14.5.2007

ANALIZA FINANCIJSKIH IZVJEŠTAJA KAO PRETPOSTAVKA UPRAVLJANJA PODUZEĆEM

predavanja iz kolegija Menadžment14.05.2007.

Financijska kontrola i analiza

Znati čitati financijske izvještaje značajna je pretpostavka kvalitetnog procesa upravljanja.

Jedan od kriterija uspješne analize financijskih izvješća je poznavanje cjelokupnog poslovanja poduzeća, primijenjenih računovodstvenih politika te postavljene strategije razvoja. Nadalje, iskustvo u sastavljanju i analiziranju financijskih izvještaja pozitivno utječe na kvalitetu tumačenja dobivenih rezultata, a samim time i na odluku donešenu na temelju analize.

Financijski izvještaji predstavljaju vrlo važan informacijski potencijal za čitav niz različitih korisnika.

• menadžeri tvrtke• vlasnici• banke• investicijski fondovi• potencijalni dioničari

Tko je sve zainteresiran za rezultate analize financijskih izvještaja?

• Bilanca (Balance Sheet)• Račun dobiti i gubitka

(Income Statement/Profit and Loss Statement)• Izvještaj o novčanom tijeku

(Statement of Cash Flow)• Izvještaj o promjenama kapitala

(Statement of Retained Earnings)• Bilješke uz financijske izvještaje

Temeljni financijski izvještaji

Slika 1.: Temeljni instrumenti i postupci analize financijskih izvještaja

Horizontalna analiza financijskih izvještajaHorizontalna analiza financijskih izvještaja prati promjene

vrijednosti pozicija financijskih izvještaja tijekom više obračunskih razdoblja.

Kroz horizontalnu analizu uočava se tendencija i dinamika promjena pojedinih pozicija temeljnih financijskih izvještaja.

Ključna varijabla u horizontalnoj analizi je vrijeme budući da se usporedbom elemenata financijskih izvještaja, iskazanih u novčanim jedinicama, između dva ili više razdoblja donosi zaključak o kretanju pojave kroz promatrano razdoblje na osnovu čega je moguće utvrditi problematična područja poslovanja.

14.5.2007

Slika 2.: Komparativna bilanca poduzeća Verbum d.o.o. - aktivaSlika 3.: Komparativna bilanca poduzeća Verbum d.o.o. - pasiva

Slika 4.: Komparativna račun dobiti i gubitka poduzeća Verbum d.o.o.

Vertikalnom analizom bilance pojedine pozicije u bilanci se prikazuju kao postotni udjeli ukupne vrijednosti aktive, tj. pasive.

U vertikalnoj analizi računa dobiti i gubitka vrijednost ukupnih prihoda postaje baza usporedbe.

Vertikalna analiza financijskih izvještaja

Slika 5.: Strukturna bilanca poduzeća Verbum d.o.o. - aktivaSlika 6.: Strukturna bilanca poduzeća Verbum d.o.o. - pasiva

14.5.2007

Slika 7.: Strukturni račun dobiti i gubitka poduzeća Verbum d.o.o.

Pokazatelji analize financijskih izvještaja

• Pokazatelji likvidnosti (liguidity ratios)• Pokazatelji zaduženosti (leverage ratios)• Pokazatelji aktivnosti (activity ratios)• Pokazatelji ekonomičnosti (economy ratios)• Pokazatelji profitabilnosti (profitability ratios)• Pokazatelji investiranja (investibility ratios)

Pokazatelji likvidnosti 1/3

Likvidnost je svojstvo imovine ili njezinih pojedinih dijelova da se mogu pretvoriti u gotovinu dostatnu za pokriće preuzetih obveza.

izvor: www.limun.hr

Pokazatelji likvidnosti uspoređuju kratkoročne obveze s kratkoročnim ili tekućim izvorima dostupnim za podmirivanje kratkoročnih obveza.

Najučestaliji pokazatelji likvidnosti su:• koeficijent tekuće likvidnosti,• koeficijent ubrzane likvidnosti,• koeficijent trenutne likvidnosti,• koeficijent financijske stabilnosti,• neto radni kapital ili obrtni kapital,• neto radni kapital prema ukupnoj imovini.

Pokazatelji likvidnosti 2/3

• koeficijent tekuće likvidnosti

Koeficijent tekuće likvidnosti pokazatelj je likvidnosti najvišeg stupnja jer u odnos dovodi pokriće i potrebe za kapitalom u roku od godine dana. Ovaj pokazatelj mjeri sposobnost poduzeća da podmiri svoje kratkoročne obveze.

Zadovoljavajuća vrijednost koeficijenta tekuće likvidnosti je ona koja ne odstupa značajno od industrijskog prosjeka, a ukoliko industrijski prosjek nije poznat, tada bi ovaj omjer trebao iznositi približno 2:1.

obvezeekratkoročnimovinanakratkotrajilikvidnosttekućetkoeficijen =

Pokazatelji likvidnosti 3/3

• koeficijent ubrzane likvidnosti

Ovaj pokazatelj izuzima zalihe iz izračuna i stoga je precizniji kao mjerilo likvidnosti; govori o tome da li poduzeće ima dovoljno kratkoročnih sredstva da podmiri dospjele obveze a bez prodaje zaliha. Kao i kod koeficijenta tekuće likvidnosti, poželjna vrijednost ovog pokazatelja je ona koja ne odstupa značajno od industrijskog prosjeka. Ukoliko industrijski prosjek nije poznat, tada je poželjna vrijednost koeficijenta ubrzane likvidnosti približno jednaka omjeru 1:1.

obvezeekratkoročnzalihe - imovinanakratkotrajilikvidnostubrzanetkoeficijen =

Pokazatelji zaduženosti 1/4

Pokazatelji zaduženosti pokazuju strukturu kapitala i načine na koje poduzeće financira svoju imovinu. Oni predstavljaju svojevrsnu mjeru stupnja rizika ulaganja u poduzeće, odnosno određuju stupanj korištenja posuđenih financijskih sredstava.

Najčešće korišteni pokazatelji zaduženosti su:

• koeficijent zaduženosti• koeficijent vlastitog financiranja• odnos duga i glavnice• pokriće troškova kamata• faktor zaduženosti• stupanj pokrića I.• stupanj pokrića II.

14.5.2007

Pokazatelji zaduženosti 2/4

• koeficijent zaduženosti

Koeficijent zaduženosti pokazuje do koje mjere tvrtka koristi zaduživanje kao oblik financiranja, odnosno koji je postotak imovine nabavljen zaduživanjem. Što je veći odnos duga i imovine, veći je financijski rizik*, a što je manji, niži je financijski rizik. U pravilu bi vrijednost koeficijenta zaduženosti trebala biti 0,5 ili manja.

* Financijski rizik predstavlja rizik kod fiksnih troškova financiranja (rizik da se ostvarenim financijskim rezultatom neće pokriti kamate na dugove poduzeća) i/ili rizik koji proizlazi iz stupnja zaduženosti poduzeća (rizik da poduzeće neće biti u mogućnosti vratiti dug). Stupanj rizika se povećava usporedo sa stupnjem zaduženosti poduzeća.

Izvor: Rječnik marketinga, Masmedia

imovina ukupnaobvezeukupneizaduženost =tkoeficijen

Pokazatelji zaduženosti 3/4

• koeficijent vlastitog financiranja

Koeficijent vlastitog financiranja govori koliko je imovine financirano iz vlastitog kapitala (glavnice) a njegova vrijednost

bi trebala biti veća od 0,5.

imovinaukupnaglavnicajafinanciranvlastitogtkoeficijen =

Pokazatelji zaduženosti 4/4

• odnos duga i glavnice

Visoka vrijednost ovog pokazatelja ukazuje na moguće poteškoće

pri vraćanju posuđenih sredstava i plaćanju kamata.

glavnicaobveze ukupneglavniceidugaodnos =

Pokazatelji aktivnosti 1/5Pokazatelji aktivnosti koriste se pri ocjeni djelotvornosti kojom

menadžment angažira imovinu koju su mu povjerili vlasnici.Upućuju na brzinu cirkulacije imovine u poslovnom procesu, a računaju

se na temelju odnosa prometa i prosječnog stanja.

• Koeficijent obrta ukupne imovine• Koeficijent obrta dugotrajne imovine• Koeficijent obrta kratkotrajne imovine• Koeficijent obrta zaliha I i II• Koeficijent obrta zaliha sirovina i materijala• Koeficijent obrta potraživanja I i II• Trajanje naplate potraživanja I i II• Omjer potraživanja prema prodaji• Trajanje kreditiranja od dobavljača• Dani vezivanja zaliha

Pokazatelji aktivnosti 2/5

Koeficijent obrta ukupne imovine govori koliko puta se ukupna imovina tvrtke obrne u tijeku jedne godine, odnosno koliko tvrtka uspješno koristi imovinu s ciljem stvaranja prihoda.

Ovo je jedan od najčešće korištenih pokazatelja aktivnosti koji izražava veličinu imovine potrebne za obavljanje stanovite razine prodaje ili, obrnuto, kune iz prodaje koje donosi svaka kuna imovine.

Nedostatak ovog pokazatelja odnosi se na činjenicu da je to ipak grubi pokazatelj.

• koeficijent obrta ukupne imovine

imovina ukupnaprihod ukupniimovineukupneobrtatKoeficijen =

Pokazatelji aktivnosti 3/5

• koeficijent obrta dugotrajne imovine

Obrt dugotrajne imovine predstavlja omjer ukupnih prihoda i dugotrajne imovine a pokazuje koliko uspješno tvrtka koristi dugotrajnu imovinu s ciljem stvaranja prihoda.

Općenito je poželjno postići što veću vrijednost pokazatelja jer to znači da je manje novca potrebnog za stvaranje prihoda vezano u dugotrajnoj imovini.

Opadajući pokazatelj može biti indikator preinvestiranja u postrojenja, opremu ili neku drugu stalnu imovinu.

imovina dugotrajnaprihod ukupniimovinedugotrajneobrtatKoeficijen =

14.5.2007

Pokazatelji aktivnosti 4/5

• koeficijent obrta kratkotrajne imovine

Koeficijent obrta kratkotrajne imovine govori koliko puta se kratkotrajna imovina tvrtke obrne u tijeku jedne godine, odnosno on mjeri relativnu efikasnost kojom poduzeće rabi kratkotrajnu imovinu za stvaranje prihoda.

Kao i kod koeficijenta dugotrajne imovine poželjna je što veća vrijednost ovog pokazatelja.

imovina nakratkotrajprihod ukupniimovinenekratkotrajobrtatKoeficijen =

Pokazatelji aktivnosti 5/5

• koeficijent obrta zaliha I

Ovisno o vrsti djelatnosti kojom se tvrtka bavi (maloprodaja, veleprodaja, pružanje usluga, proizvodnja), efikasnost u upravljanju zalihama može značajno utjecati na novčani tok i u konačnici, na uspjeh poslovanja.

Koeficijent obrta zaliha pokazuje koliko se puta zalihe obrnu u tijeku jedne godine. Obzirom da su zalihe najnelikvidniji oblik imovine, poželjna je veća vrijednost koeficijenta.

zaliheprihodi poslovniIzalihaobrtatKoeficijen =

Pokazatelji ekonomičnosti 1/2

Pokazatelji ekonomičnosti izračunavaju se na temelju računa dobiti i gubitka. Mjere odnos prihoda i rashoda i pokazuju koliko se prihoda ostvari po jedinici rashoda. Ukoliko je vrijednost pokazatelja ekonomičnosti manja od 1, to znači da poduzeće posluje s gubitkom.

Pokazatelji ekonomičnosti su sljedeći:

• ekonomičnost ukupnog poslovanja • ekonomičnost poslovnih aktivnosti• ekonomičnost financiranja• ekonomičnost izvanrednih aktivnosti

Pokazatelji ekonomičnosti 2/2

• Ekonomičnost ukupnog poslovanja

• Ekonomičnost poslovnih aktivnosti

• Ekonomičnost financiranja

• Ekonomičnost izvanrednih aktivnosti

rashodiukupniprihodiukupniposlovanjaukupnogstEkonomično =

aktivnostiposlovneodrashodaktivnostiposlovneodprihodaktivnosti poslovnihstEkonomično =

rashodiifinancijskprihodiifinancijskjafinanciranstEkonomično =

rashodiizvanredniprihodi izvanredniaktivnosti hizvanrednistEkonomično =

Pokazatelji profitabilnosti 1/4

Analizu profitabilnosti poslovanja poduzeća opravdano se svrstava u najvažnije dijelove financijske analize. Pokazatelji profitabilnosti su odnosi koji povezuju profit s prihodima iz prodaje i investicijama, a ukupno promatrani pokazuju ukupnu učinkovitost poslovanja poduzeća.

Najčešće korišteni pokazatelji profitabilnosti su:• marža profita• stopa povrata imovine• stopa povrata glavnice

Pokazatelji profitabilnosti mjere sposobnost poduzeća da ostvari određenu razinu dobiti u odnosu prema prihodima, imovini ili kapitalu. U tom kontekstu uobičajeno se razmatraju pokazatelji marže profita (profit margin), rentabilnost ukupne imovine (return on assets) i rentabilnost vlastitog kapitala (return on equity).

Pokazatelji profitabilnosti 2/4

• Marže profita

Marža profita se izračunava na temelju podataka iz računa dobiti i gubitka.

Bruto marža odražava odnos cijene, obujma roba i troškova. Razlika u izračunu bruto i neto profitne marže je u obuhvatu

poreza u brojniku pokazatelja.

prihod ukupni dobit bruto profita marža Bruto =

prihod ukupnidobit netoprofita marža Neto =

14.5.2007

Pokazatelji profitabilnosti 3/4Stopa povrata imovine (ROA)

Stopa povrata imovine (eng. return on assets) je indikator uspješnosti korištenja imovine u stvaranju dobiti.

Dok pokazatelj obrtaja imovine izražava prihod od prodaje po jednoj novčanoj jedinici imovine, stopa povrata imovine se odnosi na dobit koju poduzeće generira iz jedne novčane jedinice imovine.

Ovaj pokazatelj također govori kolika je intenzivnost imovine poduzeća. Kapitalno intenzivne industrije poput proizvodnje automobila zahtijevaju skupu opremu i strojeve i samim time imaju visok stupanj intenzivnosti imovine (isto tako, visoki troškovi održavanja imovine utjecat će na smanjivanje dobiti, a samim time i na nižu vrijednost profitabilnosti imovine). Suprotno, agencije za oglašavanje primjerice imaju vrlo nisku intenzivnost imovine jer su njihovi zahtjevi za imovinom minimalni. Iz toga proizlazi kako vrijednost stope povrata imovine uvelike varira ovisno o industriji ili djelatnosti kojom se poduzeće bavi.

imovina ukupnadobitnetoimovinepovrata Stopa =

Pokazatelji profitabilnosti 4/4

Stopa povrata glavnice (ROE)

Stopa povrata glavnice (eng. return on equity) predstavlja možda i najznačajniji pokazatelj profitabilnosti. Pokazuje koliko novčanih jedinica dobiti poduzeće ostvaruje na jednu jedinicu vlastitog kapitala.

Na temelju usporedbe profitabilnosti vlastitog kapitala i profitabilnosti imovine te kamatne stope koja odražava cijenu korištenja tuđeg kapitala, moguće je doći do zaključka o isplativosti korištenja vlastitim ili tuđim kapitalom. Ukoliko su stope profitabilnosti vlastitog kapitala vrlo visoke, pa čak i više od stopa profitabilnosti imovine, poduzeću bi se isplatilo koristiti tuđim kapitalom, i obrnuto.

glavnicadobitnetoglavnice povrata Stopa =

Pokazatelji investiranja

Pokazatelji investiranja služe za mjerenje uspješnosti ulaganja u redovne (obične) dionice poduzeća. Za izračunavanje ovih pokazatelja, osim podataka iz financijskih izvještaja, potrebni su i podaci o dionicama, posebice o broju i tržišnoj vrijednosti dionica.

Najčešće se koriste sljedeći pokazatelji investiranja:

• Dobit po dionici (EPS)• Dividenda po dionici (DPS)• Odnos isplate dividendi (DPR)• Ukupna rentabilnost dionice (P/E ratio)• Dividendna rentabilnost dionice

Sustavni pokazatelji

Pod sustavom pokazatelja podrazumijeva se izbor odgovarajućih pokazatelja, odgovarajući način njihovog povezivanja ili odgovarajuća zavisnost pojedinih pokazatelja i njihovog povezivanja s ciljem.

(Žager, L., Žager, K., Računovodstvo za neračunovođe, Zagreb)

ROE

Neto dobit / Ukupna imovina Ukupna imovina / Kapital

Neto dobit / Ukupni prihod Obrt ukupne imovine

Neto dobit Ukupni prihod

Poslovna dobit

Neposlovne stavke

Poslovni prihodi

Poslovni troškovi

Ukupni prihod

Ukupna imovina

Dugotrajna imovina

Kratkotrajnaimovina

DuPont sustav pokazatelja Pokazatelji likvidnosti

23,1659.029.3335.741.3 ===

obvezeekratkoročnimovinanakratkotrajilikvidnosttekućetkoeficijen

48,0659.029.3

279.281.2335.741.3 =−==obvezeekratkoročn

zalihe - imovinanakratkotrajilikvidnostubrzanetkoeficijen

Na 1 kunu kratkoročnih obaveza dolazi 1,23 kune kratkotrajne imovine kojom je potrebno podmiriti kratkoročne obaveze.

Ukoliko zanemarimo vrijednost zaliha; poduzeće ima 48 lipa kratkotrajne imovine za podmirenje kratkoročnih obaveza.

14.5.2007

Pokazatelji zaduženosti

80,0850.252.6604.006.5 ===

imovina ukupnaobvezeukupneizaduženosttkoeficijen

20,0850.252.6861.247.1 ===

imovina ukupnaglavnicajafinanciran vlastitogtkoeficijen

01,4861.247.1604.006.5 ===

glavnicaobveze ukupneglavniceidugaodnos

20% imovine se financira iz vlastitog kapitala.

80% imovine se financira iz kratkoročnih i dugoročnih obaveza.

Na 1 kunu glavnice dolaze 4,01 kune ukupnih obaveza.

ukupna imovina = kratkotrajna imovina +

dugotrajna imovina

glavnica = kapital i rezerve

ukupne obveze = kratkoročne

obveze + dugoročne obveze

Pokazatelji aktivnosti

18,4850.252.6775.141.26 ===

imovina ukupnaprihod ukupniimovineukupneobrtatKoeficijen

41,10515.511.2775.141.26 ===

imovina dugotrajnaprihod ukupniimovinedugotrajneobrtatKoeficijen

99,6335.741.3775.141.26 ===

imovina nakratkotrajprihod ukupniimovinenekratkotrajobrtatKoeficijen

39,11279.281.2946.992.25 ===

zaliheprihod poslovniIzalihaobrtatKoeficijen

Poduzeće u tijeku jedne godine obrne vrijednost ukupne imovine 4,18 puta.

Poduzeće u tijeku jedne godine obrne vrijednost dugotrajne imovine 10,41 puta.

Poduzeće u tijeku jedne godine obrne vrijednost kratkotrajne imovine 6,99 puta.

1 kuna zaliha generira 11,39 kuna poslovnih prihoda.

Pokazatelji ekonomičnosti

01,1216.001.26775.141.26 ===

rashodiukupniprihodiukupniposlovanjaukupnogstEkonomično

1,0125.625.18025.992.946

rashodi poslovniprihodi poslovniaktivnosti poslovnihstEkonomično ===

0,0003298.431

87rashodiifinancijskprihodiifinancijskjafinanciranstEkonomično ===

92,1605.77742.148 ===

rashodiizvanredniprihodi izvanredniaktivnosti hizvanrednistEkonomično

1 kuna ukupnih rashoda generira 1,01 kune ukupnih prihoda.

1 kuna rashoda iz poslovnih aktivnosti generira 1,01 kune prihoda iz poslovnih aktivnosti.

1 kuna financijskih rashoda generira 0,03 lipe financijskih prihoda.

1 kuna izvanrednih rashoda generira 1,92 kune izvanrednih prihoda.

Pokazatelji profitabilnosti

005,0775.141.26

559.140 ===prihod ukupni

dobit bruto profita marža Bruto

004,0775.141.26

898.109 ===prihod ukupnidobit netoprofita marža Neto

02,0850.252.6

898.109 ===imovina ukupnadobitnetoimovinepovrata Stopa

0,091.247.861109.898

glavnicadobitnetoglavnice povrata Stopa ===

Na 1 kunu ukupnih prihoda poduzeće ostvaruje 1 kunu bruto dobiti.

bruto dobit = dobit prije

oporezivanja

neto dobit = dobit nakon oporezivanja

Na 1 kunu ukupnih prihoda poduzeće ostvaruje 1 kunu neto dobiti.

Na 1 kunu ukupne imovine poduzeće ostvaruje 2 lipe neto dobiti.

Na 1 kunu ukupne imovine poduzeće ostvaruje 9 lipe neto dobiti.