ALLIANCE MEDICALE CONTRE LE PALUDISME/ ALLIANCE FOR INTERNATIONAL MEDICAL ACTION
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L'Industrielle AllianceQuand le potentiel devient performance
Jacques CarrièreVice-président
Relations avec les investisseurs
Étudiants du cours de théorie financière,MBA-Finance, Université Laval
Le lundi 6 octobre 2003
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Ce que vous allez apprendre
L’Industrielle Alliance en un coup d’oeil
Quel est le rôle d’un relationniste avec les investisseurs
Quelle est l’importance de la divulgation financière pour une société publique
Quelques enjeux de la divulgation financière à l’IndustrielleAllianceUn exemple de divulgation financière : la publication des résultats financiers trimestriels
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Ce dont vous allez vous souvenir
L’Industrielle Alliance est une société centenaire, de grande envergure, présente partout au Canada, qui développe activement les secteurs de l’assurance et des services financiers
Le rôle principal d’un relationniste avec les investisseurs est de s’assurer que le prix du titre reflète pleinement la valeur de la société
Le principal outil de communication dont dispose le relationniste avec les investisseurs est la divulgation de l’information financière
L’information doit être complète et présenter fidèlement les résultats financiers (« avec les yeux de la direction »), et doit être diffusée simultanément à tous les acteurs des marchés financiers
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L’Industrielle Alliance en un coup d’oeil
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Une société d'envergure
Capitalisation 1,5 milliard $boursière (104e au TSX, 21e au Québec, 1re à Québec)
Actif 17,9 milliards $ (CAGR 5 ans : 12 %)
Rendement (ROE) 14 % (moyenne 2000-2002)
Bénéfice net 120 millions $Revenu de primes 2,3 milliards $Employés 2 148 personnesReprésentants 1 300 agents exclusifs
12 000 courtiers indépendantsAssurés plus de 1,5 million de personnes
Parmi les plus importantes institutions financières du Canada
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Notre histoire
Création : 1892 pour l’Alliance et 1905 pour L’Industrielle
Fusion de l’Industrielle et de l’Alliance : 1987
Expansion pancanadienne en assurance de personnes1982 : North West Life (Vancouver)1988 : La Nationale Vie (Toronto)1999 : Seaboard Life (Vancouver)
Démutualisation : 2000
Diversification dans les secteurs des fonds mutuels et des valeurs mobilières
7 acquisitions depuis 2000
7
Une société pancanadienneIl y a 20 ans, IAG était au Québec presque à 100 %
21 % 24 %49 %
4 %
Hors Canada : 2 %
PrimesMoyenne 2000-2002
L’Industrielle Alliance est l’institution financière québécoisequi a le mieux réussi à l’extérieur du Québec
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Protection Gestion du patrimoine(épargne et retraite)
Individuel(particuliers)
Assurance individuelleTemporaire, permanente,vie universelle, santé, etc.
Rentes individuellesFonds mutuels, fonds distincts,
CPG, etc.
Groupe(collectif)
Assurance collectiveAssurance vie, maladie,
invalidité, etc.
Rentes collectivesRégimes de retraite à
cotisations ou à prestationsdéterminées, etc.
Nos activités regroupées en quatre secteurs
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Rentes individuelles
22%
Assurance individuelle
52%
Assurance collective
12%
Rentes collectives
14%
Des sources de profits variéesBénéfice net aux actionnaires(moyenne 2000-2002)
Gestion du patrimoine : 36 %
Protection : 64 %
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Une croissance supérieure à l'industrie
Sources : LIMRA, ACCAP et Investor Economics
L’objectif de la société : croissance de l’industrie +5 %
Croissance annuelle moyenne des ventes (1997-2002)
Rentesindividuelles
Assurancecollective
Assuranceindividuelle
Rentescollectives
IAG Industrie
38 %
2 %
(1 %)
16 %
5 %
22 %
10 %7 %
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Des positions de marchés clés
Ventes 2002 Rang Part de marché
Assurance individuelle 2e 12,9 %Rentes individuelles 3e 14,4 %Assurance collective Régimes d’employés 6e 6,4 % Assurance crédit 1er Plus de 33 %
Rentes collectives 6e 4,9 %
Sources : LIMRA, FRASER, ACCAP et Investor Economics
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Irréductible?
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Affaires canadiennes 2002 PrimesBénéfices auxactionnaires
Great-West/Canada-Vie 6,1 milliards $ 471 millions $Sun Life/Clarica 4,1 milliards $ 513 millions $Manuvie 3,2 milliards $ 378 millions $Maritime Life 1,9 milliard $ 62 millions $Desjardins 1,8 millard $ 70 millions $Industrielle Alliance 1,6 milliard $ 101 millions $Standard Life 1,5 milliard $ 75 millions $Transamerica 0,5 milliard $ 37 millions $Empire Life 0,4 milliard $ 15 millions $
Les compagnies d’assurance au CanadaNotre objectif : résolument être au 4e rang
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Démutualisation : 2000
À titre de mutuelle, l’Industrielle Alliance appartenaità ses titulaires de contrats
À titre de société à capital-actions, elle appartientà ses actionnaires
Quelque 700 000 mutualistes se sont partagé, sous forme d’actions ou d’argent, quelque 700 millions $
IAG est cotée à la Bourse depuis février 2000
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Notre structure de propriété
Aucun actionnaire ne peut détenir 10 % ou plus des actions de la société
Les règles de propriété sont contenues dans un projetde loi privé de l’Assemblée nationale
Notre mandat : développer la sociétéL’Industrielle Alliance est maître de son destin
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Quel est le rôle d’un relationniste avec les investisseurs
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Finalité
S’assurer que le prix du titre de l’Industrielle Alliance reflète pleinement la valeur de la société
On contrôle le processus, mais pas le résultat
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Relations... avec qui?
Les « actionnaires » (les particuliers)
Les « investisseurs » (les institutions)
Les analystes financiers (notre principal « client »)
Les agences de crédit
Les médias
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Actionnariat de l’Industrielle AllianceNombre d’actions en circulation : 39,2 millions
Nombred’actionnaires
Pourcentage del’actionnariat
Actionnaires individuels ∼ 95 000 25 % à 35 %
Actionnaires institutionnels ∼ 100 65 % à 75 %
L’un des actionnariats individuels les plus nombreux au Canada
Plus de 80 % des actionnaires individuelsdétiennent moins de 100 actions
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Qui sont les investisseurs institutionnels?
On ne sait pas avec exactitude qui possède les actions de l’Industrielle Alliance
Des exemples d’actionnaires institutionnels probables de IAG : Fidelity, Bluewater, Groupe Investors, TEACHERS, OMERS, Natcan, Caisse de dépôt, etc.
Information publique
Fonds mutuels Rapports trimestriels
Fonds distincts Rapports annuels
Régimes de retraite publics Rapports annuels
Institutions financières Non disponible
Gestionnaires privés de richesse Non disponible
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Relations avec les « actionnaires »
Répondre aux demandes des actionnairesAvez-vous un programme de réinvestissement des dividendes?Avez-vous un programme de dépôt direct des dividendes?
Assurer le lien avec notre agent de transfert : Computershare
Paiement des dividendesCompilation des procurations pour les assemblées annuellesGarde des registres (changements d’adresse, succession, etc.)Etc.
Tâches principales
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Relations avec les « investisseurs »
Répondre aux demandes des investisseurs institutionnels
Faire des rencontres individuelles, généralement dans le cadre de « mini road shows »
Tâches principales
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Relations avec les agences de crédit
Répondre aux demandes des analystes
Préparer les rencontres annuelles
Lire et commenter leurs rapports d’analyse et leurs communiqués de presse
Tâches principales
On doit « tout » leur dire. Pour les agences de crédit, il ne doit y avoir aucun secret.
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Agence Type d’évaluation Cote TendanceS&P Solidité financière A+ Stable
Débentures subordonnées A- StableCapital novateur (Tier 1) BBB+ StableActions privilégiées BBB+ Stable
A.M. Best Solidité financière A (Excellent) StableDébentures subordonnées a- StableCapital novateur (Tier 1) bbb+ StableActions privilégiées bbb+ Stable
DBRS Solidité financière IC-2 StableDébentures subordonnées A StableCapital novateur (Tier 1) A (Low)yn StableActions privilégiées Pfd-2 (High)n Stable
Cotes de l’Industrielle Alliance
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Relations avec les médias
Médias et journalistes financiers
Médias et journalistes d’affaires publiques
Médias et journalistes « à sensation »J.E. et La Facture
Trois types de médias et de journalistes
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Relations avec les analystes financiers
Des gens qui travaillent dans le service de recherche des maisons de courtage
Actuellement, 12 maisons de courtage « couvrent »l’Industrielle Alliance
Des exemples : Scotia Capital, BMO Nesbitt Burns, CIBC World Markets, Desjardins Valeurs mobilières, Financière Banque Nationale, etc.
Qui sont les « analystes financiers »
Tout ce qu’on leur dit est susceptible de se retrouver dans leur analyse. Éviter la divulgation sélective d’information.
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Quel est le rôle des analystes financiers
Conseiller les investisseurs institutionnels
Conseiller les courtiers de leur maison de courtagePrincipalement ceux de l’« institutionnel »Parfois aussi ceux du « détail »
Chercher à ce que les sociétés et les investisseurspuissent se rencontrer, pour que les investisseurspuissent mieux connaître les compagnies
Organisent des conférencesOrganisent des rencontres individuelles ou des rencontres en groupes restreints
Tâches principales
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Comment s’acquittent-ils de leur mandat?
Rédigent des notes de recherche sur les différentes compagnies qu’ils couvrent
Principalement au moment de la publication des résultats financiers des compagnies
Établissent des prix cibles
Font des recommandations d’achat ou de vente
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Prix cibles et recommandations pour lAGBPA2003
Prix cible(dans 1 an) Recommandation
BMO Nesbitt Burns 3,40 $ 41,00 $ Market perform 2/4
CIBC World Markets 3,33 $ 41,00 $ Sector perfom 2/4
Credit Suisse First Boston 3,30 $ 42,00 $ Neutral 2/3
Desjardins Securities 3,54 $ 45,00 $ Buy 2/4
Griffiths McBurrey 3,19 $ 44,00 $ Focus buy 1/4
Merrill Lynch 3,36 $ --- Neutral 2/3
Putnam Lovell NBF 3,30 $ 41,00 $ Sector perform 2/3
Raymond James 3,30 $ 43,50 $ Outperform 2/4
RBC Capital Markets 3,25 $ 42,50 $ Outperform 1/3
Scotia Capital 3,48 $ 39,00 $ Under perform 3/3
TD Newcrest 3,39 $ 43,50 $ Buy 2/4
UBS Warburg 3,29 $ 40,00 $ Neutral 2/3
Moyenne 3,34 $ 42,05 $
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Évolution du titre de l’Industrielle AllianceDepuis la démutalisation (3 février 2000)
50
100
150
200
250
300
350
3-fév
r-00
2-mai-
00
30-ju
il-00
27-oct-
00
24-ja
nv-01
23-av
r-01
21-ju
il-01
18-oct-
01
15-ja
nv-02
14-av
r-02
12-ju
il-02
9-oct-
02
6-janv-0
3
5-avr-
03
3-juil-0
3
30-se
pt-03
IAG S&P/TSX
IAG
S&P/TSX
2000 2001 2002 2003
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Évolution du titre IAG et ses pairsDu 1er janvier 2002 au 1er octobre 2003
60
70
80
90
100
110
120
130
1-janv-02
1-avr-0
2
1-juil-0
2
1-oct-02
1-janv-03
1-avr-0
3
1-juil-0
3
1-oct-03
Great-West
Canada-Vie ManuvieTSX
Sun Life
IAG
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Évaluation comparative des titres des sociétés d’assurance
Ratiocours/
bénéfice
Ratiocours/
valeur livres
Ratiocours/
valeur intrinsèque
(2003e)
Great West 13,8 3,6 -
IAG 11,0 1,5 0,9Manu 12,5 2,1 1,2Sun 12,0 1,3 1,3
Moyenne 12,3 2,1 1,1
Source : TD Newcrest - 30 septembre 2003
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Recommandations des analystes
Oct. 1, 2003Strong
buy Buy HoldUnder
perform Sell
Consensus
1 = Highest5 = Lowest
Great West 1 3 7 0 0 2.5
IAG 2 3 6 1 0 2.5
Manu 1 5 8 2 2 2.9
Sun 3 3 10 0 0 2.4
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Qu’est-ce que ça prend pour faire un bon relationniste avec les investisseurs?
« Petite bouche, grandes oreilles »
• Connaissances financières
• Habiletés de communication (écrite et verbale)
• Polyvalence (généraliste)
• Sens de l’écoute
• Entregent
• Bon jugement
Communication financière
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Quelle est l’importance de la divulgation financière pour une société publiqueLe cas de l’Industrielle Alliance
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Objectif de la divulgation d’information
Permettre le déroulement ordonné des opérations sur les marchés financiers
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Moyens pour atteindre cet objectif
Divulguer de l’information exhaustive, complète et exacte, qui reflète fidèlement les résultats de la société
Présenter cette information de la même manière qu’elle est présentée à l’interne (« avec les yeux de la direction »)
Divulguer cette information simultanément à tous les intervenants des marchés financiers de manière à éviter la diffusion sélective d’information
Un mot clé : transparence
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La politique de divulgation de IAG
L’Industrielle Alliance s’est dotée d’une politique de divulgation de l’information en novembre 2002
Les commissions des valeurs mobilières ont recommandéaux sociétés de se doter d’une telle politique (mais ne les y obligent pas)
Cette politique a été inspirée par le modèle développé par l’Institut canadien des relations avec les investisseurs(CIRI)
La politique de l’Industrielle Alliance a été approuvée par son conseil d’administration
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Contenu de la politique de divulgation de IAG
Définition d’une information importante √
Divulgation d’information prospective √
Gestion des rumeurs √
Gestion des attentes √
Maintien d’une période de silence
Transactions d’initiés
Désignation d’un porte-parole
Examens des projets de recherche des analystes
Mise sur pied d’un comité responsable de la divulgation
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Défis de la communication financière pour une société d’assurance de personnes
Importance des données non comptables : concept de « ventes »
Complexité des états financiersComptabilité prospective (et non rétrospective)« Plus on vend, plus on perd de l’argent »
Horizon à long terme
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Gains et pertes (assurance individuelle)
110.4
72.4
121.8 118.4145.0
80.6
-52.9-41.3-56.2-50.5
-35.2 -28.7
-60
-30
0
30
60
90
120
150
1998 1999 2000 2001 2002 H1/2003
Profits sur en-vigueur Pertes sur nouvelles ventes
(Millions $, avantimpôts sur le revenu)
Comprenant Seaboard depuis 1999, mais excluant provision pour Téléglobe en 2002
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Comment adresser ce défi
Divulgation de deux nouveaux outils d’analyse pour aider les marchés financiers à bien comprendre la société
Valeur intrinsèque, y compris la valeur des nouvelles ventesProvenance du bénéfice par secteur d’activité
But : aider les investisseurs à bien évaluer la société
L’Industrielle Alliance a été un précurseur
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Types d’information à diffuser
Information continueRésultats financiers trimestriels
Information occasionnelleInformation « importante » et « matérielle »
Définition d’une information importante : toute information qui est susceptible d’influencer le cours de l’action
ou qui peut avoir une incidence marquée sur les décisions de placement d’un investisseur
Deux exemples : notre placement dans Téléglobe et dans Bombardier
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Modes de diffusion
Téléphone
Rencontres individuelles avec les investisseurs ou en groupes restreints
Courriel aux analystes financiers et aux investisseurs
Discours devant un groupe d’investisseurs
Conférence téléphonique
Site Web
Communiqué de presse
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Placement
« Message »
Courriel
Un exemple de diffusion : nos placements
En difficulté
Communiquéde presse
Solide
Cie/Industrie
> 8 M$« Matériel + montant »
< 8 M$« Non
matériel »
< 1 M$« Non
significatif »
Zéro
« Aucun »
Questions :
Une
Plusieurs Réponse à :Analystes, agences de notation?Lors de l’annonce des résultats?
Questions :
Une
Plusieurs
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Divulgation d’information prospective
Objectifs de croissance des ventes et de profitVentes : industrie +5 %Profit : ROE entre 13 % et 15 %
Simulations occasionnellesImpact d’une baisse (ou d’une hausse) de 1 % des taux d’intérêt sur le profitImpact d’une acquisition sur le bénéfice
Deux types d’information prospective
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Gestion des rumeurs
Politique : s’abstenir de confirmer ou d’infirmer quelque rumeur que ce soit
Toujours répéter : « La compagnie a pour politique de ne pas commenter les rumeurs ou les spéculations du marché »
Danger : si l’on ne commente pas, les journalistes écrivent « La compagnie n’a pas nié les rumeurs », ce qui laisse croire que la rumeur est fondée
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Gestion des attentes
Politique : publier un communiqué si les résultats sont nettement inférieurs ou supérieurs aux attentes
ExempleAu premier trimestre 2003, IAG a « raté » le consensus de 6 cents (environ 7 % du BPA)Ce résultat était inférieur à la cible de tous les analystes
Question : aurait-on dû publier un communiqué, avant la diffusion de nos résultats, pour aviser les investisseurs quenous n’atteindrions pas la cible?
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La divulgation financièreUn exemple : publication des résultats financiers trimestriels
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Divulgation des résultats trimestriels
Préparation d’un Board bookEt préparation de la présentation du président au conseil
Analyse détaillée de nos résultatsComparaison de nos résultats sur base trimestrielle et séquentielleCe qu’on a dit aux marchés financiers au cours des derniers trimestres
Enjeux de l’industrie
Analyse des résultats de nos concurrentsEt écoute de leur conférence téléphonique
Avant la publication des résultats
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Divulgation des résultats trimestriels
Communiqué de presse
Conférence téléphoniqueDiapositivesSpeaking notes
États financiers
Cahier d’information financière pour les neuf derniers trimestres
Présentation spéciale si nécessaireValeur intrinsèque
Pendant la publication des résultats
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Divulgation des résultats trimestriels
Expédier rapidement tous les renseignements supplémentaires promis lors de la conférence téléphonique
Se rendre disponible pour répondre aux questions des analystes financiers
Analyser l’accueil par les marchés de la divulgation de nos résultats
Comportement du titreCommentaires des analystes
Après la publication des résultats
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Conclusion
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Les relations avec les investisseurs
Bonnes connaissances financières
Bon jugementPour faire converger le message de la direction avec les besoins des investisseurs
Bonnes habiletés relationnellesCommunications écritesCommunications orales
Si simple...
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Les relations avec les investisseurs
Capacité de bien comprendre les résultats avant de les expliquer
Digest before disclose
Besoin de s’adapter constammentLes marchés financiers ne sont pas statiques
Contrôle le processus, mais pas les résultats
Mais si complexe...
Les investisseurs investissent dans les sociétésqu’ils comprennent
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L'Industrielle AllianceQuand le potentiel devient performance
Jacques CarrièreVice-président
Relations avec les investisseurs
Étudiants du cours de théorie financière,MBA-Finance, Université Laval
Le lundi 6 octobre 2003