event study 863-2859-1-SM
-
Upload
rolan-mart-sasongko -
Category
Documents
-
view
14 -
download
0
description
Transcript of event study 863-2859-1-SM
-
7/18/2019 event study 863-2859-1-SM
1/13
Arif Budiyanto, Ismani, Ngadirin
ANALISIS TRADING VOLUME ACTIVITY (TVA) DAN
ABNORMAL RETURN PADA SAHAM PERUSAHAAN-PERUSAHAAN
YANG TERCATAT DALAM JAKARTA ISLAMIC INDEX (JII) SEBELUM
DAN SETELAH BERGABUNG DENGAN JII
Aris Budiy!"# $)
Is%!i&)
N'diri! )
ABSTRAK
Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui ada tidaknyaperbedaan Trading Volume Activit (TVA) dan Abnormal Return pada
saham-saham yang tergabung dalam Jakarta Islamic Index sebelum
bergabung dan setelah bergabung dengan Jakarta Islamic Index
!enelitian ini merupakan penelitian ex-post "acto #etode
pengumpulan data menggunakan metode dokumentasi dengan menggunakandata sekunder $ubyek penelitian ini adalah semua perusahaan yang baru
tercatat menjadi anggota Jakarta Islamic Index sejak tahun %&&% sampaidengan tahun %&&' yaitu sebanyak * perusahaan Analisis data
menggunakan uji beda dengan menggunakan T-test
+asil penelitian menunjukkan bah,a *) Tidak terdapat perbedaanyang signi"ikan rata-rata Trading Volume Activit (TVA) antara sebelum dan
setelah bergabung dengan Jakarta Islamic Index dengan nilai t-hitung
sebesar -*&'% lebih kecil dari t-tabel sebesar %&%* %) Tidak terdapatperbedaan yang signi"ikan rata-rata Abnormal Return antara sebelum dan
setelah bergabung dengan Jakarta Islamic Index .engan hasil perhitungan
nilai t-hitung sebesar -&&/0 lebih kecil dari t-tabel sebesar %&%* 1arena
tidak terbukti ada perbedaan yang signi"ikan antara TVA dan abnormalreturn dalam penelitian ini maka disarankan kepada para in2etor jika ingin
mencari return pada saham-saham yang termasuk dalam index JII
hendaknya memilih saham-saham yang sudah lama bergabung dengan JII
K" u!*i +Trading Volume Acti2ity Abnormal Return
PENDAHULUAN
Beberapa tahun belakangan ini mulai berkembang prinsip syariah dalamjasa keuangan, mulai dari perbankan, asuransi dan investasi. Di sektor perbankan,
saat ini banyak bank yang mulai membuka unit-unit syariah. Banyak hal yang
mengakibatkan ini, Indonesia dengan jumlah penduduk pemeluk agama Islam
terbesar tentunya memiliki potensi pasar yang besar.
1Alumni !uru"an #endidi$an A$untan"i %I&E ' UNY2&ta( #enga)ar !uru"an #endidi$an A$untan"i %I&E ' UNY3&ta( #enga)ar !uru"an #endidi$an A$untan"i %I&E ' UNY
42
-
7/18/2019 event study 863-2859-1-SM
2/13
Arif Budiyanto, Ismani, Ngadirin
a!ana ekonomi syariah akhir-akhir ini semakin berkembang denganpesat. "al ini seiring dengan berkembangnya kondisi riil di lapangan yang
ditunjukkan dengan semakin banyaknya lembaga keuangan yang berbasis syariah,
yang selalu bertambah setiap tahunnya. #erkembangan ini juga terjadi pada pasar
modal syariah. Indikator pasar, yaitu Indeks "arga $aham, %ilai &apitalisasi#asar, dan %ilai 'ransaksi terus menerus mengalami peningkatan.
Berkaitan dengan isu pasar modal yang semakin intens, di Bursa ()ek
*akarta juga telah dibentuk *akarta Islami! Inde+ untuk menampung saham-sahamyang sesuai dengan prinsip syariah sebagaimana yang telah ditetapkan oleh I.
Dengan adanya *akarta Islami! Inde+ ini, semakin menambah kesempatan bagi
investor untuk menginvestasikan dananya kedalam saham-saham yang berbedayang berbasis syariah.
$ejak dibentuk pada tahun 2, *akarta Islami! Inde+ /*II0 se!ara bertahap
men!atat peningkatan yang !ukup signi)ikan dari tahun ke tahun, hal iniditunjukkan dengan Indikator pasar, yaitu Indeks "arga $aham, %ilai &apitalisasi
#asar, dan %ilai 'ransaksi yang semakin meningkat. /$iaran #ers khir 'ahun,Badan #engaas #asar odal, 3 Desember 240. 'ren yang terus meningkat
ini juga merupakan suatu in)ormasi yang berguna bagi para pelaku pasar modaldalam rangka menginvestasikan dananya pada saham-saham yang tergabung
dalam *akarta Islami! Inde+.
#asar modal banyak dipengaruhi oleh banyak )aktor baik dari dalammaupun dari luar. #engaruh yang berasal dari dalam emiten, diantaranya adalah
prestasi atau kinerja perusahaan yang ter!ermin dalam laporan keuangan.
$edangkan pengaruh yang berasal dari luar antara lain adalah perubahan sukubunga, kurs valuta asing, in)lasi dan deregulasi ekonomi yang dikeluarkan oleh
pemerintah.
$elain kondisi ekonomi, situasi politik, khususnya yang berhubungan
dengan pemerintahan juga ikut berpengaruh /*ogiyanto, 20. #ernyataan-pernyataan yang mengandung komitmen dari pemerintahan yang berkuasa, dapat
pula menumbuhkan keyakinan pasar.
In)ormasi yang relevan merupakan sesuatu yang selalu di!ari para pelakupasar modal dalam rangka melakukan pengambilan keputusan investasi. &arena
tidak semua in)ormasi yang tersedia merupakan in)ormasi yang relevan dengan
aktivitas pasar modal, maka para pelaku pasar modal harus se!ara tepat memilahin)ormasi yang layak /relevan0 untuk dijadikan pertimbangan dalam pengambilan
keputusan.
ktivitas perdagangan saham atau Trading Volume Acti2ity (TVA)merupakan suatu instrumen yang dapat digunakan untuk menguji reaksi pasar
modal terhadap suatu in)ormasi atau peristia. Banyak sedikitnya volume
perdagangan saham dapat digunakan untuk melihat apakah suatu peristia yang
dipublikasikan mempengaruhi kegiatan perdagangan di pasar modal.
, RUMUSAN MASALAH
umusan masalah dalam penelitian ini adalah
43
-
7/18/2019 event study 863-2859-1-SM
3/13
Arif Budiyanto, Ismani, Ngadirin
pakah ada perbedaan Trading Volume Acti2ity (TVA) pada saham-saham yangtergabung dalam *akarta Islami! Inde+ sebelum bergabung dan setelah bergabung
dengan *akarta Islami! Inde+5
pakah ada perbedaanAbnormal Returnpada saham-saham yang tergabung dalam
*akarta Islami! Inde+ sebelum bergabung dan setelah bergabung dengan *akartaIslami! Inde+5
, TUJUAN PENELITIAN
'ujuan penelitian ini adalah
ntuk mengetahui ada tidaknya perbedaan Trading Volume Acti2ity (TVA) pada
saham-saham yang tergabung dalam *akarta Islami! Inde+ sebelum bergabung dansetelah bergabung dengan *akarta Islami! Inde+.
ntuk mengetahui ada tidaknya perbedaan Abnormal Return saham pada saham-
saham yang tergabung dalam *akarta Islami! Inde+ sebelum bergabung dan setelahbergabung dengan *akarta Islami! Inde+.
*, KAJIAN TE.RI
P/!'ru0 I!1#r%si di Psr M#d2
#engertian in)ormasi di pasar modal sebagaimana termaksud dalam
ndang-ndang %o.6 'ahun 1778 tentang #asar odal /pasal 1 ayat 40sebagai berikut
3 In"ormasi atau "akta material adalah in"ormasi atau "akta penting
dan rele2an mengenai peristi,a kejadian atau "akta yang dapatmempengaruhi harga e"ek pada 4ursa 5"ek atau keputusan modal
calon pemodal atau pihak lain yang berkepentingan atas in"ormasi
atau "akta tersebut6
Dari pengertian ini bisa dipahami baha suatu in)ormasi yang relevan
dengan kondisi pasar modal merupakan sesuatu yang selalu di!ari para pelaku
pasar modal dalam rangka melakukan pengambilan keputusan investasi.&arena begitu banyaknya in)ormasi yang ada di pasar, maka investor harus
selekti) dalam memilih in)ormasi yang relevan.
Dengan mun!ulnya in)ormasi baru, maka diharapkan akan terjadiperubahan harga yang !ukup berarti sehingga akan terjadi perubahan harga
yang !ukup berarti sehingga akan meningkatkan variabilitas tingkat
keuntungan. %amun apabila suatu in)ormasi dita)sirkan sebagai kabar buruk,maka harga saham !enderung akan mengalani penurunan.
Jr" Is2%i* I!d/3
*II merupakan kelompok 3 saham yang selain kinerjanya bagus jugamempunyai bidang usaha yang selaras dengan syariat Islam. #ertama kali, *II
dilun!urkan pada 3 *uli 2 oleh B(* bekerja sama dengan Danareksa
Investment anagement untuk mengakomodasi saham-saham yangmemenuhi prinsip syariah.
44
-
7/18/2019 event study 863-2859-1-SM
4/13
Arif Budiyanto, Ismani, Ngadirin
Berdasarkan arahan Dean #engaas $yariah #' DI, jenis kegiatanusaha emiten yang bertentangan dengan $yariah adalah
saha perjudian dan permainan yang tergolong judi atau perdagangan
yang dilarang.
saha lembaga keuangan konvensional /ribai0 termasuk perbankan danasuransi konvensional.
saha yang memproduksi, mendistribusi serta memperdagangkan
makanan dan minuman yang tergolong haram.saha yang memproduksi, mendistribusi dan9atau menyediakan barang-
barang ataupun jasa yang merusak moral dan bersi)at mudarat.
#emilihan 3 saham melalui beberapa tahap. #ertama, dari semuasaham yang ter!atat di B(* diseleksi emiten yang kegiatan usahanya tidak
bertentangan dengan syariah Islam. &edua, perusahaan yang ter!atat dengan
prinsip syariah harus sudah ter!atat lebih dari tiga bulan, ke!uali yangtermasuk dalam 1 kapitalisasi besar. &etiga, saham dengan prinsip syariah
tersebut kemudian diseleksi lagi berdasarkan laporan keuangan tahunan atautengah tahun terakhir yang memiliki rasio utang terhadap aset maksimum
sebesar 7:. Dari emiten tersebut dipilih ; saham berdasarkan urutankapitalisasi pasar. Dari seleksi terakhir dipilih 3 saham dengan urutan
berdasarkan tingkat likuiditas rata-rata nilai perdagangan reguler selama satu
tahun terakhir,$aham-saham yang masuk dalam *akarta Islami! Inde+, akan
dievaluasi setiap ; bulan sekali. Dalam evaluasi ini ada saham yang
dikeluarkan dari keanggotaan *II dan ada saham baru yang masuk sebagaianggota baru.
TRADING VOLUME ACTIVITY (TVA)
Trading Volume Acti2ity /'
-
7/18/2019 event study 863-2859-1-SM
5/13
Arif Budiyanto, Ismani, Ngadirin
jika jumlah lembar saham yang diperdagangkan menjadi lebih besar atau lebihke!il pada saat peristia terjadi, dibandingkan dengan aktu lainnya.
da banyak )aktor yang dapat mempengaruhi Trading Volume Activit/'
-
7/18/2019 event study 863-2859-1-SM
6/13
Arif Budiyanto, Ismani, Ngadirin
(@RitA ?T
tj
=
12
1
j-i3
&eterangan(@itA ?return ekspektasi sekuritas ke-i pada periode peristia ke-t
Ri-j ? return realisasi sekuritas ke-i pada periode estimasi ke-j
' ? lamanya periode estimasi, yaitu dari t1 sampai dengan t2#arket #odel
enghitung return ekspektasi dengan menggunakan metode market
model /model pasar0 dilakukan dengan 2 tahap, yaitu /10 membentukekspektasi dengan menggunakan data realisasi selama periode estimasi
dan /20 menggunakan model ekspektasi ini untuk mengestimasi return
ekspektasi di periode jendela. odel ini dapat dibentuk menggunakan
teknik regresi =rdinary >east $?uaredengan persamaanRij? jiji .3,j ++
Dimana
Rij ? eturn realisasi sekuritas ke-i pada periode estimasi ke-ji ? Inter!ept untuk sekuritas ke-ij ? &oe)isien slope yang merupakan beta dari sekuritas ke-i
j ? eturn indeks pasar pada periode estimasi ke-j yang dapatdihitung dengan rumus j?/I"$j-I"$j-t09I"$j-1
ij ? kesalahan residu sekuritas ke-i pada periode estimasi ke-j
#arket Adjusted #odel
odel ini menganggap baha pendugaan yang terbaik untukmengestimasi returnsuatu sekuritas adalah returnindeks pasar pada saat
tersebut. /*ogiyanto, 234480
d, HIP.TESIS
da perbedaan Trading Volume Activit /'
-
7/18/2019 event study 863-2859-1-SM
7/13
Arif Budiyanto, Ismani, Ngadirin
P#4u2si P/!/2i"i!
#enelitian ini adalah penelitian populasi, dimana populasi pada penelitian
ini adalah semua perusahaan yang ru ter!atat menjadi anggota *akarta
Islami! Inde+ sejak tahun 22 sampai dengan tahun 28, yaitu sebanyak 41
perusahaan.M/"#d/ P/!'u%4u2! D"Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder berupa
!atatan
-
7/18/2019 event study 863-2859-1-SM
8/13
Arif Budiyanto, Ismani, Ngadirin
ata-rata '80
M/!'0i"u!'A,normal Return
ntuk mendapatkan nilai Abnormal Return diperlukan beberapalangkah, yaitu
enghitungActual Return saham selama e2ent period
ntuk menghitungActual Return digunakan rumus sebagai berikut
Dimanait ? returnsaham i pada hari t
!n 7 harga saham i pada hari t!it-1 ? harga saham i pada hari t-1
enghitung (xpected Return saham harian selama e2ent period.
Dengan menggunakan model market adjusted menurut $trong/17720 yang dikutip oleh Bambang ijayanto /220 menyebutkan
baha expected return untuk semua sekuritas diasumsikan sama
/mendekati ekuivalen0 dengan expected return pasar pada periodetersebut, yaitu
( /i0 ? (/m0
Dimana
( /i0 ?5xpected Return saham i(/m0?5xpected Returnpasar
&arena nilai (xpected Return saham sama dengan return pasar,
maka rumus 5xpected Return adalah dengan menggunakan rumusreturnpasar sebagai berikut
Dimana
mt ?Returnpasar
I+$@t 7 Inde+ harga saham abungan pada hari t
I+$@t-* 7 Inde+ harga saham abungan pada hari t-1enghitungAbnormal Return saham selama e2ent period
Dengan rumus ARit7 Rit - (/Rit)
Dimanait ?AbnormalReturn saham i pada hari t
it ?!it: !it-* !it-1
mt ?I+$@t: I+$@t-* I"$t-1
47
-
7/18/2019 event study 863-2859-1-SM
9/13
Arif Budiyanto, Ismani, Ngadirin
it ?Actual Return saham i pada hari t(/it0 ?5xpected Return saham i pada hari t
&arena penelitian ini mengunakan #arket Adjusted #odel yang
mempumyai asumsi baha expected return semua saham atau emiten
sama /mendekati ekuivalen0 dengan expected returnpasar, maka akandiperoleh rumus sebagai berikut
ARit7 Rit - RmDimanait? abnormalreturn saham i pada hari t
it ? actual return saham i pada hari t
m ? returnpasar pada hari t /I"$ hari t0enghitung rata-rataAbnormal Return saham pada hari t dengan rumus
sebagai berikut
nt?n
3it
1t
=
n
ntdalah rata-rata abnormal returnsaham pada hari t% adalah jumlah perusahaan yang diteliti.
enghitung ummulati2e Abnormal Return harian tiap-tiap saham
selama periode pengamatan dengan rumus sebagai berikut
%n? +=
=
1
1
3ntt
t
%ndalah akumulasi abnormal returnharian tiap-tiap saham
P/!'u5i! Hi4#"/sis
Dalam #enelitian ini, untuk mengetahui diterima atau ditolaknya suatu
hipotesis penelitian tentang ada atau tidaknya perbedaan perdagangan sahamdan abnormal return sebelum dan setelah pengumuman, maka perlu dilakukan
uji beda dengan menggunakan '-test.
"6
2
2
2
1
2
1
21
n
$
n
$
BB
+
Dengan ketentuan sebagai berikut
Derajat kebebasan ? n-1'ara) kesalahan ? 8:
$edangkan kriteria untuk menentukan diterima atau ditolaknya hipotesis
adalah sebagai berikutpabila harga t hitung E t tabel, berarti ada perbedaan antara sebelum dan
setelah pengumuman. Dan sebaliknya. /$ugiyono, 24 17>-1770
8
-
7/18/2019 event study 863-2859-1-SM
10/13
Arif Budiyanto, Ismani, Ngadirin
PEMBAHASAN HASIL PENELITIAN
Hsi2 P/!'u5i! Hi4#"/sis P/r"%
"ipotesis alternati) 1 /"a0 da perbedaan volume perdagangan saham
perusahaan-perusahaan yang termasuk dalam *akarta Islami! Inde+ sebelum
dan setelah bergabung dengan *II."ipotesis nihil 1 /"o0 'idak ada perbedaan volume perdagangan saham
perusahaan-perusahaan yang termasuk dalam *akarta Islami! Inde+ sebelum
dan setelah bergabung dengan *II."asil pengujian data rata-rata '
-
7/18/2019 event study 863-2859-1-SM
11/13
Arif Budiyanto, Ismani, Ngadirin
alaupun terjadi peningkatan rata-rata perdagangan saham, namun polaperdagangan saham tidak berubah se!ara signi)ikan
P/!'u5i! Hi4#"/sis K/du
"ipotesis alternati) II /"a0 da perbedaan abnormal return saham
perusahaan-perusahaan yang termasuk dalam *akarta Islami! Inde+ sebelumdan setelah bergabung dengan *II.
"ipotesis nihil II /"o0 'idak ada perbedaan abnormal return saham
perusahaan-perusahaan yang termasuk dalam *akarta Islami! Inde+ sebelumdan setelah bergabung dengan *II.
Berikut ini hasil pengujian rata-rata Abnormal Return sebelum dan
setelah bergabung dengan *II dengan menggunakan t-test dengan tara)signi)ikansi 8:.
'abel 2. "asil uji beda rata-rataAR sebelum dan setelah bergabung dalam *II.
$ebelum $esudah
"ari ke- %ilai "ari ke- %ilai -1 -,16;7 1 -,4;63
-7 -,12>2 2 ,;3;>>
-6 ,14>7 3 -,4238
-> ,;684 4 ;,8>(-8
-; ,1111 8 ,827
-8 -,38 ; -,862
-4 ,2>43 > ,282
-3 ,1;17 6 ,1;;3
-2 -,84> 7 ,6864
-1 ,11>>3 1 -,864
ata-rata -,862 ata-rata -,1>>8&eterangan
t-hitungt-tabel
%ilai $tatistik
-.6372,21
Berdasarkan hasil penghitungan di atas menunjukkan baha nilai t-hitung? -,637 lebih ke!il dari t-tabel sebesar 2,21 maka "o diterima dan "aditolak. Berarti tidak ada perbedaan antara rata-rata abnormal returnsebelum
dan setelah bergabung dengan *akarta Islami! Inde+.Dengan tara) kesalahan sebesar 8 : maka mengindikasikan baha pada
tingkat keper!ayaan 78: dapat dipastikan tidak ada perbedaan antara
abnormal returnsaham-saham yang tergabung dalam *akarta Islami! Inde+ 1hari sebelum bergabung dengan *II dan 1 hari setelah bergabung dengan *II.
Berdasarkan hasil penghitungan ini dapat disimpulkan baha masuknya
saham kedalam Inde+ *II bukan merupakan suatu in)ormasi yang membuat
pelaku pasar merespon positi) in)ormasi tersebut. alaupun dalam penelitianini terdapat peningkatan rata-rata abnormal return sebesar -.42; namun
pergerakan ini tidak !ukup signi)ikan.
82
-
7/18/2019 event study 863-2859-1-SM
12/13
Arif Budiyanto, Ismani, Ngadirin
KESIMPULAN
Berdasarkan hasil penelitian dan analisis data yang telah dilakukan, maka
dapat disimpulkan baha
'idak terdapat perbedaan yang signi)ikan antara Trading Volume Acti2ity/'
-
7/18/2019 event study 863-2859-1-SM
13/13
Arif Budiyanto, Ismani, Ngadirin
ijayanto, Bambang /220. !engaruh !engumuman .e2iden Terhadap Return$aham pada !eriode !asar 4ullish dan 4earish di 4ursa 5"ek Jakarta
'hesis , Fogyakarta,
http99.bapepam.go.id
http99.republika.!o .id
http99.suaramerdeka.!om
ajalah GDC edisi %o.23 9 Desember 24
84
http://www.bapepam.go.id/http://www.republika.co.id/http://www.republika.co.id/http://www.suaramerdeka.com/http://www.bapepam.go.id/http://www.republika.co.id/http://www.suaramerdeka.com/