最大のテック見本市CEATEC（シーテック）が開催された。

展示では空飛ぶクルマや自動運転バスなどの次世代のモビリティも数多くみられた。

【NEC 空飛ぶクルマ】

【SKYDRIVE社空飛ぶクルマ(模型)】

【自動運転バス】


5G（第５世代移動通信システム）

◆我が国の移動通信システムは技術革新により、大容量・高速化が段階的に進み、概ね10年毎に世代交代してきた。提供さ

れるサービスも通話からインターネット、動画配信といったように高度化が進んできた。

この間、無線基地局の数も爆発的に増加し、昨年3月末時点で国内の携帯基地局は約2億に達する勢いとなっている。

[出所:各種資料、アイザワ証券作成]　　

1G 2G 3G 4G 5G

1980年代 1990年代 2000年代 2010年代 2020年代

通話メール

ネット

ネット

SMS

音楽・映像

動画

ゲーム

5Gは「第5世代(Generation)」の意味

自動運転 AI

ロボット IoT

大容量動画ドローン etc

図形の大きさは相対的なデータ通信の容量を表す

13 テーマ


5Gの3つの特徴

◆5G（ファイブジー）は、4Gまでの進化の延長となる「高速大容量通信」に加えて、自動車や家電、センサーなど身の

回りの沢山のモノが同時にネットワークにつながる「同時多接続」、遠隔地にいてもロボット等の操作をスムーズに行

うことができる「低遅延」といった特徴がある。

◆5Gが活用される範囲は携帯・スマホなどの「ヒトの使う端末」に留まらず、産業の様々な場面で役立つだろう。

[出所:各種資料、アイザワ証券作成]

5G

高速

大容量

低遅延同時

多接続

通信速度は4Gに比べ100倍以上

遅延速度は4Gに比べて約10分の1

同時接続数は4Gの100倍以上

2時間の映画をわずか3秒でダウンロード

（現状数十分かかる）

ロボットや建設機械、完全自動運転、ドローンなどち密な

通信・制御が求められる分野でリアルタイムな通信・動作を実現スタジアムなど大人数の集まる場

所でも遅延なくネットワークに接続

14 テーマ


各国で5Gサービスが順次スタート 15 テーマ

[出所:各種資料、アイザワ証券作成]

2018 2019 2020 2021

5Gプレサービスは各国で順次導入開始

4G・ＬＴＥ（現在の通信規格）

5G第1段階

5G 第2段階

高速大容量・一部低遅延

IoT(同時接続)・低遅延

◆日本ではNTTドコモが9月ラグビーワールドカップでのプレサービス

を行った。本格的な商用化は2020年春の見通し

◆ フル規格の5Gともいえる第2段階

は2022年以降に商用化の見通し。

一部地域で商用化

一部地域で商用化

プレサービス商用化

プレサービス商用化


16 銘柄紹介テーマ

業種決算月

電気機器 03月

企業概要

EPSは分割・併合等調整済み。予想値はブルームバーグのアナリスト予想。

株価（円）

時価総額（億円）

予想PER 倍

PBR 倍

前期営業利益率 %

予想配当利回り % 株価・データは11/8

622

22.1

2.6

車載アンテナを主力とした中堅電子部品メーカー。車載アンテナは日系自

動車メーカー向けに高シェア。アンテナの他、半導体・電子部品の検査用

部品も好調。金属の微細加工技術に強み、医療用カテーテルなども手掛け

る。金属の微細加工技術に強み、高採算のスプリングコネクタがPOS端末

や電子タバコ向けに拡販進む。5Gで使用される高周波デバイス検査用部品

の拡販も期待される。

0.9

5.5

株価指標

6800ヨコオ

YOKOWO CO LTD 東証

国・取引所

2982.0

441 519 548 584

601

2017 2018 2019 2020予 2021予

売上高（億円）

119 116 109

139 158

2017 2018 2019 2020予 2021予

ＥＰＳ（一株利益）（円）

回路検査

コネクタ

30.7%

車載通信機器

15.9%

0% 20% 40% 60% 80% 100%

事業別営業利益構成比

2019.3月期の営業利益の構成比

[出所：会社資料、アイザワ証券作成]

無線通信機器

(スプリングコネクタ)

53.3%

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

0

100

200

300

400

500

600

出来高（万株）

株価（円）

[出所：QUICK、ブルームバーグ、アイザワ証券作成]

週足チャート出来高（万株）

株価（円）

週足チャート



業種決算月

電気機器 03月

企業概要


株価（円）


予想PER 倍

PBR 倍



6981村田製作所

MURATA MANUFACTURING CO LTD 東証

国・取引所

6,240.0

42,171

22.3

2.4

◆京都系の大手電子部品メーカー。海外売上比率は9割超、セラミックコン

デンサーや通信用のフィルタなど様々な分野で高い世界シェア。

主力製品の積層セラミックコンデンサーは、小型かつ軽量、熱に強いとい

う特徴があり、売り上げの約3割を占める。車載の需要拡大に期待。

◆通信用の電波フィルタも高シェア。世界各国で様々な周波数帯が使用さ

れているため、不要な電波をカットし通話品質をクリアにするために必要

不可欠。5Gやコネクティッドカーなどで数量・単価の増加も期待される

1.5

16.9

株価指標

11,355 13,718 15,750 15,366 16,536

2017 2018 2019 2020予 2021予


245 229 323

279 321

2017 2018 2019 2020予 2021予


ＡＶ機器

4.4%

スマホ

48.4%

PC関連

15.9%

車載

16.4%

家電

15.0%

0% 20% 40% 60% 80% 100%

用途別売上高構成比

2019.3月期の売上高の構成比


2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

5,500

6,000

6,500

7,000

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000


株価（円）



株価（円）

週足チャート


[出所:ブルームバーグ、アイザワ証券作成]　各メーカーのコンデンサ事業全体の売上高

0

2,000

4,000

6,000

8,000

2011 2013 2015 2017

太陽誘電

TDK

村田製作所

（億円）

（年度）

コンデンサーの需要は大きく伸びていく 18

コンデンサーメーカーの事業売上高

ガソリンエンジン車

1000個～2000個

ハイブリッド車

5000個

電気自動車

約10000個

スマホ

500個～1000個

積層セラミックコンデンサーの需要が増えていく

テーマ

◆コンデンサーの需要はスマホ、パソコンなどの民生用から工作機械、自動車の電子回路など幅広い分野で使われており、

今後は5G通信やEV(電気自動車)、IoTといった技術革新によって今後も需要の増加が見込まれる。

◆村田製作所(6981)、TDK(6762)、太陽誘電(6976)などの積層セラミックコンデンサーメーカーは今後の需要増加に

対応するため、設備投資を積極的に行っている。セラミックコンデンサーは小型化が進んでおり、セラミックの焼結や

微細加工など技術的な参入障壁が高く、今後もこれらのメーカーに対する需要増は続くとみている。



業種決算月

電気機器 03月

会社概要


株価（円）


予想PER 倍

実績PBR 倍


予想配当利回り %

6594日本電産

NIDEC CORP 東証

国・取引所

16,335.0

48,702

41.6

5.0

モーター主力の部品メーカー。精密小型モータ製造では世界最大手。精密

小型モーターはＨＤＤやＤＶＤ・ブルーレイ等用モータが主でファンモー

タも手がける。早くからHDDなどの市場縮小を受け、成長分野にシフトを

進めている。自動車用モータを成長分野と位置づけ注力。車載分野では電

動パワーステアリング用やブレーキ用など高い部品の信頼性が必要な駆動

系に強い。電動車向け駆動モータは2023年度までに455万台の受注が入っ

ており、工場や設備の増強を急いでいる。

0.7

9.1

株価指標

11,993 14,881 15,183 16,378

18,682

2017 2018 2019 2020予 2021予


377 442 376

392

564

2017 2018 2019 2020予 2021予


家電・商業

･産業用35.5%

精密小型モータ

29.1%

車载

19.6%機器装置

10.8%

電子・光学部品

4.8%

その他

0.2%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

事業別売上高構成比



10,000

11,000

12,000

13,000

14,000

15,000

16,000

17,000

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000


株価（円）



株価（円）

週足チャート



業種決算月

情報･通信業 03月

企業概要


株価（円）


予想PER 倍

PBR 倍



6,948

23.5

3.0

伊藤忠傘下のシステムインテグレータ大手。大手3キャリアと取引あり、情

報・通信に強み。流通や金融、社会インフラなど事業分野は手広い。

5期連続で最高益更新見通し。受注残高も着実に増加。車載ソフト、キャッ

シュレスなど将来に向けたIT投資の恩恵増加。

前期より5G関連の先行開発の受注が入るなど先行きの業績拡大に期待がか

かる。

1.9

7.9

株価指標

4739伊藤忠テクノソリューションズ

ITOCHU TECHNO-SOLUTIONS CORP 東証

国・取引所

2895.0

4,078 4,296 4,520 4,847 5,085

2017 2018 2019 2020予 2021予


95 102 107

123 135

2017 2018 2019 2020予 2021予


情報通信事業

37.4%

流通・法人

32.1%

金融・社会

インフラ

12.7%

公共・広域

9.1%

その他

8.2%

ITサービス

2.5%0% 20% 40% 60% 80% 100%

分野別売上高構成比



2,000

2,200

2,400

2,600

2,800

3,000

3,200

0

200

400

600

800

1,000

1,200


株価（円）



株価（円）

週足チャート



業種決算月

情報･通信業 03月

企業概要


株価（円）


予想PER 倍

PBR 倍



9984ソフトバンクグループ

SOFTBANK GROUP CORP 東証

国・取引所

4344.0

90,782

8.6

1.3

ソフトバンクグループの持ち株会社。主な投資先に中国アリババ、英国

アームなど。ビジョンファンドを通じ、AI・IoT、5Gなどの分野で重要な

企業を集めた「戦略的持ち株会社」への移行を進めている。投資先のシェ

アオフィス「ウィーワーク」やウーバー株の下落などで足元は株価軟調。

ただし、世界的なカネ余りとハイテクスタートアップへの投資は今後も続

くと見られており、保有有価証券などの時価からは割安感。

1.0

24.5

株価指標

89,010

91,588 96,022 97,432

99,039

2017 2018 2019 2020予 2021予


644 467

634

506

253

2017 2018 2019 2020予 2021予


ビジョン・ファンド52.0%

ソフトバンク

(国内通信)30.0%

スプリント

11.6%

ヤフー

5.6%

アーム

5.5%

0% 20% 40% 60% 80% 100%

事業別営業利益構成比

2019.3月期の営業利益の構成比


※黒字事業のみ表記のため、構成比の合計値が

100%を超えています。

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

5,500

6,000

6,500

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000


株価（円）



株価（円）

週足チャート


ビジョン・ファンドの投資先テーマ

ソフトバンクグループ株式会社 2020年3月期第2四半期

決算説明会プレゼンテーション資料より

22


リキッド

バイオプシー 20ｃｃの血液

がん治療の世界を変えるゲームチェンジャー

がん生体検査に革新的な技術

23

従来がん組織を針などで

採取

✔一部の組織しか採取できない

✔体内に針を入れる危険性

✔複数検査の負担大

リキッド

バイオプシー

とは？

テーマ

出所:会社資料、アイザワ証券作成


リキッドバイオプシーとは？ 24

リキッド（液体）バイオプシー（生体検査）とは従来の腫瘍組織の一部を採取する検査方法にとってかわる検査方法として注目されている。

正常DNA がんDNA リキッドバイオプシー血液には細胞から放出されたDNAが循環している。血液を採取して血液内に含まれているがんDNA(ctDNA）を検出してがんを調べる方法。

血液20㏄のみ

なぜリキッドバイオプシーなのか！

体全体を網羅

全米がんセンター全28施設に導入済

手軽網羅性実績

リキッドバイオプシー × AI

テーマ



試験数の推移

25

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

1Q 2Q 3Q 1Q 2Q 3Q

2018 2019

製薬会社向け

臨床向け

数

テーマリキッドバイオプシーとは？



ガーダント・ヘルスの主要株主

SEQUOIA CAPITAL LTD（セコイア・キャピタル） 1972年設立、アメリカを代表するベンチャー・キャピタル。資産残高1.5兆ドル（165兆円）。アップル、グーグル、ヤフー、インスタグラムやアント・フィナンシャルなどに投資。

テマセク・ホールディングスシンガポール政府系の投資会社。運用資産は3080億SGD（24.5兆円）政府系では世界8位の規模。1974年設立、運用成績の高さで注目を集める。

アミールアリ・タラサズ共同創業者 ,会長・社長兼COO

ヘルミー・エルトーキー共同創業者 , CEO

SVF BLUEBIRD (CAYMAN) LTD（ソフトバンク・ヴィジョン・ファンド） SVFは17年5月、ガーダント・ヘルスに3.6億ドルを出資。当初出資比率は32.4％。19年9月に490万株を77ドルで売却。

保有株数保有動向開示日保有比率（％）

1 SVF BLUEBIRD (CAYMAN) LTD 22,950,460 -4,900,000 2019/9/11 24.44

2 + SEQUOIA CAPITAL LTD 7,784,052 0 2018/12/31 8.29

3 Talasaz Amirali 4 ,433,465 67,907 2019/9/6 4.72

4 Eltoukhy Helmy 4,379,904 71,769 2019/9/6 4.66

12 + ﾃﾏｾｸ･ﾎｰﾙﾃﾞｨ 1,613,007 0 2019/6/30 1.72

株　主

テーマ


26

テマセク・ホールディングス



業種決算月

バイオテクノロジー 12月

企業概要


株価ﾄﾞﾙ

時価総額百万ﾄﾞﾙ

予想PER 倍

PBR 倍



6,752

―

8.4

ガーダント・ヘルス（GH）は2018 年にナスダックに新規上場した、がん

をターゲットとしたAI×医療を手掛けるヘルステック企業。AI を用いた高

度な分析力によってがん治療の変革を目指す。ソフトバンクビジョンファ

ンドが株式の30％程度を保有する筆頭株主。主力サービスのガーダント

360は従来の生体検査と比較して安い・早い・安全なことから米国では従来

の生体検査に代わるがんの検査方法として台頭しNCCN（全米総合がんセン

ターネットワーク）の全28 施設（導入率100％）に導入済み。

―

―

株価指標

GHGuardant Health Inc

ガーダントヘルス米国

国・取引所

71.9

25

50 91 187

268

2016 2017 2018 2019予 2020予

売上高百万ﾄﾞﾙ

-4.8

-9.6

-2.8 -0.9 -1.2

2016 2017 2018 2019予 2020予

ＥＰＳ（一株利益）ﾄﾞﾙ

開発サービス

14.0%

精密腫瘍検査

86.0%

0% 20% 40% 60% 80% 100%

事業別売上高構成比

2019.7-9月期の売上高の構成比


0

20

40

60

80

100

120

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000


株価（ドル）



週足チャート


9/25：ソフトバンクＧ、ウィーワーク出資分の評価引き下げ必要か 10/ 3：ウィーワーク、資金不足回避へＪＰモルガンなどと協議 10/13：ウィーワーク、ソフバンクＧに経営権譲渡で支援受け入れ検討

ガーダント・ヘルス, ソフトバンクG 比較チャート(日足/半年） 28

8/14：ウィーワーク、ＩＰＯを申請－今年上期は730億円の赤字ウィーワーク、最も好意的だったフィッチが格下げ－収益性に疑問 9/ 4：ソフトバンクＧ株が3.4％下落、ウィーワークＩＰＯ評価額が低下 9/16：ウィー・カンパニーＩＰＯは早くても10月まで先送り見通しソフトバンクＧ２号ファンド、上位出資者が規模を再考－関係者

両社の株価は8月中旬以降、連動性が高い SVFが出資するウィーワークの不透明な経営やIPO延期が、孫氏の企業目利き力への疑問、ひいてはソフトバンクGそのものの信用不安となった。

GH(ガーダント・ヘルス）

ソフトバンクG(9984）

★ ★ ★

★ ★ ★

SVF保有株一部売却（$77.0, 490万株）

IPO:18年10月＄19.0

Q2決算発表

テーマ

出所:ﾌﾞﾙｰﾑﾊﾞｰｸﾞ、アイザワ証券作成

金融商品取引法に基づく表示事項

■本資料をお客様にご提供する金融商品取引業者名等

商号等：藍澤證券株式会社

金融商品取引業者関東財務局長（金商）第6号

（本社）東京都中央区日本橋1-20-3

加入協会：日本証券業協会、一般社団法人日本投資顧問業協会

当社が契約する特定第一種金融商品取引業務に係る指定紛争解決

機関：特定非営利活動法人証券・金融商品あっせん相談センター

（略称：FINMAC）

有価証券投資の主なリスクと留意点

株価・為替の変動リスク株式は株価の変動等により、損失が生じるおそれがあります。外国株式は、為替の変動等により、損失が生じるおそれがあります。

流動性リスク流動性が低い銘柄の場合、市況または注文の規模により、望ましい価格での売買注文の執行が常に可能とは限らず、極端な場合、取引ができないことがあります。

カントリーリスク

投資対象国の経済的要因、政治的要因、社会情勢の混乱により、株式市況が影響を受けることがあります。また、各国の慣習や文化などの違いにご注意ください。

投資信託のリスク投資信託の基準価額は、組み入れている有価証券等の価格や為替の変動の影響を受けます。したがって、基準価額の下落により損失を被り、投資元本を割り込むことがあります。

アイザワ証券免責事項

本資料は証券投資の参考となる情報の提供を目的としたものです。投

資に関する最終決定は、お客様ご自身による判断でお決めください。本資料は企業取材等に基づき作成していますが、その正確性・完全性を全面的に保証するものではありません。

結論は作成時点での執筆者による予測・判断の集約であり、その後の状況変化に応じて予告なく変更することがあります。このレポートの権利は弊社に帰属しており、いかなる目的であれ、無

断で複製または転送等を行わないようにお願いいたします。

お客様にご負担いただく手数料等について

国内株式取引口座に応じて以下の委託手数料（税込）をいただきます。

対面口座：約定代金に対し、最大1.265％（最大149,875円、2,750円に満たない場合は2,750円）インターネット口座「ブルートレード」：インターネット発注最大1,650円コールセンター発注約定代金が55万円以下の場合は1,650円、約定代金が55万円超3,000万円以

下の場合は3,300円コンサルティングネット口座「アイザワプラス」：インターネット発注最大4,950円コールセンター発注約定代金に対し、最大1.012％（最大119,900円、4,950円に満たない場合は

4,950円）

外国株式

①委託取引の場合外国証券の外国取引にあたっては、取引口座に応じて以下の委託手数料（税込）をいただきます（最低手数料は買いの場合のみ5,500円）。

対面口座：売買代金の一律2.20％「ブルートレード」及び「アイザワプラス」：インターネット発注売買代金の1.65％、

コールセンター発注売買代金の1.98％、コンサルネット発注売買代金の2.20％

②国内店頭取引（米国株）の場合

お客様に提示する売り・買い参考価格は、直近の外国金融商品市場等における取引価格等を基準に合理的かつ適正な方法で算出した社内価格を仲値として、仲値と売り・買い参考価格との差がそれぞれ原則として2.5％（手数料相当額）となるように設定したものです。当該参考価格には手数料相当額が含ま

れているため、別途手数料は頂戴いたしません。

外国証券の売買等にあたり、円貨と外貨を交換する際には、外国為替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートによるものとします。

投資信託一般的な投資信託に係る費用には、お客様が直接的に負担する費用として購入時手数料及び信託財産留

保額、間接的に負担する費用として運用管理費用（信託報酬）及びその他費用・手数料がかかります。外国証券の売買等にあたり、円貨と外貨を交換する際には、外国為替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートによるものとします。

お取引の際は、契約締結前交付書面等をよくお読み下さい。

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