FEBRERO 2014

CONTENIDO COYUNTURA ECONÓMICA Mercado Petrolero Sector Externo Gestión Fiscal Gestión Deuda Pública Mercado Monetario Sector Real Mercado Laboral Precios NORMATIVA LEGAL INDICADORES ECONÓMICOS COYUNTURA ECONÓMICA ANDRÉS DUQUE* gmurillo@bancomercantil.com

ADRIANA PAREDES LOVERA** adrianaparedeslovera@gmail.com

MERCADO PETROLERO Durante los primeros dos meses del año, los mercados

petroleros continúan ajustados desde el lado de la oferta,

principalmente como consecuencia de las interrupciones

no planeadas de producción calculadas en casi 3 millones

de barriles diarios (mmbd) en los países OPEP y No

OPEP, lo cual ha influido sobre los precios. En este

sentido, los productores OPEP, especialmente Arabia

Saudita, continúan reduciendo su producción de crudo

para acomodar el crecimiento de la producción No OPEP y

de esta manera darle estabilidad a los precios. La

producción No-OPEP sigue siendo impulsada por el

crecimiento de la producción del petróleo de esquistos en

EE.UU y de las arenas de petróleo de Canadá,

complementada con la mayor producción en África y la

Antigua Unión Soviética. Sin embargo, los problemas en

Siria, Sudán del Sur y Yemen restringieron el mercado en

* Economista de la Gerencia de Investigación Económica de Mercantil Banco Universal. ** Asistente de la Gerencia de Investigación Económica de Mercantil Banco Universal.

casi 700 mbd durante el lapso enero-febrero de este año.

Vale la pena destacar que entre los productores OPEP, en

Libia todavía persisten problemas técnicos y políticos que

impiden recobrar su antiguo nivel de producción,

ocasionando bruscas oscilaciones en su oferta (un máximo

de 1,45 mmbd y un mínimo de 220 mbd en los últimos 12

meses). Por el lado del consumo, la demanda petrolera

sigue creciendo a un buen ritmo por el crecimiento

económico más robusto experimentado por las economías

maduras pero, principalmente, por el consumo de los

países No OCDE, impulsado por China, si bien a una tasa

de crecimiento inferior a la observada en promedio de las

dos últimas décadas. A medida que el crecimiento de la

oferta No OPEP supere el crecimiento del consumo

mundial, los precios petroleros continuarán debilitándose

paulatinamente.

En efecto, en lo que va de año, el crudo marcador de

referencia europeo, el Brent, promedió un precio de

US$/b 108, 5,4% por debajo del alcanzado en similar

periodo del año anterior. Por otro lado, el WTI alcanzó

nuevamente los US$/b 100 en febrero, después de haber

estado por debajo de este piso durante los meses de

noviembre, diciembre y enero. De esta manera, el

promedio en lo que va de año del WTI se ubica en US$/b

97,6, 2,6% por encima del promedio entre enero y febrero

del año anterior. Destaca que, tanto el Brent como el WTI

se vieron afectados positivamente a finales del mes de

febrero por la incertidumbre de posibles interrupciones de

las exportaciones de crudo y gas de Rusia, si EE.UU.

tomaba medidas en contra de ese país. Destaca que, el

WTI todavía sufre de descuentos respecto a otros

marcadores de crudo, una brecha que refleja los

estrangulamientos que persisten en el transporte,

almacenamiento y procesamiento de la producción

2

incremental de crudo ligero en las refinerías de EE.UU. y

Canadá.

20

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14

Gráfico 1Evolución de los Precios del petróleo

(Cesta Venezolana - US$/b)

Fuente: Ministerio del Poder Popular para la Energí a y Petróleo En lo que respecta a la cesta de crudos venezolana, la

cotización alcanzó en febrero un promedio de US$/b 97,6,

apenas US$/b 0,3 por encima del precio registrado en

diciembre del año pasado y, además representó una

disminución internanual de 8,7%. En comparación con el

primer bimestre del año pasado, el promedio de la cesta

venezolana fue menor en 7,7% (US$/b 96,6 en 2014

contra US$/b 104,6 en 2013). Por otro lado, el promedio

del año se ubica US$/b 36,6 por encima del precio

estimado en el Presupuesto Fiscal del año 2014

(US$/b 60). La cesta venezolana, al igual que otras

cotizaciones de América Latina, se vieron beneficiadas por

las ganancias de mercado del WTI y por una oferta más

restringida debido a los retrasos de carga por un clima

severo en Colombia y México (Ver Gráfico 1).

2.500

2.600

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2.800

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3.000

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14

Fuente: OPEP y JODI

Gráfico 2Producción de Crudo de Venezuela

(Miles de Barriles Diarios)

De acuerdo con la información de la OPEP, la producción

petrolera venezolana se ubicó en promedio para el primer

bimestre del año en 2.883 mbd, lo que significó un

aumento de 131 mil barriles diarios cuando se compara

con igual lapso del año pasado (2.753 mbd)

(Ver Gráfico 2).

SECTOR EXTERNO En materia cambiaria, a través de la Gaceta Extraordinaria

N° 6.122 de fecha 23 de enero de los corrientes se

establecieron nuevas limitaciones en el acceso y uso a las

divisas por parte de viajeros (reducción de los montos

autorizados para gastos en efectivo y tarjetas de crédito,

en especial a determinados destinos), remesas familiares,

pagos al exterior por concepto de inversiones, regalías,

contratos de tecnología y asistencia técnica, transporte

aéreo, entre otros así como que el tipo de cambio aplicable

para dichas operaciones será el resultante de la última

asignación de divisas realizadas a través del SICAD.

10,0

10,5

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0

50

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3/13

17/0

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25/1

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2/13

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24/0

2/14

NaturalesJurídicasTipo de Cambio (Bs/US$)

Gráfico 3SICAD

Monto Adjudicado y Tipo de Cambio

Fuente: Banco Central de Venezuela y Cálculos Prop ios

MMUS$ Tipo de Cambio

Por otra parte, a través del Convenio Cambiario N° 26, se

estableció que las subastas especiales de divisas llevadas

a cabo a través del SICAD, serán administradas y dirigidas

por el Centro Nacional de Comercio Exterior (CENCOEX)

y podrán ser realizadas con posiciones mantenidas por

personas naturales y jurídicas del sector privado, por la

República y por el BCV, así como cualquier otro ente

autorizado por el CENCONEX. Queda en la potestad del

directorio del CENCOEX, regular los términos y

condiciones de cada subasta. Por otro lado, el CENCOEX

deberá sujetarse al monto máximo que para la subasta

haya autorizado el BCV, así como la oferta de venta de

divisas o títulos valores que haya sido formalizada por los

sujetos interesados ante el Instituto Emisor. Por último, al

cierre de cada subasta, el BCV determinará el tipo de

cambio aplicable, o el tipo de cambio implícito que se

3

genere por el precio de la postura para la compraventa en

bolívares de los títulos denominados en moneda

extranjera.

En este sentido, el SICAD adjudicó en los primeros dos

meses del año US$ 526 millones, mientras que, en igual

periodo del año pasado este sistema no había comenzado

a operar pero el SITME había adjudicado US$ 439

millones para ese entonces (Ver Gráfico 3). Destaca que,

el tipo de cambio SICAD cerró en febrero en

Bs./US$ 11,80 después de cerrar el año 2013 en Bs./US$

11,30.

En cuanto a las reservas internacionales en poder del

BCV, estas se ubicaron al cierre de febrero en US$ 21.709

millones, un incremento acumulado de US$ 231 millones

con respecto al cierre del año 2013, mientras que, con

respecto a igual periodo del año pasado se observó una

contracción de US$ 2.579 millones (Ver Gráfico 4).

Destaca que, las reservas liquidas correspondieron al

11,2% de las reservas totales en enero de los corrientes,

mientras que, en enero del año pasado, correspondieron al

16,7%. Por otro lado, la participación del oro monetario

permaneció en torno a 70%.

1.000

7.000

13.000

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25.000

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37.000

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14

Fuente: Banco Central de Venezuela

Gráfico 4Reservas Internacionales Brutas y Líquidas

(Millones de US$)

RRII Brutas RRII Líquidas

Por último, se derogó la Ley contra los Ilícitos Cambiarios

y se promulgó la Ley del Régimen Cambiario y sus Ilícitos1

en la que se contempla un tercer mercado, distinto a las

transacciones administradas por el CENCOEX y a la tasa

del SICAD, al que podrán concurrir entes públicos como el

BCV y PDVSA (más otras instituciones que sean

autorizadas) y personas naturales y jurídicas privadas. Sin

1 Gaceta extraordinaria N° 6.126 de fecha 19 de febrero de los corrientes.

embargo, la ley sólo desarrolla un marco general para el

funcionamiento del mercado cambiario y contiene dos

grupos de medidas: a) aspectos generales con respecto a

los actores participantes y las instituciones operativas y

administrativas de este régimen y b) los hechos

considerados ilegales y sus respectivos procedimientos y

sanciones.

GESTIÓN FISCAL Después del signo expansivo de la gestión del Gobierno

Central en el último trimestre del año, durante los primeros

dos meses del año, el gasto primario mostró signos de

desaceleración. En efecto, según la Tesorería Nacional el

gasto primario ejecutado, que no incluye los pagos por

concepto de deuda pública, alcanzó en el primer bimestre

del año Bs. 104.462 millones, un incremento de 39,1% en

relación con el registro de igual período del año pasado

(+42,1%). Al descontar el efecto de la inflación, se

observó una caída del gasto primario de 9,5%

(Ver Gráfico 5).

-30%

-20%

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0%

10%

20%

30%

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2010 2011 2012 2013 2014

Var.% Nominal

Var.% Real

Gráfico 5Gasto Primario Ejecutado según Tesorería Nacional

(Acumulado hasta Febrero)

Fuente: Ministerio del Poder Popular de Economía F inanzas y Banca Pública y Cálculos Propios De acuerdo con la composición del gasto ejecutado en los

primeros dos meses del año, el 31% se asignó para Otras

Transferencias hacia entes descentralizados de la

Administración Pública (32% en igual lapso del año

pasado), 27% para Aporte Legales (24% el año anterior),

26% se destinó a Remuneraciones (23% el año pasado),

13% se destinó a compromisos del Presupuesto del año

anterior (13% año pasado), y 2% a Otros Pagos (7% el

pasado año).

Por el lado de los ingresos fiscales, el SENIAT reportó una

recaudación tributaria interna de Bs. 23.340 millones

4

durante el mes de enero de los corrientes, lo que significó

un aumento en términos nominales de 52,2% con respecto

al mismo mes del año 2013. Sin embargo, cuando se

descuenta el efecto de la inflación, el incremento de la

recaudación resultó en apenas 0,4%. Por tipo de tributos,

en el rubro Otros, que comprende recaudación por

derechos pendientes, multas, intereses, reintegros al fisco

y reparos de la contraloría en aduanas y tributos internos,

se observó el mayor incremento interanual (25,6%),

mientras que en la recaudación por concepto del Impuesto

sobre la Renta y en la del Impuesto al Valor Agregado se

observaron crecimientos de 7,2% y 3,5%,

respectivamente. En contraste, la Renta Aduanera se

contrajo fuertemente en 33,5% como consecuencia de las

menores importaciones del sector privado y, por su lado,

las Rentas Internas también se contrajeron pero en menor

medida (-2,8%) (Ver Cuadro 1).

En materia legislativa, se autorizó el aumento de la Unidad

Tributaria (UT) que pasó de los Bs. 107 hasta los Bs. 127,

lo que implicó un incremento de 18,7%2. Este ajuste se

ubicó casi 3.400 puntos básicos por debajo de la inflación

reportada el pasado año por el IPC-AMC (52,7%).

Conviene destacar que las remuneraciones durante el año

2013 se incrementaron en promedio en 28,5%, de esta

forma, aunque se espera un incremento ligeramente

mayor para este año (29,3%), el menor aumento de la

unidad tributaria implicaría una ampliación de la base

2 De acuerdo con la Gaceta Oficial N° 40.359 de fecha 19 de febrero de 2014.

imponible al incorporar menores ingresos al pago del

Impuesto sobre la Renta (ISLR).

GESTIÓN DEUDA PÚBLICA Para el año fiscal en curso se aprobó por medio de la Ley

de Endeudamiento un monto máximo de endeudamiento

en Bonos de la Deuda Pública Nacional (Bonos DPN) de

Bs. 173,1 millardos, este monto resultó superior en un

48,3% al monto máximo delimitado para el año 2013, y

está conformado por Bs. 143,5 millardos en nuevos

desembolsos y por Bs. 29,7 millardos destinados al

refinanciamiento de la deuda, el cual representa un 17,1%

del monto máximo de Bonos DPN aprobados para 2014.

En este sentido, el 29 de enero del año en curso, la

Asamblea Nacional aprobó cuatro emisiones de Bonos

DPN, por un total de Bs. 105,2 millardos, los cuales forman

parte de la autorización máxima de endeudamiento por

Bs. 173,1 millardos. La distribución de

los recursos obtenidos por la colocación

de estos títulos (Bs. 105,2 millardos) se

hará de la siguiente manera: 42,8% se

destinará al financiamiento del Servicio

de la Deuda Pública, 28,2% se dirigirá al

refinanciamiento o reestructuración de la

Deuda Pública, 26,6% para financiar la

gestión Fiscal del ejercicio económico

del presente año y el restante 2,4% se

destinará a cubrir el aporte local de

proyectos con el objetivo de cumplir los

compromisos de la República con

organismos multilaterales.

Por su parte, el monto máximo en

circulación de Letras del Tesoro al cierre del año que se

autorizó fue de Bs. 13,1 millardos monto superior en un

41,2% al aprobado para el año pasado (Bs. 9,3 millardos).

Destaca que, el pasado 3 de febrero de los corrientes, la

Oficina Nacional de Crédito Público (ONCP) anunció el

cronograma de subastas de Letras del Tesoro y de Bonos

DPN para el primer trimestre del año. Semanalmente se

subastarán en Letras del Tesoro Bs. 500 millones con

vencimiento a 91 días y Bs. 500 millones con vencimiento

a 105 días, mientras que, mensualmente serán

2013 2014 Var. Nominal Var. RealImpuesto sobre la Renta 3.226 5.241 62,4% 7,2%

IVA 9.508 14.919 56,9% 3,5%Mayoristas 7.772 13.201 69,8% 12,1%

Importadores 1.736 1.718 -1,0% -34,7%Renta Aduanera 1.513 1.526 0,8% -33,5%Rentas Internas 988 1.455 47,3% -2,8%

Licores 47 65 38,1% -8,9%Cigarrillos 906 1.326 46,4% -3,4%

Timbre Fiscal - - - - Sucesiones 27 51 90,6% 25,8%

Apuestas y Casinos 8 13 53,0% 1,0%Otros 105 200 90,4% 25,6%Total 15.340 23.340 52,2% 0,4%

Fuente: SENIAT y Cálculos Propios

Cuadro 1

Recaudación de Rentas InternasAcumulado a Enero (Millones de Bs.)

5

subastados Bs. 200 millones con vencimiento a 182 días y

Bs. 200 millones con vencimiento a 364 días. Por el lado

de los Bonos DPN, semanalmente se subastarán Bs. 1,6

millardos, de los cuales Bs. 1.000 millardos

corresponderán a VEBONOS, mitad con maduración a

2024 y la otra mitad con maduración en 2025, y los Bs.

600 millones restantes corresponderán a TIF con

vencimiento en el 2026. Todo lo anterior totaliza en un

monto de Bs. 20,8 millardos de deuda pública interna que

se podrá subastar en el primer trimestre 2014.

-5.000

0

5.000

10.000

15.000

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25.000

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1999

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2001

2002

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2013

2014

Gráfico 6Endeudamiento Interno Neto (Bonos DPN + Letras del Tesoro)

(Acumulado enero-febrero). Millones de Bs.

Fuente: Banco Central de Venezuela y Cálculos Propi os En cuanto al Endeudamiento Interno Neto del primer

bimestre del año, se colocó por debajo del registrado en el

mismo período del año pasado, al alcanzar un

decrecimiento de 49,8%. Esto se explica por el efecto

conjunto de la disminución en las colocaciones efectivas

(de Bs. 32,3 millardos para el primer bimestre 2013 contra

Bs. 19,6 millardos para el mismo período en el 2014) y el

aumento de los vencimientos para el primer bimestre de

este año (de Bs. 3,65 millardos para el primer bimestre

2013 contra Bs. 5,18 millardos para el mismo período en el

2014). De esta forma, el stock de títulos del Gobierno

Central, al cierre de febrero de 2014, alcanzó a los

Bs. 339,79 millardos (US$ 38,2 millardos) mostrando un

crecimiento interanual de 57,2%.

MERCADO MONETARIO Debido a la persistente monetización derivada de la

restricción en la entrega de divisas desde el último

trimestre del año pasado, el comportamiento del mercado

monetario durante el primer bimestre del año se ha

caracterizado por mostrar una notable expansión de los

agregados monetarios, tanto en términos nominales como

reales. Es así como, la Liquidez Monetaria (M2) alcanzó

Bs. 1.298 millones en febrero de los corrientes, lo que se

traduce en una variación interanual en términos nominales

de 75,5% con respecto a febrero del año pasado

(Bs. 739,7 millardos). Destaca que, en tan solo dos meses

la liquidez creció 6,4% con respecto al registro de cierre

del año 2013. Por otro lado, cuando se toma en cuenta el

efecto de la inflación, se observó una ligera expansión

acumulada de 1,2% en términos reales.

Al desagregar M2 por sus principales componentes, se

observó un crecimiento acumulado nominal del Circulante

de 6,5%, mientras que, en igual periodo del año pasado

registró un incremento menor de 3,3%. En este sentido, el

indicador de preferencia por la liquidez promedió en los

dos primeros meses del año 98%, frente a 97% en igual

periodo del año 2013. Por otro lado, el Cuasidinero registró

un crecimiento acumulado de casi 3,7%, alcanzando una

participación promedio dentro de la liquidez de apenas 2%.

0

162.500

325.000

487.500

650.000

812.500

975.000

1.137.500

1.300.000

feb-

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10di

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feb-

14

Fuente: Banco Central de Venezuela

Gráfico 7Liquidez Monetaria y Base Monetaria

(Millones de Bs)

Liquidez (M2)

Base Monetaria

Por otro parte, la Base Monetaria o dinero de alta potencia

alcanzó en febrero Bs. 482 millardos, lo que significó una

expansión acumulada de 9,4% y además, representó un

aumento de casi 83% con respecto al mismo período de

2013 (Ver Gráfico 7). En términos reales, el dinero base al

igual que la liquidez, creció en este caso 4%. Al estudiar

las fuentes de la Base Monetaria, disponibles hasta la

semana que finaliza al 21 de febrero, se observó un

crecimiento de 6,9%. La principal cuenta activa, las

Reservas Internacionales Netas, experimentó una

expansión de sólo 0,44%, mientras que, las principales

cuentas pasivas, las de la Agencia de Tesorería Nacional y

6

la de PDVSA3, contribuyeron con aumentos de 8,9% (por

una menor colocación de deuda) y 0,01%,

respectivamente. La otra cuenta pasiva Instrumentos de

Créditos del BCV contribuyó a un descenso de 3,4% por

un aumento en los instrumentos de créditos emitidos.

En cuanto a los excedentes de liquidez de la banca, éstos

alcanzaron un promedio intermensual en los primeros

meses del año de Bs. 120 millardos, 47,5% más que el

promedio alcanzado en igual periodo del año anterior (Bs.

81 millardos), a pesar de las medidas tomadas a finales

del año pasado por el BCV para controlar la expansión de

la liquidez. Como porcentaje de M2, los excedentes de

liquidez representaron en el primer bimestre 10,3%, por

debajo del 11,4% del lapso enero-febrero del año 2013.

En cuanto al manejo de la política monetaria, las

colocaciones de los instrumentos de absorción (CD´s y

Repos) alcanzaron Bs. 64,1 millardos durante el primer

bimestre del año, 33,2% más que en igual periodo del año

anterior, sin embargo, no se colocaron Repos. Por otro

lado, en cuanto a las operaciones de inyección a través de

la Compra de Bonos DPN con Pacto de Reventa (Repos

Reversos) tampoco se han efectuado operaciones hasta la

fecha.

En conjunto, los vencimientos de los CD´s y Repos en el

lapso enero-febrero se ubicaron en Bs. 62,2 millardos

frente a los Bs. 44,8 millardos del mismo lapso del año

2013. De esta manera, las operaciones de mercado

abierto determinaron una astringencia neta de la liquidez

por Bs. 1.878 millones, una astringencia más tímida que la

observada el año anterior (Bs. 3.337 millones), lo que pone

en evidencia un esfuerzo por parte del BCV para apoyar a

la actividad económica pero también para controlar la

expansión de los agregados monetarios, los cuales

tuvieron un fuerte incremento el año pasado.

Es así como, al cierre de los primeros dos meses del año,

el BCV mantuvo un saldo en circulación de los CD´s y

Repos de Bs. 55,6 millardos, en contraste con el nivel de

Bs. 27,7 millardos al cierre de febrero de 2013,

3 Vale recordar que PDVSA se convirtió en deudor neto del BCV a partir del año 2010, por lo que un aumento de la deuda de PDVSA con el BCV amplia la base monetaria.

principalmente, como consecuencia de las medidas

tomadas por el BCV para moderar el crecimiento de la

liquidez monetaria y adecuar los niveles de liquidez al

sistema financiero. Así, el stock de títulos del BCV como

porcentaje de la liquidez aumentó hasta 4,3%

(Ver Gráfico 8).

1%

2%

3%

4%

5%

6%

feb-

11

abr-

11

jun-

11

ago-

11

oct-

11

dic-

11

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12

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12

jun-

12

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12

oct-

12

dic-

12

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13

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13

jun-

13

ago-

13

oct-

13

dic-

13

feb-

14

Gráfico 8Stock de Títulos del BCV (CD's+Repos)

como % de la Liquidez Monetaria

Fuente: Banco Central de Venezuela y Cálculos Propi os Adicionalmente, el Fondo Simón Bolívar para la

Reconstrucción (FSB) emitió Certificados de Participación

Desmaterializados por un monto total de Bs. 12 millardos

para el financiamiento de la Gran Misión Vivienda

Venezuela (GMVV) con vencimientos en el año 2016. Esta

emisión estuvo dirigida a la banca pública y privada que

integran el sistema financiero. El precio de colocación

primaria se estableció en 100% con un cupón fijo de

3,75% pagadero semestralmente. De esta manera, desde

el año 2011 entre el FSB, Bandes y Banavih se han

emitido certificados y valores hipotecarios por un monto de

Bs. 123,3 millardos para el financiamiento de la GMVV.

Comportamiento de las Tasas de Interés

La tasa activa de los Bancos Comerciales y Universales

promedió 16,2% en los primeros dos meses del año, 33 pb

por encima de la tasa promedio registrada en igual período

del año 2013. Por destino económico, resalta que, se

observó una caída en los réditos cobrados a cuatro

distintos sectores, mientras que, en el resto se observaron

crecimientos. En este sentido, los crecimiento que se

ubicaron por encima del aumento de la tasa activa global

fueron: Turismo (+362 pb), Otros Sectores Privados (+216

pb), Transporte (+140 pb), Electricidad y Agua (+109 pb),

Comercio (+90 pb), Comunicaciones (+81 pb),

Hipotecarios (+30 pb) y Tarjetas de Crédito (+2 pb). Por

7

otro lado, los sectores en donde se observaron caídas

fueron: Industrial (-99 pb), Vehículos (-87 pb), Agrícola (-36

pb) y Explotación de Minas y Canteras (-33 pb)

(Ver Cuadro 2). Cuando se toma en cuenta la inflación, la

tasa activa real fue negativa alcanzando -14,5% (-11,6%

en igual lapso de 2013), situación causada principalmente

por la mayor inflación registrada durante el período.

Por otro lado, la tasa pasiva total promedió 14,5%, sin

variación alguna con respecto al promedio registrado en

igual lapso de 2013. En términos reales, resultó -15,4%

(-12,6% en 2013), resultado atribuido igualmente a la alta

inflación acumulada. De esta manera, el margen financiero

relativo se ubicó en promedio para los primeros dos meses

del año en 9,6%, 71,7 pb por debajo de lo registrado en

igual periodo de 2013.

SECTOR REAL En el primer bimestre del año, la actividad económica

interna pareciera continuar desacelerándose, e incluso se

podría esperar una profundización de esta situación. Entre

los factores que pueden explicar este comportamiento se

encuentran la disminución en la liquidación de divisas por

la adaptación a los nuevos sistemas de otorgamiento, lo

cual conllevaría a una caída en la oferta de bienes y

servicios y la contracción de 9,5% en el gasto público

primario real para el primer bimestre del año. Aunado al

leve crecimiento de 0,4% en la recaudación de impuestos

internos en enero de los corrientes, resultando en el

mínimo nivel desde que se dispone de la serie estadística

histórica (1996), todo lo anterior parece apoyar la

desaceleración a la que se hace referencia.

Vale la pena destacar que la recaudación de impuestos

internos para el 2013 tuvo una contracción real de 5,7%

luego de dos años consecutivos de

significativo crecimiento (12,8% y 7,7% para

2011 y 2012 respectivamente).

Dado que no se disponen las cifras de

crecimiento económico, se utilizan indicadores

mensuales como la producción petrolera, la

cartera de créditos, el gasto primario real y la

venta interna de vehículos para explicar el

comportamiento.

La cartera de créditos neta mostró al cierre del

mes de enero una contracción real de 1,4% al

compararla con el mes de diciembre de 2013.

Por otro lado, la variación interanual con

respecto al mismo período para el año 2013

tuvo un crecimiento del 8,0%. Todo lo anterior

en términos reales.

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14

ImportadosNacionales

Gráfico 9Venta de Vehículos

Unidades

Fuente: CAVENEZ Otro indicador tradicionalmente utilizado para señalizar el

ritmo de actividad económica es la venta total de

automóviles. De acuerdo con las últimas cifras publicadas

por CAVENEZ, las ventas totales acumuladas para febrero

de 2014 alcanzaron las 1.539 unidades, un fuerte

decrecimiento de 88,7% al compararlo con el mismo

período de 2013, cuando las ventas totales alcanzaron las

2012 2013 2014ACTIVA PROMEDIO 16,6 15,9 16,2

Agrícola 12,3 12,8 12,4 Industrial 15,0 14,5 13,5 Comercio 18,4 17,0 17,9 Servicios 19,5 17,6 19,0

Hipotecarios 9,8 7,7 8,0 Transporte 20,6 20,6 22,5

Turismo 11,1 11,1 14,7 Comunicaciones 18,6 20,7 21,5

Vehículos 19,4 21,5 20,6 Otros Sectores Privados 18,8 18,0 20,2

Explotación de Minas y Canteras 14,9 11,3 11,0 Electricidad y Agua 20,8 22,9 24,0 Tarjetas de Crédito 28,3 28,2 28,3

Fuente: Banco Central de Venezuela y Cálculos Propios

Promedio al mes de Febrero

Cuadro 2

Bancos Comerciales y UniversalesTasas de Interés Promedio según Destino Económico

8

13.600 unidades. Este nivel de ventas para el primer

bimestre es el más bajo que ha sido reportado desde que

se dispone de la serie estadística (1991). Se puede

observar que el mayor impacto estuvo en la venta de

vehículos importados, este primer bimestre se vendieron

20 unidades contra 7.453 unidades que fueron vendidas

en el primer bimestre de 2013, mostrando una caída del

99,7%. Sin embargo la venta de vehículos nacionales

también tuvo una fuerte contracción de un 75,3% al

comparar el acumulado enero-febrero 2014 contra enero-

febrero 2013. Este decrecimiento en la venta de unidades

es la prolongación de la situación experimentada a lo largo

del 2013, donde se vendieron 98.878 contra 130.553 en el

2012, observándose una caída del 24,3%, la cifra más

baja registrada desde el 2003. (Ver Gráfico 9).

Con respecto a la producción petrolera, se registró una

producción al mes de febrero de 2.878 mbd. Esta cifra

significó un incremento interanual de 139 mbd, un

incremento superior al experimentado para febrero 2013

(90mbd).

MERCADO LABORAL De acuerdo con las últimas cifras suministradas por el

Instituto Nacional de Estadística (INE), el número de

personas desocupadas en el mes de enero de los

corrientes se ubicó en 1.320.084 personas, lo cual, implicó

un aumento de 539.720 personas desocupadas al

comparar con el cierre de diciembre 2013, pasando la tasa

de desempleo a 9,5% luego de haber estado en el mes de

diciembre 2013 en 5,6%. Todo lo anterior es evidencia de

los intensos efectos estacionales que inciden sobre el

mercado laboral local. Por otro lado, comparar con el

mismo período del año anterior, el número de

desocupados aumentó en 46.427 personas, lo que

significó un incremento de 10 pb en la tasa de desempleo

(9,4% en enero 2013). Por su parte, la Población

Económicamente Activa (PEA) aumentó interanualmente

en un 2,8%, pasando de 13.478.646 personas en enero

2013 a 13.850.703 personas en enero 2014.

Del total de la población ocupada (12,5 millones de

personas) que se registró en Venezuela para el mes de

enero 2014, la mayor parte se ubicó dentro del sector

formal de la economía, un 59,9% (7,5 millones de

personas), mientras que un 40,1% (5,2 millones de

personas) perteneció al sector informal de la economía.

Manteniendo similitud con las proporciones registradas

para el año anterior: 59,7% para el sector formal y 40,3%

en el sector informal.

18,0%

18,5%

19,0%

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20,5%

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Gráfico 10Empleados Setor Público / Total Ocupados

Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Cálculo s Propios Por sectores institucionales, la ocupación en el sector

privado se incrementó en 248.579 puestos de trabajo en

un año. Por su parte, el sector público aumentó el personal

ocupado en 77.051 personas. Aún así, la participación del

sector público dentro de la población ocupada en el mes

de enero se ubicó en el mismo nivel que el registrado para

enero 2013 (21,1%).

PRECIOS Según las cifras reportadas por el Banco Central de

Venezuela (BCV) y el Instituto Nacional de Estadística

(INE) en su informe del Índice Nacional de Precios al

Consumidor (INPC) se puede observar que la tasa de

inflación del mes de febrero registró una variación de

2,4%, lo que representó 90 puntos básicos (pb) por debajo

de la variación del mes previo, sin embargo, al compararla

con la registrada en el mismo período del año previo se

encontró 76 pb por encima. Al tomar en cuenta que la

inflación de enero de 2014 fue de 3,3%, la inflación

acumulada en el primer bimestre de los corrientes alcanzó

5,8%, 80 pb por encima de la cifra alcanzada para el

primer bimestre del año 2013 (5,0%). Destaca que, este

acumulado es el mayor que se ha registrado en igual

período desde que se publica este índice (2008) (Ver

Gráfico 11). Así vemos que estas cifras continúan la

tendencia a la aceleración de la tasa de inflación y de

9

aumento del indicador de escasez que se ha estado

experimentando desde el año pasado.

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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

INPC Acumulado

Núcleo Inflacionario Acumulado

Gráfico 11INPC -Vs- Núcleo Inflacionario

(Acumulado enero-febrero)

Fuente: Banco Central de Venezuela y Cálculos Propi os Por agrupaciones, se observó que cinco de los grupos

mostraron tasas de inflación mayores o iguales a la tasa

de inflación acumulada hasta el mes de febrero (5,8%).

Estos fueron: Restaurantes y Hoteles (8,9%), Bebidas

Alcohólicas y Tabaco (8,1%), Esparcimiento y Cultura

(7,6%), Salud (6,5%) y Alimentos y Bebidas No

Alcohólicas (6,1%). Resalta que, el grupo que presentó la

menor variación en este primer bimestre fue Servicios de

la Vivienda excepto Teléfono (0,3%) (Ver Cuadro 3).

Por dominio geográfico, las ciudades cuya tasa de

inflación acumulada se ubicó por encima (o igual) a la

nacional (5,8%) fueron: Mérida (7,3%), Maturín (6,7%),

Barquisimeto (6,7%), San Cristóbal (6,6%), Valencia

(6,3%), Maracaibo (6,1%), Maracay (5,9%) y Ciudad

Guayana (5,9%). Es decir, casi todas las ciudades con

excepción del Área Metropolitana de Caracas (5,8%) y

Puerto La Cruz-Barcelona (5,2%).

Al focalizarse en el Índice de Precios al Consumidor (IPC)

para el Área Metropolitana de Caracas (AMC), éste tuvo

en el mes de febrero una variación de 2,6%, 10 pb por

encima del registro del mes de enero en el AMC y 20 pb

por encima del registro nacional (2,4%). Al analizar el

acumulado del primer bimestre del año alcanzó 5,8%, un

poco más de 100 pb por encima del acumulado para el

mismo período del año 2013 (4,7%). En términos

Interanuales, para febrero 2014, la tasa de inflación se

ubicó en 53,3%, tasa que demuestra la continua el alza de

la inflación, 3.120 pb por encima de lo alcanzado en

febrero de 2013 (Ver Gráfico 12).

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Fuente: Banco Central de Venezuela y Cálculos Propi os

Gráfico 12Inflación Interanual del Área Metropolitana de Cara cas

En cuanto al núcleo inflacionario, el cual excluye los

precios de los bienes sujetos a factores

estacionales, movimientos erráticos y

controles de precios, la variación nacional

durante el mes de febrero alcanzó 3,9%,

150 pb por encima de la tasa de variación

reportada por el INPC. En el acumulado del

año, la variación del núcleo alcanzó un

7,2%, 60 pb por encima de lo reportado para

la misma fecha del año 2013 (6,6%) y 140

pb superior a la tasa de inflación acumulada

hasta febrero (5,8%).

En cuanto al Indicador de Escasez para el

AMC, indicador muy relevante en una

economía sujeta a controles de precios, la

2012 2013 2014Alimentos y bebidas no Alcohólicas 3,2 5,7 6,1

Bebidas Alcohólicas y Tabaco 5,5 4,2 8,1Vestido y Calzado 1,3 4,6 5,0

Alquiler de vivienda 1,3 1,8 2,4Servicios de la vivienda excepto Teléfono 0,9 1,2 0,3

Equipamiento del hogar 2,1 4,6 4,1Salud 3,6 5,6 6,5

Transporte 1,4 3,0 4,0Comunicaciones 0,3 1,1 2,5

Esparcimiento y Cultura 2,6 5,6 7,6Servicios de Educación 2,5 3,3 4,4Restaurantes y Hoteles 3,3 8,3 8,9

Bienes y servicios diversos 2,1 4,2 3,9 Fuente: Banco Central de Venezuela y Cálculos Propios

Cuadro 3

Índice Nacional de Precios al ConsumidorAcumulado Febrero por Grupos

10

última información disponible se encuentra al mes de

enero cuando se ubicó en 28%, la cifra más alta reportada

desde que se posee la serie estadística histórica, estando

760 pb por encima de la cifra registrada en el mismo

período para el año 2013 (20,4%). De esta forma este

indicador lleva ocho meses en aumento sostenido.

(Ver Gráfico 13)

En cuanto al Índice de Precios al por Mayor (IPM), en el

mes de enero se reportó una inflación de 1,7%, una

disminución de 120 pb al compararla con la inflación de

enero del año pasado (2,9%).

GACETA OFICIAL N° FECHA SUMARIO

40.349 05/02/2014Resolución Conjunta mediante la cual se establece el procedimiento simplificado para la nacionalización de las mercancías que ingresan alpaís y agilizar los trámites administrativos para el otorgamiento de registros, licencias y demás requisitos establecidos en el Arancel deAduanas.

40.349 05/02/2014 Resolución mediante la cual se autoriza la instalación del Representante del China Development Bank en la ciudad de Caracas, RepúblicaBolivariana de Venezuela, quedando sometido a las disposiciones que le sean aplicables contenidas en el Decreto que en ella se indica.

40.349 05/02/2014 Providencia mediante la cual se autoriza el modelo de contrato de fiel cumplimiento para operaciones cambiarias en la RepúblicaBolivariana de Venezuela.

40.351 07/02/2014Providencia mediante la cual se suspende la tramitación para la autorización de adquisición de divisas destinadas a operaciones deremesas a familiares residenciados en el extranjero.- (Véase N° 6.124 Extraordinario de la GACETA OFICIAL DE LA REPÚBLICABOLIVARIANA DE VENEZUELA, de esta misma fecha).

40.351 07/02/2014 Providencia N° 003/2014, mediante la cual se fijan Criterios Contables Generales para la Determinación de Precios Justos.

40.352 08/02/2014

Convenio Cambiario N° 26, mediante el cual se establece que las subastas especiales de divisas llevadas a cabo a través del SistemaComplementario de Administración de Divisas, SICAD, serán administradas y dirigidas por el Centro Nacional de Comercio Exterior,CENCOEX. - (Véase N° 6.125 Extraordinario de la GACETA OFICIAL DE LA REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA, de esta mismafecha).

40.359 19/02/2014 Providencia mediante la cual se reajusta la Unidad Tributaria de Ciento Siete Bolívares (Bs. 107,00) a Ciento Veintisiete Bolívares (Bs.127,00).

40.359 19/02/2014 Decreto N° 798, mediante el cual se dicta el Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley del Régimen Cambiario y sus Ilícitos.

NORMATIVA LEGAL APROBADA EN EL AMBITO ECONOMICO Y S ECTORIAL MES DE FEBRERO 2014

Fuente: Gacetas Oficiales de la República Bolivaria na de Venezuela

Este boletín ha sido elaborado en la Gerencia de Investigación Económica del Mercantil C.A., (Banco Universal), coordinada por: Francisco Vivancos Cabello. Equipo de Investigadores: Andrés Duque, Inés Fasanaro, Gema Murillo, Carmen J. Noguera, Leonardo Vera. Las opiniones aquí expresadas son responsabilidad de los autores y no reflejan necesariamente los puntos de vista de la institución. Edificio Mercantil, Av. Andrés Bello, N° 1-Apartado Postal N°789 - Caracas 1010A. Venezuela. Deposito Legal: 79-0092. Vol 36. N° 02.

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Gráfico 13Indicador de Escasez

INPC-AMC

Fuente: Banco Central de Venezuela y Cálculos Propi os

11

INDICADORES ECONOMICOS 2011 2012 2013 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 feb-14 Var % Var %

SECTOR EXTERNO Acumulada 12 MesesVolumen Promedio de Producción de Crudos (miles de barriles) 2.991 2.805 2.785 2.826 2.854 2.894 2.888 2.878 (0,6)% 5,1%

Precio West Texas Intermediate (WTI) (US$/b) 86,0 93,5 97,9 100,8 93,9 97,5 94,9 100,4 3,0% 4,9%Precio Cesta Venezolana (US$/b) 101,1 103,4 99,5 98,1 94,5 97,3 95,5 97,6 0,3% (8,7)%

Precio OPEP (US$/b) 62,1 66,0 105,8 106,6 105,0 107,7 104,8 105,3 (2,2)% (6,7)%Exportaciones No Tradicionales (MM de US$) 3.206 2.567

Importaciones 1/ (MM de US$) 34.860 47.310 4.256 (20,1)% (12,6)%Reservas Internacionales Brutas (MM de US$) 29.889 29.887 21.482 21.729 21.637 21.482 21.325 21.709 1,1% (20,5)%

Tipo de Cambio Oficial de Cierre (Bs./US$) 4,30 4,30 6,30 6,30 6,30 6,30 6,30 7,76 23,1% 23,1%Tipo de Cambio Promedio SICAD I (Bs./US$) 11,21 11,27 11,32 11,36 11,75 3,8%

SECTOR REALIndice de Volumen de Ventas 191,8 217,0 Al por Mayor 147,4 172,3 Al por Menor 221,6 246,9

Venta de Vehículos Automotores 97,2 114,3 Partes, Piezas y Accesorios de Vehículos Automotore s 180,7 195,1

Combustibles para Vehículos Automotores 173,7 191,7

240,4 248,1 Otros Productos en Almacenes no Especializados 258,8 175,0

Alimentos, Bebidas y Tabaco en Almacenes Especializ ados 97,9 142,1 371,5 437,2 494,0 523,6

Aparatos, Artículos y Equipos de uso Doméstico 357,2 352,0 Artículos de Ferretería, Pinturas y Productos de Vi drio 108,8 125,2

Otros Productos en Almacenes Especializados 157,2 239,8 Indice de Volumen de la Industria Manufacturera Pri vada 109,8 113,1 AGREGADOS MONETARIOSLiquidez Monetaria (M2) 446.617 714.898 1.220.137 1.028.152 1.154.414 1.220.137 1.259.643 1.298.052 6,4% 75,5%Circulante (M1) 426.592 697.769 1.199.722 990.891 1.134.108 1.199.722 1.239.069 1.277.187 6,5% 77,0%Base Monetaria 172.751 268.356 440.713 291.648 397.922 440.713 486.025 471.199 6,9% 78,5%

Reservas Internacionales Netas 126.570 125.915 130.502 132.992 130.034 130.502 133.463 128,709*/ (1,4)% (23,2)%Agencia de Tesorería Nacional Neta (48.208) (44.536) (105.662) (216.620) (169.801) (105.662) (69.164) (66.458)*/ (37,1)% 89,5%

PDVSA 96.062 165.465 408.319 331.649 406.520 408.319 406.673 407.884*/ (0,1)% 139,6%Otros Sector Público (26.304) (17.142) (130.799) (7.253) (176.211) (130.799) (21.602) (27.259)*/ (79,2)% 3,3%

Sector Financiero (4.483) (18.148) (50.189) (20.460) (41.548) (50.189) (56.750) (63.176)*/ 25,9% 211,0%Instrumentos de Crédito Emitidos por el BCV (9.203) (20.510) (51.196) (22.875) (41.694) (51.196) (60.552) (66.014)*/ 28,9% 158,2%

Capital y Activos Netos No Clasificados 12.795 51.920 77.379 59.626 67.027 77.379 86.926 86.612*/ 11,9% 7.297,8%OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO

Colocaciones de Repos 38.582 31.851 27.836 1.329 2.374 1.627 Colocaciones de CD 80.588 80.134 292.246 17.533 40.651 35.362 32.400 31.683 (78,1)% 50,4%

Colocaciones Repos+CD (Prom. Semanal) 2.292 2.154 6.627 4.100 10.756 9.734 8.100 7.921 20,9% 20,0%Compra de DPN con Pacto Reventa (Prom. Semanal) 224 128 -

Saldos en Circulación Repos 2.462 1.824 1.723 1.122 2.397 1.723 8 Saldos en Circulación CD 7.803 20.169 48.469 22.116 38.269 48.469 49.639 54.976 13,4 % 119,5 %

Rendimiento Efect. Prom. Repos (%) 6,00 6,01 6,01 6,0 6,04 6,01 (600,6) (604,3) Rendimiento Efect. Prom. CD (%) 6,32 6,71 6,14 6,9 6,45 6,14 6,08 6,14 (0,3) (63,8)

BANCOS COMERCIALES Y UNIVERSALESCartera de Crédito 264.349 393.324 636.927**/ 581.019 612.250 636.927**/ 61,9 % 61,9 %Inversiones 147.785 253.053 442.506**/ 410.198 431.922 442.506**/ 74,9 % 74,9 %Depósitos Totales 405.108 651.490 1.230.563**/ 952.521 1.094.201 1.230.563**/ 88,9 % 88,9 %

Depósitos a la Vista 299.389 499.775 980.924**/ 736.002 864.919 980.924**/ 96,3 % 96,3 %Depósitos de Ahorro 97.278 148.508 245.715**/ 193.962 224.895 245.715**/ 65,5 % 65,5 %

Depósitos a Plazo 8.440 3.207 3.924**/ 22.557 4.387 3.924**/ 22,4% 22,4%TASAS DE INTERES

Overnight (Min - Max) 0,1-14,5 0,0-4,2 0,0-4,3 0,8-2,0 1,0-1,3 0,0-1,2 0,0-0,5 0,0-04Overnight (Promedio) 4,69 0,76 1,46 1,22 1,17 0,73 0,19 0,24 (49) (7)

Activa Promedio (6 principales Bancos) 17,45 16,17 15,51 15,47 15,36 15,57 15,73 16,27 70 (16) Plazo 90 Días Promedio (6 principales Bancos) 14,73 14,57 14,50 14,50 14,50 14,73 14,50 14,81 8 31

Libor Promedio 90 Días 0,35 0,42 0,27 0,24 0,24 0,25 0,24 0,24 (1) (5) GESTIÓN FISCAL DEL GOBIERNO CENTRALRecaudación Tributaria Interna 147.443 192.339 277.251 26.386 27.996 31.261 23.340 (25,3)% 52,2 %

Impuesto Sobre la Renta 36.771 47.859 68.424 5.549 5.717 5.774 5.241 (9,2)% 62,4 %IVA 84.348 111.385 164.737 16.565 18.093 19.317 14.919 (22,8)% 56,9 %

Mayoristas 65.234 88.916 138.575 13.901 15.922 17.203 13.201 (23,3)% 69,8 %Importadores 19.114 22.470 26.163 2.663 2.172 2.114 1.718 (18,7)% (1,0)%

Renta Aduanera 15.017 18.689 24.185 2.506 2.098 1.969 1.526 (22,5)% 0,8 %Rentas Internas 9.177 11.697 17.031 1.595 1.710 3.737 1.455 (61,1)% 47,3 %

Gasto Primario Tesorería Nacional 2/ 324.726 414.000 511.615 20.559 131.773 70.053 55.141 48.514 (30,7)% 54,3 %Remuneraciones 101.131 138.559 177.816 8.204 77.780 8.860 13.567 13.527 52,7 % 36,9%Aportes Legales 65.668 71.411 80.158 2.387 14.420,50 2.036,87 18.090 8.900 336,9 % 14,9 %

Otras Transferencias 119.132 152.948 190.011 5.162 43.375,73 13.782,71 13.284 23.011 67,0 % 67,8%Otros Pagos 26.306 35.317 39.997 2.590 5.679,46 4.207,67 1.172 2.700 (35,8)% 16,4%

Presupuesto Año Anterior 6.282 15.468 10.181 1 - 424,46 10.641 2.250 430,1 % 243,8%Créditos Adicionales 170.224.953 186.432.785 354.412.455 116.145 115.103,24 3.944 16.042 16.884 328,0 % 692,7%Colocación Efectiva Bonos DPN+Letras 81.940 110.532 170.269 27.650 4.777 2.172 19.563 (88,5)% (0,2)%Endeudamiento Neto Bonos DPN 51.240 72.209 124.340 21.417 1.503 (2.825) 15.604 (87,5)% (6,6)%Endeudamiento Neto Letras del Tesoro 1.695 (797) 1.208 (748) (1.423) (748) (3.083) 1.858 (201,4)% 76,5 %Rendimiento Efectivo Promedio Ponderado Bonos DPN

1801-2520 Días 17,55 15,60 2521-3240 Días 18,07 14,33 14,77 (1.362) 3241-5760 Días 13,77 16,52 16,73 8,76 876 (334)

Rendimiento Promedio Ponderado Letras del Tesoro81-110 Días 6,75 6,07 5,45 5,52 5,42 5,19 4,21 (98) (159)

111-150 Días151-180 Días181-269 Días 5,51 2,35 2,08 1,39 1,06 106 (211)

INDICE DE PRECIOS (NACIONAL)Consumidor 29,0 19,5 52,7 5,1 4,8 2,2 3,3 2,4 5,8 % 57,4 %

Alimentos y Bebidas no Alcohólicas 34,1 24,0 72,7 5,6 7,5 2,5 4,3 1,7 6,1 % 74,5 %Bebidas Alcohólicas y Tabacos 27,4 33,0 83,8 8,6 5,5 3,8 4,0 3,9 8,1 % 74,2 %

Vestido y Calzado 17,6 11,4 62,6 7,6 4,2 (0,4) 2,3 2,6 5,0 % 54,8 %Alquiler de Vivienda 6,3 5,6 10,5 0,7 1,1 1,2 1,2 1,2 2,4 % 14,5 %

Servicios de la Vivienda excepto Teléfono 13,5 3,5 13,8 6,8 3,3 1,2 0,5 (0,2) 0,3 % 24,6 %Equipamiento del Hogar 27,8 12,3 36,1 5,1 (1,1) 0,8 1,5 2,6 4,1 % 36,4 %

Salud 29,6 19,3 27,0 1,7 2,4 0,9 2,3 4,1 6,5 % 30,2 %Transporte 38,9 22,5 44,3 4,2 2,1 2,1 1,8 2,2 4,0 % 51,7 %

Comunicaciones 6,7 4,3 6,7 0,7 0,4 0,1 2,0 0,5 2,5 % 9,5 %Esparcimiento y Cultura 19,1 20,4 45,2 4,7 2,2 2,0 3,4 4,1 7,6 % 53,5 %

Servicio de Educación 24,9 26,0 28,4 6,7 0,9 0,5 1,7 2,7 4,4 % 29,9 %Restaurantes y Hoteles 34,9 24,1 77,5 6,2 5,9 3,9 4,8 3,9 8,9 % 72,7 %

Bienes y Servicios Diversos 36,0 10,7 29,9 2,6 2,8 1,8 1,5 2,4 3,9 % 30,6 %

Núcleo Inflacionario 3/ 30,9 21,5 60,4 6,5 3,0 2,1 60,4 % 60,4 %Producción Manufacturera Privada 22,7 13,6 47,1 4,6 3,9 1,9 47,1 % 47,1 %Al Mayor 20,7 16,6 52,4 4,0 3,6 2,1 1,7 1,7 % 50,7 %

Nacional 22,1 17,4 52,8 3,8 4,4 2,5 52,8 % 52,8 %Importado 15,5 13,2 50,5 5,2 0,1 0,2 50,5 % 50,5 %

Insumos Construcción al Mayor 16,5 19,5 80,8 9,4 7,2 5,3 80,8 % 80,8 %MERCADO LABORAL

Tasa de Desempleo 7,8 7,4 7,5 7,6 6,6 5,6 9,5 394 8 Tasa de Actividad 64,7 64,1 64,9 65,1 64,5 64,4 63,9 (54) 57 Ocupación Formal 56,8 58,3 59,0 60,1 60,0 59,0 59,9 94 22

Ocupación Sector Público 19,8 20,2 20,1 20,0 20,6 20,6 21,1 56 4 Notas: */ Cifras al 21/02/2014. **/ Cifras al 27/12 /2013.

1/ Las cifras de Comercio Exterior son del Institut o Nacional de Estadística. Las importaciones no inc luyen las del sector petrolero.2/ Cifras suministradas por Oficina Nacional del Te soro y Banco Central de Venezuela.

3/ Nucleo Inflacionario: Excluye del cálculo del IP C aquellos bienes sujetos a factores estacionales y de control de precios.Fuente: Oficina Nacional del Tesoro, SENIAT, Banco Central de Venezuela, Reuters, Instituto Nacional d e Estadística, Bloomberg y Cálculos Propios

Porcentaje Segundo Semestre

Variación % Dic-Dic

Porcentaje

Porcentaje Anual Porcentaje

Millones de Bolívares

Variación % Mensual

Almacenes no Especializados con Surtido Compuesto, principalmente de Alimentos, Bebidas y Tabaco

Productos Textiles, Prendas de Vestir,Calzado y Art ículos de CueroProductos Farmacéuticos y Medicinales,Cosméticos y Artículos de Tocador

Millones de Bolívares

Indice 1997 = 100

Millones de Bolívares

Millones de Bolívares

12

Indicadores Económicos

Notas: t/t-12: Variación del mes con respecto al mismo mes del año anterior. EM BI+: Emerging M arket Bond Index, registra el retorno total de ganancias en precio y flujos por intereses, producto de la negociación de instrumentos de deuda externa de mercados emergentes. */ Comprende recaudación por derechos pendientes, multas, intereses, reintegros al fisco, reparos de la contraloria en aduanas y los tributos internos. Asimismo, incluye recaudación por concepto de fósforos, el cual se derogó según Ley de Supresión de Pago del Derecho de Fabricación según G.O 38.480 de fecha 17-06-2006. Fuente: BCV, Reuters, Bloomberg, INE, M EM , Cavenez, FM I, OPSIS y Cálculos Propios

0

300

600

900

1.200

1.500

1.800

0

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1.500

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14

Spread Soberanos. Diferenciales EMBI+Puntos Básicos

Venezuela

México

Colombia

Brasil

100

150

200

250

300

350

400

450

1.600

2.150

2.700

3.250

3.800

4.350

4.900

5.450

oct-0

8

abr-0

9

oct-0

9

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0

oct-1

0

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1

oct-1

1

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2

oct-1

2

abr-1

3

oct-1

3

Exportaciones No Tradicionales (ENT) e Importaciones (MMUS$)

Importaciones

ENT

ImportacionesENT

21

42

63

84

105

126

147

21

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84

105

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147

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13

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14

Precio Petrolero(US$/bl)

Venezuela

WTI

0

8.000

16.000

24.000

32.000

40.000

0

8.000

16.000

24.000

32.000

40.000

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13

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14

FEM

ReservasInternacionales

Reservas Internacionales y FEMMillones de US$

0

15

30

45

60

75

90

0

15

30

45

60

75

90

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0

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1

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2

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13

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13

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3

feb-

14

M2

BM

Agregados Monetarios Var. % t/t- 12

0

3.500

7.000

10.500

14.000

17.500

21.000

24.500

28.000

31.500

0

3.500

7.000

10.500

14.000

17.500

21.000

24.500

28.000

31.500

ene-

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9

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10

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0

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1

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12

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2

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13

jul-1

3

ene-

14

Impuesto sobre la Renta

IVA

Renta Aduanera

Rentas Internas

Otros */

Recaudación Rentas InternasMillones de Bs.

0

4.000

8.000

12.000

16.000

20.000

0

4.000

8.000

12.000

16.000

20.000

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13

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14

Nacional

Importados

Venta de VehículosUnidades

12

14

16

18

20

22

24

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13

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14

12

14

16

18

20

22

24

Activa

Depósitos a 90 días

Tasas de Interés. Seis Principales Bancos %

13

Var. % 2011 2012 IITrim13 IIITrim13 PIB Total 4,2% 5,6% 2,6% 1,1%

PIB Petro lero 0,6% 1,4% 1,3% 0,7%

PIB No Petrolero 4,5% 5,8% 2,7% 1,7%

Consumo Privado 4,0% 7,0% 5,3% 4,2%

Inversión 4,4% 23,3% -2,5% -14,4%

(Millones de US$)

Balanza Comercial 45.998 38.001 9.129 10.191

Cuenta Corriente 24.615 11.016 2.063 4.121

Cuenta Capital -24.818 -8.829 -3.009 -249

Balanza de Pagos -4.032 -996 -439 -4.616

Notas: t/t-1: Variación del mes con respecto al mes anterior, 1/ El endeudamiento interno neto se calcula como la diferencia entre las colocaciones efectivas y los vencimientos de Bonos DPN y Letras del Tesoro, 2/ No incluye el periodo entre el 24 de agosto y 20 de octubre de 2013.

Indicadores Económicos

Fuente: BCV, Balances de Publicación de Instituciones Financieras, INE y Cálculos Propios

12.000

18.500

25.000

31.500

38.000

44.500

51.000

57.500

20.000

70.000

120.000

170.000

220.000

270.000

320.000

370.000

feb-

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13

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14

Stock Deuda Pública InternaBonos DPN y Letras del Tesoro

Millones de Bs.

MM de US$

-18.000

-12.000

-6.000

0

6.000

12.000

18.000

-50.000

-40.000

-30.000

-20.000

-10.000

0

10.000

20.000

30.000

40.000

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11

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12

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13

ago-

13

feb-

14

Inyección

Absorción

Efecto Neto

Operaciones de Mercado Abierto. Repos+CD+Compra con Pacto de Reventa. Millones de B s.

3,4

4,1

4,8

5,5

6,2

6,9

7,6

8,3

5,5

6,5

7,5

8,5

9,5

10,5

11,5

ene-

09

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9

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0

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11

jul-1

1

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12

jul-1

2

ene-

13

jul-1

3

ene-

14

Mercado de Trabajo% y Millones de Personas

Ocupación Formal

Tasa de Desempleo

% Millones de Personas

48

51

54

57

60

63

66

0

30.000

60.000

90.000

120.000

150.000

180.000

210.000

240.000

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9

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0

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11

jul-1

1

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12

jul-1

2

ene-

13

jul-1

3

ene-

14

Banca Comercial y Universal

Inversiones en TítulosCartera de CréditosIndice de Intermediación

Indice de Intermediación%

Créditos, InversionesBs. Constantes a Precios de Dic-2007

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

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10

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11

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13

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13

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14

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

Gasto Primario Proyectado según Tesorería NacionalMiles de Bs. Dic-2007 (Var. % Real)(t/t-12) 2/

0

1

2

3

4

5

6

7

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13

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140

1

2

3

4

5

6

7IPC

IPM

Inflación (Caracas)% (t/t- 1)

Millones de Bs. Millones de US$

Sector Real y Externo

-6.000

0

6.000

12.000

18.000

24.000

30.000

-6.000

0

6.000

12.000

18.000

24.000

30.000

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13

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14Endeudamiento Interno Neto 1/

Millones de Bs.

Var % INPCCaracas 2014: 2,6%