MI-GTM LATAM 4Q21-SP

*Responsable por América Latina

Américas Europa Asia

Clara Cheong

Singapur

Nimish Vyas

Nueva York

Vincent Juvyns

Luxemburgo

Tilmann Galler, CFA

Frankfurt

Maria Paola Toschi

MilánShogo Maekawa

Tokio

Max

McKechnie

Londres

Kerry Craig, CFA

Melbourne

Karen Ward

Londres

Chaoping Zhu,

CFA

Shanghái

Jai Malhi, CFA

Londres

Michael Bell, CFA

Londres

Stephanie Aliaga

Nueva York

David Lebovitz

Nueva York

Meera Pandit, CFA

Nueva York

Ambrose Crofton,

CFA

Londres

Hugh Gimber, CFA

Londres

Agnes Lin

Taipéi

Gabriela Santos*

Nueva York

Jack Manley

Nueva York

Dr. David Kelly, CFA

Nueva York

Jordan Jackson

Nueva York

Olivia Schubert*

Nueva York

Tai Hui

Hong Kong

Marcella Chow

Hong Kong

Ian Hui

Hong Kong

Adrian Tong

Hong Kong

Sahil Gauba

Mumbai

Lucia Gutierrez Mellado

Madrid

Elena Domecq

Madrid

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

'08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

-18%

-14%

-10%

-6%

-2%

2%

6%

10%

14%

18%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Tasas de interés reales por país

Tasa de interés nominal deflactada por las expectativas de inflación a 12m

Inflación

% de cambio vs año anterior

PIB real


Promedio: 2,2%

PIB Real 2T21

% de cambio vs año anterior 17,0%

% de cambio vs trimestre anterior 0,9%

Brasil

Chile

Colombia

México

Perú

Nov. de 2021: 7,9%

Composición del crecimiento económicoContribución al crecimiento, % de cambio interanual

Exportaciones% del PIB nominal, USD, bienes, 2020

Inversión

Consumo privado

Gastos gubernamentales

Exportaciones netas40%

29%

18%

15%

14%

11%

11%

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45%

México

Chile

Perú

Brasil

Argentina

Colombia

Venezuela

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

EE.UU.

ME excl. China

China

Eurozona

Otros

Las tasas de desempleo shadow

Mensual, basado en datos no-ajustado estacionalmente

Déficit fiscal

Déficit nominal, % del PIB

Las tasas oficiales de desempleoMensual, basado en datos no-ajustado estacionalmente

2020

2021P

Perú

Brasil

México

Chile

Colombia

Colombia

Perú

Brasil

Chile

México

0%

5%

10%

15%

20%

25%

'17 '18 '19 '20 '21

0%

15%

30%

45%

60%

01/20 08/20 03/21 10/21

-13,6%

-8,9% -8,8%

-7,8%-7,3%

-2,9%

-4,8%

-4,1%-3,8%

-8,6% -8,3%

-3,3%

-16%

-14%

-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

Brasil Perú Argentina Colombia Chile México

Costo de exportación de bienes

US$ por contenedor, 2019

Facilidad de hacer negocios

Rango general, 1 = más facilidad de hacer negocios, 2019

Indicadores de competitividad seleccionados: 2019

Medidas comerciales proteccionistas*

Número de medidas aplicadas, 2009-2020

59 6067

76

124 126

188

0

25

50

75

100

125

150

175

200

Chile México Colombia Perú Brasil Argentina Venezuela

Indicadores LATAMOECD

Altos ingresos

Facilidad de hacer negocios (rango,1-189) 116 30

Días para registrar un nuevo negocio 29 9

Días para obtener licencia de construcción 191 152

Días para resolver una disputa judicial 774 590

Recuperar empresas insolventes (centavos) 31 70

Nº horas pasado preparando impuestos 317 159

Impuesto total (% del lucro) 47 40

$2.359 $2.245

$1.910

$1.360

$980

$685 $610 $602 $599 $487

$0

$400

$800

$1.200

$1.600

$2.000

$2.400

$2.8002.937

1.108 952 900 821

458 222 119 113 78 49

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

-25%

-10%

5%

20%

35%

50%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

40

60

80

100

120

-$25

$0

$25

$50

$75

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20-13%

-11%

-9%

-7%

-5%

-3%

-1%

1%

3%

5%

7%

9%

11%

13%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Balanza comercial y tipo de cambio

USD mil mill, acumulados en los últimos 12 meses, FX efectivo real*

PIB real


Consumo e inversión reales


Promedio:

2,3%

Consumo

REER

Nov. de 2021: $59.9mil millNov. de 2021: 95,8

Inversión

Balanza comercial

PIB Real 3T21


% de cambio vs trimestre anterior -0,4%

3T21: 4,2%

3T21: 18,8%

Metas de inflación e inflación

IPCA, % cambio vs. año anterior, acumulada en 12 meses

1.5%

3.5%

5.5%

7.5%

9.5%

11.5%

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

Meta de la tasa de interés y expectativas

Meta del BCB para Selic y consenso de expectativas, al final del período

Desglose de la inflación

IPCA, % cambio vs. año anterior, acumulada en 12 meses

Límite superior: 5,25%

Consenso*

Bienes

Meta 2021: 3,75%

Límite inferior: 2,25%

Consenso*

Nov. de 2021:

8,1%

Servicios

Supervisado**

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23

Tasa de desempleo

No-ajustado estacionalmente, promedio de 3 meses

Confianza del consumidor y de la industria

Ajustado estacionalmente

Crecimiento de crédito

% cambio vs. año anterior, crédito no asignado*

Consumidor Empresas

Industria

Hogares

55

65

75

85

95

105

115

125

'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

Nov 2021: 20.7%

Nov. 2021: 16.7%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

'13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20

Oct. 2021:

12.1%

Nov. de 2021: 20,7%

Nov. de 2021: 16,7%

Oct. de 2021:

12,1%

Deuda bruta% del PIB

Saldo primario del sector público% del PIB, suma de 12 meses

Gastos de Seguridad Social y de la nómina% de gastos totales, promedio móvil de 12 meses

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Oct. 2021:

-0.2%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Oct. 2021: 41.5%

Oct. 2021: 20.4%

Social security

Payroll

45%

50%

55%

60%

65%

70%

75%

80%

85%

90%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Average: 65.1%

Oct. 2021: 82.9%

Oct. de 2021:

-0,2%

Oct. de 2021: 20,4%

Oct. de 2021: 82,9%

Oct. de 2021: 41,5%

Nómina

Promedio: 65,1%

Seguridad Social

70

80

90

100

110

120

130

140

-$20

-$10

$0

$10

$20

$30

$40

$50

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Nov. 2021: -$5.9bn

Nov. 2021: 83.1

REER

Trade balance

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

3Q21: 11.8%

3Q21: 8.9%

Consumption

Investment

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Average:

1.8%

PIB real% de cambio vs año anterior

Balanza comercial y tipos de cambio

USD mil mill, acumulados en los últimos 12 meses, FX efectivo real*

Consumo e inversión reales


PIB Real 3T21


% de cambio vs trimestre anterior -1,7%

Consumo

Inversión

3T21: 11,8%

Promedio:

1,8%

3T21: 8,9%

Nov. de 2021: 83,1

Nov. de 2021: -$5,9mil mill

Balanza comercial

8%

7%

6%

5%

4%

3%

2%

1%

24

22

20

18

16

14

12

10

8

Nov. de 2021: 21,5

Nov. de 2021: 7,2%

FX

Inflación de bienes

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23

Nov. de 2021:

7,4%

Consenso*

Límite superior:

4,0%

Meta:

3,0%

Límite inferior:

2,0%

Metas de las taxas de interés y expectativas

Taxa objetivo Banxico

Metas de inflación e inflaciónInflación headline, % cambio vs. año anterior, acumulada en 12 meses

Cambio e inflación de bienes

Peso por US$ spot, promedio mensual, % cambio vs año anterior

9%

8%

7%

6%

5%

4%

3%

2%

'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23

Consenso*

Tasa de desempleo

No–ajustado estacionalmente

Confianza del consumidor y de la industriaÍnd. compuesto consumo, confianza del productor manufacturero, ae

Crecimiento de crédito del sector privadoHogares, % de cambio vs año anterior, neto de deudas incobrables

30

35

40

45

50

55

60

65

'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

20

25

30

35

40

45

50

55

Confianza de la industria Confianza del consumidor

-30%

'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

Oct. de 2021: 0,8%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

6.5%

6.0%

5.5%

5.0%

4.5%

4.0%

3.5%

3.0%

2.5%

'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

Nov. de 2021: 3,7%

15%

‘93 ‘95 ‘97 ‘99 ‘01 ‘03 ‘05 ‘07 ‘09 ‘11 ‘13 ‘15 ’17 ‘19

29%

27%

25%

23%

21%

19%

17%

Ingresos y gastos del sector público% del PIB anual

Deuda bruta% del PIB

Ingresos petroleros del gobierno% de los ingresos totales del gobierno

2021:

59,8%*

2020: 26,0%

2020: 23,1%Gastos

Ingresos

0%

10%

20%

30%

40%

50%

'90 '96 '02 '08 '14 '20

35%

40%

45%

50%

55%

60%

65%

'00 '03 '06 '09 '12 '15 '18 '21

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

3T21: 16,3%

3T21: -4.3%

Exportaciones

Importaciones

100%

75%

50%

25%

0%

-25%

-50%

-75%

35%

25%

15%

5%

-5%

-15%

-25%

-35%

3T21: 12,1%

3T21: 21,2%

Inversión

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Consumo

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Promedio:

1,2%

Comercio internacional% de cambio vs. año anterior, promedio móvil de 4 trimestres


Consumo e inversión reales% de cambio vs año anterior

PIB real 3T21


% de cambio vs trimestre anterior

11,3%

17,3%

Reservas internacionalesMil millones,US$

Tasas de la política monetariaPrecio por año

Inflación% de cambio mensual, IPC nacional

Base monetaria% cambio mensual

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

01/16 03/17 05/18 07/19 09/20 11/21

Dic. de 2021: 38,0%

$80

$75

$70

$65

$60

$55

$50

$45

$40

$3501/18 10/18 07/19 04/20 01/21 10/21

Control de capital

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

01/18 10/18 07/19 04/20 01/21 10/21

4,6%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

01/18 10/18 07/19 04/20 01/21 10/21

Inflación headline

Inflación coreNov. de 2021 (variación anual): 51%

Expectativas p/ los próximos 12 m: 52%

-25%

-15%

-5%

5%

15%

25%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

3T21: 18,4%

3T21: 2,6%

Exportaciones

Importaciones

-55%

-35%

-15%

5%

25%

45%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

3T21: 9,2%

3T21: 19,9%

Consumo

Inversión

‘96 ‘98 ‘00 ‘02 ‘04 ‘06 ‘08 ‘10 ‘12 ’14 ’16 ‘18 '20

-14%

-10%

-6%

-2%

2%

6%

10%

14%

18%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20




Promedio:

3,6%

PIB real 3T21



12,9%

24.9%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23

Nov.de 2021:

5,3%



Meta:3,0%

Consenso*

19


Los precios del petróleo y el peso ColombianoCOPpor US$ (invertido); Brent US$ por barril

Meta de las tasas de interés y expectativasBanRep repo rate, final del período, porcentaje por año

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

$160

$140

$120

$100

$80

$60

$40

$20

$0

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

Peso colombiano

Petróleo ($por barril)

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23

Consenso*

-20%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

-10%

0%

10%

20%

30%

3T21: 21,7%

3T21: -1,5%Exportaciones

Importaciones

-25%

-10%

5%

20%

35%

-40%

-20%

0%

20%

40%Consumo

3T21: 29,8%

3T21: 27,5%

Inversión

'01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21

-20%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

Promedio:

3,3%


20



PIB real 3T21



17,3%

21,0%

400

450

500

550

600

650

700

750

800

850

900$2.500

$3.500

$4.500

$5.500

$6.500

$7.500

$8.500

$9.500

$10.500

'11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

-4%

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

Nov. de 2021:

6,7%



Meta:

3,0%


Precios del cobre y el peso chilenoCLP por US$ (invertido), $/mt

Meta de las taxas de interés y expectativasTasa del Banco Central de Chile, final de período, porcentaje por año

Consenso*

El peso chileno

9%

8%

7%

6%

5%

4%

3%

2%

1%

0%

'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 '23

Consenso*

Cobre $/mt

Consumo

3T21: 12,9%3T21: 25,4%

Inversión

-45%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

-30%

-15%

0%

15%

30%

45%

Promedio:

4,5%

-30%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

-10%

-20%

0%

10%

20%Exportaciones

Importaciones

3T21: 16,7%3T21: 11,8%


30%

-80%

-35%

55%

10%

100%

190%

145%

-35%

-20%

-5%

10%

25%

40%

55%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

PIB realPromedio de 3 meses, % cambio vs. año anterior


PIB real 3T21



11,0%

13,5%

0%

'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

15%

10%

5%

20%

30%

25%

7%

6%

5%

4%

3%

2%

1%

0%'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

-1%

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

Nov.de 2021:

5,7%

Límite superior:

3,0%

Meta: 2,0%


Metas de inflación e inflaciónInflación headline, Lima, % cambio vs. año anterior

Tasa de interés objetivoTasa oficial de referencia del BCRP, fin. del periodo, porcentaje por año

Reservas obligatoriasReservas obligatorias como el % del total de depósitos

Dic. de 2020: 2,5%

Oct. de 2021: 5,7%

Consenso*

3,8%

3,6%

4,0% 4,0%

1,7%

-2,0%

4,5%

3,2%

2,6%2,7% 3,0%

3,2%

2,9%

3,5%3,4%

2,7%

-3,7%

5,8%

4,3%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

'18 '20 '22

-6%

'04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '1620

25

30

35

40

45

50

55

60

65

PMI global para la ind. manufacturera y de serviciosMensual

Crecimiento del PIB real global% cambio vs. año anterior

Nov. de 2021: 55,6Nov. de 2021: 54,2

Promedio:2,8%

Ind. manufacturera

Servicios

Índice de plazos de entrega de los proveedores en el PMI global* Precios de insumos y productos en el PMI global**

'05 '11 '13 '15 '17 '19 '21

30

35

40

45

50

55

60

Nov.de 2021:

36,4

Plazo de entrega

más lento

Plazo de entrega

más rápido

'07 '09

40

45

50

55

60

65

70

75

'10 '12 '14 '16 '18 '20

Nov.de 2021:

70,0

Nov. de 2021:

61,5

Alza en los

precios

Caída en los

precios

Precios de insumos

Precios de productos

75

85

95

105

115

125

135

145

155

165

175

185

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

135

140

145

'14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22

Crecimiento real del PIB1T14=100

Pronóstico*

China

Europa

Japón

América Latina

ME Asia exc. China

EE.UU.

Global PMI compuesto (industria manufacturera y servicios combinados), trimestral

Nov. Dic.

Global 54,8 -

Ind. manufacturera 54,2 -

Servicios 55,6 -

MD 55,8 -

ME 52,5 -

EE.UU. 57,2 56,9

Japón 53,3 51,8

Reino Unido 57,6 53,2

Eurozona 55,4 53,4

Alemania 52,2 50,0

Francia 56,1 55,6

Italia 57,6 -

España 58,3 -

China 51,2 -

India 59,2 -

Brasil 52,0 -

Rusia 48,4 50,2

2018 2019 2020 20212013 2014 2015 2016 20172021

Desarr

oll

ad

oE

merg

en

te

2008 2009 2010 2011 2012 Nov Dez

54,8 54,3

54,2 54,2

55,6 54,6

55,8 54,8

52,5 53,3

57,2 57,0

53,3 52,5

57,6 53,6

55,4 53,3

52,2 49,9

56,1 55,8

57,6 54,7

58,3 55,4

51,2 53,0

59,2 56,4

52,0 52,0

48,4 50,2

20172021

2012 2018 2019 2020 20212013 2014 2015 20162008 2009 2010 2011Dic

Inflación headline interanual por país y región, trimestral

Oct. Nov.

Global - -

MD 4,6% 4,8%

ME - -

EE.UU. 6,2% 6,8%

Canadá 4,7% 4,7%

Japón 0,1% 0,6%

Reino Unido 4,2% 5,1%

Eurozona 4,1% 4,9%

Alemania 4,6% 6,0%

Francia 3,2% 3,4%

Italia 3,2% 3,9%

España 5,4% 5,5%

Grecia 2,8% 4,0%

China 1,5% 2,3%

Indonesia 1,7% 1,7%

Corea -2,1% -1,5%

Taiwán 2,3% 2,6%

India 4,5% 4,9%

Brasil 10,7% 10,7%

México 6,2% 7,4%

Rusia 8,1% -

2017

Em

erg

en

te

2012 2013 2014 2015 2016

Desarr

oll

ad

o

2008 2009 2010 2011 2018 2019 2020 20212021

Nov Dez

4,5% -

4,6% -

4,5% -

6,8% 7,0%

4,7% -

0,6% -

5,1% -

4,9% 5,0%

6,0% 5,7%

3,4% 3,4%

3,9% 4,2%

5,5% 6,6%

4,0% 4,4%

2,3% 1,5%

1,7% 1,9%

3,8% 3,7%

2,6% -

4,5% 5,6%

10,7% 10,1%

7,4% 7,4%

8,4% 8,4%

2018 2019 2020 20212021

20172012 2013 2014 2015 20162008 2009 2010 2011Dic

-$1.000

'16

$0

$1.000

$2.000

$3.000

$4.000

$5.000

$6.000

'17 '18 '19 '20 '21 '22

Fed

BoJ

ECB

BoE

Total

Compras de bonos de bancos centrales de MD*US$ mil millones, flujo móvil de 12 meses

Nº cambios de tasas: bancos centrales MD y ME***

Pronóstico*

0

20

40

60

80

100

120

'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

Cortes

Alzas

Objetivos de emisiones de gases de efecto invernaderoBillones de toneladas por año, CO

Combinación energética global% del consumo de energía primaria

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

'90 '00 '10 '20 '30 '40 '50 '60

Camino al cero netoPronóstico

de política

actual

China

EE.UU.

UE

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

'70 '80 '90 '00 '10 '20 '30 '40 '50

Pronóstico de cero neto

para 2050

Gas

Nuclear e hidroeléctrica

Petróleo

Carbón

Renovables

2

PIB realMil millones de dólares encadenados (2012), ajustados estacionalmente a tasas anuales

Componentes del PIB3T21 PIB nominal, US$ billones

$12.000

$13.000

$14.000

$15.000

$16.000

$17.000

$18.000

$19.000

$ 20.000

$ 21.000

'01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21

Crecimiento tendencial:

2,0%

PIB (%) 4T20 1T21 2T21 3T21

Trimestral, ae

Anualizado

4,5

-2,3

6,3

0,5

6,7

12,2

2,3

4,9

4,7% Vivienda

13,0% Inversión exc. vivienda

17,6% Gasto del gobierno

68,8% Consumo

-4.1% Exportaciones netas-$2

$2

$6

$10

$14

$18

$22

$26

17,6% Gasto del gobierno

-4,1% Exportaciones netas

-3%

'72 '76 '80 '84 '88 '92 '96 '00 '04 '08 '12 '16 '20

0%

3%

6%

9%

12%

15%

Tasa de desempleo civil y crecimiento año/2años anualizado Porcentaje, ajustado estacionalmente

CPI y CPI core % cambio vs. año anterior, ajustado estacionalmente

Oct.2009:

10,0%

Abr. de 2020:

14,8%

0%

'72 '76 '80 '84 '88 '92 '96 '00 '04 '08 '12 '16 '20

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

Crecimiento salarial

Promedio: 6,3%

Desempleo

Promedio: 4,0%

Nov. de2021:

5,3%

Nov. de2021:

4,2%

Promedio

50 años

Promedio

5 años

Más

reciente*

CPI headline 3,9% 2,9% 6,9%

CPI core 3,8% 2,6% 5,0%

PCE headline 3,4% 2,4% 5,7%

PCE core 3,3% 2,3% 4,7%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,5%

'06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Índice de expectativas communes de inflación

% cambio vs. año anterior, no ajustado estacionalmente

Expectativas de inflación, próximos 10 añosPorcentaje, no ajustado estacionalmente

3,0%

Nov. de 2021:

2,1%

1,9%

2,0%

2,1%

2,2%

'06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Más reciente*

Expectativas del consumidor 3,0%

Pronosticadores profesionales 2,6%

Inflación anticipada de 5 años/5 anõs exp. 2,2%

1,37% 1,36%

0,98%

0,13%

0,90%

1,60%

2,50%

2,10%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '22 '24 Largo

plazo

Pronósticos del FOMC a diciembre de 2021

%

2021 2022 2023 2024Largo

plazo*

Cambio en el PIB real, 4T a 4T

Tasa de desempleo, 4T

PCE headline, 4T/4T

5,5

4,3

5,3

4,0

3,5

2,6

2,2

3,5

2,3

2,0

3,5

2,1

1,8

4,0

2,0

Tasa de fondos federales

Estimaciones de fin de año del FOMC

Expectativas del mercado en el 31/12/2021

Proyección de largo plazo del FOMC*

Expectativas para las tasas de interésExpectativas del mercado y del FOMC para la tasa de fondos federales

7%

Balance general de la Reserva Federal

US$ billones

$0

$1

$2

$3

$4

$6

$5

$7

$8

$9

$10

'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22

Bonos del Tesoro

MBS

Otros

Préstamos

Expansión del balance en rondas de flexibilización cuantitativa (QE), US$ mil millones

Anunciado Terminado Periodo (m) Treasuries MBS Préstamos** General

QE1

QE2

QE3

QE4***

25/11/2008

03/11/2010

13/09/2012

23/03/2020

31/03/2010

29/06/2012

29/10/2014

En curso

16

19

25

21

$300

$829

$822

$3.178

$1.074

-$196

$874

$1.244

US$0

US$0

US$0

US$75

$1.403

$568

$1.674

$4.599

Pronóstico*

26%

24%

22%

20%

18%

16%

14%

12%

10%

8%

'09 '11 '13 '15 '17 '19 '21

Estímulo fiscal: Déficit fiscal*% del PIB

Estímulo monetario: Relación de reservas obligatorias

0,4%

-4,0% -1,1%-0,6%

0,2%

-0,2% -0,1%

0,5%

-0,9%

0,7% 0,6% 4,4% 0,8% 1,1%

4,2% 5,4% 5,0%

6,3%

4,4%3,9% 4,2%

4,9%

4,6% 4,0% 4,4% 3,5%

0,3% -0,5% -0,5%

9,8%

6,1%

3,8%

5,1%

8,0%

3,3% 4,1% 3,3% 1,6% 3,1%

2,6% 2,8%

1,9%

2,2%

4,1%

1,0%

-0,03%

9,7%

9,4%

10,6%

9,6%

6,7% 3,9% 7,9% 7,8%

7,4%7,0%

6,8%

6,9% 6,7%

6,1%

2,3%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

18,3%

7,9%

4,9%

Grandes bancos Bancos pequeños y medianos

Contribución del PIB real de China% de cambio vs. año anterior

0%

-2%

-4%

-6%

-8%

-10%

-12%

-14%

-16%

-18%

'10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21P

-14%

Inversión

Consumo

Exportaciones netas

Índice MSCI Mercados Emergentes: inclusión de Acciones-A de China

Peso de los bonos chinos en los índices de referentes globales

Otros

EE.UU.

Europa, Oriente Medio

y África

América

Latina

Asia exc.

China

China

14%8% 10% 7%

18%18%

27% 33%

14%

4%

3%1%

26%25%

31%

25%30%

37% 35%

50%36% 38%

5% 6%100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%Agregado global DME soberana local DME corporativa US$ DME soberana US$

Asia exc. China, Corea y Taiwán

18%

Acciones-A 2%Acciones-H

2%

Red-chips4%

Taiwán15%

América Latina 11%

Asia exc. China Corea y Taiwán

17%

Acciones-A 4%Acciones-H

8%

Red-chips4%

Listado extranjero

9%

Corea12%

Taiwán12%

EMEA 15%

Mayo de 2019

China: 32%

Noviembre de 2019

China: 34%

Diciembre de 2021

China: 35%

Acciones-A 5%

Acciones-H 6%

Red-chips 2%

P-chips17%

Taiwán14%

EMEA 13%

Universo de los

bonos globales

América

Latina

12%

EMEA

12%

Corea

12%

Listado

extranjero

8% P-chips

8%

P-chips

8%

América Latina

7%

Asia exc. China Corea y Taiwán

17%

Listado extranjero

6%

Corea12%

https://am.jpmorgan.com/us/en/asset-management/institutional/resources/china/guide/

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

'97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21

Crecimiento ME vs. MD Mensual, expectativas para crecimiento del PIB en 12 meses

Compras netas no-residentes de acciones y bonosTotal acumulado y días desde cada fecha, mil millones de US$

Crecimiento MD

Crecimiento ME

Diferencial del crecimiento

-$120

-$100

-$80

-$60

-$40

-$20

$0

$20

$40

$60

$80

$100

$120

$140

$160

0 60 120 180 240 300 360 420 480 540 600 660

Días

Taper tantrum

Crisis

financiera

mundialEl susto de

China de 2015

COVID-19

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Acum. Anual

Venezuela Argentina Argentina Argentina Venezuela Argentina Brasil México Chile México Perú Perú

47,0% 19,0% 19,1% 26,6% 53,2% 15,7% 0,8% 20,8% 12,8% 0,3% 67,8% 5,3%

US$

DME

US$

DMEPerú Venezuela Brasil Brasil Perú Colombia Perú

US$

DME

US$

DME

US$

DME

17,4% -5,3% 13,3% 16,9% 20,6% 13,2% -1,6% 19,4% 9,2% -1,8% 67,2% 5,3%

Perú Chile MéxicoUS$

DMEArgentina México Chile Perú Brasil

América

LatinaChile Chile

17,0% -6,6% 10,9% 1,2% 15,4% 11,9% -2,7% 18,7% 9,0% -3,5% 59,9% 4,8%

América

LatinaMéxico Colombia

América

Latina

América

LatinaPerú Colombia Brasil Colombia Chile México México

16,0% -7,1% 10,5% -2,0% 13,5% 11,5% -2,8% 16,4% 8,8% -3,8% 58,6% 4,7%

BrasilAmérica

LatinaChile Chile Colombia

América

Latina

US$

DME

US$

DMEMéxico Brasil Brasil Brasil

12,5% -7,7% 10,5% -2,8% 13,1% 11,4% -4,3% 15,0% 7,3% -4,3% 56,9% 4,6%

Colombia Colombia Brasil Perú Chile ColombiaAmérica

LatinaChile

US$

DMEPerú

América

Latina

América

Latina

12,3% -8,8% 8,5% -3,5% 10,5% 11,1% -5,8% 14,7% 5,3% -6,0% 53,7% 4,4%

México PerúAmérica

LatinaMéxico Perú

US$

DMEMéxico

América

Latina

América

LatinaArgentina Colombia Colombia

11,7% -11,1% 8,1% -5,5% 10,4% 10,3% -6,3% 14,1% 3,3% -8,6% 42,4% 3,6%

Chile BrasilUS$

DMEColombia

US$

DMEChile Venezuela Argentina Argentina Colombia Argentina Argentina

8,7% -11,2% 7,4% -7,0% 10,2% 9,6% -20,3% -23,6% -23,8% -14,7% 7,2% 0,7%

Argentina Venezuela Venezuela Brasil México Venezuela Argentina Venezuela Venezuela Venezuela Venezuela Venezuela

8,2% -12,3% -28,7% -13,4% 6,9% -34,4% -22,2% -55,1% -31,6% -23,6% -79,8% -14,8%

2012-2021

Spreads de DME por paísDeuda soberana denominada en US$, spread-to-worst

4.000

1.688

970

281259

204

158 167

348

306

354

153170

0

200

400

600

800

1.000

Argentina México Brasil Colombia Chile Perú

Rango 10 años

Promedio 10 años

Más reciente

100

200

300

400

500

600

700

800

900

'15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

100

200

300

400

500

600

700

'15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

Deuda de mercados emergentes

Spreads regionales de DME: EmpresasDeuda corporativa denominada en US$, sobre los bonos del Tesoro

Spreads regionales de DME: SoberanosDeuda soberana en US$, puntos base sobre los bonos del Tesoro

PromedioMás

reciente

ME 348 367

ME Asia 214 219

ME Europa 298 324

ME LATAM 390 381

PromedioMás

reciente

ME 321 272

ME Asia 251 220

ME Europe 443 446

ME LATAM 385 347

500

400

300

200

100

0

600

700

800

900

'10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

-Argentina*

Brasil

Colombia

Rusia

México

Perú

Chile

207

207

127

92

79

75

Spreads de swaps de crédito Yield, puntos base, crédito corporativo senior de 5 años, US$

60.000

Más reciente

908

722

692

640

615

555

455

381

344

207

188

132

0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1.000

Brasil

Rusia

Sudáfrica

Colombia

México

Chile

India

Indonesia

Perú

Corea

Malasia

China

2%

'12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

Atractivo de tasas de interés latinoamericanas

Spread Global – Tesoro de EE.UU. 5 años Puntos base, deuda en moneda local, al dic. de 2021

Yields DME regionalesDeuda soberana en moneda local

Actual

Promedio de 10 años (LATAM)

Promedio de 10 años (ME Otros)

PromedioMás

reciente

ME 6,4% 4,6%

ME Asia 3,7% 2,9%

ME Europa 5,0% 5,4%

ME LATAM 7,4% 8,3%

1,0% 0,8%

-0,9% -1,8% -2,1%

-3,5%

-7,2%

-8,7%

-14,4%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

Composición del retorno de la renta fija2021, retorno total, US$

10%

High yield

global

LATAM

corporativa

US$

DME corporativa

US$

DME soberana

US$

IG Global América Latina

soberana US$DMD soberana

local

DME soberana

local

LATAM soberana

local

Retorno total

Retorno de ingresos

Retorno de precio

Retorno de moneda

Spread-to-worst en los sectores de renta fija

Puntos base, últimos 15 años, semanales

404

138

332

480

321

502 483

176

96

101

6964

42

367446

272

321346

0

200

400

600

800

1.000

1.200

Municipales IG corps MBS ABS DME (US$) DME (local) ME Corp. High yield

EE.UUPréstamos

apalancados

2.400

2.000

1.600

1.200

800

0

400

Eje

ActualMediana de 15 añosRango de 15 años

Treasuries

2 años

Treasuries

5 años

Treasuries

10 años

Treasuries

30 años

TIPS

Tasa flotante

High yield

EE.UU

MBS

Munis

Corp. EE.UU.

Convertibles

Japón

Alemania

EE.UU. agregada

Reino UnidoCorp. Euro

High Yield

Euro

DME (local) DME (US$)

ME Corp.

Préstamos directos

Infra.

Inmobiliaria EE.UU.

Inmobiliaria

APAC

Inmobiliaria Europa

Yields y correlaciones con el mercado de renta variableYield ajustado por el hedge, últimos 12 m., correlaciones de 10 años, trimestral

9%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

-0,8 -0,6 -0,4 -0,2 0,0 0,2

Correlación con el S&P 500

0,4 0,6 0,8 1,0

Yie

lda

jus

tad

o p

or

el h

ed

ge

Sectores de

mayor yield

Mayor correlación

con la renta variable

8%

7%Gobierno EE.UU.

No-Gobierno EE.UU.6%

Internacional

Alternativos

Renta fija global: Riesgos de las tasas de interés

Impacto de un alza o caída del 1% en las tasas de interésRetorno total, supone un cambio paralelo en la curva de yield y que spreads se mantienen

Alza del 1% en las tasas de interés

Caída del 1% en las tasas de interés

-1,2%-3,5%

-7,3%

-3,3% -2,5% -3,1%

-0,6%

0,6%

-4,8%

2,7%

6,3%

11,2%

16,1%14,4% 14,2%

10,2%9,2% 8,7%

0,5% 0,7%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

Treasuries

2 años

Treasuries

5 años

Treasuries

10 años

Treasuries

30 años

América Latina soberana US$

América Latina

Agregada US$Tasa flotante

-18,0%

28,1%

DME

soberana

US$

DME

corporativa

US$

High yield

global

EE.UU.

agregada

1,44%1,52%

1,94% 1,90%

1,75%

2,45%

3,04%

3,72%

3,96%

0,52%

0,96%

1,19%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

Yields de bonos EE.UU. y globalesYield al vencimiento

Curva de yield de Bonos del Tesoro EE.UU.Yield al vencimiento

Treasuries EE.UU.

10 años

1a 2a 3a 5a 7años 10años 20años 30años

Rango de yield en los últimos 10 años

Bloomberg

agregado global

31 de diciembre de 2021

31 de diciembre de 2013

4 de agosto de 2020

1,26%

0,97%

0,73%0,78%

0,36%0,19%

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

'12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

Tasa de default y spread to worst%

20%

0%

4%

8%

12%

16%

'90 93 '96 '99 '02 '05 '08 '11 '14 '17 '20

Recesión

Promedio

30 años30 de dic.

de 2021

Tasa de default 3,66% 0,38%

Spread-to-worst 5,72% 4,29%

Tasas de recuperación 39,60% 44,90%

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Anual Vol.

Colombia Argentina Argentina Argentina Brasil Argentina Perú Colombia ME Asia México ME Asia Argentina

35,9% 66,2% 19,2% -0,4% 66,7% 73,6% 1,6% 31,2% 28,8% 22,9% 8,4% 42,3%

México ME Asia Perú ME Asia Perú Chile Brasil Brasil ME Argentina ME Perú

29,1% 2,3% 10,5% -9,5% 55,6% 43,6% -0,1% 26,7% 18,7% 20,9% 5,9% 25,0%

ME Asia México ME Asia MéxicoAmérica

LatinaME Asia

América

LatinaME Asia Argentina ME México Brasil

21,2% 0,2% 5,3% -14,2% 31,5% 43,3% -6,2% 19,7% 12,7% -2,2% 2,0% 23,1%

Perú ME ME ME Colombia Perú Colombia ME México ME Asia Argentina Chile

20,2% -2,3% -1,8% -14,6% 26,5% 38,4% -11,4% 18,9% -1,6% -4,8% 1,9% 22,5%

ME América

LatinaMéxico Chile Chile ME ME

América

LatinaChile

América

LatinaPerú Colombia

18,6% -13,2% -9,2% -16,8% 16,8% 37,8% -14,2% 17,9% -4,1% -7,7% 1,1% 21,8%

América

LatinaBrasil

América

Latina

América

LatinaME Brasil ME Asia México Perú Colombia

América

Latina

América

Latina

8,9% -15,8% -12,0% -30,8% 11,6% 24,5% -15,2% 11,8% -4,7% -13,7% -1,9% 17,9%

Chile Colombia Chile Perú ME AsiaAmérica

LatinaMéxico Perú

América

LatinaChile Brasil ME

8,3% -21,1% -12,2% -31,7% 6,5% 24,2% -15,3% 4,8% -13,5% -15,1% -2,8% 17,4%

Brasil Chile Brasil Brasil Argentina Colombia Chile Chile Colombia Brasil Colombia ME Asia

0,3% -21,4% -13,7% -41,2% 5,1% 16,3% -18,9% -16,0% -18,5% -17,2% -5,0% 14,3%

Argentina Perú Colombia Colombia México México Argentina Argentina Brasil Perú Chile México

-37,1% -29,8% -19,8% -41,8% -9,0% 16,3% -50,7% -20,7% -18,9% -19,9% -5,3% 12,9%

2012-2021

-70%

-20%

30%

80%

130%

180%

'07 ‘08 ‘09 ‘10 ‘11 ‘12 ‘13 ‘14 ‘15 ‘16 ‘17 ‘18 ‘19 ‘20 '21

23,0x

21,0x

19,0x

17,0x

15,0x

13,0x

11,0x

9,0x

7,0x'07 ‘08 ‘09 ‘10 ‘11 ‘12 ‘13 ‘14 ‘15 ‘16 ‘17 ‘18 ‘19 ‘20 '21

Múltiplo precio/utilidad MSCI América Latina

Crecimiento proyectado de utilidad* MSCI América LatinaPróximos 12 meses, crecimiento interanual, promedio móvil 3 meses

Múltiplo precio/valor libro MSCI América Latina

Proyectado en US$

Proyectado en moneda local

Dic. de 2021:

61,6%

Dic. de 2021:

57,7%

Promedio:1,9x

Dic. de 2021:

1,8x

+1 desvio est.:14,3x

Promedio: 12,5x

-1 desvio est.:10,6x Dic. de 2021:

9,2x

1,0x

1,5x

2,0x

3,0x

2,5x

3,5x

'07 ‘08 ‘09 ‘10 ‘11 ‘12 ‘13 ‘14 ‘15 ‘16 ‘17 ‘18 ‘19 ‘20 '21

50

75

100

125

150

175

200

225

275

250

300

325

350

375

'09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

Valuations en América LatinaMúltiplo precio/utilidad, acumulado para los próximos 12 meses

Utilidad en América LatinaUPA, moneda local, acumulado para los próx. 12 m. dic. de 2008 = 100

Rango 15 años

Promedio 15 años

Más reciente Colombia

Perú

ME Asia

México

Chile

Brasil

9,2x

13,8x 14,1x

10,8x10,7x

8,5x

7,7x

5x

8x

11x

14x

17x

20x

23x

26x

América

Latina

México Chile Perú Colombia BrasilME Asia

Índice MSCI ME por país y sector

Índice MSCI ME por sector

Otros**

Commodities

Finanzas

Tecnología

Consumidor

16% 17%

35% 32%

12%6%

8%

4%

23%

25%27%

59%64%

24%

20%

24%

14%12%

8%17%

42%67%

21%5% 18%

8%

11%16% 15% 20%11% 13%

0%

20

%

40

%

60

%

80

%

100%

Brasil Rusia India China México* Corea Taiwán

3%

3%1%

América Latina

exc. Brasil

3%Brasil

4%

Asia exc. China, Corea

y Taiwán 17%

China35%

Corea 13%

Taiwán 15%

Índice MSCI ME por región

Europa, Oriente Medio y África 13%

Turquía 0,5%

Consumidor 19%

Tecnología 33%

Finanzas 19%

Commodities12%

Otros14%

220

200

180

160

140

120

100

80

60'07 ‘08 ‘09 ‘10 ‘11 ‘12 ‘13 ‘14 ‘15 ‘16 ‘17 ‘18 ‘19 ‘20 '21

1,0x

1,5x

2,0x

2,5x

3,0x

'06 ‘07 ‘08 ‘09 ‘10 ‘11 ‘12 ‘13 ‘14 ‘15 ‘16 ‘17 ‘18 ‘19 ‘20 '21

Precio/valor libro MEÚltimos 12 meses

Crecimiento de la clase mediaPorcentaje de la población total

Utilidades de ME por regiónConsenso UPA para los próx. 12 meses, moneda local, ene. 2007 = 100

América Latina

EMEA

ME Asia

Promedio:1,7x

Dic. de 2021:

1,8x

1%

4%

0%

30%

40%

21%

30%

41%

55%

73%

79%

41%

72%

61%

79%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

India Indonesia China Brasil México

1995 2020P 2030P

10,7%

6,5%4,8% 4,8% 3,4%

1,0%

28,8%

18,7% 18,4%

14,9%

11,6%

-13,5%

28,7%

16,5%

2,0%

-2,2%-4,8%

-7,7%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

Fuentes de retornos globales de renta variable*Retorno total, US$

50%

EE.UU. ME Asia ME Japón América Latina

ME Asia ME EE.UU

.

Japón EE.UU. Europa

exc.

Reino Unido

ME ME Asia

Múltiplos

Moneda

Utilidades

Dividendos

Retorno total

2007-2021 anualizado 2020 2021

Europa

exc. Reino

Unido

Europa

exc.

Reino Unido

América Latina

Japón América Latina

Energía

Aerolíneas

REITs minoristas

Hoteles, Resorts & Cruceros

Bancos

REITs oficinas

REITs residenciales

Industriales

Servicios Públicos

Mercados de capitales

Consumo

Salud

Restaurantes

S&P 500

Materiales

Servicios de Comunicación

REITs industriales

Supermercados

TI

Mejoras para el hogar

Venta minorista en línea

Performance por sector e industriaRetornos totales, US$

Performance por estiloRetornos totales, US$

31/12/2019 - 6/11/2020

6/11/20-presente

31/12/2019 - 6/11/2020

6/11/20-presente

30% 40%

31/12/2019 - 6/11/2020

6/11/20-presente

-60% -30% 0% 30% 60% 90% 120%

-10% 0%

Performance por geografía Retornos totales, US$

10% 20%

Large Cap

Calidad

Mín. Vol

Small Cap

Valor

-25% -15% -5% 5% 15% 25% 35% 45%

China

EE.UU.

ME

Japón

ACWI excl. EE.UU.

Europa

Crecimiento

50

150

250

350

450

550

Índices MSCI All Country World excl. EE.UU. y S&P 500

Dic. de 1996 = 100, US$, retorno de precio

650

+106%

+48%

'97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

-49%

-52%

+101%

+216%-62%

-57%

+143%

+401%

-34%

-39% +71%

+114%

31 de dic. de 2021

P/U (proy.) = 21,2x

31 de dic. de 2021

P/U (proy.) = 14,2x

P/U

proy.

Promedio

20 años

Div. Yield Promedio

20 años

S&P 500 21,2x 15,5x 1,4% 2,1%

ACWI exc. EE.UU. 14,2x 13,3x 3,0% 3,2%

% de los EE.UU. 68% 86% 219% 155%

Valuations globalesRelación precio/utilidad, próximos 12 meses

Crecimiento de las utilidades globalesEstimaciones consensuadas por año calendario

16,8x

14,8x14,4x

19,7x

12,2x 12,3x

21,2x

18,8x

15,7x14,7x

11,8x 11,7x

5x

9x

13x

17x

21x

25x

29x

33x

37x

EE.UU. Europa exc. Reino Unido

Reino

Unido

Japón ME China

Actual

Rango de 25 años

Promedio de 25 años

49x

Europa

exc.

Reino Unido

EE.UU. Japón Reino

Unido

2020

2022

2021

% Sectores cíclicos*

China ME Europa

exc.

Reino Unido

-13%

4%

-3%

-22%

-29%

-37%

50%

14%

55%52%

20%

82%

8%

16%

6% 6%

11%

1%

32%37%

46%

52%56%

58%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

Retornos de índices temáticos31 de dic. de 2014 = 100, US$, retorno total

Exposición a los ingresos vs país de cotización% de los ingresos totales de los países de origen

44%

52%

60%66%

0%

40%

20%

60%

80%

Europa Japón EE.UU. ME

50

100

150

200

250

300

350

'14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

-1% -2%

2%

6%5%

1% 1%2%

5%3%

Representación de sectores cíclicos y tecnológicos% de cambio en puntos desde el 31 de diciembre de 2005

15%

-5%

-11% -12%

Commod. Finanzas

ME EAFE

5%

-15%

-10%

-5%

0%

10%

5%

Indust. Otros TI Salud Consumidor

Artículos de lujo europeos

AC World exc. EE.UU.

TI ME Asia

Crecimiento EE.UU.

85

95

105

115

125

135

145

Dic.'20 Feb.’21 Abr.’21 Jun.’21 Ago.’21 Oct.‘21 Dic.'21

Utilidad por acción del S&P 500 Utilidades operativas anuales

Cambio porcentual en S&P 500, utilidades y valuationsAño hasta la fecha, indexado a 100

Parte del retorno 2021

Crecimiento de utilidades

Expansión de múltiplos

34,5%

-7,6%

Retorno de precios S&P 500 26,9%

$0

$25

$50

$75

$125

$100

$175

$150

$200

$225

$250

$275

'88 '91 '94 '97 '00 '03 '06 '09 '12 '15 '18 '21

Estimaciones consensuadas de los analistas

Recesiones de utilidades

Márgenes de utilidades del S&P 500Utilidades operativas/ventas trimestrales

Participación de la mano de obra y márgenes de utilidades*Compensación y utilidades corporativos, ajustados después de impuestos,

tasa anual ajustada estacionalmente

Margen de utilidad

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

'92 ‘94 ‘96 ‘98 ‘00 ‘02 ‘04 ‘06 ‘08 ‘10 ‘12 ‘14 ‘16 ‘18 '20

Recesión

3T21:

13,2%

52%

53%

54%

55%

56%

57%

58%

59%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

'48 '54 '60 '66 '72 '78 '84 '90 '96 '02 '08 '14 '20

Participación de la mano-de-obra

Valuations relativas de valor vs crecimientoRelación P/U proy.del valor vs. crecimiento, puntaje z-score, dic.1997 - presente

Correlación: utilidades por sector del S&P 500 con el PIB real1T 2009 - 3T 2021

0,00'97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21

0,20

0,40

0,60

0,80

1,00

1,20

1,40

31 de dic. de 2021:0,52

Recesión

Valor barato/

Crecimiento caro

Crecimiento barato/

Valor caro

Estilo ActualPromedio

largo plazo*Actual

Promedio

largo plazo*

Crecimiento

Valor

15,77x

30,61x

14,09x

20,63x

2,00%

0,71%

2,60%

1,33%

PU Proyectado Div. yield**

Promedio largo plazo*: 0,72

0,09

0,09

0,28

0,30

0,30

0,30

0,33

0.34

0,45

0,82

0,01

0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1

Utilidades

Cons. básico

Cons. discrec.

Sector inmobil.

TI

Finanzas**

Energía

Materiales

Salud

Serv. Comunic.*

Industriales

Crecimiento

Valor

Treasuries 10 años

0,2

0

-0,2

-0,4

-0,6

-0,8

-1

0,4

0,6

0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18%

Corr

ela

ció

n d

e 2

años

February 2009 - actual

Retornos de renta variable y movimientos de las tasas de interés Retornos mensuales de S&P 500, Treasuries 10 años, correlación 2 años, 1965 - actual

1

1965 - Enero 2009

0,8

Acciones y tasas se mueven juntas hasta que las tasas

llegan a 4,5% cuando se mueven en dirección opuesta

Acciones y tasas se mueven juntas hasta que las tasas

llegan a 3,6% cuando se mueven en dirección opuesta

S&P 500: Puntos intra-anuales más bajos vs. retornos del año calendarioMoneda local, promedio de las caídas intra-anuales del 14,0% (mediana -10,3%) y retornos positivos anuales en 32 de 42 años

MSCI Latin America: puntos intra-anuales más bajos vs. retornos del año calendarioMoneda local, promedio de las caídas intra-anuales del 19,6% (mediana -16,4%) y retornos positivos anuales en 13 de 21 años

26

-10

1517

1

26

15

2

12

27 26

47

-2

20

34 3127

20

-10

-23

26

93

14

4

-38

23

13

0

13

30

11

-1

10

19

-6

29

1627

-17 -18 -17

-7-13

-8 -9 -8 -8

-20

-7 -6 -6 -5-9

-3-8

-11

-19

-12 -13-17

-30

-14-8 -7 -8 -10

-28

-16-19

-10-6 -7

-12 -11

-3

-20

-7

-34 -34 -34

-5

-49

'80 '85 '90 '95 '00 '05 '10 '15 '20

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

1

-1

55

2833 34 32

-40

58

7

-139

-7

-4-11

21

19

1

16

0

-8-23 -25

-9-17 -16

-23-16

-57

-15 -15-27

-13 -18 -20 -19-10 -7

-15-10

-42

-16

-100%

-60%

-20%

20%

60%

100%

'01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21

Precios de commodities y crecimiento económico de Am. LatinaCrecimiento del PIB América Latina - MD*, trimestral, % cambio vs. año anterior

Precios de commoditiesZ-scores de los precios de commodities

Precios de commoditiesPIB América Latina - MD

$152,01

$41,63

$97,40

$110,53

$37,14

$6,31

$2.069,40

$184,18

$59,48

$16,21

$34,15

$11,57

$11,77

$1,48

$1.049,60

$84,23

$99,17

$22,42

$60,79

$75,21

$23,35

$4,06

$1.828,60

$172,89

-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5

Índice

Bloomberg de

commodities

Ganadería

Agricultura

Petróleo crudo

Plata

Gas natural

Oro

Metales

industriales

Ejemplo Nível

bajo

Actual

Nivel alto-50%

-34%

-18%

-2%

14%

30%

46%

62%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

'97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21

Inventarios de petróleo crudo y recuento de plataformas EE.UU.**Millones de barriles, número de plataformas activas

Precio del petróleoPetróleo crudo WTI, precios nominales, US$/barril

Producción 2018 2019 2020 2021* 2022* Crec. desde '18

EE.UU. 17,9 19,5 18,6 18,8 20,1 12,4%

OPEP 36,7 34,7 30,7 31,6 33,9 -7,7%

Rusia 11,4 11,5 10,5 10,8 11,6 1,7%

Global 100,4 100,4 93,8 95,6 100,9 0,5%

Consumo

EE.UU. 20,5 20,5 18,2 19,8 20,5 -0,2%

China 13,6 14,0 14,4 15,3 15,9 16,7%

Global 99,7 100,3 91,8 96,9 100,5 0,8%

Var. de inventario 0,7 0,1 2,0 -1,3 0.5

Variación en la producción y consumo del petróleoProducción, consumo e inventarios, millones de barriles al día

3 de jul. de 2008:

$145,29

12 de feb. de 2009:

$33,98

13 de jun. de 2014:

$106,91

11 de feb. de 2016:

$26,21

3 de oct. de 2018:

$76,41

31 de dic. de

2021: $75,21

21 de abr. de 2020:$11,57

'01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21

$0

$20

$40

$60

$80

$100

$120

$140

$160

0

500

1.000

1.500

2.000

900

1.000

1.100

1.200

1.300

'13

Inventarios (inc. REP)

'14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

Plataformas activas

60

65

70

75

80

85

90

95

105

110

115

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

‘84 ’87 ’90 ’93 ’96 ’99 ’02 ’05 ‘08 ’11 ’14 ’17 ’20 '23 0,10 0,25 0,40 0,55 0,70 0,85 1,00 1,15 1,30 1,45 1,60

Argentina

Turquía

Colombia

Perú

Japón

México

Reino Unido

Corea

Rusia

India

China

Brasil

100

Chile

EE.UU.

Eurozona

Dólar americano en perspectiva históricaNivel del índice, real broad dollar index, ene. de 2006 = 100

Valuations de divisasMonedas* ajustadas por cambios en la inflación relativa vs. promedio de 10 años

Actual

Rango 10 años

US$Crecimiento del PIB EE.UU. – internacional

'87-'91 92-'00 01-'11 12-'19 20-'25

EE.UU. 2,6% 3,8% 1,7% 2,4% 1,3%

Mundo exc. EE.UU. 3,7% 2,6% 2,9% 2,9% 3,5%

Diferencia -1,1% 1,2% -1,2% -0,5% -2,2%

Yields por clase de activos

Correlaciones de alternativos

Ac

tivo

s

fin

an

cie

ros

Inm

ob

.

glo

bale

s

Secto

r

inm

ob

.M

erc

ad

os

Pri

vad

os

Fo

nd

os

hed

ge

Cry

pto

Renta variable Renta fija Alternativos

2008 - 2021Bonos

globales

Renta

variable

global

Inmob.

EE.UU.

Inmob.

Europa

Inmob.

APAC

Infra core

globalTransporte Madera

Préstamos

directos

Venture

Capital

Private

EquityRenta var.

Larga/corta

Valor

relativoMacro Bitcoin

Bonos globales 1,0

Renta variable global 0,3 1,0

Inmob. EE.UU. -0,1 0,1 1,0

Inmob. Europa

(Europa Continental)-0,2 0,3 0,8 1,0

Inmob. APAC -0,1 0,1 0,8 0,8 1,0

Infra. core global -0,1 -0,1 0,3 0,1 0,2 1,0

Transporte -0,2 0,0 0,7 0,6 0,6 0,1 1,0

Madera -0,2 -0,1 0,2 0,1 0,1 0,1 0,0 1,0

Préstamos Directos 0,0 0,7 0,3 0,4 0,3 0,2 0,2 -0,1 1,0

Venture Capital 0,0 0,5 0,3 0,5 0,2 0,1 0,3 0,1 0,5 1,0

Private Equity 0,0 0,8 0,3 0,5 0,3 0,1 0,3 -0,1 0,9 0,8 1,0

Renta Var. larga/corta 0,2 0,9 0,0 0,2 0,0 0,0 0,3 -0,1 0,7 0,6 0,9 1,0

Valor Relativo 0,2 0,9 0,0 0,2 0,0 0,0 0,0 -0,2 0,9 0,5 0,8 0,9 1,0

Macro 0,3 0,4 -0,1 0,0 -0,1 0,0 -0,1 0,0 0,2 0,3 0,3 0,5 0,4 1,0

Bitcoin 0,1 0,1 0,3 -0,1 0,1 0,5 0,2 0,0 0,1 0,2 0,2 0,1 0,1 0,0 1,0

10,9%

8,8%

6,3%5,4%

4,8% 4,6% 4,5% 4,2% 4,1% 3,9%3,0%

1,7% 1,5%

0%

4%

8%

12%

Transporte Préstamos

directos

Renta

Variable

LATAM

América

Latina

US$ soberana

Infra. global Inmob.

APAC

Preferentes High yield

EE.UU.

Inmob.

Europa

Inmob.

EE.UU.

REITS

globales

Renta

Variable

MD

Treasuries

EE.UU.

10 años

Mediano

12,5%

10,7%

Cuartil inferior

2,7%

1,5%

10,4%

9,3%

16,3%

5,4%

24,5%

1,6%

32,0%

0,5%

12,9%

-1,7%

Cuartil superior

15%

Dispersión de gestores privados y públicosBasado en retornos durante un periodo de 10 años*

35%

-5%

0%

5%

10%

20%

25%

30%

Renta variable

global

Bonos

globales

Inmobiliario core

EE.UU.

Inmobiliario non-core

EE.UU.

Private equity

global

Venture Capital

EE.UU

Fondos

hedge

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Acum. Anual

Renta var. LATAM Efectivo

Renta var. LATAM

Renta var. Asia

US$ LATAM

sob.

Renta var. Asia

Renta var.

MD

US$ LATAM

sob.

US$ DME

sob.Renta var. LATAM

Renta var. Asia Efectivo

Renta var.

MD

Renta var. Asia

Renta var.

MD

Renta var.

MD

Renta var.

MD

50,7% 1,8% 104,2% 19,4% 12,3% 21,2% 27,4% 8,1% 1,2% 31,5% 43,3% 1,8% 28,4% 28,8% 22,3% 218,5% 8,0%

Renta var. Asia

LCL LATAM

sob.

Renta var.Asia

LCL LATAM

sob.

US$ DME

sob.High yieldglobal

High yieldglobal

US$ DME

sob. Efectivo

LCL LATAM

sob.

Renta var. LATAM

LCL LATAM

sob.

Renta var.Asia

Renta var.

MD

High yieldglobal

High yield

globalHigh yield

global

41,6% -10,6% 74,2% 18,7% 7,3% 19,6% 7,3% 7,4% 0,0% 17,1% 24,2% -2,9% 19,7% 16,5% 1,0% 161,9% 6,6%

LCL LATAM

sob.IG Global

High yieldglobal

Asignación

de activosIG Global

US$ DME

sob.Renta var.

AsiaRenta var.

MD

Renta var.

MD

Asignación

de activosRenta var.

MD

IG GlobalRenta var. LATAM IG Global Efectivo

Renta var.Asia

Renta var.Asia

17,4% -11,2% 59,4% 15,0% 4,0% 17,4% 2,3% 5,5% -0,3% 15,0% 23,1% -3,5% 17,9% 10,1% 0,0% 158,6% 6,5%

Asignación

de activos

US$ DME

sob.

Asignación

de activosRenta var. LATAM

High yield

global

LCL LATAM

sob.IG Global

Renta var.Asia

US$LATAM

sob.

High yieldglobal

Asignación

de activosHigh yield

global

US$ DME

sob.High yield

global

US$ DME

sob.

US$ DME

sob.

US$ DME

sob.

16,5% -12,0% 41,9% 14,9% 0,03122 17,3% 1,8% 5,3% -2,0% 14,3% 14,8% -4,1% 15,0% 7,0% -1,8% 143,8% 6,1%

Renta var.

MD

US$LATAM

sob.

LCL LATAM

sob.

High yieldglobal

LCL LATAM

sob.

Renta var.

MDEfectivo

IG Global High yield

global

US$LATAM

sob.

LCL LATAM

sob.

US$ DME

sob.

US$LATAM

sob.

US$ DME

sob.IG Global

US$LATAM

sob.

US$LATAM

sob.

9,6% -13,5% 34,3% 14,8% 1,6% 16,5% 0,0% 2,5% -2,7% 13,5% 13,2% -4,3% 14,1% 5,3% -2,1% 122,9% 5,5%

US$ DME

sob.

Asignación


MD

US$LATAM

sob.

Asignación

de activos

US$LATAM

sob.

Asignación

de activos Efectivo IG GlobalUS$ DME

sob.

US$LATAM

sob.

Asignación

de activos

Asignación

de activos

US$LATAM

sob.

US$LATAM

sob.IG Global IG Global

6,2% -19,8% 30,8% 13,3% 0,4% 16,0% -3,7% 0,0% -3,8% 10,2% 11,4% -4,5% 14,1% 3,3% -3,7% 97,3% 4,6%

IG GlobalHigh yield

global

US$ DME

sob.Renta var.

MDEfectivo

Asignación

de activos

US$ DME

sob.

High yield

globalRenta var.Asia

Renta var.

MD

High yieldglobal

US$LATAM

sob.

LCL LATAM

sob.

Asignación

de activosRenta var.Asia

Asignación

de activos

Asignación

de activos

6,1% -26,9% 29,8% 12,3% 0,1% 15,6% -5,3% 0,0% -9,5% 8,2% 10,4% -5,8% 12,7% 3,0% -4,8% 96,3% 4,6%

US$LATAM

sob.

Renta var.

MD

US$LATAM

sob.

US$ DME

sob.Renta var.

MDIG Global

US$LATAM

sob.

Asignación

de activos

Asignación


Asia

US$ DME

sob.Renta var. LATAM

High yield

global EfectivoAsignación

de activos

LCL LATAM

sob.

LCL LATAM

sob.

4,9% -40,3% 25,8% 12,2% -5,0% 12,5% -7,7% -0,6% -12,9% 6,5% 10,3% -6,2% 12,6% 0,5% -6,3% 71,3% 3,7%

EfectivoRenta var.

LATAMIG Global IG Global

Renta var.Asia

Renta var. LATAM

LCL LATAM

sob.

LCL LATAM

sob.

LCL LATAM

sob.IG Global IG Global Renta var.

MD

IG GlobalLCL

LATAM sob.

Renta var. LATAM

Renta var. LATAM

Renta var. LATAM

4,8% -51,3% 23,7% 7,0% -17,2% 8,9% -8,2% -4,2% -21,7% 6,0% 9,3% -8,2% 11,8% 0,3% -7,7% 15,4% 1,0%

GlobalHigh yield

Renta var.Asia Efectivo Efectivo

Renta var. LATAM Efectivo

Renta var. LATAM

Renta var. LATAM

Renta var. LATAM Efectivo Efectivo

Renta var. Asia Efectivo

Renta var. LATAM

LCL LATAM

sob.Efectivo Efectivo

3,2% -52,8% 0,1% 0,1% -19,1% 0,1% -13,2% -12,0% -30,8% 0,3% 0,8% -15,2% 2,2% -13,5% -14,4% 13,4% 0,8%

2007-2021

Probabilidad de alcanzar ciertas edadesPersonas de 65 a 69 años, por género, y parejas combinadas

Ahorros obligatorios y voluntarios por paísContribución a la meta de 80% de reemplazo de ingresos antes jubilación

91%

80%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

75-79 80-84 85+

Hombre

Mujer

Pareja - por lo menos

uno vive a una edad

especificada

63%

60%

59%

26%31%

71%

39%

22%

39%

80%

60%

32%

17%

31%

29%

14%24%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

70%

80%

90%

100%

Déficit

Tasa de reemplazo de pensión obligatorio & pensión del gobierno

Ahorro voluntario

Universo de inversión & inversionistas de Am. Latina

Porcentaje del total de activos netos

América Latina Global

Exposición sectorial% de los índices MSCI The World y MSCI Latin America

América Latina Mercados desarrollados23%

22%

16%

11%

9%

7%

4% 4%

2%

1% 1%

4%

13%

7%

3%

8%

10%

3%

12%13%

3%

24%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

5.5%2.5%

2.8%

97.5%

94.5%97.5% 97.2%

2.5%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

GDP Bond market Equity market Average LatinAmericaninvestor

allocation*

PIB Mercado

renda fija

Mercado de

renta variableAsignación de

inversionistas

de América Latina*

0,70

0,91

1,10 1,13

1,391,60

1,40

1,20

1,00

0,80

0,60

0,40

0,20

0,00Renta var.

LATAM

Correlación entre los bonos locales de América Latina frente a otras clases de activosMoneda local, retornos totales mensuales

Beta de renta variable regional a renta variable global (MSCI ACWI)US$, retornos mensuales de precios

Renta var. Japón Renta var. EE.UU. Renta var. Asia Renta var. Europa

>1,00 = Balancea más

que el MSCI ACWI

0,69 0,67

0,51 0,47 0,440,36

0,27 0,24

0,07

-0,49

0,80

0,60

0,40

0,20

0,00

-0,20

-0,40

-0,60

US$ DME

sob.US$ LATAM

sob.

IG global High yield

global

Renta var.

LATAM

Renta var.

AsiaRenta var.

EE.UU.

Renta var.

Europa

Renta var.

Japón

US$

-39%

-8%

-15%

-3% -2%

1%

-1% 1% 2%

6%

1%

5%

47%

43%

33%

28%

23% 21%19%

16% 16% 17%

12%14%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

1-yr. 5-yr.rolling

10-yr.rolling

20-yr.rolling

Retorno promedio

total anual

Crecimiento de $100.000

en 20 años

Acciones

Bonos

11,5%

5,8%

$880.148

$308.786

Cartera 50/50 9,0% $562.115

-8%

-15%

14%

Rango de retorno total de acciones, bonos y cartera combinada Retornos totales anuales 1950 - 2020

1 año 5 años móviles 10 años móviles 20 años móviles

(retorno del 10,2%)

$29.170

(retorno del 5.5%)$16.813

(retorno del 2.6%) $10.728

(retorno del 0.4%) $7.157

(retorno del -1.7%)

$4.909

(retorno del -3.5%)$3.478

(retorno del -5.1%)$0

$15.000

$30.000

$45.000

$60.000

$75.000

Retornos del S&P 500Desempeño de $10.000 entre 1 de enero de 2001 y 31 de diciembre de 2021, retorno total anualizado

$90.000$69.577

Totalmente

invertido

Perdió 10 mejores

días

Retornos anualizados de 20 años por clase de activos EE.UU. (2001-2020)

Ocho de los 10 mejores días ocurrieron dentro

de las dos semanas de los 10 peores días

10,0% 9,9%

8,7%8,2%

7,5%

6,4%5,9%

5,0% 4,8%

3,7%2,9%

2,1%1,4%

-0,5%

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%

-2%

REITs Renta var. Small Cap High Yield S&P 500 60/40 40/60 Renta var. Bonos Commodity

Perdió 20 mejores

días

Perdió 30 mejores

días

Perdió 40 mejores

días

Perdió 50 mejores

díasPerdió 60 mejores

días

ME MDViviendas Inversionista

promedioInflación Efectivo

Renta Fija:

El índice Bloomberg Barclays 1-3 Month U.S Treasury Bill Index incluye todos los bonos del Tesoro de los EE.UU. de

cupón cero emitidos por suscripción pública que tengan un vencimiento residual menor a 3 meses y mayor que 1 mes, que

son clasificados grado de inversión y tienen valor nominal en circulación de $250 millones o más. Además, los valores deben

estar denominados en dólares estadounidenses y deben ser de tipo fijo y no convertibles.

El índice Bloomberg Barclays Global High Yield Index es una medida emblemática multi-moneda del mercado de deuda

high yield mundial. El índice representa la union del High Yield de los EE.UU., el Pan-European High Yield, y el Índice del

Mercado Emergente (ME) Hard Currency High Yield. Los sub componentes de los mercados high yield y mercados

emergentes son mutualmente excluyentes. Hasta el 1º de Enero de 2011, el índice también incluyó valores CMBS high yield.

El índice Bloomberg Barclays Municipal Index: esta conformado por una amplia selección de obligaciones generales de

grado de inversión y bonos de rentabilidad con vencimientos que oscilan entre un año a 30 años. Es un índice no gestionado

representativo no gestionado del mercado de bonos exentos de impuestos.

El índice Bloomberg Barclays US Dollar Floating Rate Note (FRN) Index proporciona una medición del mercado de

obligaciones de tipo flotante denominado en dólares estadounidenses.

El Índice Bloomberg Barclays US Corporate Investment Grade Index es un índice no gestionado que consiste en

obligaciones emitidas públicamente por las empresas de EE.UU., obligaciones extranjeras especificadas y pagarés

garantizadas que tienen clasificación de grado de inversión (Baa3/BBB o superior) por al menos dos agencias calificadoras,

tienen al menos un año de validez hasta su vencimiento final y tienen un valor mínimo en circulación de $250 millones. Para

calificar, los bonos deben estar registrados en SEC.

El índice Bloomberg Barclays US High Yield Index cubre el universo de deuda con tasa de interés fija y sin grado de

inversión. Los Eurobonds y las emisiones de deuda de los países designados como mercados emergentes (ME) (la

calificación soberana de Baa1/BBB+/BBB+ y abajo utilizando la media del Moody, S&P y Fitch) están excluidos a excepción

de los bonos canadienses y globales (registrados en el SEC) de emisores en países no-EMG están incluídos.

El índice Bloomberg Barclays US Mortgage Backed Securities Index es un índice no gestionado que mide el desempeño

de los títulos de transferencia respaldados por hipotecas de tasa prefijada y grado e inversión emitidos por GNMA, FNMA y

FHLMC.

El índice Bloomberg Barclays US TIPS Index consiste en títulos de protección contra la inflacción emitidos por el Tesoro de

los EE.UU.

El índice J.P. Morgan Emerging Market Bond Global Index (EMBI) incluye bonos Brady denominados en dólares

estadounidenses, Eurobonds, préstamos negociados y instrumentos de deuda del mercado local emitidos por entidades

soberanas y cuasi soberanas.

El índice J.P. Morgan Domestic High Yield Index está diseñado para reflejar el universo invertible del mercado doméstico de

deuda corporativa high yield denominado en dólares estadounidenses.

El J.P. Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index Broad Diversified (CEMBI Broad Diversified) es una expansión

del J.P. Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index (CEMBI). El CEMBI es un índice ponderado por capitalización

bursátil que consiste en bonos corporativos de mercados emergentes denominados en dólares estadounidenses .

El índice J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Global Diversified (EMBI Global Diversified) rastrea los retornos

totales de los instrumentos de deuda denominados en dólares estadounidenses emitidos por entidades de los mercados

emergentes soberanos y cuasi-soberanos: Bonos Brady, préstamos, Eurobons. El índice limita la exposición de algunos de

los países más grandes.

El J.P. Morgan GBI EM Global Diversified rastrea el desempeño de la deuda en moneda local emitida por los gobiernos de

los mercados emergentes, cuya deuda es accesible por la mayoría de la base inversora internacional.

El índice U.S. Treasury Index es un componente del índice del Gobierno de los

EE.UU.

Ninguno de los índices son gestionados y una persona no puede invertir directamente en un índice. Los retornos

del índice no incluyen honorarios ni gastos.

Renta Variable:

El Dow Jones Industrial Average es un promedio de precios ponderados de las acciones de 30 compañías de EE.UU.

de primer categoría (blue-chip) que cotizan en la bolsa activamente.

El índice MSCI ACWI (All Country World Index) es un índice ponderado de capitalización de mercado por fluctuación

ajustada libre que esta diseñado para medir el desempeño de los mercados de renta variable de mercados desarrollados

(MD) y emergentes (ME).

El índice MSCI EAFE Index (Europa, Australasia, Lejano Oriente) es un índice de capitalización de mercado por

fluctuación ajustada libre que esta diseñado para medir el desempeño de los mercados de renta variable (equity market),

excluyéndose a los EE.UU. & Canadá.

El índice MSCI Emerging Markets Index es un índice de capitalización de mercado por fluctuación ajustada libre que

esta diseñado para medir el desempeño de los mercados de renta variable (equity market) en los mercados emergentes

(ME) mundiales.

El índice MSCI Europe Index es un índice de capitalización de mercado por fluctuación ajustada libre que esta diseñado

para medir el desempeño de los mercados de renta variable (equity market) en Europa.

El índice MSCI Pacific Index es un índice de capitalización de mercado por fluctuación ajustada libre que esta diseñado

para medir el desempeño de los mercados de renta variable (equity market) en la región del Pacífico.

El índice Russell 1000 Index® mide el desempeño de las 1.000 empresas más grandes del índice Russell 3000.

El índice Russell 1000 Growth Index® mide el desempeño de aquellas empresas del índice Russell 1000 con mayor

relación precio valor/libro y mayores valores de crecimiento pronosticados.

El índice Russell 1000 Value Index® mide el desempeño de aquellas empresas del índice Russell 1000 con menor

relación precio valor/libro y menores valores de crecimiento pronosticados.

El índice Russell 2000 Index® mide el desempeño de las 2.000 empresas más pequeñas en el índice Russell 3000.

El índice Russell 2000 Growth Index® mide el desempeño de aquellas empresas del índice Russell 2000 con mayor

relación precio valor/libro y mayores valores de crecimiento pronosticados.

El índice Russell 2000 Value Index® mide el desempeño de aquellas empresas del índice Russell 2000 con menor

relación precio valor/libro y menores valores de crecimiento pronosticados.

El índice Russell 3000 Index® mide el desempeño de las 3.000 empresas más grandes de los EE.UU. basadas en la

capitalización total de mercado.

El índice Russell Midcap Index® mide el desempeño de las 800 empresas más pequeñas en el índice Russell 1000.

El índice Russell Midcap Growth Index ® mide el desempeño de esas pequeñas y medianas empresas Russell con

mayor relación precio valor/libro y mayores valores de crecimiento pronosticados. Las acciones son también miembros

del índice Russell 1000 Growth index.

El índice Russell Midcap Value Index ® mide el desempeño de esas empresas pequenas y medianas Russell con

menor relación precio valor/libro y menores valores de crecimiento pronosticados. Las acciones son también miembros

del índice Russell 1000 Value index.

El índice S&P 500 Index es ampliamente considerado como el indicador óptimo del mercado de renta variable de los

EE.UU. El índice incluye una muestra representativa de 500 empresas de las principales industrias de la economía de

los EE.UU. El índice S&P 500 Index se centra en el segmento de gran capitalización del mercado; sin embargo, teniendo

en cuenta que incluye una porción significativa del valor total del mercado, también lo representa.

Otras clases de activos:

El índice Alerian MLP Index es una combinación de las 50 Sociedades Master Limited Partnerships (MLP) de energía más destacadas que

proporciona a los inversionistas un ecuánime y amplio benchmark para la clase de activos.

El índice Bloomberg Commodity Index y los sub-indices relacionados se componen de contratos de futuro de commodities físicos y

representan veintidós commodities distintos negociados en la bolsa de los EE.UU., a excepción del aluminio, el níquel y el zinc.

El índice Cambridge Associates U.S. Global Buyout and Growth Index® se basa en datos recopilados de 1.768 fondos globales (EE.UU. y

ex-EE.UU.) de renta variable de adquisición y crecimiento, incluyendo sociedades totalmente liquidadas, constituidas entre 1986 y 2013.

El índice CS/Tremont Hedge Fund Index se recopila por el Credit Suisse Tremont Index, LLC. Es un índice de fondos de hedge ponderado

por activos y incluye solamente fondos, al contrario de cuentas separadas. El índice utiliza la base de datos del Credit Suisse/Tremont, que

rastrea más de 4.500 fondos, y consiste exclusivamente en fondos con una gestión mínima de US$50 millones, un historial rastreable de 12

meses y estados financieros auditados. Es calculada y reequilibrada con periodicidad mensual y se muestran netos de todas las tasas de

desempeño y gastos. Es propiedad exclusiva de Credit Suisse Tremont Index, LLC.

Los índices HFRI Monthly Indices (HFRI) son índices de desempeño igualmente ponderados, utilizados por numerosos gestores de fondos

de cobertura como benchmark para sus propios fondos de cobertura. Los HFRI son desglosados en 4 principales estrategias, cada cual con

múltiples sub-estrategias. Todos los elementos del Índice HFRI de un solo gestor se incluyen en el Compuesto Ponderado por el Fondo HFRI,

que representa más de 2200 fondos que figuran en la Base de Datos HFR interna.

El índice NAREIT EQUITY REIT Index esta diseñado para ofrecer la más exhaustiva y cabal evaluación del desempeño general de la

industria e incluye todos los Fideicomisos de Inversión en Bienes de Raíces (REITs, por sus siglas en inglés) calificados por impuestos que se

cotizan en la NYSE Bolsa Américana - Américan Stock Exchange o en la Lista del Mercado Nacional NASDAQ.

El NFI-ODCE, abreviación para el índice de fondos NCREIF - Open End Diversified Core Equity, es un índice de retornos de inversión que

reporta tanto en base histórica como actual los resultados de 33 fondos mixtos abiertos que buscan una estrategia de inversión del tipo core,

algunos de los cuales tienen historias de desempeño que datan de los años setenta. El índice NFI-ODCE está ponderado por capitalización y

se indica en base bruto de comisiones. La medición es ponderada en el tiempo.

Las Definiciones:

Invertir en activos alternativos conlleva riesgos más elevados que las inversiones tradicionales y son adecuados exclusivamente a

inversores sofisticados. Inversiones alternativas implican mayores riesgos que las inversiones tradicionales y no deben considerarse un

programa de inversión completo. No son eficientes en impuestos y un inversionista debe consultar con su asesor de impuestos antes de

invertir. Las inversiones alternativas tienen tasas más altas que las inversiones tradicionales y también pueden estar altamente apalancadas y

comprometerse con técnicas de inversión especulativas, lo que puede magnificar el potencial de pérdida o ganancia de la inversión. El valor

de la inversión puede caer tanto como subir y los inversores podrán recuperar menos de que lo aportaron originalmente.

Los bonos están sujetos a riesgos de tipo de interés. Los precios de los bonos generalmente caen cuando suben las tasas de interés.

Las inversiones en commodities podrían tener mayor volatilidad que las inversiones en valores tradicionales, particularmente si los

instrumentos implican apalancamiento. El valor de los instrumentos derivados vinculados a los productos básicos (commodity) podría verse

afectado por los cambios en los movimientos del mercado de manera general, por la volatilidad del índice de los productos básicos, por los

cambios en las tasas de interés o por los factores que afectan particularmente a la industria o a los productos básicos, tales como la sequía,

las inundaciones, el clima, las enfermedades del ganado, embargos, aranceles y desarrollos económicos, políticos y regulatorios

internacionales. El uso de derivativos apalancados de commodities crea una oportunidad para mayor retorno pero, simultáneamente, crea la

posibilidad de mayores pérdidas.

Los derivativos podrían ser mucho más riesgosos que otros tipos de inversiones a razón de que podrían ser más sensibles a los cambios en

las condiciones económicas o de mercado que otros tipos de inversiones y podrían resultar en pérdidas que excedieran significativamente la

inversión original. El uso de derivativos podría no tener éxito, lo que resultaría en pérdidas de inversión, y el costo de tales estrategias

podrían reducir los retornos de las inversiones.

Las Estrategias de Reestructuración en Dificultades emplean un proceso de inversión enfocado en instrumentos de renta fija corporativos,

principalmente en instrumentos de crédito corporativo de empresas que negocian con descuentos significativos a su valor a la emisión o

obligado (valor nominal) al vencimiento como resultado ya sea de un procedimiento formal de bancarrota o percepción del mercado financiero

de procedimientos a corto plazo.

Las inversiones en los mercados emergentes pueden ser más volátiles. Los riesgos normales de invertir en países extranjeros se intensifican cuando se

invierte en mercados emergentes. Además, el pequeño tamaño de los mercados de valores y el bajo volumen de negociación podría llevar a una falta de

liquidez, lo que conduciría a una mayor volatilidad. También, los mercados emergentes podrían no proporcionar una protección jurídica adecuada para las

inversiones privada o extranjera o la propiedad privada.

El precio de los títulos de renta variable puede subir o caer, debido a cambios en el mercado general o cambios en la situación financiera de una

compañía, a veces de forma rápida o impredecible. Estos movimientos de precios podrían ser consecuencia de factores que afectan a empresas

individuales, sectores o industrias, o al mercado de valores en su conjunto, tales como cambios en las condiciones económicas o políticas. Los valores

accionarios están sujetos al “riesgo del mercado de valores”, significando que los precios de las acciones en general podrían disminuir en períodos cortos

o prolongados.

Las estrategias de renta variable de mercado neutro emplean sofisticadas técnicas cuantitativas de análisis de precios para comprobar la información

sobre los movimientos futuros de precios y las relaciones entre los valores, seleccionar los valores para la compra y venta. Las estrategias del mercado de

renta variable neutral mantienen tradicionalmente una exposición de la renta variable neta característica no superior al 10% a un largo o corto.

Las estrategias macro globales comercializan una amplia gama de estrategias en las que el proceso de inversión se basa en los movimientos de las

variables económicas subyacentes y el impacto que tienen sobre el capital, la renta fija, las monedas fuertes y en los mercados de commodities.

La inversión internacional implica un mayor grado de riesgo y una mayor volatilidad. Las modificaciones en las tasas del intercambio de moneda y las

diferencias en las políticas contables y tributarias fuera de los EE.UU. pueden aumentar o reducir los retornos. Algunos mercados extranjeros podrían no

ser tan política y económicamente estables como los EE.UU. y otras naciones.

No hay garantía de que el uso de las posiciones largas y cortas logre limitar la exposición de un inversor a movimientos del mercado de valores domestico,

capitalización, oscilaciones de sectores u otros factores de riesgo. El uso de estrategias de ventas largas y cortas puede resultar en mayores tasas de

rotación de cartera. Las ventas del ciclo corto implica ciertos riesgos, incluyendo los costos adicionales asociados con cubrir posiciones cortas y una

posibilidad de pérdida ilimitada en ciertas posiciones de ventas cortas.

Las estrategias de arbitraje de fusiones que emplean un proceso de inversión enfocado principalmente en oportunidades de capi tal y en instrumentos

relacionados con el capital de empresas que actualmente están realizando alguna transacción corporativa.

La inversión en compañías de mediana capitalización por lo general conlleva más riesgo que invertir en compañías bien establecidas de primer categoría

(blue-chip). Históricamente, las acciones de las empresas de mediana capitalización han experimentado un mayor grado de volatilidad del mercado que

las acciones promedio.

La relación precio/utilidad proyectada es una medida de precio/utilidad (P/U) que utiliza los ingresos previstos. Precio/valor libro compara el valor de

mercado de una acción con su valor en libros. El precio/flujo de Efectivoes una medida de las expectativas del mercado sobre la salud financiera futura de

una empresa. El precio/dividendos es la relación entre el precio de una acción en una bolsa de valores y los dividendos por acción pagados en el ejercicio

anterior, utilizado como medida del potencial de una empresa como inversión.

Las inversiones inmobiliarias podrían estar sujetas a un mayor grado de riesgo de mercado debido a la concentración en un sector específico, área o

sector geográfico. Las inversiones inmobiliarias podrían estar sujetas a riesgos, incluyendo, pero no limitado a, la disminución en el valor de los bienes

raíces, los riesgos relacionados con las condiciones generales y económicas, los cambios en el valor de la propiedad subyacente propiedad del fondo e

incumplimientos por parte del prestatario.

Las Estrategias de Valor Relativo mantienen posiciones en las que la tesis de inversión radica en obtener la diferencia de va luación en la relación entre

múltiples valores.

La inversión en compañías de pequeña capitalización por lo general conlleva más riesgos que invertir en las compañías bien establecidas de primer

categoría “blue-chip”, debido a que las compañías más pequeñas generalmente tienen un mayor riesgo de fracaso. Históricamente, las acciones de las

empresas más pequeñas han experimentado un mayor grado de volatilidad del mercado que las acciones promedio.

El programa Market Insights proporciona datos completos y comentarios sobre mercados globales sin hacer referencia a los productos. Esta diseñado como una herramienta para ayudar a los clientes a entender

los mercados y apoyar la toma de decisiones de inversión, el programa explora las implicaciones de los datos económicos actuales y las condiciones cambiantes del mercado.

Para los propósitos de MiFID II, los programas JPM Market Insights y Portfolio Insights son comunicación publicitaria y no están dentro del alcance de ningún requisito de MiFID II / MiFIR relacionado específicamente con la

investigación de inversiones. Además, los programas JP Morgan Asset Management Market Insights y Portfolio Insights, como investigación no independiente, no se han preparado de acuerdo con los requisitos legales diseñados

para promover la independencia de la investigación de inversiones, ni están sujetos a ninguna prohibición de negociar antes de la difusión de investigaciones de inversión.

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inversión específico, estrategia, característica del plan u otro propósito en cualquier jurisdicción, ni un compromiso de J.P. Morgan Asset Management o cualquiera de sus subsidiarias de participar en cualquier de las

transacciones aquí mencionadas. Los ejemplos utilizados son genéricos, hipotéticos y sólo con fines ilustrativos. El presente material no contiene información suficiente para respaldar una decisión de inversión y no debe ser

invocado por usted en la evaluación de los méritos de invertir en valores o productos. Además, los usuarios deben realizar una evaluación independiente de las implicaciones legales, regulatorios, tributarias, crediticias y

contables y determinar, junto con su propio profesional financiero, si cualquier inversión mencionada en este documento se considera adecuada a sus objetivos personales. Los inversores deben asegurarse de obtener toda la

información relevante disponible antes de realizar cualquier inversión. Todos los pronósticos, las cifras, opiniones o técnicas y estrategias de inversión establecidos son exclusivamente a título informativo, sobre la base de ciertos

supuestos y las condiciones actuales del mercado y están sujetas a sufrir cambios sin previo aviso. Toda la información presentada en este documento se considera precisa en el momento de su escrita, pero no se da garantía de

exactitud y no se acepta ninguna responsabilidad con respecto a cualquier error u omisión. Se debe considerar que las inversiones conllevan riesgos, el valor de las inversiones y los ingresos generados pueden fluctuar de

acuerdo con las condiciones del mercado y las disposiciones fiscales y que los inversores no recuperen todo el monto invertido. Ambos, performance pasado y yields no son indicadores fiables de los resultados actuales y

futuros.

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Preparado por: Gabriela D. Santos y Olivia Schubert

Al menos que se exprese lo contrario, todos los datos son actualizados al 31 de diciembre de 2021 o a la fecha disponibles más recientemente.

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