Invstuok apie baltija

Baltijos šalių įmonių rezultatai ir prognozės

2015 12 09

Investicijų grąžos fomulė

Investuotojų asociacija

Grąža = Δ Pelnas + Δ P/E + dividendai

10 proc. grąža = ~6,7 proc. E/P + ~3,3 proc. pelno augimas Kai P/E 15

2000.01.05 2001.05.24 2002.10.112004.03.03 2005.07.20 2006.12.13 2008.05.212009.10.23 2011.03.25 2012.08.23 2014.01.30 2015.07.100

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1000OMXB su dividendaisOMXB

OMX Baltic indekso grąža ir dividendų svarba


GrąžaBe

dividendųSu

dividendais SkirtumasNuo įkūrimo 8.0% 12.5% 4.4%Per 10 metų -3.1% 0.7% 3.8%Per 5 metus -0.2% 4.7% 4.8%

Pasaulio rinkų grąža nuo 2013 m.

Investuotojų asociacija12/31/2012 5/31/2013 10/31/2013 3/31/2014 8/31/2014 1/31/2015 7/1/2015 12/1/201590%

100%

110%

120%

130%

140%

150%

160%

JAV

Vok-ietija

Lenkija

Švedija

Baltija

Baltijos šalių rinkų grąža nuo 2013 m.

Investuotojų asociacija12/31/2012 5/31/2013 10/31/2013 3/31/2014 8/31/2014 1/31/2015 7/1/2015 12/1/201595%

105%

115%

125%

135%

145%

155%

Lietuva

Latvija

Estija

Apranga

• 2015 9 m. pelnas: -16 proc.; 2015 3q: -11,5 proc.• 2015P – ~10 proc. mažesnis y-o-y, EUR 10 mln. Δ Pelnas

• Dabartinis P/E – 14,7• Didelės tikmybės augimui nėraΔ P/E

• Už 2014: 0,13 eur/akcijai• 5 proc. pajamingumas, 70 proc. pay-out• 2015P: sunku tikėtis augimo, nes 2014 ir 2015 m.

investicijos sudarė 2x nusidėvėjiimo. 3q investicijos stabilizavosi.

Dividendai ir

pastabos


Grigiškės• 2015 9 m. pelnas: +20,7 proc.; 2015 3q: -5,5 proc.• 2015P – ~6 proc. augimas y-o-y, EUR 7,3 mln. (įmonės

prognozė EUR 6,9 mln.)Δ Pelnas

• Dabartinis P/E – 8,9• Yra ribų plėstisΔ P/E

• Už 2014: 0,02 eur/akcijai• 1,9 proc. pajamingumas, ~20 proc. pay-out• 2015P: galimas augimas, nes didysis investicijų ciklas jau

baigėsi, tačiau vis tiek viršys nusidėvėjimą bei 2x EBITDA skolų

Dividendai ir

pastabos


Klaipėdos nafta

• 2015 9 m. pelnas: +150,8 proc.; 2015 3q: 134,9 proc.• 2015P – ~80 proc. augimas y-o-y, EUR 16,3 mln. Δ Pelnas

• Dabartinis P/E – 8,4, 2015P – 8,8• Vietos plėstis yraΔ P/E

• Už 2014: 0,00024 eur/akcijai• ~0 proc. pajamingumas, 1 proc. pay-out• 2015P: dividendai priklausys nuo situacijos dėl laivo išpirkimo

Dividendai ir

pastabos


Linas Agro• 4 pask. ketv. pelnas: EUR 9,2 mln. • 3 mėn. pelnas – +55 proc. (visi segmentai geresni išskyrus

maistą)• 2015/16P – grūdai ˄; žemdirbiai ˄; ŽŪ produktai ˄; maistas ˅.

Bendras rezultatas turėtų gerėti.

Δ Pelnas

• Dabartinis normalizuotas P/E – 11,4• Plėtimuisi vietos nėraΔ P/E

• 2014: ~0,01 eur/akcijai• ~1,5proc. pajamingumas• 2015P: galimas augimas, nes bus integruoti Latvijos

paukštynai

Dividendai ir

pastabos


TEO

• 2015 9 m. pelnas: -13,6 proc.; 2015 3q: -16,6 proc.• 2015P – ~13 proc. kritimas y-o-y, EUR 33 mln. (be Omnitel) Δ Pelnas

• Dabartinis P/E – 17,4• Vietos plėstis tikrai nėraΔ P/E

• TEO kapitalizacija – EUR 600 mln., skolų bus ~EUR 230 mln., Teomnitel EBITDA ~EUR 110 mln.

• 2015P: dvi versijos dėl dividendų – bus toliau išmokamas (sukauptas) pelnas prie 2x EBITDA skolos arba grąžinama skola be dividendų

Dividendai ir

pastabos


TEO “akibrokštas“ 2014 4q

Omnitel situacija


City Service


• 2015 9 m. pelnas: +36,4 proc. (tęsiamos veiklos); 2015 3q: +56,3 proc. (tęsiamos veiklos);

• 2015P – EUR 6,7 mln. , be vienkartinių veiksnių ~ EUR 5 mln.

Δ Pelnas

• Dabartinis P/E – 6,4, 2015P – 7,8• Didelės galimybės plėtimuisi. Nuvertinta dėl įvairių rizikųΔ P/E

• Už 2014: ~0,03 eur/akcijai• 1,7 proc. pajamingumas, 14 proc. pay-out• 2015P: pay-out galėtų didėti iki 25 proc. (priklausomai

nuo M&A)

Dividendai ir

pastabos

Pieno produktų kainos


Statistikos departamentas apie pieną


Žaliavinio pieno kainos


Pieno perdirbėjų pelningumas


Bendrojo pelno marža 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Trailing VidurkisVLP 15.7% 11.9% 10.1% 9.2% 11.2% 10.3% 11.8% 11.1%PZV 20.1% 19.3% 18.9% 19.0% 16.5% 15.6% 20.4% 18.4%RSU 13.7% 14.1% 14.2% 11.2% 12.2% 7.7% 11.3% 11.8%ZMP 18.7% 20.6% 19.1% 19.2% 18.6% 16.4% 21.2% 19.1%

EBITDA marža 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Trailing VidurkisVLP 11.3% 8.2% 6.4% 6.1% 6.6% 1.6% 6.1% 6.1%PZV 11.1% 10.3% 9.5% 9.3% 5.6% 6.3% 8.5% 8.5%RSU 6.9% 10.0% 8.5% 8.9% 8.4% 3.6% 5.2% 7.2%ZMP 9.2% 9.8% 4.6% 8.8% 7.8% 4.4% 6.3% 7.1%

Grynojo pelno marža 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Trailing VidurkisVLP 4.2% 4.8% 3.6% 2.6% 3.6% 2.9% 2.8% 3.4%PZV 2.3% 3.0% 3.7% 3.8% 1.3% 2.1% 2.9% 2.7%RSU 2.7% 4.4% 4.0% 3.7% 3.8% -0.2% 0.8% 2.7%ZMP 3.0% 4.5% 2.0% 4.8% 4.3% 1.7% 2.8% 3.3%

Duomenys apie pieno perdirbėjus


ROE 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Trailing VidurkisVLP 17.2% 23.7% 18.9% 13.0% 18.3% 13.5% 10.3% 16.4%PZV 9.8% 12.6% 17.4% 19.6% 7.5% 12.5% 13.5% 13.3%RSU 8.1% 12.7% 9.5% 9.3% 9.5% -0.4% 1.6% 7.2%ZMP 10.6% 15.8% 7.7% 16.2% 13.9% 5.2% 7.8% 11.0%

ROA 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Trailing VidurkisVLP 6.6% 11.9% 8.9% 5.6% 8.2% 5.7% 3.9% 7.3%PZV 4.3% 5.7% 7.7% 8.6% 2.7% 5.5% 5.4% 5.7%RSU 4.3% 7.6% 6.2% 6.4% 6.4% -0.3% 1.2% 4.5%ZMP 6.2% 10.2% 4.4% 11.1% 10.2% 3.9% 5.4% 7.3%

Return on fixed assets 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Trailing VidurkisVLP 10.1% 17.9% 14.6% 8.3% 13.3% 10.3% 6.9% 11.6%PZV 6.7% 9.7% 14.2% 14.7% 4.8% 8.9% 9.8% 9.8%RSU 13.8% 27.8% 16.3% 19.9% 22.1% -1.0% 4.6% 14.8%ZMP 14.4% 29.6% 14.6% 39.5% 38.7% 14.6% 20.9% 24.6%

Apyvartinis vs pajamos 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Trailing VidurkisVLP 7.7% 4.1% 4.6% 3.2% 4.6% 5.5% 8.4% 5.4%PZV 9.6% 11.5% 13.0% 9.7% 9.9% 7.9% 9.2% 10.1%RSU 11.2% 21.1% 19.7% 20.9% 22.7% 22.8% 33.5% 21.7%ZMP 8.6% 18.0% 17.7% 17.3% 20.3% 13.9% 9.7% 15.1%

Santykiniai rodikliai


Rodikliai P/E P/Bv Ev/EBITDA Ev/Sales Cap EVVLP 8.3 0.86 8.0 0.49 20,303 43,489 PZV 12.1 1.63 6.1 0.52 60,480 88,341 RSU 29.6 0.48 5.0 0.26 47,690 52,636 ZMP 7.2 0.56 1.2 0.08 30,098 11,858

Rodikliai pagal vidurkius P/E Ev/EBITDA Ev/SalesVLP 7.1 8.5 0.52 PZV 11.1 5.1 0.44 RSU 8.6 3.5 0.25 ZMP 6.5 1.2 0.08

Vilkyškių pieninė


• 2015 9 m. pelnas: -55,1 proc.; 2015 3q: +17,3 proc.• 2015P – 65 proc. kritimas y-o-y, EUR 1,1 mln. • 7 metų pelno vidurkis – EUR 2,9 mln.

Δ Pelnas

• Dabartinis P/E – 8,2, prognozuojamas – 17,9 • Vietos plėstis nėraΔ P/E

• Už 2014: 0,07 eur/akcijai• 4,1 proc. pajamingumas, 26 proc. pay-out ratio• 2015P: patvirtinta dividendų politika, bet dėl didžiulio

investicijų plano ir aukšto skolos lygio (>4x EBITDA) dividendų nesitikėčiau

Dividendai ir

pastabos

Pieno žvaigždės


• 2015 9 m. pelnas: +4 proc.; 2015 3q: EUR +1,4 mln. vs 0,2 mln nuostolio

• 2015P – 58 proc. kritimas y-o-y, EUR 2,1 mln. (per 2014 4q buvo uždirbta EUR 4,1 mln)

• 7 metų pelno vidurkis – EUR 5,5 mln. Δ Pelnas

• Dabartinis P/E – 12,1, bet prognozė - 29• Vietos plėstis nėraΔ P/E

• Už 2014: 0,075 eur/akcijai• 5,6 proc. pajamingumas, 75 proc. pay-out ratio• 2015P: dėl prastokų metų ir 3x EBITDA finasinės skolos dividendų

nesitikėčiau, arba ne tokių didelių

Dividendai ir

pastabos

Litgrid


•2015 9m EBITDA: 20,8 mln. eur, -21 proc.; 4ių ketv. EBITDA 30,2 mln eur. •Grynoji skola – 219 mln. eur•Nuosavybė (equity) – 243 mln. eur (gautos dotacijos 131 mln. eur)

EBITDA ir skola

•RAB ~232 mln. eur•WACC ~6,1 proc.RAB•Kapitalizacija – 336 mln. eur; EV – 555 mln. eur•EV/EBITDA 18,4; EV/RAB – 2,3•P/Bv 1,38

Kaina ir vertė

Amber Grid


•2015 9m EBITDA: 20 mln. eur, -8 proc.; 4ių ketv. EBITDA 28,2 mln eur. •Grynoji skola – 118 mln. eur•Nuosavybė (equity) – 188 mln. eur•Pajamos iš tranzito ~12 mln. eur

EBITDA ir skola

•RAB ~154 mln. eur•WACC ~7,1 proc.RAB•Kapitalizacija – 207 mln. eur; EV – 325 mln. eur•EV/EBITDA 11,5; EV/RAB – 2,1 (minus nereguliuojama veikla). P/Bv 1,1•Dividendai už 2014 m. – 200 mln. lt, 25,6 proc. pajamingumas. Skolos ir nuosavybės santykis dar leistų papildomai skolintis

Kaina ir vertė

Lesto + Lietuvos dujos


•Lesto paskutiniai 4 ketv. .: 132 mln. eur•LDJ paskutiniai 4 ketv.: 23 mln. eur•Bendra įmonė: 154 mln. eur•Grynoji finansinė skola: Lesto 209 mln. eur; LDJ -12 mln. eur; iš viso – 197 mln. eur

EBITDA ir skola

•Dividendai: Lesto 0,02 eur/akcijai; LDJ 0,0963 eur/akcijai.•EBITDA daugiklis: 7?•Įmonių vertė: 7 x 154 - 197 = 881 mln. eur . Kaina dabar: 574 + 217 = 791 mln. eur• Galimybės dividendams: bendra nuosavybė: 554 mln .eur. Debt/equity tikslas: 55/45

EBITDA daugiklis ir vertė

•WACC 6,8-7,1 proc.•RAB: Lesto ~580 mln. eur (vyriausybės nutarime 1,4 mlrd. eur); LDJ 120 mln. eur •Ev/RAB: bendra įmonė – 1,4

Reguliacija

Šiaulių bankas


•2015 9m pelnas: +5 proc. (eliminavus vienkartinius veiksknius)•2015P – EUR 13m vs 12,6Δ Pelnas •Dabartinis P/E – 7,3•Didelės galimybės plėtimuisi. Nuvertinta dėl įvairių rizikų•P/Bv – 0,7Δ P/E•Už 2014: 0,000725 eur/akcijai•~0 proc. pajamingumas•2015P: dividendai ir toliau bus simboliniai dėl poreikio kapitalui

Dividendai ir pastabos

Latvijas Gaze


•EBITDA: 68 mln. eur•Grynasis pelnas: 28 mln. eur •Grynasis finansinis turtas – 19 mln. eur•Nuosavybė (equity) – 601 mln. eur

Finansai 2014 m.

•Kapitalizacija – 378 mln. eur; EV – 359 mln. eur•EV/EBITDA 5,3; P/E 13,5; P/Bv 0,63•Istoriniai dividendai 0,71-85 eur/akcijai, ~7-8 proc. pajamingumas

Kaina ir vertė

•Neišskaidyta veikla•Inčiukalnio dujų saugykla (pajamos 23 mln. eur)•Pardavinėjamas E.ON Ruhrgas 47,2 proc. paketas Situacija

Olainfarm


•4ių ketv. pelnas: 12,6 mln. Eur; 2015 9m: +0 proc. •2015P – 2014 4q pelnas sudarė vos 0,6 mln. eur, todėl metiniai pelno rezultatai gali siekti iki EUR 15 mln.Δ Pelnas •Dabartinis P/E – 8,5•Vietos plėstis tikrai daug•Ev/EBITDA - 4,8Δ P/E•Už 2014 dividendų nebuvo•Dividendų politika patvirtinta nuo kitų metų


OEG Estija Latvija Lietuva Lenkija Slovakija

Baltarusija Italija Iš viso

Pajamos 26,235 40,779 15,982 18,102 11,741 813 7,379 121,031 EBIT 3,132 17,183 1,624 1,848 -386 -262 124 23,263

•2015 H1 pelnas: +15 proc.; 4ių ketv. pelnas 23,1 mln. eur•2015P –optimizmas dėl žemos lyginamosios bazės 2014 H2, SEB prognozė +33 proc.Δ Pelnas •Dabartinis P/E – 11,1•Žemesnis istorinis rėžis•Ev/EBITDA – 6,4Δ P/E•Už 2014: 0,10 eur/akcijai, •5,4 proc. pajamingumas, 70 proc. pay-out•Tikėtinas augimas, nes baigsis intensyvus investicijų periodas (2015 9m CAPEX 16,6 mln. eur vs 6 mln. eur nusidėvėjimas)


Verta paminėjimo VSS – stabilus augimas už patrauklią kainą SAF – nieko nekainuoja? EUR 10m kapitalizacija vs EUR

5m grynieji pinigai be skolų ir milijonas pelno VDG – pelno ir pajamų augimas su 7,3 P/E SFG – nėra skolų, share buy-back


Ačiū


Invstuok apie baltija

Business

Transcript of Invstuok apie baltija