FORUM INWESTORA NR 2/2012

W NUMERZE:

• Komentarz do Ogólnej Interpretacji Ministra Finansów w sprawie opodatkowania akcjonariuszy SKA

• Nowe produkty FORUM TFI: - NS FIZ Raport 1 - FIZ Spółek dywidendowych - FIZ Polskich Obligacji

• Zmiany w zakresie podwójnego opodatkowania spółek luksemburskich i cypryjskich

Opracowane przez Forum Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.

FORUM INWESTORA NR 2/2012 Opracowane przez Forum Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.

2

Komentarz do ogólnej interpretacji Ministra Finansów w sprawie opodatkowania akcjonariuszy SKAMinister Finansów w dniu 11 maja 2012 roku wydał ogólną interpretację przepisów prawa podatkowego w zakresie toczącej się od dłuższego czasu spornej kontrowersji na temat opodatkowania dochodów akcjonariusza spółki komandytowo-akcyjnej niebędącego komplementariuszem. Interpretacja Ministra Finansów W niniejszej ogólnej interpretacji Minister Finansów stwierdził, że stosownie do przepisów ustawy o podatku dochodowym od osób fizycznych oraz ustawy o podatku dochodowym od osób prawnych – kwota dywidendy przyznanej akcjonariuszowi (osobie fizycznej, osobie prawnej) przez walne zgromadzenie spółki komandytowo – akcyjnej, na podstawie uchwały o podziale zysku tej spółki, stanowi przychód z działalności gospodarczej, od którego należy odprowadzić zaliczkę na podatek dochodowy, za miesiąc, w którym go uzyskano stosownie do art. 25 ustawy o podatku dochodowym od osób prawnych oraz art. 44 ust. 1 pkt 1 ustawy o podatku dochodowym od osób fizycznych. Natomiast jeżeli podatnik oprócz ww. przychodu uzyskuje także inne przychody z tytułu prowadzenia działalności gospodarczej, przyznana dywidenda zwiększać będzie wysokość należnej zaliczki na podatek dochodowy za miesiąc, w którym podjęta została uchwała o wypłacie dywidendy (albo w którym został określony „dzień dywidendy”) akcjonariuszom spółki komandytowo-akcyjnej.

Korzyści Taka preferencyjna dla podatnika (akcjonariusza) interpretacja przepisów podatkowych pozwala na brak bieżącego opodatkowania dochodów uzyskiwanych z działalności operacyjnej prowadzonej przez spółki komandytowo-akcyjne. Natomiast moment powstania obowiązku podatkowego od zysków (dywidendy) został ustalony na dzień ich dystrybucji na rzecz akcjonariusza spółki komandytowo – akcyjnej na podstawie uchwały o podziale zysku tej spółki. Powoduje to, że prowadzenie działalności gospodarczej w postaci spółki komandytowo – akcyjnej stało się bardziej atrakcyjne dla inwestorów (z uwagi również na neutralny podatkowo aspekt wkładów niepieniężnych do spółek osobowych). Powyższe argumenty spowodują zatem prawdopodobnie szybsze rozpowszechnienie się struktur gospodarczych opartych o tego rodzaju spółki. Jednak warto zwrócić uwagę, że interpretacje ogólne nie są wiążące ani dla organów podatkowych ani dla sądów

administracyjnych, stanowią ewentualnie przykład interpretacji danej normy prawnej. Ponadto wydanie przez Ministra Finansów powyższej ogólnej interpretacji podatkowej zostało podyktowane presją stworzoną przez orzecznictwo sądów administracyjnych, w szczególności tezy wynikającej z uchwały Naczelnego Sądu Administracyjnego z dnia 16 stycznia 2012 r. (sygn. II FPS 1/11). Dodatkowo z punktu widzenia fiskusa taka interpretacja przepisów podatkowych może spowodować w przyszłości niekorzystny spadek wpływów budżetowych. W konsekwencji, według naszej oceny, stan prawny, w oparciu o który dokonano ogólnej interpretacji prawa podatkowego przez Ministra Finansów w dniu 11 maja 2012 roku, utrzyma się maksymalnie do końca 2012 roku. Reasumując, w nowym 2013 roku należy spodziewać się zmian legislacyjnych zainicjowanych przez Ministra Finansów mających na celu ustanowienie norm prawnych, które wprowadzą pow-stanie momentu obowiązku poda-tkowego od całości zysków wypra-cowanych przez spółkę koman-dytowo - akcyjną nie w chwili jego dystrybucji na rzecz akcjo-nariusza, ale w chwili zatwier-dzenia przez walne zgromadzenie spółki sprawozdania finansowego za poprzedni rok obrotowy. Michał Gargul - Prawnik Kancelaria Radców Prawnych Oleś&Rodzynkiewicz sp. k.

FORUM INWESTORA NR 2/2012 Opracowane przez Forum Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.

3

Raport 1 Niestandaryzowany Sekurytyzacyjny Fundusz Inwestycyjny Zamknięty W ciągu ostatnich kilku lat rynek wierzytelności rozwija się bardzo dynamicznie. Duże znaczenie dla rozwoju rynku miała koncentracja firm windykacyjnych na wierzytelnościach masowych, które charakteryzują się niższą wartością pojedynczego długu oraz większą skutecznością w stosunku do całego pakietu nabytych wierzytelności. Firmy windykacyjne mogły zbudować procesy dochodzenia wierzytelności, wyspecjalizować je oraz obniżyć ich koszty stałe.

Kamieniami milowymi dla branży były zmiany prawne w zakresie cesji wierzytelności oraz tworzenia funduszy sekurytyzacyjnych. Od 2003 roku dłużnik nie musi wyrażać zgody na cesję wierzytelności, a od 2004 roku towarzystwa funduszy inwestycyjnych mogą tworzyć fundusze sekurytyzacyjne, które masowo skupują długi.

Rynek wierzytelności oferuje atrakcyjne zwroty z inwestycji i jest odporny na zmiany koniunkturalne 29 czerwca 2012 r. został zarejestrowany Niestandaryzowany Sekurytyzacyjny Fundusz Inwestycyjny Zamknięty Raport 1 (Raport 1 NSFIZ), utworzony przez Forum TFI S.A. we

współpracy z Kancela-rią Radców Prawnych Oleś & Rodzynkiewicz Sp. K. oraz firmą Raport S.A., która jest doświadczonym i dyna-micznym podmiotem na rynku wie-rzytelności. Ponadto Forum TFI S.A. zleci firmie Raport S.A. zarządzanie całością portfela inwestycyjnego funduszu obejmującego sekurytyzowane wie-rzytelności. Certyfikaty inwestycyjne Raport 1 NSFIZ to bardzo

interesująca inwestycja, która w takiej konstrukcji do tej pory nie występowała na rynku. Inwestycję cechuje przede wszystkim: innowacyjność, wysokie bezpieczeństwo, atrakcyjna stopa zwrotu. Raport 1 NSFIZ wyemitował certyfikaty inwestycyjne serii A, które zostały objęte przez Forum TFI S.A. Certyfikaty

inwestycyjne serii B zostaną objęte w całości przez Raport S.A. za kwotę nie mniejszą niż 7.600 tys. zł. Natomiast certyfikaty inwestycyjne serii C w ilości nie większej niż 198 skierowane będą do potencjalnych Inwestorów. Każdy Inwestor będzie mógł się zapisać na przynajmniej 2 certyfikaty inwestycyjne, a cena emisyjna jednego certyfikatu wyniesie 200 tys. zł.

Certyfikaty inwestycyjne serii C będą uprzywilejowane względem pozostałych i umarzane przed umorzeniem certyfikatów innych serii Ponadto certyfikaty serii C będą regularnie (co kwartał) automatycznie umarzane ze środków pieniężnych posiadanych przez fundusz bez konieczności składania dodatkowych zleceń przez Inwestora. Wcześniej zostanie dokonany podział certyfikatów serii C tak, że w miejsce jednego certyfikatu Inwestor otrzyma 200 certyfikatów.

Inwestycja zapewnia stały i wysoki dochód na poziomie 13% rocznie Certyfikaty serii C będą umarzane po cenie ich nabycia powiększonej o Gwarantowaną Stopę Zwrotu na poziomie 13% rocznie. Natomiast środki pochodzące z emisji certyfikatów inwestycyjnych serii A i B stanowią dodatkową gwarancję inwestycji w Raport 1 NSFIZ. Już na tym etapie inwestycja cieszy się wielkim zainteresowaniem, dlatego planowany jest kolejny fundusz Raport 2 NSFIZ. Więcej szczegółów można uzyskać w teaserze - aby go otrzymać prosimy przesłać maila na adres: NSFIZRaport1@forumtfi.pl

Piotr Chudy - Dyrektor w Biurze Marketingu i Sprzedaży FORUM Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.

FORUM INWESTORA NR 2/2012 Opracowane przez Forum Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.

Fundusz Inwestycyjny Zamknięty Spółek Dywidendowych W najbliższym czasie Forum TFI planuje uruchomić fundusz dywidendowy. Będzie to fundusz bieżącego dochodu, wypłacający uczestnikom co kwartał część dochodów funduszu w formie przelewów gotówki. Idea Fundusz powstaje przy współpracy z AndPrivateWealth - jedną z wiodących firm zajmujących się zarządzaniem aktywami, która ma globalne podejście do majątku Klienta. APW oferuje niezależne usługi bankowości prywatnej, doradztwo korporacyjne dla przedsiębiorstw rodzinnych oraz inwestycje bezpośrednie (udział w tzw. Club Deals).

Strategia Fundusz będzie zarządzany według agresywnej strategii. Przedmiotem inwestycji staną się przede wszystkim akcje

spółek wypłacają-cych wysokie dywidendy (m.in. z Polski, Eurostrefy, USA i Australii) oraz polskie obli-gacje korporacyjne. Fundusz nie będzie miał obowiązku stosowania zabez-pieczania ryzyka walutowego posia-danych inwestycji. Wartość certyfika-tów inwestycyjnych może się dość mocno wahać, ale niezależnie od tych

zmian oczekiwany poziom wypłat gotówkowych przekazywanych uczestnikom wynosi 6-9% rocznie. Fundusz będzie wypłacać 4 razy w roku dochody uzyskane z lokat (otrzymane dywidendy z posiadanych akcji oraz odsetki od obligacji). Wypłaty te nastąpią poprzez umarzanie certyfikatów. Niska wartość pojedynczego certyfikatu (100 zł) pozwoli na wypłacenie tego samego procentu inwestycji każdemu z inwestorów (niezależnie od kwoty zainwestowanej w certyfikaty inwestycyjne funduszu).

Optymalizacja podatku Dzięki wypłacie dochodów poprzez umorzenia certyfikatów następuje optymalizacja płaconego podatku dochodowego, gdyż podatek ten jest naliczany tylko od różnicy między ceną nabycia/objęcia certyfikatów inwestycyjnych a wartością umorzenia tychże certyfikatów, a nie od całości wypłacanej kwoty, jak ma to miejsce przy klasycznej wypłacie dochodów funduszu. Co istotne, w okresach dekoniunktury na rynku akcji wypłacane kwoty mogą być w ogóle nieopodatkowane. Tomasz Załęcki – Doradca Inwestycyjny FORUM Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.

Podstawowe parametry funduszu

Czas na jaki fundusz zostanie powołany

nieoznaczony

Cena emisyjna CI w pierwszej emisji 100 PLN

Minimalna wartość zapisu na CI

równowartość 40.000 euro w PLN

Oferowanie CI

na podstawie oferty kierowanej do indywidualnie oznaczonych inwestorów w liczbie nie większej niż 99 osób

Nabywanie CI po WANCI

Emisje CI co miesiąc

Wycena na koniec każdego miesiąca kalendarzowego

Możliwość umorzenia CI na koniec każdego kwartału kalendarzowego

Umarzanie po WANCI z potrąceniem podatków

Obrót wtórny bez ograniczeń formalnych, nieregulowany

CI – certyfikat inwestycyjny WANCI – wartość aktywów netto funduszu przypadająca na certyfikat inwestycyjny

FORUM INWESTORA NR 2/2012 Opracowane przez Forum Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.

Fundusz Inwestycyjny Zamknięty Polskich Obligacji Mimo napiętej sytuacji na rynkach kapitałowych rynek obligacji korporacyjnych rozwija się bardzo dynamicznie. Duża liczba różnej jakości ofert i emitentów powoduje jednak, że szczególnego znaczenia nabiera ich selekcja i bieżący monitoring sytuacji rynkowej. Fundusz Obligacji Korporacyjnych Fundusz będzie inwestował pozyskane od inwestorów

kapitały w obligacje korporacyjne deno-minowane w złotych i euro emitentów mających siedzibę i prowadzących dzia-łalność na terenie Polski oraz deno-minowane w euro obligacje Skarbu Państwa, które są oferowane w ramach emisji prywatnych. Fundusz inwestycyjny jako inwestor profesjonalny będzie posiadał nieogra-niczony dostęp do

rynku międzybankowego oraz ofert wyspecjalizowanych banków i domów maklerskich. W przypadku inwestycji denominowanych w euro ryzyko walutowe będzie aktywnie zarządzane z wykorzystaniem instrumentów pochodnych.

Dla kogo fundusz Fundusz będzie przeznaczony dla inwestorów, którzy akceptują umiarkowany poziom ryzyka inwestycyjnego oraz oczekują dochodu na poziomie wyższym, niż możliwy do osiągnięcia z inwestycji w obligacje Skarbu Państwa i lokaty bankowe. Portfel Funduszu będzie odpowiednio zdywersyfikowany i w związku z tym stanowić będzie również atrakcyjną alternatywę dla samodzielnego inwestowania w papiery dłużne. Oczekiwana stopa zwrotu powinna kształtować się na poziomie 9-10%. Czas trwania funduszu będzie nieograniczony. Konstrukcja statutu Funduszu przewiduje możliwość rozpoczęcia inwestycji co miesiąc oraz jej zakończenia co trzy miesiące. Fundusz będzie przeprowadzał regularne emisje, których wartość będzie jednak ograniczona i kierowana do wybranych inwestorów. Nadzór nad działalnością inwestycyjną będzie sprawował komitet inwestycyjny, w skład którego będą wchodzić przedstawiciele strategicznego partnera w tym projekcie – specjalizującego się w zarządzaniu aktywami i private bankingu AndBanku z siedzibą w Luksemburgu. Tomasz Gąsior, Dyrektor w Biurze Zarządzania Aktywami, Doradca Inwestycyjny licencja nr 192, FORUM Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.

Zmiany w zakresie podwójnego opodatkowania spółek luksemburskich W dniu 7 czerwca 2012r. podpisano protokół między Rzecząpospolitą Polską a Wielkim Księstwem Luksemburga zmieniający Konwencję w sprawie unikania podwójnego opodatkowania w zakresie podatków od dochodu i majątku, sporządzoną w Luksemburgu dnia 14 czerwca 1995 r. Wejście zmian w życie Zmiany wprowadzone niniejszym protokołem wejdą w życie po ich ratyfikacji przez Prezydenta Rzeczypospolitej Polskiej. Po ratyfikacji nastąpi wymiana not pomiędzy Polską a

Luksemburgiem i wówczas umowa o unikaniu podwójnego opodatkowania wchodzi w życie. W przypadku, gdy wymiana not nastąpi w 2012 r. umowa o unikaniu podwójnego opodatkowania znajdzie zastosowanie do przychodów

FORUM INWESTORA NR 2/2012 Opracowane przez Forum Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.

6

osiąganych od 1 stycznia 2013 roku.

Unikanie podwójnego opodatkowania Zgodnie z protokołem podstawową metodą unikania podwójnego opodatkowania pozostała metoda wyłączenia z progresją. Jednakże po wejściu w życie protokołu do przychodów z tytułu zysków przedsiębiorstw, dywidendy, odsetek, należności licencyjnych, zysków ze sprzedaży, majątków oraz wykonywania wolnych zawodów opodatkowanych zarówno w Polsce, jak i w Luksemburgu, zastosowanie znajdzie metoda proporcjonalnego odliczenia. Zastosowanie metody proporcjonalnego odliczenia oznacza, że od sumy dochodów uzyskanych w Polsce i Luksemburgu podatnik potrąca od polskiego podatku kwotę równą podatkowi zapłaconemu za granicą - przy czym odliczenie nie może przekroczyć kwoty podatku obliczonego przed dokonaniem odliczeniaa przypadającego proporcjonalnie na dochód uzyskany w Luksemburgu. Ponadto w art. 10 ust. 2 pkt 1) Konwencji o unikaniu podwójnego opodatkowania wprowadzono stawkę 0% dla dywidendy, która znajduje zastosowanie w przypadku, gdy beneficjentem rzeczywistym (beneficial owner) dywidendy jest spółka (inna niż spółka osobowa), której bezpośredni udział w kapitale spółki wypłacającej dywidendę wynosi co najmniej 10 % i która posiadała ten udział przez nieprzerwany 24 miesięczny okres poprzedzający dzień wypłaty dywidend. Powyższa zmiana jest nieistotna dopóki obowiązuje Dyrektywa Rady 2003/123/EC z 22.12.2003 r. zmieniająca Dyrektywę Rady 90/435/EWG z 23.7.1990 r. w sprawie wspólnego systemu opodatkowania stosowanego w przypadku spółek dominujących i spółek zależnych różnych Państw Członkowskich (pub.: Dziennik Urzędowy Unii Europejskiej Nr L 7 z 13.1.2004 r.), której postanowienia zostały implementowane do polskiej ustawy o podatku dochodowym od osób prawnych.

Obniżenie podatku Na mocy zmian wprowadzonych niniejszym protokołem obniżona została również wysokość stawki podatku u źródła możliwego do pobrania od przychodów z tytułu odsetek, należności licencyjnych z 10% do 5%, co oznacza że w przypadku opodatkowania przedmiotowych dochodów w Luksemburgu – podatek u źródła będzie niższy o 5%.

Klauzula nieruchomościowa Istotna zmiana dotyczy tzw. klauzuli nieruchomościowej, tj. art. 13 umowy o unikaniu podwójnego opodatkowania. Wprowadzono możliwość opodatkowania zysków osiąganych z tytułu przeniesienia własności udziałów (akcji) spółek, których wartość w więcej niż 50% pochodzi bezpośrednio lub pośrednio z majątku nieruchomego, w miejscu położenia nieruchomości. Powyższe oznacza, że po wejściu zmian w życie, przeniesienie udziałów/akcji w polskiej spółce

deweloperskiej będzie opodatkowane również w Polsce, a nie tak jak dotychczas, tylko w Luksemburgu. Inwestycje w nieruchomości powinny być zatem dokonywane z wykorzystaniem spółki cypryjskiej. Dodatkowo zwrócić należy uwagę na zmianę art. 29 Konwencji o unikaniu podwójnego opodatkowania, zgodnie z którym „korzyści niniejszej konwencji nie mają zastosowania do dochodu otrzymywanego lub osiąganego w związku ze sztuczną strukturą (artificial arrangement)”. Konsekwencje powyższe będą również dotyczyły osób korzystających z praw, rozporządzeń lub praktyk administracyjnych, w przypadku gdy zostaną one uznane za szkodliwą konkurencję podatkową przez Grupę Kodeksu Postępowania UE. Zauważyć należy, że pojęcie „sztuczna struktura” nie zostało zdefiniowane przy wprowadzaniu art. 29 w nowym brzmieniu, co może powodować istotne wątpliwości interpretacyjne. W naszej ocenie przepis ten umożliwi organom podatkowym wyłączanie zastosowania umowy o unikaniu podwójnego opodatkowania do spółek luksemburskich zarządzanych z Polski.

Wymiana informacji W protokole przewidziano również wprowadzenie pełnej klauzuli wymiany informacji w sprawach podatkowych, która dostosowuje postanowienia konwencji do obowiązującego standardu OECD. Wprowadzenie powyższej klauzuli umożliwi uzyskiwanie informacji o działalności gospodarczej polskich rezydentów, nawet tych które nie są gromadzone przez polskie organy podatkowe. Na mocy art. 27 ust.3 pkt c) wyłączeniu będą podlegały informacje, które ujawniłyby tajemnicę handlową, gospodarczą, przemysłową, kupiecką lub zawodową albo działalność handlową lub informacje, których ujawnienie byłoby sprzeczne z porządkiem publicznym. Powyższe wyłączenie nie będzie jednak stanowiło podstawy do odmowy udzielenia informacji, która jest w posiadaniu banku, innej instytucji finansowej, przedstawiciela, agenta lub powiernika albo dotyczy relacji właścicielskich w danym podmiocie. Anna Pawlikowska – aplikant radcowski Kancelaria Radców Prawnych Oleś&Rodzynkiewicz Sp.k.

Zmiany w zakresie unikania podwójnego opodatkowania spółek cypryjskich 22 marca 2012 r. został podpisany protokół między Rządem Rzeczypospolitej Polskiej a Rządem Republiki Cypru o zmianie Umowy z 4 czerwca 1992 r.w sprawie unikania podwójnego opodatkowania w zakresie podatków od dochodu i majątku (dalej: „UPO”).

Nowelizacja Wejście w życie znowelizowanych postanowień UPO poprzedzone będzie procedurą obejmującą: podjęcie przez Radę Ministrów uchwały o przedłożeniu do ratyfikacji Prezydentowi RP zmian do UPO, wyrażenie zgody przez Sejm na ratyfikację przez Prezydenta RP zmian do UPO w trybie właściwym dla uchwalania ustawy, ratyfikację zmian do UPO przez Prezydenta RP, przeprowadzenie i zakończenie procedury ratyfikacyjnej na Cyprze, wymianę not pomiędzy zaangażowanymi państwami. UPO w nowym brzmieniu wejdzie w życie z dniem otrzymania późniejszej z not, a zastosowanie znajdzie do dochodów osiągniętych lub należnych od dnia 1 stycznia roku następującego po roku kalendarzowym, w którym doszło do wymiany not. Szacuje się, że zmiany wprowadzone wyżej wymienionym protokołem wejdą w życie począwszy od 1 stycznia 2013 roku.

Klauzula tax sparing Zgodnie z UPO w nowym brzmieniu, dojdzie do usunięcia klauzuli tzw. tax sparing, która pozwala na zaliczenie 10% podatku od dywidendy, który mógłby być pobrany na Cyprze na poczet podatku należnego w Polsce. W konsekwencji klauzula tax sparing obniża efektywne opodatkowanie dywidend wypłacanych przez cypryjską spółkę na rzecz polskiego wspólnika (osoby fizycznej) do 9% z uwagi na fakt, że podatek na Cyprze nie jest faktycznie pobierany.

Opodatkowanie wynagrodzeń Druga znacząca zmiana dotyczy opodatkowania wynagrodzeń polskich dyrektorów (członków zarządu, członków rady nadzorczej) spółek cypryjskich. Dotychczasowe przepisy wprowadzały opodatkowanie dochodu z tego tytułu w państwie, w którym był on uzyskiwany. W przypadku dyrektorów spółek cypryjskich będących polskimi rezydentami oznaczało to opodatkowanie na Cyprze. Nowe

brzmienie UPO wprowadza opodatkowanie wyłącznie w państwie miejsca zamieszkania lub siedziby dyrektora. Kolejna istotna modyfikacja to wprowadzenie opodatkowania w Polsce polskich wspólników cypryjskich spółek osobowych w zakresie prowadzonej na Cyprze działalności gospodarczej. Zmiany wprowadzone protokołem wyeliminują niektóre instrumenty optymalizacji podatkowej, lecz z uwagi na m.in. brak opodatkowania zysków kapitałowych przez spółki cypryjskie, nadal pozostaną one atrakcyjnym rozwią-zaniem dla niektórych polskich podat-ników.Należy zwrócić uwagę na brak w UPO tzw. „klauzuli nieru-chomościowej”, tj. braku możliwości opo-datkowania w Polsce zysków spółki cy-pryjskiej osiąganych z tytułu przeniesienia własności udziałów (akcji) spółek, których wartość opiera się na nieruchomościach położonych w Polsce. Cypryjski system prawny opiera się na prawie common law, co daje możliwość wykorzystania specyfiki tego systemu. W konsekwencji rekomendowana jest analiza opłacalności posiadanych struktur własnościowych z wykorzystaniem spółki cypryjskiej i podjęcie decyzji odnośnie jej ewentualnej modyfikacji. Dorota Majcher-Czyż - aplikant radcowski Kancelaria Radców Prawnych Oleś&Rodzynkiewicz sp. k.