Eurex Clearing in Japan...Eurex Clearing のご紹介 4 規制監督 Eurex Clearing • EU...
Transcript of Eurex Clearing in Japan...Eurex Clearing のご紹介 4 規制監督 Eurex Clearing • EU...
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Eurex Clearing in JapanOTC Interest Rate Derivatives
March 2020
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2
「日本の金融庁は Eurex Clearingに『外国金融商品取引清算機関』としての免許を付与した。これによりユーレックスの中央清算機関はクリアリング・サービスをEUや米国のみならず、日本でも提供できることとなった。
最も大きい債券市場のひとつである日本へのサービスの拡充は顧客の要望によりもたらされたものであり、これはEurex Clearingのユーロ建てスワップ流動性プールさらに増強されることとなるであろう。
免許が付与されたことにより日本の金融機関はスワップのクリアリングのためにユーレックスに直接参加できるようになり、上場及びOTCのユーロ建てイールドカーブの業務を一箇所に統合することができるようになった。
『EU外でヨーロッパ債券の保有者が最も多い国のひとつである国の免許が付与されたことを誇りに思います。免許申請の際にご協力をいただいた日本の金融庁及びその職員の方々に感謝を申し上げます。』 Eurex ClearingのCEOエリック・ミュラーは語る。『このステップにより、私共はさらにアジアへの地理的なサービス拡充を図り、ユーロのイールドカーブ界の本拠地となるべく努力する所存です。』
CitiのOTCクリアリング/為替プライムブローカレッジ部のグローバル・ヘッド、クリストファー・パーキンス氏は言う。『私共はCitiのユニークで差別化されたユーレックスへのスワップ接続を日本のマーケットへと拡張することができることを喜ばしく思っています。ユーレックスと共に日本で新しいお客様を迎えることを楽しみにしております。』
Eurex Clearingは、ユーロ建て金利デリバティブのクリアリングのための強力な流動性プールを、主に2018年初頭に始めたパートナシップ・プログラムにより構築してきた。このマーケット主導の仕組みは、EUを拠点とした流動性に富むOTC金利デリバティブのクリアリングの選択肢をさらに発展・促進させるために設計されている。より多くの選択肢と競争があること、価格透明性が向上していること、リスク集中が軽減されることなどにより、顧客やより広範囲のマーケットに恩恵がもたらされている。ユーレックスの想定元本は18兆ユーロ超(2月末時点)で、約18%のマーケットシェアを占めている。
日本マーケットへの参入はEurex Clearingにとって流動性プールを拡張させるための必然の一歩である。日本の金融機関はユーレックスでヨーロッパの債券先物を活発に取引しており、ユーロ建てスワップ市場での取引残高もかなり大きい。さらに日本は世界的に最も大きい上場デリバティブ及びOTCデリバティブのマーケットでもある。日本以外でも、Eurex Clearingはデリバティブの清算機関として認定されており、関連のLSOCモデルで米国の顧客にサービスを提供している。2019年2月の承認以来、ユーレックスは3,500超のファンドを有する20社以上の顧客と取引を開始している。」
https://www.eurexclearing.com/clearing-en/about-us/news/Eurex-expands-reach-of-its-OTC-clearing-services-to-Japan-1819630
金融庁はEurex ClearingにOTCクリアリング免許を付与
https://urldefense.proofpoint.com/v2/url?u=https-3A__www.eurexclearing.com_clearing-2Den_about-2Dus_news_Eurex-2Dexpands-2Dreach-2Dof-2Dits-2DOTC-2Dclearing-2Dservices-2Dto-2DJapan-2D1819630&d=DwMGaQ&c=j-EkbjBYwkAB4f8ZbVn1Fw&r=JrYhq0NK3_FobJBFFpjloV7hs_-wwW3VgdDP20SQMus&m=BcRRTcXbff-UJYAQ3JDivPfE-C5QNQ7guso9lgDUJ5U&s=-KG2t64t_4GugTH0BeYfM6jh7pPFy5ug7QU4-I5kiw0&e=
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https://www.fsa.go.jp/news/r1/shouken/20200312.html
金融庁はEurex ClearingにOTCクリアリング免許を付与
https://www.fsa.go.jp/news/r1/shouken/20200312.html
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Eurex Clearing のご紹介
4
規制監督
Eurex Clearing
• EU を拠点としており、欧州市場インフラ規制(EMIR)下で再認可され2014年に有資格中央清算機関(QCCP)として認証を受ける
• ドイツではドイツ連邦金融監督庁(BaFin)より金融機関としての認可を受けている
• 2016年に米国にて米国商品先物取引委員会(CFTC)よりデリバティブ清算機関(DCO)として認可される
• 2018年からシンガポールにてシンガポール金融管理局(MAS)より認定中央清算機関として認可されている
• 2020年3月日本にて金融庁より外国金融商品取引清算機関として認可される
• フランクフルトが本拠地。委託証拠金の総額が約500億ユーロのEUを拠点とするCCP
• 清算会員数約190
• Eurex Clearingは、ユーレックス・フランクフルトAG/ドイツ取引所AGの100%子会社
• 多様なマーケットで多様な資産クラスを清算
➢ ユーレックス: 上場デリバティブ商品(ETD)
➢ クセトラ / フランクフルト株式市場: ドイツ現物市場
➢ ユーレックス OTC Clear: OTC 金利デリバティブ及びOTC FXデリバティブ(クロスカレンシー・スワップを含む)
➢ ユーレックス・レポ:レポ取引及びセキュリティーズ・レンディング取引
• クロス・マージニングが可能な最先端のリスク・マージニングシステムを有す
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日本におけるEurex Clearing : OTC Clearing
5
日本における業務展開
Eurex Clearingでクリアリングを始めるために
開始日
• OTCクリアリングの直接清算会員
• ヨーロッパモデル(SCM model) のOTCクライアント・クリアリング
➢ ISA (個別分別管理口座)
➢ GOSA (グロス・オムニバス分別管理口座)
• 米国モデル(FCM model)のOTCクライアント・クリアリング
➢ 超過型LSOC (法的に分別され実務上混在している口座)モデル
➢ 非超過型LSOC モデル
• Eurex Clearing は日本でのOTC金利デリバティブのクリアリング開始日を2020年4月15日に決定
• 初日よブローカーがEurex Clearing へのアクセス提供を開始
• ユーレックスとクリアリング・ブローカーがクリアリングに参加し易いようサポート
• 日本の金融機関は金融商品取引業者又は登録金融機関としての登録が必要
• Eurex ClearingはMarketWire、Tradeweb、Bloombergといった認定業者からの取引入力を受け入れて
いる。
• Eurex Clearingは日本の顧客のための業務手順マニュアルを用意しており、その中で日本における
OTC金利デリバティブのクリアリング・サービスの範囲や方法が記述されている。マニュアルはEurex
Clearing及びクリアリング・ブローカーより入手可能。
• Eurex Clearing は金融庁に対して、日本の顧客のために行った全てのOTC取引を報告するOTC取引報
告義務を有する。Eurex Clearing はDTCC Japanを報告代理人に指定。
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6Eurex Clearing Partnership Program
≤ 50*
ベーシススワップ≤ 50*
≤ 30
▪ 変動金利/変動金利▪ Variable notional and/or Index spread
▪ フォワードスタート▪ *EURIBOR vs EURIBOR & EURIBOR vs ESTR 50年まで&
EURIBBOR vs EONIA 30年まで
ゼロクーポン・インフレーションスワップ
≤ 30
≤ 50
▪ プレーンバニラ(固定金利/変動金利)▪ HICPxT (Euro-zone), FRCPIx (France),
UK RPI (UK)
金利先渡取引(FRA)
≤ 3
≤ 2
▪ プレーンバニラ(固定金利/変動金利)▪ フォワードスタート
オーバーナイト・インデックススワップ
(OIS)
▪ プレーンバニラ(固定金利/変動金利)▪ フォワードスタート▪ *ESTR 50年まで & EONIA 30年まで
short first, short last
long first, long last
金利スワップ
≤ 50
≤ 30
≤ 10
▪ プレーンバニラ(固定金利/変動金利)▪ Compounding float legs
▪ ゼロクーポン fixed or float legs▪ Variable notional, coupon rate
and/or index spread
▪ フォワードスタート
short first, short last
long first, long last
short long first predetermined
first fixing
清算:T+1 通貨 =
EUR, USD, GBP, CHF, PLNT+2 通貨 =
DKK, SEK, NOK
タイプ 通貨 満期(年)[1]清算可能な
スワップのタイプスタブ・タイプ
EUR GBP USD
CHF DKK NOK SEKPLN
EUR GBP
EUR GBP USD CHF SEK
DKK NOK PLN
EUR GBP USD CHF
[1] All dates + 10 business days
日本におけるEurex Clearing: OTC金利デリバティブ
EUR GBP USD CHF
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8M
ay-1
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No
v-1
8D
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8Ja
n-1
9Fe
b-1
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9O
ct-1
9N
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FRA IRS OIS
12.4
12.7
12.5
11.0
12.613.2
Jan
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8
Ma
r-18
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0
FRA OIS IRS ADV due to Compression
6452
142124
117119
101
126114
57
75
121
145
240
69
5264
806771
38
82
35 38
7
Eurex Clearingの取引量:持続的に増加傾向
想定元本2020年2月28日
1 Due to a tri-party multilateral portfolio compression in December, new trades have been opened at Eurex Clearing AG, resulting in total of 18 billion EUR ADV
2 Reduction of notional outstanding at end-December 2018 mainly driven by tri-party multilateral portfolio compression
3 Reflects newly admitted clients since 1 Jan 19, as of 25.02.2020
4 Multiple Clearing relations of the same entity are not counted
進展中
1Price
transparency &
competitive
quotes
2Establish
significant FRA
Market Share
3Onboard Buy-
Side clients
5
CCP switch, Live
Run April 2019
6Build Non-EUR
Liquidity
4
Grow open interest
in IRS/OIS
一日平均取引高 単位:10億ユーロ
10.7%
EUR
Market Share
as of 28th February
2020
一日平均
取引高2020年2月28日
2020年2月28日の取引量
想定元本2 単位:兆ユーロ
EUR
Market Share
as of 28th February
2020
✔On
Track
Started
✔
✔
✔
12.2
17.0 18.1
% YoY: ADV Feb ‘20 vs Feb ‘19% YoY: Notional Outstanding Feb ’20 vs Feb ‘19
Market share source: Clarus FT
€116bn
€18.1tn
17.9%
87OTC クリアリン
グメンバー
+273
>320OTC Disclosed
Clients4
+1903
清算参加者
116
74
15.1
14.1
12.0
10.2
7.8
10.4
12.7
2.7
4.75.2
6.57.1
8.39.0 8.9
9.7
3.3
-6.69%
+51%
-
1.0%
17.9%(Eurex)
81.1%
金利デリバティブ
CME Eurex LCH
1.7% 11.9%(Eurex)
86.4%
金利スワップ2020年2月28日
8
OTC金利デリバティブマーケットシェア:持続的に増加傾向ユーロ建て クリアリングマーケット: CCP・商品別マーケットシェア
Source: Clarus FT
金利スワップ、オーバーナイトインデックススワップ、ベーシススワップ、ゼロクーポンインフレーションスワップ、金利先渡取引
,
想定元本
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
14.0%
Ja
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0
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-20
Notional Outstanding
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
40.0%
45.0%
50.0%
Ja
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8
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0
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Notional Outstanding
想定元本・FRAマーケットシェア
45.5%(Eurex)
54.5%
FRA
• 2018年1月から2020年2月28日までの間に金利スワップのマーケットシェアは3.7%から11.9%に増加
• 同期間、FRAのマーケットシェアは3.2% から45.5%に増加
• 同期間、OTC金利デリバティブ全体のマーケットシェアは2.6%から17.9%に増加
想定元本・金利スワップマーケットシェア
-
英国のEU離脱とEurex Clearing: さらなるマーケットシェアの増加が見込まれる
UK Parliament
passed Withdrawal
Agreement
(20 Dec 2019)
2019 2020
New EU27-UK
relationship
Exit transition
without trade deal
Conservative Party
won general
election
(12 Dec 2019)
Deadline for extending
the transition period by
one or two years
(30 June 2020)
Brexit
(31 Jan 2020)Future EU27-UK trade negotiations to start after Brexit
Potential outcomes beyond 2020
EU Council
Summit
(26-27 March
2020)
EU Council
Summit
(18-19 June
2020) ↯ possible cliff-edge risks
Transition
period extension2021
移行期間
• 英国のEU脱退は、移行期間(2020年2月1日から2020年12月31日までの期限)を経て実現する。
• 期間中、EUの法律は引き続き英国に適用されるが、EU機関、財政および統治体制への英国の参加はない
• 移行期間は1年又は2年間延長できるが、2020年7月1日までにEU・英国の合同委員会で合意する必要がある。
EU27ヵ国と英国間の将来の関係交渉に残されている時間は少ない
9
-
1 Number of banks providing EUR price data for Eurex Clearing
ユーロ建てスワップで大手ディーラーはLCHと同様の流動性をEurex Clearingに供給
10
(D2C) dealer to clients
D2D CLOB
Hybrid Order Bookcombining voice/Trad-X
Central Limit Order Book (CLOB) Disclosed Streaming (DS) Request for Quote (RfQ)
EurexとLCHの価格比較
Top 10 quotes per tenor as of 05/03/2020*Requests received, responded and
executed up 57%, 57% and 58% respectively from Feb-19
23Banks1
13Banks1
5Banks1
RFQ (request for quote) 月次推移
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
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Total Requests Received Total Requested RespondedTotal Trades Executed Responded : ReceivedExecuted : Responded
EUREX LCH EUREX LCH EUREX LCH EUREX LCH
0.3 0.4 0.3 0.4 0.3 0.4 0.4 0.4
0.4 0.8 0.4 0.7 0.3 0.4 0.5 1
0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.7 0.5 0.5
0.4 0.3 0.4 0.3 0.4 0.6 0.6 1.3
0.5 0.5 0.5 0.6 0.5 0.3 0.7 0.7
0.5 0.5 0.6 0.6 0.6 0.6 0.8 0.8
0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.8 0.8
0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.8 0.8
0.6 0.5 0.6 0.6 0.6 0.6 0.8 0.5
0.7 0.7 0.6 0.6 0.6 0.6 0.9 0.9
10yr 30yr2yr 5yr
-
-2
-1
0
1
2
3
4
5
2/1
/201
8
2/2
7/20
18
3/2
3/20
18
4/1
8/20
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5/1
4/20
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6/7
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8
7/5
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8
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8
8/2
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9/2
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17/2
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12/
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5/20
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0/20
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4/20
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0/20
19
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4/20
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30/2
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25/2
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19/2
019
1/1
4/20
20
2/7
/202
0
3/1
0/20
20
EULCEX 2 (MID) EULCEX 5 (MID) EULCEX 10 (MID) EULCEX 30 (MID)
-1.00
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
45%
50%
55%
60%
65%
70%
06-1
1-2
017
30-1
1-2
017
24-0
1-2
018
06-0
3-2
018
07-0
5-2
018
04-0
7-2
018
08-0
8-2
018
05-0
9-2
018
17-1
0-2
018
29-1
0-2
018
21-1
1-2
018
04-1
2-2
018
04-0
2-2
019
07-0
3-2
019
09-0
5-2
019
01-0
7-2
019
22-0
8-2
019
16-1
0-2
019
15-1
1-2
019
23-0
1-2
020
Client DV01 balance vs EUREX-LCH Basis
Portfolio balance indicator (PBI) Basis
BasisPBI
50% = full balance of payer and receiver flow
Eurex-LCH Basis
LCH-Eurex Basis by Month
Source: Bloomberg
LCH-Eurex Basis Development
Date 2yr 5yr 10yr 20yr 30yr
As of 12th March +0.00 +0.00 +0.15 +0.00 +0.00
11LCHとEurex間のベーシス差はすべての期間で縮小
Date 2yr 5yr 10yr 20yr 30yr
20
19
End of January 0.05 0.10 0.15 0.50 0.55
End of February 0.05 0.15 0.30 0.50 0.60
End of March 0.05 0.05 0.05 0.20 0.30
End of April -0.05 0.05 0.10 0.20 0.30
End of May -0.05 -0.05 -0.05 0.10 0.15
End of June -0.20 -0.40 -0.65 -0.70 -0.75
End of July -0.05 -0.05 -0.25 -0.35 -0.35
End of August -0.10 -0.30 -0.40 -0.45 -0.50
End of September -0.10 -0.25 -0.55 -0.60 -0.65
End of October -0.05 -0.05 -0.15 -0.15 -0.20
End of November -0.05 -0.15 -0.30 -0.30 -0.35
End of December -0.05 -0.20 -0.35 -0.35 -0.40
20
20 End of January 0.00 0.10 0.15 0.20 0.50
End of February 0.00 0.00 0.10 0.00 0.35
-
Eurexチーム12
Eurex Fixed Income Derivatives, Funding & Financing Sales
Global Head FIFF Sales Head of FIFF Sales Americas Head of FIFF Sales - Europe Head of FIFF Sales Asia Sales Support
Philip Simons
T +44 (0) 207 862 7239
M +44 (0) 7824 141 618
Tim Gits
T +1 (312) 544 1091
M +1 (312) 9 29 85 88
Frank Gast
T +49 (0) 692 111 4050
M +49 (0) 173 684 0381
Markus Georgi
T: +852 25 30-78 20
M: +852 6625 52
Charmaine Newman
T +44 (0) 20 7862 7276
M +44 (0) 7977 575 398
Buyside Sales Initiatives Buyside Sales Initiatives Derivatives Sales InitiativesF&F Sales Initiatives – Lending
CCPF&F Sales Initiatives – Lending CCP
Ricky Maloney
T +44 (0) 207 862 7316
M +44 (0) 7920 233 370
Frank Odendall
T +44 (0) 207 862 7273
M +44 (0) 790 016 3346
Vassily Pascalis
T +44 (0) 207 862 7211
M +44 (0) 7884 667 300
Jonathan Lombardo
T +44 (0) 207 862 7273
M +44 (0) 790 016 3346
Gerard Denham
T +44 (0) 207 862 7634
M +44 (0) 787 688 5276
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