Halv%c3%a5rsrapport 2014

2014HALVÅRSRAPPORT

2

VÅRA MEDARBETAREINNEHÅLL

OMSLAGSBILDEN Stora torget, Uppsala.

< < <

> > > DIDNER & GERGE FONDER ABPostadress Box 1008 751 40 UppsalaBesöksadress Dragarbrunnsg. 45Telefon 018-640 540Telefax 018-10 86 10E-post [email protected] www.didnergerge.se

3 VD HAR ORDET

3 NÅGRA ORD FRÅN HENRIK DIDNER & ADAM GERGE

4 DIDNER & GERGE AKTIEFOND

6 DIDNER & GERGE SMÅBOLAG

8 DIDNER & GERGE GLOBAL

10 INVESTERINGSFILOSOFI

11 FONDERNAS UTVECKLINGHelena Hillström VERKSTÄLLANDE DIREKTÖR

Adam GergeGRUNDARE OCH VICE VD

Henrik DidnerGRUNDARE OCH STYRELSEORDFÖRANDE

Gustaf SetterbladFÖRVALTARE D&G AKTIEFOND

Adam NyströmFÖRVALTARE D&G AKTIEFOND

Jens BarnevikFÖRVALTARE D&G SMÅBOLAG

Johan Wallin FÖRVALTARE D&G SMÅBOLAG

Henrik AnderssonFÖRVALTARE D&G GLOBAL

Lars Johansson FÖRVALTARE D&G GLOBAL

Henrik Sandell FÖRVALTARE D&G SMALL AND MICROCAP

Annica HammarbergADMINISTRATION

Camilla Karlsson CHEF ADMINISTRATION

Josefine SjölundADMINISTRATION

Emma Westlin Forsberg ADMINISTRATION

Michael ErikssonDISTRIBUTION OCHMARKNADSFÖRING

Carl GranathFÖRVALTARE D&G SMALL AND MICROCAP

Åsa EklundREGELEFTERLEVNAD

Richard Toss RISKKONTROLL

3

Några ord från Henrik Didner & Adam GergeBörsen har hittills under 2014 visat en stabil utveckling. Tendenserna från första kvartalet består – låga räntor och förbätt-rad konjunktur.

Börsen har nu passerat toppen som nåddes innan finanskrisen 2008. Sedan botten början av 2009 har Stockholmsbörsen inklusive utdelningar stigit med 198 pro-cent och uppgången sedan svackan 2011 (euro-krisen) är 85 procent. Man skall dock vara försiktig med att dra några slut-satser från historisk kursutveckling.

Centralbankernas strävan att hålla ner räntan och öka likviditeten i bank-systemen, för att stimulera ekonomierna samt utlåningen till mindre och medel-stora företag, har lett till stor efterfrågan på företagsobligationer. Räntesatserna för dessa värdepapper är nu inte mycket högre än för statsobligationer, vilket bidrar till att flödet av pengar till aktiemarknaden är stort.

Amerikansk ekonomi fortsätter att för-bättras. Ekonomisk statistik, som t.ex. ökad sysselsättning och rekordhög vecko-

arbetstid i tillverkningsindustrin (cirka 42 timmar), är till övervägande del posi-tiv. Tillväxten i BNP bedöms till hösten närma sig 3 procent i årstakt – ungefär det dubbla mot euro-området.

Den oro som sedan en tid funnits kring den ekonomiska utvecklingen finns dock fortfarande kvar – stora budgetunderskott och allt högre statsskulder i de flesta väst-länders finanser; valutaunionen euron är under stress; en konstlat låg räntenivå som på sikt bara kan stiga samt vissa varnings-signaler från Kina som kan leda till en kraftigare inbromsning av landets tillväxt. Under det senaste kvartalet har det emel-lertid inte tillkommit något väsentligt som bidragit till att öka osäkerheten, vilket i sig har verkat lugnande på marknaderna.

Oroligheterna i Mellanöstern har hittills inte heller påverkat börserna. Oljepriset har endast marginellt stigit, trots att pro-duktionen i Irak, Syrien och Libyen har begränsats. Risken för en kraftig uppgång i oljepriset bedöms som låg. De senaste åren har ökad produktion i Nordamerika kom-penserat för bortfall i Mellanöstern och

VD har ordetVid halvårsskiftet 2014 hade Stockholms-börsen gått upp med 9,5 procent inklusive utdelningar, och det kan konstateras att det hittills varit ett bra börsår. Vad det gäller våra fonder har Aktie fonden presterat bäst i förhållande till sitt jämförelse index, den gick upp med 14,4 procent vilket är hela 4,9 procentenheter bättre än Six Return. Små-bolagsfonden gick upp med 13,6 procent och Globalfonden med 9,9 procent vilket är 3,2 respektive 1,0 procentenheter sämre än sina jämförelseindex.

En nyhet är att vår fondfamilj utökas med ytterligare en medlem efter somma-ren: Didner & Gerge Small and Micro-cap. Fonden kommer att investera i små och riktigt små bolag på en internatio-nell arena. Förvaltarna har möjlighet att leta efter bolag i hela världen, dock kommer huvuddelen av investeringarna att finnas i Europa. Vi kommer att använda

samma beprövade och framgångsrika in vesterings filosofi som för våra befintliga fonder. Precis som våra andra fonder är Didner & Gerge Small and Microcap en tydligt aktivt förvaltad fond som inte tar hänsyn till indexvikt, sektor eller geografi. Fonden söker efter bolag med hög kvalitet, bra tillväxtmöjligheter och en dokumente-rad förmåga att generera goda kassaflöden utan allt för stora svängningar i resultaten eller för hög finansiell risk. Vi tror att det finns goda möjligheter att hitta intressanta investeringar bland små bolag på en inter-nationell arena och fonden kompletterar väl våra tre befintliga fonder. Som alltid är vi övertygade om att en aktiv förvalt-ning över tiden har goda möjligheter att överträffa relevanta jämförelseindex till en rimlig risk.

Fonden kommer att förvaltas av Carl Granath och Henrik Sandell. De har båda ett gediget aktieintresse, lång förvaltnings-

erfarenhet och dokumenterat goda resul-tat bakom sig. Om du är nyfiken på den nya fonden är du välkommen att gå in på vår hemsida eller kontakta oss på annat sätt för att ta del av faktablad, informationsbro-schyr och fondbestämmelser. Fonden star-tar den 28 augusti.

En annan sak att se fram emot under hösten, förutom starten av vår nya fond, är vårt 20-årsjubileum. Didner & Gerge Aktiefond startade den 21 oktober 1994. Det innebär att vi till hösten kan fira 20 år av tydligt aktiv förvaltning. Detta vill vi givetvis uppmärksamma på lämpligt sätt, bland annat med en andelsägarträff i Uppsala i november. Vi återkommer under hösten med ytterligare information om detta.

Ha en riktigt trevlig sommar!

Helena Hillström, VD

andra områden i världen där oljeproduktio-nen har begränsats av politiska orsaker. På några års sikt finns det även de som spår ett icke oväsentligt lägre oljepris. Bidragande faktorer till det skulle då vara en omfat-tande exploatering av stora offshore pro-jekt världen över, både olja och gas, samt utbyggnaden av förnyelsebara energikällor.

Även om inflationen fortfarande är låg världen över kan en stark arbetsmarknad i USA driva på löneökningarna. Stora delar av servicesektorn i USA, och även Europa, har haft en svag löneutveckling under en längre tidsperiod. Om en heltidsanställd på McDonald’s har svårt att försörja sig finns det anledning till att oroa sig i flera avseenden. Tecken på en ökad inflation i USA finns, och även om risken idag bedöms som låg, skulle en ränteuppgång på 2–3 procent kunna få allvarliga konse-kvenser för ekonomin. De högre värde-ringarna på börsen blir svårare att moti-vera vid en högre räntenivå.

Uppsala juli 2014

Henrik Didner & Adam Gerge

4

5 största nettoköp Mkr

Swedish Match 1 287Elekta 962Swedbank 790Handelsbanken A 752Indutrade 734

5 största nettosälj Mkr

Scania B 1 000Electrolux B 869Securitas 787Axis 424Assa Abloy 363

Avkastning D & G Aktiefond Index2014 (131231–140630) 14,4% 9,5%2 år* (120630–140630) 29,2% 23,5%5 år* (090630–140630) 23,6% 17,0%Sedan start* (941021) 18,0% 12,0% * årligt genomsnitt

Övrig informationFonden startade 1994-10-21Förvaltare Adam Nyström, Gustaf Setterblad Jämförelseindex SIX ReturnBankgiro 5923-6356PPM-nummer 291 906

Didner & Gerge Aktiefond steg under första halvåret 2014 med 14,4 procent jämfört med 9,5 procents uppgång för SIX Return. Fonden utvecklades därmed 4,9 procentenheter bättre än sitt jämförelsein-dex. Fonden hade under perioden ett net-toinflöde på 3 339 miljoner kronor.

Större innehavFondens fem största innehav var vid halv-årsskiftet Danske Bank, Volvo, Nordea, Hennes & Mauritz och Trelleborg.

Danske Bank är en av de största bankerna i Norden med viss verksamhet på Irland och i de baltiska länderna. Banken drab-bades hårt av finanskrisen vilket inneburit stora kreditförluster både i Danmark och på Irland. Problemen på Irland och det svaga konjunkturläget ledde till en försik-tig värdering av banken. Sjunkande kre-ditförluster, en effektiviserad verksamhet samt bättre räntenetto bör kunna leda till högre vinster och värdering av bolaget.

Volvokoncernen verkar inom en rad kon-junkturkänsliga områden med tillverkning och försäljning av lastbilar, bussar, anlägg-ningsmaskiner samt båt- och industri-motorer. Koncernen har under en längre tid sökt dra nytta av effektivisering och samordning inte minst inom lastbilsverk-samheterna. Under det senaste året har de påbörjat ett mycket stort omstrukture-ringsprogram, en rad nya lastbilsmodeller lanserats, samtidigt som ett nytt motorpro-gram introducerats. Detta har lett till svag resultatutveckling. Lyckas koncernen med målet att öka lönsamheten över en kon-junkturcykel samt ta vara på de tillväxt-möjligheter som finns utanför Europa bör det leda till en god kurspotential.

Nordea är Nordens största bank. Nordea värderas lägre jämfört med sina svenska konkurrenter. Givet att bolaget lyckas sänka sina kostnader och att balansräk-ningen fortsätter att förbättras borde en uppvärdering av banken kunna ske.

Hennes & Mauritz är en av världens största klädvarukedjor med ett brett sortiment inom kläder, accessoarer och kosmetik. De senaste åren har bolagets vinstmarginal sjunkit från en hög nivå då branschen haft det tuffare samt att bolaget valt att förbättra erbjudandet mot sina kunder. Kostnadsök-ningen beror dels på den stora satsningen inom internethandel och den fortsatt kraf-tiga geografiska expansionen. Vi tror att bolaget kommer att kunna fortsätta växa de kommande åren samtidigt som nuva-rande marginalnivå verkar möjlig för dem att hålla.

Trelleborg är en industrikoncern med fokus på polymera material. Koncernen utvecklar lösningar som tätar, dämpar och skyddar och en stor del av produkterna går till flyg-, bil-, bygg- och oljeindustrin samt till jordbruk. Bolaget har under många år arbetat med att effektivisera och förädla verksamheten via flera strukturprogram. Dessa är inom vissa divisioner snart full-följda och bolaget kan nu fokusera på mer offensiva åtgärder.

Större förändringar i innehavenFonden har gjort nya investeringar i Swe-dish Match, Elekta, Indutrade och Getinge. Vi har också köpt aktier i bl a Swedbank och Handelsbanken. Under året har innehavet i Assa Abloy, Axis, Electrolux, Latour, OEM samt Infratek sålts ut. Aktierna i Scania såldes efter Volkswagens bud på den reste-rade delen av bolaget och vi bedömde att det var i andelsägarnas intresse att acceptera.

Innehavet i bl a Securitas har minskats.Enligt fondbestämmelserna har fonden

rätt att handla med optioner, terminer och likartade finansiella instrument samt rätt att låna ut värdepapper. Ingen av dessa möj-ligheter har utnyttjats under perioden.

Enskilda innehavs utvecklingDe bolag som tydligast bidragit positivt till fondens utveckling det första halvåret har varit Danske Bank, Scania, Husqvarna, Hexpol och Nordea.

Didner & Gerge

Aktiefond

De innehav som tydligast bidragit nega-tivt till fondens utveckling det första halv-året har varit ABB, Elekta, Getinge och Assa Abloy.

Adam Nyström & Gustaf Setterblad

Avkastning 2014:6

Index

16

14

12

10

8

6

4

2

0

14,4%

9,5%

D&G Aktiefond

Genomsnittlig årligavkastning sedan start

18,0%

12,0%

D&G Aktiefond Index

20

18

16

14

12

10

8

6

4

2

0

DAGLIGVAROR 8,0%Swedish Match (SE) 6 092 657 232,00 1 413,5 4,6%AarhusKarlshamn (SE) 2 340 000 446,50 1 044,8 3,4%

FINANS O FASTIGHET 18,5%Nordea (SE) 26 165 000 94,30 2 467,4 8,0%Svenska Handelsbanken A (SE) 4 264 788 327,10 1 395,0 4,6%Swedbank (SE) 5 744 652 177,20 1 018,0 3,3%SEB (SE) 5 550 000 89,30 495,6 1,6%Avanza Bank (SE) 825 000 280,00 231,0 0,8%Melker Schörling (SE) 220 000 337,30 74,2 0,2%

HÄLSOVÅRD 4,6%Elekta (SE) 10 792 573 85,00 917,4 3,0%Getinge (SE) 2 737 729 175,60 480,7 1,6%

INDUSTRIVAROR O TJÄNSTER 47,9%Volvo (SE) 27 650 000 92,05 2 545,2 8,3%Trelleborg (SE) 10 246 113 142,20 1 457,0 4,8%Hexagon (SE) 6 294 485 215,40 1 355,8 4,4%Hexpol (SE) 2 222 110 606,00 1 346,6 4,4%Atlas Copco (SE) 7 527 612 178,50 1 343,7 4,4%Skanska (SE) 8 224 599 152,50 1 254,3 4,1%SKF (SE) 6 700 000 170,50 1 142,4 3,7%Sandvik (SE) 9 800 000 91,30 894,7 2,9%Loomis (SE) 4 309 177 205,50 885,5 2,9%Indutrade (SE) 2 571 035 312,00 802,2 2,6%ABB SDB (SE) 4 940 000 154,00 760,8 2,5%Nibe Industrier (SE) 2 500 000 210,00 525,0 1,7%Beijer Alma (SE) 1 235 000 195,00 240,8 0,8%Securitas (SE) 1 791 471 79,25 142,0 0,5%

INFORMATIONSTEKNIK 0,0%CyberCom Consulting (SE) 2 755 504 2,80 7,7 0,0%

SÄLLANKÖPSVAROR 10,4%Hennes & Mauritz (SE) 7 324 894 292,00 2 138,9 7,0%

SÄLLANKÖPSVAROR forts.Husqvarna B (SE) 16 758 768 51,95 870,6 2,8%Husqvarna A (SE) 1 844 655 51,90 95,7 0,3%Rezidor hotel group (SE) 2 013 338 44,20 89,0 0,3%

UTLÄNDSKA AKTIEINNEHAV 9,6%Danske Bank (DK) 15 555 801 189,13 2 942,0 9,6%

Summa finansiella instrument 30 377,4 99,1%

Övriga tillgångar och skulder netto 279,1 0,9%

FONDFÖRMÖGENHET 30 656,5 100,0%

* Samtliga finansiella instrument är överlåtbara värdepapper upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES.

5

DIDNER & GERGE AKTIEFOND 2014-06-30

Finansiella instrument * Antal Kurs Värde Mkr Finansiella instrument * Antal Kurs Värde Mkr

Fondens utveckling 2014:6 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005

Fondförmögenhet, Mkr 30 656 23 778 15 701 11 707 14 877 11 007 5 944 10 243 11 463 10 906Andelsvärde, kr 1 983,23 1 694,9 1 319,20 1 082,98 1 314,48 1 026,8 593,25 1 061,94 1 094,45 933,91Antal andelar (milj st) 15,817 14,029 11,90 10,81 11,32 10,72 10,02 9,65 10,47 11,68Utdelning, kr 0 0 41,41 20,64 12,85 37,79 32,8 41,35 18,24 12,61Totalavkastning, % 14,35 28,48 25,97 –16,24 29,50 83,30 –42,10 0,50 19,20 34,00SIX Return Index (inkl utd), % 9,46 27,95 16,49 –13,51 26,70 46,70 –39,10 –2,60 28,10 36,30OMX Stockholm, % 5,98 23,20 12,00 –16,69 23,05 52,50 –42,00 –6,00 23,60 32,60

Omsättning

Omsättningshastighet, ggr 1 0,33 0,27 0,28 0,51 0,43 0,59 0,51 0,46 0,37 0,54

Kostnader (senaste 12 mån) Förvaltningsarvode, % 1,22 1,22 1,22 1,22 1,22 1,22 1,22 1,22 1,22 1,20Transaktionskostnader, Mkr 2 9,4 8,0 5,4 8,2 7,6 6,7 5,4 7,2 7,6 11,2Transaktionskostnader, % av omsättning 0,04 0,06 0,07 0,06 0,07 0,07 0,07 0,06 0,08 0,11Årlig avgift, % 1,23 1,22 1,22 1,22 1,22 1,23 1,21 1,22 1,22 1,23

Risk– och avkastningsmått (senaste 24 mån)

Totalrisk D&G Aktiefond, % 10,42 14,08 20,16 21,77 28,91 32,20 20,20 14,30 13,20 13,39Totalrisk för SIX Return, % 9,89 11,69 15,49 17,33 19,90 27,30 22,50 14,30 12,30 9,95Aktiv risk, % 3,99 5,72 6,54 5,86 11,19 12,13 8,50 5,50 4,60 6,04

1 Omsättningshastighet definieras som fondens sammanlagda försäljning av aktier (om det är mindre än summa köp) dividerat med genomsnittlig fondförmögenhet.2 För mer information – se vår hemsida under fliken ’viktig information’.

BALANSRÄKNING

TILLGÅNGAR, Mkr 14-06-30 13-12-31 Finansiella instrument – överlåtbara värdepapper 30 377,4 23 054,7 Bankmedel och övr. likvida medel 264,3 855,8 Förutbet. kostnader och uppl. intäkter 1,3 0 Övriga tillgångar (sålda värdepapper) 44,4 87,6 Summa tillgångar 30 687,4 23 998,1

SKULDER, Mkr Uppl. kostnader och förutbet. intäkter 30,9 24,0 Övriga skulder (köpta värdepapper) 0 196,6 Summa skulder 30,9 220,6

FONDFÖRMÖGENHET, Mkr 30 656,5 23 777,5

6

Avkastning D & G Småbolag Index2014 (131231–140630) 13,6% 16,8%2 år* (120630–140630) 31,9% 31,2%5 år* (090630–140630) 26,1% 22,1%Sedan start* (081223) 31,0% 25,2% * årligt genomsnitt

Övrig informationFonden startade 2008-12-23Förvaltare Jens Barnevik, Johan Wallin Jämförelseindex CSRX SwedenBankgiro 360-4071PPM-nummer 140 491

Didner & Gerge

SmåbolagDidner & Gerge Småbolagsfond steg med 13,6 procent under det första halvåret. Jäm-förelseindex - Carnegie Small Cap Return Index Sweden – steg med 16,8 procent. Fonden utvecklades därmed 3,2 procenten-heter sämre än index. Fonden hade under perioden ett nettoinflöde på 88 miljoner kronor.

Större innehavFondens fem största innehav var vid halv-årsskiftet Swedish Match, Jyske Bank, Syd-bank, Loomis samt Indutrade.

Swedish Match är främst fokuserade på produkter inom rökfri tobak men har även viss verksamhet inom cigarrer. Bolaget har historiskt haft en mycket stark ställning på den svenska snusmarkanden men har de senaste åren tappat mark till lågpriskonkur-renter. De har alltjämt en ledande position totalt sett och en mycket stark ställning i premiumsegmentet via bland annat varu-märket General. Bolaget gör för närvarande en stor satsning med svenskt snus i USA vilket påverkar resultatet negativt. Om bolaget visar att de någorlunda klarar att behålla sin ställning i Norden, samt att de kostsamma satsningarna i USA börjar visa lönsamhet tror vi att investerarna blir mer positiva till bolaget. På sikt kan de komma att bli ett helt ’rökfritt’ bolag genom att de

säljer av sina cigarrverksamheter. Vi upple-ver dagens värdering som relativt försiktig trots att bolaget möter en hel del motvindar den närmsta tiden.

Jyske Bank och Sydbank har i princip all sin verksamhet i Danmark där de är två av de största bankerna i en mycket fragmenterad banksektor. De är dock avsevärt mindre än marknadsledaren Danske Bank. Den eko-nomiska krisen har slagit betydligt hårdare mot Danmark än vad den gjorde mot Sve-rige och speciellt den danska fastighets- och jordbrukssektorn har orsakat stora kredit-förluster. Den danska ekonomin är fortsatt svag och återhämtningen från finanskrisen går långsamt. Efter starka kursutvecklingar under 2013 har bankerna utvecklats svagt i år.

Loomis tillhandahåller tjänster inom fysiska flöden av kontanter i Europa och USA. Bolaget har sedan ett antal år tillbaka uppvisat en stabil marginalförbättring och har under 2014 även fått ett inslag av tillväxt genom förvärvet av schweiziska Viamat. Loomis fortsätter att effektivisera verksam-heten och vi tror att rörelsemarginalen kan komma att fortsätta förbättras i takt med att bolaget vinner outsourcingkontrakt i Nord-amerika.

Indutrade är ett teknikhandelsbolag som fortsatt att leverera goda resultat trots en något lugnare svensk industrikonjunktur. Detta är främst drivet av att bolaget konti-nuerligt genomför värdeskapande förvärv av nischade produktbolag. Historiskt sett har Indutrade främst varit verksamma i Norden men de senaste åren har man ökat sin exponering i övriga Europa. Givet att bolaget kan fortsätta hitta bra bolag att för-värva tror vi att aktien bör ha goda möjlighe-ter att utvecklas väl på längre sikt.

Större förändringar i innehavenDe största nettoköpen har under perioden skett i Elekta, Swedish Match, Husqvarna, Getinge och Nokian Tyres.

De största nettoförsäljningarna har varit i NCC, AAK, Schibsted, Cramo och Add-tech.

Enligt fondbestämmelserna har fonden rätt att handla med optioner, terminer och likartade finansiella instrument samt rätt att låna ut värdepapper. Ingen av dessa möjlig-heter har utnyttjats under perioden.

Enskilda innehavs utvecklingDe bolag som gett det största bidraget till fondens utveckling har varit Nibe, Loomis, Husqvarna, IFS och Nordnet.

Bland de innehav som utvecklats mindre bra kan nämnas Systemair, Elekta, Store-brand, Schibsted, Sydbank och Jyske Bank.

Jens Barnevik & Johan Wallin

Avkastning 2014:6

13,6%

16,8%

D&G Småbolag Index

18

16

14

12

10

8

6

4

2

0

Genomsnittlig årligavkastning sedan start

31,0%

25,2%

D&G Småbolag Index

40

35

30

25

20

15

10

5

0

7

DIDNER & GERGE SMÅBOLAG 2014-06-30

DAGLIGVAROR 9,2%Swedish Match (SE) 2 382 856 232,00 552,8 7,5%Kesko (FI) 475 282 264,55 125,7 1,7% FINANS O FASTIGHET 27,1%Jyske Bank (DK) 1 394 615 379,85 529,7 7,2%Sydbank (DK) 2 704 466 176,59 477,6 6,5%Topdanmark (DK) 1 524 248 203,63 310,4 4,2%Storebrand (NO) 6 989 410 37,67 263,3 3,6%Nordnet (SE) 6 420 133 32,00 205,4 2,8%Klövern Pref (SE) 714 600 162,50 116,1 1,6%SBC (SE) 4 043 850 13,40 54,2 0,7%Selvaag Bolig (NO) 1 125 000 22,36 25,2 0,3%Avanza Bank (SE) 52 538 280,00 14,7 0,2% HÄLSOVÅRD 6,2% Elekta (SE) 3 565 766 85,00 303,1 4,1%Getinge (SE) 875 000 175,60 153,7 2,1% INDUSTRIVAROR O TJÄNSTER 33,8%Loomis (SE) 2 113 993 205,50 434,4 5,9%Indutrade (SE) 1 365 864 312,00 426,1 5,8%Nibe Industrier (SE) 1 280 281 210,00 268,9 3,7%Trelleborg (SE) 1 624 465 142,20 231,0 3,1%Securitas (SE) 2 730 017 79,25 216,4 2,9%Beijer Ref (SE) 1 376 810 152,00 209,3 2,8%Addtech (SE) 1 500 386 124,50 186,8 2,5%Systemair (SE) 999 779 113,50 113,5 1,5%Rejlerkoncernen (SE) 1 141 291 93,25 106,4 1,4%ÅF (SE) 706 478 119,75 84,6 1,1%BeijerAlma (SE) 331 670 195,00 64,7 0,9%Bufab (SE) 822 598 64,50 53,1 0,7%Gunnebo (SE) 1 335 497 38,70 51,7 0,7%VBG (SE) 222 007 140,50 31,2 0,4%Uniflex (SE) 374 314 29,90 11,2 0,2% INFORMATIONSTEKNIK 10,1%Lagercrantz (SE) 2 149 641 147,25 316,5 4,3%Atea (NO) 2 056 825 76,36 157,1 2,1%IFS B (SE) 677 114 222,00 150,3 2,0%

INFORMATIONSTEKNIK forts.Know IT (SE) 760 181 65,00 49,4 0,7%Addnode (SE) 598 173 42,10 25,2 0,3%Vitec (SE) 163 000 114,00 18,6 0,3%Affecto (FI) 500 000 27,49 13,7 0,2%Novotek (SE) 880 958 14,00 12,3 0,2% SÄLLANKÖPSVAROR 5,7% Husqvarna B (SE) 4 358 246 51,95 226,4 3,1%Nokian Renkaat (FI) 495 000 261,16 129,3 1,8%Swedol (SE) 2 056 026 22,30 45,8 0,6%SkiStar (SE) 190 000 84,50 16,1 0,2% Summa finansiella instrument 6 781,9 92,2%



* Samtliga finansiella instrument är överlåtbara värdepapper upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES.

Finansiella instrument * Antal Kurs Värde Mkr Finansiella instrument * Antal Kurs Värde Mkr

BALANSRÄKNING

TILLGÅNGAR, Mkr 14-06-30 13-12-31 Finansiella instrument – överlåtbara värdepapper 6 781,9 5 605,6 Bankmedel och övr. likvida medel 552,7 806,0 Förutbet. kostnader och uppl. intäkter 1,4 0 Övriga tillgångar (sålda värdepapper) 40,3 0 Summa tillgångar 7 376,3 6 411,6

SKULDER, Mkr Uppl. kostnader och förutbet. intäkter 8,5 7,5 Övriga skulder (köpta värdepapper) 8,6 0 Summa skulder 17,1 7,5

FONDFÖRMÖGENHET, Mkr 7 359,2 6 404,1

Fondens utveckling 2014:6 2013 2012 2011 2010 2009

Fondförmögenhet, Mkr 7 359 6 404 1 753 1 051 1 463 709Andelsvärde, kr 430,05 378,45 266,75 226,10 265,63 206,56Antal andelar (milj st) 17,112 16,922 6,57 4,65 5,40 3,16Utdelning, kr 0 0 5,95 5,72 0 0Totalavkastning, % 13,64 41,87 20,69 –13,04 28,60 102,80CSRX Sweden, % 16,78 36,63 12,65 –13,24 30,64 68,90

Omsättning

Omsättningshastighet, ggr 1 0,23 0,12 0,35 0,96 1,18 0,52

Kostnader (senaste 12 mån) Förvaltningsarvode, % 1,40 1,40 1,40 1,40 1,40 1,40Transaktionskostnader, Mkr 2 2,8 3,0 1,0 2,7 3,6 1,2Transaktionskostnader, % av omsättning 0,06 0,08 0,07 0,11 0,10 0,11Årlig avgift, % 1,41 1,40 1,39 1,41 1,40 1,34


Totalrisk D&G Småbolag, % 10,64 14,00 18,57 20,64 25,43Totalrisk för CSRX Sweden, % 11,39 12,56 16,02 20,37 23,03Aktiv risk, % 5,60 6,92 6,96 5,85 7,25

1 Omsättningshastighet definieras som fondens sammanlagda försäljning av aktier (om det är mindre än summa köp) dividerat med genomsnittlig fondförmögenhet.2 För mer information – se vår hemsida under fliken ’viktig information’.


Elekta 321Swedish Match 193Husqvarna B 168Getinge 156Nokian Renkaat 137


NCC B 216AarhusKarlshamn 166Schibsted 127Cramo 86Addtech 77

8

Avkastning D & G Global Index

2014 (131231–140630) 9,9% 10,9%

2 år* (120630–140630) 18,0% 18,2%

Sedan start (110928) 17,8% 17,4% * årligt genomsnitt

Övrig information

Fonden startade 2011-09-28

Förvaltare Henrik Andersson, Lars Johansson

Jämförelseindex MSCI ACWI TR Net i SEK

Bankgiro 779-1320

PPM-nummer 541 235

Didner & Gerge

GlobalDidner & Gerge Globalfond steg med 9,9 procent under första halvåret 2014. Det är något sämre än världsindex som gick upp med 10,9 procent. Sedan fondens start i september 2011 har nu världsindex ökat med 56 procent, utan några större korri-geringar att tala om. Fonden hade under perioden ett nettoinflöde på 349 miljoner kronor.

Större innehavFondens fem största innehav var i princip oförändrade från årets början: Markel, Fair-fax Financial, Fresenius Medical Care (ny), John Deere och Spectris.

Kanadensiska sak-och återförsäkringsbola-get Fairfax i dagens form bildades 1986, då nuvarande VDn Prem Watsa köpte bolaget Markel Financial. Fairfax har ökat substans-värdet med i genomsnitt 24 procent per år sedan 1986, och grundpelarna som gjort detta möjligt kvarstår.

Markel har fram till häromåret mest varit verksamt inom specialförsäkringar; d.v.s. nischer inom branschen som de stora för-säkringsbolagen inte bryr sig om. I slutet på 2012 köptes så återförsäkringsbolaget Alterra, vilket blir starten på ett nytt till-växtben för detta oerhört välskötta bolag med en av de starkare företagskulturer vi stött på.

Fresenius Medical Care (FMC) är ett nytt innehav i fonden. Bolaget är tillsammans med DaVita globalt dominerande inom dia-lysvård. God produktkvalitet och en vilja att investera för att ha möjlighet att leverera en totallösning för patienterna kännetecknar bolaget. I framtiden ser vi att efterfrågan på ett helhetsperspektiv kring patienterna ökar från offentliga myndigheter, försäkringsbo-lag och andra beställare. Detta kräver kapi-talstarka aktörer vilket sannolikt leder till att FMC kommer förvärva en del mindre vårdkedjor.

John Deere är världens ledande tillverkare av jordbruks- och skogsmaskiner. Vad som

är än viktigare är bolagets ständiga fokus på bättre produkter och bättre kundvård. Kraven på ett effektivare jordbruk värl-den över kommer inte minska och vi anser Deere vara mycket välpositionerade inför detta.

Spectris är ett engelskt företag med en tydlig global profil inom produktivitets-höjande lösningar för främst tillverkande kunder. Största produktområdena är mätin-strument (t.ex. för vibration) och materiala-nalys (t.ex. för läkemedelsindustrin).

Bolagens utvecklingFondens innehav har under senaste året haft en god ekonomisk utveckling. Försäljnings-tillväxten har legat på drygt sex procent och bolagens samlade kassaflöde ökade med elva procent. Ser man på den reala avkast-ningen på investerat kapital ligger den siff-ran på knappt tolv procent, vilket är tyd-ligt högre än snittbolaget i världen på åtta procent. Gemensamma nämnare för fon-dens innehav är starka affärsmodeller med hög lönsamhet. Vi lägger mycket tid på att bedöma bolagsledningars förmåga att bibe-hålla och förstärka sin konkurrenskraft för att på så sätt möjliggöra att fonden kan äga aktierna över lång tid.

Större förändringar i innehavenStörsta nettoköp har gjorts i Fresenius Med-ical Care, Nomura Research Institute, Aflac och Qualcomm. Samtliga dessa är nya inne-hav. Största nettoförsäljningar under perio-den har varit Teva, Stock Spirits, Microsoft och Kerry Group, vilka samtliga är avytt-rade innehav. Vi har även avyttrat Fukuda Denshi och SK Kaken. Enligt fondbestäm-melserna har fonden rätt att handla med optioner, terminer och likartade finansiella instrument samt rätt att låna ut värdepap-per. Ingen av dessa möjligheter har utnytt-jats under perioden.

Enskilda innehavs utvecklingDe främsta bidragsgivarna till fondens utveckling första halvåret har varit Fairfax,

Markel och RIB Software. Drägerwerk, Oaktree och Tate&Lyle har utvecklats sämst under perioden. Drägerwerk verkar i en god strukturell bransch (medicintek-nik) som just nu går igenom en tuff cyklisk period p.g.a. stora offentliga underskott och dålig investeringsvilja. Dessutom har bola-gets huvudägare (familjen Dräger) visat sig ovilliga att möta dessa utmaningar genom kostnadsbesparingar och tydligare pro-duktfokus. Tate&Lyle föll tillbaka efter att nya asiatiska tillverkare av en generisk vari-ant av bolagets Sucralose-produkt dumpade priset, vilket gjorde att Tates volymer påver-kades. Förhoppningsvis är detta ett hack i bolagets goda vinstkurva. Vi har ökat vår investering i Tate under året.

Henrik Andersson & Lars Johansson

Avkastning 2014:6

9,9%10,9%

D&G Global Index

16

14

12

10

8

6

4

2

0

Genomsnittlig årlig avkastning sedan start [11-09-28]

17,8% 17,4%

D&G Global Index

20

18

16

14

12

10

8

6

4

2

0

9

DAGLIGVAROR 8,6%Tate & Lyle (GB) 550 000 78,27 43,0 3,5%Aryzta (CH) 53 000 634,44 33,6 2,7%

FINANS O FASTIGHET 27,7% Markel Corp (US) 14 000 4365,60 61,1 4,9%Fairfax Financial (CA) 19 000 3169,15 60,2 4,8%Aflac (US) 90 000 419,48 37,8 3,0%First Pacific (HK) 5 000 000 7,49 37,5 3,0%Value Partners (HK) 8 000 000 4,49 35,9 2,9%Oaktree Capital (US) 106 000 334,31 35,4 2,8%Berkshire Hathaway (US) 25 1 275 544,97 31,9 2,6%TD Ameritrade (US) 120 000 210,51 25,3 2,0%Danske Bank (DK) 105 000 190,48 20,0 1,6%

HÄLSOVÅRD 16,9% Fresenius Medical Care (DE) 100 000 450,25 45,0 3,6%McKesson (US) 30 000 1263,94 37,9 3,0%Drägerwerk (DE) 50 000 719,98 36,0 2,9%Varian Medical (US) 64 000 556,35 35,6 2,9%Nakanishi (JP) 105 000 275,06 28,9 2,3%Tokai Corp (JP) 105 700 185,60 19,6 1,6%Medikit (JP) 37 100 197,37 7,3 0,6%

INDUSTRIVAROR O TJÄNSTER 9,2%John Deere (US) 73 000 613,43 44,8 3,6%Rolls-Royce (GB) 350 000 122,00 42,7 3,4%Xylem (US) 100 000 262,82 26,3 2,1%Rolls-Royce C (GB) 46 900 000 0,01 0,5 0,0%

INFORMATIONSTEKNIK 23,7%Spectris (GB) 175 000 253,72 44,4 3,6%Nomura Research Institute (JP) 205 000 210,93 43,2 3,5%eBay (US) 125 000 334,91 41,9 3,4%Qualcomm (US) 75 000 531,54 39,9 3,2%Pearson (GB) 300 000 130,92 39,3 3,2%Millicom Int Cellular SDB 60 000 612,50 36,8 3,0%

INFORMATIONSTEKNIK forts.Mantech (US) 140 000 195,34 27,3 2,2%RIB Software (DE) 180 000 120,12 21,6 1,7% SÄLLANKÖPSVAROR 5,7%Autoliv (SE) 52 000 712,00 37,0 3,0%Shiseido (JP) 280 000 122,13 34,2 2,7%

Summa finansiella instrument 1 141,8 91,8%



* Samtliga finansiella instrument är överlåtbara värdepapper upptagna till

handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES.

DIDNER & GERGE GLOBAL 2014-06-30

Finansiella instrument* Antal Kurs Värde Mkr Finansiella instrument* Antal Kurs Värde Mkr

BALANSRÄKNING

TILLGÅNGAR, Mkr 14-06-30 13-12-31 Finansiella instrument – överlåtbara värdepapper 1 141,8 687,3 Bankmedel och övr. likvida medel 105,1 103,8 Förutbet. kostnader och uppl. intäkter 0,2 0 Summa tillgångar 1 247,1 791,1

SKULDER, Mkr Uppl. kostnader och förutbet. intäkter 2,8 1,0 Övriga skulder (köpta värdepapper) 0 0 Summa skulder 2,8 1,0

FONDFÖRMÖGENHET, Mkr 1 244,3 790,1

Fondens utveckling 2014:6 2013 2012 2011*

Fondförmögenhet, Mkr 1 244 790,1 264,8 123,8Andelsvärde, kr 157,28 143,1 113,29 105,62Antal andelar (milj st) 7,911 5,522 2,337 1,172Utdelning, kr 0 0 0 0Totalavkastning, % 9,92 26,31 7,26 5,62MSCI ACWI TR Net i SEK, % 10,87 21,97 9,38 5,23

Omsättning

Omsättningshastighet, ggr 1 0,23 0,22 0,73

Kostnader (senaste 12 mån) Förvaltningsarvode, % 1,60 1,60 1,60 1,60Transaktionskostnader, Mkr 2 1,7 1,1 0,7 0,3Transaktionskostnader, % av omsättning 0,19 0,18 0,16 0,21Årlig avgift, % 1,62 1,59 1,58 1,60


Totalrisk D&G Global, % 6,04 6,97Totalrisk MSCI ACWI TR Net i SEK, % 6,48 6,55Aktiv risk, % 4,30 4,12

* Fonden startade 2011-09-28. 1 Omsättningshastighet definieras som fondens sammanlagda försäljning av aktier (om det är mindre än summa köp) dividerat med genomsnittlig fondförmögenhet. 2 För mer information – se vår hemsida under fliken ’viktig information’.


Fresenius Medical Care 45Nomura Research Institute 43Aflac Ord Shs 37Qualcomm 36First Pacific 33


Teva Pharma 30Stock Spirits Group 26Microsoft 24Kerry Group 17Fukuda Denshi 11

10

Investeringsfilosofi

RiskinformationHistorisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Fonderna kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta belop-pet. Sparande i aktier innebär risk för stora kurssvängningar och därför rekom-menderas en spartid överstigande fem år. Risker som kan förväntas förekomma för fonderna och därmed dess andelsägare är bl a marknadsrisk, branschrisk, företags-risk, ränterisk, inflationsrisk, likviditetsrisk och valutarisk. För mer information om risk se respektive fonds informationsbroschyrer. Ta alltid del av respektive fonds faktablad och fondbestämmelser innan du gör en insättning.

en historik där försäljning och resultat inte varierat för mycket; har goda vinstmargina-ler eller kan uppnå det samt tillhör de större i sin bransch eller inom utvalda nischer.

På 3–5 års sikt är det även önskvärt att företagen skall vara inte oväsentligt större. Tror vi fortfarande att aktien har en bra kurspotential kan vi äga aktien i många år. Vi har normalt en långsiktig placerings-horisont. Vi är av uppfattningen att väl-skötta bolag normalt tar hänsyn till håll-barhetsfrågor och en företagsledning med en god kostnadskontroll inser vikten av att hushålla med resurser och vara medveten om risker. Vi är generellt försiktiga till före-tag där företagets resultat till största delen beror på hur priset utvecklas på den vara/de varor företaget säljer utvecklas; som råvaru-, skogs- och stålföretag. Vi kan dock investera i sådana bolag om vi bedömer att värderingen är tydligt låg.

Investeringar oberoende av bransch och börsvikterVi har en aktiv förvaltning, dvs vi pla-cerar enligt våra bästa idéer oberoende av bransch och börsvikter. Fondernas utveckling relativt index kan därför för-väntas visa viss oregelbundenhet.

Fonden är alltid mer eller mindre fullinvesteradVi är försiktiga med att ha en bestämd uppfattning om börsens utveckling. Vår filosofi är att alltid vara mer eller mindre full investerade. Målsättningen är att fon-dernas urval av aktier över tiden skall generera en avkastning överstigande ett relevant jämförelseindex.

Vi försöker alltid bilda oss en egen uppfattningVi tar gärna del av andras analyser och bedömningar av företag. Vi tycker dock att det är viktigt att ha ambitionen att alltid själva försöka bilda oss en uppfattning om företagens framtid. Vi strävar alltid efter en egen förståelse av skälen till varför en aktie bör ingå i portföljen. I vår arbetsmetodik ingår att komplettera allmänt tillgänglig information om marknader och företag med egna analyser och företagsbesök.

Med ett företagsfokuserat tänkande försöker vi över tiden förbättra urvals-processen.

Vi bedriver en aktiv förvaltning av våra fonder. Vår målsättning är att med ett rim-ligt risktagande långsiktigt prestera en avkastning som överträffar relevanta jäm-förelseindex.

Det är vår övertygelse att om en fond över tiden ska ha möjlighet att överträffa sitt jäm-förelseindex så är aktiv förvaltning en nöd-vändighet. En förutsättning för att genom aktiv förvaltning prestera långsiktigt goda resultat är att man måste vara villig att ta risken att fonden ibland utvecklas sämre än index. Därför rekommenderar vi alltid att våra andelsägare har en placeringshorisont på minst fem år.

Fokus på företagVårt huvudsakliga fokus är att hitta bra före-tag med god kurspotential. Med bra företag menar vi välskötta företag som normalt har

11

Fondernas utveckling sedan start

Utvecklingen av Didner & Gerge Global och MSCI ACWI TR Net uttryckt i SEK 2011-09-28–2014-06-30 (2011-09-28=100)D&G Global170

160

150

140

130

120

110

100

902013 20142012

D&G Global

Index

D&G Aktiefond Utvecklingen av Didner & Gerge Aktiefond inklusive utdelningar och Six Return Index 1994-10-31–2014-06-30 (1994-10-31=100)

2012 2013 201420112010200920082007200620052004200320022001200019991998199719961995

3200

1600

800

400

200

100

Index

D&G Aktiefond

Utvecklingen av Didner & Gerge Småbolag och Carnegie Small Cap Return Index 2008-12-23–2014-06-30 (2008-12-23=100)D&G Småbolag

2011 2012 2013 201420102009

400

300

200

100

D&G Småbolag

Index

12

Aktiv förvaltning.

Det gör skillnad.

www.didnergerge.se

DID

NER &

GERG

E HA

LVÅR

SRA

PPOR

T 2014 © 2014, D

idner & G

erge Fonder AB. Foto där annat inte anges: ©

Göran Ekeberg, add light, 2014. G

rafisk formgivning: JustN

u, Uppsala. Tryckt i Sverige 2014.

Halv%c3%a5rsrapport 2014

Documents

Transcript of Halv%c3%a5rsrapport 2014