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14/06/2013

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Mercado de Derivativos

Contratos de Opções

Prof. Bertolo

OBJETIVOS

14/06/2013 Bertolo – Contratos de Opções 2

• Conceituar opções, Titular e Lançador, prêmio, valor intrínseco e extrínseco.

• Tipologia, modalidades e classificação de opções

• identificar o momento de realizar uma operação com opções;

• identificar o momento de estruturar uma trava de alta com opções de compra deações (call), estruturar a operação, demonstrar os possíveis ganhos e perdas edesenhar o gráfico da operação;

• identificar o momento de estruturar uma trava de baixa com opções de comprade ações (call), estruturar a operação, demonstrar os possíveis ganhos e perdase desenhar o gráfico da operação;

• identificar o momento de estruturar uma estratégia butterfly normal com opçõesde compra de ações (call), estruturar a operação, demonstrar os possíveisganhos e perdas e de desenhar o gráfico da operação;

• identificar o momento de estruturar uma estratégia condor com opções decompra de ações (call), estruturar a operação, demonstrar os possíveis ganhose perdas e de desenhar o gráfico da operação.

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Preliminares

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O segurado (ou titular) tem o direito de ser ressarcido caso haja um sinistro, mas nãotem nenhuma obrigação futura. O vendedor do seguro tem a obrigação de pagar ocomprador do seguro, se o sinistro ocorrer e assim que lhe for solicitado. Para isso osegurado paga um prêmio.

Você conhece algum contrato de opção?

CONTRATO DE SEGURO

Existem outros exemplos?

Bertolo – Contratos de Opções

Outros Exemplos

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COMPRA e VENDA de IMÓVEIS – É um contrato particular de compromisso decompra e venda de um imóvel com pagamento a vista, geralmente firmado entre ascontrapartes antes da escritura. No contrato, o comprador adquire o direito decomprar o imóvel mediante o pagamento de um adiantamento ao vendedor e, este,assume a obrigação de vendê-lo.

LEASING – Pode carregar uma opção de compra embutida. Ao final do contrato, otomador do leasing poderá adquirir o bem por um preço predeterminado, caso julgueconveniente.

MOEDA PODRE – Quando o governo Collor definiu as regras para a privatização deempresas públicas, foi dado a todo o detentor das chamadas “moedas podres” umaopção: utilizar esses papéis na compra de empresas públicas. A reação do mercadofoi imediata, e esses papéis tiveram seu preço de negociação aumentado no mercadosecundário, pois logo se percebeu que essa opção, atrelada aos títulos públicos, tinhavalor, como de fato tem.


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Papo Inicial

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O mercado de opções é um segmento do mercado de derivativos (contratos deliquidação futura), com participação significativa frente aos demais, e, como os demaisfoi criado com o objetivo de proporcionar ao investidor um mecanismo de proteção(hedge) contra possíveis riscos relacionado à oscilação das cotações do mercado deações e do mercado futuro.


Nosso objetivo, nesta aula, é desvendar o mercado de opções, que se iniciou naBolsa CBOT (Chicago Board Options Exchange), em 1973, cresceu se difundiu porBolsas em todo o mundo As operações com opções são negociadas na BM&FBOVESPA S.A (desde 1979), daí a importância de conhecermos a mecânica defuncionamento desse mercado e as oportunidades de ganho que oferece.

Só isso?

Pode-se usar as opções como um mecanismo de alavancagem, aumentando opotencial de lucro do investimento sem aumentar o valor do capital investido.

No início apenas negociação de opções de compra cobertas (o que significa dizer quepara vender uma opção, há o depósito do ativo-objeto na bolsa de valores. Mais tarde,permitiu-se o lançamento de opções de compra a descoberto, ou seja, sem o depósitodo ativo-objeto na bolsa, exigindo-se, porém, uma margem de garantia.

Definição de Opções

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Contratos de opções são títulos que representam o direito de comprar ou venderum ativo-objeto, em uma data futura, a um preço predeterminado, chamado preço deexercício .

ATENÇÃO ─ No mercado de opções, não são negociadas os ativos-objetos, mas direitos de compra ou venda dele, com preços(prêmios) e prazo de exercícios predeterminados.


Pela compra do direito, o comprador paga ao vendedor um preço, chamado prêmio.

No contrato futuro existe a obrigação das contrapartes de se adquirir ou vender oativo-objeto no futuro. Já no contrato de opção, o comprador possui a opção de seuexercício.

No contrato futuro existe a obrigação das contrapartes de se adquirir ou vender oativo-objeto no futuro. Já no contrato de opção, o comprador possui a opção de seuexercício.

Contrato de Opções x Contrato Futuro

Os mercados de opções são operados e regulados igualmente pelas bolsas defuturos (BM&F) e pelas bolsas de valores, BOVESPA, no caso de opções de ações.Podendo, ainda, esses contratos de opções serem operados no mercado de balcão(com fornecedores, bancos, ou até mesmo, com funcionários).

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Ativos-Objetos das Opções

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Os ativos-objetos na BM&FBovespa podem ser:

• ações de empresas,

• ouro disponível,

• taxa de câmbio de reais para dólar comercial,

• índices de futuros (Ibovespa e DI) e

• diversas commodities

o boi gordo,

o café arábica,

o milho e

o soja.


Participantes de um Contrato de Opções

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Em um contrato de opções, participam dois agentes: o titular e o lançador (writer).


• O titular de uma opção de venda (put) - é o agente econômico que compra o direito de venderum ativo, em uma data futura, ao preço de exercício. Pela compra do direito, o titular paga aovendedor um prêmio. Na data de vencimento do contrato, o titular tem a opção de exercer ounão exercer o direito de vender o ativo. Se exercer o direito de vender o ativo objeto da opção, otitular vende o ativo ao preço de exercício, isto é, ao preço que foi estabelecido. Se não exercero direito, o contrato se extingue e o titular perde o prêmio pago.

• O lançador de uma opção de venda (put) - é o agente que vende ao titular o direito de vender oativo objeto da opção em uma data futura. Pela venda do direito, o lançador recebe um prêmiopago pelo titular. Caso o titular exerça o direito de venda, o lançador é obrigado a comprar oativo objeto da opção ao preço de exercício. Em caso contrário, ele sem o ativo mas fica com oprêmio.

• O titular de uma opção de compra (call) - é o agente econômico que compra o direito decomprar um ativo-objeto, em uma data futura, ao preço de exercício. Pela compra do direito, otitular paga ao vendedor um prêmio. Na data de vencimento do contrato, o titular tem a opção deexercer ou não exercer o direito de comprar o ativo. Se exercer o direito de compra, o titularcompra do vendedor da opção o ativo-objeto ao preço de exercício, isto é, ao preço que foiestabelecido. Se não exercer o direito, o contrato se extingue e o titular perde o prêmio pago.

• O lançador de uma opção de compra (call) - é o agente que vende ao titular o direito decomprar o ativo em uma data futura. Pela venda do direito, o lançador recebe um prêmio pagopelo titular. Caso o titular exerça o direito de compra, o lançador é obrigado a vender o ativoobjeto da opção ao preço de exercício. Em caso contrário, fica com o ativo e o prêmio.

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Mais alguns conceitos

14/06/2013 9Bertolo – Contratos de Opções

Preço de exercício (strike price) ─ é o preço preestabelecido para a compra ouvenda do ativo-objeto.. É representado pelas letras E, ou X, ou K.

Vencimento ─ representado pela letra T, é o momento que cessam os direitos dotitular de exercer sua opção.

Fechamento de posição ─ operação em que o titular vende suas opções, ou emque o lançador recompra suas opções.

Preço de mercado (spot price) ─ é o preço no mercado para a compra ou vendado ativo-objeto, na data do exercío. É representado pela letra S.

Valor Intrínseco ─ É a diferença entre o preço de mercado S e o preço deexercício X. É representado por VI. Assim, VI = S - X.

ATENÇÃO: O valor do prêmio, p, deve ser sempre superior ouigual ao valor intrínseco VI da opção, pois, se isto nãoocorrer, o titular poderá comprar a opção e exercê-laimediatamente, apurando luco!!!

Tipologia de Opções

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Temos dois tipos de opções:


Opções de compra (call) ─ confere ao titular o direito de comprar um ativo-objetoem uma data futura a um preço predeterminado (preço de exercício - K).

Opções de venda (put) ─ confere ao titular o direito de vender um ativo-objeto emuma data futura a um preço predeterminado (preço de exercício - X).

Quando o titular exerce a sua opção de compra (call)?

Obviamente, este direito só será exercido pelo titular se o preço spot S do ativo-objeto for maior que o preço de exercício K ou X. Assim, quando S > X

Quando o titular exerce a sua opção de venda (put)?

De maneira similar à call, este direito só será exercido pelo titular se o preço spot Sdo ativo-objeto for menor que o preço de exercício K ou X. Assim, quando S < X

O resultado de uma call em seu vencimento consiste, portanto, no máximo entrezero e o valor intrínseco (S – X). Assim,

Resultado = Máximo (S-X;0)

O resultado de uma put em seu vencimento consiste, portanto, no máximo entrezero e o valor intrínseco (X – S). Assim,

Resultado = Máximo (X-S;0)

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Exemplo de Opções

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Seja uma empresa que possui ouro em sua carteira e sabe que irá, em data futura,vender este ouro para cobrir gastos ou investir. O administrador financeiro destaempresa poderá comprar opções de venda (put) sobre Ouro Disponível na BM&F,para garantir o preço de venda do metal e se proteger (hedge) de uma eventualqueda no preço.


O comprador (titular) de uma opção de compra (call) sobre Ouro Disponível, poderáser uma empresa que acredita que comprar ouro seja um bom negócio, mas nãotem dinheiro hoje para comprar o metal. Comprar opções call irá garantir o preçofuturo máximo de aquisição do objeto. Quando chegar a hora, essa empresa poderáou não exercer o direito.

Opção é todo contrato que dá ao titular o direito, mas não o dever, de comprar (call)ou vender (put), determinado ativo-objeto, pelo preço acordado na efetivação docontrato (preço de exercício). O lançador da opção tem a obrigação de vender (call)ou comprar (put), o ativo-objeto, pelo preço acordado na efetivação do contrato, se,e somente se, solicitado pelo titular da opção.

RESUMO

Outro Exemplo de Opções

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Admitamos que um investidor decide adquirir contrato, com tamanho 100.000 ações,de opções a um preço de exercício X = $ 8,20/ação, pagando um prêmio de $1,10/ação. Se na data de vencimento o preço spot estiver a S = $ 9,80/ação:

a. Ele exercerá a opção?

b. Em caso afirmativo qual será o seu ganho (rendimento ou pay-off) ou prejuízo?


Solução

• Custo da opção = $1,10 x 100.000 = $ 110.000 pagos ao lançador

• Preço de venda S = $9,80 x 100.000 = $ 980.000

• Preço de exercício X = $8,20 x 100.000 = $ 820.000

• Prêmio pago p = $1,10 x 100.000 = $ 110.000

• Lucro Bruto ou Valor Intrínseco = $ 160.000

• Lucro Líquido (LL) = $ 50.000

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Mais um Exemplo de Opções

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Admitamos que um investidor decide adquirir contrato de opções de venda (put) aum preço de exercício X = $ 4,00/ação, pagando um prêmio de $ 0,40/ação. Sehouver uma desvalorização da ação e na data de vencimento o seu preço spotestiver a S = $ 3,30/ação:

a. Ele exercerá a opção?

b. Em caso afirmativo qual será o seu ganho (rendimento ou pay-off) ou prejuízo?


Solução

• Preço de Exercício X = $4,00

• Preço Spot da ação S = $3,30

• Prêmio pago p = $0,40 ao lançador

• Lucro Bruto ou Valor Intrínseco = $ 0,70 conseguido pelo titular

• Lucro Líquido (LL) = $ 0,30 por ação

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Investindo em Opções CallO investidor em uma opção de compra (call) procura auferirlucro com a eventual alta do preço spot do ativo-objeto

EXERCÍCIO

Suponhamos que uma ação esteja cotada a $2,50/ação e que a opção de compra(call) possa ser adquirida por um prêmio de $ 0,25/ação, sendo os lotes de 50.000ações. Um investidor comprou (titular) estas opções e as vendeu (lançador) no mêsseguinte quando o preço da ação atingiu $ 3,00 e o prêmio subiu $ 0,40/ação. Avalie oresultado da operação.

Ação Opção

Venda 50.000 x 3,00

150.000,00 Venda 50.000 x 0,40 20.000

Compra 50.000 x 2,50

125.000,00 Compra 50.000 x 0,25 12.500

Resultado Bruto 25.000 Resultado Bruto 7.500

Rentabilidade (25.000/125000)x100 = 20% Rentabilidade (7.500/12.500)x100 = 60%

O que você prefere? Ação ou Opção?


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Investindo em Opções PutO investidor em uma opção de venda (put) procura auferirlucro com a eventual queda do preço spot do ativo-objeto.

EXERCÍCIOSuponhamos que uma ação esteja cotada a $7,50/ação e que a opção de venda (put)possa ser adquirida por um prêmio de $ 0,70/ação, sendo os lotes de 100.000 ações.Um investidor comprou (titular) estas opções put e as vendeu (lançador) no mêsseguinte quando o preço S da ação caiu para $ 6,00 e o prêmio subiu para $1,20/ação. Avalie o resultado da operação.

Ação Opção

Venda 100.000 x 7,50

750.000,00 Venda 100.000 x 1,20 120.000

Compra 100.000 x 6,00

750.000,00 Compra 100.000 x 0,70 70.000

Resultado Bruto 150.000,00 Resultado Bruto 50.000

Rentabilidade (150.000/750.000)x100 =20%

Rentabilidade (50.000/70.000)x100 = 71,40%

Exercendo o seu direito, teria um lucro nas ações de 150,000 e nas opções de 50.000. O que você prefere? Ação ou Opção?


Especulação com Opções


• Suponha que uma ação esteja cotada a R$ 30,00, mas o investidor acredita que ela valerá R$ 36,00

• Considere que ele tenha R$ 30.000 para aplicar

• Alternativas:

Comprar as ações

Utilizar o mercado de opções.

Comprando as ações: Compraria 1.000 ações Gastaria R$ 30.000,00 Expectativa de atingir

R$ 36.000,00

Utilizando opções: prêmio da opção = R$ 1,50 Preço de exercício X = 32,00 Gastaria R$ 30.000,00 na compra de

20.000 opções.

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Especulação com Opções


CENÁRIO I –A ação sobre para R$ 36,00Resultado com a compra das ações: Resultado

1.000 x (R$ 36 – R$ 30) = +R$ 6.000,00

Resultado com as opções: Exerce a opção

20.000 x (R$ 36 – R$ 32)=+R$ 80.000,00

Compra da opção-R$ 30.000

Resultado = +R$ 50.000,00

CENÁRIO II –A ação cai para R$ 28,00

Resultado com a compra das ações: Resultado

1.000 x (R$ 28 – R$ 30) = -R$ 2.000,00

Resultado com as opções: Não Exerce a opção

Compra da opção-R$ 30.000

Resultado = -R$ 30.000,00

O resultado com ações ficou entre +R$ 6.000,00 e –R$ 2.000,00

O resultado com opções ficou entre +R$ 50.000,00 e –R$ 30.000,00

Elas alavancam o ganho mais do ações, mas são muito arriscadas!Não invista todo o capital em opções. Use-as para hedge!!!

Fatores que afetam os Prêmios


• Os prêmios das opções aumentam com oaumento do preço de mercado S do ativo-objeto.

prêmio S

• Os prêmios das opções diminuem com o tempoque resta até o vencimento do contrato.

prêmio T

• Os prêmios das opções aumentam com avolatilidade do ativo-objeto.

prêmio

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Mais sobre o Prêmio das Opções

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Como vimos, o prêmio é o preço do contrato de opção, ou seja, o valor pago pelocomprador do contrato (titular) ao vendedor do contrato (lançador) no momento daaquisição da opção. Esse preço é determinado numa transação no pregão da bolsade valores entre as partes e obedece a lei da oferta e procura.

O prêmio é composto de dois valores: intrínseco e extrínseco.

Valor Intrínseco = É o valor imediato de uma opção em relação ao preço do ativo-objeto, independente de outros fatores como juros e o tempo restante para ovencimento do contrato.

Valor Extrínseco = É a parcela do prêmio atribuída ao risco ou custo deoportunidade e expectativas sobre a evolução do ativo-objeto.


Prêmio = V.I. + V.E.

Modalidades de Opções

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Há duas modalidades de opções negociadas em nosso país: as opções européias e as opções americanas.


• Opções européias são as opções que somente podem ser exercidas na data de vencimento.

• Opções americanas são as opções que podem ser negociadas em qualquertempo até a data de vencimento.

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Call Put

S>X S<X

S=X S=X

S<X S>X

Classificação das Opções

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Como diariamente há muitas opções sendo negociadas, a Bolsa criou um sistema declassificação que identifica os grupos de opções e, o que, facilita a negociação. Aclassificação leva em conta o ativo objeto, prazo de vencimento e preço deexercício (X).

• O tipo de uma opção identifica se a opção é uma call ou uma put.

• A classe de uma opção define o prazo de vencimento (data de vencimento ou último dia de exercício).

• A série de opção é dada pelo seu preço de exercício.

As opções também são classificadas conforme a relação do seu preço de exercício com opreço do ativo objeto. Segundo esse critério, temos a seguinte classificação:

Classificação quanto ao preço

de exercício

USIML48 – opção sobre as ações USIM PNA N1.L (12ª letra do alfabeto)– significa Dezembro48 – nº de série da opção (preço exercício X)


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As opções de compra (call) de ações da IBM estão sendo negociadas ao preço deexercício de X = $ 100,00 e prêmio p = R$ 5,00.a) Simule o rendimento bruto e o rendimento líquido para essas opções para os

preços spot no vencimento S = 80, 90, 100, 110, 120, 130.b) Faça um gráfico do correspondente rendimento bruto para os preços spot

simulados.c) Qual foi o retorno obtido para cada preço spot?

Ações da IBM


Simulando Opções no MS-Excel

Aula 4 – Plan2

Lembrando:

Preço spot da ação no vencimento

V.I da opção de compra (call)

Maior que o preço de exercício S - X

Menor que o preço de exercício Zero

V.I. = MÁXIMO (S-X;0)

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Gráfico dos valores da call x preço spot S

Aula 4 – Plan2

0

5

10

15

20

25

30

35

80 90 100 110 120 130

Valor Intrínseco da opção de compra (call)

Preço "spot" da Ação

‐10

‐5

0

5

10

15

20

25

30

80 90 100 110 120 130

Resultad

o Líquido da opção de compra

(call)


Preço Strike

O prêmio é o preço da opção

Lançador x Titular

é exercido erecebe oprêmio

exerce epaga oprêmio

O máximo de prejuízo do titular da call é ovalor do prêmio que já foi pago, não gerandonenhum risco ao sistema, desobrigando-o dodepósito de margem de garantia.O lucro é ilimitado e crescente com o aumentode S.

Nessa operação, o lançador da call recebe ovalor do prêmio e aguarda o titular exercer ounão o seu direito. O lucro máximo do lançadorrestringe-se o prêmio (limitado). O prejuízocresce com o aumento de S, tornando-seilimitado. Essa é uma forte razão paraexigência de depósito de margem de garantiapelo lançador da call.

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As opções de venda (put) de ações da XYZ estão sendo negociadas ao preço deexercício de X = $ 30,00 e prêmio p = R$ 5,00, com vencimento em Janeiro vindouro.a) Simule o rendimento bruto (V.I.) e o rendimento líquido para essas opções para os

preços spot no vencimento S = 20, 25, 30, 35, 40, 45.b) Faça um gráfico do correspondente rendimento bruto para os preços spot

simulados.c) Qual foi o retorno obtido para cada preço spot?

Ações da XYZ


Simulando Opções no MS-Excel

Aula 4 – Plan2(2)

Lembrando:

Preço spot da ação no vencimento

V.I. da opção de venda (put)

Maior que o preço de exercício zero

Menor que o preço de exercício X - S

V.I. = MÁXIMO (X-S;0)

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‐10

‐5

0

5

10

15

20 25 30 35 40 45

Resultad

o Líquido da opção de venda (put)



Gráfico dos valores da call x preço spot S

Preço Strike

O prêmio é o preço da opção

Lançador x Titular

é exercido erecebe oprêmio

exerce epaga oprêmio

O máximo de prejuízo do titular da put é o valor doprêmio que já foi pago, não gerando nenhum riscoao sistema, desobrigando-o do depósito demargem de garantia.O lucro é limitado e crescente com a diminuição deS até zero , aqui em R$ 25,00

Nessa operação, o lançador da put recebe o valordo prêmio e aguarda o titular exercer ou não o seudireito. O lucro máximo do lançador restringe-se oprêmio (limitado). O prejuízo cresce com adiminuição até o valor zero de S. Como oferecerisco ao sistema, é chamado a depositar amargem de garantia.O lançador da call oferece maior risco que o daput, desde que as operações ocorramisoladamente

0

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4

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20 25 30 35 40 45

Valor Intrínseco da opção de venda (put)



Mais sobre Simulações de Opções no MS-Excel

Aula 4 – Plan2(2)

A planilha PLAN3 da pasta aula 4.xlsm mostra como construir os gráficos usando aferramenta tabela de dados do Excel.

A planilha PLAN4 da pasta aula 4.xlsm mostra os gráficos superpostos usando aferramenta tabela de dados do Excel.

As planilhas PLAN6, PLAN7 e PLAN8 da pasta aula 4.xlsm mostra os gráficos dolucro líquido e o usando a ferramenta tabela de dados e a função SE do Excel.

Na planilha PLAN9, construímos um modelo para o cálculo do lucro líquido e para odiagrama deste lucro líquido, introduzindo a ferramenta caixa de listagem.

Foram construídas 3 funções definidas pelo usuário, LLcall, LLput e LLopção paraserem usadas

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Como se formam os códigos de negociação das opções?

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Para negociar opções nos mercados Bovespa e BM&F, o investidor deve conhecer os códigos de negociação destes derivativos ou, ao menos, saber como os mesmos são formados.

Na Bovespa, as opções de ações têm o código formado por 4 letras representandoa ação-objeto, outra letra representando o vencimento e dois númerosrepresentando o preço de exercício (série). AssimPETRI34 – Opção de compra da Petrobrás com vencimento em Setembro e preçode exercício R$ 34,00. Junto com a Vale possuem o maior destaque na Bovespa.

Na BM&F, as opções de ações têm o código formado por 3 letras representando o,ativo-objeto, outra letra representando o vencimento, dois algarismos representandoo ano, C ou P, representando opção de compra ou de venda, e seis algarismosrepresentando o preço de exercício (incluídos os centavos nos dois últimos). AssimDOLZ15C185000 – Opção de compra sobre o contrato de dólar com vencimento emDezembro de 2015 e preço de exercício de R$ 1.850,00. Maior destaque na bolsaICFU16P15200 – Opção de venda sobre o contrato futuro de café arábica comvencimento em Setembro de 2016, com preço de exercício de R$ 152,00.


Vencimento e Séries das Opções

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No mercado Bovespa, a data de vencimento das opções acontece sempre naterceira segunda-feira de cada mês. Neste dia, a bolsa de valores tambémestabelece um horário limite para a negociação das opções.

No mercado BM&F, a data de vencimento das opções acontece sempre na quartafeira mais próxima do décimo-quinto dia de cada mês. Quando a quarta-feira maispróximo do dia 15 (quinze) for feriado, ou não houver pregão de negociação, a datade vencimento será no dia útil subsequente.

Mês de Vencimento

Série da Call

Série da Put

Janeiro A M

Fevereiro B N

Março C O

Abril D P

Maio E Q

Junho F R

Mês de Vencimento

Série da Call

Série da Put

Julho G S

Agosto H T

Setembro I U

Outubro J V

Novembro K W

Dezembro L X

Na BM&FBovespa, as opções call normalmente são do tipo americana, enquanto asopções put são do tipo europeia.


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Se o titular de uma opção de compra, de preço de exercício R$ 7,00, pagou R$ 2,00 de prêmio e o ativo-objeto vale R$ 10,00 no vencimento, então (sem se considerar a taxa de juros):a. O lucro foi de R$ 3,00b. O lucro foi de R$ 1,00c. Não houve lucro, nem prejuízod. O prejuízo foi de R$ 2,00

EXERCÍCIOS


Se o lançador de uma opção de compra, de preço de exercício R$ 7,00, recebeu R$ 2,00 de prêmio e o ativo-objeto vale R$ 8,00 no vencimento, então (sem se considerar a taxa de juros):a. O lucro foi de R$ 2,00b. O lucro foi de R$ 1,00c. Não houve lucro, nem prejuízod. O prejuízo foi de R$ 1,00

EXERCÍCIOS


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Se o titular de uma opção de venda, de preço de exercício R$ 8,00, pagou R$ 1,00 de prêmio e o ativo-objeto vale R$ 8,00 no vencimento, então (sem se considerar a taxa de juros):a. O lucro foi de R$ 2,00b. O lucro foi de R$ 1,00c. Não houve lucro, nem prejuízod. O prejuízo foi de R$ 1,00

EXERCÍCIOS


Se o lançador de uma opção de venda, de preço de exercício R$ 70,00, recebeu R$ 5,00 de prêmio e o ativo-objeto vale R$ 78,00 no vencimento, então (sem se considerar a taxa de juros):a. O lucro foi de R$ 5,00b. O lucro foi de R$ 3,00c. O prejuízo foi de R$ 5,00d. O prejuízo foi de R$ 3,00

EXERCÍCIOS


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Leitura e Reflexão


Operação Básica com Opções de Compra

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Imagine que, em 19/11/2009, um investidor comprou 1.000 opções de compraUSIML48, sobre as ações USIM PNA N1, modalidade européia, ao preço deexercício de R$ 48,00 (quarenta e oito reais), pagando um prêmio de R$ 2,72.

Atente para os seguintes pontos:

USIM é o código da ação da companhia Usiminas.

L (12ª letra do alfabeto) identifica o mês de vencimento da opção de compra:dezembro, na terceira segunda-feira.

O número 48 identifica o número de série da opção.

Em D+3 (22/11/2009), o titular pagará pelas opções 1.000 x R$ 2,72 = R$2.720,00. Além disso, terá que pagar as taxas de corretagem e de Bolsa.

Em D+3, o lançador receberá R$ 2.720,00.

Se o lançador possuir as ações, estará em uma posiçãocoberta. Se o lançador não possuir as ações, estará emuma posição a descoberto e, nesse caso, terá quedepositar garantias.

O que o titular da opção de compra fará no dia devencimento das opções? Ele exercerá ou não as opções??

!


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18

Operação Básica com Opções de Compra – Cont...

14/06/2013 35

Agora, verifique na figura 1, a seguir, os possíveisresultados para o titular na data de vencimento das opçõesde compra.

Conforme vimos na tabela anterior, se, nadata de vencimento das opções, as açõesPNA N1 no mercado à vista da Bolsaestiverem cotadas a um preço igual oumenor que R$ 48,00, como por exemplo,R$ 47,00, o investidor não exercerá asopções de compra. Estando as açõescotadas a R$ 47,00, se o investidorexercesse as opções, compraria as açõesao preço de R$ 48,00, pagando R$ 1,00 amais por ação. Economicamente, seriauma decisão irracional. Todavia, se nomercado à vista, na data de vencimentodas opções, as ações PNA N1 estiveremsendo negociadas a R$ 49,00, por exem-plo, o investidor exercerá as opções decompra: o lançador será obrigado a en-tregar ao titular as ações por R$ 48,00,perdendo R$ 1,00 por ação.Embora, em nosso exemplo, as opções sejam euro-

péias, qualquer uma das partes envolvidas naoperação poderá fechar sua posição a qualquermomento até a data de vencimento das opções.Para isso, é suficiente o investidor realizar aoperação inversa: o titular pode vender as opçõesUSIML48 e o lançador comprar as opções USIML48.A operação é feita no mercado, não havendo anecessidade de ser realizada entre as partes que seenvolveram inicialmente no negócio.

Para o Titular

50,72


Estratégias com Opções de Compra (Call) de Ações

14/06/2013 36

Já estudamos os conceitos básicos sobre o mercado de opções. Nesta altura de seusestudos, você já aprendeu que no mercado de opções sobre ações não são negocia-das ações, mas direitos sobre ações. Certamente você não terá dificuldades para:

definir opções de compra e opções de venda de ações;

distinguir uma opção européia de uma opção americana;

diferenciar um titular e um lançador de opções;

saber o que é preço de exercício e o que é prêmio.Recorde-se que o investidor, ao se decidir pela compra de uma call, espera que as cotações daação objeto se elevem no futuro e que o prêmio da opção se valorize. Já o lançador de callacredita que os preços da ação objeto ficarão estáveis ou que cairão no futuro. O investidor queadquire uma put, por sua vez, aposta que o preço à vista da ação objeto cairá e,consequentemente, que o prêmio da opção valorizar-se-á, ao passo que o lançador de uma putaposta na alta do preço da ação objeto. Se o mercado subir ou se mantiver estável, o lançadorterá assegurado o prêmio que recebeu ao vender a opção. O mercado, portanto, é movido porexpectativas: em função das expectativas quanto à evolução futura dos preços das ações nomercado à vista, o investidor formula suas estratégias com opções.

Enfocaremos, a partir de agora, apenas as estratégias que os investidores podem estruturar comopções de compra de ações. O objetivo desta seção de estudo é mostrar a você como os inves-tidores combinam opções de compra quando decidem correr maior ou menor grau de risco. Vocêverá que cada estratégia possui um nível de risco; algumas ocasionam perdas ilimitadas, caso aestratégia dê errado. Outras apresentam um ganho ilimitado. Em outras, a dimensão da perda,ou do ganho, é limitada.

O que você precisa saber

Expectativas opostas

Expectativas x Mercado

Estratégiasx Ganhos (Perdas)


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19

Estratégias com Opções


Movimento da ação-objeto

Tipo de opção a comprar

Investidor acreditaAlta call

Baixa put

Lançador acreditaAlta put

Baixa call

Trava de Alta (spread de alta) com Opções deCompra (Call)

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• comprar uma opção de compra (call) de um ativo-objeto de preço deexercício mais baixo, e

• vender uma opção de compra (call) do mesmo ativo-objeto de preçode exercício mais alto, e com a mesma data de exercício.

Xmais baixo Xmais alto

Compra Call (Titular) Vende Call (Lançador)

Paga Recebe

Expectativa : S > Xmais alto

Resumindo:

Quando se acredita que o S subirá!!!!!!! Quer ganhar mas se contenta com renda fixa.


O investidor estrutura uma trava de alta quando aposta que o preço do ativo-objeto nomercado à vista S subirá, e estará, na data de vencimento das opções, igual ou poucoacima do preço de exercício mais alto. Se a expectativa se confirmar, S Xmais alto, oinvestidor ganha a diferença entre os dois preços de exercício. Se o preço do ativo-objeto cair S Xmais baixo, as duas opções não serão exercidas e o investidor perde oinvestimento feito no início da operação.

Esta operação consiste em:

14/06/2013

20

Exemplo de Trava Alta com Call

14/06/2013 39

No pregão da BOVESPA, de 17/01/XX, a ação VALE PNA estava cotada a R$ 20,00por lote de mil. Nessa data, um investidor aposta que, em 16/03/XX, data devencimento de opções, as ações VALE PNA estarão cotadas a R$ 22,00 ou a umvalor pouco acima. A opção VALEC20 tinha um preço de exercício de R$ 20,00 eestava sendo negociada ao preço (prêmio) de R$ 9,43. A opção VALEC22 tinha umpreço de exercício de R$ 22,00 e um prêmio de R$ 7,57, ambas opções com amesma data de vencimento. Por que os premios são diferentes?

A partir dessas expectativas, o investidor estrutura uma trava de alta: compra aopção VALEC20 e paga o prêmio de R$ 9,43; ao mesmo tempo, vende a opçãoVALEC22 e recebe o prêmio de R$ 7,57.

Portanto, nessa operação, o desembolso líquido do investidor (investimento exigido)foi R$ (7,57 – 9,43) = (R$ 1,86). Se as ações VALE PNA no mercado à vista subireme chegarem a S = R$ 22,00, ou a um valor um pouco acima, o investidor exercerá aopção VALEC20 e será exercido na opção VALEC22, portanto, ele ganhará adiferença entre os preços de exercício R$ (22,00 – 20,00) = R$ 2,00. Como investiuR$ 1,86, o ganho líquido será de R$ 0,14.


Todavia se, em 16/03/XX, no mercado à vista as ações VALEPNA caírem para R$ 20,00 ou menos, as opções não serãoexercidas (viram pó) e o investidor perderá o investimento deR$ 1,86 que fez na operação.

Aula 4 – Plan16

Simular o Exemplo de Trava Alta com Call

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Resumidamente, temos a seguinte situação, em que:

E = preço de exercício da opção de compra;

p = prêmio da opção de compra.

Dados

Vale PNA: R$ 19,00; R$ 20,00; R$ 21,00

R$ 21,86; R$ 22,00; R$ 24,00

•Opção de compra VALEC20,E = 20,00, p = 9,43

•Opção de compra VALEC22,E = 22,00, p = 7,57

Trava de alta

•Compra VALEC20 (9,43)

•Vende VALEC22 7,57

•Desembolso efetivo (1,86)

$-2,00

$-1,50

$-1,00

$-0,50

$-

$0,50

$0,00 $20,00 $21,00 $22,00 $24,00

Res

ult

ado

R$

VALE PNA à vista

Figura 2 – Gráfico da Operação – Trava alta com opções de compra - call

21,86


VALE PNA S

Valor da Opção - prêmio Resultado para o TitularVALEC20 VALEC22

19,00 0,00 0,00 (R$1,86)

20,00 0,00 0,00 (R$1,86)

21,00 1,00 0,00 (R$1,86)

21,86 1,86 0,00 1,86-1,86 = 0,00

22,00 2,00 0,00 2,00 – 1,86 = 0,14

24,00 4,00 2,00 4,00 – 2,00 -1,86 = 0,14

Possibilidade de Ganho:

0,141,86

0,753

7,53%

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Trava de Baixa (spread de baixa) com Opções deCompra (Call)

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• vender uma opção de compra (call) de um ativo-objeto de preço deexercício mais baixo, e

• comprar uma opção de compra (call) do mesmo ativo-objeto de preçode exercício mais alto, e com a mesma data de exercício.

Xmais baixo Xmais alto

Vende Call (Lançador) Compra Call (Titular)

Recebe Paga

Expectativa : S < Xmais baixo

Resumindo:

Quando se acredita que o S cairá!!!!!!! Não quer perder e se contenta com renda fixa.


O investidor estrutura uma trava de baixa quando aposta que o preço do ativo-objetono mercado à vista S cairá, e estará, na data de vencimento das opções, igual oupouco abaixo do preço de exercício mais baixo. Se a expectativa se confirmar, S Xmais baixo, as duas opções não serão exercidas (viram pó) e o investidor ficará com oprêmio recebido. Contudo, se o preço do ativo-objeto subir e S>Xmais alto o investidorpagará a diferença entre os dois preços de exercício, menos o prêmio recebido,.


Exemplo de Trava Baixa com Call

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Em 17/02/XX, um investidor aposta que, em 16/03/XX, data de vencimento das opçõesGGBRC14 e GGBRC15, a ação GGBR PN N1 estará cotada a R$ 14,00 ou menos.

Dados

• GGBR PN N1: R$ 14,00

• Opção de compra GGBRC14,X = 14,00, p = 1,63

• Opção de compra GGBRC15,X = 15,00, p = 0,88

Trava de baixa

• Vende GGBRC14 1,63

• Compra GGBRC15 (0,88)

• Recebimento líquido 0,75

$-0,40

$-0,20

$-

$0,20

$0,40

$0,60

$0,80

$13,00 $13,50 $14,00 $14,50 $15,00 $15,50

Res

ult

ado

R$

GGBR PN à vista


GGBR PN S

Valor da Opção - prêmio Resultado para o TitularGGBRC14 GGBRC15

13,00 0,00 0,00 R$0,75

13,50 0,00 0,00 R$0,75

14,00 0,00 0,00 R$0,75

14,50 0,50 0,00 -0,50+0,75 = R$0,25

15,00 1,00 0,00 -1 + 0,00 + 0,75 = (R$0,25)

15,50 1,50 0,50 -1,50+0,50+0,75 = (R$0,25)

Esta estratégia também pode ser criada por meio deopções de venda (put), ou seja, uma posição vendidaem put de Xinferior e uma posição comprada em put deXsuperior

Nota-se pela estatégia apresentada que o prejuízomáximo que o investidor pode auferir é a diferençaentre os preços de exercícios (R$ 1,00) subtraídos dadiferença dos prêmios (1,63 – 0,88 = 0,75), i.é, R$ 0,25.E o lucro máximo foi a diferença entre os prêmios.

Aula 4 – Plan17

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Estratégia Borboleta (spread butterfly)

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Xmais baixo Xintermediário Xmais alto

Compra 1 Call (Titular) Vende 2 Call (Lançador) Compra 1 Call (Titular)

Paga Recebe Paga

Expectativa : Xmais baixo < S < Xmais alto

Resumindo:

Quando se acredita que o S oscilará!!!!!!!


• comprar uma opção de compra (call) de um ativo-objeto de preço deexercício mais baixo;

• vender duas opções de compra (call) do mesmo ativo-objeto de preçode exercício intermediário, e com a mesma data de exercício, e

• comprar uma opção de compra (call) do mesmo ativo-objeto de preçode exercício mais alto, e com a mesma data de exercício.


O investidor estrutura esta estratégia quando espera que o preço do ativo-objeto nomercado à vista S oscilará, e estará, na data de vencimento das opções, próximo aopreço de exercício intermediário. Se a expectativa se confirmar, o investidor recebeaproximadamente a diferença entre os preços de exercício.

Se o preço do ativo cair e ficar S Xmais baixo , o investidor perde o investimento inicial. Se o preço do ativo subir e ficar S Xmais alto , o investidor perde o investimento inicial

Exemplo – Estratégia Borboleta

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Em 17/02/XX, quando a ação VALE PNA estava sendo negociada no pregão da BMF&Bovespa aR$ 22,85, um investidor apostou que em 16/03/XX, data de vencimento das opções, a açãoestará cotada perto de R$ 23,00, ou seja, o investidor acredita que haverá uma oscilação de

Dados

• VALE PNA N1: R$ 22,85

• Opção de compra VALEC22, E = 22,00, p = 5,77



Estratégia butterfly

• Compra VALEC22 (5,77)

• Vende 2 VALEC23 (2× 5,52) 11,04


• Valor do investimento ( 0,99)

0,66%100 x 122,85

23,00


$-1,20

$-1,00

$-0,80

$-0,60

$-0,40

$-0,20

$-

$0,20

$21,50 $22,00 $22,50 $23,00 $23,50 $24,00 $25,00

Res

ult

ado

R$

VALE PNA à vista

VALE PNA S

Valor da Opção - prêmioResultado para o Titular

VALEC22 VALEC23 VALE C24

22,00 0,00 0,00 0,00 (R$0,99)

22,50 0,50 0,00 0,00 (R$0,49)

23,00 1,00 0,00 0,00 1,00-0,99 = R$0,01

23,50 1,50 (0,50) 0,00 1,50-2x0,50-0,99 = (R$0,49)

24,00 2,00 (1,00) 0,00 2,00 -2x1,00-0,99 = (R$0,99)

25,00 3,00 (2,00) 1,00 3,00-2x2,00+1,00-0,99 = (R$0,99)

Aula 4 – Plan19

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Estratégia Condor

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A estratégia Condor é estruturada quando o investidor acredita que o preço da ação objeto estará, na data de vencimento das opções, próximo a dois preços de exercício intermediários. Esta estratégia é uma combinação de trava de alta com trava de baixa e consiste em:

• comprar uma opção de compra de preço de exercício mais baixo;

• vender uma opção de compra de preço de exercício acima do preço mais baixo;

• vender uma opção de compra de preço de exercício mais acima;

• comprar uma opção de compra de preço de exercício mais alto.

São escolhidas call tal que as diferenças de preço de exercício sejam iguais. Na operação, os seguintes resultados são possíveis:

• se o preço da ação objeto cair e ficar S Xmais baixo, o investidor perde o investimento feito no início da operação.

• se o preço da ação estiver Xintermediário S Xintermediário, o lucro da estratégia é máximo e o investidor recebe a diferença entre os preços de exercício.

• se o preço da ação subir e ficar S Xmais alto, o investidor perde o investimento feito no início da operação.

Xmais baixo Xacima do mais baixo Xmais acima ainda Xmais alto

Compra 1 Call (Titular) Vende Call (Lançador) Vende Call (Lançador) Compra 1 Call (Titular)

Paga Recebe Recebe Paga

Expectativa : Xmais baixo < S < Xmais alto

Resumindo:

Quando se acredita que o S estará próximo a 2 Xintermediários !!!!!!!


Exemplo – Estratégia Condor

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Em 20/02/XX, quando as ações VALE PNA estavam sendo negociadas a R$ 22,55 no pregãoda BMF&Bovespa, um investidor aposta que em 16/03/XX, data de vencimento das opções, opreço dessas ações estará entre R$ 22,00 e 23,00, um pouco abaixo, um pouco acima. Ouseja, o investidor espera uma oscilação de preço, variando de uma queda de auma alta de .

Dados

• VALE PNA N1: R$ 22,85





2,44%- 100 x 122,55

22,00

2,00% 100 x 122,55

23,00

Estratégia condor


• Vende VALEC22 5,77

• Vende VALEC23 5,52


• Valor do investimento (0,97)

+


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24

Exemplo – Estratégia Condor - cont...

14/06/2013 47

$-1,20

$-1,00

$-0,80

$-0,60

$-0,40

$-0,20

$-

$0,20

$20,00 $21,00 $22,00 $23,00 $24,00 $25,00

Res

ult

ado

R$

VALE PNA à vista


Consideração Finais

14/06/2013 48

As operações com opções de ativos-objetos, que você acabou de estudar,constituem uma pequena amostra, ainda que significativa, das várias operaçõesque um investidor pode realizar. Na prática, é possível conceber estratégias quecombinem opções de venda com opções de compra. Por exemplo, um investidorque deseja manter a rentabilidade do investimento que efetuou,independentemente do preço que a ação objeto vier a atingir no mercado à vista nadata de vencimento das opções, pode estruturar a estratégia denominada box detrês pontas, que consiste na compra da ação objeto, compra de opção de venda elançamento de opção de compra. Essa e outras estratégias, você aprenderá aoconsultar os textos obrigatórios indicados para estudo.

Esta aula não esgota o assunto. Por exiguidade de espaço, as estratégias comopções de venda não foram abordadas nesta aula. Também não abordamos osmodelos teóricos de determinação de preços de opções, como o modeloBlack&Scholes e o modelo binomial. Certamente, você, um estudante curioso eávido em aprender mais, recorrerá às leituras obrigatórias e consultará abibliografia que indicamos para aprofundar seu conhecimento.


14/06/2013

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Considere a estratégia: compra de call de preço de exercício X = R$ 40,00, por R$ 3,00 e venda de outra call sobre o mesmo ativo-objeto com preço de exercício igual a R$ 50,00, por R$ 1,00 de prêmio. No vencimento, em qual valor do ativo-objeto o investidor terá maior prejuízo?

EXERCÍCIOS


Considere a estratégia: compra de call de preço de exercício X = R$ 140,00, por R$1,00 e compra de call de preço de exercício igual a R$ 120,00, por R$ 4,00 deprêmio, e venda de call com preço de exercício R$ 100,00, por R$ 16,00. Novencimento, para que valores do ativo-objeto o investidor terá maior lucro?

EXERCÍCIOS


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Suponha a seguinte estratégia: venda de call de preço de exercício X = R$ 140,00,por R$ 6,00 e de put com preço de exercício R$ 100,00, por R$ 2,00; compra de callde preço de exercício igual a R$ 100,00, por R$ 16,00 de prêmio, e de put compreço de exercício R$ 140,00, por R$ 20,00. No vencimento, qual o máximo prejuízona estratégia?

EXERCÍCIOS


Considere a estratégia: venda de call de preço de exercício X = R$ 140,00, por R$1,00, compra de duas calls de preço de exercício R$ 120,00, por R$ 4,00, cada; evenda de call de preço de exercício igual a R$ 100,00, por R$ 16,00 de prêmio. Novencimento, qual a perda máxima do investidor?

EXERCÍCIOS


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Atividades

14/06/2013 53

Leia com atenção o texto, a seguir, e realize as atividades de 1 a 4.

A Pizzaria Luar de Nápoles, no ano de 2008, graças à gestão de seu proprietário, Sr. Alcides Del’Acqua,conseguiu acumular um excedente de caixa de R$ 200.000,00. O Sr. Alcides é uma pessoa bem informada —acompanha diariamente o noticiário econômico pelo rádio e televisão e lê as colunas econômicas dos doisprincipais jornais do País.

Como entende um pouco de contabilidade, economia e finanças, costuma ler e interpretar os dados econômicofinanceiros das companhias de capital aberto publicados na imprensa. Ultimamente, o Sr. Alcides tem visitado osite da Bolsa de Valores de São Paulo - BM&F/BOVESPA, na tentativa de entender um pouco mais sobre osmercados acionário e de opções e descobrir novas oportunidades para aplicar os recursos financeiros ociososde sua empresa.

Ao consultar as demonstrações financeiras das empresas que têm ações negociadas na Bolsa, o Sr. Alcidesverificou que as empresas do setor energético apresentaram, em 2008, resultados bastante favoráveis,garantindo aos investidores taxas de retorno positivas sobre o capital investido. Dentre elas, despertou-lhe aatenção a CEMIG— Companhia Energética de Minas Gerais, empresa que atua na geração, transmissão edistribuição de energia elétrica em nosso País.

Porém, o Sr. Alcides não tem experiência em transações no mercado de capitais. Já ouviu falar de operaçõescom opções sobre ações e decide recorrer aos conselhos de um consultor. Você foi indicado ao Sr. Alcidescomo um expert na gestão de fundos de investimentos, sobretudo, em investimentos no mercado dederivativos.

No dia 05 de março de 2009, sentados defronte ao monitor de vídeo conectado, via Internet, ao site daBM&F/BOVESPA ( http://www.bovespa.com.br ), você consulta as cotações das ações CMIG tipo PN N1 nomercado a vista e mostra ao Sr. Alcides a evolução das cotações dessa ação no dia. No momento da consulta,o sítio da BM&F/BOVESPA mostrava que as ações CMIG tipo PN N1 estavam sendo cotadas a R$ 31,41, o lotede 1.000 ações.


Atividades – cont...

14/06/2013 54

A figura 1, a seguir, exibe a cotação das ações no momento em que foi efetuada a consulta.

Em seguida, você consulta as posições em abertono mercado de opções e obtém rapidamente asséries de opções de compra em aberto, com seusrespectivos preços de exercício e datas devencimento. O relatório é emitido pela CBLC —Companhia Brasileira de Liquidação e Custódia,empresa do grupo BM&F/ BOVESPA, responsávelpelos serviços de guarda centralizada,compensação e liquidação das operações realizadasnos mercados da BM&F/BOVESPA, segmentoBovespa (à vista e derivativos), e está estampado na

Figura 2, a seguir.


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28

Atividades – cont...

14/06/2013 55

No mesmo sítio, você consegue os preços, ou prêmios, das opções de compra em aberto e elabora a tabela 1, a seguir.


Atividade #01

14/06/2013 56

A partir do enunciado anterior, o Sr. Alcides lhe pergunta que operação deve ser montada comopções de compra CMIG se, no dia 16/03/2009, as ações CMIG PN N1 no mercado À vistaestiverem cotadas a R$ 32,00 ou um pouco acima, bem como deseja saber quais os possíveisganhos e perdas com a operação.

a) estruture a estratégia adequada com as opções de compra;

b) elabore uma tabela com os possíveis ganhos e perdas com a operação. Para construir atabela, simule 5 preços que as ações CMIG PN N1 possam atingir no dia de vencimento dasopções;

c) desenhe o gráfico representativo da operação.


14/06/2013

29

Atividade #01 – cont...


Atividade #02

14/06/2013 58

O sr. Alcides lhe pergunta que operação deve ser montada com opções de compra CMIG se, nodia 16/03/2009, as ações CMIG PN N1 no mercado à vista estiverem cotadas a R$ 31,00 ou umpouco menos, bem como deseja saber quais os possíveis ganhos e perdas com a operação.

a) estruture a estratégia adequada com as opções de compra;

b) elabore uma tabela com os possíveis ganhos e perdas com a operação. Para construir a tabela,simule 5 preços que as ações CMIG PN N1 possam atingir no dia de vencimento das opções;

c) desenhe o gráfico representativo da operação.


14/06/2013

30



Atividade #03

14/06/2013 60

O sr. Alcides lhe pergunta que operação deve ser montada com opções de compra CMIG se, nodia 16/03/2009, as ações CMIG PN N1 no mercado À vista atingirem uma cotação próxima aR$ 32,00, um pouco acima ou um pouco menos, bem como deseja saber quais os possíveisganhos e perdas com a operação.a) estruture a estratégia adequada com as opções de compra;b) elabore uma tabela com os possíveis ganhos e perdas com a operação. Para construir atabela, simule 5 preços que as ações CMIG PN N1 possam atingir no dia de vencimentodas opções;c) desenhe o gráfico representativo da operação.


14/06/2013

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Atividade #04

14/06/2013 62

O sr. Alcides lhe pergunta que operação deve ser montada com opções de compra CMIG se, nodia 16/04/2009, as ações CMIG PN N1 no mercado À vista atingirem a cotação entre R$ 32,00 eR$ 33,00, bem como deseja saber quais os possíveis ganhos e perdas com a operação.a) estruture a estratégia adequada com as opções de compra;b) elabore uma tabela com os possíveis ganhos e perdas com a operação. Para construir atabela, simule 5 preços que as ações CMIG PN N1 possam atingir no dia de vencimento dasopções;c) desenhe o gráfico representativo da operação.


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