Koncepcja inwestycji odpowiedzialnych społecznie z punktu widzenia inwestora indywidualnego

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

Koncepcja inwestycji odpowiedzialnych społecznieKoncepcja inwestycji odpowiedzialnych społecznie

z punktu widzenia inwestora indywidualnegoz punktu widzenia inwestora indywidualnego

Warszawa, 25 styczeń 2011Warszawa, 25 styczeń 2011

Kaźmierkiewicz Piotr

Perspektywa inwestora indywidualnegoPerspektywa inwestora indywidualnego

Agenda

Badanie percepcji koncepcji SRI wśród klientów i pracowników CDMBadanie percepcji koncepcji SRI wśród klientów i pracowników CDM

22

77

22

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

2

Koncepcja użyteczności inwestycjiKoncepcja użyteczności inwestycji

Analiza atrakcyjności inwestycji w spółki odpowiedzialne społecznieAnaliza atrakcyjności inwestycji w spółki odpowiedzialne społecznie

1818

2828

Perspektywa inwestora indywidualnego

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

“Wspólne rozumienie pojęcia ułatwia

komunikację, rozbieżne utrudnia ją.”

- z zasad logiki

Krąg interesariuszy

klienci

dostawcyakcjonariusze

wierzyciele

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

4

dostawcy

podwykonawcyspołeczność

lokalna

akcjonariusze

Różne perspektywy

Perspektywa Horyzont Cel Znaczenie giełdowej

wyceny spółki

Rodzaj tworzonej

więzi ze spółką

Znaczenie aspektów

ESG w polityce

inwestycyjnej

inwestora

indywidualnegoprzeważnie krótki

maksymalizacja zysku przy

danym poziomie ryzyka

inwestycji

kluczowe, w wielu

przypadkach jedyny

analizowany czynnik

bardzo nietrwała poprzez

stosunkowo łatwy sposób

wyjścia z inwestycji

niewielkie ze względu na

krótki horyzont inwestycji

inwestora

instytucjonalnego

preferowany: długi, lecz

zazwyczaj (ze względu na

wymagania klientów)

ogranicza się do średniego

nastawienie na zwiększanie

wartości w określonym

horyzoncie czasu, przy

ograniczonym poziomie

istotne, ale nie

najważniejsze; główny

nacisk kładziony jest na

zdolność spółki do

kreowania przepływów

silna, głównie ze względu na

poziom zaangażowania

kapitałowego i częsty brak

możliwości

natychmiastowego

wycofania z inwestycji;

umiarkowane; brak nacisku

ze strony klientów; trudność

kwantyfikacji ich wpływu na

wartość spółki

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

5

ogranicza się do średniegoograniczonym poziomie

ryzyka

kreowania przepływów

pieniężnych dla

akcjonariuszy.

wycofania z inwestycji;

sporadyczne zaangażowanie

w funkcjonowanie spółki

wartość spółki

właściciela przeważnie długi

powiększanie wartości

przedsiębiorstwa i/lub

uzyskiwanie rosnących

przepływów

dywidendowych

umiarkowane, głównie

w przypadku sprzedaży

udziałów w spółce

bardzo silna przejawiająca

się dużym zaangażowaniem

w funkcjonowanie spółki

dostrzeganie znaczenia

aspektów ESG w procesie

budowania wartości

przedsiębiorstwa oraz

ograniczania ryzyk jego

funkcjonowania

zarządzającego

spółką

preferowany: stabilny

akcjonariat; niestety

rozliczanie z wyników

znacznie skraca tą

perspektywę

preferowany: realizacja

projektów o dodatnim NPV;

często jednak pod naciskiem

akcjonariusza

większościowego:

maksymalizacja wyniku

finansowego netto

istotne dla kosztu

pozyskania kapitału

(zarówno w drodze emisji

akcji lub obligacji,

czy w postaci kredytu

bankowego), ale także

z punktu widzenia wysokości

premii menedżerskich

silna, lecz ograniczona

głównie obowiązującym

stosunkiem pracy; konflikt

interesów na linii menedżer -

właściciele

szczególne uwzględnianie

aspektów o dodatnim

wpływie na wynik finansowy

INFO

RM

AC

JE

FINANSOWE

(ilościowe)

NIEFINANSOWE

(jakościowe)

Inwestorzy instytucjonalni

Inwestorzy instytucjonalni

• Agencje ratingowe i badawcze

• Agencje informacyjne

• Instytucje finansowe prowadzące działalność maklerską

• Dostawcy indeksów

• NGOsy, media

UC

ZEST

NIC

Y R

YNK

U Firmy

Przepływ informacji

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

6

• Korporacje

międzynarodowe

• Spółki krajowe

• Firmy prywatne

• Start up’y

• Korporacje

międzynarodowe

• Spółki krajowe

• Firmy prywatne

• Start up’y

instytucjonalniinstytucjonalni

Inwestorzy indywidualniInwestorzy

indywidualni

• Zakup jednostek uczestnictwa funduszy

• Powierzenie aktywów w zarządzanie

SRI CSR

UC

ZEST

NIC

Y R

YNK

U

OR

GA

NY

UST

AW

OD

AW

CZE

I N

AD

ZOR

UJĄ

CE

np. Unia Europejska, rządy krajowe

Badanie percepcji koncepcji SRI wśród klientów i pracowników CDM

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

wśród klientów i pracowników CDM

Warszawa, marzec 2010

Ankieta wśród pracowników POK (n=87)

Które z poniższych stwierdzeń najlepiej opisuje Twoje podejście w kontaktach z klientem?

zawsze staram się informować

klienta o działalności spółki w

obszarze ESG

0%informuję klienta o działalności

spółki w obszarze ESG

wyłącznie w przypadku pytania

z jego strony

30%

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

8

„Where ignorance is bliss,

'tis folly to be wise”

- Thomas Gray

nie spotkałem się z

zainteresowaniem ze strony

klienta czynnikami ESG

53%

odsyłam zainteresowanego

klienta do strony internetowej

spółki lub specjalistycznych

serwisów

17%

Ankieta wśród pracowników POK (n=87)

Oceń, w skali od 0 do 10, jakie są według Ciebie przyczyny braku zainteresowania klientów czynnikami

ESG w funkcjonowaniu spółek?

5,6

6,8brak wiedzy i zrozumienia wpływu czynników ESG na wartość spółki i ryzyko jej

funkcjonowania

brak danych na temat działalności spółek w obszarze ESG

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

9

6,8

4,8

7,6

6,1

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

zbyt krótki horyzont inwestycji, aby uwzględniać tego rodzaju czynniki

przeświadczenie, że "odpowiedzialność społeczna" spółki kosztuje (negatywnie odbija

się na wynikach spółki)

inwestorzy uważają działalność spółki w obszarze ESG za element nieistotny w

wyborze spółki

inwestorzy uważają, że działania spółki w obszarze ESG mają charakter wyłącznie

marketingowy

Ankieta wśród klientów CDM (n=160)

Liczebność ankietowanych w poszczególnych przedziałach wiekowych

do 30 lat

23%

od 51 do 60

17%

powyżej 60 lat

10%

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

10

od 31 do 40

26%od 41 do 50

24%

17%


Planując swoje inwestycje, który z wymienionych horyzontów czasowych najczęściej bierze Pan/Pani

pod uwagę?

maksymalnie kilka dni

17%od jednego roku do pięciu lat

17%

powyżej pięciu lat

4%

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

11

do jednego miesiąca

23%

kilka miesięcy, ale poniżej roku

39%


Oceń, w skali od 0 do 10, jak istotny wpływ na Pana/Pani decyzje inwestycyjne mają poszczególne

czynniki

4,2

5,1

3,4

4,4

2,4

osoba zarządzającego, nazwiska członków zarządu i rady nadzorczej

skład akcjonariatu większościowego

jakość relacji z inwestorami mniejszościowymi

jakość raportowania

wpływ działalności spółki na środowisko naturalne

a1a2

a3a4

b1

ład

korp

ora

cyjn

y

spó

łki

śro

do

wis

kow

e

E

G

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

12

2,5

2,8

3,3

2,7

3,7

4,5

3,4

3,9

4,0

2,8

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

zaangażowanie spółki w zmniejszaniu jej wpływu na środowisko naturalne

gospodarka zasobami (zużycie wody i energii, wykorzystanie surowców wtórnych)

wykorzystanie odnawialnych źródeł pozyskiwania energii elektrycznej

zaangażowanie spółki w obszarze ochrony środowiska

relacje z dostawcami

relacje z klientami

relacje ze społecznością lokalną

przestrzeganie praw człowieka i prawa pracy

polityka płacowa formy, świadczenia na rzecz pracowników

działalność charytatywna spółki

b2

b3

b4

b5

c1c2

c3c4

c5c6

czyn

nik

i

śro

do

wis

kow

ecz

ynn

iki s

po

łecz

ne

E

S



czynniki - ład korporacyjny spółki

4,2

5,1

4,0

4,2

osoba zarządzającego, nazwiska członków

zarządu i rady nadzorczej

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

13

5,1

3,4

4,4

4,5

2,9

4,0

5,4

3,6

4,6

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

skład akcjonariatu większościowego

jakość relacji z inwestorami

mniejszościowymi

jakość raportowania

ogółem

kobiety

mężczyźni



czynniki - czynniki środowiskowe

2,4

2,5

2,4

2,9

2,4

2,4

wpływ działalności spółki na środowisko

naturalne

zaangażowanie spółki w zmniejszaniu jej

wpływu na środowisko naturalne

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

14

2,8

3,3

2,7

3,0

3,4

2,8

2,4

2,8

3,2

2,6

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

wpływu na środowisko naturalne

gospodarka zasobami (zużycie wody i

energii, wykorzystanie surowców

wtórnych)

wykorzystanie odnawialnych źródeł

pozyskiwania energii elektrycznej

zaangażowanie spółki w obszarze ochrony

środowiska

ogółem

kobiety

mężczyźni



czynniki - czynniki społeczne

3,7

4,5

4,0

4,6

3,5

4,3

relacje z dostawcami

relacje z klientami

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

15

3,4

3,9

4,0

2,8

3,6

4,5

4,7

3,2

3,2

3,6

3,6

2,5

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

relacje ze społecznością lokalną

przestrzeganie praw człowieka i prawa

pracy

polityka płacowa formy, świadczenia na

rzecz pracowników

działalność charytatywna spółki

ogółem

kobiety

mężczyźni


Z którego z wymienionych źródeł korzysta Pan/Pani szukając informacji na temat działalności spółek w

obszarze ESG?

9

3

11

16

11

7

raporty społeczne

raporty środowiskowe

konferencje o tematyce odpowiedzialności społecznej spółek

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

16

11

28

6

20

14

6

7

59

25

30

39

16

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110

konferencje o tematyce odpowiedzialności społecznej spółek

strony internetowe spółek

strony internetowe poświęcone społecznej odpowiedzialności biznesu

pozostałe strony internetowe

nie szukam takich informacji, nie interesuje mnie to

inne

kobiety

mężczyźni


Co mogłoby przyczynić się do wzrostu Pana/Pani zainteresowania działalnością spółek w obszarze ESG?

19

14

43

47

obowiązek publikowania okresowych raportów o działalności spółek w obszarze ESG

udostępnianie przez spółki informacji o działaniach i wynikach ESG w obszarze "Relacje

inwestorskie"

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

17

12

12

8

14

36

37

32

35

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110

uwzględnienie wpływu czynników ESG na wartość przedsiębiorstwa w wycenach

sporządzanych przez biura i domy maklerskie

stworzenie serwisu poświęconego działalności spółek w obszarze ESG

wyniki indeksów składających się ze spółek uznanych za odpowiedzialne społecznie

nie przewiduję zwiększenia zainteresowania tą tematyką

kobiety

mężczyźni

Koncepcja użyteczności inwestycji

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

“Worldly wisdom teaches that it is better for reputation

to fail conventionally than to succeed unconventionally.”

- John Maynard Keynes, The General Theory ofEmployment, Interest and Money

Relacja pomiędzy ryzykiem a zyskamiPio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

19

Mapa „Ryzyko-Zysk”

Portfel inwestora

Korelacja = 1,0

Zyskgranica efektywna

max→−=ΘP

FP RR

σ

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

20

Korelacja = 0,1

Korelacja = 0,5

Korelacja = 1,0

Ryzyko

RFR

Mapa „Ryzyko-Zysk”

FMF

JWC

KER

HWE

OPG

ABE

ACEAMB

AST

BRK

CPA

CDC

CZP

CRM

EFR

FTE

GNTGCN

HTM

IDM

IEA

INK

CAR

JTZ

KOL

LCC

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

Ocz

ekiw

ana

sto

pa

zwro

tuStan na dzień 18 maja 2009

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

21

KGH

BSK

PQA

GTN

OIL

TEX

PCE

NWR

LTS

06N

ABE

AGO

ALC ALM

AMCEAT

ARM

ACP ATS

ATTBRK

BBZ

BMI

BRSBRE

BDX

BDL

BZW

CST

CEZ

COGCMR

CPE

DPL

DUD

ECH

ELS

EMP

ENI

GRLGTC

BHW

HBP

HTL

IGRIPL IPX

INK

IZO

JAG

JPR

KRB

KZS

LTX

EPD

CIE

05N

MSZKPX

CPS

ERB

-1,0%

-0,5%

0,0%

0,5%

1,0%

0,0% 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% 6,0% 7,0% 8,0% 9,0% 10,0%

Ryzyko mierzone odchyleniem standardowym

Ocz

ekiw

ana

sto

pa

zwro

tu

“Potrzeba wiele filozofii, aby zauważyć fakty,

które codziennie widzimy.” - Jean-Jacques Rousseau

Korzyść jednego jest

szkodą drugiego

Korzyść jednego jest

korzyścią drugiegoTeza:

Rozwiązanie: Stłumienie wolności poprzez Usiłowania nasze ograniczyć

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

22

Rozwiązanie: Stłumienie wolności poprzez narzucenie ograniczeń funkcjonowania.

Usiłowania nasze ograniczyć się powinny do nieprzeszkadzania działaniu natury i utrzymaniu praw wolności ludzkiej.

Wnioski: Pierwiastek zła ma swe siedlisko w wolności i własności.

Czyny w pobudkach swych na pozór odarte z moralności dążą także do rezultatów moralnych.

Frederic Bastiat - Harmonie ekonomiczne, I połowa XIX wieku

Hierarchia potrzeb i teoria użyteczności inwestycji

Perspektywa

inwestora indywidualnego

Potrzeby szacunku i uznania

Potrzeby samorealizacji

• Prestiż wynikający z bycia współwłaścicielem danego podmiotu

• Możliwość uzewnętrzniania swojej osobowości i ekshibicjonizmu

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

23

Potrzeby fizjologiczne

Potrzeby bezpieczeństwa

Potrzeby afiliacji

• Selekcja podmiotów, które w ocenie inwestora dają szansę na zysk z inwestycji

• Oszacowanie ryzyka związanego z inwestycją w poszczególne podmioty

• Ocena zbieżności charakteru celów spółki i inwestora

Hierarchia potrzeb i teoria użyteczności inwestycji

• Główną siłą napędową ludzkości jest interes osobisty.

• W sytuacji, gdy inwestor ma do wyboru dwie inwestycje, których oczekiwane stopy zwrotu oszacował na podobnym poziomie, preferuje on tę o niższym ryzyku. Z drugiej strony, widząc inwestycje o zbliżonym poziomie ryzyka stara się wybierać tę, która może przynieść maksymalny zysk w możliwie krótkim

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

24

się wybierać tę, która może przynieść maksymalny zysk w możliwie krótkim horyzoncie.

“Jesteśmy obdarzeni zdolnością

porównywania, sądzenia, wybierania właściwego

sposobu działania, z czego wynika wniosek, że możemy

mieć dobry lub zły osąd oraz uczynić dobry lub zły

wybór, co należy przypominać ludziom zawsze, gdy mówi

się o wolności.”

- Frederic Bastiat - Harmonie ekonomiczne, I połowa XIX wieku

Teza 1: zysk jest przejawem odpowiedzialności społecznej spółki

• Innymi słowy - odpowiedzialna działalność spółki to taka, która zwiększa relację dochodu do ryzyka, czy to poprzez zwiększanie zyskowności spółki (np. wymiana maszyny na bardziej wydajną, a jednocześnie mniej uciążliwą dla środowiska) czy też ograniczenie ryzyka działalności (np. zrównoważone zarządzanie łańcuchem dostaw).

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

25

• Jeżeli zatem inwestorzy maksymalizują relację oczekiwanej stopy zwrotu do ryzyka, to inwestycja w spółki odpowiedzialne powinna przybliżać inwestorów do pożądanej relacji zysk/ryzyko.

CSR a innowacje, przykłady

• Wykorzystanie energii słonecznej do oświetlania sklepów, wprowadzenie zamykanych drzwi lodówek i zamrażarek (Wall-Mart)

• Wykorzystanie biodegradowalnych opakowań produktów (Wall-Mart) i zmniejszenie ich gabarytów (Maspex)

• Ściślejsza współpraca z dostawcami przekłada się na

Redukcja

ryzyka

Redukcja

kosztów

X

X X

X X

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

26

• Ściślejsza współpraca z dostawcami przekłada się na ich większą lojalność, zaś uczciwe warunki kontraktów wpływają na zwiększenie terminowości płacenia należności i skrócenie cyklu rotacji gotówki w firmie.

• Odzyskiwanie pierwiastków z produktów ubocznych powstających w procesie wytwarzania głównych produktów (POCH, BMW)

• Wprowadzanie produktów pomagających w walce z wykluczeniem społecznym (TP, TellForceOne)

X X

X

Teza 2: zaspokojenie potrzeb konsumentów prowadzi do dobrobytu producentów

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

27

Analiza atrakcyjności inwestycji w spółki odpowiedzialne społecznie

na podstawie rankingu Global 100

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011 na podstawie rankingu Global 100

lipiec 2010

Giełda amerykańska w latach 1995-2009

1000

1100

1200

1300

1400

1500

1600

1700S&P 500 US (1,283.29, 1,291.93, 1,282.47, 1,290.84, +7.48999)

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

29

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

500

600

700

800

900

Rentowność kapitałów własnych (ROE)

Stopa zwrotu z kapitałów własnych (ang. Return on Common Equity, ROE) –obliczana jako wynik netto z ostatnich dwunastu miesięcy podzielony przez średni poziom kapitałów własnych spółki w danym okresie.

WFN

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

30

KW

WFNROE m12=

Zależność pomiędzy TSR, a średnim poziomem ROE amerykańskich spółek w latach 2000-2009

y = 0,50x + 4,08R2 = 0,39

10

20

30

40

Sto

pa z

wro

tu z

kap

itału

wła

sneg

o (R

OE

)

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

31

-40

-30

-20

-10

0

10

-40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50

Stopa zwrotu z inwestycji w akcje (uroczniona)

Sto

pa z

wro

tu z

kap

itału

wła

sneg

o (R

OE

)

Zależność pomiędzy TSR, a zmiennością w czasie ROE amerykańskich spółek w latach 2000-2009

40

50

60

Odc

hyle

nie

stan

dard

owe

RO

E d

la s

półk

i w b

adan

ym o

kres

ie

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

32

0

10

20

30

-40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50

Stopa zwrotu z inwestycji w akcje (uroczniona)

Odc

hyle

nie

stan

dard

owe

RO

E d

la s

półk

i w b

adan

ym o

kres

ie

Rozkład średniego poziomu ROE amerykańskich spółek w badanym okresie

150

200

250

Obserwacje wykluczone z dalszej analizy

80 procent rozkładu ROE dla amerykańskich spółek

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

33

0

50

100

poniżej

-27

,0%

od -

27,0

% d

o -2

5,5%

od -

25,5

% d

o -2

4,0%

od -

24,0

% d

o -2

2,5%

od -

22,5

% d

o -2

1,0%

od -

21,0

% d

o -1

9,5%

od -

19,5

% d

o -1

8,0%

od -

18,0

% d

o -1

6,5%

od -

16,5

% d

o -1

5,0%

od -

15,0

% d

o -1

3,5%

od -

13,5

% d

o -1

2,0%

od -

12%

do

-10,

5%

od -

10,5

% d

o -9

,0%

od -

9,0%

do

-7,5

%

od -

7,5%

do

-6,0

%

od -

6,0%

do

-4,5

%

od -

4,5%

do

-3,0

%

od -

3,0%

do

-1,5

%

od -

1,5%

do

0,0%

od 0

,0%

do

1,5%

od 1

,5%

do

3,0%

od 3

,0%

do

4,5%

od 4

,5%

do

6,0%

od 6

,0%

do

7,5%

od 7

,5%

do

9,0%

od 9

,0%

do

10,5

%

od 1

0,5%

do

12,0

%

od 1

2,0%

do

13,5

%

od 1

3,5%

do

15,0

%

od 1

5,0%

do

16,5

%

od 1

6,5%

do

18,0

%

od 1

8,0%

do

19,5

%

od 1

9,5%

do

21,0

%

od 2

1,0%

do

22,5

%

od 2

2,5%

do

24,0

%

od 2

4,0%

do

25,5

%

od 2

5,5%

do

27,0

%

pow

yżej

27,

0%

Porównanie rentowności amerykańskich spółek w latach 1995-2009 – Ranking Global 100

t0 = 2005 średnia odch.std. p (α=0,05) średnia odch.std. p (α=0,05)

t - 10 Global 100 21,43 9,06 0,001 2,07 0,89 0,077

(1995-99) 80 proc. Rynku 12,94 6,43 1,74 1,60

Return On Common Equity Dividend Yield

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

34

(1995-99) 80 proc. Rynku 12,94 6,43 1,74 1,60

t - 5 Global 100 17,09 12,80 0,005 2,28 1,28 0,000

(2000-04) 80 proc. Rynku 8,73 7,59 0,93 1,32

t + 5 Global 100 18,41 10,67 0,000 2,63 1,65 0,001

(2005-09) 80 proc. Rynku 8,31 8,72 1,31 1,78

Ranking Global 100

Porównanie rentowności amerykańskich spółek włączonych i usuniętych z rankingu Global 100


t - 10 In 26,64 9,10 0,438 1,26 0,32 0,018

(1996-00) Out 27,66 12,26 2,36 1,06

t - 5 In 22,82 6,56 0,456 1,90 0,47 0,204

(2001-05) Out 23,50 13,22 2,42 1,48

Dividend YieldReturn On Common Equity

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

35

(2001-05) Out 23,50 13,22 2,42 1,48

t + 4 In 18,42 11,68 0,481 3,56 0,85 0,197

(2006-09) Out 18,83 14,67 2,92 1,62


In t - 5 22,82 6,56 0,274 1,90 0,47 0,009

t + 4 18,42 11,68 3,56 0,85

Out t - 5 23,50 13,22 0,277 2,42 1,48 0,273

t + 4 18,83 14,67 2,92 1,62

badanie efektu wejścia / wyjścia z rankingu Global 100 ( t0 = 2006 rok)

Ranking Global 100

Porównanie marż uzyskiwanych przez amerykańskie spółki w latach 1995-2009


t - 10 Global 100 17,72 8,76 0,065 24,68 11,19 0,003

(1995-99) 80 proc. Rynku 14,41 10,82 15,83 9,96

Operating margin EBITDA margin

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

36

(1995-99) 80 proc. Rynku 14,41 10,82 15,83 9,96

t - 5 Global 100 14,73 9,64 0,236 21,65 10,60 0,008

(2000-04) 80 proc. Rynku 13,09 12,35 14,89 11,44

t + 5 Global 100 13,80 7,19 0,205 19,73 8,97 0,050

(2005-09) 80 proc. Rynku 12,44 10,60 16,12 11,90

Ranking Global 100

Porównanie rentowności amerykańskich spółek w latach 1995-2009 – DJ Sustainability


t - 10 DJSustainability 20,02 12,27 0,000 1,54 1,47 0,199

(1995-99) 80 proc. Rynku 12,84 6,41 1,75 1,61


Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

37

Indeks Dow Jones Sustainability

(1995-99) 80 proc. Rynku 12,84 6,41 1,75 1,61

t - 5 DJSustainability 15,64 12,10 0,000 1,40 1,72 0,040

(2000-04) 80 proc. Rynku 8,63 7,61 0,93 1,32

t + 5 DJSustainability 16,38 24,13 0,016 2,27 3,57 0,039

(2005-09) 80 proc. Rynku 8,25 8,69 1,32 1,78

Vice Fund: anty-SRI

„The Vice Fund seeks to select well-performing stocks of

tobacco, alcohol, gaming, and weapons/defense companies because we believe

that these industries tend to thrive regardless of the economy as a whole. In

fact, they may have the potential to perform better when times are

uncertain, leading many to view investment in "Vice" industries as a solid

strategy during recessionary periods.”

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

38

Porównanie rentowności amerykańskich spółek w latach 1995-2009 – Vice Fund


t - 10 ViceFund 16,54 8,98 0,067 1,91 1,00 0,281

(1995-99) 80 proc. Rynku 12,98 6,46 1,74 1,60


Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

39

Vice Fund

(1995-99) 80 proc. Rynku 12,98 6,46 1,74 1,60

t - 5 ViceFund 15,30 14,59 0,027 1,68 1,26 0,023

(2000-04) 80 proc. Rynku 8,77 7,60 0,94 1,32

t + 5 ViceFund 18,23 16,34 0,004 1,84 1,29 0,071

(2005-09) 80 proc. Rynku 8,32 8,71 1,32 1,78

Porównanie rentowności amerykańskich spółek w latach 1995-2009 – tabela zbiorcza


t - 10 ViceFund 16,54 8,98 0,067 1,91 1,00 0,281

(1995-99) DJSustainability 20,02 12,27 0,000 1,54 1,47 0,200

Global 100 21,43 9,06 0,001 2,07 0,89 0,077


Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

40

Vice Fund, DJ Sustainability, Ranking Global 100

Global 100 21,43 9,06 0,001 2,07 0,89 0,077

t - 5 ViceFund 15,30 14,59 0,027 1,68 1,26 0,023


Global 100 17,09 12,80 0,005 2,28 1,28 0,000

t + 5 ViceFund 18,23 16,34 0,004 1,84 1,29 0,071


Global 100 18,41 10,67 0,000 2,63 1,65 0,001

Porównanie wyników indeksów i funduszu (1)

220

240

260

280

ViceFund S&P500 KLD Domini 400 DJ Sustainability FTSE 4Good

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

41

80

100

120

140

160

180

200

gru

02

mar

03

cze

03

wrz

03

gru

03

mar

04

cze

04

wrz

04

gru

04

mar

05

cze

05

wrz

05

gru

05

mar

06

cze

06

wrz

06

gru

06

mar

07

cze

07

wrz

07

gru

07

mar

08

cze

08

wrz

08

gru

08

mar

09

cze

09

wrz

09

gru

09

mar

10

cze

10

wrz

10

gru

10

Porównanie wyników indeksów i funduszu (2)

220

240

260

280

Portfel Global 100 US Vice Fund Indeks S&P500

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

42

80

100

120

140

160

180

200

gru

02

mar

03

cze

03

wrz

03

gru

03

mar

04

cze

04

wrz

04

gru

04

mar

05

cze

05

wrz

05

gru

05

mar

06

cze

06

wrz

06

gru

06

mar

07

cze

07

wrz

07

gru

07

mar

08

cze

08

wrz

08

gru

08

mar

09

cze

09

wrz

09

gru

09

mar

10

cze

10

wrz

10

gru

10

Znaczenie zarządzania portfelem

110

120

130

140

WIG Respect Index Respect B+

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

43

40

50

60

70

80

90

100

maj

08

sie

08

lis 0

8

lut

09

maj

09

sie

09

lis 0

9

lut

10

maj

10

sie

10

paź

10

[email protected]

Dziękuję za uwagę

Pio

tr K

aźm

ierk

iew

icz,

CD

M P

ekao S

A -

Wars

zaw

a,

25 s

tycz

eń 2

011

[email protected]

www.analizy.pekao.com.pl

Koncepcja inwestycji odpowiedzialnych społecznie z punktu widzenia inwestora indywidualnego

Investor Relations

Transcript of Koncepcja inwestycji odpowiedzialnych społecznie z punktu widzenia inwestora indywidualnego