Monday Effect
-
Upload
darmosoewito-luna -
Category
Documents
-
view
45 -
download
4
Transcript of Monday Effect
PENGARUH MONDAY EFFECT TERHADAP RETURN 9 SEKTOR
SAHAM BURSA EFEK INDONESIA (BEI) TAHUN 2008
PENDAHULUAN
LATAR BELAKANG• Secara konvensional, para peneliti berasumsi
bahwa imbal hasil yang diharapkan (expected return) dari saham terdistribusi secara merata untuk setiap hari perdagangan.
• Pada kenyataannya, distribusi return saham dalam satu minggu berbeda tiap harinya.
• Monday effect berdampak terhadap return hari Senin yang cenderung negatif dan terendah dibandingkan dengan hari perdagangan lainnya.
• Pembuktian mengenai efek hari perdagangan masih terus dilakukan dan mengalami penyesuaian. Efek ini pun tidak lagi terkonsentrasi pada hari Senin.
LATAR BELAKANG• Fenomena efek hari perdagangan tidak selalu
ditemukan pada setiap minggu. • Week-four effect merupakan suatu fenomena yang
mengungkapkan bahwa Monday effect hanya terjadi pada minggu keempat untuk setiap bulannya.
• Di Indonesia, sejumlah penelitian untuk mengetahui ada atau tidaknya Monday effect juga sudah dilakukan dengan sampel dan pendekatan variabel yang berbeda-beda, hasilnya pun berbeda-beda.
• Penelitian ini akan menguji apakah Monday effect terjadi pada semua sektor saham di Bursa Efek Indonesia.
PERMASALAHAN Apakah terjadi Monday effect di semua sektor
saham Bursa Efek Indonesia? Apakah Monday effect hanya terjadi pada
minggu keempat dan minggu kelima? Apakah return tiap sektor di hari Senin
berkorelasi positif dengan return hari Jumat sebelumnya?
TUJUAN PENELITIAN Menguji adanya Monday effect. Menguji apakah Monday effect hanya terjadi
pada minggu keempat dan minggu kelima. Menguji apakah return tiap sektor pada hari
Senin berkorelasi positif dengan return pada hari Jumat.
MANFAAT PENELITIAN• Investor dapat memperoleh gambaran mengenai
strategi yang tepat dalam memilih investasi saham terkait dengan resiko dan imbal hasil yang diinginkan.
• Emiten dapat memperoleh gambaran mengenai strategi pembiayaan yang akan dipilih untuk mendapatkan dana yang diharapkan dari pasar modal.
• Sebagai pelengkap dari penelitian-penelitian sebelumnya berkaitan dengan efisiensi pasar modal.
• Sebagai sumber informasi untuk penelitian selanjutnya mengenai pasar modal.
LANDASAN TEORI
SAHAM INDEKS LQ45
Kriteria suatu saham untuk dapat masuk dalam perhitungan indeks LQ45 adalah sebagai berikut:
1. Telah tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI) minimal 3 bulan
2. Masuk dalam 60 saham berdasarkan nilai transaksi di pasar reguler
3. Dari 60 saham tersebut, 30 saham dengan nilai transaksi terbesar secara otomatis akan masuk dalam perhitungan indeks LQ45
4. Untuk mendapatkan 45 saham akan dipilih 15 saham lagi dengan menggunakan kriteria Hari Transaksi di Pasar Reguler serta Frekuensi Transaksi di Pasar Reguler dan Kapitalisasi Pasar. Metode pemilihan 15 saham tersebut adalah:
i. Dari 30 sisanya, dipilih 25 saham berdasarkan Hari Transaksi di Pasar Reguler.
ii. Dari 25 saham tersebut akan dipilih 20 saham berdasarkan Frekuensi Transaksi di Pasar Reguler
iii. Dari 20 saham tersebut akan dipilih 15 saham berdasarkan Kapitalisasi Pasar, sehingga akan didapat 45 saham untuk perhitungan indeks LQ45
5. Selain melihat kriteria likuiditas dan kapitalisasi pasar tersebut di atas, akan dilihat juga keadaan keuangan dan prospek pertumbuhan perusahaan tersebut.
SAHAM SEKTORAL
• Saham SektoralSemua saham yang tercatat di BEI diklasifikasikan ke dalam sembilan sektor
A. Sektor-sektor Primer (Ekstraktif)
Sektor 1 : Pertanian
Sektor 2 : Pertambangan
B. Sektor-sektor Sekunder (Industri Pengolahan / Manufaktur)
Sektor 3 : Industri Dasar dan Kimia
Sektor 4 : Aneka Industri
Sektor 5 : Industri Barang Konsumsi
C. Sektor-sektor Tersier (Industri Jasa / Non-manufaktur)
Sektor 6 : Properti dan Real Estate
Sektor 7 : Transportasi dan Infrastruktur
Sektor 8 : Keuangan
Sektor 9 : Perdagangan, Jasa dan Investasi
HIPOTESA PASAR EFISIEN
“Pasar dimana harga selalu merefleksikan secara penuh informasi yang tersedia disebut efisien” (Fama, 1970).
Tiga bentuk efisiensi pasar :
1. Pasar Efisiensi Lemah~ past information
2. Pasar Efisiensi Semi-Kuat~ past information, public information
3. Pasar Efisiensi Kuat ~ past information, public information, private information
ANOMALI PASAR EFISIEN
1.Day of the week effect2.Monday effect3.Week-four effect4.P/E (price earning ratio) effect5. January effect
PENELITIAN TERDAHULU
• Monday Effect Fama (1965) Godfrey, Granger, dan Morgenstern (1964) Cross (1973) French (1980) • Week-Four Effect Wang, Li dan Erickson (1997) • Korelasi Abraham dan Ikenberry (1994)
HIPOTESIS• H1 : Imbal hasil yang terjadi pada hari Senin
negatif secara signifikan.• H2 : Imbal hasil pada hari Senin minggu
keempat dan kelima negatif secara signifikan sedangkan imbal hasil minggu pertama sampai ketiga tidak berbeda secara signifikan dengan nol.
• H3 : Imbal hasil negatif yang terjadi pada hari Senin didahului oleh adanya imbal hasil
yang negatif pada hari Jumat minggu sebelumnya.
METODOLOGI PENELITIAN
DATA PENELITIAN
1. Sektor Aneka Industri (Astra International Tbk)
2. Sektor Industri Barang Konsumsi (Indofood Sukses Makmur Tbk)
3. Sektor Industri Dasar dan Kimia (Indah Kiat Pulp & Paper Tbk)
4. Sektor Infrastruktur, Utilitas, dan Transportasi (Telekomunikasi Indonesia
Tbk)
5. Sektor Keuangan (Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk)
6. Sektor Perdagangan, Jasa, dan Investasi (Bakrie & Brothers Tbk)
7. Sektor Petambangan (Bumi Resources Tbk)
8. Sektor Pertanian (Bakrie Sumatra Plantations Tbk)
9. Sektor Properti dan Real Estate (Bakrieland Development Tbk)
METODE ANALISIS DATA
Data penelitian dibagi menjadi 9 kelompok besar berdasarkan sektor industri.
Pemilihan data sampel yang terpilih adalah berdasarkan tingkat kapitalisasi pasar yaitu jumlah saham beredar dikalikan dengan harga saham.
Data return saham dihitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut:
rt = ln (Pt/Pt-1)
METODE PENGOLAHAN DATA1. Statistika Deskriptif
6 macam indikator: mean, standard deviation, skewness, kurtosis, minimum dan maximum.
2. Uji FUntuk mengetahui apakah ada perbedaan return pada masing-masing interval.
METODE PENGOLAHAN DATA3. Regresi OLS Tidak ada multikolinieritas Error-term mempunyai nilai harapan nol Tidak ada heteroskedastisitas Tidak ada otokorelasi Error-term terdistribusi normalPengujian data stasioneritas
METODE DAY OF THE WEEK EFFECT Abraham dan Ikenbery (1994) menemukan
bahwa keseluruhan rata-rata return Senin adalah negatif dan secara substansial merupakan konsekuensi dari informasi yang diumumkan pada sesi perdagangan sebelumnya atau dapat disebut juga terdapat Monday effect.
Monday effect digerakkan oleh return negatif yang terjadi pada hari Jumat sebelumnya. Dengan kata lain, terdapat adanya Monday effect dan korelasi antara return hari Senin dengan hari Jumat sebelumnya.
METODE DAY OF THE WEEK EFFECTrt = β1D1 + β 2D2 + β 3D3 + β 4D4 + β 5D5 + et
rt = Daily return per-harinya pada masing-masing emiten
D1 = Dummy variable untuk hari Senin. D1 = 1 untuk hari Senin dan D1 = 0 untuk hari lainnya
D2 = Dummy variable untuk hari Selasa. D2 = 1 untuk hari Selasa dan D2 = 0 untuk hari lainnya
D5 = Dummy variable untuk hari Jumat. D5 = 1 untuk hari Jumat dan D5 = 0 untuk hari lainnya
et = Error-term
METODE WEEK-FOUR EFFECTWang, Li, dan Erickson telah menemukan bahwa fenomena Monday Effect secara aktual terkonsentrasi terutama pada minggu keempat setiap bulan. Hal tersebut disebut sebagai week-four effect.
METODE WEEK-FOUR EFFECT
rt = β1W123 + β 2W45 + et
rt `= Daily return per-harinya pada masing-masing emiten
W123 = Dummy variable untuk hari Senin pada minggu pertama, kedua, dan ketiga. W123 = 1 untuk hari Senin pada minggu pertama, kedua, dan ketiga dan W123 = 0 untuk hari Senin pada minggu lainnya
W45 = Dummy variable untuk hari Senin pada minggu keempat dan kelima. W45 = 1 untuk hari Senin pada minggu keempat dan kelima dan W45 = 0 untuk hari Senin pada minggu lainnya
et = Error-term
ANALISIS DAN HASIL PENELITIAN
ASII INDF INKP
SENIN SELASA RABU KAMIS JUMAT SENIN SELASA RABU KAMIS JUMAT SENIN SELASA RABU KAMIS JUMAT
Mean -0.00812 -0.00425 0.001022 -0.00533 -0.00253 -0.00964 -0.0007 -0.00248 -0.00887 0.000100 -0.00227 -0.01685 0.000762 0.006415 0.010444
Maximum 0.180537 0.103797 0.105361 0.109399 0.181253 0.086473 0.169075 0.082011 0.089614 0.081916 0.247097 0.177206 0.296493 0.265703 0.172613
Minimum -0.10536 -0.10399 -0.22314 -0.10651 -0.10632 -0.09925 -0.14842 -0.16908 -0.10414 -0.10457 -0.18924 -0.13947 -0.19736 -0.11333 -0.27625
Std. Dev. 0.044010 0.043064 0.047553 0.045209 0.048624 0.036926 0.045562 0.041414 0.040285 0.032694 0.070783 0.060767 0.070739 0.061375 0.074615
Skewness 1.534870 0.103356 -1.98988 -0.02442 0.656490 0.493440 0.116572 -1.41315 -0.34936 -0.0069 0.657269 0.952812 0.980553 1.470993 -0.52757
Kurtosis 9.437782 3.482019 11.47671 3.545167 6.676563 3.648610 7.263281 7.581934 3.356323 4.704362 7.119438 5.176961 8.639738 8.792476 7.142599
TLKM BBRI BNBRSENIN SELASA RABU KAMIS JUMAT SENIN SELASA RABU KAMIS JUMAT SENIN SELASA RABU KAMIS JUMAT
Mean 0.000562 -0.00223 -0.00161 -0.00417 0.000770 -0.00138 -0.00692 0.004021 -0.00237 -0.00249 -0.02668 -0.01545 -0.00845 -0.00623 -0.00128
Maximum 0.093932 0.127931 0.053584 0.057158 0.067823 0.151231 0.104442 0.119959 0.145417 0.173663 0.061875 0.147325 0.092373 0.178248 0.138836
Minimum-0.09786 -0.06766 -0.10303 -0.06501 -0.10451 -0.10451 -0.09786 -0.11583 -0.1039 -0.10332 -0.52452 -0.12629 -0.23767 -0.10228 -0.09812
Std. Dev. 0.035615 0.037649 0.027586 0.027014 0.029880 0.047320 0.046680 0.040493 0.045609 0.052087 0.089978 0.044066 0.052527 0.047107 0.036521
Skewness-0.04225 1.045054 -0.89103 -0.20199 -1.11612 0.605225 0.240230 -0.08886 0.659028 0.617867 -4.37223 0.421882 -1.83519 1.014646 0.517842
Kurtosis 4.913626 5.205018 5.949756 2.627984 6.054803 4.733587 2.701560 4.393019 4.643130 4.800157 24.75686 6.406661 9.972476 7.664989 8.081077
BUMI UNSP ELTY
SENIN SELASA RABU KAMIS JUMAT SENIN SELASA RABU KAMIS JUMAT SENIN SELASA RABU KAMIS JUMAT
Mean -0.01719 -0.01197 -0.00677 -0.00521 -0.00206 -0.01791 -0.01323 -0.01246 -0.00215 -0.00058 -0.02521 -0.0074 -0.01278 -0.00031 0.000445
Maximum 0.088412 0.179971 0.182322 0.076961 0.202784 0.169884 0.173723 0.157626 0.095310 0.182329 0.177983 0.129678 0.156004 0.090972 0.138836
Minimum -0.38612 -0.10789 -0.12095 -0.14914 -0.10536 -0.43404 -0.12588 -0.1888 -0.13641 -0.10536 -0.44895 -0.12014 -0.12675 -0.10295 -0.10536
Std. Dev. 0.077614 0.053413 0.061695 0.053854 0.057878 0.083665 0.058823 0.055341 0.059434 0.058265 0.084509 0.052617 0.055667 0.044581 0.049877
Skewness -2.37453 0.713249 0.877553 -0.74558 0.863019 -2.51602 0.566717 0.037212 -0.39675 0.996987 -2.45289 0.220742 0.685615 -0.61344 0.392616
Kurtosis 12.68110 5.279192 4.318612 2.893043 5.117566 15.14666 3.909045 5.723516 2.534488 5.151948 15.14543 3.319763 4.312583 3.195286 3.547673
Statistika Deskriptif
ASII INDF INKP
MINGGU 1,2,3 MINGGU 4,5 MINGGU 1,2,3 MINGGU 4,5 MINGGU 1,2,3 MINGGU 4,5
Mean 0.002128 -0.019825 -0.009055 -0.010299 0.003825 -0.01074
Maximum 0.180537 0.025318 0.074901 0.086473 0.247097 0.061244
Minimum -0.071096 -0.105361 -0.063368 -0.099251 -0.189242 -0.09953
Std. Dev. 0.049447 0.034343 0.038037 0.036539 0.087416 0.038203
Skewness 2.029763 -0.916873 0.626732 0.314621 0.502318 -1.013963
Kurtosis 8.494618 3.322933 2.737033 4.842731 5.131290 4.446225
TLKM BBRI BNBR
MINGGU 1,2,3 MINGGU 4,5 MINGGU 1,2,3 MINGGU 4,5 MINGGU 1,2,3 MINGGU 4,5
Mean-0.001338 0.002936 0.001275 -0.004709 -0.043995 -0.005526
Maximum 0.093932 0.092373 0.151231 0.052186 0.061875 0.057158
Minimum-0.091667 -0.097856 -0.087011 -0.104513 -0.524524 -0.097374
Std. Dev. 0.034080 0.038205 0.054517 0.037554 0.115114 0.036641
Skewness 0.145292 -0.248933 0.842377 -0.735201 -3.480847 -0.94611
Kurtosis 5.229069 4.668235 4.134793 3.649639 15.21238 3.930364
BUMI UNSP ELTY
MINGGU 1,2,3 MINGGU 4,5 MINGGU 1,2,3 MINGGU 4,5 MINGGU 1,2,3 MINGGU 4,5
Mean -0.036401 0.008097 -0.017751 -0.018106 -0.042433 -0.010566
Maximum 0.086384 0.088412 0.169884 0.061556 0.177983 0.058269
Minimum -0.386124 -0.112266 -0.434038 -0.102131 -0.44895 -0.101254
Std. Dev. 0.088882 0.051666 0.106384 0.043752 0.103888 0.046895
Skewness -2.341048 -0.571909 -2.237939 -0.551254 -2.159421 -0.434435
Kurtosis 10.81320 2.811564 10.76655 2.947359 11.14966 2.446039
Statistika Deskriptif
Uji-FRETURN SENIN-JUMAT F - STATISTICS PROBABILITY
ASII 0.261747 0.902256
INDF 0.619722 0.648881
INKP 1.13436 0.341079
TLKM0.189911 0.943511
BBRI 0.352504 0.842142
BNBR 1.253038 0.289708
BUMI 0.485802 0.746161
UNSP0.633154 0.639336
ELTY 1.522539 0.196308
RETURN SENIN F - STATISTICS PROBABILITY
ASII2.907568 0.09538
INDF0.01244 0.911711
INKP0.43717 0.51219
TLKM0.156972 0.693919
BBRI0.174392 0.678316
BNBR1.849018 0.181912
BUMI3.777714 0.05866
UNSP0.000196 0.988897
ELTY1.612863 0.210919
Uji Stasioneritas (ADF)
SAHAM ADF TEST CRITICAL VALUE
ASII -13.531 -3.458225
INDF -15.8234 -3.458104
INKP -14.9748 -3.458594
TLKM -15.006 -3.458104
BBRI -16.5682 -3.458104
BNBR -12.8526 -3.46103
BUMI -14.3857 -3.459231
UNSP -15.1776 -3.458719
ELTY -17.1725 -3.457515
SAHAM SENIN SELASA RABU KAMIS JUMAT
ASII
-0.008117 0.003868 0.009139 0.002786 0.005587
(-1.190471) -0.411577 -0.972453 -0.288954 -0.582561
INDF
-0.009635 0.008932 0.007159 0.00077 0.009736
(-1.625488) -1.093182 -0.876199 -0.091802 -1.167714
INKP
-0.002272 -0.014582 0.003033 0.008687 0.012716
(-0.219698) (-1.029198) -0.215115 -0.600767 -0.879397
TLKM
0.000562 -0.002792 -0.002169 -0.004736 0.000209
-0.118149 (-0.426186) (-0.331019) (-0.704529) -0.03125
BBRI
-0.001384 -0.005533 0.005405 -0.000986 -0.001101
(-0.199766) (-0.579232) -0.565807 (-0.100575) (-0.112969)
BNBR
-0.026684 0.011237 0.018233 0.020453 0.025407
(-2.987793)** -0.915434 -1.47754 -1.638991 (2.047564)*
BUMI
-0.017186 0.005212 0.010419 0.012089 0.016374
(-1.860170) -0.403311 -0.801891 -0.93045 -1.273714
UNSP
-0.017909 0.004677 0.00545 0.01576 0.017327
(-1.883713) -0.353455 -0.411845 -1.165533 -1.295754
ELTY
-0.025212 0.017814 0.012435 0.024901 0.025657
(-2.931541)** -1.479835 -1.027798 (2.047349)* (2.141889)*
Regresi Monday-Effect
SAHAM
Senin Minggu ke 1
- 3
Senin Minggu ke 4
- 5
ASII
0.021953 -0.019825
-1.705159 (-2.108558)*
INDF
0.001245 -0.010299
-0.111535 (-1.263731)
INKP0.014565 -0.01074-0.661188 (-0.639396)
TLKM-0.004274 0.002936
(-0.396196) -0.365145
BBRI0.005985 -0.004709-0.417602 (-0.440868)
BNBR-0.038469 -0.005526
(-1.359786) (-0.263385)
BUMI-0.044498 0.008097
(-1.943634) -0.469209
UNSP0.000355 -0.018106-0.013997 (-0.956769)
ELTY-0.031866 -0.010566
(-1.269985) (-0.564978)
Regresi Week-four
ASII SENIN JUMAT INDF SENIN JUMAT INKP SENIN JUMAT
SENIN 1.000000 -0.16415 SENIN 1.000000 -0.37591 SENIN 1.000000 0.548796
JUMAT -0.16415 1.000000 JUMAT -0.37591 1.000000 JUMAT 0.548796 1.000000
TLKM SENIN JUMAT BBRI SENIN JUMAT BNBR SENIN JUMAT
SENIN 1.000000 -0.11849 SENIN 1.000000 -0.23144 SENIN 1.000000 -0.37222
JUMAT -0.11849 1.000000 JUMAT -0.23144 1.000000 JUMAT -0.37222 1.000000
BUMI SENIN JUMAT UNSP SENIN JUMAT ELTY SENIN JUMAT
SENIN 1.000000 -0.09427 SENIN 1.000000 0.279207 SENIN 1.000000 -0.2473
JUMAT -0.09427 1.000000 JUMAT 0.279207 1.000000 JUMAT -0.2473 1.000000
Korelasi Monday-Effect
Korelasi Week-four
ASII MINGGU123 MINGGU45 INDF MINGGU123 MINGGU45 INKP MINGGU123 MINGGU45
MINGGU123 1.000000 -0.042743 MINGGU123 1.000000 0.346054 MINGGU123 1.000000 0.135888
MINGGU45 -0.042743 1.000000 MINGGU45 0.346054 1.000000 MINGGU45 0.135888 1.000000
TLKMMINGGU123 MINGGU45
BBRIMINGGU123 MINGGU45
BNBRMINGGU123 MINGGU45
MINGGU123 1.000000 -0.17557
MINGGU123 1.000000 0.322230
MINGGU123 1.000000 -0.173262
MINGGU45 -0.17557 1.000000 MINGGU45 0.322230 1.000000 MINGGU45 -0.173262 1.000000
BUMI MINGGU123 MINGGU45 UNSP MINGGU123 MINGGU45 ELTY MINGGU123 MINGGU45
MINGGU123 1.000000 0.165730 MINGGU123 1.000000 -0.229127 MINGGU123 1.000000 -0.304735
MINGGU45 0.165730 1.000000 MINGGU45 -0.229127 1.000000 MINGGU45 -0.304735 1.000000