효과적인 스마트 베타 전략 탐구 세미나

Jonathan Yune북아시아 대표FTSE 그룹2015 년 3 월

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FTSE 소개

1.FTSE 는 글로벌 지수 및 분석 기법의 제공에 있어서 세계 최고 수준을 자랑합니다 . FTSE 글로벌 주식지수 시리즈의 선두 주자인 FT-Actuaries World Index가 1985 년에 출시된 이후 이들의 역사는 시작됐습니다 .

2.FTSE 는 고전적 또는 고객맞춤형 방식 모두를 사용하여 폭넓은 배분 자산에 대한 지수를 산정하고 있습니다 . 이 지수들은 다음과 같은 용도로 세계적 투자가들로 부터 애용되고 있습니다 : 투자 분석 성과 측정 자산 배분 포트폴리오 헷징

… 그리고 다음과 같은 상품의 개발에도 사용되고 있습니다 :

지수 파생상품 펀드 상장지수펀드 기타 구조화 상품

3.FTSE 기초 지수들은 세계적인 기관투자가들로부터 애용되고 있습니다 :

세계 100 대 자산운용회사 중 90 개 사 이상

10 대 투자은행 5 대 보관은행 100 개 이상의 대형

기획사

4.FTSE 는 세계 각 지역의 개인투자가들과도 긴밀히 협력합니다 . 저희는 18개 이상의 주식 및 파생상품 거래소와 협업을 하고 있으며 세계 각국의 주요 지표 계산을 진행하고 있습니다

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Bursa Malaysia

FTSE Bursa Malaysia (2006),

FTSE/ASEAN (2005)

EPRAFTSE

EPRA/NAREIT Global Real

Estate (2005)

Indonesia Stock

ExchangeFTSE/ASEAN

(2005)

ImpaxFTSE

Environmental Index

Series (2008)

JSE LimitedFTSE/JSE Africa (2001),

Adopted ICB

NAREITFTSE NAREIT (2006), FTSE EPRA/NAREIT Global Real

Estate (2005)

Philippines Stock

ExchangeFTSE/ASEAN

(2005)

Research AffiliatesFTSE RAFI

(2005)

RenaissanceCapital, LLCRenaissanceCapital IPO

Index (2008)

Record Currency

ManagementCurrency FRB Indices (2009)

Singapore Exchange

FTSE/ASEAN (2005)

Adopted ICB

Taiwan Stock ExchangeFTSE TWSE

Taiwan Index Series (2002)

Yasaar LtdFTSE Shariah Global Equity

(2008)

Stock Exchange of

ThailandFTSE SET

(2008), FTSE/ASEAN

(2005)

EDHEC-Risk InstituteEfficient

Indices(2010)

ASFAFTSE ASFA Australia

Index Series(2009)

FTSE ST / Straits Time Index (2007)

Singapore Press

Holdings

Borsa Italiana

FTSE Italia Index Series

(2009)

QS InvestorsFTSE

Diversification Based

Investing (DBI) (2010)

MeritFTSE

Physical Industry

Metals Index Series(2011)

LPX GroupFTSE

Infrastructure Index Series

(2011)

BOCHKFTSE-BOCHK Offshore RMB Bond Index

Series (2013)

유수 전문기관들과의 행보

4

아시아에서의 성과

• 사회안전 국가위원회 펀드 (NCSSF) – 중국• FTSE EPRA/NAREIT Global Real Estate Index 의 표준

• 노동자 연금 펀드 (LPF) – 대만• FTSE RAFI 3000 에 자산 배분• FTSE All-World for global equities 및 FTSE EPRA/NAREIT Global

Real Estate 의 표준

• 병원청 (HA) – 홍콩• FTSE RAFI China/Hong Kong 에 자산 배분

• 한국투자공사 (KIC) – 대한민국• 3 개 비 시가총액 가중평균 FTSE 지수에 자산 배분

• 노동자 연금 펀드 (EPF) – 말레이시아• 맞춤형 FTSE All-World 지수 및 세계 주식편입 FTSE Shariah Global

지수 그리고 말레이시아의 15 개 운용사가 사용하는 국내 주식편입 FTSE Bursa 지수 등이 노동자 연금 펀드로 기준 전환

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FTSE Group 의 수상

• Index Provider of the Year in Asia 2013Asia Asset Management’s Best of the Best Awards

• Index Provider of the Year 2011, 2012, 2013European Pensions Awards

• Best Tradable Index Provider 2012Asian Investor Services Provider Awards

• ETF Index Provider of the Year 2012

Asia Asset Management’s Best of the Best Awards• Index Innovation of the Year 2011

Structured Products Europe Awards• Best Local Index Provider of the Year 2011

Asian Investor Services Provider Awards• Index Provider of the Year in China 2011

Asia Asset Management’s Best of the Best Awards

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지수시장의 진화

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1999FTSE adopts

Global Classification

System

Sector &Market

Classification

Free Float & Liquidity

Universe60%

2000FTSE adds Emerging

Markets and extends the global universe to 90% with

the inception of the FTSE All-World

2004FTSE merges its

classification system with Dow Jones to form the Industry Classification

Benchmark (ICB)

글로벌 주식 평가 기준의 변천

March 2007FTSE

implements enhanced

liquidity rule

2003FTSE incorporates Small

Cap and extends the global universe to 98% with the launch of GEIS

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

2008MSCI

transitions to Global

Investment Market Indices Methodology

2002MSCI

expands their coverage to

85%

2001MSCI

adopts GICS

2002All MSCI

constituents move to free float adjusted indices

2001All FTSE stocks

move to free float

adjusted

indices

2000New stock

additions to FTSE

indices are free

float adjuste

d

1999FTSE

consults the

market to

create free float

adjusted

indices

Strategy Indices

2005FTSE

introduce FTSE RAFI

2010 - 20122010: FTSE introduce EDHEC, EPFR, DBI, PDC and Active Beta Indices; 2011: FTSE Alpha Simplex; 2012

FTSE WPU

2009MSCI

launch Factor Indices

2011FTSE acquires 100% of ICB

2009FTSE Environmental

Markets Classification system

launched

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투자전략으로써 인덱싱 전략의 형성

PassiveStrategi

es

ActiveStrategi

es

“Vanilla Beta”Cap weighting

methodology to capture market

returns

“Diversified Beta”

Uncorrelated sources of beta returns

“Managed Beta”

Alternative methodologies

to capture market returns

“Enhanced Beta”

An alpha strategy

contained within an index

wrapper

“Pure Alpha”Manager or

quant’ driven strategy for stock selection

Designed to deliver

“beta” (marketreturns)

Designed to deliver “alpha”

(outperform

market)

• Domestic large cap (FTSE 100, FTSE MIB)• Domestic mid cap

(FTSE 250)• International equity (FTSE All-World)• UK Gov’ securities (FTSE UK Gilts)

• Emerging markets (FTSE All-World Emerging, FTSE China 25, FTSE EPFR)• Global real estate

(FTSE EPRA/NAREIT)• Investment themes (FTSE Environmental Markets, FTSE IDFC India Infrastructure)

• Equally weighted• GDP weighted• Fundamentally weighted (FTSE RAFI)• Risk weighted (FTSE EDHEC-Risk Efficient)

• Hedge fund replication indices• Short/leveraged indices (FTSE 100 Short, FTSE 100 Leveraged)• Custom indices (Exclusion rules, capping rules, hedging strategies, tax strategies, etc.)

• Actively managed funds

• Hedge funds• Absolute return funds

• Algorithmic trading

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대안요소 가중지수의 사례

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시가총액 가중

• 이론 및 실제 용도에 의한 탄생• 고정자산 평가 모델• 실행이 용이

• 장점• 대표성• 낮은 회전율 ( 그리고 적은 거래비용 )

• 단점• 지나친 편중

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시가총액과 비 시가총액

• 시가총액이 비효율적이라는 사후 검증에 의거• 위험 대비 수익률의 의미

• 시가총액으로 하는 경우 시장흐름에 휩쓸린다는 지적• 대형화된 주식에 치중

• 이에 대한 대안으로 두 가지 방법 중 하나 택일• 가중치의 직접 수정

• 가중 한도 설정 , 동일 가중치 부여 , 기타 요인 감안• 위험 요소 및 잠재적 수익률 ( 일부 사례에 적용 ) 예측에 의한

최적화• 최소 분산 계상 , 다양성 가중 , 군집화

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투자 전략 지수

• 펀드운용에서의 학문적이고 계량적인 발전으로 인해 투자전략에 숨어있는 새로운 지수들이 탄생하게 되었다

• 베타의 관리와 주식분산투자에 있어서 체계적 수익률의 추구는 최근 지수발전의 주요 테마가 되었다

13Source: Towers Watson and Asian Investors

알파 / 베타의 연결 구조 및 예시적 접근

Cap-weighted, passively managed

Equities

Sovereign Bonds

Corporate Bonds

Diversifying Beta

Real Estate

Infrastructure

Commodities

Thematic Beta

Emerging Wealth

Demographics / Sectors

ESG

Systematic Beta

Alternatively Weighted

Risk Weighted

Factor Weighted

Skill-focused, actively

managed

Classic Active Management

Choice of Smart Beta

Skill in Alternatives

AlphaSmart BetaBeta

Asset classes Mandates

Examples of key considerationsEquities Credit Term Inflation Currency Illiquidit

yInsuranc

e Skill

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다양한 지수 산출 이론의 특성 고찰

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각 지수 산출 이론의 특성

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Equal WeightNo regard for return, volatility or correlationRisk Weight No regard for return or correlations - focus on stock volatilityMaximum Sharpe Ratio (EDHEC) Maximise Return/VolatilityMinimum VarianceMinimise Index Volatility - on the efficient frontier - no expected return. Equal Marginal Contribution to riskEqual Risk ContributionEqualise risk (marginal risk contribution * weight) contributions from each market segment (e.g. Sectors/country)Maximum Diversification (TOBAM) Max Diversification Ratio: sum of weighted stock volatility relative to index volatilityRisk Clustering (DBI) Define return clusters - equal weight clusters, then cap-weight within each cluster

위험 기반 지수