José Luis Espert
Transcript of José Luis Espert
Godoy Cruz 3268, 3er Piso, C1425FQV Buenos Aires Argentina, TE (54 11) 4776-8866, email:[email protected]
www.espert.com.ar
José Luis Espert
Rio Cuarto, Prov. de Córdoba
Viernes 15 de Agosto de 2014
I. INTERNACIONAL
PROYECCIONES 2014
ESCENARIO BASE
Var. % anual 2011 2012 2013 2014 2015
PBI Mundial 3,9 3,0 3,9 3,4 4,0
PBI de Economías avanzadas 1,7 1,3 1,6 1,8 2,4
PBI de Economías en desarrollo 6,2 4,4 4,6 4,9 5,3
Comercio internacional (volumen) 6,0 2,5 3,6 4,0 5,3
Inflación minorista
Economías avanzadas 2,7 2,0 1,7 1,6 1,7
Economías en desarrollo 7,2 5,9 5,6 5,4 5,3
3
PBI MUNDIAL, COMERCIO E INFLACION
Fuente: FMI, Banco Mundial, OCDE
PBIVar. % anual
EEUU 1,8 2,8 1,9 1,7 3,0
Euroárea 1,5 -0,4 0,1 1,1 1,5
Alemania 3,4 1,1 0,6 1,9 1,7
Francia 2,0 0,0 0,3 0,7 1,4
Portugal -1,3 -3,2 -1,6 1,2 1,5
Italia 0,4 -2,4 -1,9 0,3 1,1
Irlanda 2,2 0,2 0,3 1,7 2,5
Grecia -7,1 -6,4 -3,7 0,6 2,9
España 0,1 -1,6 -1,2 1,2 1,6
Reino Unido 1,1 0,3 1,9 3,2 2,7
Japón -0,6 1,4 1,6 1,6 1,1
Brasil 2,7 0,9 2,0 1,3 2,0
Rusia 4,3 3,4 1,5 0,2 1,0
India 6,3 3,2 4,0 5,4 6,4
China 9,3 7,7 7,6 7,4 7,1
2012 20132011 2014 2015
4
Fuente: FMI, Banco Mundial, OCDE
PBI POR PAIS Y REGION
Monedas
fin de periodo
Euro (u$s/€) 1,34
Libra esterlina (u$s/₤) 1,67 =
Yen (¥/u$s) 102,46
Yuan CN (¥/u$s) 6,15
Real (R$/u$s) 2,27
12-ago-14 Fin 2014
5
Nota: Las flechas indican la dirección del movimiento de la moneda que está a la derecha de la barra del signo de división (la unidad)
Fuente: Reuters
TIPOS DE CAMBIO
6
Nota: Para China, la tasa de interés es la fijada por el Banco Popular de China para depósitos a plazo fijo a 90 días de privados
Fuente: Respectivos Bancos Centrales
TASAS DE REFERENCIA DE
BANCOS CENTRALES
Tasas de referencia de BC
(% nominal anual, fin de periodo)
EEUU 0,0/0,25 0,0/0,25 0,0/0,25 ═ 0,0/0,25
Europa 1,00 0,75 0,25 ↓ 0,0/0,15
Reino Unido 0,75 0,50 0,50 ═ 0,50
Brasil 10,40 7,25 10,75 ↑ 11/12
Japón 0,0/0,10 0,0/0,10 0,0/0,10 ═ 0,0/0,10
China 3,50 3,00 3,00 ↓ 2,25
2011 Hoy2012 Fin 2014
ARGENTINA
II. LA CLAVE DEL CORTO PLAZO
9
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de INDEC
CRECIMIENTO CHINO – ¿ESTANFLACION? (Var a/a %)
jun-14
-0,60
may-10
jun-14
36,0
-10,00
-8,00
-6,00
-4,00
-2,00
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
14,00
ma
r-0
3
jun
-03
se
p-0
3
dic
-03
ma
r-0
4
jun
-04
se
p-0
4
dic
-04
ma
r-0
5
jun
-05
se
p-0
5
dic
-05
ma
r-0
6
jun
-06
se
p-0
6
dic
-06
ma
r-0
7
jun
-07
se
p-0
7
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-07
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8
jun
-08
se
p-0
8
dic
-08
ma
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9
jun
-09
se
p-0
9
dic
-09
ma
r-1
0
jun
-10
se
p-1
0
dic
-10
ma
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1
jun
-11
se
p-1
1
dic
-11
ma
r-1
2
jun
-12
se
p-1
2
dic
-12
ma
r-1
3
jun
-13
se
p-1
3
dic
-13
ma
r-1
4
jun
-14
va
r a
/a (
%)
2,0
6,0
10,0
14,0
18,0
22,0
26,0
30,0
34,0
38,0
var
a/a
(%
)
IGA - OJF (EMAE)
Inflación Espert (der)
Promedio May 03 - Dic 07
PBI 8,0%
Inflación 9,7%
Promedio May 03 - Oct 13
PBI 5,7%
Inflación 17,3%
10 - Dic - 07
Promedio Ene 08 - Jun 14
PBI 2,1%
Inflación 24,3%
1-ago-14
8.440
1-ago-14
7.102
1-ago-14
4.266
1-ago-14
7.421
12-ago-14
28.962
23-ene-14
25-oct-13
4-ago-11
51.722
2.000
3.500
5.000
6.500
8.000
9.500
11.000
12.500
14.000
15.500
17.000
jul-10
jul-10
ago-1
0
sep-1
0
oct-
10
nov-1
0
dic
-10
ene-1
1
feb-1
1
mar-
11
abr-
11
may-1
1
jun-1
1
jul-11
ago-1
1
sep-1
1
oct-
11
nov-1
1
dic
-11
ene-1
2
feb-1
2
mar-
12
abr-
12
may-1
2
jun-1
2
jul-12
ago-1
2
sep-1
2
oct-
12
nov-1
2
dic
-12
ene-1
3
feb-1
3
mar-
13
abr-
13
may-1
3
jun-1
3
jul-13
ago-1
3
sep-1
3
oct-
13
nov-1
3
dic
-13
ene-1
4
feb-1
4
mar-
14
abr-
14
may-1
4
jun-1
4
jul-14
ago-1
4
Mill
ones d
e u
$s
26.000
28.000
30.000
32.000
34.000
36.000
38.000
40.000
42.000
44.000
46.000
48.000
50.000
52.000
54.000
Mill
ones d
e u
$s
Dep. totales en u$s Dep. privados en u$s Prest. a privados en u$s
Depositos en u$s de los bcos en el BCRA Total Reservas Internacionales (der)
u$s -22.760 -44%
10
RESERVAS Y DEPOSITOS EN u$s (Datos diarios)
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA
*Encajes en u$s: Efectivo Mínimo en u$s + Capacidad Prestable no Aplicada en u$s
11
TERMINOS DEL INTERCAMBIO (Datos anuales)
FUENTE: Elaboración propia en base al INDEC (http://www.indec.gov.ar/nuevaweb/cuadros/19/indicestermint.xls) y otras fuentes
2002
1811
1832
1836
1858
1867
1889
1895
3
1909
146,0
1
1948
150,5
1922
1958
4
1973
143,1
1987
2
2011
149,4
2013
146,13
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
18
11
18
21
18
31
18
41
18
51
18
61
18
71
18
81
18
91
19
01
19
11
19
21
19
31
19
41
19
51
19
61
19
71
19
81
19
91
20
01
20
11
19
93
=1
00
Tiempo promedio entre piso y techo: 20 años y 2 meses
Tiempo promedio entre techo y piso: 9 años y 4 meses
1987-2013
71,2%
2002-2013
38,7%
ITI
12
TERMINOS DEL INTERCAMBIO (Datos trimestrales)
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC (http://www.indec.gov.ar/nuevaweb/cuadros/19/indicestermint.xls)
I 2014
144,49
80
90
100
110
120
130
140
150
160
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
1993=
100
ITI
Promedio 1998-2001:
102,6
+15,5%
+21,7%
Promedio 2003-2007:
118,5
Promedio 2008-2013:
144,3
13
RESERVAS Y DEPOSITOS (Datos mensuales/diarios)
Nota: Los datos son promedios mensuales de saldos diarios desde el inicio de la serie hasta Dic/02. Son diarios a partir del 1/01/2013.
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA
12-ago-14
28.962
1-ago-14
35.947
1-ago-14
0,81
6.000
9.000
12.000
15.000
18.000
21.000
24.000
27.000
30.000
33.000
36.000
39.000
42.000
45.000
48.000
51.000
54.000
57.000
jul-96
feb-9
7
sep-9
7
abr-
98
nov-9
8
jun-9
9
ene-0
0
ago-0
0
mar-
01
oct-
01
may-0
2
dic
-02
jul-03
feb-0
4
sep-0
4
abr-
05
nov-0
5
jun-0
6
ene-0
7
ago-0
7
mar-
08
oct-
08
may-0
9
dic
-09
jul-10
feb-1
1
sep-1
1
abr-
12
nov-1
2
jun-1
3
ene-1
4
ago-1
4
Mill
ones d
e u
$s
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
1,20
1,40
1,60
1,80
2,00
2,20
Total Reservas Internacionales
Plazos Fijos del Sector Privado(expresado en u$s)
Ratio (der)
2014p
-4,5%
2011
-3,8%
2004
3,8%
2007
-0,3%
2001
-7,0%
1988
-8,5%
1981
-11,3%1975
-12,1%
2014p
-5,8%
-14%
-13%
-12%
-11%
-10%
-9%
-8%
-7%
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
% P
BI
Superavit Primario Intereses Resultado Global
Fin Tablita y Malvinas
1981-82
Hiper
1988-90
Rodrigazo
1975
Fin de la Convertibilidad
2001
Fin "Década Ganada"
2011
2
4
5
3
1
14
RESULTADO GLOBAL CONSOLIDADO
FUENTE: Elaboración propia en base a “Sector Público Argentino No Financiero, Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento”,
Secretaría de Hacienda, Ministerio de Economía, p= pronóstico
15
INGRESOS Y GASTOS % PBI
FUENTE: Elaboración propia en base a “Sector Público Argentino No Financiero, Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento”,
Secretaría de Hacienda, Ministerio de Economía e= estimado p= pronóstico
2014
41,7%
25,0%
2014
36,7%
2014
37,9%
2014
40,5%
2014
35,6%
12,9%
2014
1,2%
2014
3,8%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
22%
24%
26%
28%
30%
32%
34%
36%
38%
40%
42%
44%
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
% P
BI
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
Gasto Global Gasto Corriente sin intereses Gasto Corriente
Gasto Primario Ingresos Totales Intereses
Gasto de Capital
Fin Tablita y
Malvinas
1981
Hiper
1988
Rodrigazo
1975
Pesificación
asimetrica
2001
Fin "Década
Ganada"
2011
16
DEUDA PUBLICA - NACION En millones de u$s
NOTA: Deuda Pública incluye Holdouts
FUENTE: Espert & Asociados en base a “Estadísticas de Deuda” de la Subsecretaría de Financiamiento, Ministerio de Economía
31/12/09
176.927
30/06/05
149.847
31/03/05
189.754
31/03/02
112.616
31/12/01
144.222
30/09/13
212.714
31/12/01
56.315
30/09/13
58.469
31/12/01
111.83730/09/13
93.875
31/03/06
51.701
30/12/05
61.115
31/12/01
87.907
30/09/13
60.803
30/09/13
35.291
31/12/01
89.470
30/09/13
58.584
31/12/09
76.587
31/12/01
127.703
30/09/13
77.994
0
30.000
60.000
90.000
120.000
150.000
180.000
210.000
dic
-90
dic
-92
dic
-94
dic
-96
dic
-98
dic
-00
jun-0
1
dic
-01
jun-0
2
dic
-02
jun-0
3
dic
-03
jun-0
4
dic
-04
jun-0
5
dic
-05
jun-0
6
dic
-06
jun-0
7
dic
-07
jun-0
8
dic
-08
jun-0
9
dic
-09
jun-1
0
dic
-10
jun-1
1
dic
-11
jun-1
2
dic
-12
jun-1
3
mill
one
s d
e u
$s
Deuda Pública Total (incl. Holdouts) Deuda Pública Interna (sin ISP)Deuda en Manos Privadas (sin ISP ni OI) Deuda Pública ExternaDeuda en Manos Privadas en Moneda Nacional Deuda en Manos Privadas en Moneda ExtranjeraDeuda en Moneda Extranjera (sin ISP ni HO)
-
31.606
- 9.414
- 39.907
AFJPs:
- 24.811
Canje 2010:
- 8.185
17
DEUDA PUBLICA - NACION % del PIB
NOTA: Deuda Pública incluye Holdouts
FUENTE: Espert & Asociados en base a “Estadísticas de Deuda” de la Subsecretaría de Financiamiento, Ministerio de Economía
30/09/13
36,8%31/12/01
53,4%
31/03/05
121,2%
30/06/05
91,7%
31/12/09
56,8%31/03/02
49,1%
30/09/13
10,1%
30/09/13
16,3%30/06/05
67,6%
31/03/05
67,4%
31/12/09
34,9%
30/09/13
10,5%
30/12/05
33,8%31/03/06
27,5% 30/09/13
6,1%
30/09/13
10,1%
31/12/09
24,6%
30/09/13
13,5%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
dic
-90
dic
-92
dic
-94
dic
-96
dic
-98
dic
-00
jun-0
1
dic
-01
jun-0
2
dic
-02
jun-0
3
dic
-03
jun-0
4
dic
-04
jun-0
5
dic
-05
jun-0
6
dic
-06
jun-0
7
dic
-07
jun-0
8
dic
-08
jun-0
9
dic
-09
jun-1
0
dic
-10
jun-1
1
dic
-11
jun-1
2
dic
-12
jun-1
3
% P
BI
Deuda Pública Total (incl. Holdouts) Deuda Pública Interna (sin ISP)Deuda en Manos Privadas (sin ISP ni OI) Deuda Pública ExternaDeuda en Manos Privadas en Moneda Nacional Deuda en Manos Privadas en Moneda ExtranjeraDeuda en Moneda Extranjera (sin ISP ni HO)
- 4,3
pp
- 6,3
pp
18
Base Monetaria = Circulación Monetaria + Encajes en BCRA. M1 = ByM en poder del público + Cuentas Corrientes.
M2 = M1 + Cajas de Ahorro en $ y en u$s. M3 = M2 + depósitos a plazo fijo en $ y en u$s
Todos los depósitos incluyen los del gobierno
Fuente: Elaboración propia en base a datos del BCRA e INDEC
Dinero % del PIB
2013
10%
2013
12%
2013
16%
2013
26%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
1961
1963
1965
1967
1969
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
% P
BI
Base Monetaria % PBI M1 % PBI M2 % PBI M3 % PBI
Rodrigazo
1975
-18% Fin Tablita y Malvinas
1981 - 1983
-12%
Hiper
1986 - 1990
-10%
Pesificación asimetrica
2002
-7%
Ingresos Totales Sector Público Consolidado
18,4%
17,2%
24,6%
23,6%
22,4%
25,9%
32,2%32,8%
32,3%
33,5%
16,8%
29,0% 29,3%29,9%
31,0%
32,2%33,1%
35,9%
15,0%
17,5%
20,0%
22,5%
25,0%
27,5%
30,0%
32,5%
35,0%
37,5%1
96
1-7
3
19
74
-89
19
90
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
p
% P
BI
19
PRESION IMPOSITIVA
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del Ministerio de Economía en: “Sector Público Provincial, Cuenta AIF”, DNCFP,
Subsecretaría de Relaciones con las Provincias, Secretaría de Hacienda y “Sector Público Nacional, Cuenta AIF”. p= pronóstico
+7,4%
Como % PBI Retenciones: 2,6%
Cheque: 1,8%
Ex AFJP: 1,5%
Provinciales: 0,6%
Imp. Inflacionario: 2,5%
Mejora admin. tribut: 2,1%
Total: 11,1%
Promedio 2008-13: 32,7%
+11,1%
En millones de $ corrientes 2002 2012 2013 2014p
Total Ingresos Consolidado 70.063 831.583 1.073.072 1.449.069
%PBI 22,4 33,1 33,5 35,9
Ingresos Propios Nación (incl. no tributarios) 38.583 483.699 604.926 817.642
Ingresos Propios Provincias 32.385 358.109 470.880 631.427
De Origen Nacional 17.405 209.582 265.712 363.798
Automáticos 15.217 170.235 214.779 285.252
Discrecionales 2.187 39.347 50.933 78.546De Origen Provincial (incl. no tributarios) 14.980 148.526 205.168 267.628
Item de memorandum 2002 2012 2013 2014p
Recaudación Nacional (AFIP) 50.475 679.799 858.832 1.154.906
%PBI 16,1 27,0 26,8 28,6
IVA 15.242 190.496 242.692 304.964
Ganancias 8.919 138.440 174.899 220.961
Cheque 4.857 43.931 55.501 70.118
Combustibles 3.135 17.140 21.654 27.357
Seguridad Social 8.183 175.590 221.834 280.257
Aporte personal 3.564 69.544 87.859 110.998
Contribución patronal 6.369 101.039 127.649 161.267
Otros -1.750 5.007 6.326 7.992
Comercio Exterior 6.287 77.956 98.486 124.424
Aranceles a las Importaciones 1.266 16.640 21.022 26.558
Derechos de Exportación 5.022 61.316 77.464 97.865
Resto 3.851 36.246 43.766 126.826
Recaudación Provincial + Regalias + Otros 14.980 148.526 205.168 267.628
%PBI 4,8 5,9 6,4 6,6
Tributarios (Ing brutos, inmob res y rural, patente) 10.596 121.213 173.065 230.177
Regalias 3.235 21.646 25.463 29.888
Otros 1.149 5.667 6.639 7.563
20
INGRESOS SECTOR PUBLICO CONSOLIDADO
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del Ministerio de Economía en: “Sector Público Provincial, Cuenta AIF”, DNCFP,
Subsecretaría de Relaciones con las Provincias, Secretaría de Hacienda y “Sector Público Nacional, Cuenta AIF”. p= pronóstico
jul-14
33,4%
jul-14
-2,2%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
en
e-9
5
jul-
95
en
e-9
6
jul-
96
en
e-9
7
jul-
97
en
e-9
8
jul-
98
en
e-9
9
jul-
99
en
e-0
0
jul-
00
en
e-0
1
jul-
01
en
e-0
2
jul-
02
en
e-0
3
jul-
03
en
e-0
4
jul-
04
en
e-0
5
jul-
05
en
e-0
6
jul-
06
en
e-0
7
jul-
07
en
e-0
8
jul-
08
en
e-0
9
jul-
09
en
e-1
0
jul-
10
en
e-1
1
jul-
11
en
e-1
2
jul-
12
en
e-1
3
jul-
13
en
e-1
4
jul-
14
va
r a
/a (
%)
21
RECURSOS TRIBUTARIOS AFIP
FUENTE: Elaboración propia en base a “Recaudación Tributaria”, Subsecretaria de ingresos públicos, Secretaría de Hacienda,
Ministerio de Economía
Var prom (%) Nominal Real
2007 33,0 14,7
2008 35,8 9,1
2009 13,5 -2,5
2010 34,0 9,8
2011 32,0 5,7
2012 26,0 0,4
2013 26,5 -0,8
2014 34,6 0,0
2003-2014 30,5 10,3
22,5%
20,5%
26,2%
28,3%
30,6%
24,7%
24,9%
25,2%
27,0%27,9%
31,3%
32,3%
35,8%
34,6%
36,1%
36,9% 37,8%
41,6%
15,0%
17,5%
20,0%
22,5%
25,0%
27,5%
30,0%
32,5%
35,0%
37,5%
40,0%
42,5%1
96
1-7
3
19
74
-89
19
90
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
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20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
p
% P
BI
Gasto Global Sector Público Consolidado
22
GASTO SECTOR PUBLICO CONSOLIDADO Récord histórico
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del Ministerio de Economía en: “Sector Público Provincial, Cuenta AIF”, DNCFP,
Subsecretaría de Relaciones con las Provincias, Secretaría de Hacienda y “Sector Público Nacional, Cuenta AIF”. p= pronóstico
+13.1%
-5.9%
Promedio 2008-13: 35,6% +5.8% -3,7%
Como % PBI
Remuneraciones: 4,3%
Prestaciones de Seg. Soc.: 3,5%
Subsidios: 2,7%
Inv. Real Directa: 1.5%
Ots. Gts. (Def. Emp. Pub.): 1.1%
Total: 13.1%
may-14
39,6
may-14
2,8
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
70
ene-9
8
jun-9
8
nov-9
8
abr-
99
sep-9
9
feb-0
0
jul-00
dic
-00
may-0
1
oct-
01
mar-
02
ago-0
2
ene-0
3
jun-0
3
nov-0
3
abr-
04
sep-0
4
feb-0
5
jul-05
dic
-05
may-0
6
oct-
06
mar-
07
ago-0
7
ene-0
8
jun-0
8
nov-0
8
abr-
09
sep-0
9
feb-1
0
jul-10
dic
-10
may-1
1
oct-
11
mar-
12
ago-1
2
ene-1
3
jun-1
3
nov-1
3
abr-
14
var
a/a
(%
)
Gasto Primario Nación nominal
Gasto Primario Nación real
Var prom (%) Nominal Real
2007 44,0 24,2
2008 35,9 9,2
2009 29,3 11,2
2010 34,1 9,9
2011 32,7 6,2
2012 29,4 3,1
2013 33,4 4,7
2014 42,8 6,3
2003-2013 31,5 10,9
23
GASTO PRIMARIO - NACION
FUENTE: Espert & Asociados en base al Esquema Ahorro-Inversión-Financiamiento, Secretaría de Hacienda, Ministerio de Economía
En millones de $ corrientes 2002 2012 2013 2014pI=II+V Gasto Global 77.148 927.587 1.210.132 1.685.043
Nación 43.132 555.923 720.713 1.030.655
Provincias 34.015 371.664 489.419 654.388
II=III+IV Gasto Primario 68.859 883.743 1.173.366 1.630.826
Nación 36.322 517.763 691.088 982.358
Provincias 32.537 365.980 482.278 648.468
Gasto Corriente (sin intereses) 66.001 800.241 1.053.470 1.477.904
1 Remuneraciones 24.894 276.834 363.304 498.286
+80% transferencias a municipios 28.833 321.218 422.591 577.192
Nación 6.777 79.133 101.543 138.245
Provincias 18.117 197.701 261.760 360.041
Municipios 3.938 44.384 59.288 78.906
2 Bienes y Servicios 5.922 59.443 79.417 112.866
3 Seguridad Social 16.535 204.617 272.066 369.564
4 Transferencias Corrientes 18.638 231.246 297.071 427.812
Transfe al Sec Priv (Subsidios Eco y Soc Nación) 12.044 151.498 193.227 291.974
Sector Energético 0 55.048 81.405
Transf al Sec Ext 82 1.139 1.247 1.302
Transf al Sec Púb 6.512 78.610 102.597 134.536
5 Otros gastos corrientes 11 28.101 41.611 69.376
IV Gasto de Capital 2.858 83.502 119.897 152.922
1 Obra Pública 2.013 65.105 90.877 121.527
Nación 273 30.163 41.264 55.441
Provincias 1.740 34.941 49.614 66.085
2 Inversión Financiera 423 4.064 9.038 8.926
3 Otras 422 14.333 19.981 22.470
V Intereses 8.288 43.844 36.766 54.217
24
GASTO SECTOR PUBLICO CONSOLIDADO
Nota: “Transf al Sector Privado 2013” son los valores del Presupuesto
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del Ministerio de Economía en: “Sector Público Provincial, Cuenta AIF”, DNCFP,
Subsecretaría de Relaciones con las Provincias, Secretaría de Hacienda y “Sector Público Nacional, Cuenta AIF”. p= pronóstico
25
SUBSIDIOS ECONOMICOS En millones de pesos
Nota: La columna “Pronostico 2014” se obtiene aplicando la tasa de variación de los primeros 4 meses de 2014 respecto de los
primeros 4 meses de 2013. (e) = estimado
FUENTE: ASAP http://www.asap.org.ar/
2011 2012 2013
Ejecución
Presupuestaria
Ejecución
Presupuestaria
Ejecución
Presupuestaria
Ejecución
Presupuestaria
30/04/2014
Presupuesto
Anual
Pronostico
Anual
Sector Energético 43.118 55.506 81.405 32.137 66.952 168.508CAMMESA 23.876 24.577 33.897 21.419 32.952 75.930ENARSA 10.507 19.209 31.188 8.000 24.242 55.202Organismos provinciales 1.208 1.550 1.857 59 348 1.207Ente Binacional Yaciretá 553 529 1.305 122 942 274Nucleoeléctrica S.A. 1.402 3.395 4.519 980 4.261 6.553Fondo Fiduciario para el Transporte Eléctrico Federal 275 592 957 121 575 450Yacimientos Carboníferos de Río Turbio 1.112 1.438 2.780 480 1.548 2.391Resto 4.184 4.216 4.902 5 3.545 7.157Sector Transporte 28.734 31.989 35.266 9.874 27.429 50.077Concesionarios de trenes y subtes 4.232 2.963 3.578 0 0 0Fondo Fiduciario del Sistema de Infraestructura del Transporte 10.523 13.867 13.365 4.550 14.218 26.195Compensaciones a petroleras 6.554 6.167 4.000 0 0 0Administradora Ferroviaria S.E. 718 713 2.003 39 71 3.725Operador Ferroviario S.E. 48 52 725 926 1.971 40.279Aerolíneas Argentinas S.A. 3.472 3.493 3.385 689 2.297 1.794Transferencias Corrientes 3.400 3.338 3.045 0 0 0Transferencias de Capital 72 155 340 0 0 0FFCC Gral. Belgrano 1.868 3.116 4.947 1.785 4.825 7.618Otros 1.320 1.579 3.264 1.580 3.225 3.394Otras Empresas Públicas 7.254 9.794 14.858 1.395 3.986 18.572AySA 3.989 5.374 7.167 775 2.501 7.238ARSAT 2.205 2.963 5.191 5.191 6.804 0Radio y Televisión Argentina S.E. 737 760 967 390 929 1.431TELAM S.E. 154 256 289 106 321 457Otras empresas 170 442 1.244 124 238 7.153Sector agroalimentario 1.322 1.007 791 3 300 8.877Sector Rural y Forestal 1.697 1.231 1.407 281 1.754 1.787Sector industrial 287 350 388 25 506 128TOTAL SUBSIDIOS ECONOMICOS 82.412 99.447 134.114 43.716 101.665 245.429
2014.(e)
Destino
26
SUBSIDIOS SOCIALES #1 En millones de pesos
Nota: La columna “Pronostico 2013” se obtiene aplicando la tasa de variación de los primeros 9 meses de 2013 respecto de los
primeros 9 meses de 2012. (e) = estimado
FUENTE: ASAP http://www.asap.org.ar/
2011 2012 2013
Ejecución
Presupuestaria
Ejecución
Presupuestaria
Ejecución
Presupuestaria
56 Ministerio de Planificación Federal, Inversión Pública y Servicios 8.892 8.851 13.950Programas propios del Ministerio (Adm. Central) 8.222 7.710 11.965
42 Acciones para el Desarrollo de la Infraestructura Social 397 258 15143 Desarrollo de la Infraestructura Habitacional "TECHO DIGNO" 2.225 2.258 4.38444 Acciones para el Mejoramiento Habitacional e Infraestructura Básica 1.665 697 1.63545 Fortalecimiento Comunitario del Hábitat 723 1.012 1.50646 Urbanización de Villas y Asentamientos Precarios 699 603 83350 Ejecución de obras de arquitectura 853 692 91985 Acciones Hídricas y Viales para el Desarrollo Integrador del Norte Grande 591 759 86486 Apoyo para el Desarrollo de Infraestructura Urbana en Municipios 219 105 17488 Apoyo para el Desarrollo de la Infraestructura Universitaria 99 171 19089 Acciones para Más Escuelas Mejor Educación 564 606 406
Otros programas de la jurisdicción 188 549 905ENTE NACIONAL DE OBRAS HIDRICAS DE SANEAMIENTO 670 1.141 1.986
Jurisdicción, Organismo y Programa
2011 2012 2013
Ejecución
Presupuestaria
Ejecución
Presupuestaria
Ejecución
Presupuestaria
70 Ministerio de Educación 2.583 3.665 5.551Programas propios del Ministerio (Adm. Central) 2.582 3.665 5.551
29 Gestión Educativa 689 765 1.40233 Acciones Compensatorias en Educación 273 425 51437 Infraestructura y Equipamiento 652 1.160 1.57539 Innovación y Desarrollo de la Formación Tecnológica 712 985 1.27444 Mejoramiento de la Calidad Educativa 52 59 59
Otros programas de la jurisdicción 204 271 72775 Ministerio de Trabajo, Empleo y Seguridad Social 16.902 20.572 27.707
Programas propios del Ministerio (Adm. Central) 2.518 2.436 2.70616 Acciones de empleo 1.586 1.423 1.64223 Acciones de capacitación 909 972 1.001
Otros programas de la jurisdicción 23 41 63ADMINISTRACION NACIONAL DE LA SEGURIDAD SOCIAL (ANSES) 14.384 18.136 25.002
17 Complementos a las Prestaciones Previsionales 390 344 68218 Seguro de Desempleo 582 575 52419 Asignación Universal por Hijo y por Embarazo 9.037 11.169 15.80599 Transf al Instituto Nac de Serv Soc para Jublilados y Pensionados (PAMI) 4.373 6.046 7.988
Otros programas del organismo 2 2 3
Jurisdicción, Organismo y Programa
27
SUBSIDIOS SOCIALES #2 En millones de pesos
Nota: La columna “Pronostico 2013” se obtiene aplicando la tasa de variación de los primeros 9 meses de 2013 respecto de los
primeros 9 meses de 2012. (e) = estimado
FUENTE: ASAP http://www.asap.org.ar/
28
SUBSIDIOS SOCIALES #3 En millones de pesos
Nota: La columna “Pronostico 2013” se obtiene aplicando la tasa de variación de los primeros 9 meses de 2013 respecto de los
primeros 9 meses de 2012. (e) = estimado
FUENTE: ASAP http://www.asap.org.ar/
2011 2012 2013
Ejecución
Presupuestaria
Ejecución
Presupuestaria
Ejecución
Presupuestaria
80 Ministerio de Salud 4.513 5.569 8.251Programas propios del Ministerio (Adm. Central) 3.502 4.970 6.827
17 Atención de la Madre y el Niño 331 457 44799 Transferencias varias 859 771 1.70036 Atención Médica a los Beneficiarios de Pensiones no Contributivas 1.874 3.227 3.890
Otros programas de la jurisdicción 438 515 791ADMINISTRACIÓN DE PROGRAMAS ESPECIALES 994 579 0Otros organismos de la jurisdicción 16 20 1.425
85 Ministerio de Desarrollo Social 6.469 7.299 7.79420 Acciones de Promoción y Protección Social 684 767 1.04024 Promoción del Empleo Social, Economía Social y Desarrollo Local 383 186 23126 Seguridad Alimentaria 1.747 1.761 1.64028 Familias por la Inclusión Social 151 189 22438 Acciones del Programa de Ingreso Social con Trabajo 2.966 3.510 3.644
Otros organismos y programas de la jurisdicción 539 886 1.01591 Obligaciones a cargo del Tesoro 7.249 7.326 9.644
Fondo Federal Solidario 7.249 7.326 9.644Otras jurisdicciones 294 357 490
TOTAL SUBSIDIOS SOCIALES 46.902 53.639 73.388
TOTAL SUBSIDIOS ECONOMICOS + SOCIALES 129.314 153.086 167.593
TRANSF AL SECTOR PRIVADO (desde base caja) 130.129 151.498 193.227
Jurisdicción, Organismo y Programa
2012
Var a/a % Var a/a % Var a/a %
Sector Energético 29% 47% 107%CAMMESA 3% 38% 124%ENARSA 83% 62% 77%Organismos provinciales 28% 20% -35%Ente Binacional Yaciretá -4% 147% -79%Nucleoeléctrica S.A. 142% 33% 45%Fondo Fiduciario para el Transporte Eléctrico Federal 115% 62% -53%Yacimientos Carboníferos de Río Turbio 29% 93% -14%Resto 1% 16% 46%Sector Transporte 11% 10% 42%Concesionarios de trenes y subtes -30% 21% 0%Fondo Fiduciario del Sistema de Infraestructura del Transporte 32% -4% 96%Compensaciones a petroleras -6% -35% 0%Administradora Ferroviaria S.E. -1% 181% 86%Operador Ferroviario S.E. 9% 1288% 5458%Aerolíneas Argentinas S.A. 1% -3% -47%Transferencias Corrientes -2% -9% 0%Transferencias de Capital 115% 119% 0%FFCC Gral. Belgrano 67% 57% 54%Otros 20% 107% 4%Otras Empresas Públicas 35% 52% 25%AySA 35% 33% 1%ARSAT 34% 75% -100%Radio y Televisión Argentina S.E. 3% 27% 48%TELAM S.E. 66% 13% 58%Otras empresas 160% 182% 475%Sector agroalimentario -24% -22% 1023%Sector Rural y Forestal -27% 14% 27%Sector industrial 22% 11% -67%
TOTAL SUBSIDIOS ECONOMICOS 21% 34% 83%
2014.(p)
Destino
2013
29
SUBSIDIOS ECONOMICOS Variaciones Interanuales
Nota: La columna “Var a/a 2014” es la tasa de variación de los primeros 4 meses de 2014 respecto de los primeros 4 meses de 2013.
(e) = estimado
FUENTE: ASAP http://www.asap.org.ar/
2011 2015Año Año Año 1T 2T 3T 4T Año Año
Total Capital e Intereses 37.002 39.057 39.759 10.996 13.687 5.585 6.119 36.402 22.289
Intrasector Público (ISP) 24.383 25.116 27.831 7.665 10.930 3.225 3.015 24.835 4.516
Capital e Intereses sin ISP 12.619 13.941 11.928 3.331 2.757 2.360 3.105 11.568 17.773
Org. Internacionales (Deuda Externa, BID+BIRF+CdP) 2.097 2.221 2.261 564 602 1.180 598 2.944 2.793
Club de Paris 0 0 650 0 650 772
Capital e Intereses Deuda Privada 10.522 11.721 9.667 2.767 2.155 1.180 2.507 8.623 14.979En Moneda Nacional* 2.904 2.690 4.283 2.500 675 874 832 4.896 3.135
BOGAR 2018;20 (FGS 7% de la emisión total) 1.170 1.159 1.027 282 366 364 362 1.374 1.432
Préstamos Garantizados 568 437 288 42 42 42 42 168 318
Discount ($ más CER) 238 243 229 0 158 0 158 316 316
BONAR $ 13 (FGS 8% de la emisión total) 0 0 1.010 0 0 0 0 0 0BONAR $ 14 (FGS 48% de la emisión total) 0 0 316 689 0 0 0 704 0
BONAR $ 15 (FGS 45% de la emisión total) 0 0 767 294 27 286 18 625 553
Otros títulos y letras 233 250 240 88 67 112 82 348 517
En Moneda Extranjera* 7.619 9.031 5.384 267 1.480 306 1.675 3.727 11.844
Otros acreedores 107 89 334 51 82 53 84 268 265
Boden 2012 2.223 2.212 0 0 0 0 0 0 0
Boden 2013 245 245 246 0 0 0 0 0 0
Boden 2015 407 407 404 0 225 0 225 450 6.579
Bonos globales 2017 84 84 85 0 42 0 42 85 1.051
PAR 375 358 361 182 2 182 2 368 642
Discount 1.026 1.000 997 0 760 0 760 1.519 1.793
BONAR VII 140 140 2.140 0 0 0 0 0 0
BONAR X (FGS 48% de la emisión total) 448 448 436 0 227 37 264 528 846
BONAR 18 (FGS 34% de la emisión total) 0 304 285 0 142 0 0 142 285
BONAR $ 24 0 0 0 0 0 0 155 155 311
Cupón PBI 2.400 3.600 0 0 0 0 0 0 0
Item de Memorandum
Externa 4.266 2.818 1.694 1.694
Fondea en u$s (DNU 298 1/03/2010) 7.504 5.674 7.967 9.855 9.855
Total en Moneda Nacional 2.904 2.690 4.283 3.175 479 1.551 0 4.726 0
Total en Moneda Extranjera (Incluye Org. Int.) 9.716 11.251 7.645 831 2.014 1.449 2.012 6.306 13.381
* Debajo se incluyen los titulos de mayor incidencia
2012En millones de u$s
2013 2014
30
VENCIMIENTOS DE DEUDA PUBLICA Nación: Capital + Intereses
FUENTE: Espert & Asociados en base a “Estadísticas de Deuda" de la Subsecretaría de Financiamiento, Ministerio de Economía
31
VENCIMIENTOS DE DEUDA PUBLICA Nación: Capital
FUENTE: Espert & Asociados en base a “Estadísticas de Deuda" de la Subsecretaría de Financiamiento, Ministerio de Economía
2011 2015Año Año Año 1T 2T 3T 4T Año Año
Total Capital 28.425 28.301 32.867 10.010 11.357 4.763 3.517 29.662 15.196
Intrasector Público (ISP) 22.215 22.255 25.537 7.258 10.415 2.971 2.569 23.212 3.417
Capital sin ISP 6.210 6.045 7.330 2.752 943 1.792 948 6.449 11.779
Org. Internacionales (Deuda Externa, BID+BIRF+CdP) 1.594 1.732 1.709 422 470 1.046 473 2.411 2.048
Club de Paris 650 650 500
Capital Deuda Privada 4.616 4.313 5.620 2.329 472 746 475 4.038 9.731En Moneda Nacional* 2.009 1.707 3.062 2.291 404 707 404 3.822 2.419
BOGAR 2018;20 (FGS 7% de la emisión total) 984 989 897 254 339 339 339 1.271 1.355
Préstamos Garantizados 353 240 109 0 0 0 0 1 155
Discount ($ más CER) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
BONAR $ 13 (FGS 8% de la emisión total) 0 0 925 0 0 0 0 0 0BONAR $ 14 (FGS 48% de la emisión total) 0 0 0 658 0 0 0 673 0
BONAR $ 15 (FGS 45% de la emisión total) 0 0 582 258 0 258 0 517 517
Otros títulos y letras 213 212 194 74 50 50 50 223 392
En Moneda Extranjera* 2.607 2.607 2.558 38 68 39 71 216 7.312
Otros acreedores 60 67 287 38 68 39 71 216 217
Boden 2012 2.198 2.198 0 0 0 0 0 0 0
Boden 2013 243 243 246 0 0 0 0 0 0
Boden 2015 0 0 0 0 0 0 0 0 6.129
Bonos globales 2017 0 0 0 0 0 0 0 0 966
PAR 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Discount 0 0 0 0 0 0 0 0 0
BONAR VII 0 0 2.000 0 0 0 0 0 0
BONAR X (FGS 48% de la emisión total) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
BONAR 18 (FGS 34% de la emisión total) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
BONAR $ 24 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Cupón PBI 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Item de Memorandum
Total en Moneda Extranjera (Incluye Org. Int.) 4.201 4.339 4.267 460 538 1.085 544 2.627 9.015
* Debajo se incluyen los titulos de mayor incidencia
En millones de u$s2013 20142012
2011 2015Año Año Año 1T 2T 3T 4T Año Año
Total Intereses 8.577 10.757 6.892 985 2.330 823 2.602 6.740 7.093
Intrasector Público (ISP) 2.168 2.861 2.293 407 515 254 446 1.622 1.099
Intereses sin ISP 6.409 7.896 4.599 579 1.814 568 2.156 5.118 5.994
Org. Internacionales (Deuda Externa, BID+BIRF+CdP) 503 489 552 141 132 134 125 533 746
Club de Paris 272
Intereses Deuda Privada 5.906 7.407 4.047 437 1.683 434 2.031 4.585 5.248En Moneda Nacional* 895 983 1.221 208 271 167 428 1.074 717
BOGAR 2018;20 (FGS 7% de la emisión total) 187 170 130 28 27 25 23 103 76
Préstamos Garantizados 215 197 178 41 42 42 42 167 163
Discount ($ más CER) 238 243 229 0 158 0 158 316 316
BONAR $ 13 (FGS 8% de la emisión total) 0 0 85 0 0 0 0 0 0BONAR $ 14 (FGS 48% de la emisión total) 0 0 316 31 0 0 0 31 0
BONAR $ 15 (FGS 45% de la emisión total) 0 0 185 35 27 27 18 108 36
Otros títulos y letras 20 38 46 14 17 62 32 125 125
En Moneda Extranjera* 5.011 6.424 2.826 229 1.412 267 1.603 3.511 4.531
Otros acreedores 46 21 47 13 14 13 13 53 48
Boden 2012 26 14 0 0 0 0 0 0 0
Boden 2013 3 3 1 0 0 0 0 0 0
Boden 2015 407 407 404 0 225 0 225 450 449
Bonos globales 2017 84 84 85 0 42 0 42 85 85
PAR 375 358 361 182 2 182 2 368 642
Discount 1.026 1.000 997 0 760 0 760 1.519 1.793
BONAR VII 140 140 140 0 0 0 0 0 0
BONAR X (FGS 48% de la emisión total) 448 448 436 0 227 37 264 528 846
BONAR 18 (FGS 34% de la emisión total) 0 304 285 0 142 0 0 142 285
BONAR 24 0 0 0 0 0 0 155 155 311
Cupón PBI 2.400 3.600 0 0 0 0 0 0 0
Item de Memorandum
Total en Moneda Extranjera (Incluye Org. Int.) 5.514 6.913 3.378 371 1.475 364 1.468 3.678 4.366
* Debajo se incluyen los titulos de mayor incidencia
20142013En millones de u$s
2012
32
VENCIMIENTOS DE DEUDA PUBLICA Nación: Intereses
FUENTE: Espert & Asociados en base a “Estadísticas de Deuda" de la Subsecretaría de Financiamiento, Ministerio de Economía
33
VENCIMIENTOS DE DEUDA PUBLICA
Emisión de NUEVA Deuda 2014
Nota: (*) Monto inicial de la emisión: $ 4.460 millones.
FUENTE: Espert & Asociados en base a “Estadísticas de Deuda” de la Subsecretaría de Financiamiento, Ministerio de Economía.
1
2
.DISCOUNT 33 (DICA)
.BONAR 2024 (AY24)
Paquete complementario
.BONAR 2024 (AY24)
3
4
5=1+2+3+4
6.000
BONAR 2017 $ BADLAR + 200 pbs
(AM17) (06/06/14) * 556
400
5.000
3.250
1.000
9.700
300
300
16.756TOTAL
CLUB DE PARIS (01/06/14)
.BODEN 2015 (RO15)
.BONAR X (AA17)
Millones de U$S
500250
250
500
1.250
.BONAR X (AA17)
Emisión de nueva deuda
CIADI (10/10/13) .BONAR X (AA17)
.BODEN 2015 (RO15)
Paquete principal
YPF REPSOL (26/03/14)
34
BONAR X
-AA17-
Ley: Argentina
Fecha de emisión: 17/04/2007. Fecha de vencimiento: 17/04/2017.
Moneda de emisión y Pago: Dólares estadounidenses.
Interés: tasa fija del 7% nominal anual, pagadera semestralmente los días 17/04
y 17/10 de cada año, sobre la base 30/360.
Amortización: íntegra al vencimiento.
Monto inicial de la emisión: v/n u$s 6.855 millones
Monto de la nueva emisión para CIADI: v/n u$s 250 millones
Monto de la nueva emisión para YPF-REPSOL: v/n u$s 800 millones
BODEN 2015
-RO15-
Ley: Argentina
Fecha de emisión: 03/10/2005. Fecha de vencimiento: 03/10/2015
Moneda de emisión: Dólares estadounidenses.
Interés: Tasa fija del 7% nominal anual, pagadera semestralmente los días 03/04
y 03/10 de cada año, calculados sobre la base 30/360.
Amortización: íntegra al vencimiento.
Monto inicial de la emisión: v/n u$s 5.817 millones
Monto de la nueva emisión para CIADI: v/n u$s 250 millones
Monto de la nueva emisión para YPF-REPSOL: v/n u$s 400 millones
B. DISC U$S
Ley Arg.
-DICA-
Ley: Argentina
Fecha de emisión: 31/12/2003. Fecha de vencimiento: 31/12/2033.
Moneda de emisión: Dólares estadounidenses.
Interés: tasa del 8,28% nominal anual, pagadera semestralmente los días 30/06
y 31/12 de cada año, desde el 31/12/03 inclusive y sobre la base 30/360.
Amortización: en 20 cuotas semestrales iguales, efectuadas el 30/06 y 31/12 de cada año,
comenzando el 30/06/24.
Monto de la nueva emisión para YPF-REPSOL: v/n u$s 1.250 millones
CONDICIONES DE LAS NUEVAS EMISIONES
FUENTE: Datos recopilados desde el MEcon, MERVAL y PuenteNet
35
BONAR 2024
-AY24-
Ley: Argentina
Fecha de emisión: 07/05/2014. Fecha de vencimiento: 07/05/2024.
Moneda de emisión: Dólares estadounidenses.
Interés: tasa fija de 8,75% nominal anual, pagadera semestralmente los días 07/05
y 07/11 de cada año, sobre la base 30/360
Amortización: en 6 cuotas anuales, desde el 07/05/19. Las primeras cinco amortizarán el
16.66% del capital y la última el 16,7%
Monto inicial de la emisión: v/n u$s 3.550 millones
Monto de la nueva emisión para YPF-REPSOL: v/n u$s 3.550 millones
BONAR 2017 $
BADLAR + 200
pbs
-AM17-
Ley: Argentina
Fecha de emisión: 28/03/2014. Fecha de vencimiento: 28/03/2017.
Moneda de emisión y Pago: Pesos argentinos.
Interés: BADLAR más un margen de 200 puntos básicos, pagadera trimestralmente los días
28/03, 28/06, 28/09 y 28/12 de cada año, sobre la base 30/360.
Amortización: íntegra al vencimiento.
Monto inicial de la emisión: v/n $ 4.460 millones.
CONDICIONES DE LAS NUEVAS EMISIONES
FUENTE: Datos recopilados desde el MEcon, MERVAL y PuenteNet
36
VENCIMIENTOS DE DEUDA PUBLICA Nación: Capital + Intereses
Nota: “Nueva Deuda”= U$S 20.660 M es la suma de deuda emitida por: CIADI por U$S 500 M (10/10/13), acuerdo Repsol-YPF por U$S
6.000 M (26/03/14), Club de Paris por U$S 9.700 M (01/06/14) y nueva emisión de BONAR 2017 por U$S 556 M (06/06/14)
El gráfico supone que no hay renovación de los vencimientos de capital.
Nota 2: Deuda en manos del sector privado y de organismos internacionales
FUENTE: Espert & Asociados en base a “Estadísticas de Deuda” de la Subsecretaría de Financiamiento, Ministerio de Economía
3.880
11.568
1.071
10.496
17.773
2.073
15.700
9.736
2.999
6.737
13.880
4.143
9.737
7.189
2.649
4.540
8.752
3.151
5.601
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Millo
ne
s d
e U
$S
C+I Original C+I por Nueva Deuda C+I Total
39.557
12.942
26.615
Nota: “Nueva Deuda”= U$S 20.660 M es la suma de deuda emitida por: CIADI por U$S 500 M (10/10/13), acuerdo Repsol-YPF por U$S
6.000 M (26/03/14), Club de Paris por U$S 9.700 M (01/06/14) y nueva emisión de BONAR 2017 por U$S 556 M (06/06/14)
El gráfico supone que no hay renovación de los vencimientos de capital.
Nota 2: Deuda en manos del sector privado y de organismos internacionales
FUENTE: Espert & Asociados en base a “Estadísticas de Deuda“ de la Subsecretaría de Financiamiento, Ministerio de Economía
37
VENCIMIENTOS DE DEUDA PUBLICA Nación: Capital
2.349
6.113
2.729
3.3843.819
2.138
1.681
10.043
3.494
6.549
5.339
2.138
3.201
11.779
1.150
10.629
6.449
650
5.799
0
3.000
6.000
9.000
12.000
15.000
18.000
21.000
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Millo
ne
s d
e U
$S
Capital Original Capital por Nueva Deuda Capital Total
25.314
10.497
14.817
Nota: “Nueva Deuda”= U$S 20.660 M es la suma de deuda emitida por: CIADI por U$S 500 M (10/10/13), acuerdo Repsol-YPF por U$S
6.000 M (26/03/14), Club de Paris por U$S 9.700 M (01/06/14) y nueva emisión de BONAR 2017 por U$S 556 M (06/06/14)
El gráfico supone que no hay renovación de los vencimientos de capital.
Nota 2: Deuda en manos del sector privado y de organismos internacionales
FUENTE: Espert & Asociados en base a “Estadísticas de Deuda” de la Subsecretaría de Financiamiento, Ministerio de Economía
38
VENCIMIENTOS DE DEUDA PUBLICA Nación: Intereses
1.531
4.530
5.118
421
4.697
5.994
922
5.072
4.397
862
3.5353.837
650
3.188
3.370
512
2.8582.638
422
2.216
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Millo
ne
s d
e U
$S
Intereses Originales Intereses por Nueva Deuda Intereses Totales
14.242
2.445
11.797
39
IDENTIDAD MACRO BASICA
Nota1: CIN BCRA = Crédito Interno Neto al Gobierno + Crédito Interno Neto a Bancos
(Ahorro – Inversión)Privados + Superávit Fiscal + Cuenta Capital
VARIACION DE RESERVAS BCRA
Variación de Base Monetaria – Variación de CIN BCRA
Reservas Internacionales -21.095 Base Monetaria 40.493 (Ahorro - Inversión) Privados 51.699 Encajes en $ 13.094
Superávit Fiscal -59.619 Billetes y monedas 27.399
Cuenta Capital -13.175
Crédito Interno Neto 61.585 Financiamiento al Gob 52.655
Financiamiento al Gob en $ 32.532
%respecto a la Var Base Monetaria 80%
Financiamiento al Gob en u$s 20.123
%respecto a la Var Reservas 95%
Crédito a Bancos 8.930 Redescuentos y otros 1.351
Titulos y Notas del BCRA 4.430
Pases Pasivos Netos 504
Efectivo mínimo en u$s 2.646
Total 40.493 Total 40.493
USOS FUENTES
40
USOS Y FUENTES DE FONDOS DEL BCRA JULIO 2011- DICIEMBRE 2013(En millones de u$s)
Nota1: “(Ahorro menos inversión) Privados” = Variación de Reservas Internacionales - Superávit Fiscal - Cuenta Capital. “Superávit Fiscal” es el
consolidado Nación + Provincias. “Cuenta Capital” es la del BOP del INDEC
Nota2: El financiamiento en $ del BCRA (incluye utilidades transferidas) al gobierno es el déficit fiscal de caja en $ del gobierno neto de FGS y BNA.
El financiamiento en u$s del BCRA al gobierno es el déficit fiscal de caja en u$s del gobierno neto de desembolsos de Organismos Internacionales
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA
Reservas Internacionales -22.439 Base Monetaria 39.290 (Ahorro - Inversión) Privados 56.341 Encajes en $ 12.743
Superávit Fiscal -63.560 Billetes y monedas 26.547
Cuenta Capital -15.220
Crédito Interno Neto 61.727 Financiamiento al Gob 58.229
Financiamiento al Gob en $ 36.045
%respecto a la Var Base Monetaria 89%
Financiamiento al Gob en u$s 22.184
%respecto a la Var Reservas 99%
Crédito a Bancos 3.498 Redescuentos y otros 1.383
Titulos y Notas del BCRA -3.117
Pases Pasivos Netos -1.123
Efectivo mínimo en u$s 6.355
Total 39.290 Total 39.290
USOS FUENTES
41
USOS Y FUENTES DE FONDOS DEL BCRA JULIO 2011- JUNIO 2014 (En millones de u$s)
Nota1: “(Ahorro menos inversión) Privados” = Variación de Reservas Internacionales - Superávit Fiscal - Cuenta Capital. “Superávit Fiscal” es el
consolidado Nación + Provincias. “Cuenta Capital” es la del BOP del INDEC
Nota2: El financiamiento en $ del BCRA (incluye utilidades transferidas) al gobierno es el déficit fiscal de caja en $ del gobierno neto de FGS y BNA.
El financiamiento en u$s del BCRA al gobierno es el déficit fiscal de caja en u$s del gobierno neto de desembolsos de Organismos Internacionales
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA
Reservas Internacionales -1.345 Base Monetaria -1.202 Encajes en $ -378
Crédito Interno Neto 141 Billetes y monedas -824
Financiamiento al Gob 5.573
Financiamiento al Gob en $ 3.511
%respecto a la Var Base Monetaria -278%
Financiamiento al Gob en u$s 2.062
%respecto a la Var Reservas 153%
Crédito a Bancos -5.432
Redescuentos y otros 33
Titulos y Notas del BCRA -7.548
Pases Pasivos Netos -1.627
Efectivo mínimo en u$s 3.709
Total -1.202 Total -1.202
USOS FUENTES
42
USOS Y FUENTES DE FONDOS DEL BCRA ENERO- JUNIO 2014 (En millones de u$s)
Nota: El financiamiento en $ del BCRA (incluye utilidades transferidas) al gobierno es el déficit fiscal de caja en $ del gobierno neto de FGS y BNA.
El financiamiento en u$s del BCRA al gobierno es el déficit fiscal de caja en u$s del gobierno neto de desembolsos de Organismos Internacionales
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA
Reservas Internacionales 2.247 Base Monetaria 2.686 Encajes en $ 718
Crédito Interno Neto 439 Billetes y monedas 1.968
Financiamiento al Gob 1.724
Financiamiento al Gob en $ 784
%respecto a la Var Base Monetaria -314%
Financiamiento al Gob en u$s 940
%respecto a la Var Reservas -61%
Crédito a Bancos -1.285
Redescuentos y otros 16
Titulos y Notas del BCRA -3.737
Pases Pasivos Netos 1.584
Efectivo mínimo en u$s 853
Total 2.686 Total 2.686
USOS FUENTES
43
USOS Y FUENTES DE FONDOS DEL BCRA ABRIL- JUNIO 2014 (En millones de u$s)
Nota: El financiamiento en $ del BCRA (incluye utilidades transferidas) al gobierno es el déficit fiscal de caja en $ del gobierno neto de FGS y BNA.
El financiamiento en u$s del BCRA al gobierno es el déficit fiscal de caja en u$s del gobierno neto de desembolsos de Organismos Internacionales
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA
44
PASIVOS REMUNERADOS DEL BCRA (Millones de Pesos)
Nota: Pasivos remunerados = Letras + Notas + Pases Pasivos Netos
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA
14-ene-14
17,82%
21-ene-14
19,61%
28-ene-14
25,52%
04-feb-14
28,52%
01-ago-14
197.693
24-ene-14
8,02
22-ene-14
7,13
12-ago-14
8,29
90.000
110.000
130.000
150.000
170.000
190.000
210.000
ene-1
3
feb-1
3
mar-
13
abr-
13
may-1
3
jun-1
3
jul-13
jul-13
ago-1
3
sep-1
3
oct-
13
nov-1
3
dic
-13
ene-1
4
feb-1
4
mar-
14
abr-
14
may-1
4
jun-1
4
jul-14
Mil
lon
es
de $
4,50
5,00
5,50
6,00
6,50
7,00
7,50
8,00
8,50
$
Pasivos Remunerados Dolar Oficial (der)
+12,02%
Tasas de
Lebacs de 70
a 110 dias
(Porcentaje
anual)
+92.744 millones de $
(91,95%)
III. EL JUICIO EN NY
46
DEFAULTS DESDE 1800
Nota: Argentina comparte el tercer puesto con Perú, México y Turquía con 8 defaults desde 1800. A partir de la Segunda Guerra
Mundial, Argentina ocupa el primer puesto con 6 defaults.
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Reinhart y Rogoff: http://www.reinhartandrogoff.com/user_uploads/data/22_data.xls
The Economist: http://www.economist.com/blogs/graphicdetail/2014/07/daily-chart-23
1 3 5
2 4 6
# Reestructuración Años Años
1827-1857 31 7
1890-1893 4 4
1 1951 1 9
2 1956-1965 10 6
3 1982-1993 12 3
4 1989 - 7
5 2001 - 1
6 2001-2014 13 1
8
71 46
36% 23%
36 10
52% 14%
Defaults de Deuda Externa 1816-2014
Argentina Brasil
1983-1990
1937-1943
1961
1964
1934-1933
Desde la Independencia
Desde la Segunda Guerra Mundial
Reestructuración
1828-1834
1898-1901
1902-1910
1914-1919
Años en default
% de años en default
Años en default
% de años en default
A-C Total 216.010 100,0% 45,4%
A Intrasector Público 102.428 47,4% 21,5%
BCRA 73.288 33,9% 15,4% Letras Intransferibles Tesoro (Fondo Desend e IFIS.) 46.750 21,6% 9,8%
Adelantos Transitorios del BCRA 26.537 12,3% 5,6%
Títulos Públicos en FGS-ANSES 17.447 8,1% 3,7%
Otros ISP 5.535 2,6% 1,2%
Letras del Tesoro 6.158 2,9% 1,3%
B Organismos Internacionales 25.397 11,8% 5,3%
BIRF 4.992 2,3% 1,0%
BID 9.816 4,5% 2,1%
Club de París 9.700 4,5% 2,0%
Resto 889 0,4% 0,2%
C Deuda en Manos Privadas 88.185 40,8% 18,5%
Prestamos Garantizados 3.331 1,5%
Bonos o Titulos Performing (Floating) 78.839 36,5% 16,6% Legislación Argentina 50.167 23,2% 10,5%
Boden no residentes (en U$S) 3.677 1,7% 0,8%
Bonar no residentes (en U$S) 2.668 1,2% 0,6%
Legislación Extranjera (100% canje 05-10) 28.672 13,3% 6,0%
Holdouts (100% Legislación Extranjera) 15.000 6,9% 3,2% Capital (7% Deuda Elegible al 31/06/13) 6.640 3,1% 1,4%
Intereses 8.360 3,9% 1,8%
% PBIMillones de u$s - al 30/09/13
Deuda Pública
47
PARA ENTENDER EL CONFLICTO EN NY
Total: u$s
35.017
Nota 1: El monto consolidado de la deuda con el Club de París asciende a 9.700 millones de dólares al 30 de abril de 2014
Comunicado del MEcon: http://www.mecon.gov.ar/desde-paris-argentina-y-el-club-de-paris-alcanzan-un-acuerdo/
Nota 2: El monto de la deuda con Holdouts asciende a 15.000 millones de dólares al 16 de junio de 2014, según discurso de la
Presidenta: http://www.presidencia.gob.ar/discursos/27626-mensaje-por-cadena-nacional-palabras-de-la-presidenta-de-la-nacion
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de MEcon
48
PARA ENTENDER EL CONFLICTO EN NY
Legislación Argentina #1
1 En moneda nacional 12.104TITULOS PÚBLICOS 11.501 Boden 2013 / arp 1
Bono del Tesoro Consolidado 2089 146
Bono del Tesoro $ 2016 201
BONAR $ 2014 3.423
BONAR $ 2016 2.163
BONAR $ 2015 1.295
BONAR $ 2018 2.589
BONAR $ 2019 3
BONAR $ 2019 1.679
BOCONES 604 PRO 7 2
PR 14 255
PR 15 332
PRE 10 14
2 En moneda nacional, ajustable por CER 20.910BODEN 89 BODEN 2014 89
BONOS DE CONSOLIDACIÓN 1.227 PR 12 232
PRE 9 52
PR 13 943 BONOS DE LA REESTRUCTURACIÓN - DTO. 1735/04
y 563/10 19.594
PAR EN PESOS - DTO. 1735/04 1.161
PAR EN PESOS - DTO. 563/10 5
DISCOUNT EN PESOS - DTO. 1735/04 5.357
DISCOUNT EN PESOS - DTO. 563/10 64
CUASIPAR EN PESOS - DTO. 1735/04 13.007
Mill. de U$S
30/09/13
Legislación Argentina
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de MEcon
3 En moneda extranjera 23.117BODEN y BONAR 16.578 BAADE 2016 Registral 20
BAADE 2016 Al portador 7
BODEN 2015 5.818
BONAR X 6.398
BONAR 2018 3.374
BONAR 2019 961 BONOS DE LA REESTRUCTURACIÓN - DTO. 1735/04
y 563/10 6.539
PAR EN U$S - DTO. 1735/04 - LEY ARG 1.230
PAR EN U$S - DTO. 563/10 - LEY ARG 71
DISCOUNT EN U$S - DTO. 1735/04 - LEY ARG 5.056
DISCOUNT EN U$S - DTO. 563/10 - LEY ARG 182
4=1+2+3 Total Deuda 56.1315 Deuda Intra Sector Público 5.964
6=4-5 Subtotal Deuda en Manos Privadas 50.167
30/09/13
Legislación Argentina Mill. de U$S
49
PARA ENTENDER EL CONFLICTO EN NY
(cont.) Legislación Argentina #2
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de MEcon
1 PAR 14.369 PAR EN U$S - DTO. 1735/04 - LEY NY 5.297
PAR EN U$S - DTO. 563/10 - LEY NY 97
PAR EN EUROS - DTO. 1735/04 6.809
PAR EN EUROS - DTO. 563/10 1.945
PAR EN YENES - DTO. 1735/04 212
PAR EN YENES - DTO. 563/10 9
2 DISCOUNT 13.329 DISCOUNT EN U$S - DTO. 1735/04 - LEY NY 4.221
DISCOUNT EN U$S - DTO. 563/10 - LEY NY 1.288
DISCOUNT EN EUROS - DTO. 1735/04 4.163
DISCOUNT EN EUROS - DTO. 563/10 3.557
DISCOUNT EN YENES - DTO. 1735/04 69
DISCOUNT EN YENES - DTO. 563/10 31
3 GLOBAL 2017 USD - DTO. 563/10 966
4 OTROS 9
5=1+2+3+4 TOTAL 28.672
Mill. de U$SLegislación Extranjera
30/09/13
50
PARA ENTENDER EL CONFLICTO EN NY
Legislación Extranjera (Totales por bonos)
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de MEcon
1 U$S - Ley New York 10.902 PAR EN U$S - DTO. 1735/04 - LEY NY 5.297
PAR EN U$S - DTO. 563/10 - LEY NY 97
DISCOUNT EN U$S - DTO. 1735/04 - LEY NY 4.221
DISCOUNT EN U$S - DTO. 563/10 - LEY NY 1.288
2 Euro - Ley Londres 16.475 PAR EN EUROS - DTO. 1735/04 6.809 PAR EN EUROS - DTO. 563/10 1.945 DISCOUNT EN EUROS - DTO. 1735/04 4.163
DISCOUNT EN EUROS - DTO. 563/10 3.557
3 Yen - Ley Tokio 320 PAR EN YENES - DTO. 1735/04 212
PAR EN YENES - DTO. 563/10 9
DISCOUNT EN YENES - DTO. 1735/04 69
DISCOUNT EN YENES - DTO. 563/10 31
4 GLOBAL 2017 USD - DTO. 563/10 966
5 OTROS 9
6=1+2+3
+4+5 TOTAL 28.672
Mill. de U$S
30/09/2013
Legislación Extranjera
51
PARA ENTENDER EL CONFLICTO EN NY
Legislación Extranjera (Totales por moneda)
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de MEcon
1 Legislación Argentina 19.594 PAR EN PESOS - DTO. 1735/04 1.161
PAR EN PESOS - DTO. 563/10 5
DISCOUNT EN PESOS - DTO. 1735/04 5.357
DISCOUNT EN PESOS - DTO. 563/10 64
CUASIPAR EN PESOS - DTO. 1735/04 13.007
2=3+4+5+6 Legislación Extranjera 28.672
3 PAR 14.369
PAR EN U$S - DTO. 1735/04 - LEY NY 5.297
PAR EN U$S - DTO. 563/10 - LEY NY 97
PAR EN EUROS - DTO. 1735/04 6.809
PAR EN EUROS - DTO. 563/10 1.945
PAR EN YENES - DTO. 1735/04 212
PAR EN YENES - DTO. 563/10 9
4 DISCOUNT 13.329
DISCOUNT EN U$S - DTO. 1735/04 - LEY NY 4.221
DISCOUNT EN U$S - DTO. 563/10 - LEY NY 1.288
DISCOUNT EN EUROS - DTO. 1735/04 4.163
DISCOUNT EN EUROS - DTO. 563/10 3.557 DISCOUNT EN YENES - DTO. 1735/04 69
DISCOUNT EN YENES - DTO. 563/10 31
5 GLOBAL 2017 USD - DTO. 563/10 966
6 OTROS 9
7=1+2 TOTAL 48.266
Mill. de U$SBonos Canje 05-10
30/09/2013
52
PARA ENTENDER EL CONFLICTO EN NY
Bonos Canje 05-10
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de MEcon
1 Legislación Argentina 21.296 PAR EN PESOS - DTO. 1735/04 1.230 No Si Si
PAR EN PESOS - DTO. 563/10 71 No Si Si
DISCOUNT EN PESOS - DTO. 1735/04 6.806 No No No
DISCOUNT EN PESOS - DTO. 563/10 182 No No No
CUASIPAR EN PESOS - DTO. 1735/04 13.007 No No No
2=3+4+5 Legislación Extranjera 28.663
3 PAR 14.369
PAR EN U$S - DTO. 1735/04 - LEY NY 5.297 No Si Si
PAR EN U$S - DTO. 563/10 - LEY NY 97 No Si Si
PAR EN EUROS - DTO. 1735/04 6.809 No Si Si
PAR EN EUROS - DTO. 563/10 1.945 No Si Si
PAR EN YENES - DTO. 1735/04 212 No Si Si
PAR EN YENES - DTO. 563/10 9 No Si Si
4 DISCOUNT 13.329
DISCOUNT EN U$S - DTO. 1735/04 - LEY NY 4.221 Si Si Si
DISCOUNT EN U$S - DTO. 563/10 - LEY NY 1.288 Si Si Si
DISCOUNT EN EUROS - DTO. 1735/04 4.163 Si Si Si
DISCOUNT EN EUROS - DTO. 563/10 3.557 Si Si Si
DISCOUNT EN YENES - DTO. 1735/04 69 Si Si Si
DISCOUNT EN YENES - DTO. 563/10 31 Si Si Si
5 GLOBAL 2017 USD - DTO. 563/10 966 No Si Si
6=1+2 TOTAL 49.959 13.329 29.964 29.964
Mill. de U$SBonos Canje 05-10
30/09/2013
¿En default? ¿Acelerables?¿Dispara
CDS?
53
PARA ENTENDER EL CONFLICTO EN NY
Bonos Canje. Default. Aceleración.
Nota 1: El mayor monto de la línea “Total” (+U$S 1.693 M) de este cuadro respecto al de la slide de la pág. anterior es porque incluye los
bonos Discount en pesos por la indemnización por la expropiación de Repsol en YPF por U$S 1.449 M al total. El resto de la diferencia se debe a diferentes estimaciones de los montos de los bonos de Leg. Arg.
Nota 2: Los totales se calculan como la suma de los bonos que responden afirmativamente a la pregunta en cuestión.
Nota 3: Los títulos Discount y Cuasipar pagan intereses el 30/06 y el 30/12 de cada año. Los títulos Par pagan intereses el 30/03 y el 30/09 de cada año. Los Bonos Globales pagan intereses el 02/06 y el 02/12 de cada año.
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de MEcon
54
Tasa Capital Intereses Total
9,75% 478 852 1.330
15,50% 273 1.057 1.330
Calculo del capital en litigioSegún fallos justicia USA. Millones de u$s
PARA ENTENDER EL CONFLICTO EN NY
Criterio Capital Tasa Intereses Total
Argentina 6.608 5,06% 4.874 11.482
Griesa I 6.608 9,75% 11.779 18.387
Griesa II 6.608 15,50% 25.637 32.245
Millones de u$sDeuda con los Holdouts según diferentes criterios
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de MEcon
55
PARA ENTENDER EL CONFLICTO PARI PASSU 2012
23-feb-12
05-mar-12
26-oct-12
09-nov-12
16-nov-12
21-nov-12
26-nov-12
28-nov-12
28-dic-12
El juez Griesa ordena a las partes presentar su propuesta de pago (Argentina)/cobro
(HO) el 16 de noviembre
Argentina no lo hace
La Corte de Apelaciones del 2° Distrito NY (CA) re-establece el no innovar (establecido
el 05-03 x Griesa y levantado x Griesa el 21-11), o sea, no hay que pagar u$s 1330M
antes del 15 de diciembre y deja para 2013 los temas de fondo: monto (legislación NY),
pari passu amplia vs restringida (leg NY), BONY agente de pago vs fideicomiso (ley
NY vs FSIA), equidad
Resumen de los últimos acontecimientos
Griesa establece el no innovar=stay (sobre su fallo)
Griesa falla de que Arg violó la cláusula pari passu (Ley Cerrojo), condena a Arg al
pago del 100%=u$s 1330M adeudado a los Fondos a prorata cada vez que pague a
bonistas y aplica al caso la Rule 65 c (of Civil Procedure)=los 3ros (en este caso los
agentes pagadores) no pueden auxiliar a una parte afectada por una cautelar
La Corte de Apelaciones 2° Distrito NY (CA) ratifica fallo de Griesa del 23-02, le pide a
Griesa que precise la fórmula de pago (la del 23-02 no fue clara para la CA), dice que
Griesa no se ha excedido en sus cautelares (apelación Argentina) y deja en suspenso
tema BONY
Griesa levanta el no innovar del 05-03, ordena el pago del 100% de los u$s1330M en
un solo desembolso antes del 15 de diciembre (cupón PBI) y determina la aplicación
de la sentencia sobre el BONY
Argentina apela el fallo del 21-11 del juez Griesa, pide re-establecer el no innovar e
insinúa una posible re-apertura del canje (en similares términos a los del 2010)
La deuda pública objeto del juicio en NY es la deuda externa que según contrato es
aquella emitida en moneda extranjera y colocada internacionalmente. Esto abarca la
deuda en u$s y en EUR tanto bajo legislación NY como UK respectivamente
La argentina presenta los fundamentos de su apelación
56
PARA ENTENDER EL CONFLICTO PARI PASSU
2013 #1 04-ene-13
25-ene-13
27-feb-13
01-mar-13
29-mar-13
02-abr-13
22-abr-13
23-jun-13
09-jul-13
17-jul-13
18-jul-13
23-jul-13
26-jul-13
23-ago-13
Se celebrara una audiencia donde la Corte de Apelaciones del 2° Distrito NY
escuchara a las partes. Argentina dice que no acatara -voluntariamente- un fallo
extranjero contra las leyes argentina (prospectos de emisión de deuda y Ley Cerrojo)
Argentina apela ante la Corte Suprema de los EU (CS) el fallo de la Corte de
Apelaciones del 2° Distrito NY (CA) del 26-10-2012 que ratificó el fallo de Griesa del 23-
02-2012 de que Argentina violo la clausula pari passu y que tiene que pagar a holdouts
a prorata con los pagos a bonistas (ratable payment)
CA rechaza (y cierra el tema) las apelaciones de Argentina sobre su fallo del 26-10-
2012 x 1) monto 100% 2) violación de la clausula pari passu 3) de que Griesa se había
excedido en sus cautelares. A la CA sólo le queda fallar sobre fórmula de pago
La Argentina presenta su propuesta de pago a los Fondos (idéntica al canje 2010)
Los bonistas que entraron a los canjes presentan sus argumentos (en contra del pago
a los Fondos)
Los Fondos presentan su respuesta a los argumentos de la apelación de Argentina
FMI confirma que no presentara un amicus curiae a favor de Argentina ante la CS USA
Francia presenta un amicus curiae a favor de Argentina ante la CS USA
La CA ordena a la Argentina a explicitar una propuesta de pago antes del 29 de marzo
La Corte ordena a los Fondos responder a la propuesta argentina antes del 22 de abril
El Gobierno de Obama confirma que no presentara un amicus curiae a favor de
Argentina ante la CS USA
Trasciende que la Directora Gerente del FMI recomendaría que el Organismo se
presente ante la CS USA a favor de Argentina
Los Fondos responden a la propuesta argentina (reclaman monto 100% y de una sola
vez)
La CA mantiene el stay pero falla de que el pago del 100% a Fondos debe hacerse de
una sola vez (esta es la fórmula de pago elegida por la CA). La CA es más categórica
sobre las terceras partes: directamente las embarga
57
PARA ENTENDER EL CONFLICTO PARI PASSU
2013 #2
26-ago-13
28-ago-13
06-ago-13
06-ago-13
18-sep-13
30-sep-13
03-oct-13
07-oct-13
15-oct-13
01-nov-13
18-nov-13
Griesa concede a los HO su pedido de "discovery" = los HO tienen derecho de que
Argentina produzca toda la información que los HO pidan, (activos YPF, Enarsa,
bancos oficiales, etc.)
Arg apela "en banc" el fallo de la CA de NY del 23-08-2013 de pagar el 100% a HO en
un solo desembolso y cautelares de Griesa sobre terceras partes (Arg todavía no apela
esto ante la CS USA)
El Juez Griesa prohíbe a la Argentina cambiar el lugar de pago de la deuda
La CS USA rechaza la apelación de Argentina contra el fallo de la CA USA del 26-10-
2012 (pari passu y ratable payment)
La CA USA rechaza el pedido del 15-10-13 de los HO de que se deje sin efecto el no
innovar establecido por Griesa el 5-03-2012
La CA de USA rechaza la apelación "en banc" del 6-08-13 de Arg sobre el fallo de la
CA de NY del 23-08-2013 de pagar el 100% a HO en un solo desembolso y cautelares
de Griesa sobre terceras partes (Arg todavía no apela esto ante la CS USA)
Entra al Senado un nuevo proyecto de Ley Cerrojo para una 3° apertura del canje. El
equipo económico dice que no necesita de ningún instrumento legal adicional para el
cambio de jurisdicción de la deuda performing emitida bajo legislación extranjera
CK por cadena nacional anuncia 1) cambio de jurisdicción para bonos de legislación
extranjera 2) tercera apertura del canje de deuda, ahora para el 7% que no acepte
canjes 05 y 10
La CS USA no dice nada sobre el caso argentino
La CS USA anuncia que el 30 de septiembre comenzara a analizar si atenderá la
apelación de Argentina del 23-06-13 (pari passu y ratable payment)
Los HO piden a la CA USA que se deje sin efecto el no innovar establecido por Griesa
el 5-03-2012
17-feb-14
21-abr-14
07-may-14
21-may-14
12-jun-14
16-jun-14
16-jun-14
17-jun-14
18-jun-14
18-jun-14
10:45 AM: La CS de USA rechaza la apelación argentina sobre la Foreign Sovereign
Inmunity Act (FSIA)
12:00 La CA de NY levanta el "Stay" del 28-11-12
18:00 Kicillof, en conferencia de prensa, ratifica los dichos de Cristina y especifica que
la manera de seguir pagando la deuda a los bonistas (con legislación extranjera) será
ofreciendo un canje de deuda en Argentina bajo legislación argentina.
22:30 Comunicado oficial del MECON dice que por el levantamiento del "Stay" no
puede pagar el cupón de intereses del Discount 33 por U$S 900 millones el 30-06-14
21:00 PM Cristina Kirchner habla por cadena nacional y dice que no le pagará a los
Holdouts pero si a los bonistas que aceptaron el canje
Audiencia de la CS de USA con representantes del gobierno argentino y los Holdouts.
Una de las últimas oportunidades para Argentina de convencer a la CS de USA de
tratar el caso.
La CS de USA se reúne parar decidir los pasos a seguir con Argentina en el juicio
entre Argentina y Holdouts.
Holdouts se presentan a la CS de USA y argumentan que no debe aceptar la apelación
de Argentina.
Argentina apela ante la CS de USA el fallo de la CA de NY del 23-08-2013 de pagar el
100% a HO en un solo desembolso y cautelares de Griesa sobre terceras partes.
Argentina se presenta ante la CS de USA y responde a la presentación del 07-05-14
de los Holdouts.
PARA ENTENDER EL CONFLICTO PARI PASSU
2014 #1
PARA ENTENDER EL CONFLICTO PARI PASSU
2014 #2
23-jun-14
26-jun-14
27-jun-14
27-jun-14
30-jun-14
01-jul-14
07-jul-14
11-jul-14
17-jul-14
18-jul-14
Reunión con Pollack, sin alcanzar una resolucíon.
Argentina deposita en el Banco New York Mellon U$S 832 M para el pago de intereses
de sus bonos bajo ley extranjera, si bien habían dicho el 18-06 que no podian efectuar
el pago.
Vencimiento de intereses de los bonos Discount, los cuales Argentina no puede pagar
por decisión de Griesa. Argentina entra en mora y tiene hasta el 30/07/14 para
negociar una solución. Comunicado oficial del MECON
Comunicado oficial del MECON. Argentina acusa a los Holdouts de querer apropiarse
de los fondos y reitera voluntad de negociar.
17:00 Comunicado oficial del MECON, sobre la obstruccíon de cobros a tenedores de
bonos argentinos por decisíon de Griesa.
La CA de NY nombra un "Asistente Especial", Daniel A. Pollack, para presidir y
conducir las negociaciones entre las partes.
Reuníon con el mediador designado, Daniel Pollack, quien aclaró que "los principales
temas han sido identificados y las partes han mostrado su intención de seguir con
estos encuentros".
Comunicado oficial del MECON. Gobierno acusa nuevamente a los Holdouts de querer
sobreendeudar al país.
Holdouts se oponen al pedido de identificacion de bonistas,
11:30 Audiencia de la CA de NY. Griesa ordena devolver el dinero depositado al
Gobierno argentino, considerandolo un desafio a la decisión de la corte, prohibe el
pago de intereses a bonos bajo ley NY, y llama al gobierno a negociar con los
Holdouts.
22-jul-14
24-jul-14
25-jul-14
29-jul-14
30-jul-14
01-ago-14
04-ago-14
06-ago-14
06-ago-14
07-ago-14
08-ago-14
08-ago-1416:00 Nueva audiencia de la CA de NY. El juez Griesa habla por primera vez de
desacato.
16:00 Griesa libera al BONY de toda responsabilidad por acatar sus órdenes y aclara
que no permitirá nuevos pagos de deuda hasta nuevo aviso.
19:00 Argentina intima al BONY y al Citibank a que transfieran los fondos a los
bonistas.
Encuentro con Pollack. No hay avances en la negociación.
Griesa permite a Euroclear Bank y Clearstream Banking a efectuar pagos a tenedores
de bonos de deuda reestructurada en dólares de ley arg. Gobieno reclama que se
remueva a Pollack de las negociaciones.
Griesa ratifica a Pollack como mediador y habilita a JP Morgan a pagarle por única vez
a bonistas reestructurados bajo ley argentina.
Encuentro con los Holdouts y Pollack, quien pide la presencia de Kicillof. Bancos
argentinos proponen garantía para evitar default.
Argentina denuncia a USA en la corte internacional de La Haya por "violación de
soberania". USA debe aceptar la jurisdicción del tribunal para que avance la
presentación.
USA rechaza la denuncia ante La Haya
Audiencia de la CA de NY. Griesa rechaza reponer el "Stay" y llama a apurar las
negociaciones antes del 30/07.
Encuentro con Pollack.
Ultima reunión con los Holdouts y el mediador de Griesa. Argentina no acata la
decisión de Griesa. Default.
PARA ENTENDER EL CONFLICTO PARI PASSU
2014 #3
PARA ENTENDER EL CONFLICTO PARI PASSU
2014
Nota: Comunicado del MEcon, publicado el 17 de junio de 2014
http://www.mecon.gov.ar/kicillof-los-buitres-son-buitres-porque-no-negocian/
PARA ENTENDER EL CONFLICTO PARI PASSU
2014
Nota: Comunicado del MEcon, publicado el 17 de junio de 2014
http://www.mecon.gov.ar/kicillof-los-buitres-son-buitres-porque-no-negocian/
PARA ENTENDER EL CONFLICTO PARI PASSU
2014
Nota: Comunicado del MEcon, publicado el 18 de junio de 2014 a las 22:30
http://www.mecon.gov.ar/comunicado-de-prensa-del-ministerio-de-economia/
PARA ENTENDER EL CONFLICTO PARI PASSU
2014
Nota: Comunicado del MEcon, publicado el 27 de junio de 2014
http://www.mecon.gov.ar/argentina-paga-griesa-obstruye-el-cobro-a-tenedores-de-bonos-argentinos/
PARA ENTENDER EL CONFLICTO PARI PASSU
2014
Nota: Comunicado del MEcon, publicado el 30 de junio de 2014
http://www.mecon.gov.ar/comunicado-del-ministerio-de-economia/
PARA ENTENDER EL CONFLICTO PARI PASSU
2014
Nota: Comunicado del MEcon, publicado el 1de julio de 2014
http://www.mecon.gov.ar/los-fondos-buitres-no-quieren-negociar-se-quieren-apropiar-de-la-plata-de-los-bonistas-del-canje/
Intereses en millones de U$S mar-14 jun-14 sep-14 dic-14
1 Discount 0 907 0 907 Ley Argentina 375 375 Discount/$+CER/5,83%/2033 158 158 Emisión Canje 2005 156 156
Emisión Canje 2010 2 2
Discount/U$S/8,28%/2033 217 217 Emisión Canje 2005 209 209
Emisión Canje 2010 8 8
Ley Extranjera 532 532 Discount/U$S/8,28%/2033 228 228 Emisión Canje 2005 175 175
Emisión Canje 2010 53 53
Discount/EUR/7,82%/2033 302 302 Emisión Canje 2005 163 163
Emisión Canje 2010 139 139
Discount/JPY/4,33%/2033 2 2 Emisión Canje 2005 1 1
Emisión Canje 2010 1 1
INTERESES BONOS CANJE 05-10. AÑO 2014
Por Tipo de Bonos y Canje #1
Nota 1: Los títulos Discount y Cuasipar pagan intereses el 30/06 y el 30/12 de cada año. Los títulos Par pagan intereses el
30/03 y el 30/09 de cada año. Los Bonos Globales pagan intereses el 02/06 y el 02/12 de cada año.
Nota 2: El valor a hoy de la sentencia de Griesa alcanza los U$S 1.650 M
Nota 3: Cuadro en base a la conferencia de prensa de Axel Kicillof del 26-06-14
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de MEcon
Intereses en millones de U$S mar-14 jun-14 sep-14 dic-14
2 Par 190 0 190 0
Ley Argentina 24 0 24 0 Par/$+CER/T.Fija/2038 7 7
Emisión Canje 2005 7 7
Emisión Canje 2010 0 0
Par/U$S/T.Fija/2038 17 17
Emisión Canje 2005 15 15
Emisión Canje 2010 1 1
Ley Extranjera 166 0 166 0
Par/U$S/T.Fija/2038 67 67
Emisión Canje 2005 66 66
Emisión Canje 2010 1 1
Par/EUR/T.Fija/2038 99 99
Emisión Canje 2005 77 77
Emisión Canje 2010 22 22
Par/JPY/T.Fija/2038 0 0
Emisión Canje 2005 0 0
Emisión Canje 2010 0 0
3 BONOS GLOBALES/U$S/8,75%/2017 0 42 0 42
4 CUASIPAR/$+CER/3,31%/2045 0 215 0 2155 = 1+
2+3+4 Total Canje 05-10 190 1.164 190 1.164
INTERESES BONOS CANJE 05-10. AÑO 2014
Por Tipo de Bonos y Canje #2
Nota 1: Los títulos Discount y Cuasipar pagan intereses el 30/06 y el 30/12 de cada año. Los títulos Par pagan intereses el
30/03 y el 30/09 de cada año. Los Bonos Globales pagan intereses el 02/06 y el 02/12 de cada año.
Nota 2: El valor a hoy de la sentencia de Griesa alcanza los U$S 1.650 M
Nota 3: Cuadro en base a la conferencia de prensa de Axel Kicillof del 26-06-14
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de MEcon
Intereses en millones de U$S mar-14 jun-14 sep-14 dic-14
1 Ley Argentina 24 590 24 590 Discount/$+CER/5,83%/2033 0 158 0 158
Discount/U$S/8,28%/2033 0 217 0 217
Par/$+CER/T.Fija/2038 7 0 7 0
Par/U$S/T.Fija/2038 17 0 17 0
Cuasipar/$+CER/3,31%/2045 0 215 0 215
2 Ley Extranjera 166 574 166 574
Ley New York 67 270 67 270
Discount/U$S/8,28%/2033 0 228 0 228
Par/U$S/T.Fija/2038 67 0 67 0
Bonos globales/U$S/8,75%/2017 0 42 0 42
Ley Londres 99 302 99 302
Discount/EUR/7,82%/2033 0 302 0 302
Par/EUR/T.Fija/2038 99 0 99 0
Ley Tokio 0 2 0 2
Discount/JPY/4,33%/2033 0 2 0 2
Par/JPY/T.Fija/2038 0 0 0 0
3= 1+2 Total Canje 05-10 190 1.164 190 1.164
INTERESES BONOS CANJE 05-10. AÑO 2014
Por Tipo de Legislación #3
Nota 1: Los títulos Discount y Cuasipar pagan intereses el 30/06 y el 30/12 de cada año. Los títulos Par pagan intereses el
30/03 y el 30/09 de cada año. Los Bonos Globales pagan intereses el 02/06 y el 02/12 de cada año.
Nota 2: El valor a hoy de la sentencia de Griesa alcanza los U$S 1.650 M
Nota 3: Cuadro en base a la conferencia de prensa de Axel Kicillof del 26-06-14
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de MEcon
PARA ENTENDER EL CONFLICTO DISCOVERY
2013-2014
07-ene-13
11-mar-13
12-abr-13
15-abr-13
06-ago-13
22-nov-13
04-dic-13
10-ene-14
11-feb-14
21-abr-14
12-jun-14
16-jun-14
Audiencia de la CS de USA con representantes del gobierno argentino y los Holdouts.
Una de las últimas oportunidades para Argentina de convencer a la CS de USA de
tratar el caso.
Griesa concede a los HO su pedido de "discovery" = los HO tienen derecho de que
Argentina produzca toda la información que los HO pidan, (activos YPF, Enarsa,
bancos oficiales, etc.)
Se fija audiencia entre partes para el 21-04-14
La CS de USA se reúne parar decidir los pasos a seguir con Argentina en el juicio
entre Argentina y Holdouts.
10:45 AM: La CS de USA rechaza la apelación argentina sobre el Discovery
El Solicitor General entrega su opinión.
Gobierno de USA presenta un amicus brief.
Conferencia de la CS de USA para análisis del caso, en la que se otorga el certiorari.
Conferencia de la CS de USA para análisis del caso
Se invita al Solicitor General a expresar su opinion sobre el caso.
Resumen de los últimos acontecimientos
Según registros de PACER (Public Access to Court Electronic Records)
(http://www.pacer.gov/)
Argentina presenta pedido de apelación a la CS de USA (writ of certoriari ).
NML presenta su respuesta a la apelación.
IV. LAS BAJAS TASAS DE INTERES
Cepo
Julio 2011
jul-14
17,7
jul-14
18,7
jul-14
34,7
jul-14
45,53
jul-14
84,8
jul-14
36,4
jul-14
-21,0
-25
-15
-5
5
15
25
35
45
55
65
75
85
95
jun-0
8
ago-0
8
oct-
08
dic
-08
feb-0
9
abr-
09
jun-0
9
ago-0
9
oct-
09
dic
-09
feb-1
0
abr-
10
jun-1
0
ago-1
0
oct-
10
dic
-10
feb-1
1
abr-
11
jun-1
1
ago-1
1
oct-
11
dic
-11
feb-1
2
abr-
12
jun-1
2
ago-1
2
oct-
12
dic
-12
feb-1
3
abr-
13
jun-1
3
ago-1
3
oct-
13
dic
-13
feb-1
4
abr-
14
jun-1
4
ago-1
4
var
% a
/a
-40,0
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
Circulante en poder del público Base Monetaria
Pasivos Monetarios del BCRA Adelantos Transitorios
Pasivos Remunerados IPC Espert
Reservas Internacionales (der)
72
PASIVOS MONETARIOS DEL BCRA (Var a/a Promedio mensual)
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA
jul-14
-10,6
jul-14
-18,7
-23
-18
-13
-8
-3
2
7
12
17
22
ene-9
9
jun-9
9
nov-9
9
abr-
00
sep-0
0
feb-0
1
jul-01
dic
-01
may-0
2
oct-
02
mar-
03
ago-0
3
ene-0
4
jun-0
4
nov-0
4
abr-
05
sep-0
5
feb-0
6
jul-06
dic
-06
may-0
7
oct-
07
mar-
08
ago-0
8
ene-0
9
jun-0
9
nov-0
9
abr-
10
sep-1
0
feb-1
1
jul-11
dic
-11
may-1
2
oct-
12
mar-
13
ago-1
3
ene-1
4
jun-1
4
% N
om
inal anual
BADLAR - Bancos Privados - Real (Inflación verdadera)
BADLAR - Bancos Privados - Neto de depreciación (TC oficial)
Cepo
Julio 2011
73
BADLAR Y BASE MONETARIA (Promedios mensuales)
NOTA: La tasa BADLAR es la tasa promedio pagada por depósitos a plazo fijo en $ de más de $1.000.000 entre 30 y 35 días de plazo
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA
jul-14
21,5
jul-14
23,5
jul-14
21,3
jul-14
23,0
jul-14
28,5
jul-14
18,5
jul-14
16,3
jul-14
24,5
jul-14
23,5
jul-14
-2,5
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
ene-0
6
abr-
06
jul-06
oct-
06
ene-0
7
abr-
07
jul-07
oct-
07
ene-0
8
abr-
08
jul-08
oct-
08
ene-0
9
abr-
09
jul-09
oct-
09
ene-1
0
abr-
10
jul-10
oct-
10
ene-1
1
abr-
11
jul-11
oct-
11
ene-1
2
abr-
12
jul-12
oct-
12
ene-1
3
abr-
13
jul-13
oct-
13
ene-1
4
abr-
14
jul-14
var
% a
/a
-40,0
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
M1 M2 M3M3* Transaccionales (CC y CA) Plazo Fijo (total)Plazo Fijo en MN Depósitos Totales Prestamos al sector privadoPlazo Fijo en ME (medido en u$s)(der)
Cepo
Julio 2011
74
PASIVOS MONETARIOS DE LOS BANCOS (Var a/a Promedio mensual)
Nota: M3* (incluye depósitos en u$s)
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA
Cepo
Julio 2011
jul-14
18,7
jul-14
36,4
jul-14
50,0
jul-14
46,8
jun-14
-0,60
jul-14
29.480
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
ene-9
8
jun-9
8
nov-9
8
abr-
99
sep-9
9
feb-0
0
jul-00
dic
-00
may-0
1
oct-
01
mar-
02
ago-0
2
ene-0
3
jun-0
3
nov-0
3
abr-
04
sep-0
4
feb-0
5
jul-05
dic
-05
may-0
6
oct-
06
mar-
07
ago-0
7
ene-0
8
jun-0
8
nov-0
8
abr-
09
sep-0
9
feb-1
0
jul-10
dic
-10
may-1
1
oct-
11
mar-
12
ago-1
2
ene-1
3
jun-1
3
nov-1
3
abr-
14
var
a/a
(%
)
8.000
13.000
18.000
23.000
28.000
33.000
38.000
43.000
48.000
53.000
mill
ones d
e u
$s
Base monetaria
IPC
TC oficial
TC blue
IGA - OJF (EMAE)
Reservas del BCRA (nivelprom mensual) (der)
75
LA EMISION Y SUS COROLARIOS (Var a/a Promedio mensual)
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de BCRA e INDEC
76
RESERVAS – TASAS DE INTERES
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA
BADLAR - Tasas de interés por depósitos a plazo fijo de 30 a 35 días de plazo y de más de un millón de pesos, en % nominal anual.
7-ago-14
21,4
7-ago-14
24,6
12-ago-14
28.962
7,0
12,0
17,0
22,0
27,0
32,0
jul-12
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$s
BADLAR - Privados
Call
Total Reservas Internacionales(der)
77
TASAS DE INTERES LEBACS EN PESOS, DESDE EL CEPO (Datos diarios)
NOTA: La tasa BADLAR es la tasa promedio pagada por depósitos a plazo fijo en $ de más de $1.000.000 entre 30 y 35 días de plazo.
La tasa de los plazos fijos en $ es el promedio ponderado de los plazos a 60 días y a más de 60 días.
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA
De 70 a 111 días
13-08-14
25,86
De 309 a 444 días
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Dólar Oficial
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13,00
14,00
$/u
$s
Hasta 20 días de plazo De 21 a 53 días De 54 a 69 días De 70 a 111 días
De 112 a 144 días De 145 a 160 días De 161 a 230 días De 231 a 308 días
De 309 a 444 días Badlar Privados Dólar Oficial (der) Dólar Blue (der)
78
TASAS DE INTERES LEBACS EN PESOS, 2013-2014 (Datos diarios)
NOTA: La tasa BADLAR es la tasa promedio pagada por depósitos a plazo fijo en $ de más de $1.000.000 entre 30 y 35 días de plazo.
La tasa de los plazos fijos en $ es el promedio ponderado de los plazos a 60 días y a más de 60 días.
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA
De 70 a 111 días
13-08-14
25,86
De 309 a 444 días
13-08-14
27,8
Dólar Blue
12-08-14
12,95
Dólar Oficial
12-08-14
8,29
11,5
12,5
13,5
14,5
15,5
16,5
17,5
18,5
19,5
20,5
21,5
22,5
23,5
24,5
25,5
26,5
27,5
28,5
29,5
30,5
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4
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4
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4
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4
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om
inal anual
4,70
5,70
6,70
7,70
8,70
9,70
10,70
11,70
12,70
$/u
$s
Hasta 20 días de plazo De 21 a 53 días De 54 a 69 días De 70 a 111 días
De 112 a 144 días De 145 a 160 días De 161 a 230 días De 231 a 308 días
De 309 a 444 días Badlar Privados Dólar Blue (der) Dólar Oficial (der)
79
PASIVOS DEL BCRA
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA
Último dato
01-ago-14
-10.000
0
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30.000
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Pases Pasivos
Pases Pasivos Netos
Letras y Notas BCRA
Billetes y monedas en poder
del público (der)
Base Monetaria (der)
Total Pasivos Remunerados
(der)
Total Pasivos Monetarios
(der)
80
PASIVOS DEL BCRA
DESDE EL CEPO
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA
Último dato
01-ago-14
0
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20.000
30.000
40.000
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60.000
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80.000
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110.000
120.000
130.000
140.000
150.000
160.000
170.000
180.000
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Cta Cte en moneda extranjera Efectivo en Bancos Cta Cte en pesos
Pases activos Pases Pasivos Pases Pasivos Netos
Letras y Notas BCRA Billetes y monedas en poder del público (der) Base Monetaria (der)
Total Pasivos Remunerados (der) Total Pasivos Monetarios (der)
81
PASIVOS DEL BCRA
2013 - 2014
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA
Último dato
01-ago-14
0
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
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350.000
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500.000
550.000
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650.000
Mill
ones d
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esos
Cta Cte en moneda extranjera Efectivo en Bancos Cta Cte en pesos
Pases activos Pases Pasivos Pases Pasivos Netos
Letras y Notas BCRA Total Pasivos Remunerados Billetes y monedas en poder del público (der)
Base Monetaria (der) Total Pasivos Monetarios (der)
V. LA ACELERACION DE LA
INFLACION
83
INFLACION
NOTA: El indicador de la UTDT es la expectativa de la inflación que los encuestados tienen para los próximos 12 meses
NOTA 2: El IPC de La Pampa y de Santa Fe fue discontinuado en diciembre de 2013
FUENTE: Elaboración propia en base al INDEC (http://www.indec.gov.ar/), UTDT y Direcciones de Estadísticas de las distintas provincias.
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IPC INDEC Mediana UTDT (expectativa) Promedio UTDT (expectativa) IPC San Luis
IPC La Pampa IPC Sta Fe IPC Congreso IPC CABA
84
AGRAVAMIENTO DEL FENOMENO INFLACIONARIO
FUENTE: Elaboración propia en base al INDEC (http://www.indec.gov.ar/) y a la Dirección de Estadísticas de San Luis.
44,3%
25,8%25,3%
13,5%
2,8%
11,1%
-4,8%
-1,2%
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VI. LA POLITICA SALARIAL
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Serie5
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S. Privado No Registrado
S. Público
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SALARIOS Reales (Promedios mensuales)
FUENTE: Elaboración propia en base a INDEC: “ Índice de salarios y Coeficiente de Variación Salarial”
(http://www.indec.mecon.gov.ar/principal.asp?id_tema=9031)
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Indice General
S. Privado Registrado
S. Privado No Registrado
S. Público
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Serie6
S. Privado Registrado
S. Privado No Registrado
S. Público
87
SALARIOS En u$s (Promedios mensuales)
Nota: El tipo de cambio utilizado es el promedio mensual de los valores diarios del tipo de cambio oficial
FUENTE: Elaboración propia en base a INDEC: “ Índice de salarios y Coeficiente de Variación Salarial”
(http://www.indec.mecon.gov.ar/principal.asp?id_tema=9031)
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ene-14116,7
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100
Indice General
S. Privado Registrado
S. Privado No Registrado
S. Público
VII. EL ATRASO CAMBIARIO
89
TIPO REAL DE CAMBIO MULTILATERAL (Promedios mensuales)
Nota: El IPC con Inflación Real utiliza la inflación de la provincia de San Luis desde enero de 2007
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA (http://www.bcra.gov.ar/pdfs/indicadores/ITCRMSerie.xls)
jun-14
74,65
Variación
(ene 07 - jun 14)
(+51,9%)
jun-14
28,95
nov-80
140,59
jun-90
57,02
mar-91
72,18
dic-98
98,63
dic-01
113,16
ene-02
71,74
jun-02
40,59
15
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
70
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
135
140
145
dic
-70
jun-7
2
dic
-73
jun-7
5
dic
-76
jun-7
8
dic
-79
jun-8
1
dic
-82
jun-8
4
dic
-85
jun-8
7
dic
-88
jun-9
0
dic
-91
jun-9
3
dic
-94
jun-9
6
dic
-97
jun-9
9
dic
-00
jun-0
2
dic
-03
jun-0
5
dic
-06
jun-0
8
dic
-09
jun-1
1
dic
-12
jun-1
4
1998=
100
TCRM - Inflación real (1998=100) TCRM - BCRA (1998=100)
+51,5%
90
TIPO REAL DE CAMBIO ARGENTINA - USA (Promedios mensuales)
Nota: El IPC Argentina utiliza la inflación de la provincia de San Luis desde enero de 2007
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA (http://www.bcra.gov.ar/pdfs/indicadores/ITCRMSerie.xls)
jun-14
80,90
dic-01
88,32
jun-14
8,14
jun-14
6,59
30
35
40
45
50
55
60
65
70
75
80
85
90
95
100
105
110
ene-9
2
jul-92
ene-9
3
jul-93
ene-9
4
jul-94
ene-9
5
jul-95
ene-9
6
jul-96
ene-9
7
jul-97
ene-9
8
jul-98
ene-9
9
jul-99
ene-0
0
jul-00
ene-0
1
jul-01
ene-0
2
jul-02
ene-0
3
jul-03
ene-0
4
jul-04
ene-0
5
jul-05
ene-0
6
jul-06
ene-0
7
jul-07
ene-0
8
jul-08
ene-0
9
jul-09
ene-1
0
jul-10
ene-1
1
jul-11
ene-1
2
jul-12
ene-1
3
jul-13
ene-1
4
jul-14
1998=
100
0,00
0,25
0,50
0,75
1,00
1,25
1,50
1,75
2,00
2,25
2,50
2,75
3,00
3,25
3,50
3,75
4,00
4,25
4,50
4,75
5,00
5,25
5,50
5,75
6,00
6,25
6,50
6,75
7,00
7,25
7,50
7,75
8,00
8,25
TCRB USA (1998=100) $/u$s (der) IPC Arg/ IPC USA (der)
+9,2%
dic-01
69,43
jun-14
72,15
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
ene-9
2
jul-92
ene-9
3
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jul-94
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jul-00
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1
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jul-09
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jul-10
ene-1
1
jul-11
ene-1
2
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ene-1
3
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ene-1
4
1998=
100
ene-88 feb-88mar-88 abr-88may-88 jun-88jul-88 ago-88sep-88 oct-88nov-88 dic-88ene-89 feb-89mar-89 abr-89may-89 jun-89jul-89 ago-89sep-89 oct-89nov-89 dic-89ene-90 feb-90mar-90 abr-90may-90 jun-90jul-90 ago-90sep-90 oct-90nov-90 dic-90ene-91 feb-91mar-91 abr-91may-91 jun-91jul-91 ago-91sep-91 oct-91nov-91 dic-91ene-92 feb-92mar-92 abr-92may-92 jun-92jul-92 ago-92sep-92 oct-92nov-92 dic-92ene-93 feb-93mar-93 abr-93may-93 jun-93jul-93 ago-93sep-93 oct-93nov-93 dic-93ene-94 feb-94mar-94 abr-94may-94 jun-94jul-94 ago-94sep-94 oct-94nov-94 dic-94ene-95 feb-95mar-95 abr-95may-95 jun-95jul-95 ago-95sep-95 oct-95nov-95 dic-95ene-96 feb-96mar-96 abr-96may-96 jun-96jul-96 ago-96sep-96 oct-96nov-96 dic-96ene-97 feb-97mar-97 abr-97may-97 jun-97jul-97 ago-97sep-97 oct-97nov-97 dic-97ene-98 feb-98mar-98 abr-98may-98 jun-98jul-98 ago-98sep-98 oct-98nov-98 dic-98ene-99 feb-99mar-99 abr-99may-99 jun-99jul-99 ago-99sep-99 oct-99nov-99 dic-99ene-00 feb-00mar-00 abr-00may-00 jun-00jul-00 ago-00sep-00 oct-00nov-00 dic-00ene-01 feb-01mar-01 abr-01may-01 jun-01jul-01 ago-01sep-01 oct-01nov-01 dic-01ene-02 feb-02mar-02 abr-02may-02 jun-02jul-02 ago-02sep-02 oct-02nov-02 dic-02ene-03 feb-03mar-03 abr-03may-03 jun-03jul-03 ago-03sep-03 oct-03nov-03 dic-03ene-04 feb-04mar-04 abr-04may-04 jun-04jul-04 ago-04sep-04 oct-04nov-04 dic-04ene-05 feb-05mar-05 abr-05may-05 jun-05jul-05 ago-05sep-05 oct-05nov-05 dic-05ene-06 feb-06mar-06 abr-06may-06 jun-06jul-06 ago-06sep-06 oct-06nov-06 dic-06ene-07 feb-07mar-07 abr-07may-07 jun-07jul-07 ago-07sep-07 oct-07nov-07 dic-07ene-08 feb-08mar-08 abr-08may-08 jun-08jul-08 ago-08sep-08 oct-08nov-08 dic-08ene-09 feb-09mar-09 abr-09may-09 jun-09jul-09 ago-09sep-09 oct-09nov-09 dic-09ene-10 feb-10mar-10 abr-10may-10 jun-10jul-10 ago-10sep-10 oct-10nov-10 dic-10ene-11 feb-11mar-11 abr-11may-11 jun-11jul-11 ago-11sep-11 oct-11nov-11 dic-11ene-12 feb-12mar-12 abr-12may-12 jun-12jul-12 ago-12sep-12 oct-12nov-12 dic-12ene-13 feb-13mar-13 abr-13may-13 jun-13jul-13 ago-13sep-13 oct-13nov-13 dic-13ene-14 feb-14mar-14 abr-14may-14 jun-14
-3,8%
91
TIPO REAL DE CAMBIO ARGENTINA - MEXICO (Promedios mensuales)
abr-14
70,63
dic-01
69,43
jun-02
25,18
20
30
40
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60
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jul-08
ene-0
9
jul-09
ene-1
0
jul-10
ene-1
1
jul-11
ene-1
2
jul-12
ene-1
3
jul-13
ene-1
4
1998=
100
TCRB Mexico (1998=100)
+1,7%
Nota: El IPC Argentina utiliza la inflación de la provincia de San Luis desde enero de 2007
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA (http://www.bcra.gov.ar/pdfs/indicadores/ITCRMSerie.xls)
92
TIPO REAL DE CAMBIO ARGENTINA - EUROPA (Promedios mensuales)
Nota: El IPC Argentina utiliza la inflación de la provincia de San Luis desde enero de 2007
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA (http://www.bcra.gov.ar/pdfs/indicadores/ITCRMSerie.xls)
jun-14
56,96
dic-01
71,34
jun-14
1,36
jun-14
7,08
15
30
45
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75
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120
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-92
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-93
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-01
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dic
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-03
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-04
jun-0
5
dic
-05
jun-0
6
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-06
jun-0
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-07
jun-0
8
dic
-08
jun-0
9
dic
-09
jun-1
0
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1
dic
-11
jun-1
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jun-1
4
1998=
100
0,50
0,75
1,00
1,25
1,50
1,75
2,00
2,25
2,50
2,75
3,00
3,25
3,50
3,75
4,00
4,25
4,50
4,75
5,00
5,25
5,50
5,75
6,00
6,25
6,50
6,75
7,00
TCRB Euro (1998=100) u$s/€ (der) IPC Arg/ IPC Euro (der)
+25,2%
93
TIPO REAL DE CAMBIO ARGENTINA - BRASIL (Promedios mensuales)
Nota: El IPC Argentina utiliza la inflación de la provincia de San Luis desde enero de 2007
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA (http://www.bcra.gov.ar/pdfs/indicadores/ITCRMSerie.xls)
jun-14
83,53
jun-02
61,67
dic-01
153,43
jun-14
3,54
jun-14
8,14
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
180
190
jun-9
2
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3
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-93
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4
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-94
jun-9
5
dic
-95
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6
dic
-96
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7
dic
-97
jun-9
8
dic
-98
jun-9
9
dic
-99
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0
dic
-00
jun-0
1
dic
-01
jun-0
2
dic
-02
jun-0
3
dic
-03
jun-0
4
dic
-04
jun-0
5
dic
-05
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6
dic
-06
jun-0
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-07
jun-0
8
dic
-08
jun-0
9
dic
-09
jun-1
0
dic
-10
jun-1
1
dic
-11
jun-1
2
dic
-12
jun-1
3
dic
-13
jun-1
4
1998=
100
0,75
1
1,25
1,5
1,75
2
2,25
2,5
2,75
3
3,25
3,5
3,75
4
4,25
4,5
4,75
5
5,25
5,5
5,75
6
6,25
6,5
6,75
7
7,25
7,5
7,75
8
8,25
TCRB Brasil (1998=100) IPC Arg/ IPC Brasil (der) $/u$s (der) R/u$s (der)
+83,7%
dic-01
115,28
jun-02
42,43
jun-14
74,67
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
jun-9
2
dic
-92
jun-9
3
dic
-93
jun-9
4
dic
-94
jun-9
5
dic
-95
jun-9
6
dic
-96
jun-9
7
dic
-97
jun-9
8
dic
-98
jun-9
9
dic
-99
jun-0
0
dic
-00
jun-0
1
dic
-01
jun-0
2
dic
-02
jun-0
3
dic
-03
jun-0
4
dic
-04
jun-0
5
dic
-05
jun-0
6
dic
-06
jun-0
7
dic
-07
jun-0
8
dic
-08
jun-0
9
dic
-09
jun-1
0
dic
-10
jun-1
1
dic
-11
jun-1
2
dic
-12
jun-1
3
dic
-13
jun-1
4
1998=
100
ene-88 feb-88mar-88 abr-88may-88 jun-88jul-88 ago-88sep-88 oct-88nov-88 dic-88ene-89 feb-89mar-89 abr-89may-89 jun-89jul-89 ago-89sep-89 oct-89nov-89 dic-89ene-90 feb-90mar-90 abr-90may-90 jun-90jul-90 ago-90sep-90 oct-90nov-90 dic-90ene-91 feb-91mar-91 abr-91may-91 jun-91jul-91 ago-91sep-91 oct-91nov-91 dic-91ene-92 feb-92mar-92 abr-92may-92 jun-92jul-92 ago-92sep-92 oct-92nov-92 dic-92ene-93 feb-93mar-93 abr-93may-93 jun-93jul-93 ago-93sep-93 oct-93nov-93 dic-93ene-94 feb-94mar-94 abr-94may-94 jun-94jul-94 ago-94sep-94 oct-94nov-94 dic-94ene-95 feb-95mar-95 abr-95may-95 jun-95jul-95 ago-95sep-95 oct-95nov-95 dic-95ene-96 feb-96mar-96 abr-96may-96 jun-96jul-96 ago-96sep-96 oct-96nov-96 dic-96ene-97 feb-97mar-97 abr-97may-97 jun-97jul-97 ago-97sep-97 oct-97nov-97 dic-97ene-98 feb-98mar-98 abr-98may-98 jun-98jul-98 ago-98sep-98 oct-98nov-98 dic-98ene-99 feb-99mar-99 abr-99may-99 jun-99jul-99 ago-99sep-99 oct-99nov-99 dic-99ene-00 feb-00mar-00 abr-00may-00 jun-00jul-00 ago-00sep-00 oct-00nov-00 dic-00ene-01 feb-01mar-01 abr-01may-01 jun-01jul-01 ago-01sep-01 oct-01nov-01 dic-01ene-02 feb-02mar-02 abr-02may-02 jun-02jul-02 ago-02sep-02 oct-02nov-02 dic-02ene-03 feb-03mar-03 abr-03may-03 jun-03jul-03 ago-03sep-03 oct-03nov-03 dic-03ene-04 feb-04mar-04 abr-04may-04 jun-04jul-04 ago-04sep-04 oct-04nov-04 dic-04ene-05 feb-05mar-05 abr-05may-05 jun-05jul-05 ago-05sep-05 oct-05nov-05 dic-05ene-06 feb-06mar-06 abr-06may-06 jun-06jul-06 ago-06sep-06 oct-06nov-06 dic-06ene-07 feb-07mar-07 abr-07may-07 jun-07jul-07 ago-07sep-07 oct-07nov-07 dic-07ene-08 feb-08mar-08 abr-08may-08 jun-08jul-08 ago-08sep-08 oct-08nov-08 dic-08ene-09 feb-09mar-09 abr-09may-09 jun-09jul-09 ago-09sep-09 oct-09nov-09 dic-09ene-10 feb-10mar-10 abr-10may-10 jun-10jul-10 ago-10sep-10 oct-10nov-10 dic-10ene-11 feb-11mar-11 abr-11may-11 jun-11jul-11 ago-11sep-11 oct-11nov-11 dic-11ene-12 feb-12mar-12 abr-12may-12 jun-12jul-12 ago-12sep-12 oct-12nov-12 dic-12ene-13 feb-13mar-13 abr-13may-13 jun-13jul-13 ago-13sep-13 oct-13nov-13 dic-13ene-14 feb-14mar-14 abr-14may-14 jun-14
+54,4%
94
TIPO REAL DE CAMBIO ARGENTINA - URUGUAY (Promedios mensuales)
Nota: El IPC Argentina utiliza la inflación de la provincia de San Luis desde enero de 2007
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA (http://www.bcra.gov.ar/pdfs/indicadores/ITCRMSerie.xls)
dic-01115,28
jun-0242,43
ene-1472,97
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
en
e…
jul-
92
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e…
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93
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e…
jul-
94
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e…
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95
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e…
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96
en
e…
jul-
97
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e…
jul-
98
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e…
jul-
99
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e…
jul-
00
en
e…
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e…
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02
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e…
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e…
jul-
04
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e…
jul-
05
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e…
jul-
06
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e…
jul-
07
en
e…
jul-
08
en
e…
jul-
09
en
e…
jul-
10
en
e…
jul-
11
en
e…
jul-
12
en
e…
jul-
13
en
e…
1998=100
TCRB Uruguay (1998=100)
+58%
jun-14
85,41
dic-01
121,24
35
45
55
65
75
85
95
105
115
125
135
jun-9
2
dic
-92
jun-9
3
dic
-93
jun-9
4
dic
-94
jun-9
5
dic
-95
jun-9
6
dic
-96
jun-9
7
dic
-97
jun-9
8
dic
-98
jun-9
9
dic
-99
jun-0
0
dic
-00
jun-0
1
dic
-01
jun-0
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-02
jun-0
3
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-03
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-04
jun-0
5
dic
-05
jun-0
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-06
jun-0
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8
dic
-08
jun-0
9
dic
-09
jun-1
0
dic
-10
jun-1
1
dic
-11
jun-1
2
dic
-12
jun-1
3
dic
-13
jun-1
4
1998=
100
ene-88 feb-88mar-88 abr-88may-88 jun-88jul-88 ago-88sep-88 oct-88nov-88 dic-88ene-89 feb-89mar-89 abr-89may-89 jun-89jul-89 ago-89sep-89 oct-89nov-89 dic-89ene-90 feb-90mar-90 abr-90may-90 jun-90jul-90 ago-90sep-90 oct-90nov-90 dic-90ene-91 feb-91mar-91 abr-91may-91 jun-91jul-91 ago-91sep-91 oct-91nov-91 dic-91ene-92 feb-92mar-92 abr-92may-92 jun-92jul-92 ago-92sep-92 oct-92nov-92 dic-92ene-93 feb-93mar-93 abr-93may-93 jun-93jul-93 ago-93sep-93 oct-93nov-93 dic-93ene-94 feb-94mar-94 abr-94may-94 jun-94jul-94 ago-94sep-94 oct-94nov-94 dic-94ene-95 feb-95mar-95 abr-95may-95 jun-95jul-95 ago-95sep-95 oct-95nov-95 dic-95ene-96 feb-96mar-96 abr-96may-96 jun-96jul-96 ago-96sep-96 oct-96nov-96 dic-96ene-97 feb-97mar-97 abr-97may-97 jun-97jul-97 ago-97sep-97 oct-97nov-97 dic-97ene-98 feb-98mar-98 abr-98may-98 jun-98jul-98 ago-98sep-98 oct-98nov-98 dic-98ene-99 feb-99mar-99 abr-99may-99 jun-99jul-99 ago-99sep-99 oct-99nov-99 dic-99ene-00 feb-00mar-00 abr-00may-00 jun-00jul-00 ago-00sep-00 oct-00nov-00 dic-00ene-01 feb-01mar-01 abr-01may-01 jun-01jul-01 ago-01sep-01 oct-01nov-01 dic-01ene-02 feb-02mar-02 abr-02may-02 jun-02jul-02 ago-02sep-02 oct-02nov-02 dic-02ene-03 feb-03mar-03 abr-03may-03 jun-03jul-03 ago-03sep-03 oct-03nov-03 dic-03ene-04 feb-04mar-04 abr-04may-04 jun-04jul-04 ago-04sep-04 oct-04nov-04 dic-04ene-05 feb-05mar-05 abr-05may-05 jun-05jul-05 ago-05sep-05 oct-05nov-05 dic-05ene-06 feb-06mar-06 abr-06may-06 jun-06jul-06 ago-06sep-06 oct-06nov-06 dic-06ene-07 feb-07mar-07 abr-07may-07 jun-07jul-07 ago-07sep-07 oct-07nov-07 dic-07ene-08 feb-08mar-08 abr-08may-08 jun-08jul-08 ago-08sep-08 oct-08nov-08 dic-08ene-09 feb-09mar-09 abr-09may-09 jun-09jul-09 ago-09sep-09 oct-09nov-09 dic-09ene-10 feb-10mar-10 abr-10may-10 jun-10jul-10 ago-10sep-10 oct-10nov-10 dic-10ene-11 feb-11mar-11 abr-11may-11 jun-11jul-11 ago-11sep-11 oct-11nov-11 dic-11ene-12 feb-12mar-12 abr-12may-12 jun-12jul-12 ago-12sep-12 oct-12nov-12 dic-12ene-13 feb-13mar-13 abr-13may-13 jun-13jul-13 ago-13sep-13 oct-13nov-13 dic-13ene-14 feb-14mar-14 abr-14may-14 jun-14
+41,9%
95
TIPO REAL DE CAMBIO ARGENTINA - CHILE (Promedios mensuales)
Nota: El IPC Argentina utiliza la inflación de la provincia de San Luis desde enero de 2007
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA (http://www.bcra.gov.ar/pdfs/indicadores/ITCRMSerie.xls)
dic-01121,24
ene-1485,95
35
45
55
65
75
85
95
105
115
125
135
en
e…
jul-
92
en
e…
jul-
93
en
e…
jul-
94
en
e…
jul-
95
en
e…
jul-
96
en
e…
jul-
97
en
e…
jul-
98
en
e…
jul-
99
en
e…
jul-
00
en
e…
jul-
01
en
e…
jul-
02
en
e…
jul-
03
en
e…
jul-
04
en
e…
jul-
05
en
e…
jul-
06
en
e…
jul-
07
en
e…
jul-
08
en
e…
jul-
09
en
e…
jul-
10
en
e…
jul-
11
en
e…
jul-
12
en
e…
jul-
13
en
e…
1998=100
TCRB Chile (1998=100)
+41,1%
96
DÓLAR INFORMAL
FUENTE: Elaboración propia en base a Bloomberg
Corralito Verde
28-oct-11
12-ago-14
12,95
12-ago-14
8,2924-ene-14
8,02
22-ene-14
7,13
25-oct-13
5,90
12-ago-14
11,31
12-ago-14
56,21
4,20
5,20
6,20
7,20
8,20
9,20
10,20
11,20
12,20
13,20
sep-1
1
oct-
11
nov-1
1
dic
-11
ene-1
2
feb-1
2
mar-
12
abr-
12
may-1
2
jun-1
2
jul-12
ago-1
2
sep-1
2
oct-
12
nov-1
2
dic
-12
ene-1
3
feb-1
3
mar-
13
abr-
13
may-1
3
jun-1
3
jul-13
ago-1
3
sep-1
3
oct-
13
nov-1
3
dic
-13
ene-1
4
feb-1
4
mar-
14
abr-
14
may-1
4
jun-1
4
jul-14
ago-1
4
$/u
$s
3
8
13
18
23
28
33
38
43
48
53
58
63
68
73
78
83
88
93
98
103
108
Dife
rencia
porc
entu
al (%
)
Blue
Oficial
Contado con liquidación
Dif porcentual Blue-Oficial (der)
+12,2%
6.9%
mensual
97
DOLAR OFICIAL
Nota: La variación anualizada se obtiene elevando a la 12 la variación porcentual de cada día respecto a la misma fecha del mes inmediato anterior
FUENTE: Elaboración propia en base a Bloomberg
12-ago-14
19,1
12-ago-14
8,29
-100
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
1100
1200
1300
mar-
13
mar-
13
abr-
13
abr-
13
may-1
3
jun-1
3
jun-1
3
jul-13
ago-1
3
ago-1
3
sep-1
3
oct-
13
oct-
13
nov-1
3
dic
-13
dic
-13
ene-1
4
feb-1
4
feb-1
4
mar-
14
abr-
14
abr-
14
may-1
4
jun-1
4
jun-1
4
jul-14
ago-1
4
Var
(m/m
) %
anualiz
ada
5,00
5,25
5,50
5,75
6,00
6,25
6,50
6,75
7,00
7,25
7,50
7,75
8,00
8,25
8,50
$/u
$s
Variación anualizada Oficial (der)
98
DÓLAR LIBRE
Nota: La variación anualizada se obtiene elevando a la 12 la variación porcentual de cada día respecto a la misma fecha del mes inmediato anterior
FUENTE: Elaboración propia en base a Bloomberg
12-ago-14
8,8
12-ago-14
12,95
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
ene-1
3
ene-1
3
feb-1
3
mar-
13
mar-
13
abr-
13
may-1
3
may-1
3
jun-1
3
jun-1
3
jul-13
ago-1
3
ago-1
3
sep-1
3
oct-
13
oct-
13
nov-1
3
dic
-13
dic
-13
ene-1
4
feb-1
4
feb-1
4
mar-
14
abr-
14
abr-
14
may-1
4
jun-1
4
jun-1
4
jul-14
ago-1
4
Var
(m/m
) %
anualiz
ada
7,00
7,50
8,00
8,50
9,00
9,50
10,00
10,50
11,00
11,50
12,00
12,50
13,00
13,50
14,00
$/u
$s
Variacion Anualizada Blue (der)
99
CONVERTIBILIDAD Y DOLAR LIBRE (Datos diarios)
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA, Bloomberg
12-ago-14
28.962
12-ago-14
11,31
12-ago-14
13,46
12-ago-14
12,95
12-ago-14
8,29
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
50.000
55.000
ene-0
8
mar-
08
may-0
8
jul-08
sep-0
8
nov-0
8
ene-0
9
mar-
09
may-0
9
jul-09
sep-0
9
nov-0
9
ene-1
0
mar-
10
may-1
0
jul-10
sep-1
0
nov-1
0
ene-1
1
mar-
11
may-1
1
jul-11
sep-1
1
nov-1
1
ene-1
2
mar-
12
may-1
2
jul-12
sep-1
2
nov-1
2
ene-1
3
mar-
13
may-1
3
jul-13
sep-1
3
nov-1
3
ene-1
4
mar-
14
may-1
4
jul-14
Millo
nes d
e U
$S
1,00
3,00
5,00
7,00
9,00
11,00
13,00
15,00
$/U
$S
Reservas Internacionales (izq)
Contado con Liqui $/U$S
BM/R = Dólar de Convertibilidad
Blue $/U$S
TC oficial $/U$S
+46,7%
+44,7%
VIII. LA ACTIVIDAD
ECONOMICA DEBIL
101
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de FIEL, INDEC, OJF, UIA, Bloomberg
INDUSTRIA Niveles
Julio 2011
jun-14
136,0
(-5,5%)
jun-14
150,1
(-2%)
jun-14
140,5
(-2,4%)
jun-14
137,8
(-5,3%)
110
115
120
125
130
135
140
145
150
155
160
feb-0
7
may-0
7
ago-0
7
nov-0
7
feb-0
8
may-0
8
ago-0
8
nov-0
8
feb-0
9
may-0
9
ago-0
9
nov-0
9
feb-1
0
may-1
0
ago-1
0
nov-1
0
feb-1
1
may-1
1
ago-1
1
nov-1
1
feb-1
2
may-1
2
ago-1
2
nov-1
2
feb-1
3
may-1
3
ago-1
3
nov-1
3
feb-1
4
may-1
4
Ba
se
19
98
= 1
00
sa
Industria FIEL (IPI)(sa) Industria INDEC (EMI)(sa)
Industria OJF (IPI)(sa) Industria UIA (sa)
102
INDUSTRIA Var a/a %
FUENTE: Elaboración propia en base a INDEC, FIEL, OJF, UIA,BCRA
jun-14
-2,4
jun-14
-0,4
jun-14
-1,0
jun-14
-2,5
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0m
ar-
07
may-0
7
jul-07
sep-0
7
nov-0
7
ene-0
8
mar-
08
may-0
8
jul-08
sep-0
8
nov-0
8
ene-0
9
mar-
09
may-0
9
jul-09
sep-0
9
nov-0
9
ene-1
0
mar-
10
may-1
0
jul-10
sep-1
0
nov-1
0
ene-1
1
mar-
11
may-1
1
jul-11
sep-1
1
nov-1
1
ene-1
2
mar-
12
may-1
2
jul-12
sep-1
2
nov-1
2
ene-1
3
mar-
13
may-1
3
jul-13
sep-1
3
nov-1
3
ene-1
4
mar-
14
may-1
4
var
a/a
(%
)
Industria FIEL (IPI)
Industria INDEC (EMI)
Industria UIA
Industria OJF (IPI)
103
INVERSION EN MAQUINARIA Y EQUIPO Var a/a %
FUENTE: Elaboración propia en base a INDEC, Cámara Argentina Del Acero
jun-14
8,0
jun-14
19,0
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
ene-0
8
mar-
08
may-0
8
jul-08
sep-0
8
nov-0
8
ene-0
9
mar-
09
may-0
9
jul-09
sep-0
9
nov-0
9
ene-1
0
mar-
10
may-1
0
jul-10
sep-1
0
nov-1
0
ene-1
1
mar-
11
may-1
1
jul-11
sep-1
1
nov-1
1
ene-1
2
mar-
12
may-1
2
jul-12
sep-1
2
nov-1
2
ene-1
3
mar-
13
may-1
3
jul-13
sep-1
3
nov-1
3
ene-1
4
mar-
14
may-1
4
var
a/a
(%
)
Prod siderugica (CAA)(der) Impo de bs de capital (unidades)
ago-12
151,9
ene-12
168,5jun-14
168,7
(+1,5%)
jul-14
122,3
(-2,6%)
80,0
90,0
100,0
110,0
120,0
130,0
140,0
150,0
160,0
170,0
180,0
mar-
07
jun-0
7
sep-0
7
dic
-07
mar-
08
jun-0
8
sep-0
8
dic
-08
mar-
09
jun-0
9
sep-0
9
dic
-09
mar-
10
jun-1
0
sep-1
0
dic
-10
mar-
11
jun-1
1
sep-1
1
dic
-11
mar-
12
jun-1
2
sep-1
2
dic
-12
mar-
13
jun-1
3
sep-1
3
dic
-13
mar-
14
jun-1
4
Constr
uya:
Base J
un 1
992 -
mayo 2
002 =
100 s
a
ISA
C:
Base 1
998 =
100 s
a
Construcción INDEC (ISAC)(sa) Construcción Grupo Construya
104
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de INDEC
CONSTRUCCION Niveles
-9,8%
Julio 2011
105
CONSTRUCCION Var a/a %
FUENTE: Elaboración propia en base a INDEC, Grupo Construya, AFCP, Colegio de Escribanos de la Ciudad de BsAs
sep-12 : -47%
jun-14
0,6
jul-14
-14,9
jul-14
-4,7
jun-14
19,8
-55
-45
-35
-25
-15
-5
5
15
25
35
en
e-0
8
ma
r-0
8
ma
y-0
8
jul-
08
se
p-0
8
no
v-0
8
en
e-0
9
ma
r-0
9
ma
y-0
9
jul-
09
se
p-0
9
no
v-0
9
en
e-1
0
ma
r-1
0
ma
y-1
0
jul-
10
se
p-1
0
no
v-1
0
en
e-1
1
ma
r-1
1
ma
y-1
1
jul-
11
se
p-1
1
no
v-1
1
en
e-1
2
ma
r-1
2
ma
y-1
2
jul-
12
se
p-1
2
no
v-1
2
en
e-1
3
ma
r-1
3
ma
y-1
3
jul-
13
se
p-1
3
no
v-1
3
en
e-1
4
ma
r-1
4
ma
y-1
4
jul-
14
va
r a
/a (
%)
Construcción INDEC (ISAC)
Construcción (Grupo Construya)
Despacho de cemento (AFCP)
Escrituras compraventa (Col. Escribanos CABA)
jul-14
-33,5
jul-14
-31,4
jun-14
-13,3
jun-14
-9,1
-60
-45
-30
-15
0
15
30
45
60
75
90
105
ene-0
8
mar-
08
may-0
8
jul-08
sep-0
8
nov-0
8
ene-0
9
mar-
09
may-0
9
jul-09
sep-0
9
nov-0
9
ene-1
0
mar-
10
may-1
0
jul-10
sep-1
0
nov-1
0
ene-1
1
mar-
11
may-1
1
jul-11
sep-1
1
nov-1
1
ene-1
2
mar-
12
may-1
2
jul-12
sep-1
2
nov-1
2
ene-1
3
mar-
13
may-1
3
jul-13
sep-1
3
nov-1
3
ene-1
4
mar-
14
may-1
4
jul-14
var
a/a
(%
)
-24
-20
-16
-12
-8
-4
0
4
8
12
16
20
24
28
32
36
40
Ventas autom al mercado interno totales (ADEFA) (der) Producción automotor (ADEFA) (der) CAA Vtas en unidades en Shoppings (INDEC) (Abr08=100)
106
CONSUMO DURABLE Vehículos y Shoppings Var a/a %
FUENTE: Elaboración propia en base a INDEC, Cámara del Comercio Automotor, ADEFA
Feb 10: 169% Ene 08: 141%
107
CONSUMO NO DURABLE Supermercados y consumo minorista Var a/a %
FUENTE: Elaboración propia en base a INDEC, CAME
Nota: El dato de las ventas de supermercados para diciembre de 2013 es de carácter provisorio, según informa INDEC
jun-14
-0,7
jul-14
-9,6
jun-14
-4,3
-20
-18
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
ene-0
8
abr-
08
jul-
08
oct-
08
ene-0
9
abr-
09
jul-
09
oct-
09
ene-1
0
abr-
10
jul-
10
oct-
10
ene-1
1
abr-
11
jul-
11
oct-
11
ene-1
2
abr-
12
jul-
12
oct-
12
ene-1
3
abr-
13
jul-
13
oct-
13
ene-1
4
abr-
14
jul-
14
var
a/a
(%
)
Vtas en unidades en Supermercados (INDEC) (Abr08=100)
Vtas minoristas (CAME)
Vtas en unidades en Supermercados (CCR)
108
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de INDEC, OJF, Bloomberg
PBI Niveles
may-14
169,4
(+5,9%)
jun-14
141,2
(+3,9%)
115
125
135
145
155
165
175
feb
-07
ab
r-0
7
jun
-07
ag
o-0
7
oct-
07
dic
-07
feb
-08
ab
r-0
8
jun
-08
ag
o-0
8
oct-
08
dic
-08
feb
-09
ab
r-0
9
jun
-09
ag
o-0
9
oct-
09
dic
-09
feb
-10
ab
r-1
0
jun
-10
ag
o-1
0
oct-
10
dic
-10
feb
-11
ab
r-1
1
jun
-11
ag
o-1
1
oct-
11
dic
-11
feb
-12
ab
r-1
2
jun
-12
ag
o-1
2
oct-
12
dic
-12
feb
-13
ab
r-1
3
jun
-13
ag
o-1
3
oct-
13
dic
-13
feb
-14
ab
r-1
4
jun
-14
Ba
se
19
98
= 1
00
sa
EMAE - INDEC (sa) IGA - OJF (sa)
Julio 2011
109
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de INDEC, OJF, Congreso Nacional
PBI Var a/a %
jun-14
-0,6
may-14
-0,2
mar-14
-0,4
-10,00
-8,00
-6,00
-4,00
-2,00
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
14,00
abr-
03
ago-0
3
dic
-03
abr-
04
ago-0
4
dic
-04
abr-
05
ago-0
5
dic
-05
abr-
06
ago-0
6
dic
-06
abr-
07
ago-0
7
dic
-07
abr-
08
ago-0
8
dic
-08
abr-
09
ago-0
9
dic
-09
abr-
10
ago-1
0
dic
-10
abr-
11
ago-1
1
dic
-11
abr-
12
ago-1
2
dic
-12
abr-
13
ago-1
3
dic
-13
abr-
14
var
a/a
(%
)
IGA - OJF (EMAE) PBI INDEC (EMAE) PBI CONGRESO (TRIM) Var a/a
IX. INOLVIDABLES
111
TEMAS A SEGUIR CON CUIDADO
•Argentina: Economía en estanflación. Se requiere “service”: plan
antiinflacionario (orgánico) … tasas de interés no negativas en
términos reales + moderación salarial + devaluar para desarmar el
cepo ¿Gasto público?
•El gobierno no va por ahí. Heterodoxia: cepo, apretón monetario,
política fiscal laxa, endeudamiento. Más controles y
eventualmente desdoblamiento cambiario.
•Trade off = dilema: Actividad vs Reservas, dólar blue e inflación.
•Política en general, paritarias, situación social.
•Holdouts.
X. ARGENTINA
PROYECCIONES 2014-2015
ESCENARIO BASE
2015Año Q1 Q2 Q3 Q4 Año Año
1=2+3 Cuenta Corriente -4.717 -3.304 713 -1.814 -1.269 -5.674en % del PIB -0,8 -0,7 0,2 -0,4 -0,3 -1,2
2 Bza.Comercial 8.003 121 3.564 1.313 1.258 6.256Exportaciones FOB 81.660 15.877 20.902 19.546 17.118 73.443
var. % a/a 0,6 -9,1 -10,9 -10,0 -10,0 -10,1
Importaciones CIF 73.657 15.756 17.338 18.233 15.860 67.187
var. % a/a 7,5 -1,3 -12,5 -10,0 -10,0 -8,8
3Servicios Reales, Rentas y Transferencias
corrientes y Otros-12.720 -3.425 -2.851 -3.127 -2.527 -11.927
4=5+6 Cuenta capital y financiera -9.216 -463 1.855 142 -1.615 -805 Cuenta Capital 32 -5 13 13 13 34
6 Cuenta Financiera -9.248 -458 1.842 129 -1.628 -114Bancos (excluye BCRA) 0 399 0 0 0 0
SPubNF (incluye BCRA)* -1.817 -1.052 -128 929 -128 -378
Sector Privado No financiero (incl. EyO) -8.277 195 1.970 -800 -1.500 -135
Formación de Activos Externos -15.464 195 -600 -3.000 -3.000 -6.405
en % del PIB -2,6 0,0 -0,1 -0,6 -0,6 -1,3
7=1+4 Reservas Internacionales BOP (flujo) -13.934 -3.767 2.568 -1.672 -2.884 -5.754
8 Ajuste por tipo de pase -865 141 297 0 0 438
9=7+8 Reservas BCRA (flujo) -12.691 -3.592 2.271 -1.672 -2.884 -5.876Reservas BCRA (stock) 30.599 27.007 29.278 27.607 24.723 24.723
Balanza de Pagos en millones de u$s
?
2014p2013
113
BALANZA DE PAGOS
FUENTE: Elaboración propia en base a INDEC. p=pronóstico
Nota: Según Presupuesto 2014, Exportaciones FOB U$S 94.034 M, Importaciones CIF U$S 83.910 M, Saldo Comercial U$S
10.124 M.
114
ACTIVIDAD ECONOMICA
Nota: Según Presupuesto 2014, crecimiento del PIB de 6,2%, una inflación del 9,9% (Q4/Q4) y un tipo de cambio (promedio)
de $/u$s 6,33 ; p = pronóstico
2013
Año Q1 Q2 Q3 Q4 Año Q1 Q2 Q3 Q4 Año
Var. % prom/prom
PBI Espert (a/a) 1,9 1,6 -1,2 -3,1 -4,5 -1,9 -3,9 -3,9 -3,5 -3,0 -3,6Desestacionalizado -0,6 -1,0 -1,5 -1,5 0,0 -1,0 -1,0 -1,0
Arrastre 0,7 -2,1 -1,5
Consumo 2,7 2,1 -2,0 -2,9 -2,8 -1,5 -2,0 -2,2 -2,9 -2,7 -2,5
Inversión 4,9 2,9 -1,9 -8,2 -13,1 -5,6 -13,1 -12,8 -11,9 -11,0 -12,2
Exportaciones 2,1 -7,3 1,0 2,0 1,0 -0,6 1,0 -2,3 -2,3 -2,3 -1,6
Importaciones 10,6 -2,7 -4,3 -4,7 -4,7 -4,2 -2,1 -6,6 -10,7 -11,8 -8,1
Valores promedios
PBI (mM. $ corrientes) 3.205 4.050
PBI (mM. u$s; TC oficial) 583,7 477,1
PBI per cápita 13.993 11.323
PBI (mM. u$s; TC "blue") 365,9 350,6
PBI per cápita 8.772 8.321
2015p2014p
115
USOS DE FONDOS
FUENTE: Elaboración propia en base a Secretaría de Hacienda, DNCFP, Subsecretaría de Relaciones con las Provincias, Ministerio de
Economía; p= pronóstico
Nota: 2014 supone un crecimiento de la Recaudación para Nación de 27,6% y para Provincias de 28,3%. Con respecto al Gasto
Primario , 2014 supone un crecimiento de 31,6% para Nación y de 30,1% para Provincias.
2015
Año S1 S2 Año Año
NaciónResultado Primario -84.192 -41.261 -125.337 -166.599Intereses 29.625 27.596 20.701 48.297Resultado Global -113.817 -68.858 -146.038 -214.896Dibujos en cifras del Gobierno 61.892 28.862 0 28.862
ProvinciasResultado Primario -11.398 7.214 -24.255 -17.041Intereses Provincia 7.141 2.602 3.317 5.920Resultado Global -18.539 4.612 -27.573 -22.961
ConsolidadoResultado Primario -95.590 -34.048 -149.592 -183.640% PBI -3,0 -0,9 -3,6 -4,5Intereses 36.766 30.198 24.018 54.217% PBI 1,1 0,8 0,6 1,3Resultado Global -132.356 -64.246 -173.611 -237.857% PBI -4,1 -1,6 -4,1 -5,9Amortizaciones de Capital 40.401 27.967 18.450 46.417(deuda privada y O.I.)
Usos Netos de Fondos (1) 172.757 92.213 192.061 284.274
% PBI 5,4 2,4 4,6 7,0
En Millones de u$s 31.492 11.737 21.790 34.105
2013Millones de pesos
2014p
?
116
FUENTES DE FONDOS
Nota1: Los adelantos transitorios de 2014 suponen que se mantiene el limite excepcional (Art 20 CO BCRA), que implican un adicional
del 10% de los Ingresos Corrientes del AIF Nación Base Caja Mensual de los últimos 12 meses, por un plazo de 18 meses que vence
en diciembre de 2013.
FUENTE: Elaboración propia en base a Secretaría de Hacienda, DNCFP, Subsecretaría de Relaciones con las Provincias, Ministerio de
Economía; p= pronóstico; e=estimado
2013 2014pAño Año
Fuentes de Fondos (2) = Suma I a V 172.757 284.274
I ANSES (FGS) 23.850 44.075
Transferencia Utilidades (FGS) 23.850 44.075
II Financiamiento Banco Nación 3.000 6.000
III BCRA 143.379 215.861
En $ 86.870 118.750
(como % del aumento de la Base Monetaria) 125,7 140,8
Adelantos Transitorios 54.870 39.750
Transferencia Utilidades 32.000 79.000
En u$s (Letras Intransferibles) 56.509 97.111Medido en u$s 10.301 11.651(variación total de las reservas del BCRA) -12.691 -5.876
Letras para pago de deuda Privada (Fondea) 7.967 9.451
Letras para pago de deuda con Org. Int (Fondoi) 2.334 2.200
IV Desembolsos Organismos Internacionales (en $) 13.429 18.338En u$s 2.448 2.200
V Otros -10.902 0
Faltante de Caja (3) = (1)-(2) 0 0
Millones de pesos
-13.000
-12.000
-11.000
-10.000
-9.000
-8.000
-7.000
-6.000
-5.000
-4.000
-3.000
-2.000
-1.000
0
1.000
2.000
ene-9
7
jul-97
ene-9
8
jul-98
ene-9
9
jul-99
ene-0
0
jul-00
ene-0
1
jul-01
ene-0
2
jul-02
ene-0
3
jul-03
ene-0
4
jul-04
ene-0
5
jul-05
ene-0
6
jul-06
ene-0
7
jul-07
ene-0
8
jul-08
ene-0
9
jul-09
ene-1
0
jul-10
ene-1
1
jul-11
ene-1
2
jul-12
ene-1
3
jul-13
ene-1
4
Mil
lon
es d
e $
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
% P
BI
12 per. media móvil (Resultado Global %PBI (der)) 12 per. media móvil (Resultado Global Millones)
117
RESULTADO GLOBAL NACION (Datos mensuales)
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA
Cepo
Julio 2011
Enero 2009
118
FUENTE: BCRA
VENCIMIENTOS DE LEBACS Y NOBACS (Datos semanales)
24.699
33.775
31.297
27.301
39.243
31.232
14.32211.941
9.307 9.726 9.2807.183
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
50.000
jun-1
4
jul-14
ago-1
4
sep-1
4
oct-
14
nov-1
4
dic
-14
ene-1
5
feb-1
5
mar-
15
abr-
15
may-1
5
Millo
ne
s d
e $
Perfil de Vencimientos (Capital + Intereses) de LEBACs y NOBACs
2do Semestre 2014: $177.170 M
2015
Año mar jun sep dic Año Año
var% m/m (prom) 2,1 3,0 2,3 2,5 3,0 2,8
var% a/a (prom) 27,5 34,4 36,0 38,2 38,6 36,3
Oficial 5,5 7,9 8,1 8,7 9,5 8,3
Aumento % del dolar a/a 20,1 55,8 52,7 51,0 49,5 51,9
Brecha % blue/oficial 59,6 37,2 45,3 55,0 70,0 51,8A precios de enero de
2014 (prom)317.522 351.947 367.176 401.137 445.751 383.040
var% real a/a 2,7 -11,6 -13,3 -12,0 -11,0 -11,4var% nominal a/a 30,7 18,8 17,9 21,6 23,3 20,5Nominal 17,0 26,2 23,1 27,1 27,5 25,5
Real -8,2 -6,1 -9,5 -8,0 -8,0 -7,8
?
2014p2013
BADLAR - Privados
IPC
Tipo cambio
vendedor ($/u$s)
Base Monetaria
119
PRECIOS Y TASAS
Nota: Según presupuesto 2014, la inflación será del 9,9% (Q4/Q4) y el tipo de cambio (promedio) de $/u$s 6,33 ; p =
pronóstico
120
CONVERTIBILIDAD Y DOLAR LIBRE (Datos diarios)
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA, Bloomberg
12-ago-14
28.962
12-ago-14
11,31
12-ago-14
13,46
12-ago-14
12,95
12-ago-14
8,29
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
50.000
55.000
ene-0
8
mar-
08
may-0
8
jul-08
sep-0
8
nov-0
8
ene-0
9
mar-
09
may-0
9
jul-09
sep-0
9
nov-0
9
ene-1
0
mar-
10
may-1
0
jul-10
sep-1
0
nov-1
0
ene-1
1
mar-
11
may-1
1
jul-11
sep-1
1
nov-1
1
ene-1
2
mar-
12
may-1
2
jul-12
sep-1
2
nov-1
2
ene-1
3
mar-
13
may-1
3
jul-13
sep-1
3
nov-1
3
ene-1
4
mar-
14
may-1
4
jul-14
Millo
nes d
e U
$S
1,00
3,00
5,00
7,00
9,00
11,00
13,00
15,00
$/U
$S
Reservas Internacionales (izq)
Contado con Liqui $/U$S
BM/R = Dólar de Convertibilidad
Blue $/U$S
TC oficial $/U$S
+46,7%
+44,7%
2012
Dic Dic 12/08/14 Dic
$/u$s 4,6 6,3 8,3 9,5
Var % a/a 13,6 29,6 49,5
$/u$s 6,6 9,6 13,0 16,1
Var % a/a 40,5 46,6 67,3
Brecha % blue/oficial 43,9 51,9 56,2 70,0
Millones de $ 292.309 361.410 389.897 445.751
Var % a/a 38,6 23,6 23,3
Millones de u$s 43.290 30.599 28.962 24.723
Variación absoluta BOP -3.086 -12.691 -5.876
Dólar de
Convertibilidad$/u$s 6,8 11,8 13,5 18,0
2014
Reservas
Tipo cambio oficial
Tipo cambio Blue
2013Variable Unidad de Medida
Base
121
EJERCICIO TEORICO
Dólar de Convertibilidad = Base / Reservas
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA, Bloomberg
2011 2012 2013 2014p 2015
Variaciones % dic/dic
Salario nominal 29,4 26,9 25,9 36,7
Formal 35,8 22,6 25,2 31,0
Informal 32,8 35,0 27,7 49,4
Público 9,7 23,4 26,2 40,7
Salario real 4,1 -2,4 -2,1 -1,3
Formal 9,2 -3,9 -2,6 -5,5
Informal 6,8 5,7 -0,7 7,8
Público -11,8 -6,0 -1,9 1,5
Índices de salario real
(dic 2001=100)
General 104,5 102,1 99,9 98,6
Formal 128,1 123,2 119,9 113,3
Informal 104,1 110,0 109,3 117,8
Público 65,2 61,4 60,2 61,1
?
122
SALARIOS
Nota: p= pronóstico
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC
ANEXO
ESTADISTICO
Reservas Internacionales 4.222 Base Monetaria 10.223 Superávit Fiscal -7.055 Encajes en $ 3.372
Cuenta Capital 5.771 Billetes y monedas 6.851
(Ahorro - Inversión) Privados 5.506
Crédito Interno Neto 5.974 Financiamiento al Gob 11.110
Financiamiento al Gob en $ 4.406
%respecto a la Var Base Monetaria 43%
Financiamiento al Gob en u$s 6.704
%respecto a la Var Reservas -159%
Crédito a Bancos -5.136
Redescuentos y otros 300
Titulos y Notas del BCRA -5.151
Pases Pasivos Netos -1.164
Efectivo mínimo en u$s 879
Total 10.223 Total 10.223
USOS FUENTES
124
USOS Y FUENTES DE FONDOS DEL BCRA 2010 (En millones de u$s)
Nota1: “(Ahorro menos inversión) Privados” = Variación de Reservas Internacionales - Superávit Fiscal - Cuenta Capital. “Superávit Fiscal” es el
consolidado Nación + Provincias. “Cuenta Capital” es la del BOP del INDEC
Nota2: El financiamiento en $ del BCRA (incluye utilidades transferidas) al gobierno es el déficit fiscal de caja en $ del gobierno neto de FGS y BNA.
El financiamiento en u$s del BCRA al gobierno es el déficit fiscal de caja en u$s del gobierno neto de desembolsos de Organismos Internacionales
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA
Reservas Internacionales -5.814 Base Monetaria 14.935 (Ahorro - Inversión) Privados 15.896 Encajes en $ 5.951
Superávit Fiscal -18.095 Billetes y monedas 8.984
Cuenta Capital -3.615
Crédito Interno Neto 20.748 Financiamiento al Gob 9.972
Financiamiento al Gob en $ 7.207
%respecto a la Var Base Monetaria 48%
Financiamiento al Gob en u$s 2.765
%respecto a la Var Reservas 48%
Crédito a Bancos 10.776
Redescuentos y otros 626
Titulos y Notas del BCRA 3.432
Pases Pasivos Netos 334
Efectivo mínimo en u$s 6.384
Total 14.935 Total 14.935
USOS FUENTES
125
USOS Y FUENTES DE FONDOS DEL BCRA 2011 (En millones de u$s)
Nota1: “(Ahorro menos inversión) Privados” = Variación de Reservas Internacionales - Superávit Fiscal - Cuenta Capital. “Superávit Fiscal” es el
consolidado Nación + Provincias. “Cuenta Capital” es la del BOP del INDEC
Nota2: El financiamiento en $ del BCRA (incluye utilidades transferidas) al gobierno es el déficit fiscal de caja en $ del gobierno neto de FGS y BNA.
El financiamiento en u$s del BCRA al gobierno es el déficit fiscal de caja en u$s del gobierno neto de desembolsos de Organismos Internacionales
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA
Reservas Internacionales -3.086 Base Monetaria 17.962 (Ahorro - Inversión) Privados 18.381 Encajes en $ 5.493
Superávit Fiscal -20.485 Billetes y monedas 12.470
Cuenta Capital -982
Crédito Interno Neto 23.507 Financiamiento al Gob 22.842
Financiamiento al Gob en $ 9.678
%respecto a la Var Base Monetaria 54%
Financiamiento al Gob en u$s 13.164
%respecto a la Var Reservas 427%
Crédito a Bancos -1.794
Redescuentos y otros 665
Titulos y Notas del BCRA -925
Pases Pasivos Netos -655
Efectivo mínimo en u$s -878
Total 17.963 Total 17.963
USOS FUENTES
126
USOS Y FUENTES DE FONDOS DEL BCRA 2012 (En millones de u$s)
Nota1: “(Ahorro menos inversión) Privados” = Variación de Reservas Internacionales - Superávit Fiscal - Cuenta Capital. “Superávit Fiscal” es el
consolidado Nación + Provincias. “Cuenta Capital” es la del BOP del INDEC
Nota2: El financiamiento en $ del BCRA (incluye utilidades transferidas) al gobierno es el déficit fiscal de caja en $ del gobierno neto de FGS y BNA.
El financiamiento en u$s del BCRA al gobierno es el déficit fiscal de caja en u$s del gobierno neto de desembolsos de Organismos Internacionales
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA
Reservas Internacionales -12.691 Base Monetaria 11.605 (Ahorro - Inversión) Privados 18.259 Encajes en $ 3.443
Superávit Fiscal -23.454 Billetes y monedas 8.162
Cuenta Capital -7.495
Crédito Interno Neto 24.294 Financiamiento al Gob 23.792
Financiamiento al Gob en $ 16.172
%respecto a la Var Base Monetaria 139%
Financiamiento al Gob en u$s 7.620
%respecto a la Var Reservas 60%
Crédito a Bancos 502
Redescuentos y otros 319
Titulos y Notas del BCRA -1.234
Pases Pasivos Netos 1.656
Efectivo mínimo en u$s -239
Total 11.605 Total 11.605
FUENTESUSOS
127
USOS Y FUENTES DE FONDOS DEL BCRA 2013 (En millones de u$s)
Nota1: “(Ahorro menos inversión) Privados” = Variación de Reservas Internacionales - Superávit Fiscal - Cuenta Capital. “Superávit Fiscal” es el
consolidado Nación + Provincias. “Cuenta Capital” es la del BOP del INDEC
Nota2: El financiamiento en $ del BCRA (incluye utilidades transferidas) al gobierno es el déficit fiscal de caja en $ del gobierno neto de FGS y BNA.
El financiamiento en u$s del BCRA al gobierno es el déficit fiscal de caja en u$s del gobierno neto de desembolsos de Organismos Internacionales
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA
1820-1913 Primer Centenario 4,0 1,5
1870-1913 Generación del 80 5,6 2,1
1991-1999 Década del 90 4,0 3,1
1820-2012 Bicentenario 3,4 2,3
1913-2012 Último siglo 2,9 3,1
1929-2012 Después de la Gran Depresión 2,8 3,5
1945-2012 Despues de la Segunda Guerra Mundial 3,0 3,6
1983-2012 Desde la vuelta de la democracia hasta hoy 2,8 3,3
1991-2012 Post Hiperinflación 3,7 3,3
1998-2012 Desde el máximo de la Convertibilidad 2,6 3,6
2003-2012 Kirchnerismo 5,9 3,5
2003-2007 Nestor Kirchner 8,6 4,7
2008-2012 Cristina Kirchner 3,3 2,3
Var.% promedio
PBI Período Argentina Mundo
128
CRECIMIENTO ARGENTINA
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Maddison; http://www.ggdc.net/maddison/.
129
ARGENTINA RELATIVA AL MUNDO (EMERGENTES)
FUENTE: http://www.ggdc.net/MADDISON/oriindex.htm; http://databank.worldbank.org
PBI per capita, PPP (u$s Geary-Khamis), Arg./País (x)
0,00
0,25
0,50
0,75
1,00
1,25
1,50
1,75
2,00
2,25
2,50
2,75
3,00
3,25
3,50
3,75
4,00
4,25
4,50
4,75
5,00
5,25
5,50
1900
1902
1904
1906
1908
1910
1912
1914
1916
1918
1920
1922
1924
1926
1928
1930
1932
1934
1936
1938
1940
1942
1944
1946
1948
1950
1952
1954
1956
1958
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
4,50
5,00
5,50
6,00
6,50
7,00
7,50
8,00
8,50
9,00
9,50
10,00
10,50
11,00
11,50
12,00
Chile Mexico Venezuela, RB World Brazil Uruguay China (der.) India (der.)
130
ARGENTINA RELATIVA AL MUNDO (DESARROLLADOS)
FUENTE: http://www.ggdc.net/MADDISON/oriindex.htm; http://databank.worldbank.org
0,00
0,15
0,30
0,45
0,60
0,75
0,90
1,05
1,20
1,35
1,50
1,65
1,80
1,95
2,10
2,25
2,40
2,55
2,70
2,85
3,00
3,15
3,30
3,45
1900
1902
1904
1906
1908
1910
1912
1914
1916
1918
1920
1922
1924
1926
1928
1930
1932
1934
1936
1938
1940
1942
1944
1946
1948
1950
1952
1954
1956
1958
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
United States Canada Germany Spain Ireland Australia Japan
PBI per capita, PPP (u$s Geary-Khamis), Arg./País (x)
131
EN EL CORTO SOMOS “LO MAS”
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Maddison y World Bank. http://www.ggdc.net/maddison/ ; http://databank.worldbank.org
50
70
90
110
130
150
170
190
210
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Cre
cim
ien
to i
nd
izad
o d
el
PB
I a p
recio
s c
tes.
per
cáp
ita (
2002=
100)
China (206)
India (169)
Uruguay (161)
Argentina (159)Taiwan (130)
Malasia (129)
Korea (126)
Chile (125)
Venezuela (123)
Brasil (123)
Australia (111)
New Zealand (111)
Canada (106)
Ireland (101)
132
NO ASI CONTRA ALGO RAZONABLE
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Maddison y World Bank. http://www.ggdc.net/maddison/ ; http://databank.worldbank.org
50
70
90
110
130
150
170
190
210
230
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Cre
cim
ien
to i
nd
izad
o d
el
PB
I a p
recio
s c
tes.
per
cáp
ita (
1998=
100)
China (266)
India (191)
Korea (162)
Taiwan (143)
Malasia (140)
Ireland (132)
Chile (131)
Uruguay (130)
Brasil (127)
Argentina (124)
New Zealand (124)
Australia (121)
Canada (119)
Venezuela (106)
133
NI EN EL LARGO PLAZO
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Maddison y World Bank. http://www.ggdc.net/maddison/ ; http://databank.worldbank.org
60
460
860
1260
1660
2060
2460
1950
1953
1956
1959
1962
1965
1968
1971
1974
1977
1980
1983
1986
1989
1992
1995
1998
2001
2004
2007
2010
Cre
cim
ien
to i
nd
izad
o d
el
PB
I a p
recio
s c
tes.
per
cáp
ita (
1950=
100)
Korea (2796)
Taiwan (2290)
China (1887)
Ireland (696)
Malasia (639)
India (538)
Brasil (410)
Chile (364)
Australia (329)
Canada (328)
Uruguay (231)
Argentina (228)
Nueva Zelanda (218)
Venezuela (127)
134
BASE, PBI E INFLACION (Var a/a Promedio mensual)
FUENTE: Elaboración propia en base a datos del BCRA (http://www.bcra.gov.ar) e INDEC
jun-14
36,02
jul-14
18,7
jul-14
36,43
jun-14
-0,60
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
80,0
90,0
100,0
110,0
120,0
130,0
140,0
150,0
160,0
ene-9
7
sep-9
7
may-9
8
ene-9
9
sep-9
9
may-0
0
ene-0
1
sep-0
1
may-0
2
ene-0
3
sep-0
3
may-0
4
ene-0
5
sep-0
5
may-0
6
ene-0
7
sep-0
7
may-0
8
ene-0
9
sep-0
9
may-1
0
ene-1
1
sep-1
1
may-1
2
ene-1
3
sep-1
3
may-1
4
va
r a
/a (
%)
-20,0
-18,0
-16,0
-14,0
-12,0
-10,0
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
18,0
20,0
var
a/a
(%
)
IGA Ferreres Nominal BM IPC IGA Ferreres Real (der)
135
ESTANFLACION
Variación anual del PBI
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
1951
1952
1953
1954
1955
1956
1957
1958
1959
1960
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
FUENTE: Nicolás Dujovne y asociados (www.nicolasdujovne.com)
136
ESTANFLACION
Gasto y deficit del sector público
En % sobre el PBI
20
22
24
26
28
30
32
34
1951
1952
1953
1954
1955
1956
1957
1958
1959
1960
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
Gasto Déficit (der.)
FUENTE: Nicolás Dujovne y asociados (www.nicolasdujovne.com)
137
ESTANFLACION
FUENTE: Nicolás Dujovne y asociados (www.nicolasdujovne.com)
M1, Infla ción y Déficit
En porcentajes
5
10
15
20
25
30
35
40
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
M1/PBI
Inflación
Deficit / M1
Deficit / M1
0%
25%
50%
75%
100%
125%
150%
175%
200%
1951
1952
1953
1954
1955
1956
1957
1958
1959
1960
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
138
ESTANFLACION
FUENTE: Nicolás Dujovne y asociados (www.nicolasdujovne.com)
Como % del Producto Bruto Intreno En porcentajes
Año M1 M3Gasto del
sector públicoDéficit del
sector públioM1 M3 Inflación
Tasa de crecimiento
del PBI
Deficit / M1
1951 32,8 42,7 30,2 5,2 21,3 17,1 40,9 3,9 15,9
1952 29,3 38,5 27,9 5,8 13,8 15,1 34,6 -5,1 19,8
1953 31,3 41,2 28,7 10,0 24,0 24,1 9,8 5,4 31,9
1954 34,2 45,4 32,9 9,5 16,3 17,1 2,0 4,1 27,8
1955 34,6 45,2 30,3 8,3 19,9 18,0 10,7 7,1 24,0
1956 32,2 42,7 28,5 5,2 14,4 16,4 20,0 2,8 16,1
1957 27,8 37,0 23,3 6,3 12,3 12,5 23,6 5,1 22,7
1958 28,7 36,7 30,3 9,3 46,2 40,8 33,6 6,1 32,4
1959 20,2 25,4 24,5 2,7 43,8 41,3 118,4 -6,4 13,4
1960 19,3 24,7 24,4 2,7 25,7 27,7 21,7 7,8 14,0
1961 18,4 24,2 27,3 3,6 15,0 18,0 12,5 7,1 19,6
1962 15,5 21,2 25,3 3,6 7,0 11,3 29,0 -1,6 23,2
1963 16,2 23,3 24,7 4,1 28,8 35,7 26,6 -2,4 25,3
1964 16,4 24,4 23,6 5,0 39,9 44,7 24,9 10,3 30,5
1965 14,9 22,3 22,6 3,5 25,7 26,2 26,6 9,1 23,5
1966 15,7 23,4 24,4 2,7 35,0 34,1 27,2 0,6 17,2
1967 15,7 23,9 25,7 3,4 29,8 33,5 27,2 2,7 21,7
1968 16,8 26,7 25,4 1,7 26,7 31,5 12,0 4,3 10,1
1969 16,0 26,7 25,1 0,9 10,8 17,1 7,6 8,6 5,6
1970 15,9 27,1 24,5 1,8 20,2 22,5 14,6 5,4 11,3
1971 15,3 28,1 23,7 3,1 38,0 48,4 36,8 4,8 20,3
1972 13,0 25,4 22,2 3,1 44,1 53,6 64,4 3,1 23,8
1973 15,0 28,9 24,6 7,6 96,0 92,4 59,6 6,1 50,7
1974 18,0 33,9 28,4 8,1 58,9 56,3 24,9 6,5 45,0
1975 18,6 27,0 29,7 16,1 193,3 125,5 185,9 -0,9 86,6
1976 12,3 33,2 28,1 13,6 255,5 362,1 439,9 -0,3 110,6
1977 9,9 27,3 27,7 8,3 124,6 229,9 163,6 6,0 83,8
1978 10,4 30,3 30,5 10,3 169,7 182,7 166,9 -4,4 99,0
1979 9,1 32,3 27,8 8,3 140,0 192,5 156,2 7,1 91,2
1980 9,0 30,2 30,0 9,1 97,8 87,0 96,9 1,4 101,1
1981 8,0 32,5 30,7 16,8 68,5 105,8 104,2 -6,2 210,0
1982 9,4 25,5 27,2 19,6 222,3 114,1 189,5 -5,7 208,5
1983 9,3 26,6 30,5 21,0 370,8 393,1 358,7 3,1 225,8
1984 8,1 23,6 30,2 10,0 539,2 551,4 619,2 2,0 123,5
Oferta monetaria Crecimiento de la oferta monetaria
139
ESTANFLACION En porcentajes En porcentajes
Salarios sector no agropecuario
Excluido Gobierno
salarios reales
TCN de exportacion
(oficial)
TCN de mercado libre
o paralelo
TC de exportacion
(oficial)
TC de mercado libre o paralelo
27,2% -5% 11,1% -3,4% -17,4% -28,2%
7,5% -2% 0,2% -1,9% -8,8% -10,7%
13,4% 11% 3,0% 12,4% 1,0% 10,2%
8,6% -2% 19,5% 20,2% 7,9% 8,5%
23,2% 3% 144,3% 16,8% 103,6% -2,7%
23,1% 0% 16,1% 11,5% -6,0% -9,7%
38,0% 3% 29,1% 26,5% -3,3% -5,3%
61,7% -26% 169,8% 59,3% 23,5% -27,1%
30,7% 7% 6,4% 3,8% -12,5% -14,7%
25,0% 11% -0,1% 0,0% -11,2% -11,1%
23,7% -4% 36,4% 40,0% 5,8% 8,5%
1963 28,9% 2% 22,1% 19,6% -3,6% -5,5%
1964 32,4% 6% 1,1% 13,4% -19,1% -9,2%
1965 38,3% 9% 18,4% 55,1% -6,5% 22,5%
1966 32,1% 4% 20,5% -0,8% -5,2% -22,0%
1967 28,3% 1% 59,2% 40,1% 25,2% 10,1%
9,4% -2% 10,6% -1,2% -1,3% -11,7%
11,5% 4% 0,1% 4,8% -7,0% -2,6%
17,1% 2% 4,8% 10,0% -8,6% -4,0%
41,0% 3% 24,8% 59,1% -8,7% 16,3%
48,1% -10% 73,6% 87,8% 5,6% 14,2%
75,7% 10% 14,1% -2,1% -28,5% -38,6%
60,2% 28% 0,3% 43,9% -19,7% 15,2%
169,7% -6% 184,8% 344,1% -0,4% 55,3%
248,7% -35% 631,6% 257,3% 35,5% -33,8%
152,6% -4% 112,3% 64,1% -19,5% -37,7%
191,0% 9% 96,5% 91,0% -26,4% -28,4%
191,8% 14% 66,5% 65,0% -35,0% -35,6%
112,5% 8% 39,2% 38,6% -29,3% -29,6%
102,6% -1% 132,9% 230,3% 14,0% 61,8%
130,9% -20% 350,8% 492,0% 55,7% 104,5%
474,2% 25% 438,6% 335,0% 17,4% -5,2%
825,8% 29% 495,0% 465,3% -17,3% -21,4%
Devaluación real anualVariación anual Devaluación nominal anual
FUENTE: Nicolás Dujovne y asociados (www.nicolasdujovne.com)
140
DEUDA PUBLICA Estimación oficial sobre tenedores – Rescate de BODEN 2-ago-2012
141
SOJA Y PETROLEO (Datos diarios del Spot)
FUENTE: Elaboración propia en base Bloomberg
11-ago-14
483,1
12-ago-14
97,4
300
325
350
375
400
425
450
475
500
525
550
575
600
625
650
mar-
08
may-0
8
jul-08
sep-0
8
nov-0
8
ene-0
9
mar-
09
may-0
9
jul-09
sep-0
9
nov-0
9
ene-1
0
mar-
10
may-1
0
jul-10
sep-1
0
nov-1
0
ene-1
1
mar-
11
may-1
1
jul-11
sep-1
1
nov-1
1
ene-1
2
mar-
12
may-1
2
jul-12
sep-1
2
nov-1
2
ene-1
3
mar-
13
may-1
3
jul-13
sep-1
3
nov-1
3
ene-1
4
mar-
14
may-1
4
jul-14
u$s/t
on
30
45
60
75
90
105
120
135
150
u$s/b
arr
il
Soja Poroto (izq)
Petróleo WTI (der)
142
SOJA Y FUGA DE CAPITALES (Promedios mensuales del Spot)
FUENTE: Elaboración propia en base a Bloomberg y “Balance Cambiario BCRA”
jun-14
-135
jul-14
467,0
-5.000
-4.000
-3.000
-2.000
-1.000
0
1.000
2.000nov-0
3
feb-0
4
may-0
4
ago-0
4
nov-0
4
feb-0
5
may-0
5
ago-0
5
nov-0
5
feb-0
6
may-0
6
ago-0
6
nov-0
6
feb-0
7
may-0
7
ago-0
7
nov-0
7
feb-0
8
may-0
8
ago-0
8
nov-0
8
feb-0
9
may-0
9
ago-0
9
nov-0
9
feb-1
0
may-1
0
ago-1
0
nov-1
0
feb-1
1
may-1
1
ago-1
1
nov-1
1
feb-1
2
may-1
2
ago-1
2
nov-1
2
feb-1
3
may-1
3
ago-1
3
nov-1
3
feb-1
4
may-1
4
Mil
lon
es d
e u
$s
150
200
250
300
350
400
450
500
550
600
650
u$s/t
on
Entrada de capitales
Poroto Soja (der)
143
BALANZA COMERCIAL CONSUMO X y M de Consumo en u$s millones
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de INDEC.
-
3.000
6.000
9.000
12.000
15.000
18.000
21.000
24.000
27.000
30.000
33.000
36.000
39.000
42.000
45.000
48.000
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Millo
nes d
e u
$s
EXPO PROD PRIMARIOS
EXPO MOA
TOTAL EXPO
IMPO BIENES DE CONSUMO (sin vehic.)
BALANZA COMERCIAL DE CONSUMO
144
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de INDEC.
BALANZA COMERCIAL CONSUMO X y M de Consumo var a/a
-100%
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%1
99
2
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
var
a/a
EXPO PROD PRIMARIOS
EXPO MOA
TOTAL EXPO
IMPO BIENES DE CONSUMO
BALANZA COMERCIAL DECONSUMO
145
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de INDEC.
BALANZA COMERCIAL CONSUMO Resultado en u$s millones
-
2.500
5.000
7.500
10.000
12.500
15.000
17.500
20.000
22.500
25.000
27.500
30.000
32.500
35.000
37.500
40.000
42.500
45.000
47.500
50.000
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Mil
lon
es d
e u
$s
TOTAL EXPO
TOTAL IMPO (Bienes deconsumo)
Balanza Comercial deConsumo
146
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de INDEC.
BALANZA COMERCIAL INDUSTRIAL X y M Industriales var a/a
-100%
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
va
r a/a
TOTAL EXPO MOI
IMPO Piezas y acesorios para bienes de capital
IMPO Bienes de capital
IMPO Bienes intermedios
IMPO Vehiculos automotores para pasajeros
TOTAL IMPO
Balanza comercial industrial
147
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de INDEC.
BALANZA COMERCIAL INDUSTRIAL En u$s millones
2013
-24.796
-30.000
-25.000
-20.000
-15.000
-10.000
-5.000
-
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
50.000
55.000
60.000
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Mill
ones d
e u
$s
EXPO MOI
IMPO Piezas y accesorios para bienes de capital
IMPO Bienes de capital
IMPO Bienes intermedios
IMPO Vehiculos automotores para pasajeros
Balanza Comercial Industrial (EXPO MOI - IMPO totales)
IMPO Totales
2002
148
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de INDEC.
BALANZA COMERCIAL ENERGIA X y M de Energía en u$s millones
2013
5.006
2013
11.413
2013
-6.407
-8000
-7000
-6000
-5000
-4000
-3000
-2000
-1000
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
9000
10000
11000
12000
130001990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Mill
ones d
e u
$s
EXPO Combustibles y Energía
IMPO Combustibles y Energía
Balanza Comercial Energía
149
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de INDEC.
BALANZA COMERCIAL ENERGIA X y M de Energía var a/a
-300%
-250%
-200%
-150%
-100%
-50%
0%
50%
100%
150%1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
var
a/a
EXPO Combustibles y Energía
IMPO Combustibles
Balanza Comercial de Energía
150
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de MEcon.
BALANZA COMERCIAL Resultado en u$s millones
-5.500
-5.000
-4.500
-4.000
-3.500
-3.000
-2.500
-2.000
-1.500
-1.000
-500
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
4.500
5.000
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Mill
ones d
e D
óla
res
BRAZIL USACHILE CHINAJAPON UNION EUROPEAMERCOSUR
151
IMPORTACIONES
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de MEcon.
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
10.000
11.000
12.000
13.000
14.000
15.000
16.000
17.000
18.000
19.000
20.000
21.000
22.000
23.0001990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Mill
ones d
e D
óla
res
BRAZIL EEUU
CHILE CHINA
JAPON MERCOSUR
UNION EUROPEA
152
EXPORTACIONES
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de MEcon.
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
10.000
11.000
12.000
13.000
14.000
15.000
16.000
17.000
18.000
19.000
20.000
21.0001990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Mill
ones d
e D
óla
res
BRAZIL EEUU
CHILE CHINA
JAPON MERCOSUR
UNION EUROPEA
153
RATIOS VARIOS I
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de MEcon.
RATIOS EN VALOR
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
0,60
0,70
0,80
0,90
1,00
1,10
1,20
1,30
1,40
1,50
1,60
1,70
1,80
1,90
2,00
2,10
2,20
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
X MOI/ X PRIMARIOS
X MOI/ X MOA
X MOI / (X MOA+X PRIMARIOS)
X PRIMARIOS / X MOA
154
RATIOS VARIOS II
FUENTE: Elaboración propia en base a datos de MEcon.
RATIOS EN CANTIDAD
0,30
0,45
0,60
0,75
0,90
1,05
1,20
1,35
1,50
1,65
1,80
1,95
2,10
2,25
2,40
2,55
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
X MOI/ X PRIMARIOS
X MOI/ X MOA
X PRIMARIOS / X MOA