Finanza Aziendale - people.unica.itpeople.unica.it/lucapiras/files/2016/10/Lezione-11.pdf · Tasso...
-
Upload
truonghanh -
Category
Documents
-
view
214 -
download
0
Transcript of Finanza Aziendale - people.unica.itpeople.unica.it/lucapiras/files/2016/10/Lezione-11.pdf · Tasso...
Finanza Aziendale
prof. Luca Piras
Lezione 11: Rischio e Rendimento Il mercato dei capitali
Corso di Laurea in Economia e Gestione Aziendale: Canale e-learning
Argomenti
Corso di Laurea in Economia e Gestione Aziendale: Canale e-learning
Il mercato dei capitali: una storia di 90 anni
Misura del rischio
Rischio di portafoglio
Rischio unico e beta
Diversificazione
Un po’ di storia
Corso di Laurea in Economia e Gestione Aziendale: Canale e-learning
Tassi di rendimento 1926-2000
Corso di Laurea in Economia e Gestione Aziendale: Canale e-learning
-60
-40
-20
0
20
40
60
26 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80 85 90 952000
Azioni ordinarieTitoli Stato l. ter.Titoli Stato b. ter.R
endi
men
to (p
erce
ntua
le)
Premio per il rischio 1999-2000
Corso di Laurea in Economia e Gestione Aziendale: Canale e-learning
4,3 5,1 6 6,1 6,1 6,5 6,7 7,1 7,588,5 9,9 9,9 10 11
01234567891011
Den
Bel
Can
Swi
Spa
UK Ire
Neth
USA
Swe
Aus
Ger
Fra
Jap It
Premio per il rischio di mercato , %
Stato
Il rischio
Corso di Laurea in Economia e Gestione Aziendale: Canale e-learning
Pericolo
Opportunità
Misure del rischio
Corso di Laurea in Economia e Gestione Aziendale: Canale e-learning
Varianza – Media degli scarti al quadrato del valore a4eso. Misura della variabilità: σ2.
Scarto quadratico medio – Radice quadrata della varianza. Misura della variabilità: σ
Esempio
Corso di Laurea in Economia e Gestione Aziendale: Canale e-learning
Tasso di rendimento Scarto dalla media Scarto al quadrato del valore atteso
+40
+10
+10
-20
+30
+ 0
+ 0
-30
+ 900
+ 0
+ 0
+ 900
Varianza: Media degli scarti dal valore medio delle osservazioni elevato 2
(900 + 0 + 0 + 900)/4 = 450
Scarto Quadratico Medio: Radice quadrata della varianza 2,21450 =
Esempio 2
Corso di Laurea in Economia e Gestione Aziendale: Canale e-learning
Tasso di rendimento Scarto dalla media Scarto al quadrato del valore atteso
+70
+10
+10
-50
+60
+ 0
+ 0
-60
+ 3.600
+ 0
+ 0
+ 3.600
Varianza: (3.600 + 0 + 0 + 3.600)/4 = 1.800
Scarto Quadratico Medio: 43,42800.1 =
Rendimenti annui
Corso di Laurea in Economia e Gestione Aziendale: Canale e-learning
1 1 24
1311
13 12 13
3 20123456789
10111213
-50 to
-40
-40 to
-30
-30 to
-20
-20 to
-10
-10 to
0
0 to 1
0
10 to
20
20 to
30
30 to
40
40 to
50
50 to
60
Ancora rischio
Corso di Laurea in Economia e Gestione Aziendale: Canale e-learning
Diversificazione Strategia volta a ridurre il rischio mediante l’allargamento del portafoglio di aRività a molteplici investimenti.
Rischio Non SistematicoCostituito dai faRori di rischio aventi influenza solo su una specifica azienda. “rischio diversificabile”
Rischio del mercatoCostituito dai generali faRori di rischio insiti dell’economia, i quali influenzano il mercato nel suo complesso: “rischio sistematico”
Costruzione di un portafoglio
Corso di Laurea in Economia e Gestione Aziendale: Canale e-learning
0 5 10 15 Numero di titoli
Scar
to q
uadr
atic
o m
edio
de
l por
tafo
glio
Diversificazione
Costruzione di un portafoglio
Corso di Laurea in Economia e Gestione Aziendale: Canale e-learning
Frazione del portafoglio investita nell’aRività 1
Tasso di rendimentodell’aRività 1
Frazione del portafoglio investita nell’aRività 2
Tasso di rendimentodell’aRività 2x)( )(
x)( )(Media ponderata dei rendimenti
delle componenti il portafoglio
Calcoli per il rischio
Corso di Laurea in Economia e Gestione Aziendale: Canale e-learning
2222 elevatotitolodelPorzioneX =
2121 elevatotitolodelPorzioneX =
titoli2deiCovarianza2,1 =σ
titoliduedeineCorrelazio=2,1ρ
Costruiamo la matrice
Corso di Laurea in Economia e Gestione Aziendale: Canale e-learning
21
21σX
22
22σX
212,1212,121 σσρσ XXXX =
212,1212,121 σσρσ XXXX =
Azione 1
Azione 1
Azione 2
Azione 2
1=ρ
Esempio
Corso di Laurea in Economia e Gestione Aziendale: Canale e-learning
Il nostro portafoglio è così composto: 65% in azioni Coca-Cola
35% in azioni Reebok.Dato il rendimento aReso del 10% per Coca Cola e del 20% per Reebok, i rispeRivi tassi di rendimento saranno pari a
10% x 65% = 6,5%
20% x 35% = 7,0. Il rendimento aReso del portafoglio sarà pari a
6,5 + 7,0 = 13,5%
Sostituiamo i numeri
Corso di Laurea in Economia e Gestione Aziendale: Canale e-learning
( ) ( )22 31,5x0,65
( ) ( )22 58,5x0,35
Azione 1
Azione 1
Azione 2
Azione 2
58,5x31,5x1x0,35x0,65
58,5x31,510,350,65
×
××
I parametri
Corso di Laurea in Economia e Gestione Aziendale: Canale e-learning
)rx( )r(x oportafogli delatteso Rendimento
2211 +=
)xx(2xxoportafogli delVarianza
21122122
21 σσρσσ 2
221 ++=
Il nostro portafoglio
Corso di Laurea in Economia e Gestione Aziendale: Canale e-learning
% 40,95 1679,90
medio quadratico Scarto
58,5) x 31,5 x 1 x 0,35 x 2(0,65
](58,5) x[(0,35) ](31,5) x[(0,65)
oportafoglidel Varianza 2222
==
=+
+=
90,679.1
La diversificazione riduce il rischio SOLO se la correlazione è < 1
Ricordiamo
Corso di Laurea in Economia e Gestione Aziendale: Canale e-learning
Portafoglio di mercato: Portafoglio di tuRe le aRività presenti in un mercato. Nella
prassi, per tale rappresentazione si ricorre a un indice generale del mercato azionario, come l’indice composto
Standard & Poor.Beta: Sensibilità del rendimento di un’aRività al rendimento del
portafoglio di mercato.
Il β
Corso di Laurea in Economia e Gestione Aziendale: Canale e-learning
Come posso misurare il rischio di un titolo ?
Devo capire quale porzione di rischio non posso comprimere
Mi serve un parametro che mi dica quanto rischio aggiunge il mio titolo al portafoglio
Devo capire quanto è sensibile il mio titolo ai movimenti del mercato
Come si calcola il β
Corso di Laurea in Economia e Gestione Aziendale: Canale e-learning
2m
im
σσ
β =
σim = Covarianza del titolo i col Mercato
σ2m = Varianza del Mercato
Significato
Corso di Laurea in Economia e Gestione Aziendale: Canale e-learning
β > 1
β = 1
β < 1
Il β di mercato è = 1
Ricapitolando
Corso di Laurea in Economia e Gestione Aziendale: Canale e-learning
Il rischio è dato dal grado di dispersione dei possibili risultati
La dispersione si misura con σ ; σ2
Esistono 2 categorie di rischio:
• Sistematico• Non sistematico
Il rischio aggiunto da un titolo al portafoglio è il β