FINANZAS, CICLO: 2015-01

Cristian Rebatta

11-Jul-2015

PORTFOLIO MANAGEMENT

Tema 2

Algunas preguntas…• ¿Juegas la tinka?

• ¿Le recomendarían a una persona de 60 años el mismo tipo de portafolio que a una persona de 30?

• ¿Armarían el mismo portafolio de inversiones a un banco que a una empresa de seguros?

Agenda• ¿Qué es un Investment Policy Statement (IPS)?

• Objetivos y restricciones

• Asset allocation

Agenda• ¿Qué es un Investment Policy Statement (IPS)?

• Objetivos y restricciones

• Asset allocation

Investment Policy Statement (IPS)• Se enfoca en los objetivos base del cliente: Rentabilidad y Tolerancia

al Riesgo (Grado de aversión). Y también sus restricciones.

• Documento de 1 o 2 páginas que resume todos los hechos relevantes del cliente y conclusiones. • Cómo se percibe uno mismo.• Etapas de su vida. • Perfil psicológico.

• Revisado al menos 1 vez al año.

¿Para qué IPS?

Cliente

• El proceso de construcción permite al cliente influir la gestión.

• Educa. Mejora el conocimiento de uno mismo!

• Puede ser portable.

Manager

• Protege al manager a través de lineamientos.

• Fuente para resolver disputas.

Agenda• ¿Qué es un Investment Policy Statement (IPS)?

• Objetivos y restricciones

• Asset allocation

Objetivos & Restricciones

Objetivos de inversión

• (R) Tolerancia al Riesgo - Habilidad (Estándar de vida). - Deseo (Emocional,

comportamental).

• (R) Rentabilidad- Depende de cada caso.- Listar todos nuestros deseos y

necesidades.

Restricciones

• (T) Tiempo – Horizonte.• (T) Taxes: Maximizar r%

después de impuestos.• (L) Liquidez• (L) Legal• (U) Único

¿Se construye de izquierda a derecha o al revés?𝑅% =

𝑁𝑒𝑐𝑒𝑠𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠𝑡+1𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛

Ejemplo: • Un inversionista tiene USD 4.5 MM en activos, lo que incluye USD

0.5 MM en una casa. • Además, necesita USD 200 mil para sobrevivir al año (asumamos

que se da al final de cada año).• La inflación es 3% cada año.• El horizonte de planeamiento es 25 años.• El inversionista desea donar un total de UDS 2 MM a una

organización benéfica al momento de su fallecimiento. Su casa será heredada a sus hijos.

• Calcule la rentabilidad requerida.

Solución• El monto disponible para invertir es USD 4MM (no se

considera la casa).

• Calculamos la rentabilidad en términos reales a través de la TIR: n=25, Anualidad= USD 200 mil, Valor futuro=USD 2 MM.• TIR real = 3.76%• TIR nominal = 3.76% + 3% = 6.76%?

Una vez que ya contamos con la rentabilidad objetivo, la máxima tolerancia al riesgo y nuestras

restricciones, podemos empezar el proceso de Asset Allocation.

Agenda• ¿Qué es un Investment Policy Statement (IPS)?

• Objetivos y restricciones

• Asset allocation

Strategic Asset Allocation• SAA: Surge de mezclar el IPS con

las expectativas sobre el mercado de capitales (rentabilidad y riesgo por clase de activo). • IPS: Objetivos claramente definidos.

Considerar sesgos: Aversión a pérdidas, contabilidad mental, miedo al arrepentimiento.

• Tactital AA: Una vez que conocemos el SAA, nos podemos desviar temporalmente para agregar valor. • Activos mal valuados, cambios

sectoriales, predicción sobre tasa y TC, etc.

SAA

IPS

Exp. Mdo.

Pasos para el proceso de Asset Allocation

1. Determinar objetivos clientes (RR) sujeto a restricciones.

2. Formular expectativas de largo plazo por clase de activo. (¿Mercados emergentes?)

3. Determinar el asset mix (pesos) que calce mejor con el cliente.

4. Realizar un monitoreo y feedback.

Modelo media varianza

• Es el modelo más conocido. El portafolio optimo será aquel que intersecta la frontera eficiente con la curva de indiferencia.

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑=𝑟% −0.5∗𝛾∗𝜎2

Modelo media varianza

• Para distintos niveles de tolerancia al riesgo, existirá una combinación diferente de activos.

Lamentablemente, el modelo media-varianza tiene resultados muy inestables. Soluciones: - Re-Muestreo.- Black Litterman.

CERTIFICACIONES INTERNACIONALES

Tema 3

CFA: Chartered financial analyst

Es la certificación más reconocida en el mundo de las inversiones.

¿Cuántas personas la poseen en el Perú?

FRM: Financial Risk Manager

Resultado de una industria cada vez más competitiva y compleja.

Gracias!

Perfiles de inversionistas: Los 5 tipos de Bailard, Biehl y Kaiser (BBK)

Decide después de investigar. Tiende a ser racional. Dispuesto a escuchar.

No es abierto a tomar consejos, poca diversificación, difícil de atender..

Preocupado en proteger su capital inicial. Normalmente, de edad avanzada (retirado?). Busca consejos.

Busca y escucha consejos. Siempre tiene una opinión pero reconoce sus limitaciones.