Marchs Actions

27/02/15 Perf. sur la

semaine

Perf. sur le mois

Perf. Depuis le 31/12/14

CAC 40 4922 1,9% 6,4% 15,2%

Eurostoxx 50 3575 2,4% 6,0% 13,6%

S&P 500 2111 0,0% 4,0% 2,5%

Marchs de taux

27/02/15 Sur 1

semaine Sur 1 mois

Depuis le 31/12/14

Eonia* -0,06% -2pb* -4pb -21pb

OAT 10 ans 0,55% n/d n/d n/d

Matires 1res 27/02/15

Perf. sur la

semaine

Perf. sur le mois

Perf. Depuis le 31/12/14

Ptrole (Brent, $/baril)

61 1,8% 30,5% 8,9%

Or ($/once) 1209 0,6% -6,5% 2,3%

Devises 27/02/15 Perf. sur la

semaine

Perf. sur le mois

Perf. Depuis le 31/12/14

EUR /USD 1,12 -1,4% -1,1% -7,2%

ACTUALITE DE LA SEMAINE

23/02 : Janet Yellen a continu de souffler le chaud et le froid. En consquence, les taux dvelopps baissent.

ECONOMIE

Zone euro :

Retour de la consommation domestique en Allemagne. Confirmation de la reprise en Espagne.

Etats-Unis :

La croissance du PIB* du quatrime trimestre 2014 a t rvise la baisse +2,2% en rythme annualis.

Chine :

Lactivit dans le secteur manufacturier de nouveau en territoire dexpansion.

MARCHES

Taux : Suite l'accord de prolongation des aides europennes la Grce, un biais positif prvaut pour le crdit et les autres actifs risqus.

Actions : Nouvelle semaine de hausse pour les marchs dactions.

NOTRE ANALYSE

Alors que la contribution des exportations nettes est reste ngative, en raison dune croissance des importations suprieure celle des exportations (comme durant le reste de 2014, la premire anne depuis quatre ans), la bonne nouvelle est que limpulsion donne par la demande interne ne faiblit pas. En effet, la contribution positive de la consommation prive na fait que crotre au cours de lanne (pour atteindre prs de 2 points de pourcentage au dernier trimestre), alors que celle de linvestissement est aussi mont quelque peu par rapport aux trimestres prcdents. Ces chiffres confirment le retour de lEspagne un rgime de croissance normal.

La rvision du PiB amricain plutt marque nest pas si rare entre la premire et la seconde estimation, essentiellement en raison de la mthodologie utilise pour la premire, qui tend surestimer la contribution du secteur industriel tandis quelle peine capter correctement lexpansion du secteur des services. Cette rvision ramne la croissance amricaine plus proche de sa valeur de long terme (ou croissance potentiel) de 1,9% et donne une image plus cohrente avec le ralentissement de linflation.

* Ce terme est dfini dans le lexique

Source: Bloomberg, Stratgie Amundi - Donnes actualises 15h le 27/02/2015

Semaine du 23 au 27 fvrier 2015

Semaine du 3 au 10 octobre 2014

ACTUALIT DE LA SEMAINE Janet Yellen a continu de souffler le chaud et le froid. En consquence, les taux dvelopps baissent Aprs avoir insist sur lamlioration du march du travail, Janet Yellen a numr les cueils qui se dressent avant la normalisation de la politique montaire de la Rserve fdrale et ils sont nombreux. Elle a notamment mentionn les risques lis lconomie mondiale et la faiblesse de la reprise du march immobilier. La prsidente de la Rserve fdrale a indiqu quune politique trs accommodante tait encore ncessaire pour atteindre les objectifs de linstitution et quil tait peu vraisemblable que la Rserve fdrale remonte ses fed funds* lors de deux prochains comits de politique montaire. Janet Yellen a prcis que les remontes de fed funds se feraient sur la base d'une nouvelle discussion comit par comit . Globalement, elle a fait passer le message que la politique de fed funds sera dtermine par lvolution des chiffres conomiques.

ECONOMIE Zone euro : Retour de la consommation domestique en Allemagne. Confirmation de la reprise en Espagne En Allemagne, la seconde estimation de la croissance du PIB au quatrime trimestre 2014 est ressorti 1,5% en glissement annuel (0,7% en glissement trimestriel), confirmant que lconomie continue de se remettre des chocs subis dans les trimestres prcdents grce la consommation. A 2,1% en glissement annuel, la croissance de la consommation prive a continu deffacer la perte encaisse au dbut de 2014, alors que linvestissement restait sur une tendance plus modre, confirmant sa dclration du prcdent trimestre. Paralllement, les exportations nettes ont retrouv des taux de croissance ( 4,1%), confirmant que la premire moiti de lanne 2014 avait marqu un point bas qui est maintenant derrire. Linvestissement est rest quelque peu la trane avec une hausse de 1,3% en glissement annuel pour le deuxime trimestre de suite, mais devrait rebondir plus tard sous limpulsion de la demande interne et externe. En Espagne, la seconde estimation de la croissance du PIB au quatrime trimestre 2014 a confirm que le pays reste en mode reprise, marquant mme une acclration avec un taux de 2,0% en glissement annuel contre 1,6% le trimestre prcdent. Cette acclration de la reprise est essentiellement nourrie par une demande interne soutenue, quil sagisse de la consommation (+3,3% en glissement annuel) ou de linvestissement fixe (+5,1% en glissement annuel, dont les taux de croissance se sont continment amliors durant le cours de lanne. Cette acclration a un prix, cependant : alors que les exportations ont retrouv des taux de croissance sains (+4,7% en glissement annuel) durant la seconde moiti de lanne, les importations ont cru encore plus rapidement, induisant une contribution ngative des exportations nettes, comme durant les trois premiers trimestres. Etats-Unis : La croissance du PIB du quatrime trimestre 2014 a t rvise la baisse +2,2% en rythme annualis Aux Etats-Unis, la seconde estimation de la croissance du PIB pour le quatrime trimestre de 2014 a t rvis 2,2% en glissement trimestriel annualis, la baisse par rapport une estimation initiale de 2,6%, en raison de moindres stocks. Un coup doeil aux composantes indique que la consommation prive a acclr quelque peu encore (avec une hausse de 2,8% en glissement annuel) par rapport au trimestre prcdent, confirmant lide dune expansion plus rapide en seconde moiti danne. Paralllement, la croissance de linvestissement est reste sur sa trajectoire 5,4% en glissement annuel, en ligne avec les trois prcdents trimestres, et la croissance des importations a dpass celle des exportations, avec respectivement +5,5% et +4,1% en glissement annuel. * Ce terme est dfini dans le lexique

Semaine du 23 au 27 fvrier 2015

ECONOMIE (SUITE) Chine : Lactivit dans le secteur manufacturier de nouveau en territoire dexpansion. Le PMI manufacturier* HSBC de fvrier a surpris positivement en ressortant 50,1 lors de son estimation prliminaire (contre 49,5 attendu et 49,7 en janvier). Il sagit dun plus haut de 4 mois mais le sous-indice des nouvelles commandes lexportation a connu son plus fort repli depuis 20 mois, 47,1, perdant ainsi 3 points par rapport janvier.

MARCHS Suite l'accord de prolongation des aides europennes la Grce, un biais positif prvaut pour le crdit et les

autres actifs risqus. Soutenus par des rapports conomiques mieux orients que prvu et par la solidit des facteurs techniques, lie aux achats imminents de la Banque centrale europenne, les marchs du crdit europens ont vu leurs spreads* se resserrer par rapport aux obligations souveraines des pays du coeur, dont les rendements sont maintenant ngatifs jusqu' cinq ans. Nouvelle semaine de hausse pour les marchs dactions. Si le MSCI World AC* na que modestement progress (+0,7%), il sagit nanmoins de sa 4me hausse hebdomadaire conscutive. En zone euro, la progression a t plus sensible (+1,9%). Elle sest diffuse lensemble des marchs, en particulier en Grce (+3%), o la prolongation de 4 mois du plan de soutien a t accueillie avec soulagement. Aux Etats-Unis, lintervention toute en nuances de Janet Yellen devant la commission bancaire du Snat na gure eu deffets sur les actions (+0.0%)

LEXIQUE Eonia : L'Eonia est l'abrviation d'Euro Overnight Index Average. Il correspond au taux moyen des oprations au jour le jour sur le march interbancaire en Euro, pondr par les transactions dclares par un panel d'tablissements financiers, les mmes que pour l'Euribor.

Fed funds : correspondent aux prts que les banques amricaines se font les unes envers les autres pour rpondre aux exigences de rserves obligatoires fixes par la Rserve fdrale. Ces prts sont effectus pour des dures de 24 heures.

Indice PMI manufacturier : Indicateur mesurant le niveau de confiance des directeurs d'achats, dans le secteur de l'industrie manufacturire amricaine.

Indice MSCI World AC : Le MSCI mondial est un indice boursier gr par Morgan Stanley Capital International mesurant la performance des principales places boursires des pays les plus conomiquement dvelopps. L'indice, compos denviron 1600 titres de 22 pays, reprsente environ 60 % de la capitalisation boursire combine de ces pays. L'indice est pondr par le flottant des capitalisations boursires.

PIB ou produit intrieur brut est lun des agrgats majeurs des comptes nationaux. En tant qu'indicateur conomique principal de mesure de la production conomique ralise lintrieur d'un pays donn, le PIB vise quantifier pour un pays et une anne donne la valeur totale de la production de richesses effectue par les agents conomiques rsidents lintrieur de ce territoire (mnages, entreprises, administrations publiques). Le PIB reflte donc lactivit conomique interne dun pays et la variation du PIB dune priode l'autre est cense mesurer son taux de croissance conomique.

Semaine du 3 au 10 octobre 2014

Semaine du 23 au 27 fvrier 2015

LEXIQUE (SUITE)

Pb : pb est labrviation de point de base ; 1 point de base correspond une variation de 0,01%. De fait, 100 points de base correspondent une variation de 1%. Spreads : (cart de taux) Un spread de taux est un cart entre deux taux. Il est dusage de comparer les carts de taux sur les emprunts d'tats 10 ans entre les diffrents pays europens et lAllemagne, qui possde la meilleure signature. Cet cart est exprim en points de base. Par exemple, lEtat franais empruntera avec un spread de 50 points de base (0,50 %) au-dessus de lAllemagne : lemprunt franais sera mis 2,5 % lorsque lemprunt allemand le sera 2 %

AVERTISSEMENT Achev de rdiger le 27/02/2015 18h

Les informations figurant dans cette publication ne visent pas tre distribues ni utilises par toute personne ou entit dans un pays ou une juridiction o cette distribution ou utilisation serait contraire aux dispositions lgales ou rglementaires, ou qui imposerait Amundi ou ses socits affilies de se conformer aux obligations denregistrement de ces pays. Notamment cette publication ne sadresse pas aux US persons telle que cette expression est dfinie dans le US Securities Act de 1933. Les donnes et informations figurant dans cette publication sont fournies titre dinformation uniquement. Aucune information contenue dans cette publication ne constitue une offre ou une sollicitation par un membre quelconque du groupe Amundi de fournir un conseil ou un service dinvestissement ou pour acheter ou vendre des instruments financiers. Les informations contenues dans cette publication sont bases sur des sources que nous considrons fiables, mais nous ne garantissons pas quelles soient exactes, compltes, valides ou propos et ne doivent pas tre considres comme telles quelque fin que ce soit. Les informations sont invitablement partielles, fournies sur la base de donnes de march constates un moment prcis et sont susceptibles dvolution.

Les prvisions, valuations et analyses ne doivent pas tre regardes comme des faits avrs et ne sauraient tre considres comme des prdictions exactes des vnements futurs.

Cette publication ne peut tre reproduite, en totalit ou en partie, ou communique des tiers sans notre autorisation. Edit par Amundi - Socit anonyme au capital de 596 262 615 euros - Sige social : 90, boulevard Pasteur, 75015 Paris - Socit de gestion de portefeuille agre par lAMF n GP 04000036 - 437 574 452 RCS Paris.

Semaine du 3 au 10 octobre 2014

Semaine du 23 au 27 fvrier 2015