notas_04_21265932517492

Unidad 4 PF63/DF56 1 de 24

UNIDAD 4: Cmo se relaciona la tesorera

bancaria con otras entidades financieras, empresas y

particulares?

Material protegido por derechos de autor, autorizado para fines acadm

icos de la EBC

Notas 4. Segunda parte Operaciones de la tesorera con intermediarios financieros,

en la bolsa de valores y el Mex-Der

En estas Notas distinguir la importancia que tiene para una tesorera bancaria la realizacin

de operaciones con otros intermediarios que participan en el sistema financiero, los cuales

sirven de apoyo para resolver los problemas de financiamiento y liquidez, de inversin en el

mercado de dinero y capitales, as como de cobertura de riesgos por medio del mercado de

productos derivados.

Operaciones con otros bancos y entidades financieras del exterior

Las operaciones que se efectan con otros bancos y entidades financieras del exterior han

sido establecidas por las autoridades en distintas leyes. Entre ellas se encuentran:

La Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito, en la que se definen las

operaciones de una manera general.

La Ley de Instituciones de Crdito, que autoriza a la banca a llevar a cabo, con las

caractersticas especificadas, las operaciones previstas en la ley anterior.

La Ley del Mercado de Valores, que establece las modalidades de diferentes

operaciones que realiza la banca en la BMV.

Las tesoreras deben apegarse al contenido de estas leyes para evitar ser sancionadas por

el Banco de Mxico y la Comisin Nacional Bancaria y de Valores.

Dentro de las operaciones que realizan estas instituciones destacan por su importancia las

que se enumeran a continuacin.




particulares?


icos de la EBC

Otorgar y recibir prstamos de instituciones de crdito e intermediarios financieros del exterior al amparo de lneas de crdito recproco

Esta operacin es una de las ms importantes para la tesorera bancaria y consiste en

prestar recursos cuando tiene excedentes y obtener crditos cuando se le presentan

faltantes. En ambas operaciones es indispensable que se tengan vigentes lneas de

crdito, con el objeto de que los acreditantes estn comprometidos a poner una suma de

dinero a disposicin de los acreditados y hacer uso del crdito concedido en la forma,

trminos y condiciones convenidos.

A continuacin se presenta un ejemplo en el que una tesorera bancaria recibe un

prstamo de otra tesorera, ya sea por una institucin de crdito mexicana o por un

intermediario financiero del exterior:

El Banco de Todos, S. A., est gestionando, a travs de su tesorera, un prstamo por medio de un contrato de apertura de lnea de crdito por 50 millones de pesos, para lo

cual, entre los trminos y condiciones que est pactando con otra tesorera, que es su

contraparte, estara obligada a:

Restituir las sumas de que disponga a ms tardar en 90 das y a pagar

mensualmente los intereses, gastos y comisiones que se estipulen.

Mantener la vigencia de la lnea de crdito en forma indefinida, pero cualquiera de

las partes podr dar por concluido el contrato en todo tiempo, notificndolo as a la

contraparte, previo pago de las cantidades que se adeuden.

Hacer pagos en reembolso parcial o total de las disposiciones que previamente

hubiere hecho, quedando facultada, mientras el contrato no concluya, a disponer en

la forma pactada del saldo que resulte a su favor.

Reconocer que este crdito en cuenta corriente se extinguir por haber dispuesto de

la totalidad de su importe, mismo que se restablecer por los pagos efectuados.




particulares?


icos de la EBC

Dar por concluido el contrato en forma anticipada si cualquiera de las partes incurre

en estado de suspensin de pagos, disolucin de la sociedad, liquidacin judicial o

quiebra.

As como se deben considerar trminos y condiciones en las tesoreras bancarias para

el otorgamiento de crditos, es importante que cuando las tesoreras piden recursos a

otro intermediario tambin apliquen lo antes revisado.

Como recordar, en la materia Gestin del Crdito revis la forma en cmo opera una

lnea de crdito en cuenta corriente, adems de calcular los intereses y amortizaciones.

En esta materia, slo se describe la forma en que una tesorera bancaria maneja el

crdito en cuanto a sus trminos y condiciones.

Efectuar y recibir depsitos de moneda nacional y/o extranjera, a la vista o a plazo, con bancos mexicanos o del exterior.

Con frecuencia se les presenta a las tesoreras de la banca mexicana y del extranjero, la

necesidad de efectuar depsitos con otros intermediarios, ya sea para atender

solicitudes de clientes, como en el caso de los fideicomisos, o bien para atender su

inversin de excedentes temporales de recursos e incluso cubrir requisitos como

garanta de prstamos. Las operaciones de depsito de dinero en moneda nacional o en

divisas transfieren la propiedad al depositario y ste se obliga a restituir la suma

depositada en la misma especie.

En los depsitos a la vista, la tesorera (el depositante) tiene derecho a hacer libremente

remesas en efectivo para abono de su cuenta y a disponer, total o parcialmente, de la

suma depositada, mediante documentos (cheques) o transferencias a cargo del

depositario.

En los depsitos a plazo, la tesorera podr disponer de los recursos desde el da hbil

siguiente, si se pactaron con previo aviso, o bien hasta su vencimiento si as qued

establecido en el contrato. Los intereses se causarn desde el primer da hbil posterior




particulares?


icos de la EBC

a la fecha del depsito y hasta el ltimo da hbil anterior a aqul en que se haga el

pago.

Recuerde que en la materia Taller de Productos y servicios bancarios revis la mecnica

de clculo de monto, capital e intereses de los depsitos a plazo, lo cual le permitir a la

tesorera conocer anticipadamente el monto de los intereses ms capital que habr de

recibir al vencimiento y que afectar sus flujos de efectivo.

Recibir depsitos en administracin, custodia o garanta de todo tipo de ttulos o valores, de otras entidades financieras mexicanas o del exterior

Las tesoreras bancarias tambin estn autorizadas a recibir estos depsitos, los cuales,

por sus caractersticas, se asemejan ms a un servicio que a una operacin, debido a

que no se transfiere la propiedad de los ttulos al depositario, a menos que as quede

establecido por convenio escrito.

A continuacin, se describen cada uno de estos depsitos en funcin de sus

caractersticas y objetivos que cumplen.

En el caso de los depsitos en administracin, la tesorera de un banco transfiere la custodia de efectivo y/o ttulos de crdito y acciones a la tesorera de otro banco, para

que expertos en los mercados de dinero y capitales lo inviertan, otorguen en prstamo o

reporto, o bien en el mercado de derivados compren o vendan a futuro, titulo o valores.

Es poco frecuente que esto ocurra, ya que todas las entidades financieras cuentan con

personal capacitado para la administracin de valores.

En el caso de los depsitos en garanta, es muy comn que la tesorera de un banco se apoye en la tesorera de otro para efectuar depsitos de valores en garanta. Por

ejemplo, cuando se utiliza como fiduciario de algn fideicomiso establecido con un tercer

banco para evitar el conflicto de intereses entre las contrapartes.

Para mejor entendimiento se proporciona a continuacin un ejemplo basado en la figura

del fideicomiso, operacin que estudi en la materia Mercados Financieros.




particulares?


icos de la EBC

El Banco Uno (el fideicomitente 1) instruye al Banco Dos (el fiduciario) para que reciba valores por 1,200 millones de pesos como depsito en garanta de la aplicacin de tales

recursos en la constitucin de una nueva Compaa de Seguros (fideicomisario), que establecer como inversin conjunta con el Banco Tres (el fideicomitente 2). A su vez, el Banco Tres (el fideicomitente 2) instruye al Banco Dos (el fiduciario) para que reciba valores por 1,300 millones de pesos como depsito en garanta de la aplicacin de tales

recursos en la constitucin de una nueva Compaa de Seguros, que establecer como inversin conjunta con el Banco Uno.

Como puede apreciar, tanto el Banco Uno como el Banco Tres estn asignando el papel de fiduciario y depositario de valores en garanta al Banco Dos, para que los aplique en el establecimiento de una nueva Compaa de Seguros sin que afecte o haya conflicto de intereses entre el Banco Uno y el Banco Tres.

Recibir depsitos en administracin, custodia o garanta de todo tipo de ttulos o valores con clientes Esta operacin viene a ser, en la mayora de las tesoreras bancarias, la nica que

realizan directamente con empresas y particulares. Igual que en el caso de los depsitos

en administracin que se efectan con entidades financieras, sta transfiere la custodia

de efectivo y/o valores a la tesorera bancaria para que los expertos en mercado de

dinero y capitales los inviertan, otorguen en prstamo o reporto, o bien que en el

mercado de derivados compren o vendan a futuro, titulo o valores, por cuenta del cliente.

La administracin de los valores puede ser discrecional, es decir, el cliente otorga

poder a la tesorera bancaria para tomar todo tipo de decisiones respecto de su

portafolio de ttulos de renta fija o variable, monedas extranjeras, forwards, swaps, etc. O

bien, no discrecional, en la que el ejecutivo de cuenta asignado debe consultar

previamente a la persona fsica o moral acerca de su aceptacin para llevar a cabo una

operacin de compra, venta, inversin, prstamo, reporto, etc., respecto de sus valores.

Cuando el cliente realiza un depsito en la administracin, la tesorera bancaria se

obliga a efectuar el cobro de los ttulos y a practicar todos los actos necesarios para la




particulares?


icos de la EBC

conservacin de los derechos, como pago de comisiones, cobro de dividendos o

intereses, etctera.

Adems, la administracin implica la obligacin de invertir los recursos generados por la

compra o venta de tales ttulos, con el compromiso de obtener los mejores rendimientos.

Tambin puede ocurrir que el cliente solamente contrate un depsito en custodia porque

no desea la administracin de los valores y quiera ir disponiendo de ellos paulatinamente

en la medida en que vaya efectuando diversas operaciones. En este caso, la tesorera

slo queda obligada a la simple conservacin material de los ttulos.

A continuacin se describen otras operaciones que se realizan en la Bolsa Mexicana de

Valores. Su importancia para la tesorera consiste en que, adems de servir como fuente

de fondeo, tambin es uno de los conceptos ms significativos de sus ingresos.

Las inversiones que realiza una tesorera bancaria estn referidas a lo que se conoce

como posiciones propias, que son el conjunto de ttulos de deuda y acciones

adquiridos con recursos del banco, las cuales son diferentes de las posiciones de

terceros porque stas fueron integradas mediante la compra de valores con dinero de

los clientes. A su vez las posiciones propias se dividen en1:

Posicin de Ttulos de Negociacin

Son los valores que la tesorera adquiere con la finalidad de efectuar operaciones con

empresas financieras o no financieras, aprovechando las condiciones del mercado, de

tal forma que los puede comprar o vender varias veces durante el da, si de ello obtiene

una ganancia o utilidad por las diferencias que se presentan en el precio de las

transacciones. La posicin de estos ttulos la deber valuar la tesorera diariamente y las

prdidas o ganancias sern la diferencia de comparar el valor de adquisicin, con el

1 La normatividad de estas posiciones la puede revisar en el Anexo 33, de la Circular nica de Banca Mltiple emitida

por la CNBV.




particulares?


icos de la EBC

valor razonable o valor de mercado, a la fecha en que se lleve a cabo la mencionada

valuacin, dichas prdidas o ganancias se registrarn en el estado de resultados.

Posicin de ttulos disponibles para la venta

Son aquellos cuya intencin al comprarlos no es obtener ganancias derivadas de las

diferencias en precios que resulten de operaciones de compraventa en el corto plazo.

Tampoco se tiene la intencin de conservarlos hasta su vencimiento, por lo tanto los

adquiere la tesorera como una alternativa de inversin de los recursos que quedaron

temporalmente disponibles, pero que se habrn de utilizar en ciertos pagos cuya fecha

de exigibilidad ya est prevista en el corto o mediano plazo y as obtener un rendimiento

sobre los mismos.

Los ttulos disponibles para la venta se valuarn en forma diaria y las prdidas o

ganancias sern la diferencia que se obtenga de comparar el valor de adquisicin con el

valor razonable o valor de mercado, los resultados se registrarn en el capital contable.

Posicin de ttulos conservados a vencimiento

Son ttulos de deuda cuyo pago de intereses es fijo durante la vida del instrumento,

respecto de los cuales la tesorera tiene la intencin de quedrselos hasta su

vencimiento, ya sea porque le resulta atractivo el rendimiento, o bien porque son

cobertura de algn pasivo que se debe liquidar a futuro. Estos ttulos se valuarn al

menos, al cierre de cada mes y el monto de la utilidad o prdida se determinar por la

diferencia entre el valor en libros del ttulo y el valor presente de los flujos de efectivo

futuros estimados, descontados a la tasa de inters efectiva original del ttulo.

Algunas tesoreras con el propsito de mejorar los resultados en sus estados financieros

podrn efectuar reclasificaciones de la categora de ttulos conservados a vencimiento

hacia disponibles para la venta, siempre y cuando no hayan tenido la intencin de

mantenerlos hasta el vencimiento. Sin embargo si desean reclasificaciones de la

categora de negociacin o disponibles para la venta hacia la categora de ttulos




particulares?


icos de la EBC

conservados a vencimiento, o bien de ttulos para negociar hacia disponibles para la

venta, solo podrn efectuarla con autorizacin de la CNBV.

A continuacin se describen las operaciones ms relevantes que efecta una tesorera

bancaria con los ttulos antes comentados:

Compra venta de acciones, bonos, aceptaciones y papel comercial La tesorera bancaria lleva a cabo operaciones por medio del front office o mesa de

operaciones, en la que los negociadores o traders de los mercados de dinero y

capitales, por medio de terminales electrnicas conectadas a los sistemas de

informacin y operacin BMV-SENTRA de la Bolsa Mexicana de Valores, Reuters y

Bloombergs, van cerrando operaciones.

El procedimiento que sigue la tesorera para operar todos estos ttulos durante los das

hbiles consiste en:

Revisar la informacin, aproximadamente a las 7:00 horas, de la actividad de las

Bolsas que ya cerraron operaciones como las de Tokio y Singapur y las que estn

por cerrar como Frankfurt, Pars y Londres, que son las ms representativas.

Con los datos obtenidos se evalan los impactos que se presentarn en la BMV y

con ello se define la estrategia de compra o venta de acciones y ttulos de deuda.

En funcin de las posiciones con que cuente la tesorera bancaria, se calculan las

proyecciones de posibles utilidades y las coberturas que sern necesarias por

posibles prdidas.

Tan pronto inicia operaciones la Bolsa, se capturan en el Sistema BMV-SENTRA las

posturas de compra o de venta ya definidas. Sobre la marcha se van tomando

decisiones de esperar, comprar o vender en funcin del desarrollo del mercado.




particulares?


icos de la EBC

Se consultan los sistemas de operacin e informacin Reuters, Bloomberg u otro

disponible para identificar precios, volmenes, ofertas o demandas de valores. Se

van cerrando operaciones de compra o venta de acciones, ttulos de deuda o

derivado, que resulten favorables a la estrategia trazada por la tesorera desde un

inicio.

Aproximadamente entre las 11:00 y las 12:00 horas se hace otra evaluacin de los

resultados obtenidos en trminos de prdidas o ganancias generadas hasta el

momento, as como del desempeo de los mercados en Nueva York, que est por

cerrar, y el de Mxico, para preparar el cierre.

Se contina operando hacia el cierre, consultando los sistemas de operacin e

informacin, evaluando precios, volmenes, ofertas o demandas de valores. Se van

cerrando operaciones de compra o venta que generen utilidades o permitan la

cobertura de posiciones para evitar prdidas.

Todas las operaciones cerradas con acciones y ttulos de deuda, cotizados en la

Bolsa, se deben capturar en el Sistema BMV-SENTRA, para efectos de informacin

al mercado para llevar a cabo la liquidacin o pago y transferencia de valores por

medio de la Cmara de Compensacin que es el S. D. Indeval. Esta actividad, por lo

general, est a cargo del back office u oficina que realiza los pagos y la contabilidad.

Es importante sealar que el back office revisa que las operaciones se lleven a cabo de

conformidad con la normatividad establecida en la Ley del Mercado de Valores, artculo

56 y la Ley de Instituciones de Crdito, artculos 53, 56 y 63.

Cabe sealar que existe otra oficina llamada Middle Office, que tiene como

responsabilidad la confirmacin de operaciones y el seguimiento y administracin de

riesgos de las posiciones propias de ttulos de la tesorera antes comentadas.




particulares?


icos de la EBC

Emisin de pagar simple en bolsa

Esta operacin da gran flexibilidad a las tesoreras bancarias para resolver sus

problemas de liquidez, ya que pueden emitirlos el mismo da que requieren los recursos.

sta consiste en enviar el aviso de oferta pblica y el prospecto de colocacin a la

Bolsa, as como el pagar a la sociedad de depsito Indeval, el cual deber contener el

valor nominal, la tasa de descuento y el plazo. Asimismo, Indeval asignar la clave de

pizarra al pagar, lo dar de alta en el sistema y autorizar su emisin para que sea

vendido el mismo da a otras entidades financieras y pblico inversionista que lo desee

adquirir.

Los plazos del pagar simple van desde un da hasta un ao o ms y el valor nominal

ms utilizado es de $10.00. Los pagars se colocan a descuento, es decir a un precio

menor al valor nominal, y, tal como ocurre con los cetes, la diferencia es el rendimiento

para el comprador.

Prstamo de valores

Las tesoreras bancarias que operan en el mercado local y los mercados internacionales

incurren con frecuencia en posiciones cortas que se originan cuando no cuentan con

valores suficientes para liquidar las ventas que hacen en Mxico, porque los ttulos que

deban entregar no llegan del extranjero con la debida oportunidad. Al faltar los valores

en las fechas de liquidacin, la tesorera se ve obligada a solicitar un prstamo de

valores para no incurrir en posiciones cortas por las cuales podra ser sancionada.

Lo anterior le muestra que este tipo de operaciones son muy frecuentes en

prcticamente todas las Bolsas del mundo y la Bolsa Mexicana de Valores no es la

excepcin.

Para llevar a cabo dicha operacin, el mecanismo consiste en que el dueo de los

valores (el prestamista), se obliga a transferir la propiedad temporal de los valores a una

contraparte (la tesorera bancaria) a cambio de recibir dentro de un plazo determinado

los mismos valores incluidos los derechos patrimoniales (intereses o dividendos)




particulares?


icos de la EBC

generados durante la vigencia del prstamo, ms un premio. De acuerdo con esto, el

prstamo de valores guarda una gran similitud con las operaciones de reporto, slo que

el prstamo de valores lo efectan los bancos por medio de las Bolsas, pero su

mecnica de clculo del premio es la misma.

Otro grupo de operaciones que realiza la tesorera, principalmente con fines de cobertura de

riesgos y en segundo trmino con fines de generar ingresos (especulacin), es el que realiza

con productos derivados que, en el caso de los futuros y las opciones, se contratan en el

Mercado Mexicano de Derivados (Mex-Der).

El anlisis de los productos derivados y otros conceptos bsicos relativos a su origen sern

revisados en su materia de Productos Derivados, ya que en estas Notas daremos prioridad a

su aplicacin a diferentes necesidades de la tesorera.

A continuacin se presentan las operaciones que realiza la tesorera en este mercado:

Operaciones con productos derivados por cuenta propia o de terceros

Es importante sealar que los futuros y opciones slo se operan en mercados

organizados en los que se listan los precios, plazos y montos de forma estandarizada

(bolsas de derivados), en tanto los forwards y swaps se operan por medio del

mecanismo OTC (over the counter), lo cual indica que se pueden contratar entre

empresas, particulares e intermediarios financieros, por cualquier monto, plazo o precio.

A continuacin nos referiremos en primer lugar a los forwards y swaps que ofrece

directamente la tesorera bancaria, y en segundo lugar a los futuros y opciones, operaciones

en las que slo participa como cliente con posiciones propias o de terceros.

Recuerde que:

Los contratos adelantados o forwards son instrumentos que utilizan las tesoreras bancarias

para controlar riesgos financieros derivados de compromisos de pago en divisas o de

financiamientos contratados a tasas flotantes.




particulares?


icos de la EBC

Los forwards se operan principalmente entre instituciones de crdito y empresas, stas las

pueden contratar por cualquier monto y a cualquier plazo desde tres das hbiles y hasta

365. Los participantes pueden convenir la liquidacin de las operaciones solamente por

diferenciales entre el tipo de cambio o tasa de intereses pactados y lo vigente en el mercado

de forwards en la fecha de vencimiento.

Una tesorera bancaria celebra un contrato de forward, generalmente, con la tesorera de

otro banco, una casa de bolsa o una empresa (contraparte). Esto le da derecho de comprar o

vender una divisa o una tasa de inters a un precio preestablecido en una fecha futura

determinada. La contraparte asume la obligacin de vender o comprar una divisa o una tasa

de inters en una fecha futura sealada y a un precio predeterminado. Esto indica que cada

contrato adelantado o forward es nico.

A continuacin se le presenta un ejemplo de cobertura de prstamos con forwards.

La tesorera del Banco HSVS obtiene un prstamo por 20 millones de pesos, a un plazo de 6 meses con una institucin de crdito del pas, ante la cual se compromete a pagar

mensualmente intereses a razn de una tasa variable. Esto significa que el importe de los

intereses depender de los niveles en que se encuentren las tasas de inters en el momento

en que se deban realizar los pagos.

La tasa de inters actual es de 15% y HSVS desea cubrir el riesgo de que se eleve. De no

contratar el forward, se obligara a pagar un importe mayor de intereses, por lo que procede

a comprarlo con una casa de bolsa, lo cual le da derecho a pagar intereses de 16% anual en

los prximos 6 meses.

Para efectos de evaluar las posibles prdidas o ganancias, la tesorera calcula diferentes

escenarios proyectando que al pasar el primer mes la tasa de inters se ubique en 18% o

bien que al transcurrir el segundo mes la tasa baje al 13% anual.

Desde el momento en que la tesorera de HSVS contrata el forward, se est

comprometiendo a pagar intereses a la tasa del 16% anual, sin importar si un mes despus

la tasa del mercado es mayor o menor a la del forward. En esas condiciones, HSVS est




particulares?


icos de la EBC

cubierto y slo debe determinar los resultados utilizando la frmula del inters simple

conforme a lo siguiente:

Formula:

I = (C)(t)(n); Definicin de variables:

I = inters simple

C = capital o monto contratado del forward

t = tasa de inters

n = periodos

Sustitucin de valores (simulando tres escenarios): I = (3M) (.16) (1); I = $ 480,000.00, pago a que est obligado HSVS I = (3M) (.18)(1); I = $ 540,000.00, pago primer mes sin forward

I = (3M) (.13) (1); I = $ 390,000.00, pago segundo mes sin forward

Con base en el clculo anterior, se puede apreciar que si la tasa sube a 18% HSVS obtiene una utilidad de $60,000.00, esto como resultado de restarle a $540,000.00 $480,000.00. De

no haberse cubierto el forward, el pago de intereses sera de 18% en lugar de 16% anual. Lo

anterior significa que para la Casa de Bolsa hubo una prdida de $60,000.00 ya que al

vender el forward asumi la obligacin de liquidar las cantidades que excedan de

$480,000.00, que es el valor de la operacin.

Si la tasa baja a 13%, la tesorera de HSVS genera una prdida de $90,000.00, como resultado de restar $390,000.00 de $480,000.00. Sin embargo, para HSVS no representa una prdida sino un costo que incorpora en el precio de venta de sus productos.




particulares?


icos de la EBC

Por otra parte, la Casa de Bolsa obtiene una utilidad de $90,000.00, debido a que HSVS se comprometi a pagar sobre la base de una tasa de 16%, o sea $480,000.00, ya que slo

debi pagar $390,000.00 que corresponden a la tasa del 13% anual.

Como pudo observar, las operaciones de forward le dan certeza a los flujos de efectivo

futuros de la tesorera y la cubren del riesgo de mercado, lo cual constituye una base slida

para su proceso de planeacin.

La tesorera bancaria tambin realiza operaciones con swap. Entre ellas la ms simple y

bsica es la del intercambio de tasa fija por tasa variable. Esta operacin consiste en que

una contraparte tome la tasa fija con la expectativa de que la tasa de inters baje y con ello

genere un rendimiento adicional o simplemente cubra el riesgo de una operacin; y su

contraparte de esta operacin es que tome la tasa variable, con el objetivo que la tasa de

inters suba y as obtener rendimientos por arriba de la tasa fija.

Para mejor entendimiento a continuacin se presenta un ejemplo de cobertura del riesgo de

tasa de inters en ttulos de deuda con swaps.

Dos tesoreras de diferentes bancos captan recursos y los prestan de la siguiente forma:

El Banco A capta recursos por 100 millones de pesos a travs de la emisin de certificados de depsito, a una tasa variable de cetes (8%), ms 60 puntos bsicos (bps), a plazo de 6

meses. Con estos mismos recursos otorga prstamos a una tasa fija del 10% anual a plazo

de 5 aos.

Por otra parte el Banco B tambin capta recursos por 100 millones de pesos mediante depsitos bancarios a tasa fija del 8% anual, a un plazo de 6 meses. Esos mismos recursos

los presta con una tasa variable de cetes (8%), ms 190 puntos bsicos (bps), a plazo de 5

aos.

Para que cada una de las tesoreras de los bancos antes mencionados resuelva contratar el

swap, deben identificar los aspectos que aparecen en la siguiente pgina.




particulares?


icos de la EBC

Cul es el riesgo que asume la tesorera de cada banco en caso de no contratar el swap?

El riesgo que asume el Banco A es que la tasa de los cetes se eleve por arriba de

8%. Entonces la diferencia de 1.40% entre la tasa del prstamo fija en 10% y la tasa

de los certificados de depsito, variable en 8.60%, se reduzca a un nivel tal que

incluso vuelva negativa la diferencia, es decir, los rendimientos.

El riesgo del Banco B es que la tasa de cetes de 8% baje y la diferencia de 1.9% entre la tasa del prstamo variable en 9.9% y la tasa de los depsitos bancarios, fija

en 8%, se reduzca a un nivel tal que incluso vuelva negativa la diferencia, es decir,

los rendimientos.

Dichas tesoreras captan recursos y los prestan con las caractersticas siguientes:

Cuadro comparativo de riesgos y condiciones del swap Participante en

el swap Operacin

Monto (millones) Tasa fija Tasa variable Plazo

Banco A Capta va certificados de depsito

$ 100 - Cetes 8% + 60 bps = 8.60%

6 meses

Coloca prstamos

$ 100 10% - 5 aos

Banco B Capta va depsitos bancarios

$ 100 8% - 6 meses

Coloca prstamos

$ 100 - Cetes 8% + 190 bps = 9.90%

5 aos

Cules son las condiciones que le convienen a ambas instituciones al celebrar un contrato de swap?

Si el Banco A acepta pagar una tasa fija del 8.60% anual, asegurar su margen de

rendimientos en 1.4%, resultado de restar a la tasa fija que recibe de prstamos

(10%) la tasa fija de depsitos bancarios que pagara (8% + 60 bps).




particulares?


icos de la EBC

Si el Banco B acepta pagar una tasa variable, que es la del cete, asegurar tambin su margen de rendimientos en 190 bps, como resultado de restar a la tasa variable

que recibe de prstamos (9.90%) la tasa variable de certificado de depsito que

paga (8.60%) y sumar 60 (bps) que le paga el Banco A.

Cul es el monto de los pagos de cada banco en los dos primeros semestres? Considere que ambas instituciones aceptan las condiciones del swap y que la tasa del Cete se reduce a 4.5% anual en el segundo semestre.

Para el clculo de los pagos se utiliza la frmula del inters simple:

I = (C) (t) (n)

Perodo 1 (en millones):

El Banco A recibe: I = ($100) (.10) (0.5); I = $5; y paga: I = ($100) (.086) (0.5); I = $4.3.

El Banco B recibe: I = ($100) (.1050) (0.5); I = $5.25; y paga: I = ($100) (.086) (0.5); I = $4.3.

Diferencias o margen de rendimiento a favor en Banco A = $0.7 y en Banco B = $0.95.

Perodo 2 (en millones):

Si Banco A recibe: I = ($100) (.10) (0.5); I = $5; y paga: I = ($100) (.086) (0.5); I = $4.3.

Si Banco B recibe: I = ($100)(.07)(0.5); I = $3.5; y paga: I = ($100) (.051) (0.5); I = $2.55.

Diferencias o margen de rendimiento a favor del Banco A = $0.7, y en Banco B = $0.95.




particulares?


icos de la EBC

Podemos ver los datos anteriores en el cuadro siguiente, donde se representa el monto

de pagos efectuados por cada banco:

Cuadro de pagos del SWAP (en millones)

Periodo Banco A Banco B

Recibe tasa fija de 10%.

Paga tasa fija de 8.60%.

Recibe tasa variable de 9.90% + 60 bps de A.

Paga tasa variable 8.60%

1 $ 5 $ 4.3 $ 5.25 $ 4.3

2 $ 5 $ 4.3 $ 3.5 $ 2.55

Como observ, ambos bancos cubren su riesgo de tasa de inters al contratar una

operacin de swap, ya que sin importar hacia donde se mueva el cete, el margen de rendimientos queda garantizado.

Otro tipo de swap que efecta la tesorera es el de divisas en el que, adems del intercambio

de tasas de inters, se efecta un intercambio de monedas. Para explicar esto se presenta a

continuacin un ejemplo de cobertura de riesgo en tipo de cambio con swap de divisas.

Se tienen dos tesoreras en diferentes pases que necesitan financiamiento en monedas

extranjeras conforme a lo siguiente:

La tesorera de un banco mexicano requiere un prstamo por 100 millones de libras

esterlinas (GBP) con una tasa fija del 8.5% anual, a plazo de 10 aos. El banco que se lo

puede otorgar le ofrece crdito por un monto equivalente en US dlares de 150 millones a

tasa variable de 8%, base Libor ms 25 bps, a plazo de 10 aos.

La tesorera de un banco britnico necesita un prstamo por 150 millones de US dlares, a

plazo de 10 aos, con tasa variable de 8%, base Libor + 75 bps., pero el banco que est en

condiciones de darle el crdito le ofrece 100 millones de libras esterlinas (GBP), con una

tasa fija de 8% anual, a plazo de 10 aos.




particulares?


icos de la EBC

Para que la tesorera de un banco resuelva contratar el swap, debe identificar los aspectos

siguientes:

Cul es el riesgo que asume la tesorera de cada banco en caso de no contratar el swap?

El riesgo que asume la tesorera mexicana es que la tasa Libor se eleve por arriba de

8.5% porque, en ese caso, su presupuesto para pago de intereses se volvera

insuficiente.

El riesgo de la tesorera britnica es que la tasa Libor vaya a la baja y con una tasa

fija tendra que pagar siempre el 8%, perdiendo el beneficio de pagar menos

intereses si Libor se ubica en niveles del 7% o menores.

Se le presenta a continuacin el caso de dos tesoreras en diferentes pases que

necesitan financiamiento en monedas distintas conforme a la siguiente tabla:

Cuadro comparativo de riesgos y condiciones del swap

Participante en el swap

Operacin Monto

(millones) Tasa fija Tasa variable Plazo

Tesorera mexicana

Solicita prstamo GBP $ 100 8.5% - 10 aos

Banco Ofrece prstamo USD $ 150 - 8% base Libor + 25 bps. 10 aos Tesorera Britnica

Solicita prstamo USD $ 150 - 8% base Libor + 75 bps. 10 aos

Banco Ofrece Prstamo GBP $ 100 8% - 10 aos

Cules son las condiciones que le convienen a ambas instituciones al celebrar un contrato de swap?

Si la tesorera mexicana acepta intercambiar divisas y obligaciones con la tesorera

britnica a fin de pagar una tasa fija del 8% anual en lugar de 8.5%, asegurar su

presupuesto para pago de intereses y adems obtendr el beneficio de liquidar 50

bps menos.




particulares?


icos de la EBC

Si la tesorera britnica acepta intercambiar divisas y obligaciones con la tesorera

mexicana, pagar una tasa variable de 8%, base Libor + 25 bps., en lugar de 8%,

base Libor + 75 bps., as en el caso de que Libor vaya a la baja podr obtener el

beneficio de pagar menos intereses y adems desde un inicio liquidar 50 bps.,

menos.

Cul es el monto de los pagos de cada tesorera en los dos primeros aos? Considere que ambas instituciones aceptan las condiciones del swap y que Libor baja a 7%?

Para el clculo de los pagos se utiliza la frmula del inters simple:

I = (C) (t) (n)

Periodo 1 (en millones):

Tesorera Mexicana paga: I = ($100) (.08) (1); I = $ 8

Sin swap debera pagar: I = ($150) (.0825) (1); I = $ 12.375

Tesorera Britnica paga: I = ($150) (.0825) (1); I = $ 12.375

Sin swap debera pagar: I = ($100) (.08) (1); I = $ 8

Periodo 2 (en millones):

Tesorera Mexicana paga: I = ($100) (.08) (1); I = $ 8

Sin swap debera pagar: I = ($150) (.0725) (1); I = $ 10.875

Tesorera Britnica paga: I = ($150) (.0725) (1); I = $ 10.875

Sin swap debera pagar: I = ($100) (.08) (1); I = $ 8

En el cuadro que aparece en la siguiente pgina se le presenta el monto de los pagos

que debern realizar ambas tesoreras extranjeras al aceptar las condiciones del swap.




particulares?


icos de la EBC

Cuadro de pagos del swap (en millones)

Perodo Tesorera mexicana

Tesorera britnica

Paga tasa fija 8% con swap.

Paga tasa variable base Libor+25bps. Sin swap.

Paga tasa variable base Libor +25bps. Con swap.

Paga tasa fija 8% sin swap.

1 $ 8 $ 12.375 $ 12.375 $ 8

2 $ 8 $ 10.875 $ 10.875 $ 8 Podemos decir que el uso de las operaciones de swap de divisas sirve a una tesorera

bancaria de cualquier pas para resolver sus necesidades de moneda extranjera. Adems se

obtienen tanto beneficios de cobertura de riesgos por fluctuaciones en la tasa de inters

como de costos menores de financiamiento.

Otro producto derivado que utilizan las tesoreras bancarias son las opciones. stas sirven

como una forma de minimizar o desaparecer las posibles prdidas de sus portafolios

integrados por acciones. Al adquirirlas la tesorera tienen el derecho, ms no la obligacin,

de comprar o vender un determinado activo, un determinado precio y en una fecha de

ejercicio, a cambio de un precio o prima. Lo anterior lo llevan las tesoreras mediante la

contratacin de opciones sobre el ndice burstil (IPC) de la Bolsa Mexicana de Valores.

Para cubrir un portafolio accionario, la tesorera, primero, deber identificar su perfil de riesgo

para luego utilizar un perfil contrario. Es decir, si con las acciones se espera un alza en el

precio de las mismas, con las opciones se buscar cubrir una posible baja del mercado, por

lo que ser necesario comprar una opcin que permita vender (PUT) el ndice a un precio

ms alto del que pudiera alcanzar en el futuro.

A continuacin se presenta un ejemplo de cobertura de una posicin de acciones con

opciones.

La tesorera del Banco Continental, S. A., mantiene un portafolio de acciones con un valor de compra de $2342,050.00. El valor del IPC al momento de la compra fue de 18,452 puntos

y las opciones a tres meses se ofrecen en 18,841 puntos para una opcin de venta (PUT); el

valor de la beta del portafolio es de 1.18.




particulares?


icos de la EBC

Con base en estos datos, bajo el supuesto de adquirir la opcin antes mencionada se debe

determinar lo siguiente:

a. El valor total de la cobertura.

b. El precio de ejercicio si cada punto vale $10.00.

c. El nmero de ndices necesarios para la cobertura.

d. El costo total de la cobertura, considerando que la prima por ndice a 3 meses es de $345.00.

e. El resultado porcentual y en pesos si el ndice desciende a 17,965 puntos, incluida la

beta, el efecto del contrato de opciones y la determinacin del resultado neto.

f. El resultado porcentual y en pesos si el ndice se eleva a 18,720 puntos, incluida la beta,

el efecto del contrato de opciones y la determinacin del resultado neto.

Este procedimiento se lleva a cabo de la siguiente manera:

a. Determinacin del valor total de la cobertura

2342,050 x 1.18 = $ 2763,619.00

b. Determinacin del precio de ejercicio del ndice en pesos

18,841 x 10 = $ 188,410.00

c. Clculo de la cantidad de ndices necesarios para la cobertura

2763,619 / 188,410 = $ 14.66

En el Mex-Der slo se pueden hacer operaciones con opciones en mltiplos de 10 ndices, por lo que al haberse obtenido 14.66, el mltiplo ms cercano para lograr la cobertura serian 20 ndices, lo cual es igual a 2 contratos.

d. Calculo del costo total de la cobertura considerando que la prima por ndice a 3 meses es de $345.00.




particulares?


icos de la EBC

Teniendo el costo de la prima de $345.00 por ndice a 3 meses se puede determinar el

costo total de la cobertura:

345 x 20 = $ 6,900.00

Esta cifra representa el valor total de la cobertura a ser pagado al momento en que se

adquieran las opciones y no hay devolucin. Ya sea que se utilice o no la opcin, este

importe es propiedad del vendedor de la opcin.

e. Determinacin del resultado porcentual y en pesos si el ndice desciende a 17,965 puntos incluida la beta y el efecto del contrato de opciones

Clculo del resultado porcentual del portafolio:

17,965 / 18452 = 0.973607 -1 = -0.026392 x 100 = -2.63% Prdida del portafolio.

Clculo de la prdida incluida la beta del portafolio que es de 1.18:

-0.0263 x 1.18 = -0.0310 = -3.10%

Prdida del portafolio en pesos es igual a la prdida porcentual por el valor inicial:

-0.0310 x 2, 342,050 = -72,603.55

Clculo del efecto de contrato de opciones:

Una opcin de venta (PUT) da el derecho de vender 20 ndices con una ganancia

de: 18,841-17,965 = 876 puntos.

Multiplicados por $10.00 por 20 ndices que integran la cobertura la ganancia es:

876 x 10 x 20 = $ 175,200.00.




particulares?


icos de la EBC

Nota: en este caso se puede ejercer la opcin ya que existe una ganancia.

Clculo del resultado neto:

Se resta a la ganancia en opciones, el costo de la cobertura y la prdida sobre el

portafolio accionario y da como resultado:

175,200 6,900 72,603.55 = $ 95,696.45

Como pudo observar, no obstante que el mercado accionario sufri una cada

importante la operacin representa una ganancia para el inversionista.

f. El resultado porcentual y en pesos si el ndice se eleva a 18,720 puntos, incluida la beta, el efecto del contrato de opciones y la determinacin del resultado neto.

Determinacin del resultado porcentual del portafolio:

18,720 / 18452 = 1.0145 -1 = 0.0145 x 100 = 1.45%

Clculo de la utilidad incluida la beta del portafolio que es de 1.18:

0.0145 x 1.18 = 0.0171 = 1.71%

Determinacin de la utilidad del portafolio en pesos, que es igual a la utilidad

porcentual por el valor inicial: 0.0171 x 2, 342,050 = $ 40,049.05

Clculo del efecto de contrato de opciones:

Una opcin de venta (PUT) da el derecho de vender 20 ndices con una ganancia de:




particulares?


icos de la EBC

18,841 18,720 = 121 puntos

Multiplicados por $10.00 por 20 ndices que integran la cobertura la ganancia es:

121 x 10 x 20 = $ 24,200.00

Nota: en este caso se puede ejercer la opcin ya que existe una ganancia.

Calculo del resultado neto:

Se resta a la ganancia en opciones, el costo de la cobertura y se suma la utilidad

sobre el portafolio accionario:

40,049.05 6,900 + 24,200 = $ 57,349.05

Como pudo observar, en las dos situaciones revisadas se obtuvo utilidad ya que el IPC no

excedi el nivel de 18,841 puntos; si esto hubiera ocurrido, la opcin quedara en la zona de

prdidas. En esas condiciones no se debe ejercer la opcin, slo asumir el costo de la

cobertura (prima) por $6,900.00, que es una cantidad pequea en comparacin al

rendimiento que generara el portafolio accionario.

Estas Notas le permitieron analizar la variedad de operaciones, instrumentos y productos con

los que cuenta una tesorera bancaria para negociar. Asimismo, analiz las diversas formas

de financiamiento, inversin y servicios que se llevan a cabo con los diferentes intermediarios

financieros y la Bolsa Mexicana de Valores, as como las operaciones necesarias para cubrir

sus riesgos (OTC), o por medio del mercado mexicano de derivados (Mex-Der).

britnicaTesoreraTasa fijaTasa variablePlazoCuadro de pagos del SWAP (en millones)PeriodoBanco A

(millones)MontoCuadro comparativo de riesgos y condiciones del swapBanco BCuadro comparativo de riesgos y condiciones del swapMonto

Tasa fijaTasa variablePlazoPerodoTesoreramexicana

notas_04_21265932517492

Documents

Transcript of notas_04_21265932517492