FCP de droit français AXIOM EQUITY -...

FCP de droit français

AXIOM EQUITY

RAPPORT ANNUEL

au 30 décembre 2016

Société de Gestion : Axiom Alternative Investments

Dépositaire : Caceis Bank France

Commissaire aux comptes : PriceWaterhouseCoopers Audit

Axiom Alternative Investments - 39, Avenue Pierre 1er de Serbie - 75008 - Paris

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SOMMAIRE

Caractéristiques de l’OPC 31.

Changements intéressant l'OPC 92.

Rapport de gestion 103.

Informations réglementaires 194.

Certification du Commissaire aux Comptes 255.

Comptes de l'exercice 286.

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1. CARACTERISTIQUES DE L’OPC

• FORME JURIDIQUE Fonds Commun de Placement de droit français. • CLASSIFICATION Actions Internationales. • AFFECTATION DES SOMMES DISTRIBUABLES Part C, R, BC, M et Z : les sommes distribuables sont intégralement capitalisées à l’exception de celles qui font l’objet d’une distribution obligatoire en vertu de la loi. • OBJECTIF DE GESTION Le FCP a pour objectif d’obtenir, sur l’horizon minimum d'investissement de cinq ans, un rendement similaire ou supérieur, frais de gestion déduits, à celui de son indice de référence [Stoxx Europe 600 Banks Net Return]. • INDICATEUR DE REFERENCE Le FCP n’est pas géré par rapport à un indice de référence. Cependant, la performance du FCP peut être comparée a posteriori avec celle de l’indice [Stoxx Europe 600 Banks Net Return] (code Bloomberg SX7R) sur un horizon de placement supérieur à 5 ans. Cet indice est constitué d’actions de banques européennes. L'indice cote en euro et est calculé dividendes réinvestis. Des informations sur l'indice sont disponibles sur le site http://www.stoxx.com. L’attention du souscripteur est attirée sur le fait que la composition de l’OPCVM pourra s’éloigner sensiblement de celle de son indicateur de référence. • STRATEGIE D’INVESTISSEMENT Politique de gestion Le processus d’investissement de la société de gestion de portefeuille cherche à tirer parti des opportunités majeures existantes sur le marché actions des banques et sociétés d’assurance européennes en sélectionnant les titres dont le potentiel de valorisation est en ligne avec l’objectif de gestion. Afin d’optimiser le rendement du portefeuille, le processus d’investissement repose sur une approche descendante (« top down ») qui tient compte notamment de l’évolution de la conjoncture économique (évolution des taux directeurs, taux long terme, taux du marché monétaire, de l’inflation, de la croissance économique européenne et mondiale etc…), de la réglementation applicable aux banques et sociétés d’assurance et d’une approche ascendante (« bottom up ») qui s’organise en trois phases distinctes : 1ère phase : Analyse fondamentale A partir de critères fondamentaux tels que la solvabilité, la rentabilité, la qualité du management, la politique de dividende, l’équipe de gestion évalue les perspectives d’évolution probable du cours de l’action d’un émetteur à un horizon correspondant à l’objectif de gestion. 2ème phase : Construction du portefeuille • Le portefeuille est alors construit en fonction des choix d’allocation de risques et des choix des émetteurs opérés ci-dessus. • La construction du portefeuille respecte une diversification efficace, rendue possible par une allocation par type d’émetteur et sous-secteur d’appartenance : banque universelle, banque de détail, banques d’investissement, banques de gestion privée, sociétés de gestion d’actifs, société de crédit spécialisé, et pour l’assurance, société d’assurance généraliste, ou spécialisée en assurance-vie, assurance IARD, réassurance etc…

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• Les gérants pourront couvrir les risques de change et de taux et avoir recours à des swaps d’indice à des fins de couverture actions. • Informations complémentaires relatives à certains instruments :

Le fonds peut recourir à des contrats d’échange sur rendement global (« Total Return Swap ») ou à d’autres instruments financiers dérivés qui présentent les mêmes caractéristiques (par exemple les Dynamic Portfolio Swap) à des fins d’exposition (acheteuse ou vendeuse) ou de couverture. Les sous-jacents de ces opérations peuvent être soit des titres individuels, soit des indices financiers dans lesquels le fonds peut effectuer des placements conformément à ses objectifs d’investissement. Ces contrats dérivés de gré à gré permettent de prendre des positions acheteuses ou vendeuses sur des actions. Ils répliquent le mouvement de prix de l’action sous-jacente mais ne donnent pas lieu au transfert de propriété des titres. Ces instruments sont utilisés dans un cadre conventionné avec des contreparties sélectionnées. 3ème phase : Suivi du portefeuille • Contrôle régulier de la performance des actifs sous-jacents. ; • Suivi systématique des tendances de chaque secteur et sous-secteur (concentration des émetteurs, changement de législation) ; • Les circonstances de nature à affecter la distribution de dividende font l’objet d’un suivi particulier. Principales catégories d’actifs utilisés (hors dérivés intégrés) Actions : Le FCP est en permanence exposé sur les marchés actions. Plus particulièrement, l’OPCVM sera investi en permanence à hauteur de 75% minimum de son actif net en actions d’émetteurs du secteur financier de toute capitalisation dont le siège social est situé dans un pays européen membre de l’Union Européenne ainsi que la Norvège et l'Islande, et soumises à l'impôt sur les sociétés (IS) ou en parts ou actions d’OPCVM éligibles au PEA. Parts ou actions d’OPCVM : L’exposition à des OPCVM de classification obligataire et/ou monétaire aura pour objet d’aider à la réalisation de l’objectif du FCP dans la limite de 10%. L’exposition à des OPCVMs de type monétaire aura également pour objet le placement des liquidités à titre accessoire. Dans la limite de 10% et afin de parfaire la réalisation de l’objectif de gestion, le FCP pourra également être exposé à des parts de fonds commun de titrisation ou leur équivalent étranger. Les FCP pourra investir en OPCVM de droit français ou de droit européens. Le fonds pourra investir dans des OPC gérés par AXIOM ALTERNATIVE INVESTMENTS. Titres de créance et instruments du marché monétaire: Dans les périodes où la stratégie d’investissement conduirait l’équipe de gestion à réduire l’exposition du FCP aux actions, afin de permettre la réalisation de l’objectif de gestion, le FCP pourra investir dans des billets de trésorerie, des certificats de dépôt et des euro commercial papers. Ces instruments financiers pourront également être utilisés à titre accessoire aux fins de placement des liquidités. Le FCP peut investir dans des obligations, titres de créance et autres instruments du marché monétaire des pays de l’OCDE (titres à taux fixe, taux variable, taux révisable ou indexés). Ces titres sont soit des emprunts gouvernementaux, soit des émissions du secteur privé, sans répartition prédéfinie entre dette publique et dette privée. Ces titres sont dits de catégorie "Investissement Grade" correspondant à une notation minimale BBB-/Baa3 en application de la méthode de Bâle. Celle-ci stipule qu’en cas de notation du titre par les principales agences existantes (actuellement Standard&Poor's, Moody’s, Fitch...), la société de gestion retient la note la plus basse des deux meilleures. Si le titre n’est noté que par deux agences, la moins bonne des deux est retenue. Enfin, dans le cas où une seule agence note le titre, celle-ci est retenue. Certaines de ces émissions peuvent présenter des caractéristiques spéculatives. Le FCP ne peut détenir plus de 10% de l’actif net en titres non notés.

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Autres instruments Dans le cadre de sa stratégie d’investissement, le FCP peut investir sur des titres non cotés spécialisés dans les sous-secteurs de la finance. Ces instruments ont pour but de permettre au FCP d’investir dans les sous-secteurs de la finance dont les entreprises ne sont pas encore cotées. Ce type d’instruments ne représentera pas plus de 10% de l’actif net du FCP. Instruments dérivés Le gérant pourra investir dans des instruments financiers à terme fermes, conditionnels, swaps, CFD (Contracts for Difference), DPS (dynamic portfolio swap) et « Total Return Swap », négociés sur des marchés de la zone euro et/ou internationaux, réglementés ou de gré à gré. Dans ce cadre, le gérant pourra prendre des positions en vue de couvrir et/ou d’exposer le portefeuille à des secteurs d’activité, zones géographiques, taux, actions (tous types de capitalisations), change, indices dans le but de réaliser l’objectif de gestion. Nature des marchés d’intervention : • réglementés : oui • organisés : oui • de gré à gré : oui

Risques sur lesquels le gérant désire intervenir : • actions : oui • taux : oui • change : oui • crédit : oui • indices : oui

Nature des interventions : • couverture : oui • exposition : oui • arbitrage : non

Nature des instruments utilisés : • futures : oui • options : oui • swaps : oui • change à terme : oui • dérivés de crédit : oui, CDS Sur l’ensemble de ces marchés, l’exposition sera limitée à l’actif net. Les instruments dérivés peuvent être conclus avec des contreparties sélectionnées par la société de gestion conformément à sa politique de « Best Execution/Best Selection » et à la procédure d’agrément de nouvelles contreparties. Ces dernières sont des grandes contreparties françaises ou internationales, telles que des établissements de crédit ou des banques et font l’objet d’échanges de garanties. Il est précisé que ces contreparties n’ont aucun pouvoir de décision discrétionnaire sur la composition ou la gestion du portefeuille du fonds, et/ou sur l'actif sous-jacent des instruments financiers dérivés. Ces instruments sont sujets à divers types de risques, incluant par exemple le risque de marché, le risque de liquidité, le risque de crédit, le risque de contrepartie, le risque juridique ou encore les risques opérationnels. La part BC libellée en Dollars sera systématiquement couverte contre le risque de fluctuation de la parité Dollars américains/Euro. En vue de tendre à une couverture systématique et totale, le gérant aura recours à des instruments financiers à terme ; cette couverture sera assurée au moyen d’instruments financiers réduisant au minimum l’impact des opérations de couverture sur les autres catégories de parts. Les instruments utilisés seront principalement des contrats de change à terme.

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La part M libellée en Franc Suisse sera systématiquement couverte contre le risque de fluctuation de la parité Franc Suisse/Euro. En vue de tendre à une couverture systématique et totale, le gérant aura recours à des instruments financiers à terme ; cette couverture sera assurée au moyen d’instruments financiers réduisant au minimum l’impact des opérations de couverture sur les autres catégories de parts. Les instruments utilisés seront principalement des contrats de change à terme. Instruments intégrant des dérivés Le FCP pourra être investi dans la limite de 25% de l’actif net dans des instruments intégrant des dérivés. Dépôts Le FCP pourra effectuer des dépôts d’une durée maximum de douze mois, auprès d'un ou plusieurs établissements de crédits européens et dans la limite de 20% de l'actif net. Emprunts d’espèces Dans le cadre de son fonctionnement normal, le FCP peut se trouver ponctuellement en position débitrice et avoir recours dans ce cas à l’emprunt d’espèces, dans la limite de 10% de son actif net. Opérations d’acquisitions et de cessions temporaires de titres Nature des opérations utilisées : · prises et mises en pension par référence au code monétaire et financier : Oui, · prêts et emprunts de titres par référence au code monétaire et financier : Oui. Nature des interventions, l’ensemble des opérations devant être limitées à la réalisation de l’objectif de gestion : · gestion de la trésorerie : Oui, · optimisation des revenus de l’OPCVM : Oui, · contribution éventuelle à l’effet de levier de l’OPCVM : Non, · autre nature. • PROFIL DE RISQUE Le FCP sera principalement investi dans des instruments financiers sélectionnés par la société de gestion. Ces instruments connaîtront les évolutions et aléas des marchés. Le FCP est un OPCVM classé « actions internationales ». Les facteurs de risque exposés ci-dessous ne sont pas limitatifs. Il appartient à chaque investisseur d’analyser le risque inhérent à un tel placement, et de s’assurer de l’adéquation de cet investissement à sa situation financière. Les risques auxquels s’expose l’investisseur au titre d’un investissement dans le FCP sont les suivants : Le risque de perte en capital Le FCP ne bénéficie d’aucune garantie ni protection, il se peut donc que le capital initialement investi ne soit pas intégralement restitué. Risque actions En raison de son objectif de gestion, le FCP est exposé au risque actions. Ainsi, si les marchés actions baissent, et plus particulièrement le secteur de la finance, la valeur liquidative du FCP peut baisser. L’exposition du FCP au risque actions est au minimum de 75%. Risque de contrepartie Il s’agit du risque de défaillance d’une contrepartie la conduisant à un défaut de paiement. L’OPCVM pourra être exposé au risque de contrepartie résultant de l’utilisation d’instruments financiers à terme conclus de gré à gré avec un établissement de crédit. L’OPCVM est donc exposé au risque que l’un de ces établissements de crédit ne puisse honorer ses engagements au titre de ces opérations. La matérialisation de ce risque peut entrainer une baisse de la valeur liquidative de l’OPCVM (incluant les total return swap ou DPS).

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Le risque de change Une partie de l’actif pouvant être libellé dans des devises différentes de la devise de référence, le FCP peut être affecté par une modification en matière de contrôle des taux de change ou par toute fluctuation des taux de change entre la devise de référence et ces autres devises. Ces différentes fluctuations peuvent entraîner une baisse de la valeur liquidative du FCP. La réalisation de ces risques peut entraîner la baisse de la valeur liquidative de l’OPCVM. S’agissant des parts BC, le gérant couvrira le portefeuille de façon systématique et totale contre le risque de change Euro contre Dollars US. Cependant, un risque accessoire peut subsister. S’agissant des parts M, le gérant couvrira le portefeuille de façon systématique et totale contre le risque de change Euro contre Franc Suisse CHF. Cependant, un risque accessoire peut subsister. Risque lié à la concentration sectorielle du portefeuille Ce risque est lié à la concentration des investissements dans des instruments financiers sensibles au secteur des sociétés financières. Ce risque peut engendrer une baisse de la valeur liquidative de l’OPCVM et une perte en capital pour le porteur. Le risque de gestion discrétionnaire Le risque de gestion discrétionnaire repose sur le choix des titres et des instruments financiers par le gestionnaire. Il existe un risque que le FCP ne soit pas exposé à tout moment aux instruments financiers les plus performants. La réalisation de ces risques peut entraîner la baisse de la valeur liquidative de l’OPCVM. Risques liés à l’engagement sur des instruments financiers à terme L’OPCVM peut avoir recours à des instruments financiers à terme, notamment des futures, dans la limite de 100% de l'actif net sans recherche de surexposition, ce qui pourra induire un risque de baisse de la valeur liquidative de l’OPCVM plus significative que celle de l'indice représentatif du marché sur lequel l’OPCVM est investi. Risque de taux Il correspond au risque lié à une remontée des taux des marchés obligataires, qui provoque une baisse des cours des obligations et par conséquent une baisse de valeur liquidative de l’OPCVM. Risque de crédit Il représente le risque éventuel de dégradation de la signature de l’émetteur ou dans le cas extrême, de défaillance, ce qui aura un impact négatif sur le cours des titres de créances émis par celui-ci et donc sur la valeur liquidative de l’OPCVM et peut entraîner une perte en capital. Le niveau de risque de crédit est variable en fonction des anticipations, des maturités et du degré de confiance en chaque émetteur ce qui peut réduire la liquidité des titres de tel ou tel émetteur et avoir un impact négatif sur la valeur liquidative de l’OPCVM en cas, notamment, de liquidation par l’OPCVM de ses positions dans un marché au volume de transactions réduit. Risque juridique L’utilisation entre autre des cessions et acquisitions temporaires de titres et de « Total Return Swap » entrainent des montages complexes pouvant comporter des risques juridiques notamment de la rédaction inadéquate des contrats conclus avec les contreparties. La réalisation de ces risques peut entraîner la baisse de la valeur liquidative du FCP. Risque opérationnel Il représente le risque de pertes résultant de l’inadéquation ou de la défaillance des processus internes, des personnes, des systèmes ou d’évènements externes. La réalisation de ces risques peut entraîner la baisse de la valeur liquidative du FCP.

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• SOUSCRIPTEURS CONCERNES ET PROFIL DE L’INVESTISSEUR TYPE Ce FCP est destiné aux investisseurs qui souhaitent une valorisation de leur capital, via une exposition au secteur financier au travers d’une exposition aux marchés actions et sont capables d’assumer les risques liés à cet investissement. Les parts C sont ouvertes à tous les souscripteurs. Les parts R sont ouvertes aux souscripteurs particuliers dont la distribution, la promotion et la souscription à l’OPCVM est faite principalement via le réseau des plateformes « bancassurance » dédiées aux Conseillers en Gestion de Patrimoine ou en Investissement Financier. Les parts BC libellées en Dollars sont ouvertes à tous souscripteurs qui souhaitent bénéficier d’une couverture systématique et total contre le risque de change. Les parts M libellées en Franc Suisse sont ouvertes à tous souscripteurs qui souhaitent bénéficier d’une couverture systématique et total contre le risque de change. Les parts Z libellées en Euro sont ouvertes aux OPCVM, Fonds d’investissement et mandats de gestion gérés par Axiom ainsi qu’aux salariés d’Axiom. La durée de placement minimum recommandée dans l’OPCVM est supérieure à 5 ans. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans l’OPCVM dépend de la situation personnelle de l’investisseur. Pour le déterminer, l’investisseur doit tenir compte de son patrimoine personnel, de ses projets financiers mais également de son souhait de prendre des risques ou au contraire de privilégier un investissement prudent. Il est également fortement recommandé au souscripteur de diversifier suffisamment ses investissements afin de ne pas les exposer uniquement aux risques de cet OPCVM.

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2. CHANGEMENTS INTERESSANT L'OPC

08/02/2016 Tableau de performance et frais courant. 01/08/2016 MAJ des prospectus afin d'intégrer : - Informations sur l’utilisation des cessions et acquisitions temporaires de titres et sur les contrats d’échange sur

rendement global, - Contrats constituant des garanties financières, - Best Execution / Best Selection pour les Instruments dérivés, - Description des "prefered shares " quand utilize, - Risque dans le cas d'utilisation de DPS ou Total Return Swap, - Définition du risque lié aux obligations subordonnées, lié aux obligations à coupon perpétuel, juridique, opérationnel, - Réformulation de la Procédure de choix des intermédiaires, - Informations complémentaires relatives aux DPS.

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3. RAPPORT DE GESTION

Janvier 2016 restera probablement comme l’un des pires premiers mois de l'année qu’ont connus les investisseurs depuis 20 ans. Dans ce contexte de forte correction sur l’ensemble des marchés, le secteur financier sous-performe l’Eurostoxx 50 de près de 8%. Cette sous-performance s’explique par deux facteurs : Premièrement, un environnement macroéconomique incertain avec le ralentissement en Chine, le risque de crédit sur l’industrie Oil & Gas et la hausse des taux américains (impact sur le carry trade émergent). Les banques sont aujourd’hui perçues comme les premières victimes potentielles de la dégradation du risque de crédit du secteur Oil & Gas. Cependant, il faut faire une distinction entre les actifs à faible risque (crédit à des entreprises investment grade, trade finance court terme avec couverture de marché, etc) et des actifs à haut risque (oil servicers principalement). Les banques européennes ont majoritairement des expositions sur les activités de Trade Finance à court et moyen terme (75% de l’exposition de la Société Générale au secteur par exemple) sur une géographie proche (Proche, Moyen-Orient et Afrique) et des producteurs à faible coût contrairement aux banques américaines. Deuxièmement, une communication désastreuse de la BCE (corrigée depuis par M. Draghi) a donné au marché à penser qu’elle forcerait les banques italiennes à vendre leurs NPLs avec de fortes décotes entrainant un impact sur le capital, éloignant les promesses de profitabilité retrouvée. Ceci s’est traduit par des ventes massives sur les actions des banques italiennes qui ont désormais presque atteint leurs plus bas depuis 2009. Si le taux de NPLs des banques italiennes est trop élevé par rapport à la moyenne européenne (20% contre 6%), ce n’est pas un sujet nouveau. Ce stock de prêts non performants a été évalué et provisionné dans le cadre de l’Asset Quality Review de 2014 et ne nécessite selon M. Draghi aucune exigence de capital supplémentaire. Dans ce contexte, nous avons maintenu notre allocation par pays en ligne avec l’indice avec cependant une légère surpondération sur les banques françaises (14% contre 10% dans l’indice). La surperformance par rapport à l’indice résulte d’une sélection des titres judicieuse : l’Espagne avec notamment un biais long sur Bankinter et un biais short sur Liberbank et Banco Popular a généré une surperformance de 0,88%, l’Italie avec un biais long sur Intesa Sanpaolo et un biais short sur UBI Banca et Unicredit a généré une surperformance de 0,41%. La saison des résultats s’est poursuivie accompagnée de nouveaux épisodes de volatilité sur le secteur bancaire. Malgré des profits et des mesures de profitabilité encourageants, les craintes sur le secteur ont persisté au cours du mois de février. En plus des NPLs, de l’exposition au secteur pétrolier et du ralentissement de la Chine, les investisseurs se sont également inquiétés de l’environnement de taux négatif. L'indice STOXX Europe 600 Banks a chuté de 21% avant de rebondir et de terminer le mois de février à -5%. Les autorités réglementaires ont tenté d’apaiser les inquiétudes. Madame Nouy, Directrice du mécanisme de supervision unique a répété que les niveaux de capital des banques ont atteint un « niveau stable » et que de nouvelles exigences ne seraient pas revues à la hausse. Dans une initiative remarquable de communication et de transparence, la BCE a publié une brochure détaillant son approche du SREP. Un certain nombre d'incertitudes persistent, tels les ajustements au SREP qui pourraient résulter des résultats des stress tests de l'EBA du T3 ou la portée des exigences du SREP en 2017. La BCE a également suggéré de modifier la législation sur les MDA, notamment l'article 141 de la CRD4. Ceci est très favorable pour le marché des AT1 mais nous pensons que cela sera aussi positif pour les actions bancaires européennes. Au cours du mois, nous avons continué à ajuster nos positions sur le Royaume-Uni pour réduire la sensibilité du portefeuille quant aux inquiétudes concernant le Brexit. Nous avons ainsi réduit notre position sur Lloyds pour atteindre la même pondération que l’indice et ajusté notre position sur Barclays, 2% en-dessous de l’indice. Nous avons maintenu une forte surpondération sur l’Italie mais nous avons ajusté quelques positions, notamment sur Banco Popolare di Milano (PMI) suite à l’annonce d’une potentielle fusion avec BP qui était sous-pondérée dans le portefeuille. Nous avons également surpondéré RBI de 1% après la publication de leurs résultats annuels très positifs qui mettent en évidence la forte réduction des RWAs.

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Les principaux contributeurs à la performance ce mois-ci sont Lloyds (surpondéré), Banco Popolare (sous-pondéré) et Liberbank (sous-pondéré). Le secteur bancaire européen termine le mois de mars en légère baisse malgré un fort rebond suite aux annonces de la BCE. En effet, de nouvelles mesures ont été annoncées par Mario Draghi au debut du mois : abaissement à 0 du taux de financement principal et mise en place d’une nouvelle facilité de refinancement long terme des prêts aux entreprises (TLTRO) à -0,4% (le taux de dépôt de la BCE). Les banques espagnoles (Banco Popular, Banco Sabadel) et italiennes (Banca Monte dei Paschi) seront les principales bénéficiaires du nouveau TLTRO. Après une saison des résultats positive, l’actualité du mois de mars a été plus calme. En Italie, Banca popolare di Milano et Banco Popolare ont finalisé et annoncé les conditions de leur rapprochement donnant ainsi le coup d’envoi à la consolidation du secteur des banques populaires Italiennes. Banca Popolare di Bari a annoncé le lancement de la première opération de cession de créances non performantes selon le nouveau schéma accepté par la commission européenne. Le succès de cette opération sera un indicateur important pour le secteur bancaire italien pour lequel les prêts non performants sont un sujet central. En France, Crédit Agricole SA a confirmé son plan de réorganisation et la réduction de ses participations au sein des caisses régionales. En suisse, Credit Suisse a annoncé l’accélération de son plan de restructuration consistant en une réduction des activités de banque d’investissement et un plan de recrutement massif en Asie. Au cours du mois de mars, nous avons modifié les grands équilibres du portefeuille en augmentant notre pondération sur les banques françaises (+3,31%) du fait de leur moindre sensibilité aux taux négatifs. Nous avons maintenu une sur-pondération sur l’Italie (+5,13%), une pondération neutre sur l’Espagne (-0,38%) et une forte sous pondération aux banques anglaises (-10,59%) à la veille du lancement de la campagne sur le Brexit. Nous avons également procédé à de nombreux ajustements individuels. En Suisse, nous avons continué de réduire notre position sur Crédit Suisse (-1%) en raison des incertitudes sur le plan de restructuration pour augmenter notre sur-pondération sur Julius Baer (+2%) dont le modèle économique (gestion de fortune et gestion d’actifs) nous semble le plus efficace dans le contexte actuel. En Espagne, nous sommes revenus à l’indice sur Banco Popular, avons surpondéré Bankinter (+1%) et avons sous-pondéré Caixa Bank (-1%). En Italie, nous avons réduit temporairement nos expositions sur les banques populaires italiennes pour investir sur Poste Italiane (+1%). Au Royaume-Uni, nous avons réduit nos positions sur Barclays (-3%), HSBC (-1%), LLOYDS (-1%) et RBS (-1%). Le mois d’avril s’achève sur une hausse malgré un début de mois en demi-teinte. Le contexte général de marché est redevenu positif. Le prix du baril de pétrole s’est rétabli au-dessus de 40$, les craintes liées à l’impact du ralentissement de la Chine sur l’économie mondiale se sont apaisées. Les publications sur la croissance des prêts aux PME donnent une perspective positive sur l’Europe. La saison des résultats Q1 2016 qui vient de débuter suit la tendance du trimestre dernier : amélioration des fonds propres, ralentissement des revenus, diminution des créances douteuses et résultats au-dessus de consensus pessimistes… C’est de nouveau l’Italie qui a été au centre de l’actualité de ce mois avec la création d’Atlante, premier véhicule de recapitalisation de banques italiennes et de titrisation de prêts non performants. La capacité d’Atlante reste modeste (de 5M ds d’euros) par rapport au stock de créances douteuses italiennes mais couplé avec la réforme de la loi sur les faillites (réduction des délais de recouvrements actuellement les plus longs d’Europe) et le processus de consolidation, la création d’Atlante montre la constance du gouvernement italien dans le processus de recomposition du secteur bancaire. Sur le front réglementaire, le mois d’avril a également été marqué par un changement de discours de la part des régulateurs indiquant plus de clarté et de souplesse dans l’application des nouvelles règles. Faisant écho aux déclarations de Madame Nouy au mois de mars, le secrétaire général du Comité de Bâle, William Coen a déclaré : “While we do NOT intend to significantly increase overall capital requirements, this does not mean avoiding any increase for any bank.” De la parole aux actes, le comité de Bâle a publié le 22 avril les règles finales relatives à la capture du risque de taux d’intérêt dans le banking book qui sont nettement plus souples qu’initialement prévu : elles ne constitueront pas une exigence de capital dite de « Pilier 1 » (capital minimum requis), mais seront laissées à l’appréciation du régulateur au cas par cas.

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Ces développements confirment notre point de vue : les évolutions réglementaires en cours seront avant tout discriminantes, favorisant certains types de banques au détriment d’autres. Au cours du mois d’avril, nous avons maintenu notre sur-pondération sur l’Italie et la France et maintenu notre sous-pondération sur l’Angleterre et l’Espagne. Nous avons augmenté notre exposition sur Standard Chartered et HSBC qui ont profité de l’apaisement des inquiétudes sur la croissance en Chine en début de mois et affiché de très solides résultats au premier trimestre. Nous avons réduit notre pondération sur Raiffeisen Bank International et sur Crédit Agricole dans l’attente de nouveaux éléments sur leur réorganisation. Les meilleurs contributeurs de ce mois ont été MPS et Standard Chartered. "Sell in May and go away” n’était pas la meilleure chose à faire cette année puisque l’indice des banques européennes termine le mois de mai à +1,59%. En dépit de cette stabilité retrouvée, la performance sur l'année reste négative (-13,87%), en raison de la mauvaise performance du Q1. Le marché a été soutenu par une hausse du prix du pétrole (maintenant proche des 50$ le baril) qui a permis d’atténuer les contraintes de financement des pays producteurs. De nombreux fonds souverains des pays pétroliers détiennent d’importantes positions sur les valeurs financières européennes et toute amélioration de leur situation financière permettra d’alléger la pression vendeuse sur les actions des banques. Notons que le Qatar a fait une émission record de 9 Mds $ d’Eurobonds pour combler son déficit de 12,8 Mds $. Faisant écho à cet effort, l'Arabie Saoudite - sous pression pour réduire son déficit qui s’élève à 98 Mds $ - pourrait planifier une importante émission obligataire dans le monde, ainsi que lancer une initiative de partenariat public-privé. Sur le plan réglementaire, il y a une activité riche. Dans un projet de règlement sur le MREL (Minimum Required Eligible Liabilities), la Commission Européenne a assoupli les exigences du Conseil de Résolution Unique et a coupé court à l’idée de considérer le niveau de 8% de capital comme strict minimum. Par ailleurs, Mme Nouy (Directrice du SSM) a souligné dans un discours à Madrid que les NPLs (prêts non-performants) sont une priorité du superviseur : «Nous avons encore beaucoup de travail à faire pour traiter certains actifs, en particulier les prêts non performants [...] et nous allons rapidement revenir avec des propositions ». Ceci, combiné à la modification récente sur la circulaire publiée par la banque d’Espagne concernant les pratiques de provisionnement, permet sans nul doute d’expliquer en grande partie l’augmentation de capital de 2,5 Mds € de Banco Popular. Au sein du portefeuille, nous avons principalement rééquilibré les poids géographiques et fait quelques ajustements tactiques. Nous sommes toujours prudents sur les risques politiques en restant sous-pondérés sur les banques britanniques et espagnoles, mais nous avons tout de même réduit l'écart avec l'indice (25,4% vs 29,01% pour le Royaume-Uni et 13,65% vs 15,06% pour l’Espagne). En Italie, nous avons vendu nos positions sur Poste Italiane, qui a été un très bon contributeur positif jusque-là mais nous craignons que la banque soit obligée de participer à la consolidation du secteur. En effet, il y a des rumeurs persistantes sur le fait que l'Italie envisagerait une version plus vaste d’Atlante et Poste pourrait être un "investisseur" potentiel de ce "Nouvel Atlante ". Toujours en Italie, nous nous sommes positionnés sur Azimut. La société a reçu l'approbation du superviseur pour se transformer en société de gestion d'actifs (et sortir du champ de la CRR / CRDIV), ce qui devrait provoquer un allégement significatif de ses besoins en capital. Les principaux contributeurs ce mois-ci ont été KBC, BNP et Deutsche Boerse. Juin 2016 est désormais entré dans l’histoire des crises financières. Les deux séances qui ont suivi le Brexit Day se sont soldées par une baisse de la Livre et des indices boursiers européens de plus de 10%. Les actions du secteur bancaire, dont les valorisations étaient déjà basses ont cédé près de 18% sur le mois pour retrouver les cours de mars 2009. Le mois de juin avait pourtant bien commencé. Sur le front règlementaire, les interventions de Danièle Nouy et Sabine Lautenschläger, respectivement présidente et vice-présidente du Comité de Supervision de la Banque Centrale Européenne confirmaient l’assouplissement des règles limitant le paiement des dividendes et des coupons sur les titres hybrides. Les deux grands chantiers règlementaires attendus pour la deuxième partie de l’année semblaient également montrer des signes de progrès. Les règles introduisant le MREL (Minimum Required Eligible Liability), un mécanisme de protection supplémentaire pour les déposants, doivent en effet être finalisées d’ici la fin de l’année. Les règles de gestion des prêts non performants doivent également être homogénéisées en Europe. C’est un des chantiers engagés par la BCE en février qui avait à l’époque inquiété les marchés.

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Ce contexte règlementaire encourageant, les sondages britanniques favorables au Remain depuis la mi-juin, avaient contribué à ramener l’indice bancaire, à la veille du vote britannique, vers ses niveaux de fin mai (-14,76% contre -8,74% en février). Le vote en faveur du BREXIT a provoqué un crach sur les journées du 24 et sur 27 juin. Le nouveau contexte géopolitique européen nous a conduits à changer l’équilibre pays ainsi que de nombreuses positions fondamentales. Nous avons réduit l’exposition britannique du portefeuille à près de 20% contre 30% dans l’indice, en sous-pondérant les banques qui seront les plus sensibles à un ralentissement de l’économie et une baisse de l’immobilier (LLOYDS, Royal Bank of Scotland, Bank of Ireland). Nous avons augmenté les positions sur la France (15,46% contre 11,29%), l’Italie (12% contre 6%), L’Espagne (16% contre 15%) en évitant les banques exposées à l’économie britannique (SANTANDER, SABADEL) et les banques italiennes exposées à un risque d'augmentation de capital (Monte Paschi, Unicredit). Nous avons conservé notre surpondération sur les banques danoises (5,03% contre 3,03%) et suédoises (+13,88% contre 9,98%). Brexit Hangover… Le mois de juillet s’est engagé dans une atmosphère pesante : crise politique au Royaume-Uni, évaluation des conséquences politiques du Brexit dans le reste de l’Europe, abaissement de la notation et des prévisions économiques du Royaume-Uni… Dans ce contexte, les Banques Centrales ont annoncé être prêtes à intervenir. L’ouverture de la saison des résultats du second trimestre est restée relativement inaudible malgré des performances dans l’ensemble très bonnes. Ce sont, une fois de plus, les banques Italiennes qui ont rapidement dominé l’actualité. Opérations de nettoyage de bilan imposées par la BCE et résultats des stress tests ont tissé l’essentiel du scénario du mois de Juillet avec la doyenne des banques de nouveau sur le devant de la scène. Monte dei Paschi est en effet « invitée » par la BCE à céder un portefeuille de prêts non-performants de 27,7 Milliards d’euros. Cette opération, nécessitant une recapitalisation de plus 5 Mds€ a déclenché un bras de fer entre la Commission Européenne et le gouvernement Italien. Pour l’heure, l’épilogue semble être une recapitalisation sans intervention publique puisque l’augmentation de capital prévue fait l’objet d’un « soft underwriting », mais le risque d’exécution reste significatif. Toujours en Italie, mais dans un registre différent, Jean-Pierre Mustier, à peine arrivé à la tête d’Unicredit, n’a pas écarté la possibilité d’une augmentation de capital (5-7 Milliards d’euros d’après nos estimations). Ces deux possibles augmentations de capital, pourtant anticipées, ont donné un éclairage négatif sur l’ensemble du secteur bancaire au cours du mois, car elles pourraient en présager d’autres (peut-être BCP, Raiffeisen, etc.). Sur le plan réglementaire, notons les résultats des stress tests qui confirment que, si des zones de faiblesse perdurent (Autriche ou Irlande), le secteur bancaire est globalement très résilient en dépit d'une méthodologie nettement plus conservatrice, ainsi qu’un assouplissement de la position de la BCE sur le coussin de conservation des fonds propres qui redonne de la flexibilité à certaines banques en matière de capital. Les résultats du second trimestre annoncés au cours du mois de juillet ont été globalement positifs. Sur les 36 banques ayant déjà publié, seules deux d’entre elles n’ont pas atteint les objectifs de résultats anticipés par les analystes. Dans ce contexte à l’actualité complexe et contrastée, nous avons maintenu les grands équilibres du portefeuille. Nous restons sous-pondérés sur le Royaume Uni, surpondérée sur la France, la Suède, les Pays-Bas et l’Italie. Contrairement aux années précédentes, le mois d’août a été calme et positif pour les valeurs financières européennes qui terminent le mois à +8,66% surperformant les indices non financiers de plus de 7% sur la période. Dans le lot de résultats positifs du deuxième trimestre, Crédit Suisse et Deutsche Bank sont les seules banques à ne pas avoir atteint leur objectif de revenus parmi les autres banques de l’indice. La reprise des marchés a été favorisée par les résultats robustes des stress tests de juillet. Bien que les estimations des bénéfices par action pour 2017 aient été revu à la baisse après le Brexit, et que les inquiétudes concernant les taux négatifs sont toujours présentes, la rentabilité des banques européennes semble solide et les valorisations restent attrayantes tant en valeur absolue que relative. Sur le plan réglementaire, l’affaiblissement des exigences continue. La BOE a annoncé au début du mois d’août qu’elle suspendrait temporairement l’insertion progressive de certains types de dépôts dans le ratio de levier. Ceci est positif pour les banques britanniques qui voient leur besoin en capital diminuer, et donne aussi une lecture positive pour les banques de la zone euro. Plus tard dans le mois, la CE a approuvé l'injection de capital de l'Etat portugais dans Caixa Geral de Depósitos sans solliciter les porteurs obligataires. Bien que la déclaration stipule que la recapitalisation sera réalisée via le marché, ceci est une bonne nouvelle pour les cas de restructuration.

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L’activité du portefeuille a été principalement axée sur des ajustements techniques, tandis que l'équilibre du portefeuille est resté inchangé au cours du mois. Nous avons gardé notre sous-pondération sur le Royaume-Uni, l'Allemagne et le Portugal et notre surpondération sur l’Italie, la France et la Suède. Les principaux contributeurs ce mois-ci sont ING, KBC et ABN. Après un été favorable, l’automne a débuté par un retournement de tendance sur les actions bancaires, suite aux mauvaises nouvelles de Deutsche Bank. L’indice bancaire européen (SX7R) clôture le mois de septembre à -2,92%, contre -2,3% pour l’indice non-financier. Lors de la conférence de juillet de la BCE, Mario Draghi a explicitement fait part de ses inquiétudes concernant la rentabilité et la valorisation des fonds propres des banques européennes : « La trajectoire des actions bancaires est importante pour la BCE car une baisse importante et continuelle implique un coût du capital plus élevé et une croissance du crédit plus faible ». Courant septembre, lorsque la Banque du Japon a annoncé sa politique de contrôle de la courbe des taux, un nouvel élan d’optimisme est apparu en Europe, laissant imaginer que la politique de taux d’intérêt zéro de la BCE, et ses effets négatifs sur la rentabilité des banques, pourrait finir par s’arrêter. La confirmation par Deutsche Bank que le Département de la Justice américain a bien proposé une amende de 14 milliards de dollars sur le dossier des RMBS s’est avérée être un retour brutal à la réalité : les litiges continueront de peser, pour de nombreuses banques systémiques, sur leur façon de mettre en œuvre leur plan stratégique. Sur le front réglementaire, nous pouvons noter un regain de patience, suite à la décision de la Banque d’Italie de s’aligner sur les autres pays européens pour introduire progressivement les coussins de capital, concédant ainsi un allègement de capital de 1,25% pour les banques italiennes. Mais le sujet le plus important reste le projet « Bâle 4 », opposant l’UE et les Etats-Unis. Le vice-président de la Commission Européenne, Vladis Dombrovskis, est resté ferme en déclarant : « A une époque où nous poussons à l’investissement, nous voulons éviter des changements qui provoqueraient une hausse significative des exigences en fonds propres, portée à bout de bras par le secteur bancaire européen ». De manière générale, le dossier Deutsche Bank mis à part, nous notons des développements réglementaires et monétaires positifs. Dans ce contexte, nous nous sommes concentrés sur des ajustements techniques au sein du portefeuille en gardant l’équilibre général du portefeuille majoritairement inchangé sur le mois. Nous avons gardé notre sous-pondération sur le Royaume-Uni, l’Allemagne et le Portugal ainsi que notre surpondération sur la France, l’Italie et la Suède. Les principaux contributeurs positifs ce mois-ci sont BCP, RBS et DB, tous les trois sont des positions short, ainsi que LLOYDS très largement sous-pondéré. Les contributions négatives sont UBI, Delta Lloyds et Banco Popular. La performance sur l’année est maintenant à -18,7% contre -20,36% pour l’indice. Le mois d’octobre a été très positif pour les actions bancaires européennes. L’indice bancaire SX7R termine le mois à +8,82%, surperformant les indices non-bancaires de 7% en moyenne. Cette tendance favorable a été portée notamment par le principe de réalité sur Deutsche Bank (qui n’est finalement pas près de faire faillite à tout moment !), de nouvelles perspectives sur les taux d’intérêts suite au changement de politique de la BOJ ainsi que par les très bons résultats du Q3 pour le secteur bancaire. Les rumeurs, début octobre, d’un débat interne à la BCE sur un possible « tapering », montrent une nouvelle fois qu’un maintien sur le long terme de taux proches de zéro en Europe est peu probable. En parallèle, la série de résultats du troisième trimestre 2016 a été très bonne à la fois en termes de profits réalisés mais aussi de niveau de fonds propres atteints, entrainant des consensus positifs pour 2016 et 2017 et renversant ainsi la tendance baissière du trimestre précédent. Sur le front réglementaire, toujours plus de flexibilité ! Durant la réunion d’octobre du conseil ECOFIN, l’ensemble des ministres des finances européens ont exprimé leur soutien aux banques dans la bataille qui les opposent au comité de Bâle pour la mise en œuvre de Bâle 4. Au cours du mois, le comité de Bâle a publié une étude très attendue de l’impact de IFRS 9 sur le capital et propose désormais une période de transition de 3 à 5 ans avant sa pleine mise en œuvre. Pour rappel, l’impact des nouvelles normes sur le ratio CET1 des banques européennes serait de 0,7% en moyenne. Enfin, sur le risque opérationnel, le Gouverneur de la Banque d’Angleterre Mark Carney, a déclaré aux législateurs britanniques qu’il s’attendait à ce que les nouvelles exigences du comité de Bâle soient revues à la baisse avec un retour de la supervision discrétionnaire nationale. Ce serait un développement très positif car les risques

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opérationnels sont, dans la version actuelle des choses, un des facteurs les plus importants d’inflation des actifs pondérés du risque et donc du capital à mettre en face. Dans ce contexte, nous nous sommes principalement concentrés sur des ajustements techniques tandis que l’équilibre du portefeuille est resté en grande partie inchangé. Nous gardons notre sous-pondération sur l’Angleterre, l’Allemagne et le Portugal et notre surpondération sur l’Italie, la France et la Suède. Les principaux contributeurs positifs ce mois-ci sont BBVA, BPER, BANKINTER et BNP. Les contributeurs négatifs importants sont RBS, Delta Lloyds et CAIXABANK. Novembre a été un mois bénéfique pour les actions financières européennes. L’indice bancaire SX7R a terminé le mois de novembre à +4,12%, surperformant les indices non financiers de 4% en moyenne. A la suite de l’élection présidentielle américaine, les valeurs financières ont débuté un rallye, initié par la remontée des taux et de solides résultats au 3ème trimestre. Alors que les Banques Centrales restent muettes sur un changement de leur politique monétaire, tant sur une réduction de l’assouplissement monétaire que sur une remontée des taux directeurs, les taux ont continué de progresser tout au long du mois, à l’approche de la réunion de la BCE de décembre. En parallèle, les très bons résultats trimestriels ont entrainé de nombreuses hausses des résultats prévisionnels et un changement complet de perspective sur le secteur. Sur le plan réglementaire, Bâle 4 a encore fait du bruit. Juste avant la réunion du Comité de Bâle au Chili, le Président de l’Autorité Bancaire Européenne a avoué qu’il était confiant sur « des révisions importantes » et que « les propositions finales seront bien plus proches de ce que nous pensons qu’elles devraient être ». Après la réunion, William Coen, Secrétaire Général du Comité de Bâle, a annoncé que « d’importants progrès » avaient été faits, améliorant les espoirs de trouver un accord acceptable (pour les banques européennes) à la mi-janvier. Le contexte politique a tempéré l’enthousiasme pour les actions financières avant la fin du mois car la crainte de voir Matteo Renzi démissionner a pesé sur le secteur bancaire italien. Dans cet environnement, nous avons principalement effectues des ajustements techniques tandis que l’équilibre du portefeuille est resté en grande partie inchangé. Nous gardons notre sous-pondération sur le Royaume-Uni, l’Allemagne et le Portugal et avons ajusté notre surpondération sur l’Italie avec des émetteurs moins sensibles tels que Poste Italiane. La France et la Suède restent surpondérées car les conditions, certes meilleures, du nouvel environnement de taux sont encore insuffisantes pour se tourner vers les secteurs bancaires qui sont les plus sensibles aux taux d’intérêts. Les principaux contributeurs positifs sont Banco Popular, BPER et BNP. Les principaux contributeurs négatifs sont RBS, BCP et CAIXABANK. Décembre a été un mois de forte hausse pour les actions financières européennes. L’indice bancaire SX7R termine le mois de décembre à +7,12%, au même niveau que les indices non-financier. Le rallye qui a débuté à la suite de l’élection américaine a perduré en dépit de la défaite de Matteo Renzi, et de sa démission. L’évolution des taux d’intérêts, la révision à la hausse des bénéfices prévisionnels des banques et l’assouplissement réglementaire remettent le secteur sous le feu des projecteurs après un début début d'année difficile. La réunion en décembre de la BCE a confirmé qu’un changement de stratégie était envisagé dans un l'horizon moyen terme. Bien que le lot de mesures annoncées ne semble être qu’un simple et lent ajustement, les investisseurs anticipent déjà une remontée des taux. Parallèlement, les nombreuses hausses de bénéfice publiées au cours du mois ont confirmé une évolution positive significative des perspectives sur le secteur. Dans le cadre des négociations dites Bale 4, la perspective d'un accord semble encore lointaine du fait de l'Allemagne et de la Suède qui s'opposent aux « planchers globaux » car cela entraînerait des besoins importants en capitaux nouveaux pour leurs banques. Parallèlement le mois de décembre a été l’épilogue de plusieurs faits d’actualité. UniCredit a annoncé son plan stratégique 2019 avec une recapitalisation de 13 milliards d’euros. Deutsche Bank et Crédit Suisse ont résolu leurs litiges avec les autorités américaines et Delta Lloyd et NN se sont mis d’accord pour fusionner. La recapitalisation par le marché de Monte dei Paschi, combinant une titrisation de ses prêts non-performants, une conversion des dettes

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subordonnées et une augmentation de capital a finalement échoué, obligeant l’Etat à négocier une recapitalisation préventive avec les autorités européennes. Dans ce contexte, nous avons, au sein du portefeuille, principalement fait des ajustements relatifs aux potentiels changements induits par Bâle 4 et le nouvel environnement de taux. Nous avons gardé notre sous-pondération sur l’Allemagne et le Portugal et avons réduit celle sur la Suède et la Belgique. Nous avons modifié notre surpondération sur l’Italie avec des valeurs à plus fort beta, en vendant Poste Italiane au profit d’Intesa. La France et l’Espagne restent surpondérées. Les principaux contributeurs positifs ce mois-ci sont Banco Popular, BPER, SocGen et BNP. Le principal contributeur négatif est RBS. Expositions Le fonds Axiom Equity a contracté des contrats de change à terme avec la contrepartie Caceis dans le but de couvrir le portefeuille contre le risque de change lié aux investissements en devises. Au 30/12/2016, l’exposition en autre devis représentait 51,45%. Le fonds était également investi dans DPS (Dynamic Portfollio Swap) dont la contrepartie est la Société Générale dont l’exposition nette au marché action représentait -2,23% du portefeuille (le détail est disponible dans l’Annexe Hors Bilan). Dans le cadre de ces contrats le fonds a déposé des garanties financières auprès de ces contreparties représentant au total 3,87% de l’actif net du fonds. L’investissement dans des titres PEA représentait 89,72% au 30/12/2016 Sur la période la performance de l’OPC Axiom Equity s’établit à : - Part C (FR0011689363) : -4.01%, - Part R (FR0011689389) : -4.52%, - Part BC (FR0011689405) : -3.22%, - Part Z (FR0012034072) : -1.89%. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Principaux mouvements dans le portefeuille au cours de l’exercice

Mouvements ("Devise de comptabilité") Titres

Acquisitions Cessions

BANCO SANTANDER S.A. 3 483 643,37 3 532 527,58

BANCO DE BILBAO VIZCAYA S.A. 3 157 505,40 3 669 916,59

HANNOVER RUECKVERSICHERUNGS NAMEN 3 232 602,55 3 280 036,29

BANCA POPOLARE EMILIA ROMAGNA 2 545 356,83 3 027 332,11

INTESA SANPAOLO SPA 2 716 401,74 2 623 593,57

KBC GROUPE 2 253 285,29 3 064 031,27

SKANDINAVISKA ENSKILDA BANKEN 2 284 336,25 2 692 388,01

UNICREDITO RAGGRUPAMENTO 2 992 813,92 1 971 402,98

BANKIA SA 2 466 138,05 2 355 699,77

ERSTE GROUP BANK 2 361 260,42 2 416 301,98

Transparence des opérations de financement sur titres et de la réutilisation des instruments financiers - règlement SFTR - en devise de comptabilité de l’OPC (EUR) Au cours de l’exercice, l’OPC n’a pas fait l’objet d’opérations relevant de la réglementation SFTR.

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ESMA

• TECHNIQUES DE GESTION EFFICACE DU PORTEFEUILLE ET INSTRUMENTS FINANCIERS DERIVES a) Exposition obtenue au travers des techniques de gestion efficace du portefeuille et des instruments financiers dérivés • Exposition obtenue au travers des techniques de gestion efficace :

o Prêts de titres : o Emprunt de titres : o Prises en pensions : o Mises en pensions :

• Exposition sous-jacentes atteintes au travers des instruments financiers dérivés : 21 169 849,85

o Change à terme : 6 097 696,40 o Future : o Options : o Swap : 15 072 153,45

b) Identité de la/des contrepartie(s) aux techniques de gestion efficace du portefeuille et instruments financiers dérivés

Techniques de gestion efficace Instruments financiers dérivés (*)

CACEIS BANK (FRANCE)

SOCIETE GENERALE CORPORATE INVESTMENT BANKING

(*) Sauf les dérivés listés.

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c) Garanties financières reçues par l’OPCVM afin de réduire le risque de contrepartie

Types d’instruments Montant en devise du portefeuille

Techniques de gestion efficace

. Dépôts à terme

. Actions

. Obligations

. OPCVM

. Espèces (**)

Total

Instruments financiers dérivés

. Dépôts à terme

. Actions

. Obligations

. OPCVM

. Espèces

Total

(**) Le compte Espèces intègre également les liquidités résultant des opérations de mise en pension. d) Revenus et frais opérationnels liés aux techniques de gestion efficace

Revenus et frais opérationnels Montant en devise du portefeuille

. Revenus (***)

. Autres revenus

Total des revenus

. Frais opérationnels directs

. Frais opérationnels indirects

. Autres frais

Total des frais

(***) Revenus perçus sur prêts et prises en pension.

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4. INFORMATIONS REGLEMENTAIRES

• PROCEDURE DE SELECTION ET D’EVALUATION DES INTERMEDIAIRES ET CONTREPARTIES

La société de gestion sélectionne les courtiers ou contreparties selon une procédure conforme à la réglementation qui lui est applicable et en particulier les dispositions de l’article 322-50 du Règlement général de l’Autorité des marchés financiers (« AMF »). Dans le cadre de cette sélection, la société de gestion respecte à tout moment son obligation de « best execution ». Les critères objectifs de sélection utilisés par la société de gestion sont notamment la qualité de l'exécution des ordres, les tarifs pratiqués, ainsi que la solidité financière de chaque courtier ou contrepartie. • POLITIQUE DE VOTE Les droits de vote attachés aux titres détenus par le FCP sont exercés par la société de gestion, laquelle est seule habilitée à prendre les décisions conformément à la réglementation en vigueur. La politique de vote de la société de gestion peut être consultée au siège social de la société de gestion conformément à l’article 322-75 du Règlement Général de l’AMF. • LES CRITERES ENVIRONNEMENTAUX, SOCIAUX ET DE QUALITE DE GOUVERNANCE

(ESG) A compter du 1er juillet 2012, les informations relatives à la prise en compte des critères environnementaux, sociaux et de qualité de gouvernance (ESG) seront disponibles sur le site Internet www.axiom-ai.com, et figureront dans le rapport annuel. La sélection n’intègre pas de façon systématique et simultanée les critères liés à l’Environnement, au Social et à la qualité de la Gouvernance («critères ESG») • METHODE DE CALCUL DU RISQUE GLOBAL L’OPC utilise la méthode du calcul de l’engagement pour calculer le risque global de l’OPC sur les contrats financiers. • PEA En application des dispositions de l’Article 91 quater L du Code Général des Impôts, le FCP est investi de manière permanente à 75% au moins en titres et droits mentionnés aux a, b et c du I° du I de l’article L. 221-31 du Code monétaire et financier. Proportion d’investissement effectivement réalisé au cours de l’exercice : 94,20%. • POLITIQUE DE REMUNERATION 1. Préambule La politique de rémunération mise en œuvre par Axiom AI est cohérente avec les risques auxquels elle est susceptible d’être exposée. En effet, les principes retenus ne favorisent pas la prise de risque au détriment des intérêts des clients. La rémunération est individuelle et négociée lors de la signature du contrat par la direction d’Axiom. Selon la fonction occupée et le degré de responsabilité, la rémunération globale est donc composée d’une part fixe et d’une part variable : - la partie fixe rémunère la compétence, l’expérience, le niveau de qualification et l’implication dans les tâches

confiées. - la partie variable rémunère les réalisations quantitatives et/ou qualitatives mesurées à partir des performances

constatées et des évaluations individuelles, au regard des objectifs fixés. Elle est déterminée en fonction du marché (local et/ou métier), des résultats dégagés par l’activité et des réalisations par rapport aux objectifs. Elle ne constitue pas un droit et est fixée chaque année dans le respect de la politique de rémunération de l’année considérée et des principes de gouvernance en vigueur. Les objectifs sont fixés de façon individuelle et/ou collective et sur la base de critères qualitatifs et quantitatifs. Ils sont discutés et validés avec le collaborateur concerné et la direction.

La rémunération des collaborateurs est revue annuellement, par la Direction Générale, à partir des évaluations annuelles réalisées par les responsables hiérarchiques.

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Cette politique est formalisée et fait partie intégrante du recueil de procédures. Elle est mise à jour annuellement pour tenir compte notamment des évolutions réglementaires. Les 16 principes « généraux » présents à l’annexe II de la Directive AIFM seront respectés par Axiom AI. 2. Personnes identifiées comme concernées Le « personnel identifié » apparaît en rouge dans l’organigramme ci-dessous. Le personnel identifié se compose de l’ensemble des membres du conseil de gérance qui occupent, pour la plupart, des fonctions opérationnelles relevant également de la catégorie de « personnel identifié ». Entrent également dans la catégorie de « personnel identifié » le RCCI-secrétaire général, le contrôleur des risques ainsi que les gérant-analystes des portefeuilles.

Conseil de gérance

Cyrille Guehi

IT & Contrôle des risques

Laurent SurjonGregory Raab

Développementcommercial

David Benamou

Direction des investissements

Bertrand Wojciechowski

Distribution CGP et plateformes

Jérôme LegrasDavid BenamouGildas Surry

Recherche

Philip HallAdrian PaturleGildas Surry

Gestion de portefeuilles

Christina Perri

Distribution internationale

Pauline Vadot

Marketing

Guillaume Carriou

RCCI – secrétariatgénéral

Nathalie Le

Middle office

Laurent SurjonPhilippe Cazenave

Distribution institutionnelle

Novatim

IT

Outsourced function

Laure Dunys

Office Management

François-Xavier Lénier

Direction administrative et financière

David Benamou ◄Philippe Cazenave ◄Philip Hall ◄Jérôme Legras ◄

► François-Xavier Lénier► Adrian Paturle► Gregory Raab► Laurent Surjon

Aucun salarié ne perçoit de rémunération variable forfaitaire et discrétionnaire, qui serait incluse dans son contrat de travail. Le cas échéant, pour tout nouveau collaborateur, une telle rémunération variable contractuelle ne serait prévue qu’au titre de la 1ère année suivant l’embauche. 3. Types de rémunération versées par Axiom

i) Le personnel identifié en charge des fonctions de gestion des risques et de conformité La rémunération variable (hors dispositif PEE) du personnel en charge des fonctions de gestion des risques et de conformité est déterminée indépendamment de la performance des OPCVM. Elle tient compte de la performance individuelle de l’individu, à savoir sa capacité à atteindre les objectifs préalablement fixés par son responsable hiérarchique au titre desquels figurent nécessairement l’efficacité de la gestion des risques au regard notamment de la surveillance continue et de l’évaluation de la politique globale de rémunération de la société. Elle est également déterminée en considération de la situation financière globale de la société.

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ii) Le personnel identifié qui n’est pas en charge des fonctions de gestion des risques et de conformité La rémunération variable (hors dispositif PEE) du personnel identifié qui n’est pas en charge des fonctions de gestion des risques et de conformité est déterminée au terme d’une évaluation multifactorielle. Sont ainsi prises en considération :

• la performance et le comportement individuels, • la performance du ou des OPCVM gérés ou de l’unité opérationnelle concernée, • la rentabilité financière de la société,

En outre, cette catégorie de personnel peut se voir attribuer pendant un an au plus et exclusivement au moment de l’embauche, une rémunération variable garantie. Indiquer quels sont les différents types de rémunérations versés par la société de gestion de portefeuille au personnel identifié, en distinguant la rémunération fixe de la rémunération variable. Préciser les natures des rémunérations variables versées (numéraire, actions, options, cotisations de pension discrétionnaires…).

Catégories de personnel concernées

Rémunération variable (préciser la nature)

fonctions de gestion des risques et de conformité

Oui Non

Nature : en monétaire et en instruments financiers pour le personnel dont la rémunération dépasse les seuils de 100k€ de rémunération variable ou 30% de rémunération variable par rapport à la rémunération fixe, et en monétaire pour ceux ne dépassant pas l’un des deux seuils précités

Fonctions de gestion de portefeuille, recherche et direction de la société

Oui Non

Nature : en monétaire et en instruments financiers pour le personnel dont la rémunération dépasse les seuils de 100k€ de rémunération variable ou 30% de rémunération variable par rapport à la rémunération fixe, et en monétaire pour ceux ne dépassant pas l’un des deux seuils précités

Le personnel identifié perçoit une rémunération explicitement1 indexée sur des commissions de surperformance liées à la gestion des OPCVM ?

Oui Non Le cas échéant, sont-elles en ligne avec la position AMF n°2012-12 – Guide relatif aux frais et assurent-elles un alignement d’intérêts avec les investisseurs ?

Oui Non

Hors participation et intéressement. C’est-à-dire qu’elle lui est communiquée spécifiquement comme telle dans la politique de rémunération qui lui est applicable. Cette rémunération représente des paiements liés à la performance des OPCVM effectués directement par la société de gestion de portefeuille ou par l'OPCVM lui-même au profit du personnel identifié.

4. Modalités de versement de la rémunération variable La composante variable de la rémunération allouée au personnel identifié reflète des performances durables et ajustées aux risques.

C’est-à-dire qu’elle lui est communiquée spécifiquement comme telle dans la politique de rémunération qui lui est applicable. Cette rémunération représente des paiements liés à la performance des OPCVM effectués directement par la société de gestion de portefeuille ou par l'OPCVM lui-même au profit du personnel identifié.

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Dès lors que la rémunération brute variable attribuée à un collaborateur identifié comme preneur de risque est supérieure à 100,000€ ou représente plus de 30% de sa rémunération fixe annuelle, Axiom applique à la totalité de la rémunération variable correspondante les règles exposées ci-dessous.

a) Composition de la rémunération variable Conformément à la directive 2014/91/UE, 50% au moins de la rémunération variable consiste en l’attribution gratuite de parts d’OPCVM. Les collaborateurs identifiés se verront ainsi attribuer des parts des différents OPCVM gérés par Axiom. Afin que chaque collaborateur soit « exposé » à la performance globale de l’ensemble des fonds gérés, le nombre de parts attribuées pour chaque fonds sera calculé au prorata de l’encours total sous gestion.

b) Acquisition et modalités de versement de la rémunération variable

La rémunération variable est étalée sur une période de 3 ans pour au moins 50% du montant annoncé. Toutefois, si la composante variable de la rémunération représente un montant particulièrement élevé, le paiement d’au moins 60% de ce montant est reporté.

5. Gouvernance et CReation d’un comité de remuneration La société de gestion déclare se conformer au point I, 3) de l’article 314-85-2 du règlement général de l’AMF relatif à la gouvernance de la rémunération. La société invoque le principe de proportionnalité afin de ne pas constituer un comité de rémunération, mentionné au point I, 3) de l’article 314-85-2 du règlement général de l’AMF :

Oui Non

Car conformément à l’exemple cité dans les orientations de l’ESMA, la société de gestion de portefeuille gère des portefeuilles d'OPCVM dont la valeur n’excède pas 1,25 milliard d’euros et n’a pas plus de 50 employés, y compris

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ceux dédiés à la gestion des FIA et à la prestation des services visés à l’article 6, paragraphe 3, a) et b) de la directive OPCVM (gestion sous mandat et services auxiliaires). 6. Alignement sur le risque Axiom n’a pas mis en place de politique de pensions discrétionnaires (y compris lors de départ(s)). AXIOM n’a pas mis en place de dispositif permettant l’attribution de parachutes dorés et s’interdit de verser ce type d’indemnité. La partie en numéraire de la rémunération variable qui est reportée fait l’objet d’un ajustement à la baisse pouvant aller jusqu’à 100% de son montant si, à la date de son versement théorique, l’une ou l’autre des conditions ci-dessous est remplie :

• Le résultat d’exploitation enregistré par AXIOM au titre de l’exercice précédent est négatif, • L’encours moyen sous gestion a diminué de plus de 50% au titre de l’exercice précédent, • Le rendement annuel moyen des parts d’OPCVM tel qu’enregistré au titre de l’exercice précédent

l’acquisition est inférieur à – 30%.

La société de gestion de portefeuille a mis en place une politique de pensions discrétionnaires (y compris lors de départs) et interdit toute forme de couverture des variations de rémunération induites par les instruments de paiements :

Oui Non 7. Reporting AXIOM déclare se conformer et avoir pris toutes les mesures nécessaires pour se conformer aux exigences de publication, prévues aux articles 411-107, 411-113 et 411-121 du règlement général de l’AMF et à l’article 33 ainsi qu’aux annexes XIII et XIV de l’instruction AMF n°2011-19. 8. Déclaration de conformité La société de gestion de portefeuille déclare se conformer aux points 1 à 12 et 16 à 18 du I de l’article 314-85-2 du règlement général de l’AMF. 9. Contrôle du respect de la politique et mise à jour Cette politique est formalisée et fait partie intégrante du recueil de procédures. Elle est mise à jour annuellement pour tenir compte notamment des évolutions réglementaires. La politique de rémunération suit les recommandations de l’AMF et des associations professionnelles en la matière et prend en considération les nouvelles normes introduites par la Directive AIFM, sous réserve de l’application du principe de proportionnalité. En effet, l’équilibre des rémunérations entre les parties fixe et variable est d’ores et déjà respecté. Les critères de la rémunération variable sont fondés sur une performance à la fois collective et individuelle. La politique mise en place n’encourage pas la prise de risque du personnel concerné et évite toute mesure de contournement à la réglementation. Le contrôle de son respect est effectué annuellement par la direction générale et le RCCI notamment :

- contrôle du respect des diligences ; - contrôle des décisions prises en matière de rémunération en comité de rémunération; - contrôle de la mise à jour de la politique de rémunération annuellement.

10. Références Règlementaires Directive 2009/65/CE (consolidée), Article L.533-22-2 du code monétaire et financier, Article 314-85-2 du règlement général de l’AMF, Guide OPCVM 5 pour les sociétés de gestion de portefeuille, Orientations de l’ESMA en matière de rémunération.

24

• AUTRES INFORMATIONS Le prospectus du fonds, le dernier rapport annuel et le dernier état périodique sont adressés dans un délai d’une semaine sur simple demande écrite du porteur auprès de : Axiom Alternative Investments 39, Avenue Pierre 1er de Serbie 75008 Paris

25

5. CERTIFICATION DU COMMISSAIRE AUX COMPTES

28

BILAN

6. COMPTES ANNUELS

en EUR•

ACTIF

Immobilisations nettes

30/12/2016 31/12/2015

Dépôts Instruments financiers 17 803 642,00 20 440 086,30

Actions et valeurs assimilées 17 293 814,74 20 137 970,93Négociées sur un marché réglementé ou assimilé 17 293 814,74 20 137 970,93

Non négociées sur un marché réglementé ou assimilé

Obligations et valeurs assimilées Négociées sur un marché réglementé ou assimilé

Non négociées sur un marché réglementé ou assimilé

Titres de créances Négociés sur un marché réglementé ou assimilé

Titres de créances négociables

Autres titres de créances

Non négociés sur un marché réglementé ou assimilé

Organismes de placement collectif OPCVM et FIA à vocation générale destinés aux nonprofessionnels et équivalents d'autres pays

Autres Fonds destinés à des non professionnels et équivalentsd'autres pays Etats membres de l'UE

Fonds professionnels à vocation générale et équivalents d'autresEtats membres de l'UE et organismes de titrisations cotés

Autres Fonds d’investissement professionnels et équivalentsd'autres Etats membres de l'UE et organismes de titrisations noncotés

Autres organismes non européens

Opérations temporaires sur titres Créances représentatives de titres reçus en pension

Créances représentatives de titres prêtés

Titres empruntés

Titres donnés en pension

Autres opérations temporaires

Instruments financiers à terme 509 827,26 302 115,37Opérations sur un marché réglementé ou assimilé

Autres opérations 509 827,26 302 115,37

Autres instruments financiers Créances 7 014 554,64 7 614 381,43

Opérations de change à terme de devises 6 097 696,40 6 904 381,43Autres 916 858,24 710 000,00

Comptes financiers 973 682,42 1 557 953,80Liquidités 973 682,42 1 557 953,80

Total de l'actif 25 791 879,06 29 612 421,53

29

Capitaux propres

30/12/2016 31/12/2015

Capital 23 939 836,0820 933 189,18Plus et moins-values nettes antérieures non distribuées (a) Report à nouveau (a) Plus et moins-values nettes de l'exercice (a, b) -1 717 571,83-2 793 812,71Résultat de l’exercice (a, b) -122 323,77219 330,03

Total des capitaux propres (= Montant représentatif de l'actif net) 22 099 940,4818 358 706,50Instruments financiers 475 301,34525 974,57

Opérations de cession sur instruments financiers Opérations temporaires sur titres

Dettes représentatives de titres donnés en pension

Dettes représentatives de titres empruntés

Autres opérations temporaires

Instruments financiers à terme 475 301,34525 974,57Opérations sur un marché réglementé ou assimilé

Autres opérations 475 301,34525 974,57

Dettes 7 037 179,706 172 114,43Opérations de change à terme de devises 6 981 143,416 117 526,80Autres 56 036,2954 587,63

Comptes financiers 0,01735 083,56Concours bancaires courants 0,01735 083,56Emprunts

Total du passif 29 612 421,5325 791 879,06

PASSIF

(a) Y compris comptes de régularisation(b) Diminués des acomptes versés au titre de l'exercice

30

30/12/2016 31/12/2015

Opérations de couverture

Engagement sur marchés réglementés ou assimilés

Engagement sur marché de gré à gré

Autres engagements

Autres opérations

Engagement sur marchés réglementés ou assimilés

Engagement sur marché de gré à gré

Autres engagements

CFD

AAREAL BANK AG 284 901,78

AAREAL BANK AG 606 574,40

ABN AMRO GROUP NV 286 406,30

AEGON NV 250 384,60

AEGON NV

ALLIANZ SE

ALLIANZ SE

ASSICURAZIONI GENERALI SPA 251 801,96

AVIVA PLC 438 094,19

AVIVA PLC

AVIVA PLC 248 282,81

AVIVA PLC

AXA SA / 255 008,52

BALOISE HOLDING AG 438 632,33

BALOISE HOLDING AG

BANCA MONTE DEI PASCHI DI SIENA SPA 32 439,79

BANCA POPOLARE DELL'EMILIA ROMAGNA SC 46 140,16

BANCO COMERCIAL PORTUGUES-R 601 047,34

BANCO DE SABADELL SA

BANCO POPOLARE SC 332 993,22

BANCO POPOLARE SC 102 749,01

BANCO POPULAR ESPANOL SA 380 216,76

BANK OF IRELAND

BANKIA SA

BANKIA SA

BARCLAYS PLC 519 304,28

BARCLAYS PLC 140 101,27

BNP PARIBAS SA 469 201,95

BNP PARIBAS SA 827 323,20

BNP PARIBAS SA

CAIXABANK 115 562,58

HORS BILAN en EUR•

31

30/12/2016 31/12/2015

CREDIT AGRICOLE SA 256 126,08

CREDIT AGRICOLE SA 247 910,10

CREDIT SUISSE GROUP AG 795 522,68

CYBG PLC 54 137,79

CYBG PLC

DELTA LLOYD NV 291 971,79

DEUTSCHE BANK AG/DEU

DEUTSCHE BANK AG/DEU

DEUTSCHE BOERSE AG

DEUTSCHE BOERSE AG

DEUTSCHE PFANDBRIEFBANK AG 374 996,16

DIRECT LINE INSURANCE GROUP PLC 248 319,37

ERSTE GROUP BANK AG

GAM HOLDING AG 290 860,13

GJENSIDIGE FORSIKRING ASA 380 397,95

HELVETIA HOLDING AG 419 008,64

HSBC HOLDINGS PLC/LSE. 532 353,73 1 016 622,98

INTESA SANPAOLO 446 154,24

JULIUS BAER GROUP LTD 184 042,22

JYSKE BANK A/S 227 885,93

KBC GROUP NV 69 948,87

KINNEVIK AB

KOMERCNI BANKA AS-- 323 664,25

LEGAL & GENERAL GROUP PLC 614 828,86

LIBERBANK SA 454 290,58

LIBERBANK SA 378 186,81

LLOYDS BANK PLC 153 806,38

LLOYDS BANK PLC

LLOYDS BANK PLC 1 097 485,52

LONDON STOCK EXCHANGE GRP PLC

LONDON STOCK EXCHANGE GRP PLC 295 751,12

LONDON STOCK EXCHANGE GRP PLC

MAN GROUP PLC 297 551,14

MEDIOBANCA SPA

MUENCHENER RUECKVERSICHERUNGS-GESELLSCHAFT AG IN 251 689,65

NATIXIS 101 110,68

NATIXIS

NATIXIS 147 180,24

NATIXIS

OLD MUTUAL PLC/GBR 257 612,02


32

30/12/2016 31/12/2015

OTP BANK PLC 370 278,28

POWSZECHNA KASA OSZCZEDNOSCI BANK POLSKI SA 443 012,69

POWSZECHNY ZAKLAD UBEZPIECZEN SA 464 369,79


POWSZECHNY ZAKLAD UBEZPIECZEN SA


PROVIDENT FINANCIAL PLC

PROVIDENT FINANCIAL PLC 301 456,25

PRUDENTIAL PLC 145 154,71

RAIFFEISEN BANK INTERNATIONAL 197 315,14

RATOS AB 299 741,34

ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC/ 575 088,64

ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC/ 808 102,17

SAMPO OYJ 298 356,00

SOCIETE GENERALE SA 1 415 578,84 611 049,78

ST JAMES'S PLACE PLC 290 330,81

ST JAMES'S PLACE PLC 241 715,93

STANDARD CHARTERED PLC 411 088,38

STANDARD LIFE PLC 437 967,71

SVENSKA HANDELSBANKEN AB

SWISS LIFE HOLDING AG 374 767,54

TOPDANMARK A/S 247 553,15

TRYG A/S

UBS GROUP AG 889 763,01

UNICREDIT SPA 559 370,96

UNIONE DI BANCHE ITALIANE SPA 628 990,00

UNIONE DI BANCHE ITALIANE SPA 258 478,30

VIENNA INSURANCE GROUP AG WIEN 374 049,30

WENDEL 294 056,80

ZURICH INSURANCE GROUP AG 915 223,51


33

30/12/2016

Produits sur opérations financières

31/12/2015

Produits sur dépôts et sur comptes financiers

582 433,57Produits sur actions et valeurs assimilées 78 410,03

Produits sur obligations et valeurs assimilées

Produits sur titres de créances

Produits sur acquisitions et cessions temporaires de titres

Produits sur instruments financiers à terme

Autres produits financiers

582 433,57Total (1) 78 410,03

Charges sur opérations financières Charges sur acquisitions et cessions temporaires de titres

Charges sur instruments financiers à terme

10 747,35Charges sur dettes financières 4 998,42

Autres charges financières

10 747,35Total (2) 4 998,42

571 686,22Résultat sur opérations financières (1 - 2) 73 411,61 Autres produits (3)

378 569,19Frais de gestion et dotations aux amortissements (4) 191 568,48

193 117,03Résultat net de l'exercice (L. 214-17-1) (1 - 2 + 3 - 4) -118 156,8726 213,00Régularisation des revenus de l'exercice (5) -4 166,90

Acomptes sur résultat versés au titre de l'exercice (6)

219 330,03Résultat (1 - 2 + 3 - 4 + 5 + 6) -122 323,77

COMPTE DE RÉSULTAT en EUR•

34

ANNEXE COMPTABLE

REGLES ET METHODES COMPTABLES Les comptes annuels sont présentés sous la forme prévue par le Règlement ANC 2014-01 abrogeant le Règlement CRC 2003-02 modifié. Les principes généraux de la comptabilité s’appliquent : - image fidèle, comparabilité, continuité de l’activité, - régularité, sincérité, - prudence, - permanence des méthodes d’un exercice à l’autre. Le mode de comptabilisation retenu pour l’enregistrement des produits des titres à revenu fixe est celui des intérêts courus. Les entrées et les cessions de titres sont comptabilisées frais exclus. La devise de référence de la comptabilité du portefeuille est en EURO. La durée de l’exercice est de 12 mois. Règles d’évaluation des actifs Les instruments financiers sont enregistrés en comptabilité selon la méthode des coûts historiques et inscrits au bilan à leur valeur actuelle qui est déterminée par la dernière valeur de marché connue ou à défaut d’existence de marché par tous moyens externes ou par recours à des modèles financiers. Les différences entre les valeurs actuelles utilisées lors du calcul de la valeur liquidative et les coûts historiques des valeurs mobilières à leur entrée en portefeuille sont enregistrées dans des comptes « différences d’estimation ». Les valeurs qui ne sont pas dans la devise du portefeuille sont évaluées conformément au principe énoncé ci-dessous, puis converties dans la devise du portefeuille suivant le cours des devises au jour de l’évaluation. Dépôts : Les dépôts d’une durée de vie résiduelle inférieure ou égale à 3 mois sont valorisés selon la méthode linéaire. Actions, obligations et autres valeurs négociées sur un marché réglementé ou assimilé : Pour le calcul de la valeur liquidative, les actions et autres valeurs négociées sur un marché réglementé ou assimilé sont évaluées sur la base du dernier cours de bourse du jour. Les obligations et valeurs assimilées sont évaluées au cours de clôture communiqués par différents prestataires de services financiers. Les intérêts courus des obligations et valeurs assimilées sont calculés jusqu’à la date de la valeur liquidative. Actions, obligations et autres valeurs non négociées sur un marché réglementé ou assimilé : Les valeurs non négociées sur un marché réglementé sont évaluées sous la responsabilité de la société de gestion en utilisant des méthodes fondées sur la valeur patrimoniale et le rendement, en prenant en considération les prix retenus lors de transactions significatives récentes. Titres de créances négociables : Les Titres de Créances Négociables et assimilés qui ne font pas l’objet de transactions significatives sont évalués de façon actuarielle sur la base d’un taux de référence défini ci-dessous, majoré le cas échéant d’un écart représentatif des caractéristiques intrinsèques de l’émetteur : TCN dont l’échéance est inférieure ou égale à 1 an : Taux interbancaire offert en euros (Euribor) ; TCN dont l’échéance est supérieure à 1 an : Taux des Bons du Trésor à intérêts Annuels Normalisés (BTAN) ou taux de l’OAT (Obligations Assimilables du Trésor) de maturité proche pour les durées les plus longues.

35

Les Titres de Créances Négociables d’une durée de vie résiduelle inférieure ou égale à 3 mois pourront être évalués selon la méthode linéaire. Les Bons du Trésor sont valorisés au taux du marché communiqué quotidiennement par la Banque de France. OPC détenus : Les parts ou actions d’OPC seront valorisées à la dernière valeur liquidative connue. Opérations temporaires sur titres : Les titres reçus en pension sont inscrits à l’actif dans la rubrique « créances représentatives des titres reçus en pension » pour le montant prévu dans le contrat, majoré des intérêts courus à recevoir. Les titres donnés en pension sont inscrits en portefeuille acheteur pour leur valeur actuelle. La dette représentative des titres donnés en pension est inscrite en portefeuille vendeur à la valeur fixée au contrat majorée des intérêts courus à payer. Les titres prêtés sont valorisés à leur valeur actuelle et sont inscrits à l’actif dans la rubrique « créances représentatives de titres prêtés » à la valeur actuelle majorée des intérêts courus à recevoir. Les titres empruntés sont inscrits à l’actif dans la rubrique « titres empruntés » pour le montant prévu dans le contrat, et au passif dans la rubrique « dettes représentatives de titres empruntés » pour le montant prévu dans le contrat majoré des intérêts courus à payer. Instruments financiers à terme : Instruments financiers à terme négociés sur un marché réglementé ou assimilé : Les instruments financiers à terme négociés sur les marchés réglementés sont valorisés au cours de compensation du jour. Instruments financiers à terme non négociés sur un marché réglementé ou assimilé : Les swaps : Les contrats d’échange de taux d’intérêt et/ou de devises sont valorisés à leur valeur de marché en fonction du prix calculé par actualisation des flux d’intérêts futurs aux taux d’intérêts et/ou de devises de marché. Ce prix est corrigé du risque de signature. Les swaps d’indice sont évalués de façon actuarielle sur la base d’un taux de référence fourni par la contrepartie. Les autres swaps sont évalués à leur valeur de marché ou à une valeur estimée selon les modalités arrêtées par la société de gestion. Engagements Hors Bilan : Les contrats à terme ferme sont portés pour leur valeur de marché en engagements hors bilan au cours utilisé dans le portefeuille. Les opérations à terme conditionnelles sont traduites en équivalent sous-jacent. Les engagements sur contrats d’échange sont présentés à leur valeur nominale, ou en l’absence de valeur nominale pour un montant équivalent. Frais de gestion Les frais de gestion sont calculés à chaque valorisation sur l’actif net. Ces frais sont imputés au compte de résultat de l’OPC.

36

Les frais de gestion sont intégralement versés à la société de gestion qui prend en charge l’ensemble des frais de fonctionnement des OPC. Les frais de gestion n’incluent pas les frais de transaction. Le taux appliqué sur la base de l’actif net est de 2,00% TTC sur les parts C et BC, Le taux appliqué sur la base de l’actif net est de 2,50% TTC sur la part R, Le taux appliqué sur la base de l’actif net est de 0,05% TTC sur la part Z. Modalité de calcul de la commission de surperformance : La commission de surperformance est basée sur la comparaison entre la performance de l’OPC et l’indice de référence défini ci-après, sur la période de référence. L’indice de référence est l’indice Stoxx Europe 600 Banks Net Return. La commission de surperformance se calcule sur une période de référence de 12 mois correspondant à l’exercice comptable. Par exception, la première période de référence pourra être supérieure à 12 mois et débutera à la constitution de l’OPC. Elle prendra fin le dernier jour d’ouverture du mois de décembre 2015. La performance est calculée en comparant l’évolution de l’actif de l’OPC à l’évolution de l’actif d’un OPC de référence réalisant exactement l’indice de référence par an de performance et enregistrant les mêmes variations de souscriptions et de rachats que l’OPC réel. - Si, sur la période de référence, la performance de l’OPC (calculée coupon réinvesti) est supérieure à la performance de l’OPC de référence, la part variable des frais de gestion représentera 20% de la différence entre la performance de l’OPC et la performance de l’OPC de référence. - Si, sur la période de référence, la performance de l’OPC est inférieure à la performance de l’OPC de référence, la part variable des frais de gestion sera nulle. - Si, en cours de période de référence, la performance du FCP, depuis le début de la période de référence est supérieure à la performance de l’OPC de référence calculée sur la même période, cette surperformance fera l’objet d’une provision au titre des frais de gestion variables lors du calcul de la valeur liquidative. Dans le cas d’une sous-performance du FCP par rapport à l’OPC de référence entre deux valeurs liquidatives, toute provision passée précédemment sera réajustée par une reprise sur provision. Les reprises sur provision sont plafonnées à hauteur des dotations antérieures. Cette part variable ne sera définitivement perçue à l’issue de la période de référence que si, sur la période de référence écoulée, la performance du FCP est supérieure à la performance de l’OPC de référence. Les rachats survenus en cours d’exercice donneront lieu à un versement anticipé pour leur quote-part de frais variables. Ces frais seront directement imputés au compte de résultat de l’OPC. Affectation des sommes distribuables Définition des sommes distribuables : Les sommes distribuables sont constituées par : Le résultat : Le résultat net de l’exercice est égal au montant des intérêts, arrérages, primes et lots, dividendes, jetons de présence et tous autres produits relatifs aux titres constituant le portefeuille, majorés du produit des sommes momentanément disponibles et diminué du montant des frais de gestion et de la charge des emprunts. Il est augmenté du report à nouveau et majoré ou diminué du solde du compte de régularisation des revenus. Les Plus et Moins-values : Les plus-values réalisées, nettes de frais, diminuées des moins-values réalisées, nettes de frais, constatées au cours de l’exercice, augmentées des plus-values nettes de même nature constatées au cours d’exercices antérieurs n’ayant pas fait l’objet d’une distribution ou d’une capitalisation et diminuées ou augmentées du solde du compte de régularisation des plus-values.

37

Modalités d’affectation des sommes distribuables :

Sommes Distribuables Parts C Parts R Parts BC Parts Z

Affectation du résultat net Capitalisation Capitalisation Capitalisation Capitalisation

Affectation des plus ou moins-values nettes réalisées

Capitalisation Capitalisation Capitalisation Capitalisation

38

30/12/2016

22 099 940,48Actif net en début d'exercice 23 876 201,56

31/12/2015

12 355 023,54Souscriptions (y compris les commissions de souscription acquises à l'OPC) 4 679 480,03

-15 342 544,74Rachats (sous déduction des commissions de rachat acquises à l'OPC) -2 222 323,01

2 433 897,85Plus-values réalisées sur dépôts et instruments financiers 584 917,54

-5 277 997,39Moins-values réalisées sur dépôts et instruments financiers -2 087 310,02

2 547 320,44Plus-values réalisées sur instruments financiers à terme 1 178 294,04

-2 535 982,08Moins-values réalisées sur instruments financiers à terme -1 413 840,55

-131 339,22Frais de transactions -60 487,01

-333 363,62Différences de change -12 973,34

2 193 595,55Variations de la différence d'estimation des dépôts et instruments financiers -1 938 002,38

1 046 664,35Différence d'estimation exercice N -1 146 931,20

1 146 931,20Différence d'estimation exercice N-1 -791 071,18

157 038,66Variations de la différence d'estimation des instruments financiers à terme -365 859,51

-16 147,31Différence d'estimation exercice N -173 185,97

173 185,97Différence d'estimation exercice N-1 -192 673,54

Distribution de l'exercice antérieur sur plus et moins-values nettes

Distribution de l'exercice antérieur sur résultat

193 117,03Résultat net de l'exercice avant compte de régularisation -118 156,87

Acompte(s) versé(s) au cours de l'exercice sur plus et moins-values nettes

Acompte(s) versé(s) au cours de l'exercice sur résultat

Autres éléments

18 358 706,50Actif net en fin d'exercice 22 099 940,48

EVOLUTION DE L'ACTIF NET en EUR•

39

• VENTILATION PAR NATURE JURIDIQUE OU ECONOMIQUE DES INSTRUMENTS FINANCIERS

Montant %

Actif

Obligations et valeurs assimilées


TOTAL Obligations et valeurs assimilées

Titres de créances

Titres de créances

TOTAL Titres de créances

Passif

Opérations de cession sur instruments financiers

Actions et valeurs assimilées

TOTAL Opérations de cession sur instruments financiers

Hors-bilan


Actions

TOTAL Opérations de couverture

Autres opérations

Actions 15 379 762,88 83,77

TOTAL Autres opérations 15 379 762,88 83,77

• VENTILATION PAR NATURE DE TAUX DES POSTES D'ACTIF, DE PASSIF ET DE HORS-BILAN

Taux fixe % Taux variable % Taux révisable % Autres %

Actif

Dépôts Obligations et valeurs assimilées

Titres de créances Opérations temporaires sur titres

Comptes financiers 973 682,42 5,30

Passif Opérations temporaires sur titres


Hors-bilan


Autres opérations

40

• VENTILATION PAR MATURITE RESIDUELLE DES POSTES D’ACTIF, DE PASSIF ET DE HORS-BILAN

< 3 mois % ]3 mois - 1

an] % ]1 - 3 ans] % ]3 - 5 ans] % > 5 ans %

Actif

Dépôts


Titres de créances

Opérations temporaires sur titres


Passif



Hors-bilan


Autres opérations

Les positions à terme de taux sont présentées en fonction de l’échéance du sous-jacent. • VENTILATION PAR DEVISE DE COTATION OU D’EVALUATION DES POSTES D’ACTIF, DE

PASSIF ET DE HORS-BILAN

GBP CHF SEK Autres devises

Montant % Montant % Montant % Montant %

Actif

Dépôts

Actions et valeurs assimilées 3 242 481,08 17,66 1 628 632,62 8,87 1 847 369,22 10,06


Titres de créances

OPC


Créances 2 001 182,80 10,90 1 669 287,23 9,09 630 730,61 3,44 171 519,76 0,93


Passif

Opérations de cession sur instruments financiers


Dettes 21 360,35 0,12 1 658 374,16 9,03

Comptes financiers 910,56 1 477,85 0,01 505 126,24 2,75 227 568,91 1,24

Hors-bilan


Autres opérations 3 710 348,71 20,21 3 159 318,96 17,21 1 741 343,51 9,49

41

CRÉANCES ET DETTES : VENTILATION PAR NATURE•

Achat à terme de devise 4 436 994,66

30/12/2016Nature de débit/crédit

CréancesFonds à recevoir sur vente à terme de devises 1 660 701,74Ventes à règlement différé 64 409,12Souscriptions à recevoir 142 449,12Collatéraux 710 000,00

Total des créances 7 014 554,64

Vente à terme de devise 1 658 325,21DettesFonds à verser sur achat à terme de devises 4 459 201,59Achats à règlement différé 21 360,35Frais de gestion 29 598,33Frais de gestion variable 3 628,95

Total des dettes 6 172 114,43

42

NOMBRE DE TITRES ÉMIS OU RACHETÉS•

Parts souscrites durant l'exercice 10 577,9026 7 913 289,85

Solde net des souscriptions/rachats -3 229,7725 -3 119 366,41

CPart

Parts rachetées durant l'exercice -13 807,6751 -11 032 656,26

Parts souscrites durant l'exercice 4 944,2097 3 797 686,73

Solde net des souscriptions/rachats 985,2791 787 573,18

RPart


Parts souscrites durant l'exercice 12,0000 8 830,59

Solde net des souscriptions/rachats -1 988,0000 -1 258 849,41

BCPart


Parts souscrites durant l'exercice 740,0694 635 216,37

Solde net des souscriptions/rachats 701,0694 603 121,44

ZPart

Parts rachetées durant l'exercice -39,0000 -32 094,93

En parts En montant

COMMISSIONS DE SOUSCRIPTION ET/OU RACHAT•

Commissions de souscription acquises Commissions de rachat acquises

CPart

Total des commissions acquises


RPart



BCPart



ZPart


En montant

FRAIS DE GESTION•

30/12/2016

CPart

2,01Pourcentage de frais de gestion fixes229 177,55Frais de gestion fixes

38 651,70Frais de gestion variablesRétrocessions des frais de gestion

Commissions de garantie

RPart




43

FRAIS DE GESTION•

30/12/2016

BCPart




ZPart

0,05Pourcentage de frais de gestion fixes361,17Frais de gestion fixes

24,45Frais de gestion variablesRétrocessions des frais de gestion


ENGAGEMENTS RECUS ET DONNÉS•

Garanties reçues par l'OPC :Néant.

Autres engagements reçus et/ou donnés :Néant.

44

VALEUR ACTUELLE DES TITRES FAISANT L'OBJET D'UNE ACQUISITION TEMPORAIRE•

Titres pris en pension livréeTitres empruntés

30/12/2016

VALEUR ACTUELLE DES TITRES CONSTITUTIFS DE DÉPOTS DE GARANTIE•

Instruments financiers donnés en garantie et maintenus dans leur poste d'origineInstruments financiers reçus en garantie et non inscrits au bilan

30/12/2016

INSTRUMENTS FINANCIERS DU GROUPE DÉTENUS EN PORTEFEUILLE•

30/12/2016

OPC

LibellésCode Isin

Actions

Obligations

TCN

Instruments financiers à terme

45

TABLEAU D'AFFECTATION DE LA QUOTE-PART DES SOMMES DISTRIBUABLES AFFÉRENTEAU RÉSULTAT

•

Distribution

Report à nouveau de l'exercice

Affectation

Capitalisation 147 871,58 -88 457,10

Total 147 871,58 -88 457,10

30/12/2016 31/12/2015

Sommes restant à affecterReport à nouveau

Résultat 219 330,03 -122 323,77

Total 219 330,03 -122 323,77

30/12/2016 31/12/2015

CPart

Distribution


Affectation

Capitalisation 27 644,96 -25 182,27

Total 27 644,96 -25 182,27

30/12/2016 31/12/2015

RPart

Distribution


Affectation

Capitalisation 885,04 -8 964,55

Total 885,04 -8 964,55

30/12/2016 31/12/2015

BCPart

Distribution


Affectation

Capitalisation 42 928,45 280,15

Total 42 928,45 280,15

30/12/2016 31/12/2015

ZPart

46

TABLEAU D'AFFECTATION DE LA QUOTE-PART DES SOMMES DISTRIBUABLES AFFÉRENTEAUX PLUS ET MOINS-VALUES NETTES

•

Distribution

Affectation

Capitalisation -1 967 414,18 -1 331 025,59

Total -1 967 414,18 -1 331 025,59

30/12/2016 31/12/2015

Sommes restant à affecterPlus et moins-values nettes antérieures non distribuées

Total -2 793 812,71 -1 717 571,83

Plus et moins-values nettes de l'exercice -2 793 812,71 -1 717 571,83

Acomptes versés sur plus et moins-values nettes de l'exercice

30/12/2016 31/12/2015

CPart

Plus et moins-values nettes non distribuées

Distribution

Affectation

Capitalisation -621 908,95 -267 612,59

Total -621 908,95 -267 612,59

30/12/2016 31/12/2015

RPart


Distribution

Affectation

Capitalisation 8 601,84 -103 340,08

Total 8 601,84 -103 340,08

30/12/2016 31/12/2015

BCPart


Distribution

Affectation

Capitalisation -213 091,42 -15 593,57

Total -213 091,42 -15 593,57

30/12/2016 31/12/2015

ZPart


47

TABLEAU DES RÉSULTATS ET AUTRES ÉLÉMENTS CARACTÉRISTIQUES DE L'ENTITÉ AUCOURS DES CINQ DERNIERS EXERCICES

•

Actif net Global en EUR

31/07/2015

23 876 201,56

31/12/2015

22 099 940,48

30/12/2016

18 358 706,50

Axiom Equity C

Actif net en EUR 18 489 027,59 16 340 889,11 12 830 173,02

Nombre de titres 16 602,1221 17 738,4472 14 508,6747

Valeur liquidative unitaire en EUR 1 113,65 921,21 884,31

Capitalisation unitaire sur plus etmoins-values nettes en EUR

48,42 -75,03 -135,60

Capitalisation unitaire en EUR surrésultat

0,67 -4,98 10,19

Axiom Equity R

Actif net en EUR 3 379 092,08 3 282 853,96 4 030 312,88

Nombre de titres 2 929,2483 3 447,5542 4 432,8333

Valeur liquidative unitaire en EUR 1 153,56 952,22 909,19


56,66 -77,62 -140,29


-9,04 -7,30 6,23

Axiom Equity BC

Actif net en USD 2 218 629,28 1 825 743,82 78 150,44

Nombre de titres 2 080,0000 2 080,0000 92,0000

Valeur liquidative unitaire en USD 1 066,64 877,76 849,46


26,64 -49,68 93,49


0,92 -4,30 9,62

Axiom Equity Z

Actif net en EUR 795 497,95 1 424 126,80

Nombre de titres 850,0000 1 551,0694

Valeur liquidative unitaire en EUR 935,87 918,15


-18,34 -137,38


0,32 27,67

48

Actions et valeurs assimiléesActions et valeurs assimilées négociées sur un marchéréglementé ou assimiléALLEMAGNE

COMMERZBANK AG EUR 70 005 507 256,23 2,77

Devise Qté Nbre ounominal Valeur actuelle % Actif

NetDésignation des valeurs

DEUTSCHE BANK AG EUR 6 116 105 501,00 0,57TOTAL ALLEMAGNE 612 757,23 3,34

AUTRICHEERSTE GROUP BANK EUR 19 243 535 436,48 2,92

TOTAL AUTRICHE 535 436,48 2,92

DANEMARKDANSKE BANK AS DKK 18 805 541 726,03 2,96JYSKE BANK DKK 9 649 436 930,46 2,38SYDBANK DKK 1 711 50 440,28 0,27

TOTAL DANEMARK 1 029 096,77 5,61

ESPAGNEBANCO DE BILBAO VIZCAYA S.A. EUR 86 271 553 342,19 3,01BANCO DE SABADELL S.A. EUR 102 735 135 918,41 0,74BANCO POPULAR ESPANOL EUR 76 974 70 662,13 0,38BANCO SANTANDER S.A. EUR 253 213 1 255 683,27 6,84BANKIA SA EUR 399 864 388 267,94 2,11BANKINTER SA EUR 62 021 456 474,56 2,49CAIXABANK S.A. EUR 129 098 405 367,72 2,21

TOTAL ESPAGNE 3 265 716,22 17,78

FINLANDESAMPO OYJ A EUR 8 499 361 972,41 1,97

TOTAL FINLANDE 361 972,41 1,97

FRANCEBNP PARIBAS EUR 31 766 1 923 431,30 10,47CREDIT AGRICOLE EUR 23 000 270 940,00 1,48SOCIETE GENERALE SA EUR 581 27 158,85 0,15

TOTAL FRANCE 2 221 530,15 12,10

IRLANDEBANK IRELAND EUR 2 884 563 674 987,74 3,68

TOTAL IRLANDE 674 987,74 3,68

ITALIEBANCA POPOLARE DI MILANO S C A R RTS EUR 703 138BANCA POPOLARE EMILIA ROMAGNA EUR 49 166 248 779,96 1,36BANCO POPOLARE SOCIETA COOPER RTS EUR 17 765BCA POPOLARE MILANO EUR 602 430 215 850,67 1,18INTESA SANPAOLO SPA EUR 378 228 917 581,13 5,00MEDIOBANCA SPA EUR 11 696 90 702,48 0,49UNICREDITO RAGGRUPAMENTO EUR 330 544 903 707,30 4,92

TOTAL ITALIE 2 376 621,54 12,95

INVENTAIRE en EUR•

49

NORVEGEDNB ASA NOK 57 859 818 272,45 4,46

TOTAL NORVEGE 818 272,45 4,46



PAYS-BASING GROEP NV EUR 39 365 526 310,05 2,87

TOTAL PAYS-BAS 526 310,05 2,87

ROYAUME UNIBARCLAYS PLC GBP 179 442 469 731,90 2,56HSBC HLDGS PLC GBP GBP 164 832 1 268 488,06 6,91LLOYDS BANKING GROUP PLC GBP 2 054 131 1 504 261,12 8,18

TOTAL ROYAUME UNI 3 242 481,08 17,65

SUEDENORDEA AB SEK 83 472 882 458,11 4,81SKANDINAVISKA ENSKILDA BANKEN SEK 4 613 46 000,02 0,25SVENSKA HANDELSBANKEN AB SEK 22 020 290 934,25 1,58SWEDBANK AB SEK 17 800 409 240,24 2,23

TOTAL Actions & val. ass. ng. sur marchés régl. ou ass. 17 293 814,74 94,20

TOTAL Actions et valeurs assimilées 17 293 814,74 94,20

TOTAL SUEDE 1 628 632,62 8,87

Instruments financiers à terme

Autres instruments financiers à termeCFD

AAREAL BANK AG EUR -16 960 -23 006,31 -0,13ABN AMRO GROUP NV EUR -13 606 891,98AEGON NV EUR -47 893 892,53AEGON NV EUR 0 -20 792,58 -0,11ALLIANZ SE EUR 0 1 435,57 0,01ALLIANZ SE EUR 0 -2 251,94 -0,01ASSICURAZIONI GENERALI SPA EUR -17 833 714,50AVIVA PLC GBP 43 572 3 818,08 0,02AVIVA PLC GBP 0 2 535,70 0,01AVIVA PLC GBP 0 -4 597,58 -0,03AXA SA / EUR -10 632 -18 778,99 -0,10BALOISE HOLDING AG CHF 0 11 040,69 0,06BANCO COMERCIAL PORTUGUES-R EUR -561 202 38 740,33 0,21BANCO DE SABADELL SA EUR 0 -9 258,94 -0,05BANCO POPOLARE SC EUR -145 285 18 939,24 0,10BANK OF IRELAND EUR 0 -6 856,50 -0,04BANKIA SA EUR 0 2 915,84 0,02BANKIA SA EUR 0 -9 906,10 -0,05BARCLAYS PLC GBP 53 520 15 025,74 0,08BNP PARIBAS SA EUR 0 1 194,42 0,01BNP PARIBAS SA EUR -7 749 -9 068,90 -0,05CREDIT AGRICOLE SA EUR 21 045 40 512,13 0,22CREDIT SUISSE GROUP AG CHF 58 371 38 556,23 0,21CYBG PLC GBP 0 9 051,45 0,05CYBG PLC GBP 16 469 1 469,69 0,01DEUTSCHE BANK AG/DEU EUR 0 654,34

50

DEUTSCHE BANK AG/DEU EUR 0 -4 171,93 -0,02



DEUTSCHE BOERSE AG EUR 0 2 217,96 0,01DEUTSCHE BOERSE AG EUR 0 1 113,25 0,01DEUTSCHE PFANDBRIEFBANK AG EUR -41 118 1 387,09 0,01DIRECT LINE INSURANCE GROUP PLC GBP 57 381 14 813,17 0,08ERSTE GROUP BANK AG EUR 0 -17 316,71 -0,09GJENSIDIGE FORSIKRING ASA NOK -25 209 -2 009,71 -0,01HSBC HOLDINGS PLC/LSE. GBP 69 176 29 154,18 0,16JULIUS BAER GROUP LTD CHF 4 362 1 238,50 0,01KBC GROUP NV EUR -1 189 1 226,31 0,01KINNEVIK AB SEK 0 -5 620,95 -0,03KOMERCNI BANKA AS-- CZK -9 882 -15 088,29 -0,08LEGAL & GENERAL GROUP PLC GBP 211 962 23 426,29 0,13LIBERBANK SA EUR -383 946 -47 802,60 -0,27LLOYDS BANK PLC GBP -210 029 1 813,72 0,01LLOYDS BANK PLC GBP 0 1 319,43 0,01LONDON STOCK EXCHANGE GRP PLC GBP 0 13 961,75 0,08LONDON STOCK EXCHANGE GRP PLC GBP 0 -1 543,48 -0,01MEDIOBANCA SPA EUR 0 -230,00MUENCHENER RUECKVERSICHERUNGS-GESELLSCHAFT AG INMUENCHEN

EUR -1 401-11 236,84 -0,06

NATIXIS EUR 0 3 702,24 0,02NATIXIS EUR 27 459 -213,28NATIXIS EUR 0 -19 687,32 -0,11OLD MUTUAL PLC/GBR GBP -106 077 -20 631,78 -0,11OTP BANK PLC HUF 13 615 20 394,40 0,11POWSZECHNY ZAKLAD UBEZPIECZEN SA PLN 0 3 880,83 0,02POWSZECHNY ZAKLAD UBEZPIECZEN SA PLN 3 801 -43,01POWSZECHNY ZAKLAD UBEZPIECZEN SA PLN -51 808 -48 505,27 -0,27PROVIDENT FINANCIAL PLC GBP 0 -6 223,25 -0,03RAIFFEISEN BANK INTERNATIONAL EUR -11 353 8 487,52 0,05ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC/ GBP -307 122 -120 245,65 -0,66SOCIETE GENERALE SA EUR 30 283 120 594,61 0,65ST JAMES'S PLACE PLC GBP 20 348 18 848,56 0,10STANDARD CHARTERED PLC GBP 52 879 14 250,83 0,08SVENSKA HANDELSBANKEN AB SEK 0 -6 681,78 -0,04SWISS LIFE HOLDING AG CHF -1 394 -15 900,45 -0,09TOPDANMARK A/S DKK -10 266 -2 046,21 -0,01TRYG A/S DKK 0 -1 733,93 -0,01UBS GROUP AG CHF 59 801 -9 200,87 -0,05UNIONE DI BANCHE ITALIANE SPA EUR -98 958 -26 334,61 -0,14VIENNA INSURANCE GROUP AG WIEN EUR -17 561 -38 988,81 -0,21ZURICH INSURANCE GROUP AG CHF 3 499 39 608,16 0,22

TOTAL Autres instruments financiers à terme -16 147,31 -0,09

TOTAL Instruments financiers à terme -16 147,31 -0,09

TOTAL CFD -16 147,31 -0,09

Créances 7 014 554,64 38,21Dettes -6 172 114,43 -33,62

51




Actif net 18 358 706,50 100,00

Axiom Equity R 4 432,8333 909,19EURAxiom Equity BC 92,0000 849,46USDAxiom Equity Z 1 551,0694 918,15EURAxiom Equity C 14 508,6747 884,31EUR

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