－兼論對台灣之影響

歐債危機對全球經濟金融之衝擊

中央銀行 100.12.22

目 次 一、 歐元區之成立、效益與問題………………………………………………………………………1

（一）成立過程………………………………………………………………………………………1 （二）成立之效益……………………………………………………………………………………1 （三）歐元區運作之根本問題………………………………………………………………………3

二、 歐洲主權債務問題之發生與解決方法……………………………………………………………7 （一）財政問題為歐洲主權債務危機發生之要因…………………………………………………7 （二）歐洲主權債務危機之解決方案………………………………………………………………8 （三）美國財政統合之經驗與啟示…………………………………………………………………9

三、 歐債危機對全球經濟金融之影響…………………………………………………………………10 （一）金融面之影響…………………………………………………………………………………11 （二）實質面之影響…………………………………………………………………………………16

四、 全球經濟減緩對台灣之影響………………………………………………………………………18 （一）金融面之衝擊…………………………………………………………………………………18 （二）實質面之影響…………………………………………………………………………………21

附表：歐元區主要國家財政緊縮政策概述……………………………………………………………26 附件：國際經濟情勢展望

歐債危機對全球經濟金融之衝擊－兼論對台灣之影響

一、歐元區之成立、效益與問題

（一）成立過程

二次大戰後，基於尋求繁榮與維護和平的理念，歐洲國家領袖思索如何透過政治合作，消除戰

爭的根源，推動經濟金融整合，以邁向歐洲合眾國（United States of Europe）為最終目標。

1. 1949 年成立歐洲理事會，1952 年成立歐洲煤鋼共同體，1958 年成立歐洲經濟共同體。

2. 1992 年 2 月馬斯垂克條約成立歐洲聯盟（簡稱歐盟）（目前有 27 個國家）。

3. 1999 年成立歐元區使用歐元1，完成貨幣整合（目前有 17 個國家）。

（二）成立之效益

1. 消除區域內匯率變動風險與不確定性

降低交易成本與避險成本，促進區域內貿易及投資活動；

提高各國商品及服務的價格透明度，提高競爭力。

2. 規模經濟效益

歐洲就業人口增加 1400 萬人。

1成立時計有德、法、義、西、奧、比、荷、芬、愛、盧、葡等 11 國共同採用歐元。

1

促進物價穩定，歐元區 2000 年至 2010 年的通膨年增率平均為 2.05%。 歐元債券大受歡迎，主因：

（1） 無匯率風險，南歐等邊陲國家債券被視為德國債券代替品； （2） 歐洲退休基金大量持有歐元資產； （3） 銀行持有歐元公債，可向 ECB 低利借款。

歐洲各國政府與民間部門融資成本降低。

2010年1月利差 366點2008年9月

利差 94 點

2001年1月

利差 55點 歷史低點

2005年1月

利差 9點

1998年9月

利差 442點

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

1998

/6/1

1998

/11/

1119

99/4

/23

1999

/10/

520

00/3

/16

2000

/8/2

820

01/2

/720

01/7

/20

2002

/1/1

2002

/6/1

320

02/1

1/25

2003

/5/7

2003

/10/

1720

04/3

/30

2004

/9/9

2005

/2/2

120

05/8

/320

06/1

/13

2006

/6/2

720

06/1

2/7

2007

/5/2

120

07/1

0/31

2008

/4/1

120

08/9

/23

2009

/3/5

2009

/8/1

720

10/1

/27

2010

/7/9

2010

/12/

2120

11/6

/220

11/1

1/14

希臘與德國的10年期公債殖利率利差 basis points)( (basis points)

希臘加入

歐元區 雷曼兄弟

倒閉

信評公司

開始調降

希臘評等

2

（三）歐元區運作之根本問題－One Size Does Not Fit All

1. 各國經濟基本面差異甚大，採取統一貨幣政策未必適合邊陲小國 各國通膨及就業市場情況有明顯差異，尤其邊陲與核心國家之間。 經濟結構互異且各自為政，以歐元結合一起，如跌跌撞撞的兩人三腳賽。 歐元區的政策利率以德、法等核心國經濟情勢為主要依據，未必適合邊陲小國的情況。

歐元區各國之失業率缺口及核心通膨率散佈圖 失業率缺口 (%)

3

資料來源：IMF 、OECD 及美國聯準會 註：點大小反映各國經濟規模大小的不同。失業率缺口係以各國實際失業率與不會引發通膨加速之

失業率 (nonaccelerating inflation rate of unemployment, NAIRU) 間的差距。

核心通膨率 （2011 第 1 季與 2010 第 1 季比較之年增率，%）

2. 各國生產力及對外貿易結構差異大，難以採取單一匯率政策

各國生產力及對外貿易結構差異大，如德國呈鉅幅經常帳順差，邊陲國家多呈經常帳逆差；

單一匯率政策難以調整各國國際收支。

-12.1

-10.1 -10.0

-4.6-4.2

-3.5 -3.4

-1.7-0.8

0.2 0.51.4 1.9

3.0 3.5

5.7 6.67.7

-15

-10

-5

0

5

10

賽浦

勒斯

希臘

葡萄

牙

西班

牙

馬爾

他

義大

利斯

洛伐

克

法國

斯洛

維尼

亞

歐元

區

愛爾

蘭

比利

時

芬蘭

奧地

利愛

沙尼

亞

德國

荷蘭

盧森

堡

2010年歐元區各國經常帳餘額相對於GDP比率%

資料來源:IFS

國別

2010 年歐元區各國經常帳餘額對 GDP 比率

4

自歐元啓用以來，義大利實質有效匯率的升幅較德國約高出估 30% (以單位勞動成本，ULC 計

算)；但生產力及競爭力並未能隨之提升，義大利貿易帳自順差轉為逆差。

義大利貿易餘額 實質有效匯率 (以ULC平減, 2005=100)逆差

85

95

105

115

125

135

1999 2001 2003 2005 2007 2009

德國 義大利

以單位勞動成本 (ULC) 計算實質有效匯率指數，

至 2010 年時，義大利高於德國約 30%。

資料來源：OECD 及 IMF

1999=100

(300)

(200)

(100)

0

100

200

300

400

500

600

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

億

美

元

60

70

80

90

100

110

120

130

歐元啓用

逆差↑

順差↓

5

3. 缺乏有效的財政協調及移轉機制

各國經常未遵守「馬斯垂克條約」與「穩定暨成長協定」等規範，難以節制各國財政政策；

財政統合牽涉各國政治上的協調整合問題，不易達成合作共識。

歐元區17國2011年政府債務與財政餘絀分布圖

歐元區

比利時

德國

愛沙尼亞

愛爾蘭

(108.1,10.3)

希臘

(162.8,8.9)

西班牙

(69.6,6.6)

義大利

(120.5,4.0)

葡萄牙

(101.6,5.8)法國

賽普勒斯

盧森堡

馬爾他

荷蘭

奧地利

斯洛維尼亞

斯洛伐克

芬蘭

0

2

4

6

8

10

12

0 20 40 60 80 100 120 140 160 180政府債務/GDP(%)

馬斯垂克條約規範條款

財政赤字/GDP(%)

(88.0)

(4.1)

3

資料來源：European Economic Forcast, Autumn 2011, European Commission. 註：愛沙尼亞預計2011年為財政盈餘，財政盈餘對GDP比率為0.8%。.

6

二、歐洲主權債務問題之發生與解決方法

（一）財政問題為歐洲主權債務危機發生之要因

1. 問題國家的政府外債比偏高，歐洲先進國家銀行對其曝險偏高

2010 年底希臘、葡萄牙與愛爾蘭的政府外債比均逾 50%，而法國、德國與英國銀行對問題國家

（葡萄牙、愛爾蘭、義大利、希臘、西班牙，PIIGS）國外債權合計曝險約 2 兆美元。

投資者去槓桿化行動使得危機更加惡化，當德、法主張民間部門承受部份債務損失後，南歐債

券乏人問津，形成去歐洲化現象。

2. 歐洲主權債務危機的發展

歐洲經濟持續惡化 市場擔憂歐盟無法有效解決歐債危機。

歐洲主要經濟體的經濟成長預測持續下修，明

年恐陷衰退。

歐洲主權信評惡化 先前 PIIGS 五國信評遭降，近期法國展望遭下調

「負向」。 數國公債殖利率攀升突破

7%，加重財政負擔。

金融業情勢緊張 銀行信評遭降，信用風險提高，拆借意願下降，面

臨流動性危機。

銀行信用緊縮使企業與家計部門融資難度提

高，不利經濟活動。

銀行業體質惡化 法、德、英銀行業為 PIIGS公債最大持有者。

銀行持有價格下滑的公債，致資產與淨值縮水。

7

8

（二）歐洲主權債務危機之解決方案

1.主要國家央行聯合行動 2011 年 11 月底美國 Fed 聯合歐元區、日本、英國、加拿大與瑞士央行調降美元換匯利率，由 OIS 加碼 1%調降至加碼 0.5%，減緩歐洲銀行美元流動性短缺問題。

2.歐洲央行降息 近期歐洲央行（ECB）連續兩次調降基準利率至 1.00%，亦採取調降準備率及放寬擔保品限制等方式，擴大銀行借貸能力，以確保市場穩定。

3.ECB 對歐元區銀行提供3 年 期 貸 款 （ LTRO, long-term refinancing operation）

12 月 21 日對 523 家銀行貸出 4,890 億歐元三年期貸款（目前利率為 1﹪），致西班牙公債殖利率大幅下降。

近期採

取之措

施

4.接受紓困國家採行財政緊縮

接受紓困國家如希臘、愛爾蘭及葡萄牙，以改革退休制度或削減福利支出等削減預算赤字。其他國家如法、德、義、西，亦逕採財政緊縮政策（詳附表）。

1.財政協定 (fiscal compact)

結構性赤字不得逾名目 GDP 的 0.5%，且應列入憲法。 一旦預算赤字達 GDP 之 3%，將啟動自動懲罰機制，歐盟執委會將以該國債務相對 GDP 比不得逾 60%為減赤目標。

2.穩定機制 (ESM/EFSF)

為數 5,000 億歐元之常設「歐洲穩定機制」（ESM），預計提前一年於 2012年 7 月啟動。 臨時性之歐洲金融穩定基金 (EFSF) 則繼續提供融資至 2013 年中。 2012 年 3 月前評估 EFSF/ESM 之 5,000 億歐元額度是否充足。

12 月 9日歐盟

峰會決

議

3.向 IMF 提供貸款 歐元區同意向 IMF 提供 1,500 億歐元貸款，充實 IMF 資金以援助危機國家。

長期 進行結構改革，並成立財政聯盟

歐元區各國應落實結構改革，如經濟結構改革、勞動市場結構改革等。 並應成立財政聯盟，建立歐元區集權的財政部，朝向高度的政治整合邁進。

（三）美國財政統合之經驗與啟示

1. 美國財政統合之經驗

美國於 1776 年獨立建國，當時各州皆因獨立戰爭而產生不少債務。美國 1789 年行憲，賦予聯

邦政府課稅的權力以支付債務，但未解決地方債務問題。

Alexander Hamilton 出任首任財政部長後，於 1790 年 1 月提案主張聯邦政府承接各州的債務，

以較低的利率發行新債務，換取舊有債務。國會於同年，通過該案並於次年實施。

2. 解決歐債問題需一段相當長之時間方可達成

歐債危機解決之道，為歐元區各國共同努力調整財政政策與落實結構性改革。

改革政策包含打擊貪污、勞動市場改革與企業環境現代化，例如希臘、義大利須徹底終結政府

貪污亂象，義大利與西班牙等國須改革工會勢力龐大的勞動市場。

長期而言，歐元區國家則應效法美國之邦聯制經驗，共同負擔財政責任，成立財政聯盟，例如

歐洲財政政策理事會（Fiscal Policy Council），朝向高度的政治整合邁進，惟此必須各國下定

決心共同努力，且需一段相當長之時間方可達成。

9

三、歐債危機對全球經濟金融之影響

歐債危機對全球經濟金融之影響途徑

歐 債 危 機歐 債 危 機

財 政 緊 縮財 政 緊 縮

信 用 緊 縮信 用 緊 縮

進 口 減 少進 口 減 少

歐 洲 經 濟 停 滯歐 洲 經 濟 停 滯

全 球 經 濟成 長 減 緩

全 球 經 濟成 長 減 緩

國 際 股 市 重 挫國 際 股 市 重 挫

企 業 投 資 減 少企 業 投 資 減 少

消 費 減 少消 費 減 少

出 口 減 少出 口 減 少

＋

＋

＋

主 要 國 家 對歐 盟 出 口 減 少主 要 國 家 對

歐 盟 出 口 減 少

歐 盟 全 球

歐 債 危 機歐 債 危 機

財 政 緊 縮財 政 緊 縮

信 用 緊 縮信 用 緊 縮

進 口 減 少進 口 減 少

歐 洲 經 濟 停 滯歐 洲 經 濟 停 滯

全 球 經 濟成 長 減 緩

全 球 經 濟成 長 減 緩

國 際 股 市 重 挫國 際 股 市 重 挫

企 業 投 資 減 少企 業 投 資 減 少

消 費 減 少消 費 減 少

出 口 減 少出 口 減 少

＋

＋

＋

主 要 國 家 對歐 盟 出 口 減 少主 要 國 家 對

歐 盟 出 口 減 少

歐 盟 全 球

10

（一）金融面之影響

1. 歐盟地區公債價格持續下跌，政府籌資成本上升，加重財政赤字問題

歐洲債務危機延宕，金融市場疑慮加深，投資者抛售問題國家債券，導致公債殖利率持續上升，

政府籌資成本上升。

歐盟國家公債殖利率

德國

12 /19 1.88%

義大利

12 /19 6.84%

西班牙

12 /19 5.17%

0

1

2

3

4

5

6

7

8

2010/1 2010/4 2010/7 2010/10 2011/1 2011/4 2011/7 2011/10

%

法國 12/193.10%

11

大幅波動，經濟不確定性提高，影響消費與投資。

金融市場價格

3項風險指標 (股票波動率、信用違約交換利差及同業拆款利率與國庫券收益率利差)

0

40

80

120

160

200

240

280

320

360

400

440

2007

/6/2

820

07/8

/20

2007

/10/

1020

07/1

1/30

2008

/1/2

220

08/3

/13

2008

/5/5

2008

/6/2

520

08/8

/15

2008

/10/

720

08/1

1/27

2009

/1/1

920

09/3

/11

2009

/5/1

2009

/6/2

320

09/8

/13

2009

/10/

520

09/1

1/25

2010

/1/1

520

10/3

/920

10/4

/29

2010

/6/2

120

10/8

/11

2010

/10/

120

10/1

1/23

2011

/1/1

320

11/3

/720

11/4

/27

2011

/6/1

720

11/8

/920

11/9

/29

2011

/11/

2

北美投資等級公司債的信用違約交換價格 (CDS, 基本點, 左軸)

同業拆款利率與國庫券收益率利差 (3個月期, 基本點, 右軸)

10

22

34

46

58

70

82

1

S&P 500 股票波動率指數 (VIX, 右軸)

2008年

金融風暴

歐債危機

(希臘)

歐債危機

(擴散)

12

2.美歐銀行資金大量回流央行，寬鬆政策成效不彰

由於銀行不願意對民間部門或同業提供貸款，央行寬鬆政策所釋出之資金多回流央行，導致銀

行體系超額準備金額持續攀升。

資料來源：Board of Governors of the Federal Reserve System、ECB.

歐元區銀行體系超額準備金

0.0

0.5

1.0

美國銀行體系超額準備金

0

500

1,000

1,500

2,000

1 7 1 7 1 7 1 7

十億美元

2009 2010 20112008

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

1 7 1 7 1 7 1 7

十億歐元

2009 2010 20112008

13

，歐元區授信年增率減速，消費、投資與出口

均受到衝擊，不利經濟成長。此一效應，蔓延傳遞至美國。

3. 歐洲企業面臨信用緊縮，不利經濟成長

歐債危機擴大，歐洲銀行業面對流動性問題及資本適足率壓力，被迫縮減資產。

信用緊縮加劇，企業與家計部門融資困難度上升

美國及歐元區授信年增率

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2009/01 2009/04 2009/07 2009/10 2010/01 2010/04 2010/07 2010/10 2011/01 2011/04 2011/07 2011/10

%

美國

歐元區

14

4.

引發國際金

惡性循環風險。

「金融市場惡化」與「經濟成長疲軟」出現惡性循環風險

由於歐債危機蔓延，財政整合的政治僵局造成政策延宕，衝擊投資及消費者信心，

融市場震盪。

在「金融情勢惡化」及「經濟成長疲軟」交互影響下，出現

歐美政府

應有所作為

重建市場信心

歐美政府

應有所作為

重建市場信心

1.歐美國家無法

有效提振景氣

降低失業率

2.政府缺乏協調

力，政策延宕

1.歐美國家無法

有效提振景氣

降低失業率

2.政府缺乏協調

力，政策延宕

全球經濟金融

出現惡性

循環風險

全球經濟金融

出現惡性

循環風險

惡性循環

金融情勢惡化金融情勢惡化

經濟成長疲軟經濟成長疲軟

歐美政府

應有所作為

重建市場信心

歐美政府

應有所作為

重建市場信心

1.歐美國家無法

有效提振景氣

降低失業率

2.政府缺乏協調

力，政策延宕

1.歐美國家無法

有效提振景氣

降低失業率

2.政府缺乏協調

力，政策延宕

全球經濟金融

出現惡性

循環風險

全球經濟金融

出現惡性

循環風險

惡性循環

金融情勢惡化金融情勢惡化

經濟成長疲軟經濟成長疲軟

歐美政府

應有所作為

重建市場信心

歐美政府

應有所作為

重建市場信心

1.歐美國家無法

有效提振景氣

降低失業率

2.政府缺乏協調

力，政策延宕

1.歐美國家無法

有效提振景氣

降低失業率

2.政府缺乏協調

力，政策延宕

全球經濟金融

出現惡性

循環風險

全球經濟金融

出現惡性

循環風險

惡性循環

金融情勢惡化金融情勢惡化

經濟成長疲軟經濟成長疲軟

惡性循環

金融情勢惡化金融情勢惡化

經濟成長疲軟經濟成長疲軟

15

（二）實質面之影響

歐元區是全球第 大經濟體與消費市場，僅次於美國

本年 月以來，歐債問題延宕，導致歐元區、美國等主要經濟體景氣趨緩，全球經濟成長下滑。

OECD 估計，歐盟 GDP↓1％

1. 2

5

美國

21.3%

歐元區

19.0%

其他

41.3%

日本

8.3%

中國

大陸

10.1%

年主要國家 占全球 比重2011 GDP GDP

中國

大陸

5.7%

日本

8.9%

其他

30.0%

歐元區

26.5%

美國

28.9%

2010年主要國家民間消費占全球消費比重

OECD 國家↓0.4%

↓ 0.1% 美國 16

2. 長預測下修

各界預期明年歐元區恐陷入停滯，除日本外，全球其他主要經濟體表現亦不如今年（詳附件）。

明年歐洲及全球經濟成

2011 2012 2011 2012 2011 2012 2011 2012 2011 2012 2011 2012Global Insight(2011/12/15) 2.8 2.7 1.7 1.8 1.5 -0.7 -0.7 2.9 9.2 7.8 4.7 4.5ADB(2011/12/6) n.a. n.a. 1.6 2.1 1.7 0.5 -0.5 2.5 9.3 8.8 4.8 5.3UN(2011/12/1) 2.8 2.6 1.7 1.5 1.5 0.4 -0.5 2.0 9.3 8.7 n.a. n.a.OECD(2011/11/28) n.a. n.a. 1.7 2.0 1.6 0.2 -0.3 2.0 9.3 8.5 n.a. n.a.EU(2011/11/10) 3.7 3.5 1.6 1.5 1.5 0.5 -0.4 1.8 9.2 8.6 n.a. n.a.J.P.Morgan(2011/12/16） 2.6 2.0 1.8 1.9 1.6 -0.7 -0.8 1.9 9.0 8.2 n.a. n.a.

東協10國

主要經濟體成長率預測值

預測機構全球 美國 歐元區 日本 中國大陸

17

（一）金融面之衝擊

1. 本國銀行對 PIIGS 五國的曝險金額低，所受衝擊不大

本年 9 月底本國銀行對 PIIGS 五國的國際債權僅 43 億美元，占全部餘額的 2.4%。

四、全球經濟減緩對台灣之影響

金 額

(億 美 元 )比 重

(% )

全 部 1,820 100 .0

美 洲 及 加 勒 比 海 地 區 593 32 .6

亞 洲 及 太 平 洋 地 區 584 32 .1

歐 盟 540 29 .6

P IIG S 5國 43 2 .4

其 他 104 5 .7

資 料 來 源 ： 央 行 「 本 國 銀 行 合 併 金 融 統 計 」 。

本 國 銀 行 國 際 債 權 最 終 風 險 表

(2 0 1 1年 9月 底 )

*

*主要係國人購買海外基金，銀行業債權甚少。

18

銀行授信穩定成長，足以支應經濟成長所需

信用緊縮，其授信成長率均低於全年經濟成長率，不利其民間部門取得資金，恐

進一步影響經濟成長。

國內銀行因暴險金額甚低，本年 1 至 10 月放款與投資穩定成長，銀行資金供給充裕，足以支應

經濟成長所需。

2. 相較於歐美銀行信用緊縮，國內

歐美銀行則因

7.66

4.51

1

3

5

7

9

經濟成長率 放款與投資

％

（全年） （1至10月平均）

1.60

-1.24-2

0

2

4

6

經濟成長率 放款與投資

％

（全年） （1至10月平均）

資料來源： Global Insight World Overview 及ECB。

資料來源： Global Insight World Overview 及 FED。

資料來源： 本行經濟研究處及主計處。

1.801.04

0

2

4

6

8

經濟成長率 放款與投資

％

（全年） （1至10月平均）

歐元區信用成長與經濟成長率 美國信用成長與經濟成長率 台灣信用成長與經濟成長率

19

3. 對股市之衝擊較大

相較國際股市，今年台股跌幅深

歐債危機及美國經濟不確定性，東亞新興國家股市波動加劇。

12 月 21 日與 7 月底比較，台股跌 19.4%，在主要國家中，跌幅較大。

台股跌幅深之原因：外資大幅賣超、電子股（權值高）獲利不佳、金融股跌深、

年台股漲幅已大。

2009-2010

主要國家股市漲跌幅比較(2011/12/21與2011年7月底比較)

-3.3 -5.4 -5.5 -6.8 -9.2-15.2 -15.9 -16.8 -17.3 -18.0 -18.0 -18.3 -19.4-16.6 -19.4

-0.3

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

紐

約道

瓊

巴

西

吉

隆坡

那

斯達

克

倫

敦金

融

印

尼

日

經指

數

韓

股綜

合

印

度

法

國

俄

羅斯

上

海綜

合

新

加坡

法

蘭克

福

台

股加

權

香

港恒

生

%

20

（

二）實質面之影響

1. 對台灣實質經濟之傳遞管道

歐債危機

全球經濟減緩

直接影響： 民間投資 ↓

台灣對歐洲出口

間接影響 ：

台灣對中國大陸、美國出口

信心不足

民間消費 ↓

實質

台股

面

金融面

台灣 經濟成長率

失業率

21

2. 歐債問題影響台灣出口途徑

台灣出口 9﹪直接銷往歐盟，另透過中國大陸、美國等加工後，間接出口歐盟。

香港14%

歐盟19%

美國17%

其他50%

中國大陸出口(2011/1-9)

其他17%

歐盟9%

中國大陸

(含香港)40%

東協六國16%

美國 12%日本6%

台灣出口(2011/1-10)

日本4% 俄羅斯

11%

中國大陸17%美國11%

其他57%

歐盟進口(2011/1-9)

歐盟12%

其他38%

中國大陸20%

東協六國15%

美國15%

日本出口(2011/1-9)

台灣直接出口

台灣直接出口

台灣間接出口

其他

50%

加拿大

19%

歐盟

18%墨西哥13%

美國出口(2011/1-9)

台灣間接出口

台

灣

直

接

出

口

台

灣

直

接

出

口

22

3. 濟減緩影響，台灣對主要市場出口成長下滑

1~5 之 28.4%降

至 6~11 月之 9.5%），顯示對美國出口亦明顯受歐債危機波及。

歐債危機惡化，加上國際經

6 月以來，台灣對歐盟出口轉為負成長；對美國出口成長減幅相對較大（由 月

18.1

29.9

6.9

11.1

15.8

28.4

9.7

18.5

-2.4

9.5

-0.1

7.5

-5

3

11

19

27

35

全球 美國 歐盟 東協6國 日本 中國大陸(含香港)

2011/1~52011/6~11

% 台灣對主要市場出口成長率

資料來源: 台灣進出口海關統計

23

ICT

灣本年及明年輸出及民間投資

成長率。

4. 台灣出口減緩，影響民間投資成長

台灣出口以 為主，屬於所得彈性高的產品，台灣出口的波動度又明顯高於其他亞洲國家。

反映歐債問題導致全球經濟趨緩，主計處自 8月起，連續下修台

實質民間投資年增率

-15

-10

-5

0

5

10

15

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

%

8月預測

11月預測

2011 2012

輸出年增率

0

2

4

6

8

10

12

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

%

8月預測

11月預測

20112012

資料來源：行政院主計處。 資料來源:行政院主計處。

24

5.

經濟成長之預測值。

台灣經濟成長之預測

發布機構 台綜院 中經院 主計處 台經院 Global Insight Goldman Sachs EIU

國內外機構下修台灣經濟成長預測值

全球經濟走緩，台灣出口成長趨緩，民間投資意願下降，國內外機構陸續下修今、明兩年台灣

單位:%

發布日期 2011/12/15 2011/12/6 2011/11/24 2011/11/8 2011/12/15 2011/12/9 2011/11/28

2011 4.41 4.40 4.51 4.64 4.46 4.40 4.40 2012 4.02 4.07 4.19 4.22 3.85 3.00 3.00

25

國家財政緊縮政策概述 附表 歐元區主要

緊縮政策 主要措施

法國 到 2016 年共削減預算 650 億歐元 提高營業稅及公司稅稅率、加速改革退休金制度

德國 到 2014 年共削減預算 800 億歐元 增稅、削減社會福利預算、四年內裁減 1 萬名政

府員工

希臘 五年內削減公共支出 143.2

140.9 億歐元

、削減退休年金與薪資，計畫裁減 3

萬名國營員工

億歐元，增稅 新增財產稅

愛爾蘭 削減支 歐元 收 50 公共部 位，

資

四年內 出 100 億 ，增加稅

億歐元

裁減 門工作崗 改革個人所得稅，減少

最低工 標準

義大利 98 億歐元，在 2014 退休年齡 料價格、 和削減開節省 5 年之前平衡預算 提高 和燃 加稅 支

葡萄牙 2012 年預算法案，計劃大幅削減

預算赤字

提高消費稅和所得稅、取消公務員補貼並削減福

利支出

通過緊縮

西班牙 通過設定預算赤字限額法則，不得超過歐盟

訂定之上限

提高菸草稅稅率、提高退休年齡、削減政府部門

員工薪資

26

一、 歐元區之成立、效益與問題………………………………………………………………………1二、 歐洲主權債務問題之發生與解決方法……………………………………………………………7三、 歐債危機對全球經濟金融之影響…………………………………………………………………10四、 全球經濟減緩對台灣之影響………………………………………………………………………18

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