Legal Update für Führungskräfte Kapitalmarktrecht 30. Januar 2009 Dr. Christoph Heiz, LL.M.,...
-
Upload
eilert-worl -
Category
Documents
-
view
102 -
download
0
Transcript of Legal Update für Führungskräfte Kapitalmarktrecht 30. Januar 2009 Dr. Christoph Heiz, LL.M.,...
![Page 1: Legal Update für Führungskräfte Kapitalmarktrecht 30. Januar 2009 Dr. Christoph Heiz, LL.M., Rechtsanwalt.](https://reader036.fdocument.pub/reader036/viewer/2022082918/55204d7d49795902118cd000/html5/thumbnails/1.jpg)
Legal Update für Führungskräfte Kapitalmarktrecht
30. Januar 2009
Dr. Christoph Heiz, LL.M., Rechtsanwalt
![Page 2: Legal Update für Führungskräfte Kapitalmarktrecht 30. Januar 2009 Dr. Christoph Heiz, LL.M., Rechtsanwalt.](https://reader036.fdocument.pub/reader036/viewer/2022082918/55204d7d49795902118cd000/html5/thumbnails/2.jpg)
Neuerungen bei Offenlegungspflichten
• Änderungen im Börsengesetz (BEHG)• Revision der Börsenverordnung (BEHV-FINMA)• Finanzmarktaufsichtsgesetz (FINMAG) in Kraft per
1.1.2009
![Page 3: Legal Update für Führungskräfte Kapitalmarktrecht 30. Januar 2009 Dr. Christoph Heiz, LL.M., Rechtsanwalt.](https://reader036.fdocument.pub/reader036/viewer/2022082918/55204d7d49795902118cd000/html5/thumbnails/3.jpg)
Legal Update für Führungskräfte 3
Änderungen des Börsengesetzes / der Börsenverordnung
• Grenzwerte liegen bei 3, 5, 10, 15, 20, 25, 33 1/3, 50 und 66 2/3 % (Art. 20 Abs. 1 BEHG)
• Ausdehnung der Meldepflicht bei Derivaten• Offenlegung von Erwerbspositionen und
Veräusserungspositionen (Art. 12 Abs. 1 BEHV-FINMA)• Offenlegung von Finanzinstrumenten, die es wirtschaftlich
ermöglichen, Beteiligungspapiere im Hinblick auf eine öffentliche Übernahme zu erwerben (Art. 20 Abs. 2bis BEHG, Art. 15 BEHV-FINMA)
![Page 4: Legal Update für Führungskräfte Kapitalmarktrecht 30. Januar 2009 Dr. Christoph Heiz, LL.M., Rechtsanwalt.](https://reader036.fdocument.pub/reader036/viewer/2022082918/55204d7d49795902118cd000/html5/thumbnails/4.jpg)
Legal Update für Führungskräfte 4
• Erwerbspositionen:
– Aktien und aktienähnliche Anteile
– Wandel- und Erwerbsrechte (Art. 15 Abs. 1 Bst. b)
– eingeräumte (geschriebene) Veräusserungsrechte (Art. 15 Abs. 1 Bst. c)
– Finanzinstrumente, die wirtschaftlich einen Erwerb ermöglichen (Art. 15 Abs. 1 Bst. c)
– Finanzinstrumente im Hinblick auf ein öffentliches Kaufangebot Art. 15 Abs. 2)
Berechnung der Grenzwerte:„Zwei-Positionen-Lösung“
![Page 5: Legal Update für Führungskräfte Kapitalmarktrecht 30. Januar 2009 Dr. Christoph Heiz, LL.M., Rechtsanwalt.](https://reader036.fdocument.pub/reader036/viewer/2022082918/55204d7d49795902118cd000/html5/thumbnails/5.jpg)
Legal Update für Führungskräfte 5
• Veräusserungspositionen:
− Veräusserungsrechte (Art. 15 Abs. 1 Bst. a)
− eingeräumte (geschriebene) Wandel- und Erwerbsrechte (Art. 15 Abs. 1 Bst. b)
− Finanzinstrumente, die wirtschaftlich eine Veräusserung ermöglichen (Art. 15 Abs. 1 Bst. c)
Berechnung der Grenzwerte:„Zwei-Positionen-Lösung“
![Page 6: Legal Update für Führungskräfte Kapitalmarktrecht 30. Januar 2009 Dr. Christoph Heiz, LL.M., Rechtsanwalt.](https://reader036.fdocument.pub/reader036/viewer/2022082918/55204d7d49795902118cd000/html5/thumbnails/6.jpg)
Legal Update für Führungskräfte 6
Grundsätze bei der Meldung der beiden Positionen
• Meldepflicht pro Position• sobald in einer Position ein Schwellenwert erreicht ist,
müssen beide Positionen mit aktuellem Bestand offengelegt werden
• die jeweils andere Position ist auch dann offen zu legen, wenn der betreffende Stimmrechtsanteil unter 3 % liegt
• keine Aufrechnung von Positionen (kein Netting)• Besonderheit betr. Stimmrechtsanteil der Aktien
![Page 7: Legal Update für Führungskräfte Kapitalmarktrecht 30. Januar 2009 Dr. Christoph Heiz, LL.M., Rechtsanwalt.](https://reader036.fdocument.pub/reader036/viewer/2022082918/55204d7d49795902118cd000/html5/thumbnails/7.jpg)
Legal Update für Führungskräfte 7
Beispiel: Emission von Put-Optionen / Kapitalherabsetzung
Ausgangslage
SIX kotierteTransparenz AG
10‘000 Namenaktien (NA)
A B Rest
600 NA = 6 %290 NA = 2,9 % 91,1 %
![Page 8: Legal Update für Führungskräfte Kapitalmarktrecht 30. Januar 2009 Dr. Christoph Heiz, LL.M., Rechtsanwalt.](https://reader036.fdocument.pub/reader036/viewer/2022082918/55204d7d49795902118cd000/html5/thumbnails/8.jpg)
Legal Update für Führungskräfte 8
Transparenz AG beabsichtigt eine Kapitalherabsetzung. Zu diesem Zweck emittiert sie Put-Optionen, die zur Veräus-serung von 10 % der Namenaktien und Stimmrechte berechtigen.
Transparenz AG
Emission von Put-Optionen (Verkaufsrechte) über 1‘000 Namenaktien (= 10 % des Aktienkapitals)
Schritt 1: Emission von Put-Optionen
A B Rest
![Page 9: Legal Update für Führungskräfte Kapitalmarktrecht 30. Januar 2009 Dr. Christoph Heiz, LL.M., Rechtsanwalt.](https://reader036.fdocument.pub/reader036/viewer/2022082918/55204d7d49795902118cd000/html5/thumbnails/9.jpg)
Legal Update für Führungskräfte 9
Offenlegungsmeldung:
Transparenz AG meldet die geschriebenen Put-Optionen im Umfang von 10 % der Namenaktien im Erwerbstopf.
0 %
Transparenz AG
Erwerbspositionen Veräusserungspositionen
10 % (Put-Optionen)
![Page 10: Legal Update für Führungskräfte Kapitalmarktrecht 30. Januar 2009 Dr. Christoph Heiz, LL.M., Rechtsanwalt.](https://reader036.fdocument.pub/reader036/viewer/2022082918/55204d7d49795902118cd000/html5/thumbnails/10.jpg)
Legal Update für Führungskräfte 10
Schritt 2: Erwerb von Put-Optionen
Aktionär A, der bisher mit 6 % Namenaktien gemeldet ist, erwirbt Put-Optionen, die ihn zum Verkauf von 3 % der Namenaktien und Stimmrechte der Transparenz AG berechtigen.
A
Put Option über 300 NA = 3 %
Transparenz AG
600 NA = 6 %
![Page 11: Legal Update für Führungskräfte Kapitalmarktrecht 30. Januar 2009 Dr. Christoph Heiz, LL.M., Rechtsanwalt.](https://reader036.fdocument.pub/reader036/viewer/2022082918/55204d7d49795902118cd000/html5/thumbnails/11.jpg)
Legal Update für Führungskräfte 11
Offenlegungsmeldung:
Aktionär A muss in Folge des Erwerbs von Put-Optionen im Umfang von 3 % eine Meldung einreichen.
In dieser Meldung müssen 6 % Namenaktien (im Erwerbs-topf) sowie seine 3 % Put-Optionen (im Veräusserungstopf) angegeben werden.
Aktionär A
Erwerbspositionen Veräusserungspositionen
6 % (Namenaktien) 3 % (Put-Optionen)
![Page 12: Legal Update für Führungskräfte Kapitalmarktrecht 30. Januar 2009 Dr. Christoph Heiz, LL.M., Rechtsanwalt.](https://reader036.fdocument.pub/reader036/viewer/2022082918/55204d7d49795902118cd000/html5/thumbnails/12.jpg)
Legal Update für Führungskräfte 12
Schritt 3: Ausübung der Put-Optionen
Aktionär A übt seine Put-Optionen im Umfang von 3 % aus und verkauft der Transparenz AG 300 Namenaktien (= 3 % des Aktienkapitals und der Stimmrechte der Transparenz AG).
Die Transparenz AG (bisher mit 10 % geschriebenen Put-Optionen im Erwerbstopf gemeldet) erwirbt dadurch Namen-aktien und Stimmrechte im Umfang von 3 %, gleichzeitig verringert sich ihr Anteil an geschriebenen Put-Optionen auf 7 %.
![Page 13: Legal Update für Führungskräfte Kapitalmarktrecht 30. Januar 2009 Dr. Christoph Heiz, LL.M., Rechtsanwalt.](https://reader036.fdocument.pub/reader036/viewer/2022082918/55204d7d49795902118cd000/html5/thumbnails/13.jpg)
Legal Update für Führungskräfte 13
Zwei Offenlegungsmeldungen:
(1) Aktionär A meldet das Unterschreiten des 3 %-Schwel-lenwerts bei den Veräusserungspositionen (vormals 3 % Put-Optionen, neu 0 %) sowie des 5 %-Schwellenwertes bei den Erwerbspositionen (vormals 6 % der Namen-aktien, neu 3 %).
Aktionär AErwerbspositionen Veräusserungspositionen
3 % (Namenaktien) 0 % (Put-Optionen)
![Page 14: Legal Update für Führungskräfte Kapitalmarktrecht 30. Januar 2009 Dr. Christoph Heiz, LL.M., Rechtsanwalt.](https://reader036.fdocument.pub/reader036/viewer/2022082918/55204d7d49795902118cd000/html5/thumbnails/14.jpg)
Legal Update für Führungskräfte 14
(2) Transparenz AG meldet das Erreichen des Schwellen-wertes von 3 % durch den Erwerb von 300 eigenen Aktien und legt die verbleibenden 7 % geschriebener Put-Optionen offen. Der gesamte Stimmrechtsanteil bleibt bei 10 % (im Erwerbstopf).
Transparenz AGErwerbspositionen Veräusserungspositionen
7 % (Put-Optionen)
3 % (eigene Aktien)
0 %
![Page 15: Legal Update für Führungskräfte Kapitalmarktrecht 30. Januar 2009 Dr. Christoph Heiz, LL.M., Rechtsanwalt.](https://reader036.fdocument.pub/reader036/viewer/2022082918/55204d7d49795902118cd000/html5/thumbnails/15.jpg)
Legal Update für Führungskräfte 15
Schritt 4: Kapitalherabsetzung mittels Vernichtung von 10 % der eigenen Aktien / alle Put-Optionen ausgeübt
Sämtliche Put-Optionen wurden ausgeübt und die Transpa-renz AG hat somit 10 % der eigenen Aktien erworben. Sie führt eine Kapitalherabsetzung durch und vernichtet die erworbenen eigenen Aktien (10 %).
Transparenz AG 9‘000 NA
A B Rest
300 NA = neu 3,33 % (vorher 3 %)
290 NA = neu: 3,22 % (vorher: 2,9 %) 93,45 %
![Page 16: Legal Update für Führungskräfte Kapitalmarktrecht 30. Januar 2009 Dr. Christoph Heiz, LL.M., Rechtsanwalt.](https://reader036.fdocument.pub/reader036/viewer/2022082918/55204d7d49795902118cd000/html5/thumbnails/16.jpg)
Legal Update für Führungskräfte 16
Aktionär B
Erwerbspositionen Veräusserungspositionen
0 %
Zwei Offenlegungsmeldungen:
(1) Aktionär B meldet das Überschreiten des 3 % Schwel-lenwertes von 2,9 % auf 3,22 % bei den Erwerbs-positionen.
3,22 % (Namenaktien)
![Page 17: Legal Update für Führungskräfte Kapitalmarktrecht 30. Januar 2009 Dr. Christoph Heiz, LL.M., Rechtsanwalt.](https://reader036.fdocument.pub/reader036/viewer/2022082918/55204d7d49795902118cd000/html5/thumbnails/17.jpg)
Legal Update für Führungskräfte 17
Transparenz AG
Erwerbspositionen Veräusserungspositionen
0 %0 %
(2) Transparenz AG meldet das Unterschreiten des 3 %- Schwellenwertes bei den Erwerbspositionen (neu 0 %, bisher 10 %).
![Page 18: Legal Update für Führungskräfte Kapitalmarktrecht 30. Januar 2009 Dr. Christoph Heiz, LL.M., Rechtsanwalt.](https://reader036.fdocument.pub/reader036/viewer/2022082918/55204d7d49795902118cd000/html5/thumbnails/18.jpg)
Legal Update für Führungskräfte 18
Ergebnisse
• Offenlegungsmeldungen und Meldepflichten sind– transparenter
– detaillierter
• massiv verschärfte Sanktionsbestimmungen– fahrlässige Verletzung: Busse bis zu CHF 1‘000‘000
– vorsätzliche Verletzung: Busse bis zur doppelten Höhe des Kaufs- oder Verkaufspreises (berechnet als Differenz zwischen dem Anteil, den der Meldepflichtige hält, und dem letzten gemeldeten Grenzwert)