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Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA | 1
Las inversiones directas en empresas residentes a fines del 2014
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA | 2
Las inversiones directas en empresas residentes a fines del 2014
Resumen Ejecutivo
� Los ingresos netos de inversiones directas alcanzaron unos US$ 13.445 millones1, y representaron el 2,5% del Producto Interno Bruto (PIB), valor que superó en 0,5 puntos porcentuales al registrado el año anterior y alcanzó un máximo luego de la crisis financiera internacional comenzada en el año 20082.
� Los aportes en empresas locales de inversores no residentes alcanzaron un monto de US$ 8.477 millones, explicado por capitalizaciones de deuda de empresas vinculadas que alcanzaron unos US$ 4.200 millones y aportes en efectivo, bienes u otros derechos por US$ 4.264 millones.
� La deuda con empresas vinculadas registró una caída de US$ 1.264 millones, principalmente por la capitalización de deudas en los sectores minero, petróleo y la industria automotriz, tanto de deuda financiera como deuda por utilidades y dividendos. Los flujos por transferencias accionarias resultaron en ingresos netos de US$ 11 millones.
� La renta generada por las empresas de Inversión Extranjera Directa (IED) medida en dólares estadounidenses sufrió una caída de 12% interanual, principalmente influida por la depreciación del tipo de cambio, llegando a los US$ 9.850 millones durante el año 2014. La distribución de utilidades y dividendos alcanzó los US$ 3.176 millones. En consecuencia, la reinversión de utilidades totalizó unos US$ 6.220 millones, alcanzando un ratio de reinversión del 66% de las utilidades devengadas.
� El sector petróleo fue el principal receptor de inversiones directas, con ingresos netos de US$ 2.974 millones (principalmente por aportes que superaron los US$ 1.600 millones, de los cuales unos US$ 640 millones correspondieron a capitalizaciones de deuda, que se compensaron con una caída del endeudamiento con empresas vinculadas por el mismo monto, y por nuevo financiamiento de empresas vinculadas por unos US$ 1.270 millones). Estos flujos estuvieron principalmente dirigidos a nuevos proyectos, vinculados básicamente al negocio de la exploración y producción de hidrocarburos.
� El sector de la industria química, caucho y plástico registró flujos netos de IED por US$ 2.180 millones. Este resultado se dio principalmente por la reinversión de utilidades por US$ 1.146 millones, junto a ingresos netos de aportes por US$ 632 millones e ingresos netos de nuevo financiamiento por parte de las empresas vinculadas por US$ 383 millones.
� Las empresas mineras, a pesar de constituirse como el sector con mayores ingresos de IED desde el 2005, durante el año 2014 registraron flujos positivos netos de US$ 121 millones. Este resultado se dio como consecuencia de aportes por US$ 3.424 millones, de los cuales unos US$ 2.600 millones correspondieron básicamente a los ingresos por capitalizaciones de deuda, que se compensaron con una caída del endeudamiento con empresas vinculadas, y a las pérdidas sufridas por las empresas del sector.
� Al 31 de diciembre de 2014, la posición pasiva bruta estimada de IED en empresas argentinas alcanzó un valor similar al año anterior de US$ 91.132 millones. Desde el inicio de la serie, a fines de 2004, la posición pasiva de IED registró un incremento de US$ 33.800 millones, mostrando un crecimiento de 60%.
� Del total de posición pasiva bruta estimada de IED, cerca de US$ 62.300 millones (68%) correspondieron a participaciones en el valor del patrimonio neto (PN) de las empresas, y US$ 28.830 millones (32%) a endeudamientos brutos de las empresas de IED del SPNF con sus matrices y/o filiales del exterior.
� Estados Unidos se ubicó nuevamente como el principal origen de la IED en el país, con un stock de US$ 21.700 millones, lo que representó un 24% de las tenencias totales a fin de 2014.
� España acumuló un 17% de las tenencias totales y un stock de unos US$ 15.800 millones, resultando en una caída de 10% interanual. La misma se registró como consecuencia de las variaciones en el tipo de cambio y otros precios, a pesar de que casi todos los sectores recibieran flujos de ingreso positivos.
1 En valores corrientes. 2 Considerando la serie del relevamiento efectuado por el Banco Central que se inició en el año 2005 inclusive.
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Las inversiones directas de no residentes en empresas del país3
I) Los flujos de Inversión Extranjera Directa en empresas en el año 20144
Los ingresos netos de IED del año 2014 alcanzaron unos US$ 13.445 millones5. Los aportes netos alcanzaron un monto de US$ 8.477 millones, mientras que la reinversión de utilidades fue el segundo factor de importancia con ingresos por US$ 6.220 millones, parcialmente compensados por cancelaciones netas de deuda con empresas vinculadas por US$ 1.264 millones.
Los aportes en empresas locales de inversores no residentes se incrementaron un 50% con relación a los registrados el año anterior, como consecuencia principalmente de las capitalizaciones de deuda. Tal como viene sucediendo desde el año 2010, los ingresos de aportes estuvieron principalmente orientados a inversiones en el sector minero, 40% del total, seguidos por los aportes al sector petróleo, que representaron un 20%, y a la industria automotriz un 10% del total.
Durante el año se registraron capitalizaciones de deuda que totalizaron unos US$ 4.210 millones. En consecuencia, la deuda con las matrices y filiales registró una cancelación neta de US$ 1.264 millones, principalmente por la capitalización de deudas en los sectores minero, petróleo y la industria automotriz, tanto de deuda financiera como por utilidades y dividendos6, parcialmente compensados por los incrementos de los pasivos de carácter comercial. El flujo de ingreso de aportes de IED realizados en efectivo, bienes u otros derechos alcanzó los US$ 4.264 millones, un 18% inferiores a los del año 2013.
3 Los datos sobre las inversiones directas de no residentes en empresas del país se estiman a partir de lo declarado por las
empresas receptoras de la inversión en el marco del relevamiento de inversiones directas en el país y en el exterior (Comunicación “A” 4237 y complementarias) y la información de pasivos externos con sus matrices y filiales, que surge del relevamiento de emisiones de títulos de deuda y pasivos externos del sector privado (Comunicación “A” 3602 y complementarias).
4 Los flujos de inversión extranjera directa en empresas locales se pueden descomponer en las siguientes modalidades:
a. Aportes netos de capital en la empresa local: refleja la decisión del inversor no residente de ampliar o retirar el capital invertido en empresas residentes. Los aportes pueden implicar fondos frescos para la empresa, el aporte en bienes o la capitalización de deudas.
b. Reinversión de utilidades: corresponde a las rentas generadas por la inversión que no han sido puestas a disposición de los socios.
c. Deuda con empresas vinculadas: muestra la variación de los pasivos brutos de las empresas locales de IED con acreedores del exterior del mismo grupo, incluyendo las utilidades puestas a disposición que no han sido cobradas por los inversores directos. No se deducen los créditos otorgados por las empresas locales a sus matrices y filiales.
d. Transferencias de participaciones en el capital: comprende las compras y ventas de paquetes accionarios u otras formas de representación del capital entre inversores directos y otros inversores que no entran en esta categoría.
La distribución de utilidades y dividendos se registra cuando son puestas a disposición de los accionistas, independientemente de si dichas utilidades fueron cobradas o no por el accionista. Si las utilidades no fueron transferidas al inversor directo no residente se registra un aumento en la deuda con matrices por utilidades y dividendos distribuidos y no transferidos.
La reinversión de utilidades se calcula como la diferencia entre la renta generada por la empresa y las utilidades puestas a disposición de sus inversores, ponderada por la participación de los inversores directos. Un valor negativo de reinversión implica: a) la empresa registró pérdidas o b) las utilidades puestas a disposición corresponden a más de un período y superan la renta generada en el período.
5 En valores corrientes. 6 Las capitalizaciones de deuda implican un doble registro, con efecto neto nulo sobre las estadísticas del Balance de Pagos, como
un egreso por la cancelación en la deuda con empresas vinculadas y como un ingreso de aportes, producto de dicha capitalización. Sin embargo refleja un cambio en la composición de la IED en el país.
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Flujos de IED en Argentina – Composición
(en millones de US$)
3.1865.465
4.0492.520 1.977
5.364 5.046
7.6875.741 6.220
4.0691.721
2.3664.107
3.095
3.418 4.833
5.474
5.646
8.477
11
-928
1.393
3.8792.053
2.5331.117
-1.264
-4.424
-1.870-920-201 -287-373
519
671
-86
-694
402
3.881
13.44510.5429.9144.00511.1777.5217.3876.846 12.618 12.418
-6.000
-4.000
-2.000
-
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
18.000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Reinversión de utilidades Aportes Transferencias accionarias Deuda con empresas vinculadas
Por su parte, la reinversión de utilidades alcanzó los US$ 6.220 millones, y los flujos por transferencias accionarias resultaron en ingresos netos de US$ 11 millones.
De esta manera, los ingresos netos de inversiones directas representaron el 2,5% del Producto Interno Bruto (PIB), valor que superó en 0,5 puntos porcentuales al registrado el año anterior, alcanzando un máximo luego de la crisis financiera internacional comenzada en el año 2008.
Flujos de IED - Participación sobre PIB7
(millones de US$)
6.8467.387
10.542
12.618 12.418
13.445
9.914
4.005
11.177
7.521
3,1%
2,8%
2,3%
1,1%
2,1%
1,9%
2,1%
2,8% 2,5%
2,0%
-
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
Flujos de IED Flujos IED/PIB
I) a. Destino y Origen de los flujos de IED8
En el año 2014, el sector de la industria y agro resultó ser el principal receptor de los flujos de IED, con ingresos netos por US$ 6.586 millones, la mitad de los flujos totales recibidos.
Por su parte, los flujos del sector dedicado a los recursos naturales, si bien se ubicaron en niveles elevados con relación a la serie analizada, mostraron una caída interanual de un 35% respecto al
7 PIB año base 2004, según lo publicado por el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC). 8 En el anexo estadístico disponible en el sitio de Internet del BCRA se puede encontrar, con una mayor apertura, el detalle de
los flujos de IED por sector de actividad y país de origen.
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA | 5
máximo registrado en el 2013. Asimismo, el grupo de empresas de IED dedicadas a la producción de servicios registró ingresos netos por US$ 3.764 millones, con un incremento interanual de 25%, explicado casi en su totalidad por las empresas que no pertenecen al sector privado financiero (SPF).
Por último, el sector privado financiero mantuvo flujos de IED en los niveles observados desde el año 2012, principalmente de reinversión.
Flujos de IED por grupos de actividad económica
(en millones de US$)
2.9563.622 3.758
7.160
866
5.5806.235 6.257
4.744
6.5861.792
2.355 2.222
564
1.146
2.254 508
2.2694.657
3.094
2.056
1.119 1.259
2.799
1.114
1.6012.853
2.627 1.317
2.090
283
655
879
479947
1.4651.699
1.674
291
42
13.44512.41812.61810.5429.9144.00511.1777.5217.3876.846
-
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
INDUSTRIA Y AGRO RECURSOS NATURALES SERVICIOS (excluy. SPF) SPF
Al igual que durante el año anterior, en el 2014 fue el sector petróleo el principal receptor de inversiones directas, con ingresos netos de US$ 2.974 millones, incluyendo aportes netos que superaron los US$ 1.600 millones, de los cuales unos US$640 millones correspondieron a capitalizaciones de deuda, que se compensaron con una caída del endeudamiento con empresas vinculadas por el mismo monto, y por nuevo financiamiento de empresas vinculadas por unos US$ 1.270 millones. Estos flujos estuvieron principalmente dirigidos a nuevos proyectos en empresas del sector vinculados básicamente al negocio de la exploración y producción de hidrocarburos.
Flujos de IED sector petróleo
(en millones de US$)
512
333
0
-109
392
7011.1811.346
811
1.184
1.640
18
-4.046
-1.963
632
-318
-4.500
-4.000
-3.500
-3.000
-2.500
-2.000
-1.500
-1.000
-500
-
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
2011 2012 2013 2014
Reinversión de utilidades Aportes Transferencias accionarias Deuda con empresas vinculadas
El sector de la industria química, caucho y plástico registró ingresos netos de IED por US$ 2.180 millones. Este resultado se dio principalmente por la reinversión de utilidades por US$ 1.146 millones, junto a ingresos netos de aportes por US$ 632 millones y los ingresos netos de nuevo financiamiento por parte de las empresas vinculadas por US$ 383 millones.
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA | 6
Flujos de IED industria química, caucho y plástico
(en millones de US$)
500
408
19
476
-170
1.146993
808
423
734 632
0
2
-1
383
695
-500
-
500
1.000
1.500
2.000
2.500
2011 2012 2013 2014
Reinversión de utilidades Aportes Transferencias accionarias Deuda con empresas vinculadas
El sector comunicaciones recibió ingresos netos de inversiones directas por US$ 1.409 millones. Estos flujos se explicaron principalmente por la reinversión de las empresas del sector que alcanzó los US$ 821 millones. Asimismo, el sector recibió ingresos netos récord de préstamos financieros por parte de empresas vinculadas por US$ 440 millones, principalmente las empresas telefónicas para la suscripción de las bandas de frecuencias 3G y 4G, que se complementaron con ingresos a través del mercado de cambios por otros conceptos por unos US$ 400 millones. Adicionalmente, las empresas del sector recibieron aportes netos por US$ 111 millones.
Flujos de IED sector comunicaciones
(en millones de US$)
32
49
-4
149 821
344
1.307
769 38
111
0
-
-17
45
481
9
-500
-
500
1.000
1.500
2011 2012 2013 2014
Reinversión de utilidades Aportes Transferencias accionarias Deuda con empresas vinculadas
Las empresas mineras, a pesar de constituirse como el sector con mayores ingresos de IED desde el 2005, durante el año 2014 registraron flujos positivos de US$ 121 millones. Este resultado se dio como consecuencia de aportes por US$ 3.424 millones, de los cuales unos US$ 2.600 millones correspondieron básicamente a los ingresos por capitalizaciones de deuda, que se compensaron con una caída del endeudamiento con empresas vinculadas9, y a las pérdidas sufridas por las empresas del sector.
9 Ver nota al pie número 6.
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA | 7
Flujos de IED sector minería
(en millones de US$)
1.440
2.562
-
1.583
-867-1.203
466
-178
1.502
3.4241
0
8
1.717
-2.436
194
-2.500
-2.000
-1.500
-1.000
-500
-
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
4.500
5.000
2011 2012 2013 2014
Reinversión de utilidades Aportes Transferencias accionarias Deuda con empresas vinculadas
I) b. La renta de la IED y la reinversión de utilidades10
La renta generada por la IED, medida en dólares estadounidenses, sufrió una caída de 12% interanual, principalmente influida por la depreciación del tipo de cambio11, llegando a los US$ 9.850 millones durante el año 2014. De este total, unos US$ 9.400 millones correspondieron a la renta del capital y US$ 450 millones a intereses por la deuda con empresas vinculadas.
Renta de IED y distribución de utilidades
(en millones de US$)
7.827
13.939620
628655
540
440
429518
454
11.275 9.39610.709
10.645 11.7379.846
9.4647.549
562
486
3.1763.588
8.893
6.3735.849
8.125
5.797
4.364 3.9994.968
17%
19%
18%17%
14%
19%
21%
16% 16%16%
-
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Renta del Capital de IED Renta de la Deuda de IED
Distribución de Utilidades y Dividendos Rentabilidad sobre PN
De esta manera, desde el año 2012 la tasa de rentabilidad sobre el patrimonio neto de las empresas de IED se ubicó alrededor del 16%.
10 La renta de la IED se compone de: a) la renta generada por las inversiones directas en acciones y otras participaciones de
capital (renta del capital de IED) y b) los intereses devengados por la deuda con las empresas vinculadas del exterior (renta de la deuda de IED). Por su parte, la renta del capital de IED se puede distribuir o no, quedando en este último caso como resultados acumulados en el patrimonio neto de la empresa (reinversión de utilidades).
11 La variación negativa de 12% se explica básicamente por la variación nominal entre puntas de la moneda local respecto a la moneda de cuenta (dólar estadounidense), aplicada sobre los resultados de los estados contables expresados en moneda local.
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA | 8
La distribución de utilidades y dividendos alcanzó un mínimo en la serie con US$ 3.176 millones, de los cuales un 40% (US$ 1.316 millones) fueron cancelados a través del Mercado Único y Libre de Cambios (MULC). Por otro lado, se observaron otras formas de cancelación y disminuciones de deuda12 por US$ 2.604 millones. Como resultado, la deuda por utilidades y dividendos disminuyó en US$ 744 millones.
Renta del capital de IED y tasa de reinversión
(en millones de US$)
7.827
10.709
2.5403.014
2.260 2.483 2.604
416900
6671.000
3.186
5.465
4.049
2.520
5.3645.046
7.549
11.275
13.939
11.737
10.645
9.8469.464 9.396
1.316
253
1.344
4.495
3.1834.230
3.552
1.8831.5641.408
3.490
2.5853.398
2.522
3.907
-150 -116
144
852
134
-744
5.741
7.687
1.977
6.220
46%
36%
24% 25%
41%
58%
42%
66%
54%
68%
-1.000
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
10.000
11.000
12.000
13.000
14.000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
110%
120%
130%
140%
Renta de la IED devengada Giros MULC
Otras formas de cancelación y variación de deuda por tipo de pase Variación deuda utilidades y dividendos
Reinversión Ratio de reinversión/devengamientos
La reinversión de utilidades totalizó unos US$ 6.220 millones, alcanzando un ratio de reinversión del 66% de las utilidades devengadas.
El sector financiero continuó registrando incrementos en sus niveles de renta alcanzando los US$ 1.825 millones y un nuevo récord en su tasa de rentabilidad sobre el patrimonio durante el año 2014, de más de 33%13, ubicándose como el sector con la renta más alta del año. Le siguió en importancia el sector petróleo, con una renta de IED de US$ 1.477 millones, y mostrando una caída en la rentabilidad en términos interanuales de casi 3 puntos porcentuales.
La industria química, caucho y plástico generó una renta de IED de US$ 1.317 millones, nivel similar al del año anterior, aunque con un incremento en su rentabilidad de casi 1,5 puntos porcentuales. En cambio, el sector comunicaciones registró una caída en su renta de IED por segundo año consecutivo, alcanzando los US$ 977 millones, con una caída interanual de 24%.
12 Incluye pago con fondos en el exterior, pagos en el país, pagos en bienes y derechos, condonaciones de deuda y otros, y
variaciones en la deuda por utilidades y dividendos, denominada en pesos, por variaciones en el tipo de pase. 13 Usualmente la medida de rentabilidad más representativa para el sector financiero es el ROA (Resultados sobre Activos). El
ROA del Sector Privado Financiero alcanzó un 4,1%, 0,7 puntos porcentuales (p.p.) superior al del 2013 (Informe sobre Bancos Diciembre de 2014 – BCRA). A partir del año 2012, la Comunicación “A” 5.273 estableció requisitos normativos para la distribución de resultados del sector.
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA | 9
Renta del capital de la IED y Ratio de Reinversión – Principales Sectores Generadores de Renta
(en millones de US$)
3.671 3.700
2.977
2.013
3.450
1.807 1.7821.477
3.529
2.572
-59%
47%
26%
66%
24%
75%
46%
25%
31%
-24%
-3.000
-2.000
-1.000
-
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Renta Sector Petróleo Ratio Reinversión
925
1.107
1.418
1.6501.825
271
-291
559
1.051
236
91%89%
83%
95%
65%
106%
96%
70%
92%
97%
-500
-
500
1.000
1.500
2.000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
Renta Sector Privado Financiero Ratio Reinversión
767
1.328 1.317
754 826 746
823
1.137
9671.03769%
45%
78%75%
87%
44%
40%
31%
49%
33%
-
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Renta Sector Industria Química, Caucho y PlásticoRatio Reinversión
378
669
977 977
1.573
375
966
1.286
1.300
1.27784%
83%95% 97%
59%
78%
86%91%
96%
27%
-
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
Renta Sector Comunicaciones Ratio Reinversión
I) c. Aportes netos de capital Los aportes netos de capital resultaron en ingresos por US$ 8.477 millones, incrementándose un 50% respecto al año anterior. Sin embargo, el crecimiento se observó en las capitalizaciones de deuda, que totalizaron unos US$ 4.210 millones, ya que el flujo de aportes de IED realizados en efectivo, bienes u otros derechos alcanzó los US$ 4.264 millones, un 18% inferiores a los del año 2013.
Flujos de IED – Aportes Netos de Capital
(en millones de US$)
5.114
3.3262.605 3.178
2.007
5.193
1.3542.079
4.231 4.264
2.061
489
288367
781240
453
602360
4.21379%
88%81%
84%
93% 93% 92%
50%
88%
49%
-
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Aportes en efectivo y bienes o derechos Capitalizaciones de deuda % Efectivo y bienes o derechos
Al igual que durante el año anterior, en el 2014 los sectores minería y petróleo concentraron más de la mitad de los aportes de IED registrados en el período. El sector minería acumuló aportes netos por US$ 3.424 millones, de los cuales US$ 759 millones fueron nuevos ingresos, capitalizando deudas por un monto de US$ 2.655 millones. Por su parte, en el marco de nuevos proyectos en empresas del sector petróleo, vinculados básicamente al negocio de la exploración y producción de hidrocarburos, las mismas registraron aportes por un monto total de US$ 1.640 millones, un 40% más que durante el año 2013, de los cuales más de US$ 1.000 millones fueron realizados en efectivo y bienes o derechos.
Otro de los sectores destacados fue el de la industria automotriz, que registró flujos de aportes por US$ 1.000 millones, de los cuales US$ 500 millones fueron capitalizaciones de deuda, mientras que el resto correspondió a nuevo financiamiento.
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA | 10
I) d. Transferencias accionarias y participaciones de capital14
Los movimientos netos por transferencias de participaciones de capital de inversión directa alcanzaron ingresos por US$ 11 millones. Esta caída en los flujos se ve reflejada en la cantidad de operaciones, que alcanzaron un mínimo en la serie con un total de compras y ventas de empresas de IED de 55 operaciones.
Se registraron 32 operaciones de venta de empresas locales por parte de no residentes por US$ 46 millones y 23 compras de empresas locales por parte de no residentes por un monto de US$ 57 millones.
Flujos de IED – Transferencias accionarias
(en millones de US$ y unidades)
65
88
129
170
125108
9373
233938
71108
76 82
325358
60
67
-5.000
-4.000
-3.000
-2.000
-1.000
-
1.000
2.000
3.000
4.000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
-240
-210
-180
-150
-120
-90
-60
-30
-
30
60
90
120
150
180
Compras de empresas residentes por parte de no res Ventas de empresas residentes por parte de no res
Cantidad de operaciones de compra (eje sec.) Cantidad de operaciones de venta (eje sec.)
Flujo neto
I) e. Deuda con empresas vinculadas15
La deuda externa de las empresas de IED del sector privado no financiero con sus matrices y/o filiales totalizó US$ 28.834 millones a finales de 2014, registrando una baja interanual de US$ 1.264 millones, aunque consolidando la importancia de estos acreedores en el financiamiento externo del sector privado no financiero (la deuda con empresas vinculadas representó un 46% del stock de deuda externa total).
La reducción mencionada obedeció a la cancelación neta de deuda financiera por unos US$ 2.600 millones, parcialmente compensada por el aumento de la deuda comercial, que se incrementó en US$ 1.334 millones.
14 Los flujos por transferencias accionarias y participaciones de capital surgen de los cambios de manos entre inversores directos
e inversores residentes. Las transacciones entre no residentes no implican flujos netos de inversión directa. Sin embargo, estas operaciones pueden afectar las posiciones por país en caso que el comprador y vendedor pertenezcan a distintos países.
15 Para profundizar sobre la deuda externa del sector privado, ver el Informe de Deuda Externa Privada disponible en la sección “Estadísticas”, subsección “Serie / Deuda externa privada” de la página Web de este Banco Central.
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA | 11
Stock de deuda con empresas vinculadas
(en millones de US$)
5.172 5.612 6.109 7.0309.321 8.671
11.44113.527
15.807 15.53616.870
11.290 9.923 9.82810.299
11.88711.843
11.126
11.574
13.174 14.562 11.964
33%
35% 36% 36%
39%40% 40%
40%
44%
46%46%
16.46215.535 15.936
17.329
21.20820.514
22.567
25.101
28.98130.098
28.834
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
31/12/2004 31/12/2005 31/12/2006 31/12/2007 31/12/2008 31/12/2009 31/12/2010 31/12/2011 31/12/2012 31/12/2013 31/12/2014
Stock de deuda comercial con Matrices y filiales Stock de deuda financiera con Matrices y filiales
% de la deuda de matrices y filiales en el stock total del SPNF
En la última década, el aumento en el stock de deuda con vinculadas totalizó unos US$ 12.300 millones y se explicó básicamente por el incremento en los pasivos de carácter comercial (los cuales tuvieron un aumento total en la serie en torno a los US$ 11.700 millones) y, en menor medida, a los pasivos financieros, los cuales se mantuvieron en valores estables durante todo el periodo, con excepción de los años 2012 y 2013 donde se observó un fuerte crecimiento en el endeudamiento externo del sector minero, vinculado al financiamiento de proyectos en el sector.
Durante el año 2014, la mayor parte de la baja registrada se dio como consecuencia de las cancelaciones netas de préstamos financieros por unos US$ 1.800 millones (incluyendo capitalizaciones por unos US$ 2.600 millones), seguido por la cancelación de deuda por utilidades y dividendos (US$ 744 millones, incluyendo capitalizaciones por unos US$ 500 millones). Estas cancelaciones fueron parcialmente compensadas por los aumentos observados en las deudas de carácter comercial, entre los que se destacaron el de los pasivos por importaciones de bienes, en torno a los US$ 860 millones, por anticipos y prefinanciaciones de exportaciones de bienes (US$ 262 millones) y por servicios, en unos US$ 215 millones.
Variación de la deuda con empresas vinculadas por tipo de deuda
(en millones de US$)
299
-63
-309
30
315 312
-389
494
-721
-163
352
1.048
1.970
-1.118
2.095
1.735
-208 -204
856
304208 183
291154
363
740
1.995
654
262 216
-2.000
-1.500
-1.000
-500
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Anticipos y prefinanciaciones de exportaciones de bienes
Deuda por importaciones de bienes
Deuda por servicios
48 52
-30 -47-124
108
-39 -12 -48
415
-149
898
668
145
1.000
852
134
-744
-1.662
6
-396
967
-66
-496
-660
788
1.267
-1.807
-104-116
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
-2.000
-1.500
-1.000
-500
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
Resto de deuda Financiera Deudas por utilidades y dividendos
Préstamos Financieros
Deuda externa financieraDeuda externa comercial
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA | 12
El sector minero fue el que mayor disminución mostró en sus pasivos durante 2014 básicamente por la capitalización de préstamos financieros por parte de sus matrices por unos US$ 2.000 millones, complementada por la cancelación de US$ 631 millones en las obligaciones por utilidades y dividendos distribuidos y no pagados (principalmente a través de las capitalizaciones de esos pasivos).
Los sectores petróleo, la industria química, caucho y plástico y maquinarias y equipos incrementaron sus pasivos externos con empresas vinculadas en US$ 632 millones, US$ 383 millones y US$ 104 millones, respectivamente. El motivo de los incrementos mencionados se produjo principalmente debido al aumento en sus deudas de carácter comercial, mientras que los pasivos financieros se mantuvieron en valores similares a los del año previo. Por su parte, los sectores automotriz y comercio disminuyeron sus pasivos en conjunto por unos US$ 440 millones.
Variación de la deuda con empresas vinculadas – Principales Sectores
(en millones de US$)
148
300
1.000
643 664
-178
-318
-109
392
632
-584
-228
131
578
442
695
476
-170
383
-45
65
18899
-115
689
484
194
459
104122 136
377
973
-745
844764
-225 -184
-326
-180
47 44
209
-20
15196
42 3
-114
165 157
311
507
30113
940 972
1.583
-2.436
-138
-2.500
-2.000
-1.500
-1.000
-500
0
500
1.000
1.500
2.000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
PETRÓLEO INDUSTRIA QUÍMICA, CAUCHO Y PLÁSTICO MAQUINARIAS Y EQUIPOS INDUSTRIA AUTOMOTRIZ COMERCIO MINERÍA
II) Posición pasiva bruta de IED
Al 31 de diciembre de 2014, la posición pasiva bruta estimada de IED16 en empresas argentinas alcanzó un valor de US$ 91.132 millones, nivel similar al registrado al cierre del año anterior. Cerca de US$ 62.300 millones (68%) correspondieron a participaciones en el valor del patrimonio neto (PN) de las empresas17, y US$ 28.830 millones (32%) a endeudamientos brutos de las empresas de IED del SPNF con sus matrices y/o filiales del exterior.
16 La posición pasiva bruta de IED en empresas es una estimación del valor de las inversiones directas de no residentes en
empresas del país, obtenida a partir de los valores patrimoniales proporcionales -la participación de los inversores directos en la empresa multiplicada por el patrimonio neto de la misma- y el valor residual de los pasivos externos del SPNF con matrices y filiales. Con relación a estos últimos, cabe aclarar que no se incluyen los créditos otorgados por las empresas locales a sus matrices y filiales del exterior. Según el Manual de Balanza de Pagos y de Posición de Inversión Internacional, Edición 6, la deuda entre ciertas sociedades financieras afiliadas (sociedades captadoras de depósitos, fondos de inversión, otros intermediarios financieros) no se clasifica como inversión directa.
En el Anexo II, se detallan, adicionalmente a las incorporadas al texto, definiciones de conceptos y otros aspectos metodológicos utilizados en la elaboración de los datos.
17 Participaciones en empresas del sector privado no financiero y del sector privado financiero.
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA | 13
Posición pasiva bruta de IED en Argentina
(en millones de US$)
40.79447.569
52.98360.573 59.444 59.646
64.54168.743 72.092
60.385 62.298
16.462
15.936
21.208
22.567 30.098 28.834
15.535
20.514
25.101
28.981
17.329
-
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
31/12/2004 31/12/2005 31/12/2006 31/12/2007 31/12/2008 31/12/2009 31/12/2010 31/12/2011 31/12/2012 31/12/2013 31/12/2014
-
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
Patrimonio neto Deuda con vinculadas Tipo de cambio de Referencia BCRA (eje secundario)
A pesar de haberse registrado flujos de IED de más de US$ 13.000 millones durante el 2014, la posición pasiva bruta de IED en el año se incrementó en menos de US$ 1.000 millones. Este resultado se dio como consecuencia de variaciones por tipo de cambio y otros ajustes18.
Conciliación de transacciones y tenencias
Stock al Stock al
31/12/13 Transacciones financieras Otras variaciones (1) 31/12/14
90.483 13.445 -12.795 91.132(1) Incluyen las variaciones de precios, de tipo de cambio y otros ajustes
Variación de la posición
Desde el inicio de la serie, a fines de 2004, la posición pasiva de IED registró un incremento de US$ 33.800 millones, casi un 60%.
II) a. Sector de actividad de la empresa receptora19
El sector petróleo continuó siendo el principal destino de la IED en el país (con un 20% del total), aumentando su posición en casi US$ 1.000 millones en el 2014 (5% interanual). A pesar de la expropiación de parte del paquete accionario de YPF dispuesta por la Ley 26.741 en el año 2012, que hiciera que el sector perdiera casi un 10% de su posición ese año, en los años siguientes mostró un fuerte dinamismo que se tradujo en mayores flujos de inversión. Con nuevos aportes por más de US$ 1.000 millones en promedio en los años 2013 y 2014 (principalmente dirigidos a nuevos proyectos en la exploración y producción de hidrocarburos), más los fuertes ingresos por la reinversión de las empresas del sector, el mismo logró aumentar nuevamente su participación en el stock total de IED, superando la participación registrada a fines de 2011 en más de un punto porcentual.
La industria química, caucho y plástico se ubicó en el segundo lugar en importancia (11% del total), aumentando su participación respecto del año anterior, como consecuencia de los ingresos netos de IED para el sector.
El sector minería, luego de dos años en los cuales las nuevas inversiones estuvieron en baja, perdió el tercer puesto en importancia dentro del stock de IED. Dicho puesto fue ocupado por el sector de la
18 De acuerdo a lo indicado por el Manual de Balanza de Pagos y de Posición de Inversión Internacional del Fondo Monetario
Internacional (tanto en su 5ta como 6ta versión), la variación de la posición de las tenencias entre dos fechas determinadas puede deberse a flujos financieros, variaciones de tipos de cambio, variaciones de precios, y otros cambios. Los flujos por transacciones financieras se registran en la cuenta financiera de la Balanza de Pagos, mientras que las variaciones de las tenencias no originadas en transacciones, se registran en las cuentas de conciliación. La variación nominal entre puntas de la moneda local respecto a la moneda de cuenta (dólar estadounidense) fue de más de 30% durante el año 2014. Ésta, aplicada sobre estados contables expresados en moneda local, explicó la mayor proporción de las variaciones negativas registradas en la posición pasiva bruta de IED, que compensaron parcialmente al incremento que se produjo por transacciones financieras.
19 La clasificación sectorial se efectuó considerando la actividad principal declarada por la empresa receptora de la inversión.
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA | 14
industria automotriz, el cual registró fuertes ingresos durante el último año, incrementándose su posición de IED en unos US$ 500 millones.
Posición pasiva bruta de IED en Argentina - Clasificación por sector
(en millones de US$)
SECTOR 31/12/2009 31/12/2010 31/12/2011 31/12/2012 31/12/2013 31/12/2014Part. sobre el total
2014Variación 2014
PETRÓLEO 18.155 18.190 18.007 16.374 17.717 18.669 20,5% 952 INDUSTRIA QUÍMICA, CAUCHO Y PLÁSTICO 7.671 8.231 9.255 10.050 9.695 10.239 11,2% 544 INDUSTRIA AUTOMOTRIZ (TERMINALES Y AUTOPARTISTAS) 4.584 5.453 6.713 6.226 5.694 6.193 6,8% 499 MINERÍA 3.938 5.668 6.767 10.964 5.931 5.797 6,4% -134 COMUNICACIONES 4.917 5.417 5.863 6.378 5.195 5.467 6,0% 272
ALIMENTOS, BEBIDAS Y TABACO 4.468 4.799 5.413 6.449 5.643 5.270 5,8% -373 MAQUINARIAS Y EQUIPOS 1.842 2.692 3.463 3.787 3.970 4.176 4,6% 207 METALES COMUNES Y ELABORACIÓN 4.495 4.853 4.742 4.636 4.360 4.125 4,5% -235 COMERCIO 3.576 3.921 4.652 4.833 4.245 3.600 4,0% -646
OTROS SPNF 22.768 23.890 24.295 25.916 22.509 21.839 24,0% -669 SECTOR PRIVADO FINANCIERO 3.746 3.994 4.673 5.462 5.523 5.756 6,3% 233 TOTAL 80.160 87.108 93.844 101.073 90.482 91.132 100,0% 650
El ratio de deuda con empresas vinculadas sobre la posición total serviría para analizar tanto las decisiones de financiamiento por parte de los inversores directos no residentes (entre financiar a la empresa con capital o con deuda) como la importancia relativa del intercambio comercial que se produce entre las empresas locales y sus vinculadas.
Este ratio muestra distintas particularidades entre los principales sectores, con valores cercanos al 70% en el sector de maquinarias y equipos (donde casi todo el stock de financiamiento está vinculado al intercambio de bienes y servicios); superando al sector minería (con un ratio de 54% de la posición), donde la deuda –principalmente financiera- se destina a proyectos de inversión de largo plazo. Por su parte, los ratios de los sectores de la industria química (40%), la industria automotriz (46%) y el comercio (30%) se dan principalmente como consecuencia de la deuda comercial.
Ratio Deuda/Posición 2014 – Principales sectores
(en millones de US$)
6.112
3.3421.374
2.509
2.632
4.375
12.413
3.862
2.6873.832
3.527
9592.680
1.478
68277
447205
4.778
600
219
3.033645
755 59 123132
33,5%
46,0%
20,0%
67,1%
30,3%
6,4%
40,3%
53,7%
27,3%
-
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
18.000
20.000
PET
RÓ
LEO
IND
UST
RIA
QU
ÍMIC
A,
CA
UC
HO
Y P
LÁST
ICO
IND
UST
RIA
AU
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CO
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O
MET
ALE
S C
OM
UN
ES
MA
QU
INA
RIA
S Y
EQU
IPO
S
CO
MER
CIO
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
Patrimonio Neto de IED Deuda comercial Deuda financiera Ratio Deuda/Posición
II) b. Posición pasiva bruta de IED por origen geográfico de la inversión - Primer nivel de tenencia20
Estados Unidos se ubicó nuevamente como el principal origen de la IED en el país, con un stock de US$ 21.700 millones, lo que representó un 24% de las tenencias totales a fin de 2014. Las tenencias de este 20 El primer nivel de tenencia considera como origen de la inversión directa al país de residencia del inversor directo que es
tenedor de la participación en el capital de la empresa residente. El análisis según el segundo nivel de tenencia u otro nivel superior, está relacionado con la complejidad de las relaciones de inversión directa, que conlleva a que a veces ésta sea canalizada a través de sociedades formadas en otro país debido a diversos factores. Detalles sobre una apertura a este segundo nivel pueden encontrarse en el anexo estadístico en la página de internet del BCRA. Adicionalmente se pueden encontrar, con una mayor apertura, el detalle de la posición bruta de IED por país de origen, sector de actividad, etcétera.
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA | 15
país son las que mayor incremento registraron en el año, con un aumento interanual de 13% (US$ 2.400 millones).
Posición pasiva bruta de Inversión Directa
Distribución por país – primer nivel de tenencia Participación en el Stock al 31/12/2014
(en millones de US$)
Posición pasiva bruta de Inversión DirectaDistribución por país - primer nivel de tenencia.
(en millones de US$)
PAÍS 31/12/2013 31/12/2014 Variación %
ESTADOS UNIDOS 19.271 21.710 2.439 12,7%ESPAÑA 17.616 15.819 -1.797 -10,2%
HOLANDA 8.072 9.056 984 12,2%BRASIL 5.909 5.485 -425 -7,2%CHILE 2.612 4.412 1.800 68,9%
SUIZA 3.605 3.825 220 6,1%ALEMANIA 3.629 3.709 80 2,2%
URUGUAY 3.275 3.439 164 5,0%FRANCIA 2.965 3.344 379 12,8%LUXEMBURGO 3.155 3.097 -58 -1,8%
CANADA 4.560 2.830 -1.730 -37,9%REINO UNIDO 1.960 2.028 68 3,5%MEXICO 1.689 1.915 226 13,4%
ITALIA 1.644 1.682 38 2,3%ISLAS CAIMAN 1.388 1.186 -202 -14,6%BERMUDA 1.701 1.057 -644 -37,9%
DINAMARCA 892 744 -147 -16,5%CHINA 653 743 89 13,7%
ISLAS VIRGENES, BRITANICAS 607 626 20 3,2%JAPON 685 613 -72 -10,5%OTROS PAÍSES 4.594 3.812 -782 -17,0%
TOTAL 90.483 91.132 650 0,7%
HOLANDA
10%
ESTADOS UNIDOS
24%
BRASIL
6%
RESTO PAISES
19%LUXEMBURGO
3%
FRANCIA
4%
URUGUAY
4%
ALEMANIA
4% SUIZA
4%
ESPAÑA
17%CHILE
5%
Esta variación se dio producto básicamente por los flujos de ingresos que más que compensaron las caídas en los pasivos por variaciones de tipo de cambio. El sector petróleo fue el que más incrementó su stock (US$ 1.400 millones), con nuevos aportes por US$ 400 millones y deuda por unos US$ 900 millones, seguido por la industria automotriz (US$ 600 millones) como consecuencia de los flujos de reinversión y nuevos aportes ambos por unos US$ 300 millones cada uno.
Stock de IED de Estados Unidos – Sectores de Actividad
(en millones de US$ y % de participación sobre la IED total del país)
40%
38%33%31%
23% 24% 18% 22% 24%30% 31%
9%
8%
6%
7%
2%2%
2%3%
3%4%
6%
6%
4%
3%
3%
4%
4% 4%4% 4% 3%
3%
5%
5%
6%
6%
3%
6% 7%6% 6% 5%
6%
4%
4%
5%
5%
4%
5%6%6%4%
4%4%
28%
32%37%
37%
44%39% 42%
42%42% 41% 39%
8%
9%
10%
10%
10%11%
16%19%22%
21%20%
-3.000
2.000
7.000
12.000
17.000
22.000
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
PETRÓLEO MAQUINARIAS Y EQUIPOS
INDUSTRIA QUÍMICA, CAUCHO Y PLÁSTICO INDUSTRIA AUTOMOTRIZ (TERMINALES Y AUTOPARTISTAS)
COMUNICACIONES SECTOR PRIVADO FINANCIERO
RESTO SECTORES
España acumuló al cierre de 2014 un 17% de las tenencias totales y un stock de unos US$ 15.800 millones (caída de 10% interanual). La caída en el stock se registró como consecuencia de las variaciones en el tipo de cambio usado como unidad de cuenta, a pesar de haber registrado flujos de ingreso en casi todos los sectores.
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA | 16
Stock de IED de España – Sectores de Actividad
(en millones de US$ y % de participación sobre la IED total del país)
16%11% 11%
12% 11% 10% 11% 12% 13% 14% 14%
12%7%
3%3%
3% 3% 4% 5% 6%9% 10%
9%8%
3% 4%4% 4% 6% 6%
6%11%
10%
9%7%
3% 5%6% 6% 6%
6%7%
7%8%
7%54%
54%
49% 47% 36% 33%
30%
26%
13%
12%
39%
25%
23%
26%
29%
31%
32%
33%
32%
38%
38%
9%8%7%
7%
7%8%
8%
-
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
COM UNICACIONES SECTOR PRIVADO FINANCIERO ALIM ENTOS, BEBIDAS Y TABACO
INDUSTRIA QUÍM ICA, CAUCHO Y PLÁSTICO M ETALES COM UNES Y ELABORACIÓN PETRÓLEO
RESTO SECTORES
Holanda mostró un stock de IED de US$ 9.000 millones al cierre de 2014. A pesar de las variaciones en el tipo de cambio que influyeron negativamente en la valuación del stock, se registraron flujos de IED, sobre todo en el sector petróleo, lo cual resultó en un aumento interanual de unos US$ 1.000 millones en el stock de IED de dicho país.
Stock de IED de Holanda – Sectores de Actividad
(en millones de US$ y % de participación sobre la IED total del país)
16%23%
15%16%13% 19%
19% 23%25% 25% 24%
15%
15%
11%10%
23%14% 10%
10%
13% 12% 9%
13%
14%
23%
15%
6%8% 10%
11%
10% 9%11%
5%
5%5%
6%
4%6%
8%
9%
7%6%4%
5%
5%8%
30%
27%29%
38%
42%
47%48%
40%
36%35% 36%
14%
13%12%
13%14%12%11%
11%
8%4%
5%
-
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
10.000
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
PETRÓLEO INDUSTRIA QUÍMICA, CAUCHO Y PLÁSTICO MINERÍA
SECTOR PRIVADO FINANCIERO METALES COMUNES Y ELABORACIÓN ALIMENTOS, BEBIDAS Y TABACO
RESTO SECTORES
Brasil, registró una caída de 7% en el valor de sus inversiones en el país, alcanzando un stock de US$ 5.500 millones, concentrada en el sector automotriz, producto de la cancelación neta de deuda con empresas vinculadas por US$ 139 millones, entre otras causas.
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA | 17
Stock de IED de Brasil – Sectores de Actividad
(en millones de US$ y % de participación sobre la IED total del país)
27%25%
25%31%
21% 20% 22%23%
37%
30%28%
12%14%
10%9%
4% 7%7%
11%
10%
12%11%
12%13%
10%9%
10%6%
6%
5%
3%
4%
3%
7%8%
9%8%
9%7%
7%
8%
6%
7%
8%
29%
27%
33%31%
47%
49%
46%
43%
35%
35%
36% 5%6%
6%6%
7%
4%
5%
5%
5%5%
7% 2%5%
6%
6%
4%
8%
8%
6%7%
7%7%
-
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
INDUSTRIA AUTOMOTRIZ (TERMINALES Y AUTOPARTISTAS) ALIMENTOS, BEBIDAS Y TABACO
SECTOR PRIVADO FINANCIERO INDUSTRIA QUÍMICA, CAUCHO Y PLÁSTICO
TRANSPORTE MAQUINARIAS Y EQUIPOS
RESTO SECTORES TRANSPORTE
Chile, por su parte, mostró un incremento en la posición de unos US$ 1.800 millones, alcanzando un stock total de US$ 4.400 millones a fines de 2014, resultado que se da principalmente por la reversión de la situación patrimonial de empresas del sector minero producto de capitalizaciones de deudas tomadas con empresas vinculadas de otros países.
Stock de IED de Chile – Sectores de Actividad
(en millones de US$ y % de participación sobre la IED total del país)
24% 13%9%
7%
9%10%12%15%16%18%
25%
11%
-74%
24%20%
16%11%
11%6%7%1%
1%
14%10%
7%
7%
7%
5%5%4%
4%4%5%
18%7%
6%
9%
15%13%
16%13% 20%
14%
8%
61% 30%
29%
34%
39%
37%42%
43%41%
44%
43%
12% 7%
6%
7%
7%5%
6%4% 7%
7%
7%
21%44%18%16%
9%9%10%12%12%13%11%
-3.000
-2.000
-1.000
-
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
COMERCIO INDUSTRIA DE PAPEL, EDICIONES E IMPRESIONES
MINERÍA INDUSTRIA QUÍMICA, CAUCHO Y PLÁSTICOELECTRICIDAD (GENERACIÓN, TRANSPORTE, DISTRIBUCIÓN) ALIMENTOS, BEBIDAS Y TABACO
RESTO SECTORES
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA | 18
ANEXO I: Posición bruta de IED al 31.12.14 de los principales sectores por país del primer nivel de tenencia (en millones de US$)
PETRÓLEO 18.669
ESTADOS UNIDOS 8.712
HOLANDA 2.072
URUGUAY 1.224
ESPAÑA 1.120
ISLAS CAIMAN 1.098
FRANCIA 765
OTROS 3.678
INDUSTRIA QUÍMICA, CAUCHO Y PLÁSTICO 10.239
ESTADOS UNIDOS 1.806
ESPAÑA 1.364
HOLANDA 1.319
CANADA 974
SUIZA 926
FRANCIA 581
OTROS 3.268
INDUSTRIA AUTOMOTRIZ 6.193
BRASIL 1.380
ESTADOS UNIDOS 1.335
ALEMANIA 825
FRANCIA 813
JAPON 508
ESPAÑA 430
OTROS 901
MINERÍA 5.797
HOLANDA 1.293
CANADA 1.234
SUIZA 709
ESTADOS UNIDOS 547
CHILE 499
OTROS 1.515
SECTOR PRIVADO FINANCIERO 5.756
ESPAÑA 1.893
HOLANDA 1.135
ESTADOS UNIDOS 911
BRASIL 717
CHINA 406
OTROS 694
COMUNICACIONES 5.467
ESPAÑA 2.459
MEXICO 1.345
ESTADOS UNIDOS 1.066
ITALIA 187
HOLANDA 141
COLOMBIA 51
ALEMANIA 37
OTROS 181
ISLAS CAIMAN5,9%
ESTADOS UNIDOS46,7%
HOLANDA11,1%
ESPAÑA6,0%
FRANCIA4,1%
URUGUAY6,6%
OTROS19,7%
SUIZA9,0%
ESTADOS UNIDOS17,6%
ESPAÑA13,3%
CANADA9,5%
FRANCIA5,7% HOLANDA
12,9%
OTROS31,9%
OTROS14,6%
ALEMANIA13,3%
ESPAÑA6,9%
FRANCIA13,1%
ESTADOS UNIDOS21,6%
BRASIL22,3%
JAPON8,2%
CHILE8,6%
HOLANDA22,3%
CANADA21,3%
ESTADOS UNIDOS
9,4%
OTROS26,1%
SUIZA12,2%
CHINA7,1%
ESPAÑA32,9%
HOLANDA19,7%
BRASIL12,4%
OTROS12,1%
ESTADOS UNIDOS15,8%
ALEMANIA0,7%
ESTADOS UNIDOS19,5%
COLOMBIA0,9%
ITALIA3,4%
MEXICO24,6%
ESPAÑA45,0%
HOLANDA2,6%
OTROS3,3%
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA | 19
ANEXO I: Posición bruta de IED al 31.12.14 de los principales sectores por país del primer nivel de tenencia (en millones de US$)
ALIMENTOS, BEBIDAS Y TABACO 5.270
ESPAÑA 1.495
ESTADOS UNIDOS 838
BRASIL 747
HOLANDA 357
URUGUAY 345
CHILE 288
OTROS 1.201
MAQUINARIAS Y EQUIPOS 4.176
ESTADOS UNIDOS 1.854
BRASIL 302
ESPAÑA 263
ALEMANIA 253
SUECIA 238
SUIZA 210
OTROS 1.058
METALES COMUNES Y ELABORACIÓN 4.125
LUXEMBURGO 1.655
ESPAÑA 1.357
HOLANDA 431
ESTADOS UNIDOS 192
CHILE 174
BRASIL 75
OTROS 241
OTROS SECTOR PRIVADO NO FINANCIERO 3.600
ESTADOS UNIDOS 1.042
ESPAÑA 693
HOLANDA 222
LUXEMBURGO 180
BRASIL 163
REINO UNIDO 161
OTROS 1.139
COMERCIO 3.600
CHILE 947
ESPAÑA 827
ESTADOS UNIDOS 526
SUIZA 201
BRASIL 186
HOLANDA 133
URUGUAY 101
OTROS 677
OLEAGINOSAS Y CEREALERAS 2.372
SUIZA 811
ESPAÑA 436
ESTADOS UNIDOS 314
BERMUDA 290
HOLANDA 276
URUGUAY 114
ISLAS VIRGENES, BRITANICAS 26
OTROS 104
URUGUAY6,5%
ESPAÑA28,4%
ESTADOS UNIDOS15,9%
HOLANDA6,8%
CHILE5,5%
BRASIL14,2%
OTROS22,8%
SUECIA5,7%
ESTADOS UNIDOS44,4%
BRASIL7,2%
ALEMANIA6,1%
SUIZA5,0%
ESPAÑA6,3%
OTROS25,3%
CHILE4,2%
LUXEMBURGO40,1%
ESPAÑA32,9%
ESTADOS UNIDOS
4,6%
BRASIL1,8%
HOLANDA10,5%
OTROS5,8%
OTROS31,6%
HOLANDA6,2%
REINO UNIDO4,5%
LUXEMBURGO5,0%
ESPAÑA19,3%
ESTADOS UNIDOS28,9%
BRASIL4,5%
OTROS18,8%URUGUAY
2,8%
ESTADOS UNIDOS14,6%
HOLANDA3,7%
SUIZA5,6% ESPAÑA
23,0%
CHILE26,3%
BRASIL5,2%
OTROS4,4%
ISLAS VIRGENES, BRITANICAS
1,1%
ESTADOS UNIDOS13,2%
URUGUAY4,8%
BERMUDA12,2%
ESPAÑA18,4%
SUIZA34,2%
HOLANDA11,6%
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA | 20
ANEXO I: Posición bruta de IED al 31.12.14 de los principales sectores por país del primer nivel de tenencia (en millones de US$)
TRANSPORTE 2.243
ESPAÑA 499
BRASIL 409
URUGUAY 313
HOLANDA 276
CHILE 149
PANAMA 108
ESTADOS UNIDOS 86
OTROS 402
AGRICULTURA, GANADERÍA Y OTRAS 1.824
ESTADOS UNIDOS 445
ESPAÑA 301
URUGUAY 204
CHILE 168
HOLANDA 143
ITALIA 84
OTROS 478
CONSTRUCCIÓN 1.330
URUGUAY 395
ESPAÑA 320
BRASIL 235
ESTADOS UNIDOS 208
SUIZA 66
HOLANDA 52
OTROS 54
INDUSTRIA DE PAPEL, EDICIONES E IMPRESIONES 1.283
CHILE 594
HOLANDA 309
ESPAÑA 118
SUIZA 69
ESTADOS UNIDOS 64
BRASIL 38
OTROS 90
INDUSTRIA TEXTIL Y CURTIDOS 1.061
BRASIL 247
ALEMANIA 202
ESTADOS UNIDOS 160
SUIZA 115
URUGUAY 73
ESPAÑA 70
CROACIA 59
OTROS 135
OTROS INDUSTRIA MANUFACTURERA 1.061
ESTADOS UNIDOS 209
BRASIL 99
HOLANDA 98
CHILE 95
URUGUAY 83
ITALIA 73
ALEMANIA 49
OTROS 355
OTROS17,9%ESTADOS
UNIDOS3,8%
URUGUAY14,0%
PANAMA4,8%
HOLANDA12,3%
BRASIL18,3%
ESPAÑA22,2%
CHILE6,7%
HOLANDA7,9%
ESTADOS UNIDOS24,4%
ESPAÑA16,5%
CHILE9,2%
ITALIA4,6%
URUGUAY11,2%
OTROS26,2%
OTROS4,1%
BRASIL17,7%
HOLANDA3,9%
ESTADOS UNIDOS15,7%
ESPAÑA24,0%
URUGUAY29,7%
SUIZA5,0%
OTROS7,0%
ESPAÑA9,2%
BRASIL3,0%
SUIZA5,4%
HOLANDA24,1%
CHILE46,3%
ESTADOS UNIDOS
5,0%
OTROS33,4%
ALEMANIA4,7%
HOLANDA9,2%ITALIA
6,9%CHILE8,9%
BRASIL9,3%
ESTADOS UNIDOS19,7%
URUGUAY7,9%
OTROS12,7%
URUGUAY6,9%
BRASIL23,3%
ALEMANIA19,0%SUIZA
10,9%
ESPAÑA6,6%
ESTADOS UNIDOS15,0%
CROACIA5,6%
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA | 21
ANEXO II: Definiciones utilizadas y otras aclaraciones.
La inversión directa en empresas, según el criterio contenido en la quinta edición del Manual de Balanza de Pagos del Fondo Monetario Internacional, refleja el objetivo por parte de una entidad residente de una economía (inversor directo), de obtener una participación duradera en una entidad residente de otra economía (empresa de inversión directa); comprendiendo no sólo la transacción inicial que establece la relación entre el inversor y la empresa de inversión directa, sino también todas las transacciones que tengan lugar posteriormente entre ellos.
En ese sentido, la inversión directa en empresas está conformada por el capital suministrado a una empresa de inversión directa por el inversionista directo, ya sea directamente o por intermedio de otras empresas relacionadas con él, las utilidades de la empresa de inversión directa que corresponden al inversionista directo que no se han distribuido como dividendos y las deudas entre el inversionista directo y la empresa de inversión directa21.
La característica distintiva de la inversión directa es la participación efectiva del inversionista en la dirección de la empresa de inversión directa. En general, se suele definir como empresa de inversión directa, a aquella que posee al menos un inversionista residente de otra economía que tiene el 10% o más del capital.
En este informe se han considerado como empresas de IED a todas aquellas que, en el marco del relevamiento de inversiones directas en el país y en el exterior (Comunicación “A” 4237 y complementarias) implementado por este Banco Central, declararon poseer al menos un inversor residente de otra economía que era propietario del 10% o más del capital de la misma. En este sentido, cabe indicar que cerca de 3.200 empresas declararon tener inversores directos del exterior al 31.12.1422.
Asimismo, al estimar los pasivos de deuda externa con empresas vinculadas, se consideraron los pasivos de todas las empresas que declararon poseer este tipo de deuda.23
A partir de estas definiciones generales, cabe aclarar los siguientes aspectos sobre los valores presentados de las distintas variables:
• Posición bruta de IED en acciones y otras participaciones de capital
Se obtuvo de aplicar el porcentaje que representa la participación de inversores directos en el capital social, al patrimonio neto contable declarado por la empresa de inversión directa.
En el caso de que una empresa hubiera omitido declarar el patrimonio neto para un período en particular, se hace una estimación del mismo a partir del patrimonio neto y resultado de la empresa para el trimestre previo y la variación de las tasas promedio de rentabilidad de las empresas con datos para ambos períodos, realizando los ajustes que correspondan por los flujos del período declarados por empresa (aportes de capital, retiros, etcétera).
El valor del patrimonio neto se convirtió a dólares estadounidenses utilizando el tipo de cambio de referencia del último día hábil del trimestre.
21 En lo que se refiere al sector financiero, el mencionado manual especifica que únicamente se debe clasificar como inversión
directa aquellas transacciones que estén relacionadas con la deuda permanente –debiéndose entender como tal a aquella deuda de largo plazo con el objetivo de constitución de la sociedad- y con la inversión de capital en acciones o con los activos fijos en el caso de sucursales. De esta manera, los depósitos y otros activos y pasivos relacionados con las transacciones bancarias habituales de los intermediarios financieros, quedan excluidos de la inversión directa.
22 Cabe aclarar que el relevamiento es obligatorio sólo cuando el valor de las tenencias del inversionista directo alcanza o supera el equivalente a los US$ 500.000, teniendo la declaración carácter optativo si las tenencias no alcanzan dicho valor.
23 De acuerdo al referido manual, se considera que la inversión directa es un activo de la economía del inversionista directo y un pasivo de la economía en la que se explota la empresa de inversión directa. Sin embargo, puede suceder que tanto el inversor como la empresa posean activos y pasivos recíprocos, aunque cabe esperar que por lo general el inversor posea activos externos netos y que la empresa posea pasivos externos netos. El Manual recomienda registrar, además de la transacción de inversión neta, asientos separados para indicar la variación de los pasivos y de los activos de las empresas locales frente a los inversores directos en la categoría inversión extranjera directa en el país. Con relación a esto último, cabe aclarar que sólo se incluyen las cifras de variación bruta de los pasivos.
Las Inversiones Directas en Empresas Residentes a fines del 2014 | BCRA | 22
• Posición bruta de IED por deuda con empresas vinculadas del exterior
Corresponde a los pasivos externos con empresas vinculadas que las empresas de inversión directa declararon en el marco del relevamiento de emisiones de títulos de deuda y pasivos externos del sector privado, implementado por este Banco Central a través de Comunicación “A” 3602 y complementarias.
• Renta del capital de IED
Corresponde a la renta devengada por la explotación normal de las empresas de inversión extranjera directa. La misma se mide neta de impuestos a las ganancias y de otros resultados extraordinarios o por tenencia.
En el caso que la empresa no hubiese declarado datos sobre la renta para un período, el mismo se estima ajustando el resultado previo por la variación de las tasas promedio de rentabilidad de las empresas con datos para ambos periodos.
Las rentas trimestrales estimadas se convirtieron a dólares estadounidenses utilizando el tipo de cambio de referencia promedio para ese trimestre.
• Reinversión de Utilidades
Se calcula como la diferencia entre la renta generada por el capital de la inversión extranjera directa, estimada según lo previamente indicado, y las utilidades que las empresas declararon haber puesto a disposición de sus inversores –ponderadas por la participación de los inversores directos-. Las utilidades puestas a disposición y no pagadas efectivamente se consideran como deuda.
• Renta de la deuda de IED
En el caso de la renta de pasivos de deuda, se calculó el stock de deuda a fin de cada período y se calcularon los intereses que devengan esos saldos en el período subsiguiente.
• Aportes netos de capital y capitalizaciones de deuda
Surgen de los datos declarados por las empresas con inversores directos respecto a los aportes de capital, retiros de capital y capitalizaciones de deuda24 que efectuaron en el período.
• Transferencias de tenencias de participaciones de capital
Por su parte, las transferencias accionarias y otras transferencias de participaciones de capital, incluyen las compras y ventas de paquetes accionarios o participaciones de capital de empresas de inversión directa entre inversores directos y otros inversores no comprendidos en esta última clasificación. Los valores considerados corresponden a los valores declarados por las empresas. En el relevamiento se solicita que se informe el valor de mercado de las transacciones, o en su defecto, se considera el valor proporcional de la transferencia de capital en el patrimonio neto de la empresa.
En todos los casos, los flujos estimados fueron convertidos a dólares estadounidenses utilizando el tipo de cambio de referencia promedio para el mes en el cual se produjo el flujo.
24 Las capitalizaciones de deuda en el SPNF no implican nuevos flujos de ingresos de IED ya que tienen como contrapartida
egresos por cancelación de deuda. Sin embargo, producen un cambio en la composición patrimonial de la empresa de inversión extranjera directa, reduciendo el pasivo y aumentando el patrimonio neto de la misma.