Monetarna politika u EU-dr.Benazić
-
Upload
nejra-spahic -
Category
Documents
-
view
499 -
download
7
Transcript of Monetarna politika u EU-dr.Benazić
Dr. sc. Manuel Benazić
Monetarna politika u EU i RH
Sveučilišni diplomski studij Poslovne ekonomijeKolegij: Monetarna politika Europske Unije
Dr. sc. Manuel Benazić
Sveučilište Jurja Dobrile u Puli
Odjel za ekonomiju i turizam “Dr. Mijo Mirković”
Preradovićeva 1, 52 100 Pula
E-mail: [email protected]
2
Sadržaj
1) Općenito o monetarnoj politici
2) Monetarna politika u Europskoj uniji
3) Monetarna politika u Republici Hrvatskoj
3
OPĆENITO O MONETARNOJ POLITICI
4
Što je to monetarna politika?
Dio je ekonomske politike
Bavi se novcem kao sredstvom razmjene i kupovne moći
U žarištu njezina interesa su
pitanja novčane stabilnosti
odraz novčanih kretanja na gospodarski razvitak i opću gospodarsku stabilnost
regulacija količine novca u optjecaju koja je u funkciji ostvarivanja navedenih ciljeva
Monetarnu politiku neposredno provodi središnja bankaodređivanjem bližih ciljeva koji vode ostvarivanju konačnih ciljeva
Što je to monetarna politika? (nast.)
Bliži ciljevi
količina novca u optjecaju
visina kamatnjaka ili
opseg bankarskih kredita
Konačni ciljevi
visoka stopa zaposlenosti
niska stopa inflacije
ravnoteža bilance plaćanja
odgovarajući rast BDP-a
Upravljanje i ograničenja monetarne politike
Monetarnu politiku središnja banka provodi instrumentima kojima djeluje na količinu primarnog novca i multiplikator
Pri određivanju načina upravljanja monetarnom politikom središnja banka mora primarno uzeti u obzir
veličinu zemlje (nacionalni BDP/svjetski BDP)
otvorenost gospodarstva (izvoz i uvoz/BDP)
stupanj “euroiziranosti” tj. “dolarizacije” zemlje (devizni depoziti/ukupni depoziti)
stupanj zaduženosti (inozemni dug/BDP)
Npr. SAD i EU nasuprot RH
Upravljanje i ograničenja monetarne politike (nast.)
Zaključak: RH je mala, otvorena, uvozno ovisna, euroizirana i visoko zadužena zemlja
Zemlje poput RH osjetljive su na priljeve/odljeve kapitala i šokove iz inozemstva, te je stoga stabilnost deviznog tečaja od iznimne važnosti!
Dodatno ograničenje RH je valutna neusklađenostgospodarstva: primanja su u kunama, a dugovi u devizama
MONETARNA POLITIKA U EU
9
Monetarna politika u EU
Struktura ESB-a
Ciljevi monetarne politike
Koristi politike “stabilnih cijena”
Uloga monetarne politike
Strategija monetarne politike
Operativni okvir monetarne politike
Transmisijski mehanizam monetarne politike
10
ESB, ESSB i Eurosustav
11
Upravljačka tijela ESB-a
Savjet guvernera prihvaća smjernice
provodi odluke za ostvarenje zadataka i ciljeva Eurosustava
formulira monetarnu politiku eurozone
Izvršni odbor implementira monetarnu politiku
odgovoran za poslovanje ESB-a i provođenje regulatornih odluka
12
Upravljačka tijela ESB-a (nast.)
Generalni savjet doprinosi sustavu nadzora i koordinacije ESB-a
pomaže kod pripremi proširenja eurozone
13
CILJEVI MONETARNE POLITIKE EU
14
Ciljevi monetarne politike EU
Primarni cilj monetarne politike ESB-a održavanje stabilnosti cijena u srednjem roku
Stabilnost cijena znači nisku stopu inflacije - cca. 2%
Prati se HICP harmonizirani indeks potrošačkih cijena
Uz to, ESSB (Eurosustav) dužan je podupirati gospodarsku politiku Unije visoka zaposlenost, održiv neinflacijski rast
15
HICP (u %)
Izvor: ESB16
KORISTI POLITIKE “STABILNIH CIJENA”
17
Koristi politike “stabilnih cijena”
Stabilnost znači izbjegavanje inflacije i deflacije
Stabilnost doprinosi gospodarskoj aktivnosti i visokoj zaposlenosti
Koristi stabilnih cijena prepoznavanje promjena relativnih cijena (između
dobara, utječe na odluke o potrošnji i investicijama)
izbjegavanje inflacijske riziko premije u kamatnoj stopi (realna kamata i vjerovnici)
18
Koristi politike “stabilnih cijena” (nast.)
izbjegavanje bespotrebnih aktivnosti s ciljem zaštite od inflacije (ušteda vremena, produktivna uporaba resursa)
smanjenje negativnih učinaka inflacije i deflacije na poreznu i socijalnu politiku
sprečavanje redistribucije blagostanja i dohotka
19
ULOGA MONETARNE POLITIKE EU
20
Uloga monetarne politike EU
ESB ima isključivo pravo emisije banknota i bankarskih rezervi - monetarne baze, M0
Time postavlja uvjete zaduživanja banaka kod ESB-a i banaka međusobno te utječe na uvjete na novčanom tržištu
U kratkom roku promjena kamatne stope na tržištu novca od
strane ESB-a utječe na gospodarske subjekte što dalje utječe na proizvodnju i cijene (transmisija)
21
Uloga monetarne politike EU (nast.)
Pretpostavka: neutralnost novca u dugom roku nakon prilagodbe gospodarstva, promjena
novčane mase utjecati će samo na cijene ali ne i na realne varijable poput proizvodnje i zaposlenosti
promjene potonjih uvjetovane su promjenom tehnologije ili broja stanovnika
22
STRATEGIJA MONETARNE POLITIKE EU
23
Strategija monetarne politike EU
Strategija monetarne politike
određuje razinu kamatne stope na tržištu novca koja je potrebna da bi se održala stabilnost cijena u srednjem roku
Strategiju čine
ekonomska analiza
monetarna analiza
24
Strategija monetarne politike EU
Izvor: ESB25
Strategija monetarne politike EU (nast.)
Ekonomska analiza temelji na trenutnim ekonomskim i financijskim
kretanjima te na kratkoročnom do srednjoročnom rizikuodržavanja stabilnosti cijena
uključuje praćenje gospodarskih kretanja, agregatne potražnje, fiskalne politike, kapitala i tržišta rada, kretanja tečaja, bilance plaćanja te financijskih tržišta
26
Strategija monetarne politike EU (nast.)
Monetarna analiza posebna se pozornost pridaje kretanju novčane mase,
pošto je u srednjem roku ustanovljena vrlo bliska vezatog kretanja i kretanja stope inflacije
ESB je posebice pratio monetarni agregat M3 (rast 4,5% godišnje)
27
Strategija monetarne politike EU (nast.)
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
0
2
4
6
8
10
12
14
M3 4,50% CPI
28Izvor: IFS
OPERATIVNI OKVIR
29
Operativni okvir
Provedba monetarne politike kako bi ostvario svoj primarni cilj, ESB se koristi
instrumentima i procedurama monetarne politike
Operativni okvir predstavlja način na koji je moguće postići željenu
razinu kamatne stope korištenjem dostupnih instrumenata monetarne politike
30
Operativni okvir (nast.)
ESB ima monopolno pravo opskrbe monetarnom bazom (M0)
banke drže rezerve kod NSB
ESB ima utjecaj na likvidnost i kamatnu stopu na tržištu novca
ESB signalizira restriktivnost monetarne politike mjenjanjem uvjeta zaduživanja ili kamatne stope tržišta novca
31
Operativni okvir (nast.)
ESB osigurava nesmetano funkcioniranje novčanog tržišta pomaže pri održavanju likvidnosti
ESB se rukovodi načelima otvorenog tržišta i poštivanja tržišnih sloboda
32
Operativni okvir (nast.)
Načela operativnog okvira Načelo jednostavnosti i transparentnosti
jasno razumijevanje namjera monetarne politike
Načelo kontinuiteta
osigurava izbjegavanje promjena instrumenata i procedura monetarne politike
Načelo sigurnosti
smanjenje operativnih rizika u minimalne okvire
Načelo troškovne efikasnosti
ostvarivanje što manjih troškova prilikom provedbe monetarne politike
33
Operativni okvir (nast.)
Instrumenti monetarne politike
Operacije na otvorenom tržištu glavne operacije refinanciranja
dugoročne operacije financiranja
operacije fine prilagodbe
strukturne operacije
Ustaljene pogodnosti depozitne pogodnosti
kreditne pogodnosti
34
Operativni okvir (nast.)
Rezerve likvidnosti obvezna rezerva
omjer rezervi
remuneracija tj. naknada
35
Operativni okvir (nast.)
Glavne operacije refinanciranja najznačajnije i imaju ključnu ulogu u upravljanju
kamatnim stopama, likvidnosti novčanog tržišta i signalizaciji restriktivnoti ili ekspanzivnosti monetarne politike
služe za osiguranje likvidnosti sustava i provode se tjedno putem standardnih ponuda
36
Operativni okvir (nast.)
Dugoročne operacije financiranja provode se na mjesečnoj dražbi s tromjesečnim
dospijećem
za osiguranje dugoročne likvidnosti bankarskog sustava i za dugoročno refinanciranje
Operacije fine prilagodbe mogu povećavati ili smanjivati likvidnost u sustavu
upotrebljavaju se u situacijama kada neočekivane oscilacije u likvidnosti mogu imati utjecaj na kamatnu stopu
37
Operativni okvir (nast.)
Strukturne operacije vrši se prilagodba strukturne likvidnosti Eurosustava
u odnosu na bankarski sustav u dugom roku
mogu se provoditi putem repo transakcija, izravnih operacija ili izdavanjem dužnickih vrijednosnih papira
mogu povećavati ili smanjivati likvidnost u sustavu
38
Operativni okvir (nast.)
39
Referentne kamatne stope (u %)
0
1
2
3
4
5
6
7
Glavne operacije refinanciranja Depozitne pogodnosti Kreditne pogodnosti
EURIBOR_on EURIBOR_3m
40Izvor: IFS
Referentne kamatne stope (u %)Depozitne
pogodnostiGlavne operacije refinanciranja Kreditne pogodnosti
Fixed rate tenders
Fixed rate
Variable rate tenders
Minimum bid rate
2009 13 svi. 0,25 1,00 - 1,75
8 tra. 0,25 1,25 - 2,25
11 ožu. 0,50 1,50 - 2,50
21 sij. 1,00 2,00 - 3,00
2008 10 pro. 2,00 2,50 - 3,00
12 stu. 2,75 3,25 - 3,75
15 lis. 3,25 3,75 - 4,25
9 lis. 3,25 - - 4,25
8 lis. 2,75 - - 4,75
9 srp. 3,25 - 4,25 5,25
41Izvor: ESB
Operativni okvir (nast.)
Politika obvezne rezerve
ESB propisuje minimalne obvezne rezerve likvidnosti koje kreditne institucije moraju držati na računima kod svojih nacionalnih središnjih banaka
visina minimalnih rezervi određuje se temeljem prosječnog dnevnog stanja na računima rezervi tijekom mjesečnog razdoblja održavanja
rezerve ne smiju biti previsoke, kako ne bi opteretile bankarski sustav, ali niti preniske
osnovna funkcija: održavanje stabilnosti kamatne stope na tržištu novca
42
MONETARNA TRANSMISIJA U EU
43
Monetarna transmisija
Predstavlja proces kojim se odluke monetarne politike prenose na gospodarstvo i cijene
Teško je predvidjeti precizne učinke monetarne transmisije
ESB može odrediti kratkoročnu kamatnu stopu tako utječe na likvidnost poslovnih banaka
44
Monetarna transmisija (nast.)
Izvor: ESB45
Monetarna transmisija (nast.)
Promjena referentne kamatne stope utječe na kamatnu stopu na TN i banaka
referentna kamatna stopa kamatna stopa na
tržištu novca kamatne stope na kredite i depozite banaka
Promjena referentne kamatne stope utječe na očekivanja
referentna kamatna stopa srednjoročne i
dugoročne kamatne stope
očekivanja buduće inflacije kretanje cijena46
Monetarna transmisija (nast.)
Promjena referentne kamatne stope utječe na cijene imovinetj. cijene dionica i devizni tečaj
devizni tečaj kretanje cijena (uvoznih dobra i potrošnju)
Promjena referentne kamatne stope utječe na odluke o štednji i investicijama
građana i poduzeća (više kamate manje kredita)
47
Monetarna transmisija (nast.)
Promjena referentne kamatne stope utječe na ponudu kredita
više kamatne stope povećavaju rizik vraćanja kredita
smanjuje ponudu kredita smanjuje investicije i potrošnju
Promjena referentne kamatne stope vodi promjenama agregatne potražnje i cijena
promjena investicija i potrošnje domaću potražnju
Potražnja ponude rast cijena i plaća48
Monetarna transmisija (nast.)
Inflacija i kamatna stopa u EU (u %), Izvor: IFS
0
1
2
3
4
5
6
CPI EURIBOR_3mj
49
Monetarna transmisija (nast.)
-15
-10
-5
0
5
10
15
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
BDP_eu EURIBOR_3m Nezaposlenost u %
50BDP, kamatna stopa i nezaposlenost u EU (u %), Izvor: IFS