Listopad 2013
description
Transcript of Listopad 2013
WWW.KKCG.EU OIL & GAS INDUSTRY FINANCE INVESTMENTS 1
Listopad 2013
Pohled investora na investice do distressových aktiv
WWW.KKCG.EU OIL & GAS INDUSTRY FINANCE INVESTMENTS
KKCG
2
O nás: KKCG: finančně-strategický investor
Strategické vertikály (oil&gas, industry, ICT, B2C) Oportunitistické investice (private equity) Speciální situace (distress)
Poskytovatel likvidity na trhu privátních M&A transakcí v CZ Rozvaha přes EUR 2 bn Zkušenost s distress transakcemi (Sazka, O2 Aréna, Pilsen Steel, ŽDB)
WWW.KKCG.EU OIL & GAS INDUSTRY FINANCE INVESTMENTS
Proč investovat v oblasti distress aktiv
3
Hlavní zdroje atraktivity:
Diskont v ocenění Možnost koupit aktiva, která by jinak možná nebyla na prodej Proprietárnost projektů Možnost specializace pro investory
WWW.KKCG.EU OIL & GAS INDUSTRY FINANCE INVESTMENTS
Hlavní rizika
4
Je třeba dát pozor na následující:
Nedostatek času: na robustní due diligence (komerční/finanční/právní), na promyšlení transakční struktury, na externí financování, atd.
Správně rozklíčovat příčiny distressu – fixable vs. non-fixable Správně odhadnout arbitráž mezi velikostí „slevy na ceně“ a „poškozením
aktiva“ Vysoká rizikovost (binárnost výsledků + velká šance na neúspěch) Pracné a drahé transakce (právnící, poradci, atd.)
WWW.KKCG.EU OIL & GAS INDUSTRY FINANCE INVESTMENTS
Cash-flow pohled na distress
5
Situace #1: Balance sheet problem
2013 2014 2015 2016
Operating FCF 20 20 20 20Debt service -30 -30 -30 -30Leveraged FCF -10 -10 -10 -10
Situace #2: opFCF problem
2013 2014 2015 2016
Operating FCF -10 -10 -10 -10Debt service -30 -30 -30 -30Leveraged FCF -40 -40 -40 -40
2 typy distress situací:
?
WWW.KKCG.EU OIL & GAS INDUSTRY FINANCE INVESTMENTS
Typologie transakcí
6
Mimosoudní řešení: Plusy: Může zabránit výraznějšímu
znehodnocení hodnoty společnosti
Může být výrazně rychlejší než insolvence
Mínusy: Nad majitelem nevisí „insolvenční
gilotina“ Poskytovatel distress financování
nemá prioritu Reverzovatelnost většiny kroků
ins. správcem při překlopení do insolvence
Insolvenční řešení: Plusy: Bezpečnější způsob financování
(zapodstatový úvěr) Do jisté míry předvídatelný
průběh (Insolvenční zákon) Nutnost „koncovky“ je zaručena
zákonem
Mínusy: Pomalost (1 – 2 roky) Často neexistence společného
zájmu (spousta protichůdných zájmů)
Poškození hodnoty společnosti (objektivní i subjektivní)
WWW.KKCG.EU OIL & GAS INDUSTRY FINANCE INVESTMENTS
Jaké jsou priority ihned po akvizici
7
Fáze #1: Resuscitace Zajištění provozního financování Nástup krizového managementu Spuštění restrukturalizaci „nahrubo“ Obnovení elementární důvěry v rámci eko-systému (zaměstnanci,
zákazníci, dodavatelé, banky)
Fáze #2: Rekonvalescence Zafixování zdrojového problému (strategie, business model, nákladová
struktura) Restrukturalizace rozvahy Operativa (reporting, kvalitní management, atd.)
WWW.KKCG.EU OIL & GAS INDUSTRY FINANCE INVESTMENTS
Insolvence spol. Pilsen Steel s.r.o. (2012/13)
8
WWW.KKCG.EU OIL & GAS INDUSTRY FINANCE INVESTMENTS
Pilsen Steel
9
Firma: Firma se 150-letou historií, 900 lidí, bývalá Škoda Steel+Kovárny Výrobce sofistikovaných výkovků a odlitků (90% export) 2007 čísla: Tržby Kč 6 mld., EBITDA Kč 1 mld. V roce 2010 prodalo OMZ společnosti United Pilsen (I. Shamis)
Trh: Cyklický obor silně závislý na fázi investičního cyklu Periodický pokles poptávky zhoršen strukturálními změnami v klíčových
zákaznických segmentech (hutnictví, loďařství, větrné elektrárny) po roce 2008
Dobíhající expanzní projekty velkých konkurentů, vedoucí k 30% nadkapacitě
Výsledkem je dramatický tlak na snižování cen, resp. marží
WWW.KKCG.EU OIL & GAS INDUSTRY FINANCE INVESTMENTS
Situace před angažmá KKCG (září 2012)
10
4 měsíce zastavená výroba Nulová hotovost Neustálé formální odkládání insolvence Bezradný vlastník Neexistující top management Firma na „autopilotu“ směřujícího k neřízenému konkurzu
WWW.KKCG.EU OIL & GAS INDUSTRY FINANCE INVESTMENTS
Hlavní problémy
11
Situace Nepředvídatelný majitel, resp. majoritní věřitel (Vneshekonombank) Vlastnictví několika klíčových aktiv předmětem sporu Nemovitosti vlastněné separátní entitou Paralelní exekuční řízení na prodej nemovitostí
Byznys Zakázková nekomoditní výroba Risk-averzní zákazníci (mission-critical komponenty) Vysoký poměr fixních nákladů >> bod zvratu nad 80-90% utilizace Dlouhý výrobní cyklus (6-12 měsíců) Provozní a ekonomická slepota Měsíční opFCF spotřeba na úrovni Kč 50-70 mn
WWW.KKCG.EU OIL & GAS INDUSTRY FINANCE INVESTMENTS
Naše kroky
12
Příslib financování výměnou za okamžitý vstup do insolvence Instalace PWC a krizového managementu Omezení dispozičního práva majitelů Poskytnutí zapodstatového úvěru ve výši Kč 410 mn Znovuspuštění provozu, a tím zachování existence podniku Zákaznická roadshow Využití KKCG brandu při rozhovorech se stakeholders Zavedení tollingového financování ve výši Kč 300 mn (pro zabránění dalšího
ředění věřitelů)
WWW.KKCG.EU OIL & GAS INDUSTRY FINANCE INVESTMENTS
Finále / současný stav
13
Úspěšný rozjezd výroby a stabilizace chodu společnosti Nedohoda s majoritním věřitelem a majitelem ohledně dalšího postupu,
resp. ocenění společnosti Refinancování pozice KKCG společností VEB (Kč 710 mn) Příprava reorganizačního plánu pod taktovkou VEB Procesní status: schválen reorg. plán + podáno odvolání Provozní status: bez většího posunu