1

Měnové války v 21. století – udrží si americký dolar pozici hlavní rezervní

měny?

2

Rezervní měna

• Měna, kterou drží centrální banky, vlády, podniky ... jako část devizových rezerv

• ve formě státních dluhopisů (centrální banky),• na bankovních účtech (podniky)

• Vyjadřuje se v ní cena zboží a komodit, které se obchoduje na světovém trhu (zlato, ropa, měď, pšenice….)

• Likvidita• Hlavní rezervní měna většinou náleží světovému

ekonomickému lídrovi

3

Rezervní měny vývoj v posledních cca 20 letech

4

Britská libra• Po 1. světové válce si libra nadále udržela status

dominantní rezervní měny, ačkoliv Velká Británie (VB) ztratila pozici největší světové ekonomiky již na přelomu 19. a 20. století

• Důvody:• tradice,• setrvačnost, • nedůvěra v novou měnu

• → ke změně docházelo pomalu a ekonomicky se VB rozkládala zevnitř

• Paralela libra x dolar:• obrovské dluhy VB,• řešení dluhů inflační cestou,• pomalý ústup VB ze slávy a ztráta dominantního ekonomického postavení.

5

Britská libra

6

Americký dolar• USA od počátku 21. století postupně ztrácí postavení

bezkonkurečně největší světové ekonomiky, i když náskok je stále velký → na to doplácí a ještě bude doplácet dolar

• Makroekonomické nerovnováhy USA:• kumulace dluhů – závislost USA na půjčkách,• permanentně deficitní obchodní bilance, • stále větší množství amerického dluhu drží Čína, • neúprosná demografie.• Stigmatem USA je velká hospodářská krize 30. let → Fed dělá vše proto,

aby se něco podobného neopakovalo → Tzn. extrémně uvolněná měnová politika – nulové sazby,

kvantitativní uvolňování, snaha řešit dluhy a makroekonomické nerovnováhy inflační cestou

7

Americký dolar

8

Americký dolar

US DOLLAR INDEX(EUR, GBP, JPY, CAD, CHF, SEK)

9

Japonský jen• Paralela:

• Japonsko 2. poloviny 20. století = Čína 21. století?

• Japonský poválečný zázrak• vyšší růst než Německo,• proexportní strategie,• podhodnocená měna,• kontrola kapitálových toků, regulace,• 80. léta made in Japan

• Rok 1985 – dohoda v hotelu Plaza – odstranění makroekonomických nerovnováh → domluva o posílení JPY → extrémní apreciace JPY → vytvoření superbubliny na trhu s akciemi a nemovitostmi , která praskla na začátku 90. let

• Japonsko nyní – dvě ztracené dekády, deflace, obrovský státní dluh (výhoda: drží ho hlavně Japonci)

10

Čínský jüan• Paralely:

• s JPY po 2 sv. válce, • vztah USA a Evropa po 1. a 2. světové válce (Čína je nyní největším věřitelem USA)

• Čínská měna – prostředek transformace Číny k ekonomické supervelmoci v posledních 30 letech

• Čína (jüan) v současnosti :• kurz dlouhodobě podhodnocen → hromadění devizových rezerv, přebytek obchodní bilance,• na konci roku 2012 měla Čína celkové rezervy v zahraničních měnách za 3,3 biliónu USD (Japonsko

1,28 bn. USD, Eurozóna 0,9bn. USD),• Paradox – CNY k dolaru – pokud posílí CNY k dolaru méně, než dolar oslabí k ostatním měnám, tak

Čína svoji konkurenceschopnost ještě posílí (to se stalo např. v letech 2004 – 2007),• Na konci roku 2012 téměř 12 % čínského zahraničního obchodu v jüanech.

• Jüan v současnosti jako světová rezervní měna? Ne, chybí:• volná směnitelnost měny,• volné kapitálové toky, • likvidita, nedůvěra, nemá tradici → Jüan jako světová rezervní měna není zatím na pořadu dne.

• 2030 – Čína by měla vystřídat USA na pozici největší světové ekonomiky• Co může vzestup Číny ohrozit?

• protekcionismus proti Číně, • superbublina – případ Japonsko

11

Čínský jüan

12

Euro• Příliš mnoho rozdílů mezi evropskými zeměmi• Po celou 2. polovinu 20. století byly rozdílné přístupy jednotlivých

evropských zemí jak řešit konkurenceschopnost• vyšší produktivita, práce, inovace, technologie – silná nízkoinflační měna (touto

cestou se vydalo Německo, Nizozemsko),• vyšší růst inflace (jihoevropská cesta)

• Kotevní měnou byla německá marka, téměř všechny měny k marce pravidelně po několika letech devalvovaly, rozdíly mezi jednotlivými zeměmi byly až příliš velké → euro od počátku odsouzeno k problémům

• Od roku 2009 se problémy společné evropské měny ukazují v plné nahotě • Přežije euro v současné podobě?

• Jihoevropské země potřebují slabší měnu, nespokojenost obyvatel bude v jižní Evropě dále narůstat, nové volby, noví politici, nový postoj k zachování eura

• Německo má ze zavedení eura:• výhody - levnější zboží v zahraničí, kdyby mělo Německo marku, tak by výrazněji posílila• nevýhody – hlavní přispívatel a zachránce do evropských stabilizačních mechanismů

(nespokojená německá veřejnost)

• Celkově EUR nemůže apelovat na hlavní světovou rezervní měnu

13

Hudba budoucnosti

USD• USA - pozice největší světové

ekonomiky:• hospodářsky,• politicky

• Vážná nemoc – dluhová obezita

• Dolar minimálně v několika nadcházejících desetiletích i nadále hlavní rezervní měnou:

• důvěra, • tradice, • setrvačnost

CNY• Čína

• dynamicky se rozvíjející ekonomika, • ekonomicky (HDP) může dohnat USA

v roce 2030

• Jüan – stále ještě popelka • kurz není volně plovoucí,• měna není likvidní jako USD,• CNY nemá důvěru ani tradici

• Vše však směřuje k tomu, aby se CNY v nadcházejících desetiletích utkal s dolarem o pozici hlavní rezervní měny

14

Děkuji za pozornost

Miroslav Novákmiroslav.novak@akcenta.eu

Tel: 605 299 883

www.fx.akcenta.eu