Finanças Corporativas Critérios para Análise de Projetos CAPÍTULO 4.
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Finanças Corporativas
Critérios para Análise de Projetos
CAPÍTULO 4
Introdução
Critérios para Análise de Investimentos Critérios adequados devem permitir ao analista
aceitar ou rejeitar, comparar e classificar os diversos ativos de uma análise.
Não existem critérios melhores que outros. Diferentes critérios medem diferentes aspectos
Métodos de decisão
Taxa média de retorno contábil Payback simples e descontado Valor presente líquido (VPL) Taxa interna de retorno (TIR e MTIR) Índice de Lucratividade Racionamento de Capital Ponto de Equilíbrio (break even)
Taxa Média de Retorno Contábil
Mede a relação entre o Valor Futuro de um ativo e o seu Valor Presente
Taxa média = VF/VP
Vantagens- Fácil de calcular
Desvantagens- Não considera o valor do dinheiro no tempo
Taxa média = Valor Futuro/Valor presente
Muito Inconsistente. Advertência de como não se deve analisar investimento
Payback Simples
Tempo que o investimento leva para pagar de volta o investimento inicial
Vantagens- Fácil de calcular – através da soma aritmética dos fluxos de caixa
Desvantagens-Não considera o valor do dinheiro no tempo-Não dá atenção ao fluxo de caixa após o período de payback
t=0 t =1 t=2 t=3 t=4-4.000 100 400 3.500 1.000
No tempo t=3 recupera-se o investimento inicial
Não deve nortear a decisãode realizar ou não um
investimento
Payback Descontado Baseia-se na soma dos valores presentes dos fluxos de caixa Muito importante na comparação com prazos necessários para o
retorno do investimento
Vantagens- Consistente para um projeto isolado
Desvantagens- Não considera o fluxo de caixa após o período de payback
Tempo Cash Flow Fluxo Desc.
Total girando
0 -15.000 -15.000 -15.000
1 7.000 6.363 -8.637
2 6.000 4.959 -3.678
3 3.000 2.254 -1.424
4 2.000 1.366 -58
5 1.000 621 563
Trazer para Valor Presente
Taxa 10%
Total girando acumulado dos
valores presentes
Equilíbrio após o 4 ano
Para cálculo exato tempo-58/621 = 0,093 => 4,093 anos
Saldo negativo / fluxo do ano de
equilíbrio
Valor Presente Líquido (VPL) VPL é a diferença entre o Valor Presente e o custo de investimento VPL = VP – I.` VPL > 0 = projeto lucrativo VPL < 0 = projeto recusado
Vantagens-Mede o Lucro em termos absolutos-Internacionalmente aceito
Desvantagens-Exige um fluxo de caixa futuro estimado-Exige a determinação da taxa
Tempo Cash Flow Valor presente
0 -15.000 -15.000
1 7.000 6.363
2 6.000 4.959
3 3.000 2.254
4 2.000 1.366
5 1.000 621
VPL = ( 6.363 + 4.959 + 2.254 + 1.366 + 621) – 15.000VPL = 563,00
Taxa 10%
Taxa Interna de Retorno (TIR) A TIR é o lucro que você obteve ao investir num certo projeto. Usar quando no fluxo de caixa há somente uma inversão de sinal. TIR é a taxa que anula o VPL, isto é, ele fica igual a zero Maior ou igual a TMA ( taxa mínima de retorno ou taxa de desconto) = projeto lucrativo
Vantagens-Permitir que o projeto resuma-se a sua rentabilidade intrínseca;-Amplamente usada no mercado financeiro
Desvantagens-Não existe uma forma fácil de cálculo, pois para um ativo de n períodos teremos uma equação do grau n
Tempo Cash Flow
0 -15.000
1 7.000
2 6.000
3 3.000
4 2.000
5 1.000
15.000 CHS g CFo
7.000 g CFj
6.000 g CFj
3.000 g CFj
2.000 g CFj
1.000 g CFj
f IRRTaxa 10%
Na HP 12c
TIR = 12,03%
Taxa Interna de Retorno Modificada (TIRM)
Utilizada quando há uma grande discrepância entre a TIR e a TMA ( taxa de desconto ). Usar quando no fluxo de caixa há mais de uma inversão de sinal. Os valores negativos do fluxo são trazidos para o valor presente e os positivos são levados para o valor futuro.
Taxa 15%
T Fluxo PV (Saídas)
FV
(entradas)
0 -50.000 -50.000
1 30.750 108.174,70
2 33.125 101.330,13
3 -20.000 -13.150,32
4 34.560 79.939,38
5 -20.000 -9.943,53
6 33.750 59.028,96
7 34.870 53.032,91
8 -20.000 -6.538,03
9 36.500 41.975,00
10 36.500 36.500,00
total -79.631,88 479.981,08
30.750 CHS PV ; 15 i; 9 n ; FV
20.000 CHS FV ; 15 i; 8 n ; PV
33.125 CHS PV ; 15 i; 8 n ; FV
20.000 CHS FV ; 15 i; 3 n ; PV
MTIR ?
479.981,08 CHS FV79.631,88 PV
10 n i = 19,68%
A TIR desse fluxo é 36% muito superior a 15% ( TMA )
Índice de Lucratividade Líquida ( ILL ou LI )
Relação entre o valor recebido e o custo do investimento. ILL = VP / I. ILL < 1 => projeto rejeitado ILL > 1 => projeto aceito
Vantagens- Fornece valor relativo pode ser interpretado como benefício líquido de caixa por unidade de real investido
Desvantagens- Semelhantes a da TIR- Não indica o volume da riqueza
Tempo Cash Flow Valor presente
0 -15.000 -15.000
1 7.000 6.363
2 6.000 4.959
3 3.000 2.254
4 2.000 1.366
5 1.000 621
Taxa 10%
ILL = ( 6.363 + 4.959 + 2.254 + 1.366 + 621) / 15.000ILL = 1,038
O investidor receberá 1,038 vezes o que investir
Ponto de Equilíbrio ( Break Even )
É o ponto em que uma empresa ou um projeto tem resultado ZERO, nem lucro nem PREJUÍZO ( VPL = 0 ) É quantidade que deve ser produzida e vendida a fim de que o faturamento seja igual aos custos.
Operacional : P.Q = CF + CV.Q Contábil : P.Q = CF + CV.Q + Depre+IR(P.Q-CF-CV.Q – Depre) Econômico : P.Q = CF + CV.Q + C.Cap.+IR(P.Q-CF-CV.Q – Depre)
Q = quantidade Depre = depreciaçãoCF = Custo fixo IR = alíquota do impostoP = faturamento C.Cap = custo do capitalCV = custo variável
Vantagens
- Serve para orientar os administradores quanto as metas de vendas mínimas-Bastante abrangente, serve para tomadas de decisões estratégicas
Desvantagens
- Empresas com produtos diferentes hádificuldade de alocar corretamente oscustos para cada um.
Mostra a quantidade mínima que a empresa terá que vender para assegurar a rentabilidade real, dada pela taxa de mínima remuneração do capital investido. É adequado para análises de longo prazo.Os custos de oportunidade são muito subjetivos e difíceis de serem calculados - são apenas um instrumento gerencial de apoio à tomada de decisões, não representando os custos reais da empresa.
Informa o quanto a empresa terá que vender para não ficar sem dinheiro e, assim, ter que tomar empréstimos, prejudicando ainda mais sua lucratividade. É adequado para análises de curto prazo. Se a empresa estiver operando abaixo do ponto de equilíbrio financeiro, ela poderá até mesmo cogitar uma interrupção temporária de suas atividades.
preço de venda: $ 10 / unidade
custos variáveis = $ 4 / unidade
custos:
fixos operacionais = $ 27.000
financeiros = $ 3.000
Encontrando o ponto de equilíbrio operacional:
Q = Fo = 27000 = 4500un p – v 10 - 4
Racionamento de Capital – Coloca limite sobre a quantidade de fundos disponíveis para o investimento.
Racionamento Mole – Limite sobre fundos disponíveis impostos pela administração.
Racionamento Duro - Limite sobre fundos disponíveis impostos pela indisponibilidade de fundos no mercado de capital.
Exemplo abrangendo todos os métodos de decisão
O projeto que devemos analisar tem o seguinte fluxo de caixa abaixo. Ele deve ser aprovado?Considere uma TMA de 10%
15.000
7.000 6.000 3.000 2.000 1.000
t1 t2 t3 t4 t5
1)Payback Simples
TempoCash Flow
Total girando
0 -15.000 -15.000
1 7.000 -8.000
2 6.000 -2.000
3 3.000 1.000
Tempo Cash Flow
Fluxo Desc.
Total girando
0 -15.000 -15.000 -15.000
1 7.000 6.363 -8.637
2 6.000 4.959 -3.678
3 3.000 2.254 -1.424
4 2.000 1.366 -58
5 1.000 621 563
2)Payback Descontado
3) VPL = VP – IVPL = 15.563,00 – 15.000,00=563,00
15.000 CHS g CFo
7.000 g CFj
6.000 g CFj
3.000 g CFj
2.000 g CFj
1.000 g CFj
f IRR
4) TIR = 12,03%
T Fluxo PV (Saídas)
FV
(entradas)
0 -15.000 -15.000
1 7.000 10.248
2 6.000 7.986
3 3.000 3.630
4 2.000 2.200
5 1.000 1.000
5) MTIR
15.000 CHS PV25.064 FV5 n i = 10,81%
6) ILL
ILL = VPL / InvestimentoILL = 563 / 15.000ILL = 1,0375
-2000/3000 = 0,666Resp : 2,66 anos
-58/621= 0,093Resp: 4,093 anos
RESPOSTA
Método Resultado Aprovado Por que ?
Payback simples 2,66 anos Sim A razão de obtermos o dinheiro de volta
Payback desc. 4,195 anos Sim Obtermos nosso dinheiro de volta, mesmo após descontar o custo de capital
VPL R$ 563,00 Sim VPL > 0
ILL 1,0375 Sim ILL > 1
TIR 12,03% Sim Maior que o custo do capital (TMA)
TIRM 10,81% Sim Maior que o custo do capital (TMA)