EXPERIENCIA CHILENA EN REGULACION DE INVERSIONES

Conferencia Internacional "Sistema de Pensiones Privado en el Contexto del Desarrollo del Mercado de Servicios Financieros”

UcraniaEnero 2003

Guillermo Arthur E., Presidente FIAP

Autor: Asociación de AFP de Chile

ÍndiceÍndice

Sistema de Pensiones Chileno

Régimen de Inversiones

Resultados

Impacto en la Economía

Algunas lecciones de la experiencia chilena

Sistema de Pensiones Chileno

Sistema de Pensiones Chileno

ANTIGUO SISTEMA SISTEMA DE AFP

FINANCIAMIENTO Reparto Capitalización Individual

ADMINISTRACIÓN Estatal Privada

BENEFICIOS Discriminación Uniformidad

AFILIACIÓN Rigidez Libertad Individual

Marco Legal y Reglamentario Fiscalización Subsidiario

• Pensión Mínima

• Quiebra Compañía de Seguros

• Rentabilidad Mínima

Rol del EstadoRol del Estado

Características del Sistema de PensionesCaracterísticas del Sistema de Pensiones

Beneficios:

Financiamiento:

Modalidades de Pago de Pensión: Retiro Programado (AFP)

Renta Vitalicia (Compañía de Seguros)

Renta Temporal con Renta Vitalicia Diferida (AFP y Cía. Seg.)

- Pensiones de Vejez (Edad Legal y Anticipada)

- Pensión de Invalidez (Total y Parcial)

- Pensión de Sobrevivencia

- Ahorro: Obligatorio 10% Salario Bruto

- Seguro Invalidez y Sobrevivencia

- Bono de Reconocimiento

Régimen de InversionesRégimen de Inversiones

OBJETIVOS:

- Rentabilidad

- Seguridad.

RESULTADOS:

- Mejores Pensiones

- Contribución al desarrollo Económico

RENTABILIDAD : Factor Clave

94%

167%

55%

0%

50%

100%

150%

200%

3% 5% 7%

Rentabilidad Real Anual

Pensión / Ultima Renta

Fuente : Sistema Privado de Pensiones CEP-1988

Supuestos-Afiliado de Sexo Masculino,casado, cónyuge 5 años menor.- Edad de inicio de la vida laboral : 18 años.- Impone durante el 85% de su vida laboral.-Crecimiento de las remuneraciones : 2% anual hasta los 50 años, luego estable.-Jubila a los 65 años de edad

Efecto de la Rentabilidad sobre las Pensiones

Impacto de la Rentabilidad en el Total del Fondo de Pensiones Acumulado

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 '00 '01

RENTABILIDAD

COTIZACIONES

A diciembre de 2001, el 63% del fondo acumulado se

explica por la rentabilidad de las inversiones.

MM$

Nota: para medir en forma pura el impacto de la rentabilidad en el fondo acumulado, se consideró una cotización mensual de $30.000 sin interrupción y una comisión fija de $534. Se utilizó la rentabilidad real anual, deflactada por UF, que han logrado en promedio los Fondos de Pensiones en el período. En el año 2021 (40 años) las cotizaciones representan un 84% del fondo y sólo un 16% las cotizaciones, con una rentabilidad promedio proyectada de 6% anual.

¿ Cómo se logra adecuada rentabilidad y seguridad?¿ Cómo se logra adecuada rentabilidad y seguridad?

Inversión en instrumentos Autorizados por Ley: Bonos, Acciones, Letras Hipotecarias, Cuotas de Fondos, Extranjero, etc.

Diversificación: Clase de instrumentos; Emisor (riesgo, patrimonio o activo, emisión, concentración, liquidez); Grupo de instrumentos, etc.

Competencia entre AFP.Giro Único.Separación Patrimonial: AFP y Fondo de PensionesProceso Clasificación de Riesgo.Transacción Mercados Formales (Primario y Secundario)Custodia Física del 90% de los Títulos.Rentabilidad Mínima Garantizada.Conflictos de Interés.Fiscalización Superintendencia de AFP.

Diversificación: Por InstrumentoDiversificación: Por Instrumento

28%

62%

9% 1%

45%

17%

16%

11%

11%

31%

21%11%

9%

2%

16%

10%

1981 1990 2002

Estado Dep. a Plazo L.Hipot. Bonos Emp.Acciones Fdos. de Inv. Extranero

Diversificación: Por FondoDiversificación: Por Fondo

Fondo L. Máximo L. Mínimo

Fondo A 80% 40%

Fondo B 60% 25%

Fondo C 40% 15%

Fondo D 20% 5%

Fondo E 0% 0%

Límites Renta Variable:

Distribución Multifondos (31.XII.2003)Distribución Multifondos (31.XII.2003)

Fondo Millones US$ % Renta Variable

Fondo A 489,22 72,49%

Fondo B 3.936,13 41,34%

Fondo C 25.275,25 24,04%

Fondo D 3.769,14 14,75%

Fondo E 2.045,53 0%

TOTAL 35.515,27 24,25%

GIRO ÚNICOGIRO ÚNICO

D.L. N° 3.500 Art. N° 23

Las AFP serán S.A. que tendrán como “objeto exclusivo” administrar Fondos de Pensiones...

• Concentra esfuerzos en alcanzar los mejores beneficios previsionales para los afiliados

• Facilita la fiscalización• Minimiza riesgo de conflictos de intereses

Rentabilidad Mínima GarantizadaRentabilidad Mínima Garantizada

Ley asegura una Rentabilidad Mínima

Cada AFP es responsable de obtenerla y se calcula respecto de la rentabilidad promedio de los F. P. (36)

Cálculo: La rentabilidad menor entre ...

Rentab. Real Prom. Anualizada menos un 50%

Rentab. Real Prom. Anualizada menos 2 % (Fondos C,D y E) y 4% (Fondos A y B)

Financiamiento Diferencia: Reserva Fluctuación Rentabilidad, Encaje y Estado en última instancia (Quiebra AFP).

CONFLICTOS DE INTERÉSCONFLICTOS DE INTERÉS

Responsabilidad de la AFP: Responde por perjuicio al F.P.;

Acciones legales, Indemnizar, no divulgar inversiones, información reservada, etc.

Actividades prohibidas a las AFP: Utilizar información, cobro

servicios al F.P.; beneficios indebidos con las operaciones del F.P.; etc.

Participación de las AFP en la elección del directorio

de una Sociedad Anónima: Voto a viva voz, Directorio AFP

determina votos, no votar por el controlador o persona relacionada, no votar por

ejecutivos o directores de la AFP, etc.

Los directores de las AFP: No participar en decisiones de inversión

en empresas financieras, pronunciarse siempre sobre materias que involucren

conflictos de interés, etc.

Información diaria.

a) Saldos en cuentas corrientes b) Operaciones efectuadas (compras y ventas)

c) Encaje requerido y mantenido d) Valor de la cartera de Inversiones

e) Fondo y Encaje en custodia f) Ingresos y egresos de la custodia

en el D.C.V. y extranjero. del Depósito Central de Valores.

Información Periódica.– Estados Financieros del Fondo.

– Estados Financieros de la AFP.

– Arqueos trimestrales.

– Publicación cartera de inversión.

– Etc... $$AFPAFPFondoFondo

Fiscalización Superintendencia de A.F.P.Fiscalización Superintendencia de A.F.P.

RESULTADOS

223 702 1.2741.661

2.3213.041

3.7254.543

5.6147.445

10.537

11.74915.098

18.22519.183

20.31922.229

23.055

28.01730.129

33.134

35.515

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 '00 ´01 ´02

FONDOS DE PENSIONESA diciembre de cada año en Millones de Dólares al 31 de Dic.2002

FONDOS DE PENSIONESA diciembre de cada año en Millones de Dólares al 31 de Dic.2002

Evolución del Númerode Cotizantes ( Miles )

1.0601.230

1.3601.558

1.774

2.0242.168

2.268

2.6432.487

2.6962.7922.8802.962

3.1213.296

3.1503.2623.197

3.450

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 '00 '01 '02Agosto

3.465

12,9

28,5

13,4

5,46,9

15,6

-1,1

16,3

4,46,7

21,2

3,6

12,3

6,5

29,7

3,02

16,218,2

-2,5

3,5 4,73,0

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

%

10,3%

4% 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98

99 00 01 02 (*1)

AÑO

( *1) Rentabilidad promedio acumulada Julio 81- Diciembre 02

RENTABILIDAD REAL ANUAL DE LOS RENTABILIDAD REAL ANUAL DE LOS FONDOS DE PENSIONESFONDOS DE PENSIONES

Costo Previsional Mensual Costo Previsional Mensual Para un Cotizante Promedio Para un Cotizante Promedio (Incluye comisión fija y costo pagado por (Incluye comisión fija y costo pagado por

concepto de seguro de Invalidez y Sobrevivencia)concepto de seguro de Invalidez y Sobrevivencia)

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 '00 '01 '02

2,43%

Comisión %: 2,26% (Incluye el costo del Seg.)Comisión Fija: $ 538 Promedio

Agosto

Impacto en la EconomíaImpacto en la Economía

EN LO FISCAL – FINANCIERO: La reforma de pensiones desactivó la crisis que vendría en el futuro por los cambios demográficos.

AUMENTO DEL P.I.B.: Un 26,5% del aumento de la tasa de crecimiento del producto, en el período 1985 – 1997, se explica por la reforma de pensiones.

DESARROLLO DEL MERCADO DE CAPITALES:Creación de nuevas instituciones e instrumentos financieros, acumulación de recursos de largo plazo, crecimiento del mercado bursátil, etc.

EFECTOS ECONÓMICOS DE LA REFORMA DE PENSIONESEFECTOS ECONÓMICOS DE LA REFORMA DE PENSIONES Fuente: Klaus Schmidt-Hebbel Gerente de Investigación Económica

del Banco Central de Chile

EFECTOS EN EL DESEMPLEO

DISMINUYE EL DESEMPLEO ESTRUCTURAL - permanente de largo plazo - EN 2 PUNTOS PORCENTUALES

EFECTOS EN EL EMPLEO

• AUMENTO DE LA COBERTURA: 1980 - 51% de la Fuerza de Trabajo Contribuyentes activos (Sistema Antiguo)

1998 - 65% de la Fuerza de Trabajo Aportantes Totales - ( 4% Sistema Antiguo y 61% Sistema Actual)

• AUMENTO DE LA FORMALIDAD - Reduce los Incentivos a la Informalidad de la Producción y el Empleo

Participación del Sector Informal en el PIB en la dé cada de los ‘90: Chile - 18%; Argentina - 22%, Bolivia - 66%

IMPACTO DEL SISTEMA PRIVADO DE PENSIONESIMPACTO DEL SISTEMA PRIVADO DE PENSIONESEN EL MERCADO LABORAL EN EL MERCADO LABORAL

Impacto Fiscal de la ReformaImpacto Fiscal de la Reforma

Déficit Previsional(% del PGB)

1982 1999 2037

Pago de Pensiones 2,0% 3,1% 0,2%

Bonos de Reconocimiento0,1% 1,1% 0,0%

Pensiones Mínimas 0,0% 0,0% 0,6%

DÉFICIT TOTAL 2,1% 4,2% 0,8%

Los Fondos de Pensiones se encuentran invertidos en distintos sectores de nuestra Economía

Los Fondos de Pensiones se encuentran invertidos en distintos sectores de nuestra Economía

INVERSIÓN FONDO DE PENSIONES INVERSIÓN FONDO DE PENSIONES

SECTOR MMUS$ % F.P. Eléctrico 1.305 3,73% Telecomunicaciones 1.025 2,92% Sanitario 90 0,26% Recursos Naturales 1.119 3,20% Inmobiliario 4.786 13,63% Infraestructura 613 1,76% Financiero 7.573 21,58% Extranjero 5.389 15,36% Estatal 11.572 32,99% Industrias varias 1.613 7,64%

TOTAL 35.085 100%

Algunas lecciones de la experiencia chilena

Ventajas del sistema de capitalización individual respecto del sistemas de reparto.

Administración privada y competitiva.

Libertad de los afiliados:Elección y cambio de AFP

Monto cotizado (sobre el mínimo)

Edad de pensión y modalidad

Clase de Fondo

Asegurar supervisión profesional y técnica.(Continúa)

Inversiones diversificadas. Sin límites mínimos.

Regular el mercado de capitales.

Hacer la reforma sin esperar que se den todas las condiciones teóricamente necesarias para que ella sea exitosa.

Llevar la discusión del plano político al técnico.

Algunas lecciones de la experiencia chilena