Las Economías Emergentes y el Contexto Económico Mundial Mario I. Blejer.
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Las Economías Emergentes y el Contexto Económico Mundial
Mario I. Blejer
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Temario1. Economías Emergentes: Algunas
Definiciones
2. Un Nuevo Paradigma?
3. La Crisis Financiera – Impacto sobre los Emergentes
4. El Crecimiento en el Corto Plazo
5. El Largo Plazo y sus Implicaciones
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Economías Emergentes• Distinción entre Economías Emergentes y
Países en Desarrollo.
• Nivel Avanzado de Desarrollo de sus SISTEMAS FINANCIEROS (instituciones e instrumentos)
• Apertura comercial y financiera. Niveles razonables de participación externa en el proceso financiero y productivo.
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EMERGENTES: Un Nuevo Paradigma?
A partir del año 2003 aparece la imagen de un Nuevo Paradigma para los Emergentes
• Alta y sostenida tasa de CRECIMIENTO
• Bajos Niveles de Inflación
• Equilibrios Macroeconómicos Básicos, Fiscales y Externos
• Rápida Acumulación de Reservas
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El Crecimiento de los Emergentes desde 1970
Fuentes y Proyecciones para 2008-09: FMI
EMERGENTESAVANZADOSGLOBAL
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TASAS DE INFLACION
EMERGENTESEMERGENTES
INDUSTRIALESINDUSTRIALES
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Saldo de Cuenta Corriente(% del PIB)
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Acumulación de Reservas Internacionales
Fuente: WEO IMF
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Esta Performance Positiva Interactuó con un Ambiente Internacional muy Benigno:
• Baja TASA DE INTERÉS global
• Precios elevados de las materias prima, energía y otras COMMODITIES
• Abundante oferta de capital y bajo costo del Crédito
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¿Qué Podría Explicar Este Nuevo Paradigma?
Salto en la PRODUCTIVIDAD: Los grandes avances tecnológicos en las economías avanzadas.
La Irrupción de China, India y el Asia en la Economía Mundial
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CHINA3 Características Cruciales:
1. Crecimiento Rápido y Sostenido (contribuye al crecimiento mundial más que Brasil, India y Rusia combinados)
2. Economía muy Abierta al Comercio y a la Inversión Internacional
3. Factor Trabajo Abundante y Creciendo Rápidamente.
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La estimación es que China, junto con India y Rusia han duplicado la fuerza laboral en el mundo.
Esto hizo caer el nivel global de salarios reales y mantuvo la inflación en niveles contenidos
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¿Qué cambió en los últimos 15 meses que desactivó el nuevo paradigma?
• El alto precio de las commodities, particularmente energía y alimentos, causaron altas presiones inflacionarias.
• Estalla la crisis financiera internacional en Agosto del 2007.
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Inflación Global
Fuente: BIS
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Inflación global
Emergentes
8%
3.8%
INFLACIÓN – % anual
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La Crisis Financiera Global
El Impacto sobre los Países Emergentes
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VIX - Indice de volatilidad (nivel de aversión al riesgo) promedio mensual
5
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Pánico
Calma
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Pánico
Calma
Promedio Histórico: 22.39
VIX - Indice de volatilidad (nivel de aversión al riesgo) promedio semanal 2008
5
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Pánico
Calma
70.33
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Indice Dow Jones Industrial
(performance promedio 30 cías. BC norteamericanas)
ene 07- oct 08
8200
9200
10200
11200
12200
13200
14200
ene-
07
feb-
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dic-
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• Hasta el Recrudecimiento de la Crisis, luego de la caída de Lehman Bros., los emergentes se mantuvieron relativamente aislados de sus mayores efectos negativos
• La mayor incertidumbre y confusión en los mercados coincidió con el comienzo de los problemas en los Emergentes.
• ¿Cuáles son los Efectos Esperados de la Crisis sobre los Emergentes? Depende de sus Consecuencias y de los Canales de Transmisión.
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Las Consecuencias Financieras Fundamentales de la Crisis:
• Aumento en la Aversión al Riesgo y “Huída hacia la Calidad”
• Los días del crédito “fácil” y barato han llegado a su fin.
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Pregunta Fundamental
• ¿Cuál es el efecto de este colapso financiero sobre la economía real, el crecimiento, en EEUU y en los otros países industriales y, por ende, sobre los países emergentes?
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Sep. 08:
6.1%
EE.UU. Tasa de desempleo
Fuente: Bureau of Labor Estatistics
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Indice de Confianza del Consumidor USAUniversidad de Michigan mayo 05 - octubre 08 (prelim.)
55
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65
70
75
80
85
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May
-05
Jul-0
5
Sep
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Nov
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Ene
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Mar
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May
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-06
Ene
-07
Mar
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May
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Jul-0
7
Sep
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Nov
-07
Ene
-08
Mar
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May
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Sep
-08
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EEUU: Crecimiento Reciente del PIB
2005 2.9%
2006 2.8%
2007 2.0%
2008 1.6% – (estimado)
2009 (Proyectado - FMI): 0.1%
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Proyecciones de Crecimiento Mundial
2008 2009Europa 1.3 0.2
Japón 0.7 0.5
Estados Unidos 1.6 0.1
AVANZADOS 1.5 0.5
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Canales de Transmisión a las Economías Emergentes
1. Impacto sobre el Precio de las Commodities.
2. Menor Volumen de Comercio con Efectos Negativos sobre el Crecimiento.
3. Problemas de Financiamiento Externote: --Grave para Países con Déficit Corriente --Serio para los que tienen necesidades de roll-over: deben renovar deuda, tanto soberana como corporativa.
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Commodities
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Indice de precio promedio de commoditiesDow Jones AIG
enero 2001 - octubre 2008
50
100
150
200
250
en
e-0
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-02
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ab
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7ju
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7e
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ct-08
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Indice de precio promedio de granosDow Jones IAG
enero 2001 - octubre 2008
30
50
70
90
en
e-0
1
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1
en
e-0
2
jul-0
2
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e-0
3
jul-0
3
en
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4
jul-0
4
en
e-0
5
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5
en
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6
jul-0
6
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7
en
e-0
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jul-0
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Indice de precio promedio de sojaDow Jones AIG
enero 2007 - octubre 2008
100
120
140
160
180
200
220
ene-07
mar-07
may-07
jul-07
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ene-08
mar-08
may-08
jul-08
sep-08
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Indice de precio promedio de sojaDow Jones AIG
enero 2001 - octubre 2008
50
70
90
110
130
150
170
190
210
230
ene-01abr-01jul-01oct-01ene-02abr-02jul-02oct-02ene-03abr-03jul-03oct-03ene-04abr-04jul-04oct-04ene-05abr-05jul-05oct-05ene-06abr-06jul-06oct-06ene-07abr-07jul-07oct-07ene-08abr-08jul-08oct-08
![Page 34: Las Economías Emergentes y el Contexto Económico Mundial Mario I. Blejer.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022061301/54dbf848497959a9648b52a2/html5/thumbnails/34.jpg)
“Noticias de China”
• “Los datos preliminares de comercio exterior de China para Septiembre indican que las importaciones de soja aumentaron un 8% en el mes y llegaron al nivel record de 4.13m. de toneladas”.
![Page 35: Las Economías Emergentes y el Contexto Económico Mundial Mario I. Blejer.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022061301/54dbf848497959a9648b52a2/html5/thumbnails/35.jpg)
Los Efectos Comerciales y Financieros: La Teoría del Desacople
• Es posible alegar cierto desacople comercial con los EEUU y un aumento de la importancia de la demanda interna.
• Alrededor de ½ de las exportaciones de los países emergentes son a otros países emergentes, versus un 18% que se exporta a los EEUU.
![Page 36: Las Economías Emergentes y el Contexto Económico Mundial Mario I. Blejer.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022061301/54dbf848497959a9648b52a2/html5/thumbnails/36.jpg)
El Desacople Comercial
Exportaciones de lasEconomías Emergentes
(% de incremento anual)
A los EEUU
A otros Emergentes
08
![Page 37: Las Economías Emergentes y el Contexto Económico Mundial Mario I. Blejer.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022061301/54dbf848497959a9648b52a2/html5/thumbnails/37.jpg)
El crecimiento en Asia y otros Emergentes comienza a estar determinado más por la demanda demanda domésticadoméstica que por las exportaciones.
![Page 38: Las Economías Emergentes y el Contexto Económico Mundial Mario I. Blejer.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022061301/54dbf848497959a9648b52a2/html5/thumbnails/38.jpg)
Demanda Interna(crecimiento anual – en %)
Economías Emergentes
![Page 39: Las Economías Emergentes y el Contexto Económico Mundial Mario I. Blejer.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022061301/54dbf848497959a9648b52a2/html5/thumbnails/39.jpg)
Exportaciones a los EEUU(% del total)
Fuente: IIF
![Page 40: Las Economías Emergentes y el Contexto Económico Mundial Mario I. Blejer.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022061301/54dbf848497959a9648b52a2/html5/thumbnails/40.jpg)
Sin Embargo no hay desacople financiero:
• Las consecuencias financieras de la crisis, particularmente la evaporación del crédito, pueden ser severas y no pueden evitarse.
•Los Mercados de Capital Internacionales se han cerrado parcialmente y son más discriminatorios.
![Page 41: Las Economías Emergentes y el Contexto Económico Mundial Mario I. Blejer.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022061301/54dbf848497959a9648b52a2/html5/thumbnails/41.jpg)
Emergentes: Flujos Privados de Capital Netos
% del PIB
% del PIB
![Page 42: Las Economías Emergentes y el Contexto Económico Mundial Mario I. Blejer.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022061301/54dbf848497959a9648b52a2/html5/thumbnails/42.jpg)
Salida de Capital de los Mercados Emergentes
![Page 43: Las Economías Emergentes y el Contexto Económico Mundial Mario I. Blejer.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022061301/54dbf848497959a9648b52a2/html5/thumbnails/43.jpg)
Mercados Emergentes – Deuda SoberanaSpread en puntos básicos
![Page 44: Las Economías Emergentes y el Contexto Económico Mundial Mario I. Blejer.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022061301/54dbf848497959a9648b52a2/html5/thumbnails/44.jpg)
Mercados Emergentes Deuda Privada (Empresas)
Spread en puntos básicos
![Page 45: Las Economías Emergentes y el Contexto Económico Mundial Mario I. Blejer.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022061301/54dbf848497959a9648b52a2/html5/thumbnails/45.jpg)
Reservas Internacionales y Deuda Externa de Corto Plazo
(hasta 1 año de plazo)
![Page 46: Las Economías Emergentes y el Contexto Económico Mundial Mario I. Blejer.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022061301/54dbf848497959a9648b52a2/html5/thumbnails/46.jpg)
Problemas Externos en Paises Emergentes
Deficit de Cuenta Corriente
% del PIB
Deuda Externa
![Page 47: Las Economías Emergentes y el Contexto Económico Mundial Mario I. Blejer.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022061301/54dbf848497959a9648b52a2/html5/thumbnails/47.jpg)
Fuente: Federico Muñoz & Asociados
09
![Page 48: Las Economías Emergentes y el Contexto Económico Mundial Mario I. Blejer.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022061301/54dbf848497959a9648b52a2/html5/thumbnails/48.jpg)
CHINA: Ventas Minoristas(% de Incremento Anualizado)
![Page 49: Las Economías Emergentes y el Contexto Económico Mundial Mario I. Blejer.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022061301/54dbf848497959a9648b52a2/html5/thumbnails/49.jpg)
Proyecciones de Crecimiento Mundial
2008 2009Europa 1.3 0.2
Japón 0.7 0.5
AVANZADOS 1.5 0.5
EMERGENTES 7.0 6.1
TOTAL 3.9 – 4.0 3.0
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Contribución Relativa al Crecimiento MundialIndustriales vs. Emergentes
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 200825
30
35
40
45
50
55
60
65
70
75
Industrial
Developing
(% contribution to GDP growth, based on PPP)
Industrial World Developing World
Emergentes (72%)
Fuente: FMI y AIG – Basado en PPP, Poder de Compra Equivalente
Industriales (28%)
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Tasas de Crecimiento del PBI Proyectadas – Largo Plazo
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Tasas de Crecimiento del PBI Proyectadas – Largo Plazo
Tendencia deLargo Plazo
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0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Emerging Markets Developed Markets
Source: J.P. Morgan
La Inflación tenderá a bajar el año próximo
Forecast
5
Emergentes
Industriales
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Los Emergentes en el Largo Plazo
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Porcentaje del PIB Mundial
Calculado a Valores de Compra Equivalentes
Fuente: The Economist
Emergentes Industriales
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PBI proyectado para 2050* (en US$ miles de millones del 2003)
0
10.000
20.000
30.000
40.000
China EE.UU India EU Japón Brasil Rusia
* Fuente: Goldman Sachs
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MUCHAS GRACIAS
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