FINANÇAS CORPORATIVAS · A presente apresentação corresponde ao que se ministra em sala de aula...
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FINANÇAS CORPORATIVASEM RESUMO
NO BRASIL
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Professor Istvan Karoly Kasznar
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Administração Pública e das Empresas
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A presente apresentação corresponde ao que se ministra em sala de aula normalmente,
em curso inicial básico de Finanças Corporativas.
A meta é estimular o aluno a debater temas relevantes de Finanças, um a um e em conjunto.
Neste material, o SUMÁRIO contém temas que são apresentados e debatidos em aula.
Não necessariamente aquilo que se encontra no SUMÁRIOS será exposto e explicitado.
Visa-se criar a curiosidade no aluno e incentivá-lo a buscar fontes de informação variadas.
Logo após o SUMÁRIO uma tabela mostra expressões e fórmulas essenciais em Finanças.
Elas servem de elo para compor o curso e gerar inter-relações fundamentais na estruturação
do pensamento financeiro.
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SUMÁRIO Balanço Patrimonial e Relatório Anual – Petrobrás Balanço Patrimonial e Relatório Anual – Palmeira Futebol S.A. Demonstração do Resultado – Natura Cosméticos S.A. Usos e Fontes de Fundos Simplificados Valor da Empresa Ativos, Retorno e Liquidez Investimentos Financeiros Produtos Negociados nos Mercados Financeiros Investimentos em Ativos Reais Projetos Físicos Risco e Retorno O Retorno do Investimento InfoMoney – BM&F BOVESPA Tipos de Risco Medida de Risco Expectativas Risco de uma Carteira Risco e Retorno (CAPM) Coeficiente Beta Critérios Básicos para Análises de Projetos Orçamento de Capital As 10 Maiores Marcas Empresas de Valor de Mercado Sistema Financeiro Nacional Avaliações de Ações por Múltiplos Mercado de Capitais e Valorização EVA Temas e Questões de Finanças Corporativas
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Temas e questões críticas de Finanças Corporativas Professor Istvan Kasznar 04/ago/17
Roteiro para geração de dossier e Plano Financeiro de Projeto de Investimento II
Temário Indicadores, instrumentos Ratio = ÍndiceAção Balanços e Demonstrativos Income Statements Liquidez Corrente AC / PC
Preço da ação Liquidez Seca (AC - EST) / PC
Lucro Total Bruto Valor Value Liquidez Geral
Lucro Total Líquido VPL NPV Endividamento Geral DCP + DLP / PL
Dividendos TIR IRR Endividamento de Curto Prazo DCP / PT
Dividendos por ação VF FV Endividamento de Longo Prazo DLP / PT
Lucro por Ação FCx = CF CF Endividamento Sazonal
Lucro Líquido por Ação FC Livre = Free CF Free Cash Flow Endividamento Estrutural (Dcp + D lp) / AT
EBITDA FC projetado (RTe - Dte) no tempo Endividamento Crônico Med (Dcp + D lp) 3a / AT3a
EAITDA FC real (π = taxa de inflação) FC / (1+π) Endividamento s. Patrimônio (DCP + DLP) / PL
EOC = OCS FC efetivo (ocorreu de fato) Endividamento s. Capital Social DCP + DLP / CS
RsC = ROE = LLApós IRJDA / E Hurdle Rate Capital Próprio s. Dívida E /D = Cap Propr / Div Total
CAPM Taxa, razão de saída Plow out Ratio Rentabilidade s. Vendas Totais LLApósIRJDA / RT
CAPM revisado Taxa, razão de retorno Plow in Ratio Rentabilidade s. Patrimônio LLAIRJDA / PL
Crescimento constante de Dividendos - g Análise de sensibilidade δRT; δDT; δLT; δRT/δDT; ... Rentabilidade s. Imobilizado LLAIRJDA / I
Crescimento diferenciado de Dividendos Payback Ratio (LLAIRJDA / I) Med 5a Rotação de Vendas
Modelo de 2 fases de Dividendos Payback Descontado Rotação de Estoques
Good Will = LLApós IRJDA + Ca ixa + Val FunCom Fundo de Comércio LLApósIRJDA + Caixa + Val FunCom Rotação de Insumos
Pecking Order Múltiplos de P / E Rotação de Pessoal Turn over
Risco e tipos, mensuração Valor em Livro Book Value (BV) Grau de Alavanc. Operacional = GAO tx var lucros / tx var cap fixo
Retorno e tipos, mensuração Taxa de Retorno em Livro Book Rate of Return Grau de Alavanc. Financeira = GAF tx var lucros / tx var fin amort + juros
Risco e Retorno de um haver Valor de Mercado Market Value Grau de Alavanc. Combinada = GAC GAO X GAF
Risco e Retorno de Carteira Árvores de decisão θ = resp - ret efe Plow out Ratio é associado a % Div PO = %Div X LLapós IRJDA
Taxa de retorno requerida; real; efetiva Opções Reais Plow in Ratio é associado a: 1 - %Div PI = (1 - %Div) LLapós IRJDA
Decisão de Investimento Capital de Giro AC - PC Buffet Model
Decisão de Financiamento Capital de Giro Próprio AC proprio - PC proprio Soros Model
Decisão de Endividamento Capital de Giro de Terceiros Projeto Visão; Missão; Macro-objetivos
Decisão de Precificação CMPC = WACC r s. E / FinTot + i s. D / FinTot Análise e montagem de cenários macro; setoria l ; empresaria l
Decisão Tributária CMKP r s. E / FinTot Questões críticas do Negócio e Projeto o que é essencial
Tributação e Impostos CMKTerc i s. D / FinTot Pré-Condições Críticas de Sucesso o que precisa TER para fazer
Planejamento Tributário Beta de Mercado BCG Geração de Caixa X Utilização de Caixa
Orçamentação e o Orçamento Beta da Empresa TIRPRE Tend; Impact; Resp; PrioriEstrat
Decisão Combinada Treynor PESTLE Pol; Econ; Social;Tecno; Legis; Ambi
Decisões ante Ciclo do Negócio Black & Scholes Matriz de Atratividade Atrat Indústria X Atrat Var da empresa
Decisões ante Estágio no Ciclo de Vida em que momento está a empresa fases I; II; III; IV
CAPM em termos de SML (onde m é mercado) ri = rf + (rm-rf) θim/ θ2m
Risco sistemático (de mercado m) θ = Ѵvar
Risco não sistemático
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Usualmente, uma ferramenta essencial das Finanças é fornecida pelo Balanço Patrimonial
da empresa. Ele especifica rubrica a rubrica as posições do ativo (direitos) e do passivo
(obrigações) da empresa. Isto se ilustra mediante o Balanço Patrimonial a seguir, da
PETROBRÁS. A ele, acrescenta-se o Demonstrativo de Lucros e Perdas; de usos e Fontes;
os relatórios das auditorias internas e externa, os fluxos de caixa previstos; os planos e
projetos de investimento; e os planos tributários, entre outros, para melhor interpretar a
realidade financeira de uma organização.
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Balanço PatrimonialRelatório Anual
Fonte: Petrobrás
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O BP e RA da empresa compõe-se do ativo total em face do passivo total. Cada um se desdobra
como no ativo total em ativo circulante; realizável a longo prazo e não circulante onde surge o
imobilizado. No passivo total estão o passivo circulante o não circulante com exigível longo prazo
e o Patrimônio Líquido. Cada setor econômico produtivo e cada empresa portanto, possui suas
particularidade econômico-financeira-contábeis, que será preciso entender, elucidar, para
tomar a decisão certa em Finanças vide BP e RA do Palmeiras Futebol Clube.
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Balanço PatrimonialRelatório Anual
Fonte: Palmeiras Futebol S.A.
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A tomada de decisão em Finanças inclui a combinação das decisões de (F) Financiamento,
(I) Investimento, (D) Distribuição de Dividendos, (E) Expansão e Inovação Produtiva, (T) Tributária
e de (A) Associações e Parcerias. Logo, o preço da ação reflete estes elementos.
Vide a demonstração de resultados da Natura, a seguir.
Pação = f (F, I, D, E, T, A)
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Fonte: www.natura.com.br
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Usos e Fontes de Fundos Simplificados
Em essência, interessa reparar o curto do longo prazo.Naturalmente, e curto prazo é de até 1 (um) ano o longo prazo possui temporalidade arbitrada.
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Visa-se maximizar o valor da Empresa onde um projeto no tempo. Não se trata necessariamente
de maximizar lucros no curto prazo, que podem chamar a atenção dos concorrentes, do fisco,
das instituições de proteção ao consumidor. Mas sim de manter um fluxo de rendimentos reais
que ao Valor Atual, dito Valor Presente, maximize o preço as ações da empresa e seja atraente
aos acionistas.
A seguir, vejam-se tipos de valor que se levantam na empresa.
VALOR DA EMPRESA
1. Valor Patrimonial contábil:
Valor Contábil do Patrimônio Líquido (VCPL)
2. Valor Patrimonial Real:
Valor do Mercado dos Ativos e Passivos (AT-PT) a mercado
3. Valor Presente Líquido (VPL)
Valor do Fluxo da Caixa Líquido Descontado (FCD)
4. Valor de Mercado
Valor de Mercado das Ações na Bolsa de Valores (VMb = Pb)
5. Valor de Liquidação (VLiqui)
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FORMAS DE ATIVO RETORNO LIQUIDEZ
MONETÁRIO
FINANCEIRO
IMOBILIZADO
NULO
FIXO OU VARIÁVEL
VARIÁVEL
MÁXIMO
MÉDIA
MÍNIMA e ai DEPENDE
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ATIVOS, RETORNO, LIQUIDEZ
O financista sugerirá e dividirá na empresa junto aos seus pares e colaboradores sobre as formas,montantes, estruturas e prazos que terão os ativos e passivos. Isto implicará em variações no retorno e na liquidez organizacional.
INVESTIMENTOS FINANCEIROS
PREÇO DA AÇÃO OU DO TÍTULO: A MAXIMIZAR PARA O ACIONISTA
FLUXO DOS DIVIDENDOS OU JUROS E VALOR FINAL
RISCO DE RECEBIMENTO DOS DIVIDENDOS OU JUROS
TAXA DE RETORNO x RISCO: OTIMIZAR A RELAÇÃO, NA CARTEIRA
VALOR PRESENTE DOS DIVIDENDOS E / OU JUROS
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Existem opções variadas de aplicações financeira. Quanto maior o volume disponível de
recursos, melhor pode ser distribuída em várias opções o capital disponível, na busca da
melhor relação de risco – retorno.
PRODUTOS NEGOCIADOS NOS MERCADOS FINANCEIROS
TÍTULO
CDI
CDB
POUPANÇA
TÍTULOS PÚBLICOS
LETRAS E NOTAS DOTESOURO NACIONAL
LETRAS E BONUS DOBANCO CENTRAL
EXPORT NOTES
É LASTRO DE OPERAÇÕES ENTRE BANCOS
CAPTAÇÃO DE RECURSOS ORIUNDOS DOS INVESTIDORES PARA OS BANCOSRENDE POUCO, EM TESE É “SEGURO”, LOGO É APLICAÇÃO DE
PEQUENOS POUPADORES - PARA SFHCAPTAÇÃO PARA O GOVERNO, EM FUNÇÃO DAS DÍVIDAS PÚBLICAS
PAPÉIS DE CURTO PRAZO, DE 30, 60, 90, 180 OU 350 DIAS, PARA COBERTURA DE DÉFICITS TESOURO ORÇAMENTÁRIO
PAPÉIS DE CURTO PRAZO, DE 30, 60, 90, 180 OU 350 DIAS, PARA FINS DE POLÍTICA MONETÁRIA
FINANCIAM A EXPORTAÇÃO E SÃO CONTRATOS DE CESSÃO DE CRÉDITO DE EXPORTAÇÃO
CARACTERÍSTICA
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INVESTIMENTOS EM ATIVOS REAIS
COMMODITIES E TRADEABLES
MÁQUINAS E EQUIPAMENTOS
IMÓVEIS, TERRENOS
PLANTAS INDUSTRIAIS
PRODUTOS ESTOCÁVEIS
MERCADOS ONDE INVENTÁRIOS SÃO NECESSÁRIOS
OUTRAS EMPRESAS GERADORAS DE BENS REAIS
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Assegurar a produção estável, em ambiente instável e especulativo, submetido a baixocrescimento do Produto Interno Bruto (PIB) é um grande desafio nas empresas brasileiras.Cabe atuar entendendo-se a dinâmica geral e de cada ativo real no mercado.
PROJETOS FÍSICOS
É PRECISO SE SITUAR, GERAR UM PLANO DE NEGÓCIOS E DETALHAR CUIDADOSAMENTE:
CUSTO DO PROJETO – CUSTOS FIXOS E VARIÁVEIS
FLUXO DE CAIXA E VALOR RESIDUAL – FC; FCLiq; FCLivre
RISCOS DOS FLUXOS – DP das RT; DP dos CT; DP dos LL
CUSTO DE CAPITAL – K, i, r – PRÓPRIO – DE TERCEIROS
VALOR PRESENTE – VP, VPL, NPV, NCF, TIR, TIR REVISADA
PAYBACK – LLAIRJ/i
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Empresa precisam evoluir, crescer, assumir liderança de mercado. Não podem parar.Para tanto, hão de manter projetos viáveis; eliminar projetos inviáveis ou reestruturá-los eadotar novos projetos atraentes econômico-
RISCO E RETORNO (Ɵ e r)
TIPOS DE RETORNO:
RETORNO NOMINAL: é o retorno não descontado na taxa de inflação.
RETORNO ESPERADO: é a estimativa de ter um retorno futuro; (ex-ante)
remuneração que os investidores solicitam para manter suas aplicações no ativo avaliado.
RETORNO EXIGIDO: em mercado eficiente, sem deficiências, imperfeições, ruídos,
corresponde ao retorno esperado
RETORNO REAL: (ex-post) é o retorno esperado, deflacionado, do investimento
ou da aplicação. RR = Re / (1 + πe)n = Re . 1
A rigor, deseja-se minimizar risco (Ɵ) e maximizar o retorno (r).
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(1 + πe)n
O RETORNO DE TODO INVESTIMENTO RESULTA DO VALOR DO ATIVO E DO FLUXO DE CAIXA ESPERADO
TAXA DE RETORNO K = ATIVO (velho – novo) + FLUXO DE CAIXA
ATIVO NOVO
FC = FLUXO DE CAIXAt = DATA, PERÍODOPA = PATRIMÔNIO
K = (PA t - PA t – 1) + FC tP t - 1
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PENSE NO INVESTIMENTO İ COMO NUM EMPATE DE CAPITAL İ EXIGE ESFORÇO DE GERAÇÃO DE VALOR APLICAÇÃO FINANCEIRA EM MERCADO SECUNDÁRIO NÃO GERA VALOR NOVO.
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Investidores e aplicadores de recursos buscam fontes de informação seguras para dispor de
melhor chance de geração de retorno. Vide os dados da InfoMoney, comparando os lucros
de empresas e sua variação de um ano para outro. A lembrar que o passado bom não
assegura um futuro brilhante.
24Fonte: iBovespa / infomoney.com.br
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HÁ NUMEROSOS TIPOS DE RISCO A CONSIDERAR, QUE COMBINADOS GERAM
UM “RISCO TOTAL”.
- RISCO NATURAL OU SETORIAL (n);
- RISCO FINANCEIRO, DA ESTRUTURA DE CAPITAIS, DA RELAÇÃO ENDIVIDAMENTO SOBRE
CAPITAIS PRÓPRIOS (w);
- RISCO DE CHOQUES POSITIVOS OU NEGATIVOS, SÚBITOS (µ)
Ɵ = n + w + µ
TIPOS DE RISCO
MEDIDA DE RISCO (Ɵ)COMO SE MEDE O RISCO?
PORQUE AS VARIAÇÕES E VOLATIDADES?
COMO ANTECIPAR O Ø? COMO MINIMIZAR O EFEITO DO Ø?
O RISCO DE UM INVESTIMENTO É DETERMINADO PELA VARIABILIDADE
DOS RETORNOS POSSÍVEIS DE DETERMINADO INVESTIMENTO.
A VARIABILIDADE É MEDIDA PELO DESVIO-PADRÃO E PELA VARIABILIDADE
DOS RETORNOS ESPERADOS.
O RISCO É A RAIZ QUADRADA DA VARIÂNCIA DOS LUCROS PREVISTOS OU
OCORRIDOS NO TEMPO, SEJAM ELES OPERACIONAIS OU APÓS IMPOSTOS DE
RENDA, JUROS E DEPRECIAÇÃO
SE O RISCO PREVISTO FOR MAIOR, O AGENTE ECONÔMICO QUERERÁ UM
PRÊMIO DE RISCO MAIS ELEVADO, OU SEJA, ELEVARÁ A REQUISIÇÃO POR
MARGEM DE LUCRO.
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Os agentes econômicos formalizam expectativas sobre o que acreditam que vai acontecer
no futuro. Os ambientes não são perfeitamente previsíveis. Ao contrário, reina a instabilidade,
a imprevisibilidade, a transformação tecnológica súbita. Isto afeta os negócios e as finanças.
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EXPECTATIVAS (_e)
Três escolas:1) (_e) RACIONAIS – Lucas, Phelps, Barro
2) (_e) ADAPTATIVAS – RT et = α1 RT f = α2 RT f
3) BEHAVIORISTAS – Kahnemam e Trersky
É preciso entender o ponto de vista da lógica
microeconômica e comportamento das pessoas.
Elas não são necessariamente racionais o tempo todo.
t - 1
t - 2
O passado explica o futuro?
O futuro já esta desenhado e assegurado? Certamente que não. Então,
faça exercícios probabilísticos; projeções com opções; projetos com certa
flexibilidade.
RT e = RT f . (1 + π e ) . (1 + ye )t t - 1
t t
DT e = DT f . (1 + π e ) . (1 + ye )t t - 1
t t
RISCO DE UMA CARTEIRA
CARTEIRA EFICIENTE: maximiza retornos (Re)para um determinado nível de risco (Ø),
ou minimiza o risco (Ø) para um dado nível de retorno (Re).
É a relação existente entre os ativos de um investimento a ser rentabilizado ou entre
os papéis que compõem uma carteira de investimento; é medida pela correlação
e pela covariância de seus retornos.
Retorno: sobre o Patrimônio Líquido: LLAIRJ / PL
sobre Vendas (Receitas): LLAIRJ / RT
sobre o Preço de Compra (Pc): (Pv + D) / Pc
Operacional1 (LLAntes de IRJ): LLAntes de IRJ / PL
Operacional2 (LLAntes de IRJ): LLAntes de IRJ / RT
Antes de juros, impostos e depreciações: EBITDA / PL
EBITDA / RT
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RISCO e RETORNO (CAPM)
Modelo de Determinação de Preços de Ativos Financeiros (Capital Asset
Pricing Model) associa o risco e o retorno para todos os ativos.
Ø = r e – r f Ø = LLAIRJ - LLAIRJ
PL
e
( )( )PL
f
Risco total do título = Risco não diversificável – Risco diversificável
Risco Diversificável – associa-se aos eventos específicos da empresa – tais comogreves, processos, ações regulatórias; perdas de um cliente importante; que podem ser eliminados por meio de opção por diversificação. Estes são fatores endógenos.
Risco não Diversificável – são vinculados a fatores de mercado que afetam todas as empresas, e não podem ser eliminados por meio de diversificação – tais como guerra, inflação, incidentes internacionais e eventos públicos. Estes são fatoresexógenos.
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Coeficiente Beta β: corresponde ao índice de grau de movimento do
retorno de um ativo em resposta à mudança no retorno de mercado.
Beta negativo = o título se move no sentido ao contrário do mercado
Beta positivo = o título se move no mesmo sentido do mercado
β TÍTULOS
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ORÇAMENTO DE CAPITAL
Orçamento de capital é o processo de ordenamento das premissas e
informações que visam à montagem do fluxo de caixa projetado
para a tomada de decisão de investimento de longo prazo.
Faça pelo menos três orçamentos, ao levantar custos, despesas.
Orçamento: a) forma de projetar vendas e custos esperados;
b) revê-lo na medida em que a relação vendas x custos
gera desconforto;
c) centrar sobre um, principal, que possui maior proba-
bilidade de acontecer.
d) é um mapa financeiro de “intenções previstas” que
demanda acordos, negociações e provisões.
RTe; DTe; LTe
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ORÇAMENTO DE CAPITAL
ANÁLISE DE MERCADO – o que é; produtos e serviços; constituição;
formação; concorrentes; usos e métodos; processos
LOCALIZAÇÃO FÍSICA – onde; o que oferece; acesso; utilização do MC
ANÁLISE DE SUPRIMENTOS / FORNECIMENTOS / ENTREGAS
ANÁLISE DE CUSTOS (fixos e variáveis)
ANÁLISE DE CARGA TRIBUTÁRIA (impostos, taxas, endividamento e seu peso sobre a
receita e os lucros)
FORMAÇÃO DE PREÇO – P ≥ cfu + c √¯u P² = α% + (p)
Pn = (1 + α% ) . p
.Monopólio .Oligopólio .Concorrência Imperfeita .Concorrência Perfeita
FONTES DE FINANCIAMENTO – Bancos, Financeiras, Leasing, Comprar, Vender, Nacionais,
Estrangeiros.
ELABORAÇÃO DO FLUXO DE CAIXA DO PROJETO
DETERMINAÇÃO DO CUSTO DE CAPITAL (K), que se divide em próprio e de terceiros.
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O Valor da organização tem uma importante componente de intangíveis. Isto é algo abstrato e
implica em Propriedade Intelectual. Inclui o valor de marcas, patentes, invenções, pessoal
especializado, ambiente de trabalho, região de denominação controlada e outros.
Vide a seguir o valor em 2014 das 10 maiores marcas. Estudos da IBCI – Institutional Business
Consultoria Internacional; da Forbes e outras companhias desvendam esses valores.
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AS 10 MAIORES MARCAS
Fonte: Forbes – Maio – 2014 - http://www.forbes.com/global2000/list/
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EMPRESAS POR VALOR DE MERCADO
Fonte: Forbes – Maio – 2014 - http://www.forbes.com/global2000/list/
Exemplo de Levantamento de Valor Organizacional
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SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL
www.bcb.gov.br www.cvm.gov.br
www.mps.gov.br
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AVALIAÇÕES DE AÇÕES POR MÚLTIPLOS
PREÇO / VALOR PATRIMONIAL
PREÇO / TERMINAIS TELEFÔNICOS
PREÇO / VENDAS LÍQUIDAS
PREÇO / METRO QUADRADO DE LOJA
PREÇO / EBTDA
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MERCADO DE CAPITAIS E VALORIZAÇÃO
O M C possui atributos que sinalizam fatores econômicos, financeiros,
políticos, comportamentais e afins, de mercado. Por isto, sem se deixar afetar
pelo M C, mas entendendo seus sinais, é preciso agir com sensibilidade a
suas “ mensagens ” fornecidas vias cotação do preço das ações .
• qual é a tendência de valorização nos EUA; na Europa no Brasil ?
• qual é a velocidade de valorização / desvalorização ?
• quais os lideres de VALOR ? quais os seus fatores de sucesso ?
• quais os lideres de PERDA ? quais os seus fatores de insucesso ?
• qual é o ( beta ) do mercado ? e do seu produto ? e da sua firma ?
• qual o R2; t - Student; risco ( ) entre seus “concorrentes”, sua firma e o M C?
Calcule e tire suas conclusões !
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EVA
CORRESPONDE AO ECONOMIC VALUE MODEL.
PROMOVE UMA VISÃO POSITIVA DE:
• INVESTIMENTOS A SEREM FEITOS NO FUTURO;
• PROMOÇÃO DOS RECURSOS HUMANOS E O CAPITAL
INTELECTUAL;
NUMA PROXY, TEMOS:
EVA = I. COC + (IVL RH)
ONDE:
IVL = INCORPORAÇÃO DO VALOR LÍQUIDO
COC = CURVA DE OFERTA DE CAPITAL
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EVA - 1
VALOR ECONÔMICO AGREGADO
QUAL É A META?
MAXIMIZAR O VALOR DAS AÇÕES PARA OS ACIONISTAS
MAXIMIZAR O VALOR DO PRODUTO PARA OS CLIENTES
VERIFICAR SE OS INVESTIMENTOS EM CAPITAL HUMANO
E EM PROJETOS FINANCIADOS COM A TAXA DE JUROS
DA CURVA DE AFERTAR DE CAPITAIS GERAM UM EVA
POSITIVO E ASCENDENTE NO FUTURO.
MODELO BASEADO NOS LUCROS GERADOS PELOS
ATIVOS QUE AGREGAM VALOR A EMPRESA
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EVA - 2
VALOR ECONÔMICO AGREGADO
DOS ATIVOS
• Minimizar o montante de capital requisitado
para alcançar os objetivos empresariais.
• Minimizar o custo do capital.
• Otimizar dividas gerenciando-as.
• Gerenciar o capital próprio, o patrimônio, as
ações.
• Promover a engenharia financeira.
• Otimizar a Gestão do Capital de Giro.
• Otimizar a Gestão do Capital Fixo.
DOS PASSIVOS
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EVA - 3
A VERDADEIRA CHAVE PARA A CRIAÇÃO DE RIQUEZA
EVA = LL OPERACIONAL - COC * CAPITAL INVESTIDO
APÓS IMPOSTOS
= VENDAS - (CUSTO OPERACIONAL + CUSTO DO CAPITAL)
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EVA - 4
MVA
• MEDIDA DE CRIAÇÃO DE RIQUEZA.
• DIFERENÇA ENTRE ENTRADA DE CAIXA E SAÍDA DE CAIXA.
• É O MONTANTE ACUMULADO, PELO QUAL A EMPRESA VALORIZOU OU
DESVALORIZOU - É A RIQUEZA DOS ACIONISTAS.
• MOSTRA A ALOCAÇÃO DE RECURSOS E O POSICIONAMENTO DE LONGO PRAZO.
• É A ESTIMATIVA, NO MERCADO DE CAPITAIS, DO VALOR PRESENTE LÍQUIDO DE
UMA EMPRESA. É O FLUXO DE CAIXA DESCONTADO PARA A AVALIAÇÃO DE UM
INVESTIMENTO.
• O MVA SÓ CALCULA A VARIÁVEL CONSOLIDADA, DE TODA A EMPRESA, E NÃO POR
DEPARTAMENTO, DIVISÃO, ETC.
MVA = VALOR DE MERCADO - CAPITAL TOTAL
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FRONTEIRAS DE EFICIÊNCIA
( PA1; PB1 ) : mais alto nível de retorno oferecido por 2 ações ( ou cestas de
ações ou atividades empresarias), dado o seu preço.
FE : mais alta curva de eficiência que se pode alcançar, dado o
tipo de relação de ( RISCO e RETORNO ) que se quer assumir.
B
PB2
PB1
PA1 PA2
Fronteira de
Eficiência
A
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GERENCIAMENTO ATÉ ONDE
Custo da Dívida
• Tomar empréstimo pode ser “bom”:
- disponibiliza capital que não setem
- acelera investimentos
- rende retornos mais rápido
-aumenta o preço da ação
• Mas pode ser “ruim”:
- o Brasil em junho/2001tinha a 4ª mais
alta taxa de juros real do mundo
- as taxas de juros pós, oscilam e podem
ser imprevisíveis, logo criam riscos
muito altos
- o juro é uma dívida obrigatório
- a burocracia e a legislação operam a
favor do credor
- o cenário garantidamente instável
favorece o credor, cobrador
Custo do Capital Próprio
• Fruto de sacrifício, poupança
•Exige retorno mínimo, básico comparável
ao do mercado
• Associa-se a taxa de retorno
•Aumenta com retorno crescente do
capital financeiro; com insegurança de
mercado; com elevação real do déficit
público combinado a demandas públicas
reprimidas.
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RISCO DO NEGÓCIO E FINANCEIRO
= Dp ( LLAIRJ )e ; t = 0 ...
= Dp (LLAIRJf - LLAIRJ ) ; t = 0 ...
= 1+
2+
3Adm +
4P&S +
5 EM +
Onde: é a taxa de risco, medida como desvio- padrão dos lucros
e é o valor esperado/ uma estimativa
t é o tempo
é o risco natural do negócio, de um setor
= ( CT / CP ), a relação capital de terceiros sobre os próprios
Adm é o risco gerencial, administrativo, burocrático e empresarial
P&S = produtos e serviços
EM é a estrutura de mercado que se enfrenta como monopólio; oligopólio;
concorrência imperfeita.
é toda e qualquer outra ocorrência de risco.
t
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PD
avesso ao risco: PD cresce mais do que proporcionalmente
amante do risco: PD cresce menos do que proporcionalmente
RISCO E PRÊMIO DE DESEMPENHO
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ESTRATÉGIA DE CRESCIMENTO E DESENVOLVIMENTO FINANCEIRO
Quais as suas opções?
Crescer com o que temos :
ficar no nosso nicho; como
estamos
• Step by step
• Segue o ciclo do setor
• Pode a LP ser espelho do setor e sumir
Crescer mais agressivo:
Usando opções de compra, com
CP ou CT ( arriscado )
Take-overs
• Pacíficos• Neutros• Agressivos
Compra / Venda
- Presentes
- Futuros
De VD’ s- Menores
- Imperfeitos
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- Consolidação - Pode ser uma opção de:
- amadurecimento
- reforço das bases
- domínio sobre o adquirido
- liderança focada em nicho de mercado
- Conglomeração:
- visão, assimilação, controle INTEGRADO.
- padronização do COMANDO ( unificação )
- geração de ECONOMIAS DE ESCALA
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