“ นโยบายเศรษฐกจ และการเงนทเลวนน

ยอมขบอะไรๆทงหมดทด ออกจากทกสงทกอยาง ”

ดร.ปวย องภากรณ ผวาการธนาคารแหงประเทศไทย (พ.ศ. 2501 -2514)

ส ารวจวกฤตการเงนภมภาค ละตนอเมรกา - เอเชย

วตถประสงคในการศกษา

► เพอทราบวาอะไรเปนปจจยหลกในการเกดวกฤตการทางการเงนในภาพรวม

► เพอทราบบทบาทของนกเกงก าไรวามผลตอวกฤตการเงนมากนอยเพยงไร ► เพอทราบแนวทางการปองกนการเกงก าไรของธนาคารกลาง

Agenda

►ล าดบความเปนมาของวกฤตเศรษฐกจของประเทศตางๆในละตนอเมรกา และเอเชย

►ภาพรวม และขอมลปจจยพนฐานทางเศรษฐกจมหภาคโดยเปรยบเทยบ ระหวางสองภมภาค

►ขอสงเกตเพมเตม : บทบาทของนกเกงก าไร

ล าดบความเปนมาของวกฤตเศรษฐกจในแตละประเทศ

ไทย (1997)

►สาเหตของปญหาทเกดขน การเปดเสรทางการเงน การรกษาอตราดอกเบยใหสงเพอดงดดการลงทน การผกคาเงนกบดอลลารสหรฐ

►การแกไขปญหาวกฤตการเงน

เกาหลใต (1997)

►สาเหตของปญหาทเกดขน การขยายธรกจอยางมโหฬาร กลมบรษทแชโบลลมสลาย

►การแกไขปญหาวกฤตการเงน

เมกซโก (1994)

►สาเหตของปญหาทเกดขน พ.ศ.2532 เปดเสรดานการคาการลงทน

Moral Hazard นกลงทนขนยายเงนทนออกนอกประเทศ

►การแกไขปญหาวกฤตการเงน

ชล (1982)

►สาเหตของปญหาทเกดขน การรบมอกบเงนทนไหลเขา

Unremunerate Reserve Requirements ( URRs )

► การแกไขปญหาทเกดขน

ปจจย Mexico 1994 Chile 1982 Thailand 1997 Korea 1997

องคประกอบหลกของวกฤต

มการจดการทไมดและไมมกฎเกณฑและขาดระบบการตรวจสอบควบคมทดในภาคการธนาคาร

การตกต าลงของราคาทองแดง, การเปดเสรทางการเงนอยางไมมกฎรองรบ, นโยบายตรงคาเงนกบดอลลาร

สรอ., การกเงนเพมอยางตอเนอง และมดอกเบยจายจ านวนมาก

มความเปราะบางทางภาคการเงน, การลงทนมากเกนไป และ

ภาระหนสน ทเพมมาก ท าใหแนวโนมเศรษฐกจตกต า

การกยมจ านวนมากของกลมผประกอบการยกษใหญ, การลงทนเกนตว

แตไมเหนถงภาวะฟองสบทก าลงเกดb

ระบบ

อตราแลกเปลยน

ระบบอตราแลกเปลยนคงทภายในชวงทก าหนดหลงวกฤตจงปลอยลอยตว

อตราแลกเปลยนคงทตามคาเงนดอลลาร สรอ. กอนวกฤต, ใชอตราพเศษส าหรบเงนกตางประเทศ

อตราแลกเปลยนคงทกอนวกฤต, อตราแลกเปลยนลอยตวหลงวกฤต

คอนขางคงทกอนวกฤต, ลอยตวหลงวกฤต

หนสนภาคเอกชน มบรษทจ านวนมากทมหนสนเปนเงนดอลลาร

มากกวารอยละ 75

ของหนสนภาคเอกชนเปนหนตางประเทศ

สวนใหญเกดจากธนาคารภายในประเทศ

(รอยละ 70

ของหน

ภาคเอกชนถกจ ากดขอบเขตในการกโดยตรงมเงนกระยะสนจาก

เปรยบเทยบขอมลเศรษฐกจมหภาคระหวางภมภาค

ขอมลเศรษฐกจมหภาคเปรยบเทยบระหวางภมภาค

►ปจจยพนฐาน อตราการเตบโตของ GDP

อตราเงนเฟอ เงนส ารองอตราแลกเปลยน บญชเดนสะพด อตราแลกเปลยนทแทจรง

►ปจจยเกยวกบสภาพคลองและอนๆ อตราสวนหนระยะสนและเงนส ารองอตราแลกเปลยน อตราสวนหนทเปนสกลเงนตราตางประเทศและสกลเงนทองถน

ขอสรปจากปจจยพนฐาน

►การเปดเสรทางการเงนมประโยชนแตจะตองด าเนนการอยางระมดระวง ► เงนทนระยะสนทไหลเขาในประเทศอาจท าใหมอตราเสยงตอการเกดวกฤต ►การก าหนดอตราแลกเปลยนคาเงนแบบลอยตว ►สภาพคลองเปนเงอนไขหลกทตองค านงถงในระหวางภาวะวกฤต ►การเลอกใชแหลงเงนกแหลงสดทาย

ขอสงเกตเพมเตม

►นกเกงก าไรมบทบาทตอวกฤตการเงนหรอไม?

►หากม … ผลกระทบตอวกฤตการเงนมมากนอยเพยงใด และมผลกระทบในแงใดบาง

สมมตฐานของการตดสนใจของนกเกงก าไร

► ไมมรายงานอยางเปนทางการวานกเกงก าไรตงใจเขาโจมตคาเงน หรอเพยงแตเกงก าไรวาคาเงนจะเปลยนแปลงไปตามทตนคาดการณ

► แนวทางท 1: นกลงทนรายใหญตองการท าก าไรจากสวนตาง จงเขาโจมตคาเงนในประเทศเปาหมาย สงผลใหวกฤตการเงนเกดขน จากนนจงท าก าไรจากสวนตาง เนองจากทยอยชอนซอเงนสกลทองถนเอาไวกอนหนานแลว

► แนวทางท 2: นกลงทนรายใหญตองการท าก าไรจากสวนตาง จงคาดการณวาประเทศเปาหมายจะลดอตราแลกเปลยนของเงนสกลทองถน จงท าการ short-selling แตการทธนาคารกลางพยายามปกปองคาเงนของตนเองจนกระทงเงนส ารองเหลอนอยมาก และพฤตกรรมตามฝงของนกลงทนรายยอย สงผลใหเกดวกฤตการเงนมความรนแรงกวาทคด

ปจจยพนฐานทนกลงทนเขาเกงก าไรคาเงนในประเทศเปาหมาย

►อตราแลกเปลยนเงนตราเปนแบบคงท ►มการขาดดลบญชเดนสะพดตดตอกน ►มโครงสรางเปนเงนกตางประเทศจ านวนมาก

ค าใหการของจอรจ โซรอส

► Soros fund management ท าการ short sale เงนบาทและเงนรงกต ตงแตตนป 2540

► สญญาสงมอบเงนบาท 6 เดอน ถง 1 ป ► จากนนท าก าไรจากการชอนซอ เงนบาทเมอไทย

ประกาศลอยตวคาเงน (เงนบาทมการปรบคาลดลง)

"คณจะบอกวา ผมคอคนทเขามาตกตวงผลประโยชน ดงนนจงไมควรฟง สงทผมพด กแลวแตคณ หากแตความจรงกคอ การทผมท าเงนไดอยาง มหาศาลนน ยอมเปนขอพสจนแลววา ระบบตลาดนนไมดจรง คนอยางผม จงสงเกตเหนและ เขามาหาประโยชนจนร ารวยขนาดนได"

► Giancarlo Corsetti (Roma and Yale Universities), Amil Dasgupta (Yale University), Stephen Morris (Yale University), Hyun Song Shin (London School of Economics) : Does One Soros Make a Difference? A Theory of Currency Crises with Large and Small Traders

►การเขาเกงก าไรของนกลงทนรายใหญใหญจะยงชกจงใหนกเกงก าไรรายยอย โจมตคาเงนอยางรนแรงมากขน (แมจะปราศจากสญญาณทางเศรษฐกจใดๆ)

►หากไมมนกลงทนรายใหญแลว ล าพงเพยงนกลงทนรายยอยจะเขาโจมตคาเงนกตอเมอมขอมลปจจยพนฐานทางเศรษฐกจทชดเจนแลวเทานน

แบบจ าลองทยนยนบทบาทของนกเกงก าไร

แบบจ าลองทยนยนบทบาทของนกเกงก าไร (ตอ)

►Kenshi Taketa, Winconsin-madison : A Large Speculator in Contagious Currency Crises: A Single “George Soros” Makes Countries More Vulnerable to Crises, but Mitigates Contagion

►ยงกองทนเกงก าไรมขนาดใหญโตเทาไหร ความรนแรงในการโจมตคาเงนยงมมากขนเทานน

►ทางเลอกของนโยบาย : (1) เปดเผยขอมลทางการเงน (2) จ ากดขนาดของการเกงก าไร เชนการมขอบเขตของการท า short-selling

แนวทางการปองกนการเกงก าไรของธนาคารกลาง

END