Inconsistencia Intertemporal y Política Monetaria 2
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7/25/2019 Inconsistencia Intertemporal y Poltica Monetaria 2
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ndice
1.Conceptos preliminares2. Infacin e inconsistencia dinmica
3.Reputacin en horizontes de largo plazo
4.Bancos centrales conseradores! esta"ilizacin # metasinfacin
$.%conom&a a"ierta ' (C )i*o s. (C )le+i"le1.(C )i*o2.(C )le+i"le3. %leccin de un r,gimen cam"iario4. -"andono de un (C )i*o
.Ciclo pol&tico # pol&tica monetaria/.0iscusin' Bancos centrales independientes # otros
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a decisin ptima respecto de unaccin en un momento dado cam"ia
el tiempo
por lo tanto! en elmomento de realizaraccin se hace algodistinto de lo 5ue seestima"a como ptim
a#er.
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El Equilibrio de Nash
Es aquel en el cual ningn se puede benefciar desvindesa estrategia, mientras qulos otros jugadores mantieestrategia inalterada.
-lcanzar este e5uili"rio es lo me*or 5ue unagente econmico puede hacer! dado 5ue
los otros no modi6can su estrategia ! #tam"i,n estn haci,ndolo lo me*or
posi"le.
as interacciones entre agentes noatom&sticos generan potencialesine6ciencias de"ido a la alta de
cooperacin.
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El Dilema del prisi
7i niegan su culpa"ilidad! reccast
7i am"os con6esan se les castiseeramente por
7in em"argo! si uno con6esa # declara inocente ! el 1ro ser
reci"ir castigo ! # el seeremante c
8!" #E $%N&'ENE ()$E* ) +*''%NE*%-
No pueden cooperar nopueden controlar lo que haceel otro , a los dos les conviene
conesar la culpabilidad.
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Infacin e Inconsistencia
dinmica
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Infacin e inconsistencia dinmica
as pre9erencias del B-:C; C%:(R- estn dadas p
la siguiente 9uncin de p,rdida'
0onde'7e asume 5ue el BC 9i*a la in9lacin ! # 5ue la = ptim
igual a ?.%l producto ptimo no es el de pleno empleo !
sino un producto ma#or/01 es el que genera la inconsistencia temporal!
5uiere decir 5ue la entidad 5uiere tener un niel de em
ma#or 5ue el pleno empleo.
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-s& mismo! la econom&a estadescrita por la siguiente Curade @hillips'
%l pA"lico 9orma sus e+pectatiaspara 6*ar precios #o salarios.
na ez determinadas lase+pectatias infacionarias el BCelige la infacin.a idea es 5ue el pA"lico tome
decisiones en un horizonte mslargo 5ue el del BC.
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%n consecuencel BC minimizaFuncin de
Prdida su*eto a !5ue resulta en C@;:
0espe*ando pa= se llega a'
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/9uncin de *eaccindel :$1
$mo fja el :$ lain;acin en uncin ala reaccin a las
e
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a 9uncin dereaccin! indic
5ue para =eD?infacin espositia e igua
>0?36@ > 47
a pendiente e
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%n e5uili"rio la infacines positia# por lo tanto! ma#or
5ue la ptima! 5ue esceroG
# el producto es igual alde pleno empleo.
%s decir! ha# un/sesgo in;acionario1
:o se consigue unproducto distinto de #pero la infacin espositia # creciente enH. ientras maor
es la meta deproducto, maores el sesgo..
mientras mes , es decirel peso re
al o"*etio
productode infacimaor essesgo
%ste es un
e5uili"riociertamentesubptimo,#a5ue sera mejor
tener ceroinfacinJ
J pero no esposi"le por el
pro"lema de lainconsistencia
dinmica.
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0enotaremos a como p,rdida dee5uili"rio! reemplazando en
7uponiendo 5ue el BC! se comprometecon in;acin /C1, con lo cual /1 siguesiendo igual a ! pera la in;acinahora sera /C1.
a p,rdida en este caso ser&a'
'nerior a &q.$omprometerse es
bueno, perodinmicamente
inestable.
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7uponga 5ue J
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%ntonces J
a primera desigualdad es la 5ue impide el compromiso.
7i "ien! comprometerse es la me*or 5ue la solucin de5uili"rio Kc
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I+or quJ entonces ha in;acipositiva- Cuando la infacin es ?! desiarse a
una infacin ! mu# pe5ueLa! tiene unCg de ?! #a 5ue corresponde a .
%n cam"io! si la in9lacin es = el Cg dedesiarse en ser MN =M! 5ue se +reduce a 2 = .
a ganancia marginal de crear un shocHde magnitud ! 5ue genera une+pansin del producto ! serMN HM! lo 5ue e5uiale
apro+imadamente a 2 HO .; sea ! el "ene6ciomarginal es positio # elCg de desiarse de lainfacin ? es ?.
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9alla decoordinacin ent
las e
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Reputacin en Porizontes de
argo @lazo
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7i el BC mantiene su
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7e 6*a una tasa deinfacin! para as&reducir lasp,rdidas.
0onde' -D Compromiso
de generar infacin"a*a
e D a autoridadse des&a de lainfacin "a*a.
el pA"lico 9ormasus e+pectatias de
acuerdo a lasiguiente regla'
Si t-j = A,
para todo j =1,, t
7i el BC mantiene sucompromiso de
generar infacin "a*a # no sorprenderal pA"lico ! este le
creer # !mantendrsus e+pectatias de
infacin "a*a.@ero si el pA"lico essorprendido # el BC sedes&a de la infacin"a*a para generar un
"oom! lase
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7uponiendo 5ue el 9actor dedescuento es ! la 9uncin
o"*etio ser'
a cooperacin siempre esme*or 5ue la no cooperacin
e coniene desiarse de -!#a 5ue de acuerdo con su ).de Reaccin'Cuando =-
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7i'=d- J la in9lacin 5ue elegir&a el BC cuando las e+pectatias son Qa.Kd- J p,rdidas por des&o de compromiso.
a 5ue se sa"e 5ue '
%stticamente coniene desiarse! aun5ue el costo es tener i. ms alta para siem
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$onclusin 6$onclusin 4
%n consecuencia la cooperacin podrsostenerse siempre # cuando sea menos
costosa 5ue el desiarse! es decir si ' c
7i es ?! o ms en general!
cercano a ?! no es posi"lecooperar! #a 5ue
%n consecuencia! si el BCalora poco el 9uturo! no ser
capaz de sostenercooperacin &a reputacin.
7i se apro+ima a 1! slograr acuerdos! #a
%n este caso! el "enedesiarse es menor #apor un solo per&odo! #
da un alto alor al 9u
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%n conclusin JPa"r su6cientemente alto! es decir
7)ICI%:(% @-CI%:CI-@ara el cual! es posi"le lograr cooperacin
en =-.as sociedades ms esta"les tienen
tasas de descuento menores # 9actoresde descuento ma#ores.Con esto! son ms capaces de generar
e5uili"rios cooperatios.ientras ms largo el horizonte de
planeacin de un BC! ms posi"le ser '%itar el pro"lema de la inconsistencia
dinmica #antener la infacin "a*a.
Re5uierecoordinacinlos agentespriados! tode"er&ancoordinarse cooperar.
+*%:#EG)
%l castigoes aprue"negociacio
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Bancos centrales conseradores!
esta"ilizacin # metas de infacin
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%n este caso se tendr 5ue'a infacin es ?OOOO@leno empleo- pesar 5ue se tiene positio! la sociedad entregar la
conduccin de la pol&tica monetaria a un obsesivo
anti P in;acionario1%l pro"lema es 5ue puede esta"ilizarmu# poco. n
su"ptimo.
-hora s& ha"r7P;C7 0% ;)%R
7uponga 5ue la Cde @hillips es '
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0onde' es shocH con media
? # arianza %l pA"lico no o"sera el
7P;C al momento detomar sus decisiones ! elBC s&.
as decisiones de precios # salason menos 9recuentes! en cam"las decisiones de @ol&tica onetlo contrarioG # por tanto el BC p
reaccionar a estos s!oc"s
i
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reaccin
7er'
7e reemplaza H por HN! donde H es conocido# genera sesgoinfacionario.0nde es un shocH
5ue el pA"lico espera
sea ?.
%ntonces! lainfacin esperada
ser la misma5ue en el caso
donde no ha#shocHs '
2345.6=7
-l reemplazar en la 9. de reao"tiene la i. de e5
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Cuando ha# un shoc0
positivo,5ue aumentael producto! para 5ueeste no se des&emucho se de*a 5ue lainfacin "a*e un poco!creando una sorpresainfacionaria negatia #
"ene6cindose por lamenor infacin.
%s decir! el shocH sea"sor"e ' @or el producto @or la infacin
'n;acinde
Equilibri
Cundo ha# un 7hocH :egatio
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J so"re producto
Cundo ha# un 7hocH :egatio J.
nshocHde solo
J
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0onde ha# shocHs de o9erta!
la p,rdida en la solucindiscrecional podr&a sermenor 5ue la solucin decompromiso ! 5uere5uiere una in;acin C
'EG+*E.%n este sentido! la re#la de
infacin i#ual a $ no ser%siempre mejor &ue ladiscrecin
I+uede ser mejor la discrecin que las reglas-
7upongamos 5ue el BC
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7upongamos 5ue el BC JJ puede comprometerse 5ue no
tenga sesgo infacionario! pero 5ue
tenga esta"ilizacin.a infacin seguida en esta regla =R
estar&a dada por'
0eterminando el a ptimo! se llega a 5ue la p,rdida es'
R* D a 2345.6S7
2345.6H7
%
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%ntonces J0eriando respecto a
a e igualando a ?!se llega al siguientealor ptimo'
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@or lo tanto'%s posi"le diseLar reglas 5ue resuelen el pro"lema de la inconsistenc
intertemporal # permitan ;e
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pro"lemasU
BC
FuncinObjetivoD?
No puedesviadel Y
plenemple
aunuesubpti
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Reputacin # Credi"ilidad
%l concepto de 'eputacin
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%l concepto de 'eputacinJ
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4%l pA"lico no sa"e el alor de en la 9uncin de p,rdida.
(ampoco conoce su capacidad de comprometerse.%n este Altimo caso! podr&a no conocer ! parmetro 5ue
determina la capacidad de cooperar en interaccionesrepetidas en el tiempo.
:o "asta con 5ue los BC tengan un o"*etio de infacin parae9ectiamente controlarla.%s importante tam"i,n 5ue sean competentes.
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os BC tratan de 6*ar lai. en
pero al 6nal la i.termina siendo'
0nde V es un shocH
con media # arianza
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V es un shocH a lademanda por diner
%s algo e+geno alBC # tiene 5ue er!
por e*emplo! con laolatilidad de lademanda por diner
-s& mismo! nos da pensar 5ue lacapacidad de
predecir la demandpor dinero estrelacionada con lacompetencia del BC
0esde los modelosde reputacin V escompetencia. @or tanto ! la
C di"ilid d
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a Credi"ilidada pol&tica consistente
temporalmente es CR%IB%.a pol&tica ptima socialmente :; %7
CR%B% por los pro"lemas deinconsistencia dinmica.
%n modelos con in9ormacin incompleta!la CR%0IBII0-0 es un continuo #
podemos asociarla a la pro"a"ilidad 5uelos agentes asignen a 5ue el BC esterdaderamente comprometido con sumeta infacionariaG o a la pro"a"ilidad5ue asigna el pA"lico a 5ue el BC es
competente.
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Kracias TT