چکیده

ترها كر افرمادي نقر، وجره زهرما دارنر، اقتصراد در اهمر نقر سرمااه بازارهاي

ارر هر،اه دارنر، را تهانراه اهرر كر كسران بر ن،ارنرر، را خرهد از وجره اسرتااد

اقتصررادي رشرر، تررااي در كليرر،ي عاارر بازارهررا اهرر عملكررمد خرره طبيعتررا. كننرر،

تحقرر اقتصررادي تهسررع باشررن، سررمااه كررار بازارهرراي اگررم لرر ا بررهد خهاهرر،

بررازار در گرر ارا غيمانطقرر سرمااه گيررمي تصرمي برر،لي دهگررم سرهي از. هابرر،ار

بررازار كررار ه عرر، اهجرر اسررال همرري و داد رخ سيسررتماتي خطاهرراي سررمااه

تحقي حاضررم در درر،د اسرر تررا تررا يم اياترر بازارهرراب اررال را بررم .شررهدارر

ااه گرر ارا را اررهرد بمرسرر رابطرر برري تهرشررهاي رفترراري و تصررميمگيمي سررم

قررمار دهرر،. روق تحقيرر حاضررم از ناررم هرر،ا كرراربمدي و از حيرر روق ان ررا و

گرر ارا سررمااه ارراري هررا تهدرريا یيماهیرر ارر باشرر،. جااعرر گررمد وري داد

شرر، تهزهرر یمسیررناا 422 كرر باشررن،ارر تهررما بهررادار اوراق بررهر در حقيقرر

و ت زهرر جهرر یمسیررناا 391 نهاهرر در نرراق هررايیمسیررناا حرر ا بررا كرر

و SmartPLS افزارهرراي نررم بررا حادرر هرراي داد . گمدهرر، اسررتااد ارراري تحليرر

LISREL كرر عهاارر اسرر از حرراك نترراه .گمفرر قررمار تحليرر و ت زهرر اررهرد

( بررم رابطرر برري تهرشررهاي عرراطا و تصررمي گيررمي 7p اياترر بازارهرراب اررال

تهرشررهاي شررناخت تررا يم گ ارنرر،.و دوعاارر افررماد سررمااه گرر ارا بيیررتم از

اهزق ده، و تمفي بيیتمه تا يم را دارن،.

كلي، واژ :

گذاران،سرمایه رفتار عاطفی، تورش (،7pآمیخه بازاریابی مالی) گیری،تصمیم

شناختی تورش

مقدمه

اناب در نةيبه يو تاص زيت ه ازان،ين يب رش، بلن،ا،ت و ا،او اقتصاد ابيدست

ةهبازار سماا ژ هو ب اال يازارهاب اه ب،و كم هاس و ا ال اقتصاد سطح

كار ا، در اال ست ياقتصاد سال وجهد س ه. در س ين مهی ااكا گستمد و كار ا،

عنها را ب اال يدارد. اعمهلاً بازارها نق اساس اال اناب و هاناس سماا هتهز

ان،ازكنن،گا و قمضك یس ه ها هابزار و رو اؤسسات امك از افماد و ستميس

با هسماا بازار(. 2012 1 یينهمون،هنما ا فهتعم كن، جم ا ك اهرا در من،گا يگ

نق ياقتصاد ااتلف يدر با ها يگ ار هسماا ياناب بلن،ا،ت بما يه،ا تأا

ا يا هنمهد ك در ا ااها یمفت يی يكیهرها يرا در رش، و تهسعة اقتصاد يعم، ا

باش،. نق ادل اطمح ا هبا بازار سماا هتم عنها ادل بهر اوراق بهادار ب

یس هج و ه،ا هبازار سماا يتیك عنها رك اساس اوراق بهادار ب بهر

داد ب طما و جه ن يبه يمهايسمگمدا و یماكن،ة جااع ب اس نگهنق، ان،ازها و

اال حهز اخيم هايده ط (.در1389 احم،ي و همكارا اس اهلّ،ي گ ار هسماا

ب را گ ارا سمااه بهد ااموضات انطق بمخ و ش، ج،ه،ي فكمي دورا وارد

تهسط بيیتم قيمتها ك ش، اس اهضهع اه تقهه اهج و اس كیان، چال

بيیتمي اهمي بازار اطالع روانیناس بنابماه ايیهن، تعيي روان عهاا و نگمشها

گیری تصمیم مدل تدوین و طراحی

نقش توجه با گذاران سرمایه رفتاری

از استفاده با مالی بازاریابی آمیخته

ساختاری معادلات مدلسازی

زاده شکری حمیدرضا

یزد، دانشگاه مالی، مدیریت دکترا، دانشجوی

ایران یزد،

HR.Shokrizadeh@stu.yazd.ac.ir

خانقاه )نویسنده مسئول( برزگری جمال

ایران یزد، یزد، دانشگاه حسابداری، استادیار،

Barzegari@yazd.ac.ir

صادقی الله حجت

یزد، یزد، دانشگاه مالی، مدیریت استادیار،

ایران

sadeqi@yazd.ac.ir

98زمستان نشریه علمی پژوهشی مدیریت فردا/ سال هجدهم/

36

تح بازار در سها قيم بهد اعتق، ( 1912 2سل، . اس ش، ورد نها یمداختن،. ك یيیگا اقهل اه ب زهادي اطالعات و كمد یي،ا

نامه در را ج،ه،ي ااهه امهكاه ؛ ( روانینا 1956 3فستينگم یيمو. گيمد ا قمار گ ارا سمااه ذهن نگمشهاي تا يم

بار اولي بماي را گمهزي رهس اطلهبي تهاب نامه ارائ ( با1964 4یمات. كمد ارائ شناخت ناهماهنگ عنها ؛ با اجتماع روانیناس

هايسهگيمي انهاع اعمف ابناي ان،از چی اعموا تئهري ( 1976 5تهرسك و كانم اداا در. كمد بيا اال بازارهاي حهز در

از بي سها قيم نهسانات ك داد ( نیا 1981 6شيلم سپس .نمهدن، گ اريیاه را سمااه بازار در گ ارا سمااه عاطا –شناخت

بح «سها بازار در ح، از بي واكن »عنها تح اياقال ( در1985 7و تالم بهن ورنم . گيمدا قمار ج،ه، اطلاعات تا يم تح ح،

(1986 گهستاولهب . كمدن، ارائ گ ارا ايا سمااه در بار اولي بماي را ذهن حساب،اري سهگيمي ااهه و نمهد اطمح را رفتاري اال

. ش، اشار گ اريسمااه انتاا در افماد ذهن اطلهبيتهاي ب در ك نمهد تاليف « 8روانیناس اجتماع » عنها تح كتاب

اداا در. كمدن، اعمف را اهجهد وض حاظ سهگيمي در بازار گ ارا سمااه هايسهگيمي بمرس با( 1988 9همكارا و سااهئلسه

ك بهد حال در شهد. اه ا اهجهد وض حاظ سهگيمي اهج اطمينا ع، ك داد نیا اقتصادي اراه ا،لهاي با( 1991 فمنان،ز

گمهنبال . نمهدن، اعمف را كارياحافا سهگيمي و كمد گ اريسمااه حهز وارد استقي را رفتاري ( اااهي 1995 10تالم و بنارتيز

ب، اخبار ك بهد اعتق، و كمد بيا كاري رااحافا از ( شهاه،ي1997 12باسه و داد ارائ را واريتهد ( رفتار1995 11و ورامز تيتم

رفتارهاي بموز عل از ك كمدن، ( است،لال1998 13ول و چن،ان بيخ همشليام .شهد ا انتیم خه اخبار از بيیتمي سمع با

تاليف با ( 2000 14شامه همچه ؛ نامان داح ا،ت اه در. اس اطلاعات بیارهاي سمااه بازار در گ ارا سمااه واريتهد

حهز در رفتار« اال بازارهاي در 16عقلاني ع، وفهر »كتا تاليف با( 2015 شيلم «15گ اريسمااه روانیناس و رفتاري اال » كتا

و ن،دار ر شاا اال يهايميگ يدر تصم نساا رفتار اري مگ ا ب ا هیگمویژ خيما يهادر ده .كمدن، تمبمجست را سمااه بازارهاي

دندار دعتقاو ا كنن، ا ارنگ ر ،را ي هايرتئهاز وتاراتاكاالاً ايب گهن دخه اال يتصمي ها ذتاادر ا ارا سمااه گ ك ن،دار دعتقاا

يسب،هاو هاحطم نتااا يهالا،و هاريتئه همبناه ز يفمضي هاو اهي راا رب يمرصمي گيرت ارهنگ ب ارا سمااه گ از ريبسيا ك

و ادار نتااا ر ِ،را يارهل،راو ارهريهرتئ بم ازح، يب تكي رو هازا. نم شناسن،ها را گاه و ن،ارن، تهجه گ اري سمااه

: اعقت،ن،و نيس دحيح ركا ا چن،گ اري سمااه

.نم باشن، داربمخه ن،ا ش، بناها بم هاريتئه ك ه ر كااز ق اح، هاو س ا ر ناكا زاربا: اولاً .1

. هك،هگمن،از وتاراتا رسيارب داراربهاوراق يب،هارس نتاادر ا ديفم ارا سمااه گ رفتا: ردوااً .2

(.1386 بي،گل سلاا ا اردن، دجهو اثب شي باو خط بط را ه زد باو هس ر ا يالزاااً ا: سهااً .3

ك عم، گ ارا -سمااه خرلاا بم. دارن، تهج بازد و رهس اه عاا دو ب تصمي گيرمي زاا در گ ارا ب طهر كل سمااه

ابزارها گهن هگ ارا انامادي غالباً فاق، ا-را بماي اه اد تناس بي اه دو اتغيم در اختيار دارنر، سمااه ايگستمد ااكانات و ابزارها

در گيمي . بر افرزاه رهرس تصمي قرهاني و اقرمرات و .. بات . ب علاو بالا بهد نمخ نهسرانات اقترصادي و سياسر ب باشن،ا

و فمدگماه از ناش اي تا بازار سرمااه برا رهس انهه شهد . ا مهع اه عهاا باع اشهدا ان م بهادار اوراق بهر

قمار گمفت اس . اسائ اهرد تهج احققا اال ميرفتاري در چن، ده اخ .االگمدد روبموگ ارا رفتار سمااه هد ب نيب يیمقاب غي

،يهج، از تئهري ها و اسائ را دگمگه كمد اس و ب احققا چی ان،از و نگمق هاي ب بعض ااموضات رفتاري اطمح در اال

رفتاري از اسائ اه در اال كه داد اس . هبازار سماا ن يب خصهص در زا خارج اتياتااقات و واقع ميو تاس اف هدر جه در

رهنماي رودییت و باش، گ ارا در بازارهاي سها ا هسماا و انتاا مييگ ميتصم ن،هجهد تهرق هاي رفتاري گهناگه در فماو

فهمس يش، ان،. احقق فهدر قضاوت تعم يستماتيرفتاري ب عنها اشتباهات س مههاييسهگ رفتاري اال اتيدر ادب .(1393رهاح

هرفتاري در اهرد سماا ميياز چن، د سهگ يب مياطالعات اخ و ارائ نمهد ان،. در حال ه رفتاري را شناسا مههاييبلن،ي از انهاع سهگ

رفتار (. 1391 هو زن، نی، ان، رهنماي رودییت ه شناسا رفتاري ب روشن لاتهتما از ارييكمد اس ك هنهز بس گ ارا را اعمف

خهد قمار ميشمك ها را تح تأ بازد ابهارز و يگ ار م يق اناب یهل يتاص يميگ يتصم گ ارا در بهر نحهة هسماا

در شك ده گ ارا اشتباهات هشهد سماا دارد باع ا ی هانسا ر شناس روا ك در ابه و اشتباهات شناخت طهده،. شما ا

ه و همكارا نايس دهن، از خهد بموز اال يدر بازارها يگ ار هدر هنگا سماا ژ هو يرفتارها يداشت باشن، و درنت خهد انتاارات

(.در نتي شناخ عهاال ك بم رفتار سمااه گ ارا تا يمگ ار ا باشن، اامي اه و حيات ا باش، ك نق بسزاه در ج 1388

زه،ي را بم رفتار سمااه گ ارا بگ ارد عهاا ايات بازارهاب سمااه دارد.هك از اه عهاا بسيار اه ك ا تهان، نق خيل

انتاا يرو يادهنیا داد ك عهاا ز (2000 سهلهاا باش، ك نطهر ك باه، و شاه، اهرد تهج قمار نگمفت اس . تحقي ( ا 7pاال

مالی بازاریابی آمیخته نقش توجه با گذاران سرمایه رفتاری گیری تصمیم مدل تدوین و طراحی

37

قاتيتحق اهضهع هرغ ا اس . ب ا هفتار ایتمر بمرس يبما كاال طياح اال ياؤ م اس و بازارها ا هایتم احصهل تهسط ه

(.1389 و همكارا زاد فم ي ح هش، اس ان ا در اسائ اال يها يو تكن ا هدراهرد كاربمد رفتار ایتم كم اريبس

تها ب سمااه گ اري و اه ادهل یاه اي ا بهر اانن، هم بازار دهگمي ادهل و شماهط وهژ اي دارد ك با درنامگمفت و عم ب

واقع از اسائ اهجهد در بهر رسي،. ادهلاً سمااه گ ارا باه، بمرس ها ي خمه،وفموق سها اق،ا كمد و همچني ب درك

هاي خمه، ها فموق سها ان ا دهن،؛ زهما نها نق،تمه داراه خهد را ب سها تب،ه ا كنن، . انسا ب كم گيمن، وسيع در اهق

ب دنياي خارج و داخ اطل ا شهد احسا یس از تعبيم و تاسيم ب ادراك تب،ه و تكاا ادراك حس خهد از وجهد واقعي هاي

یس از سال ها یژوه هنهز ب درست بيا شناخ ی،ه، هاي هست خت ا شهد؛ هك از اسائ اه ادراك خطاي ادراك اس ك

يگ ار هسماا يبما اتااوت يها ن هگ ارا با گز هااتلف در بازار سها سماا يروز افزو حضهر شمكتها هبا افزا نی، اس .

يتهرق ها دلي لزو بمرس همي اناس ایك و یيچي، كمد اس . ب يگ ار هاخ تصميمات سماا يشهن، ك كار را بما اهاج ا

گ اري جاهگا هاي سمااه بازار سمااه ب عنها هك از اهمتمه گزهن گمدد. احسا اگ ارا در بازار سها هدر ايا سماا يرفتار

ج و لرود و بهر اوراق بهادار هك از اركا اه بازار سمااه اس ك نق ادها ب شمار ا اناسب بماي ج سمااه

هاي اقتصادي كیهر و اسيمهاي بهين اس . جه یيیبمد بهتم سياس ي جااع ب ان،ازها و نق،هنگ سمگمدا و یماكن، ه،اه یس

روي هاي دولت لاز اس در راستاي كار ا، كمد بازارهاي اال و بهر كیهر اهان یي استماتژي خصهد سازي شمك

ب یتميك ب ي ج ایتم ياشمك بم ه يها ياهفقگ ارا و خطاهاي ادراك اؤ م بم رفتار اهیا شناخت و رف شهد.سمااه

هشمك و افزا ياحبهب هافزا يو در نت ا هج ایتم هدارد باع افزا شمك بستگ ابهبازاري ها يها و تكن ياستماتژ

يادهز ا هتم با ش، بالطب ایتم يقه ابهبازار ن،ههم چق،ر فما گمه. ب عبارت د ش، در رفتار سهاا،ارا خهاه، مييو تغ اناب اال ج

رهنماي رود گمدد گ ار ا هو سماا سهاا،ارا در رفتار مييو تغ هباع رش، بازار سماا يكن، ك در نت احصهل ج ا يبما را

و كم يو تحل هت ز يگ ارا دمفا بم ابنا هسماا يميگ يرفتار و تصم ن يزا ها در اهجهد يكمدهاهرو يبم ابنا(. 1394ییت

بم نحه واكن سهاا،ارا ب فع و اناعالات يادهز ميتأ زيو انتاارات بازار ن ابهاز بازار شهد بلك عهاا ناش ان ا نم ه عقلا

ا يمانهرفتار روزام ا بم عهاا احساس ادهز ميدر كیهراا و تا و اجتماع اهجهد فمهنگ طهتهج ب شما بازار خهاه، گ اش . با

را در بم يیتميب قاتيا،ر تهف اقتصاد و اال يها هدما ب نام یمداخت از اقتصاد و اال يها هبا نام يرفتار يها هنام يتلا

هاستماتژ يزهو بمناا ر ابهبازار چماك باش،؛ زين ابهبازار ات يهمچه عاا ا تهان، اتا م از عاال اام ا يو هم داش خهاه،

اساس نق و رفتار بم عهاا احساس ميو تا هو تمو هكانال تهز م يق احصهل مينا عهاال يميب كارگ همطاز ابهبازار

اه تمه عهاا اه م بم تصمي از .(1394 احم،ي و ستهد رقبا دارن، يفموق و ان،از سه بازار احصهلات شمكتها در ب هدر افزا

گيمي ده، و تصمي كنن،گا عهاا ايات بازارهاب اس . عهاا و عنادم ايات بازارهاب خمه،ارا را تح تأ يم قمار ا خمه، اصما

ت اس . بازارهاب بم بازارهاب ه وظيا ا،همه .(2008 17 گمان باش،ها ا شمك چگهنگ اعمال ه عهاا از طماها وابست ب

رسي، ب اه،اا ایتمها در كنار رسي، ب اه،اا سازاا تأكي، دارد. بازارهاب با درك نيازهاي ایتمها تهسع احصهلات و خ،اات

ت و رسان ب ایتمها در اهرد قابلي دستمس ب اه احصهلابماي رف اه نيازها قيم گ اري كاراي احصهلات و خ،اات اطلاع

ان،ي در طهل و بع، از فم هن، ابادل همما اس . بنابماه بازارهاب باه، ه جزء ضموري در تحهه كارا و اطمينا از رضاه خ،اات

ج،ه،تمي از جمل دارد. با یيیمف جهاا اه عل وارد حيط هاي شمكتها باش،.بازارهاب هك از علها اس ك در تما جهاا كاربمد

كن، ااهه بازارهاب راستا تلاق ا اس . اه یژوه بم بازارهاب اال تأكي، دارد و در اه زارهاب خ،اات و بازارهاب اال ش، با

اال بماي احصهلاتعلاو بم حاظ ایتمها فعل همانن، بازارهاب سنت در تلاق اس بازارهاب اال نماه،. اال را در اهما روش

اه احصهل یي،ا ا كن، ك بازارهاب اال قهي تم باش، بالطب ایتمها زهادي را بماي ،ي جست ه نماه، . هم چق،ر فماهن،ایتمها ج،ه

اوراق بهادار بمرس در اهرد بازارهاب اال ها كاربمد بازارهاب در بهر . سمااه در هم كیهري خهاه، ش، بالطب باع رش، بازار

هك،هگم ب دهرت تعاال ارائ ش، باشن، همچني كمتم ده، ا شهد ك دان بازارهاب و اال با نپ همفت و هاي زهادي در دنيا دهرت

بازارهاب ايات بازارهاب خ،اات ( و اطالع تأ يم نها كارهاي و داد هاي بازار اال ا تهان، در ارزهاب كاربمد ساز . در حال ك

(.ك اه تحقيقات در با ادبيات تحقي اهرد اشار قمار گمفت ان،.1389 الع شهد عليپهر دادق شمهف اتغيمهاي بازار اال اط بم

98زمستان نشریه علمی پژوهشی مدیریت فردا/ سال هجدهم/

38

عنها ب اال بازارهاي از ش، حاد اناب بم تكي ها سمااه ج جه ااموز رقابت فضاي در ها شمك افزو روز نياز ب باتهج

ايا ارتباط اه اد جه جانب هم راهكاري رس، ا نام ب ضموري سهد وري جه بهر شمك نياز نيز و نها رش، احمك اهتهر

بازارهاب هاي ايات شناساه یژوه اه از ه،ا. گمدد طماح ی هم سمااه هايشمك و گ ارا سمااه هعن اال بازار سهي دو

بهادار اوراق بهر ی هما سمااه و گ ارا سمااه هعن بازار رك دو ايا ه،فمن، و استمم ارتباط جه بهادار اوراق بهر اال

شمك گهن اه ادل در ا، ادل انب درحقيق چماك اس بهرس هاي شمك نهاه ه،ا جه در ارتباط اه اه اد. باش، ا تهما

دنبال ب بهادار اوراق بهر سازاا ك اس ضموري بنابماه .گمدد ا اه اد ی هم سمااه و گ ار سمااه قیم دو فعال حضهر از ها

اه در كیهر در گ اري سمااه فمهنگ تموه و بهر عمد ب سهد ور شمكتهاي ج و تمغي ورود تسهي جه راهكارهاه

ادل ه،ا ك نماه، ا نای هم اجتنا اامي فعل اهقعي در كارگزاري شمكتهاي اال گما تحلي در بازارهاب دان اه اد. باش، بازار

رفتار روزام بم احساس عهاا زهاد تا يم و كیهراا اجتماع در و فمهنگ اهجهد شماهط ب تهج با .ده، ا تیكي را یژوه اه

را بيیتمي تهفيقات ا،ر اال اقتصاد و هاي نامه ب دمِا یمداخت از اال و هاي اقتصاد نامه با رفتاري هاي نامه تلاي اهمانيا

بمناا رهزي و بازارهاب چماك باش،؛ نيز بازارهاب عاا ايات همچبه عاال از اتا م تهانب،ا اام و همي داش خهاه، بم در

رفتار و احساس عهاا بم تا يم و تموه و تهزه كانال قيم احصهل عهاال نايم كارگيمي ب طمه از بازارهاب استماتژه

عهاا و بازارهاب ايات ك تا يمي ب تهج با .دارن، بي رقبا در شمكتها احصهلات بازار سه ان،از و افزاه فموق در اساس نق

ل ا اه تحقي در تلاق اس تا ب سهال زهم یاسخ ب،ه،:: ب اهمي تهج با و باش، داشت رفتاري اال بم تهان، ا

بازارهاب اال بم رابط بي تهرشهاي رفتاري و رفتار سمااه گ ارا تصمي گيمي( چ تا يمي دارد؟ عهاا ايات

نظري مباني. 1

رویکرد مالي رفتاري. 1.1 (. یاراداه 2011 18رف چان،را شمار ا ب دانیگاه یژوهیهاي از بسياري ادل گ ارا فمضية سمااه كاا عقلاني ده چن،ه در

ب (.2016 19ايكن، تاهه ارائ انسا رفتار نيز چن،رشتة فه بماي را اثب ابان بم ابتن انسان رفتار از اتااوت ده،گا رفتاري اال

ادل اهضهعات چارچه رفتاري الگههاي ك اي گهن ب بهد اس ؛ رفتاري اباح سم ب ااموز اال اباح سيم هاگ اعتقاد

گيميتصمي تحلي در اساس یي فمضهاي از بسياري در ايكن، بيا ( 2015 داكلا (.2009 20دهن، هاگ ا شك را نهه اال

تهرشهاي روا و سهگيمهها از غفار ك گمف در نام تها نم عقلان كاالاً افمادي را گ ارا سمااه اس و ش، تمده، سمااه گ ارا

ياطلهب يك همهار ب دنبال ح،اكثم ساز گ ارا هسماا رفتار كاالاً عقلائ ، هااموز ا(. 2015 21گيمن، داكلسا تصمي شناخت

تها يا سات افماد دارن، و ب ذات در ی هر يرفتار اال ياز الگهها ياري. بسس ين رفتار و واكن بازار كاف يتهج يبما هستن، خهد

نها يو قضاوتها كنن،ياستااد نم كَمّ يارزق سها از روشها ييتع يبما گ ارا هسماا يبا اهزق بم غلب كمد. در اهارد اتع،د

و ،ریهريب نق از ح 2010 22 يل چ يا حاك بم بهر اس و احساس روان طهو شما معلمياطلاعات غ ذهن بم تصهرات ابتن

و يميگ يتصم ن،هفم و ب بمرس افت هگستمق سمع ب ن يزا هاس ك در ا از اطالعات كه يرفتار اال روهكمد(.1392همكارا

فمهنگ و ياحساسات شاص ميب تأ یتمي ب ،يك تأك یمدازد ا اال يبازارها ااتلف طهدر شما گ ارا هالعم سمااعكس

حهز از دان اال ها انگ ارا يبن از 23كاهنم يگ اري اس . روانینا ایههر دانسمااه ماتيبم تصم گ ارا هسماا يقضاوتها

افت هو ساختار يا،ر نیا داد اس ك احساسات فمد يرفتار االي یژوهیها هنتا (.1386 هساهو يشهم باد باش، ا

روزان تع،اد (.1395 نهال، و شمس هب نق از ستا : 2016 24سته يل سها دارد م يبم بازار سها و ق تيبااهم ميتأ گ ارا هسماا

و گ ارا هسماا اتگيك ان م ب بمانگ رس، ا گ ارا - هب سم سماا هدر بازار سماا اسيو س ياخبار خه و ب، اقتصاد يادهز

(.1395 نهال، و شمس ه؛ ب نق از ستا 2014 25 اسمالزل شهد ا و بازده سها م يق مييب تب ان م ب تغ

نق اهم گ ارا هاحساسات سماا ن،اشت و ياديبن يدل چياوراق بهادار ه م يق ماتيياز تغ بمخ ،ه، ينیا ا يرفتار اال ،گا هد

زا گما اختلالاعاال يب اهدرواق فع و اناعالات یه (.1392و همكارا ،ریهريح از؛ ب نق 2010 26و ها يك كن،يا يباز متهايق ييدر تع

متيداشت باش، نهسانات ق ي(كمتم انطق گما اعاال يیتميب يزاگما اختلالك اعاال . سهااكن،يا ييرا تع متهايق تماژگما ي رب و

نها يزا بم انط و عقلانگما اختلالاحساسات اعاال ماهز (.1392و همكارا ،ریهريب نق از ح 2010 يل چ ياس ا متميگ چی

كهو احساسات ب يعقلان فيدو ط يب گ ارا هاهارد سماا ياريدارد و در بس يميگ يدر تصم يا احساسات نق عم، .كن، ا غلب

در گ ارا هسماا ك ان،. هنگاابم احساسات ابتن ماتيبموز تصم ادل ی هر احساس ي. تهرشهاشهن، ا هاتما فياز دو سم ط

مالی بازاریابی آمیخته نقش توجه با گذاران سرمایه رفتاری گیری تصمیم مدل تدوین و طراحی

39

فادل گمفت و يعقلان از يميگ يتصم فيدر ط شهن، ا (نان يب،ب اهو نان يخهشب يهاهميگ يتصم احساسات دچار يميگ يتصم ن،هفم

در گ ار هاز احساسات سماا ياتع،د فهاحساسات اس . تعار بم ابتن ماتي اتااذ تصم يش، ك نت هب سم احساسات اتما

و ،ریهري؛ ب نق از ح 2010و ها ي ك« سه هسهاا،ارا نسب ب نيو ب،ب نيخهشب زا يا يحاش» .ارائ ش، اس اناب علم

لاتهتما ب ان ا اعاالات یمخطم گ ارا هسماا هتما ا هدهرت كل ب دربار سها گ ار هسماا نيب،ب اهو نيخهشب(. »1392همكارا

ينق، اناتهبازار در اهرد جم گما هباز ،هكنن، عقا بازتا گ ارهسماا احساسات(. 2007 باكم و وُرگلم (بازي ب سات گ ارا هسماا

و كنن، ا رفتار چگهن گ ارا ك سمااه سازد ا شكار رفتاري اال (.یاراداه 2008 ژانگ ه،ا اس ي هن ارها امتبط با بمخ ت

تا كن، كم ا گ ارا سمااه ب و( 2008 27كي و نهفيسينگم قمارده، تا يم تح را اال بازارهاي اس رفتارشا امك چطهر

استان،ارد اال هاي و نامه اباح بمخلاا ك یمدازد ا اهضهع اه ب روهكمد اه .كمد رفتار عقلاه تها ا چگهن بيااهزن،ك

اه بمرس ب رفتاري اال (.ا،همه 2009 28بهاتا گ ارباش، تأ يم اال هاي داراه قيم بم تهانن، ا شناخت و رفتاري هاي گماه

بمروي یي دان از حهز اه وهژ ب . دهن، ا قمار اهرد یمدازق و تعبيم گمد وري را اطلاعات ا،هما چگهن یمدازد ك ا اهضهع

تصميمات ب و تا يم گ اشت رفتار روي بم تهانن، ا ها ا،ل ك شهد ا تصهر اه عل در. دارد تممكز ادراك و شناخت هاي داوري

شهن،؛ ان م بهين سطح از تم یاهي ب نتاه و كمد اه اد اختلال گيمي تصمي فماهن، در تهانن، ها ا داوري یي اه . دهن، ل ش

(.2008 29رهززي دهن،ا شك اا رفتار ب و هن، ا فائ شاص بم كنتمل عهاطف زهما

. تورشهاي رفتاري2.1 . اطالعات ااتلاقمار ايگيمن، هاي افماد اه من، اهرد بمرس مييگ يتصم ن،ههاي رفتاري ك بم فم ژگهرفتاري و االروهكمد در

اال مييگ يخطاها بم تصم ها ميتأ و چگهنگ ادراك خطاهاي ها ژگهو ه. امن،يگ قمار ا« تهرق هاي رفتاري » انهاع ن يدر زا

ا خطا قمار هچن، ميگ ارا تح تأ هسماا ماتيان، ك تصم افت هدس ينت هش، و ب ا ان ا گ ارا در بازارهاي اال هسماا

هنمهد تئهري انتاار ب بسط ا اطمح بهدن، ك با حهز كانم و تهرسك هیژوهیگما در ا هاز شاخ تم (.2015 30 وانگمديگ

رفتاري اال ن يبهدن، ك با ارائ اقالات در زا و تهاا یژوهیگمان بهدسكه س هو ،ر هاشنا ينمهدن، همچن مييدان كم چیمگ

فلاح یهر و باشن، دارا ا اال ماتيگ ارا در اتااذ تصم هجه كم ب سماا مينمهد و سه عا ااها اال همها، در نق اهم

بم ابتن و ادراك بم ابتن هاي سهگيمي دست دو از ناش انسانها در رفتاري هاي ( سهگيمي2014اعتقاد ههرنز ب (.2011همكارا

تنها ن سهگيمهها اه . ش، اس تأهي، گ ارا سمااه گيمي تصمي ت مب با شهاه، ك اس احساس ( و ادراك هاي سهگيمي احسا

ایاورا و تحليلگما گ اري سمااه دن،وقهاي اي ا،هما حمف گ ارا سمااه گيمي تصمي فماهن، گ ارا عادي؛ سمااه هاي تصمي

(.2014 31ده، بماهها و همكارا ا قمار تأ يم تح نيز را اال

شناختي . سوگیریهاي1.2.1و است،لال در ضعف از ناش و بهد داد رخ ااكا تصمي ه تحلي و نتي ت زه در ك اس خطاه نهع هم شناخت سهگيمي

گيمههايتصمي و گاهان قضاوت تهاناه دان اال دهگم سهي از. ايباش، كمد ا،همه قاب ایاور و اهزق با و اس اطلاعات

باورها نيز بم ابتن سهگيمي سهگيمي نهع اه ب (. 2012 33كيهيا ؛ 2012 32یمپي را گههن، یهل ا،همه و استااد اهرد در اه م

كن،. شناه ا خ،ش دچار را شناخ و نااطله گ اشت ا م انسا شناخ فم هن، در شناخت سهگيمي(. 2011 34بهداه ايگههن،

دچار و قمار نگمفت سهگيمهها اه دا در ك كن، ا كم نها ب گ ارا سمااه بماي قضاوت در هنگا سهگيمهها اه با گ ارا سمااه

:از عبارتن، ش، یمداخت نها ب ك شناخت سهگيمههاي تمه راه (. 2015 35اهبمت نیهن، گيمههايتصمي در اطلاعات تقار ع،

ح، از بي را خهد نمهد اغماق خهد دان و ادراك اطلاعات بين یي ق،رت جمل ؛ از هاه تهاناه اهرد در افماد: ح، از بي اعتماد

گمف قمارخهاهن، سهگيمي اه اعمض در بيیتمي ايزا ب افماد هاب، افزاه تاص ايزا هم چق،ر. ین،ارن، ا باههق واق

(.2010 37نافسينگم و بيكم ؛ 2014 36 رايست،

تمجيحات یاه بم قيم شاخ ها و خمه، قيم تح تا يم اغل گيمن، ا قمار سهگيمي اه تا يم تح ك گ اران سمااه : تع،ه و اتكاء

واقعگماهان ج،ه، با اطلاعات عقلاه گ ارا سمااه ك حال در. كنن،ا اتكاء تمجيح نقاط ب و كمد روش اق،ا اي ضابط ن و فمدي

(.2016 39كه و هه چه هائه ؛ 2016 38ه و چه چانگ دهن،نم قمار گيمي خهدتصمي ابناي را خاد قيمتهاي و كمد بمخهرد

98زمستان نشریه علمی پژوهشی مدیریت فردا/ سال هجدهم/

40

ت مبيات ابناي بم تا كنن،ا تلاق ايیهن، اهاج یيیي خهد ااموضات ب نسب اتااوت شماهط با گ ارا سمااه ك زاان : نماهن،گ

(.1387 وهمكارا ییت رود ؛ رهنماي 2008 40لاوره نماهن، اق،ا ابنا هما بم و نمهد بن،يرا طبق ها ی،ه، خهد شاص

در تعارض نهع و گمفت قمار گ اري سمااه گزهن ايا چن، از گزهن ه انتاا اهقعي در گ ارا سمااه وقت : شناخت ناهماهنگ

كنن، یمهيز ناسازگار اهقعيتهاي از كنن،ا تلاق افماد اغل باش، داشت فمد احساس وابستگ در ك رهی كن، بموز گيميتصمي

(.2012 41یمپي

شماهط . كنن،ا اتااذ دستم در اطلاعات بم اسا را خهد تصميمات ااتلف اهضهعات با اهاج در گ ارا سمااه : دستمس قابلي

گ ارا تصميمات سمااه بنابماه . اس تا يمگ ار تحلي و ت زه و اطلاعات اه انتاا در هاي فمدي وهژگ و ت ار علاقمن،هها

(.2007 44فمنان،ز و 2014 43ليه ؛ 2012 42جهنز بهد خهاه، نها رفتاري وهژگيهاي از بازتاب

اانن، ذات و درون عهاا ب را خهد اهفقيتهاي تماه دارن، افماد ك تمتي اه ب . دارد اشار اسناد تئهري ب سهگيمي اه : خهداسنادي

(.2009 45درااس دهن، نسب دهگما كمد كهتاه اانن، بيمون عهاا ب و دانست كهچ را هاهیا شكس و خهد تهانمن،ههاي

حال در بگ ارن، تا يم نها بم ح،اق ها نمهد را كنتمل یياا،ها تهانن،ا ك كنن،ا تصهر گ ارا سمااه سهگيمي اه در: كنتمل تهه

كاه ش،ت ب نها نهاه بازد در ك بهد فهقالعاد رهس ی همق ب حاضم گ ارا سمااه شماهط در چني . نيس گهن اه واقعا ك

(.1390همكار و سعي،ي ؛ 2015 46همكارا و راجهیلا هاف خهاه،

و بگيمن، ناده، را ج،ه، اطلاعات و كمد اعتماد خهد هايبين یي ب گ ارا سمااه ايیهد اهج ك ذهن فم هن، نهع : گماه احافا

ج،ه، با اطلاعات اهاج هنگا گ ارا سمااه ايیهد اهج سهگيمي نهع اه . دهن، نیا واكن ب نها لزو اهرد ح، از كمتم ها

سهگيمي اه دچار ك گ اران سمااه بنابماه (. 2014 و ا،هه چاف ؛ 2011 48بهداه ؛ 2014 47ارايست، كنن، رفتار غيمانعطف

داد دس از و زها تحم اهج ؛ واكنی چني . هستن، عق بازار از همهار ادطلاحا اناس واكن در ع، سمع دلي ب ايیهن،

(.2012 49یمپي زع ب 1390 فمهانيا و سعي،ي ايیهد سهد ور فمدتهاي

بهرسهاي سهي ب گ ارا سمااه بنابماه . رهس ن،ارن، ی همق ب تماهل نااعله احتمالات با اهاج در گ ارا سمااه : گمهزيابها

(.2013 53ها و 2014 52رویادرهین ؛ 2012 51جانگ ؛ 2005 50بان،ري ايیهن، داد سهق داخل

از ايا مهع در نها ااتيازات بن،يگمو طمه اقتصادي از یياا،هاي ارزهاب و بن،يطبق ك،گ اري ب افماد تماه : ذهن حساب،اري

شك هما و( ايطبق اي لاه هاي یمتاهي تیكي سم ب را گ ارا سمااه ك . اس گيميتصمي تسهي فم هن، جه ذهن هاي حسا

(.2015 55تالم ؛ 2002 54نافسينگم و بيكم كیان،ا

ك را ايی،ه، هم اقاب در و اس گ ارسمااه كنن، باورهاي تائي، و دارد تممكز هاه اه، بم ك بهد گزهنی ادراك نهع : تائي،گماه

از بي كن، را تقهه نها نام اهرد نتاه ك روه،ادهاه بم گ ارا سمااه بنابماه . ده،ا جله اهمي ب باش، ااالف وي نامات با

(.2012 56هاوارد دهن، ا اهمي كمتم اس تضاد در با ك نچ ب و نمهد تممكز ح،

تصهر یيیبين قاب افماد تهسط وقهع از بع، بين بهدهان، یي غيمقاب وقهع از یي ك روه،ادهاه حت حال اه در: روه،ادگماه

عم، سهگيمي روه،ادگماه ایكلات از. كن، ا اه اد نيز را یيیبين ق،رت و تها خصهص در ح، از اعتماد بي سهگيمي اه . ايیهن،

(.2013 58سمه ؛ 2012 57جهنز دهن، ا دس از را اشتبا از بع، هادگيمي فمد گ ارا سمااه ك اس اه

تممكز نها بم و ورد هاد ب را اخيم ایاه،ات و گ شت روه،ادها روه،ادهاي از بيیتم ایاص نحه ب گ ارا سمااه : اخيم روه،ادهاي

59وانگ شهد تكمار تارهخ ك ااي،وارن، و گمفت تصمي خهد ذهن كهتاهم،ت حافا اسا بم گ ارا دهگم سمااه عبارت ب . كنن، ا

(.2016 61كه و هه چه هائه ؛ 2008 60ودها ؛ 2014

هايجنب ساهم و كمد تممكز انحصاري بسيار طهر ب ه اهقعي از جنب دو ها ه بم افماد ك ده،ا رخ زاان سهگيمي اه : ده شك

(.2012 63كيهيا ؛ 2014 62دهاچينكه گيمن،ا ناده، را اه

ا تهديف را زها شناساه در تاخيم و وضعي سهد در سها فموق طمه از سهد شناساه ب گ ارا سمااه تماه : وضع ا م

فموق ب سهگيمي ااه اه با گ ارا سمااه اس داشت گ شت در اطلهب عملكمد سه ه رودا انتاار ك زاان دهگم عبارت ب . كن،

(.2015 64تالم بالعكس و ايياب، افزاه اعاالات ح دلي همي ب و بهد سهد شناساه بماي سه

عاطفي . سوگیریهاي2.2.1 البت اس دشهاري كار احساسات بم ش، غال . دهن، ا قمار تا يم تح گيمهها راتصمي ك هستن، انسا ج،انی،ن بع، احساسات

ك هستن، عهاطف و احساسات از ناش هاي عاطا سهگيمي. دهن، ا ارائ را اطلهب راهحلهاي نيز گاه ك اس اله عهاطف ودهع

مالی بازاریابی آمیخته نقش توجه با گذاران سرمایه رفتاری گیری تصمیم مدل تدوین و طراحی

41

65بهداه نيز ايگههن، تمجيحات ابناي بم سهگيمي عاطا سهگيمههاي ب رفتاري اال داحبناما .نيستن، كمد ا،همه قاب راحت ب

:از عبارتن، سهگيمههاي عاطا (. 2014 67وهلي ؛ 2007 66فمنان،ز ؛ 2004 شليام ؛ 2011

. ايیهن، قائ نيس نها ااهمل داراه ك با زاان اقاهس در بيیتمي ارزق دارن، االكي ح ك زاان افماد: بيینگمي داشت

(.2013 69سمه ؛ 2015 68تالم نيستن، قائ زهادي ارزق اوراق بماي بمس، ارث ب ب افماد بهاداري اوراق اگم بنابماه

ناتهان و( كمد حسا خهد روي ح، از بي خهد در اهرد كمد ابالغ ب افماد اي ايا تعارض تها ا را سهگيمي اه : خهدكنتمل

(.2014 70دولي كمد تهديف نيز نها

خهشبي ان،از از بي خهد گ اريسمااه اطله هاي عملكمد یتانسي و اقتصاد بازارها اهرد در دارن، تماه گ ارا سمااه : خهشبين

چني تاكمي. كمد خهاه، را اتا م دهگما فقط و ده، نم رخ نااطله گ اريسمااه نها بماي ك اعتق،ن، گ ارا سمااه اه اغل . باشن،

(.2014 72كبهاي ؛ 2013 71چ بمسان، سي یمتاهي ب تهان،ا

گ ارسمااه تصمي در ان،از هما ب سهدي ااكا كس بمابم دو اتهسط طهر ب زها وقهع ااكا اعتق،ن، گ ارا سمااه : گمهزيزها

خهاه، ا گ ارك سمااه نچ عكس عم در البت . بهد خهاه، گ ارا سمااه ح، از بي سهگيمي رهسكگمهزي اه نتي . اس اه م

(.2015 73تالم اس اان، باق یاهي سطح در بازد ك حال در هافت افزاه وي رهس هعن . ايیهد احق

وسيل اه ب تا ايمانن، باق وفادار ا،تها تا خهد گ اري زهان، سمااه اهقعيتهاي ب نسب گ ارا سمااه وضعي اه در: گمهزيییيما

(.2015 74شيلم كنن، یمهيز زها تحق و اشتباهات ی همق از

شماهط ك شهد انتااب ب ان م تا دهن، ان ا ايب گهن را انتاا ب،هلهاي چي،اا تا ايیهن، تمغي گ ارا سمااه : اهجهد وض حاظ

نسبتا شماهط دهن،تمجيح ا ك شهد ا ایاه، بيیتم گ اران سمااه در سهگيمي اه دهگم عبارت ب .كن، تائي، را( اهجهد وض فعل

(.2015 76چانگ ؛ 2005 75بان،ري اهنمس اد اانن، نكن، تغييم و اان، باق اب

بازاریابي مالي . آمیخته3.1تقاضاي بازار سازاا ا تهان، در ارتباط با بازار ه،ا و نيز بماي ارضاي شاا تماا اتغيمهاه اس ك اال ايات بازارهاب

باشن، سازاا ا تهان، ب طهر استقي ایتمها بازار( ایا ش، و اهرد تحليل قمار گمفت را كنتمل كن،. زاان ك گمو خاص

غاز كن،. ا،هما بازار هنگا بح در بار استماتژي هاه نيازهاي بازار ب شكل سهدان، را در جه بمطما كمد فعالي هاي خهد

كانال هاي تهزه و اعمهلاً ب چهار عنصم استماتژه ؛ هعن احصهل قيم ك بماي بازارهاب كالاهاي ساخت ش، كار ا رود

دهگمي نيز در زاين خ،اات ا تهانن، اهرد عنصم ا كهر عنادم استماتژه ا كنن،. علاو بم چهار روق هاي یيیبمد فموق اشار

اطمح ساختن، بازارهاب خ،اات اتیك از ها اتغيم تصمي گيمي را گيمن،. بماي رسي، ب اه اناهر اهیا الگهي ايات تهج قمار

78اال خ،اات كاربمد بازارهاب و اهمي ب تهج با 1386 سال در تحقيق در فم نادح و رنان (. انصاري1999 77اانه بات و ا

ا،ل و ها روق اااهي كاربمد اهرد در و یمداخت یيماهی روق ب اه اهضهع بمرس ب بهادار اوراق بهر اعاالات تهسع در

بازارهاب ايات : ك بهد اهارد اه شاا هاي تحقي هافت و ان، كمد بح تهما بهادار اوراق بهر در اال خ،اات هاي بازارهاب

فم هن،: از ه عبارتن، عم، اعاالات بازارهاب هاي ايات و فيزهك شهاه، تموه اكا افماد فم هن، : از عبارتن، خمد اعاالات

.افماد تموه احصهل

: احصهل

وهژگ هاي احصهل ادل انتاار ایتمها و نيز عملكمد كالاهاي رقبا ب اناف اهرد لاولاك و راه اعتق،ن، ك ا،هما باه، با تهج

اجزاي عملكمد ه خ،ا ك بماي ایتمها ارزق ا مهع اضاف خ،اات را ایا كنن،. بنابماه تما اع از كالا ي ا خ،اات ( و

بازارهاب در خ،اات ب نهع و ايزا صهل از ايات بات و اكمانه نيز اعتق،ن، عاا اح ا كن، عنصم كالا نااي، ا شهد. اه اد

اه عاا ب هماهنگ خ،اات با ابزار ه،ا تهج دارد ك در اح،ود خاد از فعالي خ،اات عمض ا شهد . خ،اات اشار ا كن،

(.1385را تعيي ا كن، لاولاك و راه تقاضاي بازار و اهقعي رقابت كياي خ،اات عمض ش، و

قيم و ساهم هزهن ها :

98زمستان نشریه علمی پژوهشی مدیریت فردا/ سال هجدهم/

42

اال و ه احصهل خ،ا ( اتحم ا شهن، و شاا هزهن هزهن هاي ااتلا ك ایتمها بماي استااد از اناف قيم عبارت اس از

باشن،.فيزهك و نيز ت ار احساس انا ا ساهم هزهن هاي غيماال نايم زاا تلاق فكمي

اكا اهقعي و تهزه (:

عنصم احصهل ب ایتمها باه، در اهرد اكا و زاا فاكتهر زاا و اكا نيز اطمح ش، اس ك بماي ارائ نام لاولاك و راه از

الكتمونيك نياز داشت باش، . نهع خ،ا ارائ ش، ب كانال تهزه فيزهك ها ارائ تصمي گيمي شهد. اه كار امك اس باتهج ب

ارائ دهن، . از نام ت و اكمانه امهكا انگليس و خ،اات خهد را استقيماً و ها ازطمه سازاا هاي واسط اس اؤسسات امك

دارن،. اهقعي جغمافياه ردهف كیهرهاه هستن، ك بالاتمه رتب بي الملل را سهئيس در سطح كلا ب لحاظ فعالي هاي خ،اات در

اهقعي جغمافياه اه كیهر در خطهط كیت كنن،. بماي اثال؛ تها سنگایهر در تعميم كیت ازاهاا ا نق اهم در با خ،اات

كنن، اهقعي جغمافياه سهئيس در دو سهي اسيم ت ارت ارویا اه اد كیهرهاي خاورايان و ژای تبعي ا كن، . اهقعي ران بي

كیهر اس . اهقعي لن، بي اامهكا اس . شماهط زاان نيز همانن، اهقعي وابست ب ت ارت بماي كیهر در اهرد بعض از خ،اات

(.1385اس لاولاك و راه قانهن اه شهم ب عنها امكز ت اري و اال كم كمد و سيا ب وضعي

تمفي :

ارتباط اؤ م ك ارتقا و بمناا ب،و ه و تهضيح ا دهن، ك هيچ بمناا بازارهاب لاولاك و راه ارتقا و اهزق را اطمح كمد ان،

از ارتباطات خصهداً ارتباطات با ایتمها عم، اي اطله ناهاه، رسي،. در بازارهاب خ،اات با اهزق را فماه كن، ب نتي

دارد ي نها ب همما نها اهزق ده، ك خ،اات چ انافع بما اهختن دارد. امك اس ضمورت داشت باش، شمك ب ج،ه، طبيع

ا تها از طمه افمادي چه چگهن در فم هن،هاي خ،اات شمك نمهد . ارتباطات را ك ا و چ زاان ا تها ن ا را ب دس ورد و

ا و شبك ا لات تابلههاي تبليغات بموشهره از طمه رسان هاه چه تلههزهه رادهه روزناا ها عاالي فموق و امبيا و ها

(.1385اهنتمن ارائ نمهد لاولاك و راه

عهاا فيزهك :

ت هيزات كاركنا سازاا علائ اطال نهشت ش، ساختما ها چی ان،ازها اتهابي ها ابلما داخل ب نام لاولاك و راه نماي

(1385،اات ه سازاا را نیا ا دهن، لاولاك و راه هستن، ك كياي خ دهگم نیان هاي قاب رؤه همگ شهاه، احسهس و

افماد:

انتاا كمد و اعتق،ن، بسياري اطمح كمد ان، نها ب جاي واژ ایارك واژ افماد را لاولاك و راه اه اضمه را ا نا دهگمي

اثلاً ادلاح در راهیگا و ها خهرد غ ا در رستهرا دارد شاص استقي بي ایتمها و كاركنا اؤسس بستگ از خ،اات ب تعاا

كياي خ،اات ارائ ش، خ،اات تأ يم خهاه، داش . قضاوت ك ایتمها در اهرد طبيع اه روابط بم ادراك ایتمي در اهرد كياي .

ات خ،اات اهف تلاق هاي قاب ا شهد. اؤسس تیاي نها در اهرد فمد ارائ كنن، خ،ا امبهط ان ا ا دهن، اغل اوقات ب

ایتمها كار ا گيمن، و ن دمفاً كاركنان ك در تما استقي با را جه استا،ا اهزق و انگيزق ك كاركنا خهد ب تهجه

اس ك در ارائ خ،اات نقی را اهاا ا كنن،. اه افماد هستن،. روي سا بات و اكمانه با افمادي

خ،اات اؤ م باش،. رفتار بمخهرد كاركنا ب،و تمده، ا تهان، در تهفي ارائ و ساهم ایتمها ا شهن، . نگمق و طمزشاا كاركنا

(.1385اهرد تهج قمار گيمد لاولاك و راه شك ج،ي با ایتمها انطب شهد و در بمخهردهاي نها كاركنا در ااهر خ،اات باه، ب

فم هن،:

كالا ب ایتمها استلز طماح در بازارهاب خ،اات دارد. ب نام نها اه اد و ارائ عنادم نق اهم "فم هن،"راه ب نام لاولاك و

ان ا سيست هاي ارائ كنن، خ،اات كار خهد را بم ابناي ا باش، . فم هن، نماهانگم روق و شكل اس ك و اجماي فم هن، اناس

اس ب گهن اي ك امك بازارهاب ایا كمد نيازها و كمبهدهاي امبهط ب بازار ت و اكمانه ه،ا عم، ا دهن،. ب نام با

طماح فم هن، خ،اات و چگهنگ عمض اس . در كمد نيازها طماح شهن،. اه ه،ا ب تمتي شاا اس خ،اات بماي بمطما

هم عهاا ايات بازارهاب فماه كمد خ،اات انس و با كياي بماي ایتمي نهاه اه اسئل نیا ا ده، ك چگهن بماي

باهست خ،اات ان م ا شهد . از كاران،ا با فموق ك ب تهجه ب فم هن، خ،اات ب از بي رفت كياي هماهنگ و انا ش، اس .

وظاهف عمليات دهگم ( نم تها تهق ه،اري از قيم فموق و بسيارياهجهدي كار دفتمي نگ كارهاه نايم ناارت بم بيیتم كار كنن،

نم ده، بلك سيست كاري ن تن ا یاداش در اقاب چني كاري دوستان و غيم اناع نسب ب ایتمها داش . البت عكس العمل

مالی بازاریابی آمیخته نقش توجه با گذاران سرمایه رفتاری گیری تصمیم مدل تدوین و طراحی

43

كياي اعيار ادل در اهفقي اس لاولاك ،و اخلال دركاران،ا ناهاه، داد. سمع عم ب ادهلاً اجاز ان ا چني كاري را نيز ب

(.1385و راه

.پیشینه پژوهشي3گ ارا حقيق را در بازار سمااه از را اطالع یيماهی سع كمدن، ك عهاا تأ يمگ ار بم رفتار سمااه (2003 امهكا و همكاران

گيمي افماد در خمه، ه سه تمكيب از اعيارهاي اقتصادي و ك اعيار تصمي ده،ها نیا ا ههنا شناساه كنن،. نتاه تحقي

امهكا و گ ارا همهار ه روهكمد انس و عقلاه ناهاه، بهدگيمي سمااه ها درهافتن، ك تصمي شناخت اس . اعيارهاي روا

.(2003 79همكاران

سمااه گ ار سمااه گ ارا یمداختن،. نتاه در یژوهی با عنها اال رفتاري در سيا ب شناساه رفتار (2007 80كي و نهفسينگم

سمااه داري اكا جالب بماي اطالعة اال رفتاري اس . سماا ه گ ار سماا ه اه یژوه نیا ا ده، سيا ب دلي سطهح ااتلف

فمهنگ هاي غمب از اري قمارباز بهر باز ( انحصاري ده، ي شهن، . هاه ها بيیتم از سيا اغل ب عنها ه گ ارا فمدي در

جم گماه اجتماع باشن،؛ اه جااعة جم گماه ب اعتماد بي ازح، ها ي شناخت رن ي بمن، و تماه دارن، ابتن بم ه یاراداه

.(2007 كي و نهفسينگم اس خهد ه اره رفتاري افماد ان م ا شهد ك اه

احسا مي نا تأ يهايانتاا نمهد و بمرس را ائياستمال ياز شمكتها يادهتع،اد ز در یژوهی (2007 81چانگ و همكارا

.(2007 چانگ و همكارا ا بات كمد را گ اري شمك سمااه زا يبم ا گ ارا هسماا

و ب طهر اثب در كاهدر ام ب طهر انا احساس هگما شاخ نیا دادن، الملل يب در یژوهی ( 2009 82هنگلبماك و همكارا

. (2009 هنگلبماك و همكارا اس امتبط ت يها لما با بازد

هگ اري شمك را افزاسمااه كنن، ا،ت را دنبال ا ارزق سها در كهتا يساز ح،اكثم ك مانها، افتن، هدر ( 2010 و ل يگمان،

. (2010 83 و ل يگمان، كنن، هرا تحم گ ارا هتا احسا سماا دهن، ا

گيمي تصمي با رابط در تاهلن، از شهاه،ي: ههشياري و احتياط كاه و تماهل ا م " عنها با خهد اقال در(, 2010 شنه و دههههر

از بي و ا،ت طهلان تكي " با رابط در سها بازار گ ار سمااه تماه اهرد در اهجهد تهضيحات ك درهافتن، "شاص گ ار سمااه

جاي ب و. كنن، ا گيميكنار اطلاعات یمدازق نق همگهن از نها ك چما نبهد با رضاه چن،ا "ضمر حال در هاي سها ب ح،

بازارهاي ب راج تصميمات ك زاان گ ارا سمااه . اس ههشياري و احتياط كاه از خاص نمهن ه تماهل ا م ك كمدن، یيینهاد

. كنن، نم ع ل چن،ا نها فموق بماي واق در و دهن،ا نیا ج،ه، هاي تحلي ت زه و اطلاعات ب كمتمي تهج گيمن، ا ضمر ب رو

(.2010 84شنه و هاب، دههههرا كاه ضمرها ی در( ههشياري و احتياط ك اس اه ها فمضي اه نتاه و

گ ارا فمدي در جه یي،اكمد ارتباط گيمي و عملكمد سمااه ( در یژوهی با عنها عهاا رفتاري اؤ م بم تصمي 2011ل فهك لانگ

نامه ابتكاري تأ يم اثب و كن، در نتاه ب دس ا، ایا ش، اتغيمهاي گ اري تلاق ا ايا عهاا رفتاري و عملكمد سمااه

.(2011 85ل فهك لانگ گ اري دارن،ان،از تأ يم انا و اعناداري بم عملكمد سمااه اعنادار و اتغيمهاي نامه چی

وار تهد رفتار ك اس بهد از حاك ها هافت .كمدن، بمرس را چي و هن، سها بازارهاي در وار تهد رفتار (2011 سينگ و لائه

و بازار كسادي زاا و چي بازار در وار تهد رفتار. دارد بستگ بازار شماهط ب رفتار اه ايزا و سطح و دارد وجهد بازار دو هم در

رفتار. ده، ا رخ بازار شماهط نهسانات زاا در اي گل رفتار هن، در دهگم سهي از و. باش، ا بيیتم بالاس اعاالات ح ك زاان

(.2011 86سينگ و لائه اس تم شاه بازار دو هم در بازار بزرگ نهسانات زاا در اي گل

اه هافت االكي ا م ك رسي،ن، نتي اه ب " االكي ا م و ااي،ي نا ییيمان " عنها با اي اقال در (2011 همكاران و اارتينز

انا احساسات. اس گ ار تا يم االكي ا م روي احساسات. اس خمه، قيم ح،كثم از بي خاص كالاي ه فموق قيم ح،اق ك اس

كن، ا ح ا را كلاسي االكي ا م ییيمان القاء ك درهافتن، همچني و.دارد كالا ارزهاب روي ایاص تا يم ییيمان و ناااي،ي

نیا را گيمي تصمي روي ا مات درك بماي خاص احساسات روهكمد ضمورت ها هافت اه . دارد اعكه ا مات ناااي،ي ك درحال

(.2011 87همكارا و اارتينز ده، ا

98زمستان نشریه علمی پژوهشی مدیریت فردا/ سال هجدهم/

44

هاي ی همفت ش، در گ ارا فمدي در ت ارت سها شمك ( در یژوهی با عنها رفتار و عملكمد اال ازسمااه 2012 دودا و همكارا

ازح، ناهماهنگ شناخت نامه تأسف و تئهري اعتماد بي : اال ازجمل بهر اوراق بهادار كنيا ب بمخ از ادهل كل رفتاري ااهر

گ ار و تعيي عملكمد اال بهد اس . نتاه ب دس ا، حاك از ان،از یمداخت اس و ه،ا شناساه رفتارهاي فمدي سمااه چی

بمخ از . هاي فهمس ش، در بهر اوراق بهادار داردك گ ارا فمدي در اعاالات سها شمرفتارها و عملكمد اال اتنهع از سمااه

گ ارا رفتار گ اري خهد را ب نماه گ اشت و در اقاب بمخ سمااه هاي سمااه گيميگ ارا رفتار عقلاه در تصمي سمااه

.(2012 88 دودا و همكارا ان،وار داشت غيمعقلان و تهد

ا مات نااطله هتع، تهانائ شمكت يحاكم اف ؛هدس ينت هسال ب، 1 يدورها در هانهتا يشمكتها با بمرس ( 2013 چ

. (2013 89 چ را دارد گ ارا هسماا ه بم كارا گ ارا هسماا احساسات

تهان، ا يگ ار هسماا ةت مب اهكمدن، ك بمرس «گ ار هسماا ةو ت مب لهتما ا م خهد با عنها ِ ةدر اقال ( 2013 داكهستا و همكارا

در حال يهادارن، تا سها ا نگ در حال ضمر را بيیتم يگ ارا سها اها هك سماا حقيق ها عنهخيم؟ اهرا ك كن، لهتما ا م

.(2013 90داكهستا و همكارا گيمن، تم كمتم تح تأ يم قمار اگ ارا ا م هسماا ش، ك هسهد. نتي ا

گ اري دربازارسمااه ني مه ب دنبال تعيي عهاا ادل گيمي سمااه ( در یژوهی با عنها عهاا اؤ م بم تصمي 2013اوبااهه

گ ارا بهد هاي اجتماع و اقتصادي سمااه گ ارا و چگهنگ ارتباط اه عهاا با وهژگ گ اري سمااه اؤ م در تصميمات سمااه

عملكمد گ شت سها تقسي سها افزاه گ ارا دارن،:ده، ك ین عاا بيیتمه ا م را بم سمااه ا، نیا ا اس نتاه ب دس

(.2013 91هاي بزرگ اوبااهه رون، در ا، شمك سمااه سياس تقسي سهد

رفتاري و كاربمد گ اري ب بمرس و اهمي اال تأ يم رفتار اال در تصميمات و روق سمااه اي با عنها در اقال (2013كهاار

گ ارا در سها و اوراق قمض در راستاي هاي اعاالات بماي سمااه گ اري و همچني ب بمخ از روقهاي سمااه گيميدرتصمي

(.2013 92كنتمل اهان روان خهد یمداخت اس كهاار

كینب هاحساسات ميك تأ ياگهن بم بازد سها دارد؛ ب تيبااهم ميداد؛ احساسات تأ نیا (2014 و همكارا سيیژوه نتهن هنتا

بع، خهد را نیا يهاهات در احساسات بم بازد سها اعمهلاً ميتأ ي. همچنیهديدر بازد سها دوشنب انعكس ا گ ارا هسماا

.(2014 93 نتهنيس و همكارا شهد بازد سها ا ماتييدر ح اعاالات وتغ هباع افزا و احساسات انا ده، ا

یمداخت اس ك در بهر اوراق بهادار كلمبه يگ ارا فمد هسماا بم عملكمداؤ م يعهاا رفتار بمرساي ب اطالع ( در2014 كنگا

گ ارا فمدي در بهر اوراق بهادار كلمبه شاا ا م گ اري سمااه بم تصميمات سمااه چهار عاا رفتاري تأ يمگ ار ایا ش،

.(2014 94ان،از و عهاا بازار اس كنگاهاي ابتكارات چی وار نامه تهد

در احساسات مييتغ هك ياگهن ااتلف دارد ب هدر دنا اتااوت ا مات گ ارا هاحساسات سماا افتن،هدر( 2014 95و تا گارههه

و فموش خمد هبا دنا س هدر اقا ،نيو شاا اهاد غ ائ يبانك،ار هشاخ سها دنا ماتييبم تغ يبااهم ميتأ گ ارا هسماا

.(2014 و تا گارهه هااابمات دارد

. (2014 96اسمالز وجهد دارد تيبااهم شاخ سها رابط انا در مييانباشت و تغ اخبار احساسات يب كن،يا ا يب ( 2014 اسمالز

گ ارا سطهح هنتي رسي،ن، ك سماا ها ب گ ار بازار بهر چي هرفتار تهد وار سماا با بمرس( 2014 97و همكاران ائهه

سها ها و هو كهچكتم هبزرگتم يتم و بما هسطهح دنع را در از رفتار تهد وار را از خهد نیا داد ان،. رفتار تهد وار ااتلا

اهرد يكساد ایههد تم اس . در باز يتم اس . رفتار تهد وار در بازارها يقه ارزش نسب ب سها 04 يسها رش، يهمچني بما

.(2014 و همكاران ائه هاس افت هزاا كاه ط در اطالع رفتار تهد وار

بم بازد سها ا م اهم گ ارا هسماا افت هو ساختار يفمد احساس يیهاهك گما اف هدر یژوه خهد در(2016 سته يل

. (2016 98 ليسته دارد

اساس از طمه بهر اوراق قانه 44بازارهاب اال و كاربمد در عمض سها اد د،ر ( تحقي با عنها 1390عليپهر و شمهف

ده، ك در دور اهرد بمرس سيست بازارهاب راه در شمك هاي كارگزاري ا نیا نتاه حاد از تحقي ان ا دادن،. بهادار تهما

الكتمونيك تح ب،و تهج ب اعيارهاي ا،ر بازارهاب اال در زاي ههاي اطلا عمسان و تعيي قيم سها خ،اات سيست سنت

ورود ب بهر اس . و خمه، و فموق سها خ،اات تحلي گمي اال و تیهه شمك هاي بزرگ در

نتاه تحقي حاضم ان ا دادن،. "در بهر اوراق بهادار تهما P 7بازارهاب اال " ايات ( تحقيق با عنها 1395شمهف و همكارا

وت ا بازارهاب كالاهاي واقع در بازارهاي كالا و خ،اات اتاا ده، ك جنس بازارهاب اال در بهر اوراق بهادار با جنسنیا ا

مالی بازاریابی آمیخته نقش توجه با گذاران سرمایه رفتاری گیری تصمیم مدل تدوین و طراحی

45

اكا و زاا عمض بي از نك بم ايات هاي بازارهاب سنت نايم كالا قيم بست بن،ي تبليغات و یيیبمد و باش،. اه نهع بازارهاب

و بازارهاي اال ان م ب اخ تصمي هگمدد دستمس سمه و سا كالا تممكز نماه، بم اطلاع رسان تممكز دارد. در واق نچ در

بهادار تهسط فعالا بازار ت زه و تحلي اس .اه اام ن تنها ان م ب تعيي دحيح قيم سها و ساهم اوراق جاا ب اطلاعات و

اه اه ب كاراه بازار سمااه در كیهر نيز كم ا كن،. ا نماه،. ش، ب نزده ش، قيم سها ب ارزق ذان كم

كنتمل يمهايب همما اتغ گ ارا هسماا احساس هگما مينمهدن، ك اتغ يميگ ينت در تحقي خهد ( 1395 نهال،و شمس هستا

تهما داشت باش،. بهادار سها در بهر اوراق م يبم ق تيبااهم ميتأ تهان، ا

سوالات تحقیق. 4 گ ارا تا يم دارد؟( بم رابط تهرشهاي شناخت و رفتار سمااه 7p ايات بازارهاب اال

( بم رابط تهرشهاي عاطا و رفتار سمااه گ ارا تا يم دارد؟7p ايات بازارهاب اال

روش شناسي تحقیق. 5 و روابط تبيي جه در و یمداخت اوراق بهادار بازار در اتغيمها روابط بمرس ب زهما اس كاربمدي تحقيق ه،ا نام از تحقي اه

.باش، ا همبستگ و تهديا نهع از تحقي روق نام از چني ه . باش، ا بازار كاراه ارتقاء جه یيینهادات ارائ

با اه در جااع بهد ناایا ب تهج با. بهدن، تهما بهادار اوراق بهر در حقيق سمااه گ ارا امحل اه در ااري جااع

جااع ك اسئل اه ب تهج با. ش، ان ا دستم در تصادف غيم گيمي نمهن روق با و تصادف غيم دهرت ب گيمي فم هن، نمهن

از یژوه اه در ل ا و نااح،ود ااري جااع نتي در بهد تهما بهادار اوراق بهر در حقيق گ ارا سمااه حاضم یژوه ااري

:اس ش، استااد گيمينمهن بماي( نااح،ود جااع كهكما فماهل

(1رابط

𝒏 =

𝒛𝜶𝟐

𝟐 × 𝒑 × 𝒒

𝒅𝟐

(2رابط

𝒏 =(𝟏. 𝟗𝟔)𝟐 × 𝟎. 𝟓 × 𝟎. 𝟓

(𝟎. 𝟎𝟓)𝟐= 𝟑𝟖𝟒

ناق هايیمسیناا ا مات رف ااا بماي. ده، ا نیا گ ارا سمااه بماي نام 384 را هانمهن تع،اد فهق گيمينمهن فماهل اسا بم

397 تع،اد اه از ك تهزه نمهن جااع بي یمسیناا 422 اه اسا بم ك گمده، اضاف نمهن ح درد، 10 ايزا ب ش، گ و

بماي . گمده، استااد ااري تحلي و ت زه جه یمسیناا 391 نهاه در ناق هاي یمسیناا با ح ا ك ش، داد بمگی یمسیناا

:اس ا، زهم ج،ول در رواه و نتاه یاهاه . ش، استااد كمونباخ لااي روق از یاهاه تعيي

( رواه و یاهاه یمسیناا و اتغيمها1ج،ول کرونباخ α بارتلت KMO بارعاملی گویه مفهوم

ح، از بي اطمينا خطايQ1 61/0

750/0 000/0

840/0 Q2 56/0 000/0

تص،ه و تأهي، خطايQ3 55/0

785/0 000/0

769/0 Q4 55/0 000/0

نماهن،گ خطايQ5 52/0

676/0 000/0

855/0 Q6 62/0 000/0

دستمس خطايQ7 66/0

679/0 000/0

803/0 Q8 75/0 000/0

اسنادي خهد خطايQ9 54/0

500/0 000/0

842/0 Q10 55/0 000/0

Q11 75/0 655/0 000/0 752/0 كاري احافا خطاي

98زمستان نشریه علمی پژوهشی مدیریت فردا/ سال هجدهم/

46

Q12 61/0 000/0 تهرشهاي شناخت

گمهزي ابها خطايQ13 44/0

798/0 000/0

840/0 Q14 49/0 000/0

ذهن حساب،اري خطايQ15 43/0

679/0 000/0

813/0 Q16 40/0 000/0

سازق و كمد تكي خطايQ17 39/0

661/0 000/0

766/0 Q18 65/0 000/0

گماه چهارچه ها شك خطايQ19 67/0

500/0 000/0

818/0 Q20 69/0 000/0

تهرشهاي عاطا

كنتمل خهد خطايQ21 64/0

750/0 000/0

746/0 Q22 43/0 000/0

ب،بين و بين خهق خطايQ23 69/0

589/0 000/0

751/0 Q24 74/0 000/0

گمهزي ییيما خطايQ25 65/0

706/0 000/0

805/0 Q26 70/0 000/0

گمهزي زها و ضمر خطايQ27 59/0

500/0 000/0

702/0 Q28 52/0 000/0

رفتار سمااه

گ ارا

تصمي گيمي

Q29 45/0

500/0

000/0

747/0 Q30 39/0 000/0

Q31 24/0 000/0

Q32 70/0 000/0

اال باراهاب ايات

ايات باراهاب اال

قيم Q33 82/0

846/0 000/0

853/0 Q34 70/0 000/0

افماد

Q35 81/0

801/0

000/0

730/0 Q36 84/0 000/0

Q37 59/0 000/0

كانالهاي تهزه

Q38 81/0

728/0

000/0

846/0 Q39 84/0 000/0

Q40 78/0 000/0

احصهل

Q41 73/0

859/0

000/0

814/0 Q42 67/0 000/0

Q43 77/0 000/0

شهاه، فيزهك

Q44 55/0

792/0

000/0

892/0 Q45 81/0 000/0

Q46 70/0 000/0

فم هن،ها

Q47 79/0

650/0

000/0

731/0 Q48 82/0 000/0

Q49 59/0 000/0

تمفي و ارتقاءQ50 81/0

811/0

000/0

901/0 Q51 82/0 000/0

Q52 80/0 000/0

رواه یمسیناا اس گاتن ش، وارهانس تبيي ب امبهط اع،اد و (> 50/0p زاه بارتل اعناداري ع،د ب تهج با قسم اه در

زهاد یاهاه دهن،ة نیا ك اس بيیتمده ( ش، ها تعيي استان،ارد ايزا از اهارد تما كمونباخ در لااي دارد؛ همچني اناسب

.اس ها یمس

نتایج تحلیل و مدل برآورد. 6 اتغيمهاي و ش، گيمي ان،از اتغيمهاي بي روابط دربارة هاه زاه فمضي بماي جاا ااري روهكمد ه ساختاري اعادلات ا،ل

ي فمض ینها وابست اس ها چگهن تهسط چگهن اتغيم ها ساز كن، ك سازي اعادلات ساختاري در ابت،ا ایا ا ا،ل. اس اكنه

مالی بازاریابی آمیخته نقش توجه با گذاران سرمایه رفتاری گیری تصمیم مدل تدوین و طراحی

47

سازي اعادلات كن،. ا،لگيمي اتغيمهاي ایاه، ش، را تهديف ا شهد دو اهنك خهاص ان،از اتغيم قاب ایاه، نیا داد ا

-Yiكن، ها غيمقاب تهضيح را تعيي ا كن، و وارهانس تهضيح داد ش،هاي ینها را تهديف ا ساختاري ا مات عل در ايا اتغيم

Hui, 2013هاي ااري و سازي اعادلات ساختاري ه روق ااري ب اناهر زاه روابط عل با استااد از تمكيب از داد (. ا،ل

تحلي اسيم فمضيات عل كيا اس . ا،سازي اعادلات ساختاري ه روق ااري اس ك بم اه اد رگمسيه چن،گان تمكي وادغا

تحلي روابط یيچي، بي ه ها چن، اتغيم استق و ه ها تع،اد بيیتمي وو تحلي عاال ابتن اس ؛ در واق ا تها از ب ت زه

SEM سازي اعادلات ساختاري دو ا،ل تاهي،ي و اكتیاف را دربمدارد. دو جزء ادل دراتغيم وابست اهرد استااد قمار داد. ا،ل

گيمي یمدازد در واق ا،ل ان،از هاي ا گيمي ب بمرس اتغيمهاي ینها و شاخ گيمي و ا،ل ساختاري؛ ا،ل ان،از اا : ا،ل ان،از ش

كن،. از سهي دهگم ا،ل گيمي ا اس ك در كهوارهانس بي هم جا از اتغيمهاي ینها امك را ان،از 99ه ا،ل تحلي عاال تاهي،ي

اي از اتغيمهاي ده،؛ ا،ل ساختاري شاا ا مهع وابستگ بالقه عل بي اتغيمهاي درو زا و بمو زا را نیا ا ساختاري

ها بماي اتغيمها بيمون و درون همما با بمقماري ا مات استقي نها ضمه اسيم( و هم همبستگ بي اتغيمهاي بيمو زا ها شاخ

ك نماهانگم بار عاال هم اتغيم ك نیا دهن، ايزا تا يم SmartPLS(. در اداا خموج هاي نم افزار Kaynak et.al, 2015اس

ا باش، نیا داد ش، اس : %95با اطمينا

در ابت،ا تا يم ايات بازارهاب اال بم رابط تهرشهاي شناخت و تصمي گيمي سمااه گ ارا بمرس ا شهد و سپس تهرشهاي

گيمد:عاطا اهرد ا،اق قمار ا

ا م تع،هلگمي قيم و تهرشهاي شناخت ( 1 شك

98زمستان نشریه علمی پژوهشی مدیریت فردا/ سال هجدهم/

48

ا م تع،هلگمي افماد و تهرشهاي شناخت ( 2 شك

كانال تهزه و تهرشهاي شناخت تع،هلگمي ا م( 3 شك

احصهل و تهرشهاي شناخت تع،هلگمي ا م( 4 شك

مالی بازاریابی آمیخته نقش توجه با گذاران سرمایه رفتاری گیری تصمیم مدل تدوین و طراحی

49

تهرشهاي شناخت شهاه، فيزهك و تع،هلگمي ا م( 5 شك

فم هن،ها و تهرشهاي شناخت تع،هلگمي ا م( 6 شك

98زمستان نشریه علمی پژوهشی مدیریت فردا/ سال هجدهم/

50

تمفي و ارتقاء تع،هلگمي ا م( 7 شك

.نتاه ب دس ا، از تحلي داد ها حاك از اس ك تماا اجزاي ايات بازارهاب اال بم رابط بي تهرشها شناخت ( اه م هستن،

تهرق عاطا قيم و تع،هلگمي ا م( 8 شك

افماد و تهرق عاطا تع،هلگمي ا م( 9 شك

مالی بازاریابی آمیخته نقش توجه با گذاران سرمایه رفتاری گیری تصمیم مدل تدوین و طراحی

51

كانالهاي تهزه و تهرق عاطا تع،هلگمي ا م( 10 شك

احصهل و تهرق عاطا تع،هلگمي ا م( 11 شك

شهاه، فيزهك و تهرق عاطا تع،هلگمي ا م( 12 شك

98زمستان نشریه علمی پژوهشی مدیریت فردا/ سال هجدهم/

52

فم هن،ها و تهرق عاطا تع،هلگمي ا م( 13 شك

تمفي و ارتقاء و تهرق عاطا تع،هلگمي ا م( 14 شك

مدل برازش.7هاب اعادلات ساختاري با ليزرل و ااه شاخ هاي زهادي بماي بمازق ا،ل وجهد ن،ارد. در تكني ح،اق اانن، ا،ل PLS در تكني

.شهدا استااد GOF و اار (Q2) شاخ و (R2) ا ورات جزه بطهر اعمهل از س شاخ ضمه تعيي

ضریب تعیین

اعياري اس ك بيانگم ايزا تغييمات هم ه از اتغيمهاي وابست ا،ل اس ك ب وسيل اتغيمهاي استق تبيي (R2) ضمه تعيي

زا اق،ار بمابم دام اس . همچ هاي بمو شهد و در اهرد ساز زاي ا،ل ارائ ا تنها بماي اتغيمهاي درو R^2 شهد. اق،ارا

را 67/0و 33/0 19/0( س اق،ار 1998زاي ا،ل بيیتم باش، نیا از بمازق بهتم ا،ل اس . چي هاي درو امبهط ب ساز R2 ق،ارا

.ب عنها اقادهم ضعيف اتهسط و قهي بماي بمازق ا،ل اعمف كمد اس

Q2 شاخص

( اعمف ش، ق،رت یي بين ا،ل 1975استه و گيسم اس . اه اعيار ك تهسط Q2 دواي شاخ بمازق ا،ل ساختاري شاخ

بين هاه ك داراي بمازق ساختاري قاب قبهل هستن، باه، قابلي یي كن،. ب اعتقاد ها ا،لزا را ایا ا هاي درو در ساز

ها تا يم درست تعمهف ش، باشن، ساز ها ب زاي ا،ل را داشت باشن،. ب،ه اعن ك اگم در ه ا،ل روابط بي ساز اتغيمهاي درو

را ب عنها 35/0و 15/0 2/0( س اق،ار 2009ها ب درست تائي، شهن،. هنسلم و همكارا كاف بم هك،هگم گ اشت و از اه را فمضي

.ق،رت یي بين ك اتهسط و قهي تعيي نمهد ان،

GOF شاخص

مالی بازاریابی آمیخته نقش توجه با گذاران سرمایه رفتاری گیری تصمیم مدل تدوین و طراحی

53

(2004)تهسط تننهاو و همكارا GOF اس . اعيار GOF ق ا ورات جزه شاخ اهمتمه شاخ بمازق ا،ل در تكني ح،ا

را ب عنها اقادهم ضعيف اتهسط 36/0و 25/0 01/0( س اق،ار 2009شهد. وتزلس و همكارا احاسب ا 2اب،اع گمده، و طب رابط

هاي افزونگ قاب احاسب و ايانگي شاخ R^2 ن،س شاخ ان،. اه شاخ با استااد از ايانگي هاعمف نمهد Gof و قهي بماي

.اس

𝑮𝒐𝑭 = √𝑪𝒐𝒎𝒎𝒖𝒏𝒂𝒍𝒊𝒕𝒊𝒆𝒔̅̅ ̅̅ ̅̅ ̅̅ ̅̅ ̅̅ ̅̅ ̅̅ ̅̅ ̅̅ ̅̅ ̅ ∗ 𝑹𝟐̅̅̅̅ را حل عمل بماي اه ایك بمرس بمازق كل ا،ل بهد و همانن، PLS در ا،ل GOF ( شاخ 2005هاو و همكارا ب باور تن

ب دهرت PLS تها بماي بمرس اعتبار ها كياي ا،لكن، و از ا -عم ا هاي ابتن بم كهوارهانسهاي بمازق در روقشاخ

كن، و بي دام تا ه قمار دارد و اقادهم نزده ب ه هاي بمازق ا،ل ليزرل عم ا كل استااد كمد. اه شاخ نيز همانن، شاخ

ش، اس : در ج،ول زهم نتاه اه س شاخ ورد نیانگم كياي اناس ا،ل هستن،.

( نتاه شاخصهاي بمازق ا،ل2ج،ول

R2 Q2 𝑮𝒐𝑭

0,559 0,31 0,529 قيم و تهرشهاي شناخت

0,602 0,29 0,493 افماد و تهرشهاي شناخت

0,485 0,30 0,532 كانال تهزه و تهرشهاي شناخت

0,631 0,31 0,527 احصهل و تهرشهاي شناخت

0,581 0,29 0,534 شهاه، فيزهك و تهرشهاي شناخت

0,693 0,24 0,504 فم هن،ها و تهرشهاي شناخت

0,701 0,30 0,546 تمفي و تهرشهاي شناخت

0,671 0,33 0,465 قيم و تهرشهاي عاطا

0,628 0,28 0,423 افماد و تهرشهاي عاطا

0,521 0,26 0,504 كانال تهزه و تهرشهاي عاطا

0,752 0,28 0,495 احصهل و تهرشهاي عاطا

0,692 0,31 0,479 شهاه، فيزهك و تهرشهاي عاطا

0,689 0,3 0,5 فم هن،ها و تهرشهاي عاطا

0,705 0,29 0,492 تمفي و تهرشهاي عاطا

نطهر ك ایاه، ا شهد اقادهم احاسب ش، بماي اه ا،ل تمااا در وضعي اطله و اناس ا باش، ك نیا از ق،رت یي ماه

بين قهي ا،ل دارد.

نتیجه گیري سيست در انتاا و گيميتصمي سهه از و. دهن، نیا ا را خهد گيمي تصمي در عاطا –شناخت سهگيمههاي اهنك ب تهج با

نهاه در كنن، ا سها اتااذ بازار در گ ارا سمااه ك روزانهاي تصميمات بنابماه ايیهد قلم،اد سيست رك تمه اه اقتصادي؛

گ ارا سمااه گيميتصمي چگهنگ از اتا م سها بازار ناكار ه ها گمف كار ه نتي تها ا و داد شك را بازار ك حمكت رون،

و اطال ی همق ب گ ارا سمااه شهد؛ ا اهج ا مهع در عاطا – شناخت سهگيمهها وجهد(. 2017 100اكبال و تان فانگ اس

ح، از رهس بي ی همق نتي شهد تیكي ك بسيار تنهع با سها سب،. كنن، یي،ا گماه (نسب عقلاني سا اهضهعات یمدازق

تهج ع، . شهد ا ح، از بي اعتماد سهگيمي تقهه ك اهج نها بم تممكز و روه،ادها بم كنتمل تهه (. اس یاهي بازد و اعمهل

در اهق ب و اناس ع، عكسالعم . بمد ا بي از گ ار سمااه در را اس سمااه بازار رسالتهاي از ك هادگيميفمد خطاها ب

اه در اه نكت .هاف خهاه، افزاه گ ارا سمااه در احافا كاران اه اد رفتارهاي. داد خهاه، روي اعاالات ان ا بماي لاز زاا

گيمي تصمي زاا در نيز حمفهاي و ا م افماد حت نميیهد عا خلاد گ ارا سمااه ب عاطا و شناخت سهگيمههاي ك اس

98زمستان نشریه علمی پژوهشی مدیریت فردا/ سال هجدهم/

54

بمداريبهم بازار كار ه یياا،هاي عم، تمه از. كمد خهاه، بموز غيمعقلاه رفتارهاي و شهن،ا سهگيمهها اه دچار گ اريسمااه در

گمدد:ل ا بم اسا نتاه ب دس ا، یيینهادات ب،ه قمار ارائ ا .اس اطله و بهين شك ب اهجهد اناب از

داد افزاه تهما را بهادار اوراق بهر در گ اري سمااه تهما بهادار اوراق در بهر 101اال ابزارهاي ب بایي، تنهع و افزاه

اوراق بهر در سمااه گ اري تهما بهادار اوراق بهر ش، ی همفت هاي شمك كمد با اتنهع .هاب،ا رون اهما سمااه بازار و

با گ ارا تهما سمااه بهادار اوراق بهر در( ذات ارزق ب نزده هاي قيم انصاان گ اريهاب،. قيم ا افزاه تهما بهادار

بهر در گ اري تهما سمااه بهادار اوراق بهر در شاافي شهن،. با افزاه ا تهما بهادار اوراق بهر وارد بيیتمي اطمينا

فمهنگ گستمق اه بسيار عهاا از فموق یيیبمد و رسان اطلاع .هاب، ا اهما رون سمااه بازار و هافت افزاه تهما بهادار اوراق

گمدد و اهج رون بازار سمااي اه عاا ا تهان، ب ش،ت اه م واق .باش، ا بهر در گ اري سمااه افزاه راستاي در سهاا،اري

از ك اس ازاهاه جمل از كارگزارا ب دستمس اطلاعات تسهي فناوري هاي زهمساخ تهسع كالاها افزاه و اهما گمدد. تهسع

افزاه و خ،اات ارائ در تسهي .شهن، ا سمااه بازار رون و بهر در گ اري سمااه افزاه باع هاي تهزه كانال افزاه طمه

تصهه و ادلاح .باش، بهر ا در گ اري سمااه افزاه راستاي در بهر فماهن،هاي ا،همه اه عهاا بسيار از وري بهم

تسهي قهاني و ها دستهرالعم تصهه و ادلاح ك با بم اه اس اعتقاد دارد تا يم خ،اات كياي افزاه در قهاني و ها دستهرالعم

ك اس ازاهاه جمل از كاراه الكتموني افزاه ست، داد و فماهن، تهسع .شهد ا گ اري سمااه باع افزاه گ اري سمااه كنن،

افزاه اال تهاي فمص و اااطمات بهتم درك . ه،ا دس ب بهر در افزاري نم افزاري و سا ااكانات كارگيمي ب طمه از

افزاه از طمه ك اس ازاهاه جمل از گ اري سمااه و ان،از یس رهزي بمناا ب امد گ اري تیهه سمااه ااني ب اطمينا

. ه،ا دس ب ایتمها اهزق و گاه

منابع

بخشهاي اقتصادي بر ديینوسانات تول ری(. تأث 1389و طبري، حنانه ) یزاده طبري، ناصرعل داللهی ؛یاحمدي، موس (1

.تیریدر مد یي مطالعات کمدر بورس اوراق بهادار تهران، فصلنامه گذاريهیسرما

گذاران با استفاده از انحرافات هیو آزمون رفتاري توده وار سرما یبررس"(. 1386سارا،) اري،یغلامرضا، شهر ،یدگلیب یاسلام (2

،یحسابداري و حسابرس هايی. بررس" 138تا 1380سالهاي یبازده سهام از بازده کل بازار در بورس اوراق بهادار تهران ط

. 49شماره

، "الگوي کارآمد بازاریابی خدمات مالی در بورس اوراق بهادار تهران"(. 1386رنانی، قاسم و ناصحی فر، وحید ) انصاري (3

.123صفحه 56مطالعات مدیریت، شماره

وریچاپ اول، شهر هان،یترجمه بدري، احمد، شرکت انتشارات . ک ،ییدارا تیریرفتاري و مد یام، دانش مال شلیم ن،یپمپ (4

1388.

براساس هیبر رکود بازار سرما يرفتار يهاتورش ریتأث يساز(. مدل1393)ریحامد تاجم ،یاحیر دون،یفر ،یرودپشت يرهنما (5

، تابستان 19، شماره 5، دوره 6اوراق بهادار، مقاله تیریو مد یمال ی، مجله مهندس (ISM) يساختار –يریتفس کردیرو

130-111، صفحه 1393

از تئوري تا عمل(، یمال نینو می)پارادا یعصب یرفتاري و مال ی(. مال1391) د،یوح ه،یزند دون؛یفر ،یرودپشت رهنماي (6

.چاپ اول ،یانتشارات دانشگاه آزاد اسلام

سهام متیگذاران و ق هیسرما یاحساس شیگرا نیرابطه ب یبررس"(، 1395) ،ینیو کافا شمس الد نیمحمدحس ش،یستا (7

.671 619، صص 1شماره راز،یدانشگاه ش يحسابدار يها شرفتی، پ"در بورس اوراق بهادار تهران شدهرفتهیپذ يشرکتها

(. مبانی اقتصادي و مالی رفتاري ، تهران: شرکت اطلاعرسانی و خدمات 1390علی. و فرهانیان، سیدمحمد جواد. ) سعیدي، (8

.بورس

مالی بازاریابی آمیخته نقش توجه با گذاران سرمایه رفتاری گیری تصمیم مدل تدوین و طراحی

55

گذاران در بورس هیو رفتار سرما یاطلاعات مال يرابطة شفاف ساز ی(. بررس1388عبدالله. ) ،يو داود یحسنعل ،یینایس (9

. 60تا 43، 27، شمارة 11دورة ،یمال قاتیاوراق بهادار تهران، تحق

در بورس اوراق بهادار تهران، (7p(، آمیخته بازاریابی مالی)1395جلال صادقی شریف، مهرداد علیپور، مرجان عروجی) سید (10

.283-233دو فصلنامة علمی پژوهشی کاوشهاي مدیریت بازرگانی، سال هشتم، صص

بورس قیاز طر یقانون اساس 44و کاربرد آن در عرصه سهام صدر اصل یمال یابی( ، بازار1389) فیشر ی، صادق پوریعل (11

.36، شماره یبهشت دیدانشگاه شه تیری، چشم انداز مد یپژوهش یاوراق بهادار تهران. پژوهشنامه علم

چاپ (،اصو ل و مدیریت بازاریابی خدمات ، ترجمه بهمن فروزنده نشر آموخته،1385کریستوفر و رایت ، لارن، ) لاولاك، (12

.اول، ، اصفهان

(. تاثیر سوگیري شناختی 1391هاشم.، رهنماي رودپشتی، فریدون.، هیبتی، فرشاد.، یزدانی، شهره. ) نیکومرام، (13

6، 13سرمایهگذاران بورس اوراق بهادار تهران بر ارزشیابی سهام، فصلنامه علمی پژوهشی دانش ، مالی تحلیل اوراق بهادار.

-81.

يشرکت ها يپرتفو تیریعملکرد مد یابی(. ارز1389) یو رضازاده، مرتض نید؛ شمس، شهاب الدزاده فر، محمو ییحی (14

. (40 یاپی)پ 2سال دهم، شماره ،ییاجرا تیریدر بورس اوراق بهادار تهران، پژوهشنامة مد يگذار هیسرما

15) Aduda, J (2012), The Behaviour and Financial Performanceof Individual Investors in the

Trading Shares of Companies Listed At the Nairobi Stock Exchange, Kenya, Journal of

Finance and Investment Analysis, vol.1, no.3,:33-60.

16) Antonios, S., V. Evangelos, & V. Patrick. (2014). Facebooks daily sentiment and

international stock markets. Journal of Economic Behavior and Organization, 107(B), 730-

743.

17) Armistead, N. (2014). Comparative analysis of individual investor portfolios based on

behavioral finance and efficient market theories. North central University. ProQuest.

18) Baker, H. K., & Nofsinger, J. R. (2002). Psychological biases of investors. Financial

Services Review, 11(2), 97-116.

19) Baker, M., & Wurgler, J. (2007). Investor sentiment and the cross-section of stock returns.

Journal of Finance, 61 (4), 1645–1680.

20) Bechara, Jorge A., and Brian Knutson. (2009). Dissociable neural representations of future

reward magnitude and delay during temporal discounting. NeuroImage, Vol. 45, No. 1, pp.

143-150.

21) Bhandari, G. (2005). Incorporating cognitive support in investment DSS. Bikhchandani, S.,

Hirshleifer, D., & Welch, I. (1992). A theory of fads, fashion, custom, and cultural change

as informational cascades. Journal of political Economy, 992-1026.

22) Bhatta, M (2009), Behavioral Finance A Discussion on Individual Investors' Biases,

Management Accountant, 44(2),138-149.

23) Bottem, Neil & Mc Manus, Hohn, Competitive strategies for service organization

(Macmillan press, 1999) pp.47, 49.

98زمستان نشریه علمی پژوهشی مدیریت فردا/ سال هجدهم/

56

24) Boudaoui, A. (2011). A Study of Behavioral Finance: Background, Theories and

Application. Master’s Thesis, Sao Paulo University.

25) Boussaidi R., (2013),“Representativeness Heuristic, Investor Sentiment and Overreaction

to Accounting Earnings: The Case of the Tunisian Stock Market”, Procedia - Social and

Behavioral Sciences, Volume 81, Pages 9-21.

26) Broihanne, M. H., Merli, M., & Roger, P. (2014). Overconfidence, risk perception and the

risk-taking behavior of finance professionals. Finance Research Letters. 11(2): 64-73.

27) Chandra, A., & Ravinder, K. (2011). Determinants of individual investor behavior: An

orthogonal linear transformation approach. Jamia Millia Islamia (Central University),

New Delhi.

28) Chang, C. C., Chao, C. H., & Yeh, J. H. (2016). The role of buy-side anchoring bias:

Evidence from the real estate market. Pacific-Basin Finance Journal, 38, 34-58.

29) Chang, C. H., & Lin, S. J. (2015). The effects of national culture and behavioral pitfalls on

investors' decision-making: Herding behavior in international stock markets. International

Review of Economics & Finance, 37, 380-392.

30) Chang, X., L. H. K. Tam, T. J. Tan, & G. Wong. (2007). The real impact of stock market

mispricing - Evidence from Australia. Pacific-Basin Finance Journal, 15(4), 388-408.

31) Chen, J. Y. S., Basu, S., Byzalov, D., & Naveen, L. (2013). Implications of Sticky Cost

Behavior for Earnings Surprise and Market Reaction. Temple University Libraries.

32) Chen, W. J. (2013).Can Corporate Governance Mitigate the Adverse Impact of Investor

Sentiment on Corporate Investment Decisions? Evidence from Taiwan. Asian Journal of

Finance &Accounting, 5(2): 101-126.

33) Da Costa, Jr.; Goulart, M.; Cupertino, C.; Macedo, Jr.; Da Silva, S. (2013). “The

Disposition Effect and Investor Experience”, Journal of Banking & Finance 37(5), 1669-

1675.

34) Devlin, A. (2014). The Effect of Behavioral Biases on Supply Chain Decisions.

35) DeWeaver, M. A. & Shannon, R. (2010). Waning vigilance and the disposition effect:

Evidence from Thailand on individual investor decision making. The Journal of Socio-

Economics, 39 (1): 18-23.

36) Droms, C. M. (2009). An Investigation into Consumers' Repeated Attempts at Behavior

Change. Theses and Dissertations.

37) Duclos, R. (2015). The psychology of investment behavior: biasing financial decision-

making one graph at a time. Journal of Consumer Psychology. 25 (2): 317-325.

38) Dyachenko, T. L. (2014). Bayesian Analysis for Studying Consumer Behavior (Doctoral

dissertation, The Ohio State University).

39) Ebert, S. (2015). On skewed risks in economic models and experiments. Journal of

Economic Behavior & Organization, 112, 85-97.

40) Fallahpour, Saeed, Abdollahi, Gholamreza (2011), "Identification and Weighting of

Behavioral Bills of Investors in the Tehran Stock Exchange: AHP Fuzzy Approach",

Journal of Financial Research, Vol. 13, No. 31, Spring & Summer 2011, Pages 120-99 .

41) Farlin, J. D. (2006). Antecedents and consequences of heuristic biases: Evidence from

individual investors and small business owners. Touro University International.

مالی بازاریابی آمیخته نقش توجه با گذاران سرمایه رفتاری گیری تصمیم مدل تدوین و طراحی

57

42) Fernandes. J. L. B. (2007). Risk Taking in Financial Markets: a Behavioral Perspective.

Unpublished PHD, University Carlos Madrid.

43) Frankfurter, M.G., McGounc, G.and EAllen, D.E. (2004). The Prescriptive Turn In

Behavioral Finance», Journal of Socio-Economics, 33 (3), 449–468.

44) Grinblatt, M.,andHan, B. (2005).«Prospect Theory, Mental Mccounting, And Momentum»,

Journal o f Financial Economics,78(3),311–339.

45) Grundy, B. D., & H. Li, (2010). Investor sentiment, executive compensation, and corporate

investment. Journal of Banking & Finance, 34(10), 2439-2449.

http://dx.doi.org/10.1016/j.jbankfin. 2010.03.020.

46) Haj Aliyan, Mahnaz (2015), Investigating the Impact of Investors Investment Pattern on

Projections of Corporate Equity Returns in Tehran Stock Exchange. University of Al-Zahra,

Tehran, Master's thesis for financial management.

47) Hao, Y., Chu, H. H., Ho, K. Y., & Ko, K. C. (2016). The 52-week high and momentum in the

Taiwan stock market: Anchoring or recency biases?. International Review of Economics &

Finance, 43, 121-138.

48) Haugen, R. (2009). The new finance. 4th Edition. Prentice Hall Publishing.

49) Hengelbrock, J., E. Theissen, & C. Westheide. (2009). Market Response to Investor

Sentiment. Available at www.ssrn.com.

50) Hon, T. Y. (2013). The Investment Behaviour of Small Investors in Stock Market: A Survey

in Hong Kong. International Journal of Financial Management, 3(3), 8.

51) Howard, J. A. (2012). Behavioral Finance: Contributions of Cognitive Psychology and

Neuroscience to Decision Making. Journal of Organizational Psychology, 12(2), 52-70.

52) Jones, B. (2012). Invited Editorial Comment: Behavioral Finance 2.0. The Journal of

Portfolio Management, 38(4), 1-2.

53) Jung, H. W. (2012). Essays on Financial Structure, Managerial Compensation and the

Product Market. ProQuest.

54) Kabiawu, O. (2014). Three essays in behavioral finance (Doctoral dissertation,

RENSSELAER POLYTECHNIC INSTITUTE).

55) Kaynak,R. Sert,T. Sert,G. Akyuz,B.(2015). “Supply chain unethical behaviors and

continuity of relationship: Using the PLS approach for testing moderation effects of inter-

organizational justice”. Int. J. Production Economics, Vol:162,Pp: 83–91.

56) Kehiaian, S. E. (2012). Factors and behaviors that Influence Financial Literacy in U.S.

Master’s Thesis, Nova Southeastern University.

57) Kengatharan, L., Kengatharan, N (2014), The Influence of Behavioral Factors in Making

Investment Decisions and Performance, Asian Journal of Finance & Accounting ISSN

1946-052X 2014, Vol. 6, No. 1.

58) Kim, K. A., and Nofsinger, J. R, (2008). «Behavioral finance in Asia».Pacific-Basin Finance

Journal, l6(4), 1-7.

98زمستان نشریه علمی پژوهشی مدیریت فردا/ سال هجدهم/

58

59) kumar, a (2013), impact of behavioral finance in investment decisions and strategies a fresh

approach, international journal of management resrarch and business strategy, vol. 2,

no.2, 85-92.

60) Lao P., Singh H., (2011), “Herding behavior in the Chinese and Indian stock markets”,

Journal of Asian Economics, Volume 22, Issue 6, Pages 495-506.

61) Li, Q., & T. Wang. (2010). Financial reporting quality and corporate investment efficiency:

Chinese experience. Nankai Business Review International, 1 (2): 197-213.

62) Liston, D. (2016). Sin stock returns and investor sentiment. The QuarterlyReview of

Economics and Finance, 59, 63-70.

63) Liu, F. (2014). Professional Financial Advice, Self-Control and Saving Behavior (Doctoral

dissertation, The Ohio State University).

64) Liu, Y., Fan, Z., and Zhang, Y (2012), Risk decision analysis in emergency response: A

method based on cumulative prospect theory, Computers & Operations Research,

10.1016/j.cor.2012.08.008, 75-82.

65) Lovric, M. (2011). Behavioral Finance and Agent-Based Artificial Markets. Unpublished

PHD, University Rotterdam.

66) Martinez L.F., Zeelenberg M., Rijsman J.B., (2011), “Regret, disappointment and the

endowment effect”, Journal of Economic Psychology, Volume 32, Issue 6, Pages 962-968.

67) Masonson, L.N. (2007). Behavioral Finance And Wealth Management: How to Build

Optimal Portfolios That Account For Investor Biases, 26(1), 1- 57.

68) Merilkas,A. and Prasad ,D. (2003). «Factor influencing Greek investor behavior onthe

Athens stock Exchange »,paper presented at the Annual meeting of Academy of Financial

Services, Colorado.

69) Nelson, M., Evelyne, M. & Enrico, U.(2008) The effects of behavioral factors in investment

decision-making: A survey of institutional investors. International Journal of Business and

Emerging Markets. 1(1): 24-41.

70) Obamuyi, t (2013), factors influencing investment decisions in capital market: a study of

individual investorsin nigeria, organizations and markets in emerging economiesvol. 4, no.

1(7), : 141-161.

71) Pinheiro-Alves, Ricardo; Zambujal-Oliveira, João. (2012). The Ease of Doing Business

Index as a tool for investment location decisions, Economics Letters 117, 66–70.

72) Pompian, M. M. (2012). Behavioral finance and wealth management. How to Build Optimal

Portfolios That Account for Investor Biases, New Jersey.

73) Raee, R., & Talangi, A. (2004). Advanced Investment management. Tehran: The

Organization for Researching and Composing University Textbooks in the Humanities

(SAMT).

74) Raei, Reza, Fallahpour, Saeed (2004), "Behavioral Finance, A Different Approach in the

Financial Field", Financial Research, No. 18, 107-106

75) Rajagopalan, P., & Gurusamy, S. (2015). Behavioural Biases and Perception of Retail

Investors in Stock Market-An Empirical Approach. Sumedha Journal of Management, 4(1),

113-140.

مالی بازاریابی آمیخته نقش توجه با گذاران سرمایه رفتاری گیری تصمیم مدل تدوین و طراحی

59

76) Reb, J., (2008), “Regret aversion and decision process quality: Effects of regret salience

on decision process carefulness”, Organizational Behavior and Human Decision

Processes, Volume 105, Issue 2, Pages 169-182.

77) Rizzi, J.V. (2008). Behavioral basis of the financial crisis. Journal of Applied Finance. 18 (

2): 84-96.

78) Roopadarshini, S. (2014). A Study on Implication of Behavioral Finance towards

Investment Decision Making on Stock Market. Asia Pacific Journal of Management &

Entrepreneurship Research, 3(1), 202.

79) Shefrin, H. (2007, June). Behavioral finance: biases, mean-variance returns, and risk

premiums. In CFA Institute Conference Proceedings Quarterly (Vol. 24, No. 2, pp. 4-12).

CFA Institute.

80) Shefrin, H., (2007), “Behavioral Corporate Finance: Decision that Create Value”,

McGraw Hill Press.

81) Shiller, R. J. (2015). Irrational exuberance. Princeton University Press.

82) Smales Lee, A. (2014). News sentiment and the investor fear gauge. Finance Research

Letters, 11(2), 122-130.

83) Suresh, A. (2013). Understanding Behavioral Finance Through Biases And Traits Of

Trader Vis-À-Vis Investor. Journal of Finance, Accounting and Management, 4(2), 11-25.

84) Tauni, M. Z., Fang, H. X., & Iqbal, A. (2017). The role of financial advice and word-of-

mouth communication on the association between investor personality and stock trading

behavior: Evidence from Chinese stock market. Personality and Individual Differences,

108, 55-65.

85) Thaler, R. H. (2015). Misbehaving: The Making of Behavioral Economics. WWNorton &

Company.

86) Thomas, J.K. (2003). Discussion of Post-Earnings Announcement Drift and Market

Participants Information Processing Biases, Review of Accounting Studies,8 ( 2), 347-353.

87) Tuyon, J. & Ahmad Z. (2016). Behavioural finance perspectives on Malaysian stockmarket

efficiency. Borsa Istanbul Review, doi: 10.1016/j. bir.2016.01.001.

88) Uygar, U., & O. TAS, (2014). The impacts of investor sentiment on different economic

sectors: Evidence from Istanbul Stock Exchange. Borsa Istanbul Review, 14(4)236-241.

89) Vaidyan. J, K. V. (2008). Factors that enhance customer trust in e-commerce Web sites: An

examination of e-commerce success metrics using Internet audience rating. ProQuest.

90) Villegas, M., & McGivern, M. H. (2015). Codes of Ethics, Ethical Behavior, and

Organizational Culture from the Managerial Approach: A Case Study in the Colombian

Banking Industry. International Journal of Strategic Information Technology and

Applications (IJSITA), 6(1), 42-56.

91) Wang, X. (2014). Bounded Multiattribute Utility in Behavior Decision Research: Theory,

Estimation and Experimental Tests. University of Cincinnati.

92) Wang, Y., A. Keswani, and S. Taylor. (2015), “The Relationships Between Sentiment, Rturns

and Volatility”, International Journal of Forecasting, 22, pp 109–123.

98زمستان نشریه علمی پژوهشی مدیریت فردا/ سال هجدهم/

60

93) Yao J., Ma C., Peng He W., (2014), “Investor herding behavior of Chinese stock market”,

international Review of Economics & Finance, Volume 29, Pages 12-29.

94) Yi-Hui,C(2013). “Using a combined AHP and PLS path modelling on blog site evaluation

in Taiwan Chiang ”. Computers in Human Behavior, Vol:29, Iss:29, Pp: 1325–1333

1 Pinheiro

2 Selden

3 Leon Festinger

4 Pratt

5 Kahneman and Tversky

6 Shiller

7 Werner, Bondt and Thaler

8 Social Psychology

9 Samuelson etal

10 Benartzi and Thaler

11 Grinblatt, Titman and Wermers

12 Basu

13 Bikhchandani, Hirshleifer and Welch

14 Shefrin

15 Behavioral Finance and the Psychology of Investing

16 Irrational exuberance

17 Grant

18 Chandra

19 Tuyon

20 Haugen

21 Duclos

22 Mei-Chen Lin

23 Daniel Kahneman

24 Liston

25 Smales Lee 26 Kim & Ha

27 Nofsinger, Kim

28 Bhatta

29 Rizzi

30 Wang

31 Broihanne

32 Pompian

33 Kehiaian

34 Boudaoui

35 Ebert

36 Armistead

37 Baker & Nofsinger

38 Chang, Chao & Yeh

39 Hao, Chu, Ho & Ko

40 Lovric

41 Pompian

مالی بازاریابی آمیخته نقش توجه با گذاران سرمایه رفتاری گیری تصمیم مدل تدوین و طراحی

61

42 Jones

43 Liu

44 Fernandes

45 Droms

46 Rajagopalan et al

47 Armistead

48 Boudaoui

49 Pompian

50 Bhandari

51 Jung

52 Roopadarshini

53 Hon

54 Baker & Nofsinger

55 Thaler

56 Howard

57 Jones

58Suresh 59 Wang

60 Vaidyan

61 Hao, Chu, Ho & Ko

62 Dyachenko

63 Kehiaian

64 Thaler 65 Boudaoui

66 Fernandes

67 Villegas

68 Thaler

69 Suresh

70 Devlin

71 Chen

72 Kabiawu

73 Thaler

74 Shiller

75 Bhandari

76 Chang

77 Bottem & Mc Manus 78 Financial Marketing

79 Merilkas et al

80 Kim and Nofsinger

81 Chang et al

82 Hengelbrock et al

83 Grundy & li

84 DeWeaver & Shannon

85 Liu

98زمستان نشریه علمی پژوهشی مدیریت فردا/ سال هجدهم/

62

86 Lao, Singh

87 Martinez et al

88 Aduda

89 Chen

90 Da Costa et al

91 Obamuyi

92 kumar

93 Antonios et al 94 Kengatharan

95 Uygar & Tas

96 Smales

97 Yao et al 98 Liston

99 Confirmatory factors analysis 100 Tauni, Fang & Iqbal

101 financial instrument