Futures og optionerpå

Københavns Fondsbørs

24. februar 2005

2

Handel med værdipapirer på Københavns Fondsbørs

Købe TDC

Bank A

Bank CKøbe TDC

KF’s Handelssystem

Sælge TDC

Bank B

Sælge TDC

Sælge TDC

3

Derivater på Københavns Fondsbørs

Optioner:

– 12 danske enkeltaktier

– 42 svenske enkeltaktier

– KFX og OMXS30 indeks

Futures:

– 12 danske enkeltaktier

– KFX indeks

Forwards:

– 42 svenske enkeltaktier

– OMXS30 indeks

4

• Futures og optioner kan karakteriseres som finansielle instrumenter (værdipapirer), hvis værdi afhænger af værdien af et andet og mere basalt underliggende aktiv.

• Det underliggende aktiv kan være stort set alt, f.eks. aktier, indeks, obligationer, råvarer eller vejret.

Futures og optioner

5

Futures - definition

• En futures er en aftale om køb og salg af et værdipapir til en fastsat kurs på et fremtidigt tidspunkt. Både køber og sælger forpligter sig til at hhv. købe og sælge værdipapiret ved udløb.

Køb af futures

Dag 30

Futures udløber/ Levering af aktie

Dag 1

Dag 1

Købe af aktie

Dag 3

Levering af aktien

6

Eksempel på afkastgraf

-100

-50

0

50

100

150

50 70 90 110 130 150 170 190 210 230 250

Lundbeck

Ta

b/G

ev

ins

t

Lundbeck aktiePris: 121,25-121,75

Lundbeck futuresPris: 121,25-122,25

-100

-50

0

50

100

150

50 70 90 110 130 150 170 190 210 230 250

Lundbeck

Ta

b/G

ev

ins

t

7

Anvendelse af futures - Gearing

50.000 kr.

Underliggende værdi 50.000 kr.

409 Lundbeck aktier

50.000 kr.

Margin

Marginkrav 15%

27 Lundbeck Futures

(dvs. 2700 aktier)

Underliggende værdi 329.400 kr.

Lundbeck aktiekurs 122 – 409 aktierStiger 5% 128,1

Gevinst 5% - 2494,9 kr.

Lundbeck aktiekurs 122 – 2700 aktierStiger 5% 128,1

Gevinst 33% - 16.470 kr.

8

Futures - fordele

• Mulighed for at geare din investering.

• Med en futures kan investor både ”gå lang” og ”gå kort”.

• En futures på KFX-indekset er den letteste måde at eksponere sig i markedet.

9

Option - definition

• En option giver indehaveren (køberen) en ret men ikke en pligt til at købe eller sælge det underliggende aktiv til en på forhånd aftalt kurs inden eller på udløbsdagen

10

Call og put

• Call-option

– Køber har ret til at købe den underliggende aktie

– Sælger har pligt til at sælge den underliggende aktie

• Put-option

– Køber har ret til at sælge den underliggende aktie

– Sælger har pligt til at købe den underliggende aktie

11

GN Store Nord – 16. august 2004 (Kurs 46)

• GN Store Nord offentliggør den 19. august 2004 halvårsregnskab.

• En opjustering af tidligere forventninger til 2004 vil medføre en markant aktiekursstigning.

• Investor tror på en større opjustering.

12

-3

-1

1

3

5

7

9

11

40 42 44 46 48 50 52 54 56 58 60

GN Store Nord

Tab

/Gev

inst

Køb af 10 GN Store Nord Call option (50) til kr. 1,40

Break even

• 10 options kontrakter ≈ 1.000 GN Store Nord aktier

• Præmie i alt = 1.400 kr.

13

Kursudvikling i GN Store Nord (Aug.-sep. 2004)

GN.CO, Close(Last Trade) [Line] Daily

24Jun04 - 15Sep04

28Jun04 05Jul 12Jul 19Jul 26Jul 02Aug 09Aug 16Aug 23Aug 30Aug 06Sep 13Sep

PrDKK

43

44

45

46

47

48

49

50

51

52

53

54

55

56

57

58

59

60

61

62

GN.CO , Close(Last Trade), Line02Sep04 57.50

2. September:Kurs 57,50

Gevinst i et stigende marked =

Call Option

16. August: Kurs 46,00

• Køb 10 call option 50 til 1.400 kr. d. 16/8-2004 • Sælg de 10 call optioner for 7.500 kr. d. 2/9-2004

• Afkast 435%

• Gevinst 6.100 kr.

14

Hvorfor købe en call-option?

• Markedsforventning: stigende kurs

• Lavere kapitalbinding

• Man begrænser sin risiko

Gevinst/tab

• Max. tab = præmien

• Max. gevinst = uendelig

• Break-even = aftalekursen + præmien

Kurs på underliggende aktie

Aftalekurs

15

Vestas – 17 August 2004 (Kurs 85)

• Vestas kommer med halvårsregnskab 19. August.

• Fokus vil være på, hvor stort underskuddet er.

• Markedet forventer et underskud på 27 mio. Euro.

• Risiko for betydelig kursfald, hvis underskuddet er større end markedet forventer.

• Investor tror underskuddet vil blive større end forventet.

16

Køb 10 Vestas put option (85) til kr. 3,25

Break even

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95

Vestas

Ta

b/G

ev

ins

t

Break even

• 10 options kontrakter ≈ 1.000 Vestas aktier

• Præmie i alt = 3.250 kr.

17

Kursudvikling i Vestas (Medio August 2004)

14Jul04 72.08

VWS.CO, Close(Last Trade) [Line] Daily

14Jul04 - 04Sep04

15Jul04 19Jul 21Jul 23Jul 27Jul 29Jul 02Aug 04Aug 06Aug 10Aug 12Aug 16Aug 18Aug 20Aug 24Aug 26Aug 30Aug 01Sep 03Sep

PrDKK

73

74

75

76

77

78

79

80

81

82

83

84

85

86

87

88

89

90

VWS.CO , Close(Last Trade), Line14Jul04 88.50

17. August: Kurs 85,50

Gevinst i et faldende marked = Put Option

24. August: Kurs 74,00

14Jul04 72.08

VWS.CO, Close(Last Trade) [Line] Daily

14Jul04 - 04Sep04

15Jul04 19Jul 21Jul 23Jul 27Jul 29Jul 02Aug 04Aug 06Aug 10Aug 12Aug 16Aug 18Aug 20Aug 24Aug 26Aug 30Aug 01Sep 03Sep

PrDKK

73

74

75

76

77

78

79

80

81

82

83

84

85

86

87

88

89

90

VWS.CO , Close(Last Trade), Line14Jul04 88.50

17. August: Kurs 85,50

Gevinst i et faldende marked = Put Option

24. August: Kurs 74,00

• Køb 10 put option 85 til 3.250 kr. d. 17/08-2004

• Sælg de 10 put optioner for 11.000 kr. d. 24/08-2004

• Afkast 238%

• Gevinst 7.750 kr.

18

Hvorfor købe en put-option?

Købt put option

Gevinst/tab

AftalekursKurs på underliggende

• Markedsforventning: faldende kurs

• Man begrænser sin risiko

• Max. tab = præmien

• Max. gevinst = fra break-even til 0

• Break-even = aftalekursen - præmien

19

250,00

270,00

290,00

310,00

330,00

350,00

370,00

ISS – regnskab 10. marts 2005 (kurs 345 d. 23/2)

350

4,00

340

9,25

330 16,75

320 27,50

350 8,75

340

3,90

330

1,35

320

1,00

Call Put

20

Eksempler på andre muligheder med optioner

Investors forventninger til aktiemarkedet:

• Stillestående marked =>udstede optioner

• Udsving i aktieprisen, usikker på hvilken retning => Straddle (købe call og put option)

Pris: Vestas 75 – (put koster 3,65 - call koster 2,75) 6,40 kr.

Vestas 70 – (put koster 1,45 – call koster 5,50) 6,95 kr.

• Ejer aktien, kortsigtsforventningerne er faldende aktiekurs. Investor ønsker at beskytte aktiebeholdningen => Protective put (køb put option)

21

Beskatning af kontrakter på enkelt aktier og KFX-indeks (futures og optioner)

• Ved kontrakter på enkeltaktie optioner og futures afhænger skattereglerne af om investor på et eller andet tidspunkt sælger kontrakten eller indgår en modgående position.

• Bemærk:1. Ved levering => Aktiebeskatning

Ved salg/modgående => Finansiel kontrakt2. Tabsfradrag3. Out-of-the-money optioner4. Valgfrihed ved In-the-money

optioner/futures(investor kan vælge om, det skal beskattes som kapitalindkomst (sælge optionen) eller som aktier (levering))

– KFX-kontrakter => Altid finansielle kontrakter

Finansielle kontrakter

Nej

Ja

NejJa

Ja

Nej

Fysisk levering af aktien ?

Afstås kontrakten ?

Modgående kontrakt ?

Aktiebeskatning

Kursgevinstloven Aktieavancebeskatningsloven

22

Find mere information på www.cse.dk

• Samlet information om produkter, kurser, omsætning m.v.

• Prisinformation (15. minutters forsinkelse)

• Lær mere om optioner

• Kurser & seminarer

• Download publikationer