nuovi strumenti di Aci Castello, finanziamento · caratteristiche (complessità, volatilità ed...

Aci Castello,30 maggio 2014

nuovi strumenti di finanziamentofocus sulle imprese siciliane

Davide SquarzoniDirettore Direttore Direttore Direttore GeneraleGeneraleGeneraleGenerale

riservato e confidenziale | minibond e mercato dei capitali: le nuove fonti di finanziamento alle imprese | Aci Castello, 30 maggio 2014 | 2

Questo documento è la base per una presentazione orale, senza

la quale ha quindi limitata significatività e può dar luogo a

fraintendimenti.

Sono proibite riproduzioni, anche parziali, del contenuto di questo

documento senza la previa autorizzazione scritta di Prometeia.

copyright © 2014 prometeia

riservatezza


agenda 1 | scenari macroeconomici e industriali2 | il credito bancario

3 | i minibond: nuovi strumenti di finanziamento per le

pmi

4 | mappatura dei potenziali emittenti in Sicilia


scenario mondiale | crescita in un ambiente complesso, volatile ed incerto

tassi di crescita medi annui del Pil mondiale

scenari macroeconomici ed industriali

nel medio periodo non c’è un problema di crescita a livello mondiale… sono la geografia e le

caratteristiche (complessità, volatilità ed incertezza) di questa crescita ad imporre nuove

formidabili sfide alle imprese italiane

fonte: Prometeia, Rapporto di Previsione (Aprile 2014)

2001-'05 2006-'10 2012 2013 2014 2015 2016

PIL mondiale 3.6 3.5 3.1 3.0 3.4 3.8 3.8 di cui:

- avanzati 2.2 0.9 1.3 1.1 2.0 2.2 2.2

- emergenti 5.7 6.5 4.8 4.7 4.8 5.1 5.2

per memoria:

Italia 1.0 -0.2 -2.4 -1.8 0.7 1.5 1.4


imprese in perdita e con redditività oltre il 10% sul totale imprese | %

scenario industriale Italia | minor creazione di valore e crescita guidata da processi di selezione (win-loose), con forti differenze settoriali e fra imprese

margini e redditività dell’industria manifatturiera, una visione di lungo periodo

fonte: Prometeia-ISP, analisi dei settori industriali (maggio 2014)

differenze settoriali (58 settori analizzati)| Roi 2018 e var. (p.ti) vs 2007

2

2

9

12

28

52

19

33

no settori % su produzione manifatturiera


Totale industria

riservato e confidenziale | «i minibond: un nuovo strumento di finanziamento delle PMI?| Torino, 5 dicembre 2013 | 7

*

investimenti industriali e spazi di autofinanziamento | dati medi annui 2014-15, mld euro

in uno scenario «sfidante», circa 24 mld di investimenti annui non

potrebbero essere finanziati nemmeno con il totale

reinvestimento degli utili

(*) nell’ipotesi di investimenti 2014-15 in linea con il 20% delle imprese che hanno investito di più nel 2005-09.fonte: elab. Prometeia (gennaio 2014)

•efficienza

(organizzativa, produttiva e

commerciale)

•innovazione «tradizionale»

(di prodotto e processo)

•internazionalizzazione

(export e/o IDE)

+innovazione innovazione innovazione innovazione di serviziodi serviziodi serviziodi servizio

scenario industriale Italia | che impresa ! obiettivi ed investimenti da finanziare …



scenario industriale Italia | … in primis con capitale proprio e finanza «paziente»

fonti di finanziamento dell’industria | % sostenibilità del debito | (PFN/EBITDA)

fonte: Analisi dei settori industriali, Prometeia (maggio 2014)


(*)

(*) Per l’Italia, il dato include il TFR (~5% del totale passivo).

valori mediani

terzo quartile


agenda 1 | scenari macroeconomici e industriali

2 | il credito bancario3 | i minibond: nuovi strumenti di finanziamento per le pmi

4 | mappatura dei potenziali emittenti in Abruzzo


-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

mar-04 mar-06 mar-08 mar-10 mar-12 mar-14

Uem Germania Spagna Francia Italia

credito alle imprese | in Europa permane una forte divaricazione tra paesi

credito alle società non finanziarie

tass

i di c

resc

ita

annu

ale

%

il credito bancario

fonte: elaborazioni Prometeia su dati BCE

note: i tassi di variazione dei prestiti corretti escludendo le variazioni delle consistenze non connesse con transazioni (ad esempio, variazioni dovute a fluttuazioni del cambio, ad aggiustamenti di valore o a riclassificazioni) e da gennaio 2010 includendo i prestiti cartolarizzati o altrimenti ceduti non rilevati nei bilanci bancari


0

1

2

3

4

5

6

199

1

199

3

199

5

199

7

199

9

20

01

20

03

20

05

20

07

20

09

20

11

20

13

fam produttrici società non fin

fam consumatrici

2.5 3.6 4.56.0 7.0

9.22.0

2.93.0

3.2

4.3

5.6

5.1

7.88.9

10.8

13.3

16.7

2008 2009 2010 2011 2012 2013

sofferenze incagli ristrutturati

scaduti totale

rischiosità del credito | in forte aumento dal 2008…e nel triennio 2013-’15 le nuove svalutazioni da crediti in sofferenza potrebbero raggiungere i 50 mld

VA

LOR

I %

tasso di decadimento per settore crediti deteriorati / credito

fonte: elaborazioni su dati Banca d’Italia

VA

LOR

I %

il credito bancario


-8

-4

0

4

8

12

16

2000 2004 2008 2012 2016prestiti bancari totaliprestiti a famiglie e impreseprestiti vivi a famiglie e imprese

il credito in previsione | ritorno alla crescita solo dal 2015, ma a ritmi contenuti…

VA

RIA

ZIO

NI %

credito bancario delta stock impieghi alle imprese al

netto delle sofferenze

- miliardi di euro -

fonte: Prometeia , Rapporto di Previsione (aprile 2014)

65

18

-47

il credito bancario | Italia

fonte: Prometeia, Previsione dei Bilanci Bancari (maggio 2014)

-11

CAGR: 1.3%

CAGR: 10.7%


0

1

2

3

4

5

6

7

2006 2008 2010 2012 2014 2016

erogazioni a breve a m/l termine

il credito in previsione | …con livelli dei tassi di interesse ancora elevati

VA

LOR

I %

tassi di interesse sui prestiti

� la rischiosità delle imprese rimarrà elevata

� il costo del funding per le banche sarà ancora alto

il credito bancario | Italia

swap 10a

euribor 3m

fonte: Prometeia, Previsione dei Bilanci Bancari ( febbraio 2014)


finanziamento alle imprese | fonti alternative al credito bancario: gli sviluppi più recenti

fonte: BCE, Ferrando (Convegno ADEMIF, 14 /02/2014)

società non finanziarie, obbligazioni, credito bancarioe azioni quotate | mln. euro e somma mobile sui 12 mesi

emissioni corporate in Europa |mld. euro

fonte: MF su dati Thomsonreuters, 25/4/2014

il credito bancario | alternative


finanziamento alle imprese | crescono le alternative al credito bancario. Le PMI riusciranno a beneficiarne?

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

98 02 06 10 14

ITA | società non finanziarie: finanziamento in

obbligazioni | in % finanziamenti

fonte: Prometeia, Rapporto di Previsione (aprile 2014)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100%

0-10

26.6

45.0

27.5

10-50

27.3

49.2

2.3

21.2

50-250

23.2

41.8

3.1

31.8

>250

14.1

16.3

3.5

66.1

0.9

deb. Bancario (bt)

deb. Bancario (ml)

altri debiti fin.

obbligazioni

ITA | Imprese manifatturiere (2012) | struttura

dell’indebitamento finanziario per classi di

fatturato | %

fonte: elab Prometeia

Classe di fatturato (mln)



investitori istituzionali | il potenziale per il finanziamento delle Pmi

fonte : stime Assogestioni su dati marzo 2013

contributo potenziale dei diversi investitori

istituzionali

ammontare di risparmio gestito potenzialmente

destinabile al finanziamento delle PMI (€ mld)

minimo: €5.5 mld

massimo: €11.5 mld

* include le gestioni retail, i fondi chiusi e le altre gestioni

^ che hanno consentito l’investimento entro il limite del 3% delle riserve tecniche in mini bond

+ max €11.5 mldmodifiche Ivass

(minibond)^



0

20

40

60

80

100%

fondazionibancarie

85

12

100

casseprivate

75

66

13

100

f.p. pre-esistenti

30

13

56

100

f.p.negoziali

25

16

59

100

assicurazioni*

12

24

64

100

totale

45

12

41

100

21% 45% 24% 27% 38% 30%corporate/governativi

altreobbligazioni

altri attivi

obbligazionigovernative

obbligazionicorporate

0

20

40

60

80

100%

31

34

35

100

belgio

39

24

37

100

46

19

35

100

olanda

38

14

48

100

29

10

61

100

germania

62

13

25

100

43

16

41

100

francia danimarca sveziamedia

(ex francia)

110% 62% 41% 37% 34% 21% 37%corporate/governativi

allocazione attivo (italia)

*: attivi di classe Cnota: elaborazioni prometeia su dati di bilancio 2011 rappresentanti oltre il 95% del mercato italiano, asset allocation survey 2011 (mercer)

allocazione attivo (estero)

47% inclusa francia

se il rapporto corporate/governativi si allineasse al dato medio europeo l’allocazione in titoli corporate degli istituzionali italiani dovrebbe incrementare di 7 punti percentuali (pari a ca. 35

€/mld )

potenziale di investimento degli investitori istituzionaliil credito bancario | alternative

riservato e confidenziale | la nuova finanza per le imprese: i minibond | Pescara, 20 febbraio 2014 | 18

in breve | è necessario costruire un ponte fra credito e finanza (paziente) per le imprese• la crisi, i costicosticosticosti didididi fundingfundingfundingfunding, i vincoli sulla coerenzacoerenzacoerenzacoerenza tratratratra fontifontifontifonti edededed impieghiimpieghiimpieghiimpieghi ed i vincoli di capitalecapitalecapitalecapitale

hanno ridottoridottoridottoridotto sensibilmente la propensionepropensionepropensionepropensione del sistema bancario ad erogareerogareerogareerogare crediticrediticrediticrediti suorizzonti di mediomediomediomedio lungolungolungolungo termine

• il tessuto manifatturiero italiano ha necessitànecessitànecessitànecessità didididi investimentoinvestimentoinvestimentoinvestimento (100100100100++++ mldmldmldmld nelnelnelnel bienniobienniobienniobiennio 2014201420142014----15151515)che autofinanziamento e sistema bancario (36363636 mldmldmldmld di nuovinuovinuovinuovi impieghiimpieghiimpieghiimpieghi allealleallealle impreseimpreseimpreseimprese nelnelnelnel 2014201420142014----2015201520152015) non riusciranno verosimilmente a soddisfare

• lalalala normativanormativanormativanormativa didididi riferimentoriferimentoriferimentoriferimento (cambiali finanziarie, bond) è stata agevolata (in particolarededucibilità fiscale con abbattimento del costo effettivo di finanziamento) al fine difacilitafacilitafacilitafacilitare lalalala creazionecreazionecreazionecreazione didididi canalicanalicanalicanali alternativialternativialternativialternativi didididi approvvigionamentoapprovvigionamentoapprovvigionamentoapprovvigionamento delledelledelledelle risorserisorserisorserisorse finanziariefinanziariefinanziariefinanziarie,anche sulla scia di esperienze similari già avviate in europa

• l’obiettivol’obiettivol’obiettivol’obiettivo didididi favorirefavorirefavorirefavorire lalalala diversificazionediversificazionediversificazionediversificazione delledelledelledelle fontifontifontifonti esterneesterneesterneesterne didididi finanziamentofinanziamentofinanziamentofinanziamento delledelledelledelle impreseimpreseimpreseimprese èèèècondivisibilecondivisibilecondivisibilecondivisibile inininin primisprimisprimisprimis dalledalledalledalle banchebanchebanchebanche, nella consapevolezza che i fenomeni didisintermediazione in corso sono profondi ed irreversibili, e devono essere governati,anziché subiti

• gli investitoriinvestitoriinvestitoriinvestitori istituzionaliistituzionaliistituzionaliistituzionali dispongonodispongonodispongonodispongono didididi patrimonipatrimonipatrimonipatrimoni rilevantirilevantirilevantirilevanti con necessità di trovare nuovenuovenuovenuoveassetassetassetasset classclassclassclass a quelle tradizionali che generino rendimentirendimentirendimentirendimenti periodiciperiodiciperiodiciperiodici interessantiinteressantiinteressantiinteressanti ed alternativial governativo italiano

le condizioni di mercato impongono l’apertura di un nuovo canale di approvvigionamento delle risorse finanziarie che possa incontrare la disponibilità di capitali degli investitori

istituzionali, con un ruolo di «facilitatore» da parte delle banche

il credito bancario



2 | il credito bancario

3 | i minibond: nuovi strumenti di

finanziamento per le pmi4 | mappatura dei potenziali emittenti in Abruzzo


"La difficoltà non sta nel credere alle nuove idee ma "La difficoltà non sta nel credere alle nuove idee ma "La difficoltà non sta nel credere alle nuove idee ma "La difficoltà non sta nel credere alle nuove idee ma nel rifuggire dalle vecchie"nel rifuggire dalle vecchie"nel rifuggire dalle vecchie"nel rifuggire dalle vecchie"

J. M. KeynesJ. M. KeynesJ. M. KeynesJ. M. Keynes


un’opportunità «di sistema»

la nascita di un nuovo canale di finanziamento per le imprese, attraverso le agevolazioni e le

novità normative introdotte dal DL, presenta una convergenza di interessi tra tutti gli

«Stakeholder» in una logica di sostegno «di Sistema» al rilancio del Paese

- intermediari finanziari - - investitori -- imprese -

� proporre nuovi servizi per alimentare la diversificazione delle fonti di ricavo

� contrastare la disintermediazione da deleverage

� creare una nuova partnership con i clienti

� offrire nuovi opportunità per gli investitori-clienti

� disponibilità di per la costruzione di covered bonds riscontabili presso BCE

� …

� assenza sul mercato di un rischio corporate PMI Italia, opportunità per una nuova asset class

� «fame» di rendimenti

� opportunità di diversificazione del portafoglio

� modalità di perseguimento della mission (con valenza territoriale e/o settoriale)

� …

«l’obiettivo della norma è quello di aprire un nuovo mercato del credito che permetta alle imprese non quotate un più

agevole accesso ai finanziamenti e che, nel contempo, dia agli operatori qualificati, residenti e non residenti, la

possibilità di investire anche nel sistema produttivo rappresentato dalla piccola e media impresa» (Firpo, Ministero

dello Sviluppo Economico)

� nuove fonti di finanziamento

� nuovi finanziatori

� visibilità sul mercato

� nessuna garanzia, nessuna segnalazione in centrale rischi

� rafforzamento della struttura finanziaria

� valorizzazione delle idee / progetti

� …

I minibond


elementi di criticità da affrontareIl concreto realizzarsi di questa opportunità non può prescindere dal confronto con alcune

potenziali criticità che possono generare un «corto circuito»

� «gap» culturale della rete verso i nuovi strumenti,

� differenti situazioni patrimoniali e di liquidità delle banche che ne limitano l’interesse di quelle più solide

� …

� attese di rendimento che possono innalzare il costo per gli emittenti

� permanenza di vincoli normativi per gli investitori istituzionali italiani

� processi di investimento degli investitori istituzionali lunghi e laboriosi

� …

� costi potenzialmente elevati, in particolare se raffrontati al credito bancario

� «inesperienza (e diffidenza) verso il mercato»

� destrutturazione interna

� …

- intermediari finanziari -

- investitori -

- imprese -

- conseguenze del non fare … -- criticità -

disintermediazione, perdita della

relazione

fallimento della mission, riflessi

della crisi sui rendimenti

degli altri asset

razionamento delle risorse per le idee/progetti

I minibond


potenziali opportunità per il sistema bancariofacendosi promotrici di nuove modalità di finanziamento ai piani aziendali delle PMI, le banche

possono giocare un ruolo fondamentale di sostegno al tessuto produttivo potenziando al

contempo la propria capacità di generare ricavi nel lungo periodo

- principali opportunità -

intangibili

� fidelizzazione delle relazioni con le imprese clienti migliori altrimenti «aggredibili» da altri operatori ed incremento del Life-Time-Value

� rafforzamento del legame con il territorio, indirizzando risorse per lo sviluppo oltre le capacità intrinseche della banca con positive ricadute sull’economia locale

� possibilità di coinvolgere altri stakeholder del territorio (es. Fondazioni, Associazioni di Categoria, Camere di Commercio, …) in un’azione di «Sistema»

� elevata visibilità sul territorio (ritorno di immagine,…)

� accrescere la diversificazione, e di conseguenza la sostenibilità, dei ricavi avviando un’operatività fatta di servizi di advisory avanzati

� riduzione dei requisiti patrimoniali a parità di finanziamento alle imprese, con minore fabbisogno di raccolta direttatangibili

I minibond


0

100

200

300

400

€500mln

fond

o1

500

fond

o2

250

fond

o3

200

fond

o4

200

fond

o5

200

fond

o6

200fo

ndo

7150

fond

o8

150

fond

o9

150

fond

o10

150

fond

o11

150

fond

o12

150

fond

o13

150

fond

o14

100

fond

o15

100

fond

o16

100

in pipeline

in raccolta

target size fondi

� l’offerta di fondi comuni specializzati sul mercato italiano dei minibond potrebbe generare ca. 3 miliardi di finanziamenti nel sistema produttivo italiano (in ipotesi di pieno raggiungimento degli obiettivi target di raccolta)

asset management | attivazione di forme alternative di finanziamento alle imprese

I minibond

fonte: elab Prometeia (febbraio 2014)


I minibond

iniziative in corso | le caratteristiche di alcune emissioni

mln


il processo di emissione dei bond e di investimento da parte di un fondo chiuso

Analisi della

operazione

ClosingMonitorag

gio delportafoglio

RatingArrangement

Origination

Scouting e pre

screening imprese

target

Asset allocation

obiettivi

attori coinvolti

� individuazione potenziali imprese emittenti sulla base dei requisiti stabiliti

� ricerca impresa interessata all’emissione

� richiesta di rating pubblico per le società giudicate eligible

�definizione linee guida di investimento e asset allocation strategica

�analisi della proposta di investimento e della sua coerenza con le policy del fondo

�approvazione dell’investi-mento

�monitoraggio delle operazioni in portafoglio

�definizione termsheet e presentazione ai potenziali investitori

Società di ratingBanche Advisor SGR + Advisor

I minibond



2 | il credito bancario

3 | i minibond: nuovi strumenti di finanziamento per le pmi

4 | mappatura dei potenziali emittenti

in Sicilia


sicilia | le imprese della regione contribuiscono per il 3,3% (produzione) e 4,6% (addetti) all’economia nazionale

sicilia (2011) | imprese e settori(stime prometeia) (*)

(*) i dati si riferiscono a tutte le forme di impresa (società di persone ed imprese individuali

incluse) e tengono conto dei risultati del nuovo censimento istat 2011 recentemente diffusi

Nella regione analizzata, sono attive oltre 507 mila imprese che impiegano 822 mila

addetti e sviluppano una produzione annua superiore ai 114 mld. di euro

mappatura dei potenziali emittenti in sicilia


dati

settori rilevanti

correttezza bilanci

Imprese per cui il bilancio degli ultimi 4 anni (2009-2012) è presente negli archivi Prometeia

188 settori economici analizzati. Vengono preliminarmente escluse dal campione solo le imprese operanti nei settori:

- Imprese di costruzioni

- Imprese immobiliari

- Preparazione e completamento edifici

- Finanza

vengono escluse le imprese che presentano errori di segnalazione (squadrature o errori nelle poste) in almeno uno dei 4 bilanci presi in esame

- criterio –


sicilia | il campione analizzato (screening preliminare)


sicilia | criteri (molto stringenti) per l’individuazione delle imprese potenzialmente eligible

(*) salvo diversa indicazione, tutti i criteri di selezione utilizzati sono stati applicati ai dati medi del periodo 2010-2012

- proxi – - razionale -

società di capitali con produzione compresa fra i 10 ed i 200 mln di euro nel 2012

bacino di riferimento per i mini-bond(normativa+razionale economico)

crescita produzione superiore al 5%, o positiva e maggiore rispetto al proprio settore di riferimento

crescita elevata e stabilitànei percorsi di crescita

EBITDA superiore al 7% elevata e stabile capacitàdi creare cash flow

rapporto fra PFN (pos. Fin. Netta) ed EBITDA inferiore a 5

capacità di rimborso dei debiti esistenti in un orizzonte non superiore ai 5 anni

grado di capitalizzazione superiore al 35%

volontà/capacità di alimentare in modo significativo con risorse proprie i percorsi di crescita

grado di liquidità inferiore al 20%esclusione di aziende per le quali non si intravedono necessità «impellenti» di ricorso a nuovo capitale di terzi

- criterio – (*)

dimensione

crescita

redditività

sostenibilità

patrimonializ-zazione

vincoli di liquidità



sicilia | alla ricerca di possibili emittenti | individuazione delle imprese eligible

> microsettore

processo di selezione | no. impreseno. impreseno. impreseno. imprese


screening preliminare

criteri di selezione


0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100%

imprese(#)

3

3

12

18

220.7

80.3

173.5

474

EBITDA(Mln)

29.3

8.4

22.0

60

DebitiFin.

(Mln)

58.4

33.0

38.4

130

produzione(Mln)

10-20

20-50

50-100

sicilia | alla ricerca di possibili emittenti | dimensioni, produzione, EBITDA e debiti finanziari delle imprese eligible

analisi imprese per classi dimensionali | 2012

mln. euro



0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100%

imprese (no.)

1

1

1

3

1

11

18

produzione (Mln)

87

11

19

151

13

192

474

Agricoltura

Distribuzione

Estrattive

Industriamanifatturiera

Servizi ed

editoria

Trasporti

distribuzione settoriale

sicilia | alla ricerca di possibili emittenti | distribuzione per provincia e settore delle imprese eligible

distribuzione per provincia (*)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100%

imprese (no.)

2

6

3

2

4

18

prod. (Mln)

92

155

118

68

474

Palermo

Catania

Messina

Ragusa

Siracusa

Trapani

(*) Non si rileva la presenza di aziende eligible nella prov. di Agrigento, Caltanissetta ed Enna



sicilia | alla ricerca di possibili emittenti | contributo al totale nazionale

analisi imprese per classi dimensionali e contributo al totale nazionale | analisi 2009-2012 dati salienti (SIC)

475 mln di

fatturatogenerato per il 40%

nell’industria

425 mln di EBITDA

(12.5% su fatturato)

130 mln di debiti

finanziari

(2,2X EBITDA)

Totale Italia SIC/ITAno.

Imprese(%) no. Imprese (%)

10-20 12 67% 605 2%20-50 3 17% 458 1%50-100 3 17% 203 1%100-200 0 0% 115 0%

Totale 18 100% 1 381 1%

Classe di fatturato(mln. Euro)

Sicilia



Prometeia advisor SIM

via g. marconi 43, 40122 bolognatel. +39 051 6480911, fax +39 051 220753

via m.gonzaga 7, 20123 milanotel. +39 02 80505845, fax + 39 02 89074658

via tirso, 26, 00198 romatel. +39 06 45441350, fax +39 06 45441369

Italia

7th flr, Dakdouk Bldg, Selim Bustros St.Tabaris Square, Ashrafieh - Beiruttel. +961 1 328233, fax +961 1 327233

libano

www.prometeiaadvisor.com

[email protected]

[email protected]

(direttore generale Prometeia Advisor Sim)


ALLEGATI


nuovi strumenti di finanziamento | cambiali finanziarie i «nuovi strumenti di finanziamento» alle imprese introdotti dal «Decreto Sviluppo» 2012

possono, se opportunamente colti, offrire uno strumento per indirizzare nuove risorse verso le

componenti più dinamiche dell’economia italiana, sia per rispondere alle esigenze di breve

termine …- novità introdotte -- strumenti -

OBBLIGAZIONI SUBORDINATE E PARTECIPATIVE

3

OBBLIGAZIONI

2

Fonte: art. 32 del DL n.83/’12 convertito con la legge di conversione n.134 del 7/08/’12 e successivamente modificato dal DL n.179 del 18/10/’12 e convertito in legge il 12/12/’12

� estensione della durata a 36 mesi

estensione dell’arco temporale della loro durata, che ora va da un minimo di 1 mese a un massimo di 36 mesi a partire dalla data di emissione

� dematerializzazione del titolo

possibilità di emetterle in forma dematerializzata, per favorirne la circolazione, con esenzione dell’imposta di bollo

� estensione del regime fiscale più favorevole

l’estensione alle cambiali finanziarie del regime fiscale applicabile alle obbligazioni, reso contestualmente più favorevole

� assistenza da parte di uno sponsor e sottoscrizione da parte di investitori qualificati non soci dell’impresa

CAMBIALI FINANZIARIE

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allegati


nuovi strumenti di finanziamento | obbligazioni (minibond)… sia per sostenere gli investimenti industriali di ML termine, orientando sull’economia

risparmio interno a fini previdenziali integrativi e complementari, gestioni patrimoniali

individuali e collettive, riserve assicurative, oggi destinati a sottoscrivere titoli di grandi

emittenti o sovrani esteri…

� piena deducibilità degli interessi

Superamento dei limiti alla deducibilità degli interessi passivi corrisposti sugli strumenti di debito secondo le stesse regole previste per le società quotate (30% dell’Ebitda ex art. 3, c.115, L. 549/95)

� eliminazione limiti all’emissione

Eliminazione dei limiti legali che impedivano alle società non quotate di emettere titoli di debito per un ammontare superiore al doppio del capitale sociale (ex art. 2412 Cod. Civ.)

� esenzione ritenuta d’acconto

Esenzione dell’applicazione della ritenuta d’acconto per gli strumenti di debito quotati su mercati regolamentati e MTF (ex art.1, c.1, DLgs 239/96)



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OBBLIGAZIONI

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1

- novità introdotte -- strumenti -

allegati


nuovi strumenti di finanziamento | obbligazioni partecipative… sia per offrire opportunità aggiuntive per gestire le crisi aziendali

� clausola di subordinazione

definisce i termini di postergazione del portatore del titolo ai diritti degli altri creditori della società e ad eccezione dei sottoscrittori del solo capitale sociale

� clausola di partecipazione

regola la parte del corrispettivo spettante al portatore del titolo obbligazionario, commisurandola al risultato economico dell'impresa emittente sulla base di parametri oggettivi e predeterminati

� deducibilità oneri finanziari

gli oneri finanziari corrispondenti alla parte variabile del corrispettivo sono deducibili dall’imponibile fiscale a fini IRES



3

OBBLIGAZIONI

2


1

- novità introdotte -- strumenti -

allegati


ambito di applicazione della normativaper ottenere i massimi benefici previsti dal DL, i nuovi strumenti devono essere negoziate in

mercati regolamentati o in sistemi multilaterali di negoziazione

Imprese non quotateImprese non quotateImprese non quotateImprese non quotate

escluse dal DL

“grandi emittenti”(società quotate)

micro-imprese, società di persone,

…

2 mln € e/o 10 dipendenti

TITOLO QUOTATO TITOLO NON QUOTATO

no limiti ex art. 2412 c.c.

interessi deducibili ex art. 96 TUIR

Limiti ex art. 2412 c.c.

se investitore qualificato non socio*

esenzione ritenuta / imposta sostitutiva Ritenuta ex art. 26 D.P.R. 600/73

Note (*) investitori qualificati ai sensi dell’articolo 100 del decreto legislativo 24 febbraio 1998, n. 58

ambito di applicazione del DL

~110 mila ~5,8 mln324# di

imprese

N.A.

allegati

nuovi strumenti di Aci Castello, finanziamento · caratteristiche (complessità, volatilità ed...

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