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ETF DAY – A scuola di ETFcose da sapere e errori da evitare quando si
Cinveste in ETF/ETC
Silvia Bosoni - ETF Listing Italy, Borsa Italiana
Demis Todeschini - ETF Listing Italy, Borsa Italiana
Marco Ciatto – ETF Consultingg
ETFplusil mercato italiano degli ETF ed ETC/ETN
Evoluzione del mercato ETFplus
Primi ETF su
Primi ETF quotati 20
02
004 Primi
ETF su 20
06 Primo ETF su indice di 20
08
Primi ETF
010
011 500 ETF
indici di credito
su Borsa Italiana
2002 2011Primo ETF
2 ETF su bond
Primo ETF i
materie prime
Nasce il mercato
Quotazione ETF l
obbligazionari short
20 20 quotati
Record:1
2003 sull’indice
FTSE Mib
05
su mercati emergenti (Hang Seng China)
07mercato ETFplus, con ETF, ETF strutturati e
su ETFplus dei primi ETC short e a leva00
9
38.142 contratti in una sola seduta M
arzo
201
200
200 ETC 20 15
3
Il mercato ETFplusETFplus è il mercato interamente dedicato alla negoziazione di ETF, ETF strutturati edETC/ETN (strumenti che, pur condividendo i medesimi meccanismi di funzionamento,presentano caratteristiche e peculiarità proprie) Al fine quindi di facilitare ilpresentano caratteristiche e peculiarità proprie). Al fine quindi di facilitare ilrisparmiatore nell’attività di selezione degli strumenti che più si adattano al proprioprofilo di rischio-rendimento e alle proprie aspettative, sono previsti tre segmenti.
Segmento
ETF strutturatisenza effetto leva
Segmento
ETF indicizzatiETF – obbligazionari
con effetto levag
ETF – azionari
Segmento
ETC/ETNsenza effetto leva
4
con effetto leva
Totale668
ETF e ETC/ETN ammessi a quotazione
71
88
12
550
600
650
668
57
71
67
83
350
400
450
500
ETC
ETN
7
1827
496
306423
37
47
150
200
250
300 ETF STR
ETF7
8 13 2030
87
261164
0
50
100
150
5
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Fonte dati: Borsa Italiana, al 25 ottobre 2011
ETFplus - Emittenti di ETF ed ETC/ETNETFplus - Emittenti di ETF ed ETC/ETNETF N.Db x-trackers - Deutsche BankLyxor – Société Générale
130118
iShares – BlackRock Amundi CS ETF – Credit Suisse RBS Market Access
107684922
ETF Securities PowerShares – Invesco UBS ETF SPDR ETFs – State Street
2219 17 16 12SPDR ETFs State Street
JP Morgan126
Ossiam 4ETC N.ETF Securities 67ETF SecuritiesDeutsche BankLyxorRBS
671641
ETN N
6
ETN N.ETF Securities 12
Fonte dati: Borsa Italiana, al 25 ottobre 2011
1800019000
450
ETFplus – evoluzione degli scambi
Contratti medi giornalieri
N. di contrattimedi giornalieri
130001400015000160001700018000
350
400
Contratti medi giornalieri
2011 YTD: 14.815 +10,04% Y/Y
Turnover medio giornaliero
medio giornaliero (mln €)Controvalore
900010000110001200013000
200
250
300Turnover medio giornaliero2011 YTD: 348,8 mln € +14,47% Y/Y
40005000600070008000
100
150
200
0100020003000
set- mar- set- mar- set- mar- set- mar- set- mar- set- mar- set- mar- set- mar- set- mar- set-
0
50
7
02 03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 08 08 09 09 10 10 11 11
Fonte dati: Borsa Italiana, al 30 settembre 2011
17000
18000 AUM in Monte Titoli in
ETF: andamento dell’AUM in Italia
1300014000
15000
16000
17000 mln di Euro
13,47 mld +31,63% Y/Y
17,67 mld +31,19% Y/YSettembre 2011: 17,07 mld €+ 4,47% Y/Y
9000
10000
11000
12000
10,06 mld +32% Y/Y 10,23 mld +2% Y/Y
, ,
4000
50006000
70008000
3 98 mld +143% Y/Y
7,63 mld +92% Y/Y
01000
2000
3000
4000
0,531 mld1,64 mld +209% Y/Y
3,98 mld +143% Y/Y
8
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Fonte dati: Borsa Italiana e Monte Titoli
2400AUM in Monte Titoli in
ETC/ETN: andamento dell’AUM in Italia
2 20 ld 29 86% Y/Y
1800
2000
2200
2400 mln di Euro2,12 mld +101,31% Y/Y
2,20 mld +29,86% Y/Y
1200
1400
16001,69 mld +161% Y/Y Settembre 2011 1,92
mld € +1,58% Y/Y
400
600
800
1000
0 26 mld
0,65 mld +151% Y/Y
1,05 mld +273% Y/Y
0
200
400
dic-06 giu-07 dic-07 giu-08 dic-08 giu-09 dic-09 giu-10 dic-10 giu-11
0,046 mld0,18 mld
0,26 mld
0,28 mld +58% Y/Y
9
Fonte dati: Borsa Italiana e Monte Titoli
London Stock Exchange Group – quota di mercato per contratti conclusi
N. di contratti medi giornalieriOtt ’10 – Set ‘11
Borsa N. contratti
Borsa Italiana* 14.591
17,92%
6,05%
7,83%4,56% 3,60%
NYSE Euronext 9.834
Deutsche Boerse 8.627
London Stock Ex.* 4.488
,
SIX 3.765
OMX 2.911
Oslo Børs 2.190
39,62%
20,42%
*Comprensivo dei contratti su ETC/ETN**Ath E h I i h St k E h B St tt t CEESEG Lj blj St k E h CEESEG
Altri** 1.734
Totale 48.140
Deutsche Boerse LSEG EuronextOMX SIX Oslo BorsOthers
10
Fonte dati: FESE and LSEG
**Athens Exchange, Irish Stock Exchange, Boerse Stuttgart, CEESEG - Ljubljana Stock Exchange e CEESEG –Vienna, Istanbul Stock Exchange
Borse Europee: posizionamento contratti-turnoverDimensione media dei contratti
Ott ‘10 – Set ‘11
Deutsche
Borsa Italiana3.500.000
4.000.000
4.500.000
Borsa €
Deutsche Boerse 84.047
Ott 10 Set 11
BoerseNYSE
Euronext
London Stock 2.000.000
2.500.000
3.000.000
trac
ts (n
°)
London Stock Ex. 62.839
SIX 61.761
NYSE Euronext 45.322
SIX
Oslo Børs
Ex.
500.000
1.000.000
1.500.000
Con
t
Borsa Italiana 23.349
Oslo Børs 18.762
OMX 18.073OMX
-500.000
-- 50.000 100.000 150.000 200.000 250.000
Turnover (mln €)
Totale 45.346
La dimensione delle bolle è
11
proporzionale alla dimensione media dei contratti
Fonte dati: FESE, Borsa Italiana, London Stock Exchange
ETF DAY – Il questionario
ETF DAY: il questionario
Perché il questionario?•una distorta percezione del funzionamento di un prodotto può portare ad errori d’investimento;•fraintendere i meccanismi che regolano un prodotto ne limita le potenzialità e riduce la fiducia in esso riposta;•un’errata comprensione di un solo aspetto può compromettere la valutazione complessiva.
Strumento‘gi ’
Luoghi comuni d f tETF‘giovane’ da sfatare
Offerta ampia
ETF
13
Offerta ampia
Questionario ETF – gli argomenti
1. cos’è un ETF?2. le caratteristiche degli indici benchmark 3. modalità di replica dell’indice benchmark (fisica e sintetica)4 i costi degli ETF 4. i costi degli ETF 5. la liquidità degli ETF6. modalità di acquisto e vendita degli ETF 7. ETF e il rischio cambio8. i proventi periodici degli ETF (dividendi)9. quali elementi incidono sul tracking errorq g10. la fiscalità degli ETF11. la differenza tra ETF ed ETC 12 la documentazione da consultare prima di investire in ETF
14
12. la documentazione da consultare prima di investire in ETF13. Le caratteristiche del mercato
Questionario ETF – i risultatiQuestionario ETF – i risultati
63,3%modalità di replica dell’indice benchmark
50,0%
63,3%
63,3%
la documentazione da consultare
tracking error
la fiscalità degli ETF
46,7%
50,0%
50,0%
la differenza tra ETF ed ETC
i costi degli ETF
i proventi periodici degli ETF
40,0%
43,3%
46,7%
la liquidità degli ETF
caratteristiche del mercato
ETF e il rischio cambio
33,3%
33,3%
40,0%
cos’è un ETF
modalità di acquisto e vendita degli ETF
le caratteristiche degli indici benchmark
15
0,0% 20,0% 40,0% 60,0% 80,0%
Che cos’è un ETF?
AzioniFondi
I di i
AzioniFondiETF
Indici
• un fondofondo aperto, oppure una SICAV, UCITS IV compliant indicizzato
• replica un indiceindice benchmark attraverso una gestione passiva p g p• è negoziato in Borsa come un’azioneazione
16
Che cos’è un ETF?
AzioniETF come i Fondi:
I di i
AzioniETF come i Fondi:
• fondo aperto, oppure una SICAV: segrega ione patrimoniale tra comparti
ETF
Indici segregazione patrimoniale tra comparti non aggredibilità da creditori diversi da
portatori diversificazione no scadenza
• indicizzato
• a gestione passiva
d i i i t t li (TER)
17
• prevede commissioni totali annue (TER)
Che cos’è un ETF?
AzioniETF come i Fondi:
I di i
AzioniETF quotati in Italia:• UCITS IV compliant• di diritto estero
ETF
IndiciGli ETF a differenza dei fondi:• non prevedono commissioni di p“entrata”, “uscita” e di “performance”• vengono negoziati e non sottoscritti (non c’è sottoscrizione al buio)• chiara definizione del profilo rischio-rendimento• bassi costi
fi lità ifi
18
• fiscalità specifica
Che cos’è un ETF?
AzioniFondi Azioni
• è negoziato in Borsa in tempo reale
Fondi
I di i
ETF
• taglio minimo 1 azione/quota• costi di acquisto/vendita da riconoscere alla propria banca, SIM, broker on line
ò di ib i di id di
Indici
• può distribuire dividendi• massima trasparenza (NAV, iNAV, prezzo di mercato)
non prevede commissioni di “entrata” • non prevede commissioni di “entrata”, “uscita” e di “performance”
19
Che cos’è un ETF?
Fondi Azioni
I di i
Fondi AzioniETF
IndiciReplica l’andamento di un indice rappresentativo di un mercato: azionario obbligazionario materie prime di strategia (short, leverage long e short, buywrite, protective put)
20
• metodologia oggettiva e pubblica
Che cos’è un indice?
• valorizzazione nota e aggiornata
• composizione nota e aggiornata
metodologia finalizzata a rappresentare un mercato, un’asset class, un’idea di investimentoseleziona le componenti da un universo di riferimentol’indice rivede periodicamente le componenti e i rispettivi pesi
21
• principali tipologie di selezione:
Che cos’è un indice?
area geografica (Nazioni, aree geografiche, aree monetarie)capitalizzazione (di mercato, corretta per il flottante; blue chips, medium, small cap)analisi fondamentale (vendite, cash flow, dividend, book value)settori industriali (finanziari, telecom, auto)temi di investimento (high dividend, private equity, water, real estate)produzione o utilizzo (materie prime)duration/vita residua/rating (obbligazioni/titoli di Stato)
• trattamento dividendi e altro: Price (stacca i proventi) Total Return (reinveste i proventi lordi)
22
Net Total Return (reinveste i proventi al netto di una ipotetica tassazione)
• ponderazione componenti :
Che cos’è un indice?
Capitalization weighted (pesati per capitalizzazione di mercato) Free float (pesati per flottante, in genere viene aggiunto ai cap weighted) Equally weighted (equi-pesati) Price weighted (pesati per i prezzi) Fondamentali (pesati sulla base di un punteggio assegnato ai f d lfondamentali)
• da tenere sempre in considerazione: valuta delle componenti (non necessariamente unica) valuta in cui vengono espressi i punti indice orari di negoziazione delle componenti (non necessariamente unica it t l’ t d i ti i E )
23
o concomitante con l’apertura dei mercati in Europa)
Liquidità: il meccanismo di sottoscrizione e rimborsosottoscrizione e rimborso
Emittente/Gestore ETF
100.000 ETF vs titoli sottostanti
Mercato primario
Authorised Participant
Authorised Participant
Authorised Participant
Mercato di negoziazione titoli sottostanti
1 ETF vs €
Investitori Istituzionali e Retail
Mercato secondario(Borsa)
24
LiquiditàLiquidità
Prezzi in Spread
contenuti Quantità d t l acquisto e
venditaadeguate sul
book
àLiquidabilità
La liquidità di un ETF deriva dalla liquidità delle componenti dell’indice b h k di if i t
Creazione e rimborso delle quote richiede agli intermediari autorizzati di operare sui titoli presenti nell’indice benchmark
benchmark di riferimento
Gli arbitraggi tra ETF e mercato sottostante richiedere agli intermediari di operare sui titoli presenti nell’indice benchmark
liquidità ETF ≈ liquidità titoli componenti l’indice benchmark
25
Volumi effettivi ≠ effettiva liquidità
Prezzo di borsa ≈ iNAV (no premio/sconto)
àLiquidità
I fattori che incidono sulla liquidità di un ETF:
1.Liquidità del sottostante2.Chiusura del mercato sottostante3.Presenza di future sull’indice benchmark4 Mercato sottostante è trattato in valute diverse dall’Euro4.Mercato sottostante è trattato in valute diverse dall Euro5.Limiti agli investimenti o tasse nel mercato sottostante6.Numero di specialisti e liquidity provider
Specialista: per ogni ETF o ETC quotato Borsa richiede la presenza obbligatoria di un operatore Specialista che si impegni a inviare proposte di negoziazione in acquisto e in vendita per un quantitativo minimo e uno spread massimo stabiliti da Borsauno spread massimo stabiliti da Borsa
Liquidity Provider: per ogni ETF o ETC Borsa accetta la presenza di uno o più Liquidity Providers che su base volontaria sostengono la liquidità di
26
o p ù qu d ty ov de s c e su base volo ta a soste go o la l qu d tà d specifici strumenti
ETFplus – intermediari aderenti
35 domestici46 internazionali UK – 22
2 SP e 7 LP Svezia - 1
Germania – 6
Irlanda – 2
1 SP e 1 LP
A stria 1
Olanda – 7
3 SP e 3 LP
Germania 6
3 SP e 2 LP
1 SP e 1 LP
Francia – 6
Austria - 1 3 SP e 3 LP
2 SP e 1 LPItalia – 35
1 SP e 2 LP
Spagna - 1
27
Spagna 1
Fonte dati: Borsa Italiana, al 30 settembre 2011
ETF – Evoluzione spread medio* per controvalore contratti (size 1 e 25.000 Euro)
0 004 dic-08set-11
0 002
0,003
0,004 dic-08gen-09
feb-09
mar-09
apr-09mag-11
giu-11
lug-11ago-11
set-110,27% (1 €) e 0,28% (25.000 €)
0
0,001
0,002 mag-09
giu-09
lug-09feb-11
mar-11
apr-11
0ago-09
set-09
ott-09nov-10
dic-10
gen-11
nov-09
dic-09
gen-10
feb-10ma 10gi 10
lug-10
ago-10
set-10
ott-101 Euro
25000 Euro
28
mar-10apr-10mag-10giu-10
*Media ponderata sulla base degli Asset Under Management in Italia (fonte Monte Titoli)
Fonte dati: Borsa Italiana, al 30 settembre 2011
Modalità di acquisto e vendita degli ETF
Orario di negoziazione:
9.00 17.25
Non sono previste aste (né di chiusura né di apertura)
Tipologia: Order drivenOrdinamento proposte di negoziazione: priorità prezzo/tempop p g p p pLotto minimo: 1 azione/quotaLimiti max variazione dei prezzi: Var% max PDN vs Prezzo staticoVa % a N vs e o stat co Var% max Prezzo Contratto vs Prezzo statico Var% max dei prezzi tra due contratti consecutivi (vs prezzo dinamico)Settlement: Monte titoli a T+3
29
Settlement: Monte titoli a T 3 Garanzia contratti: fornita dalla Cassa di Compensazione e Garanzia
I tipi d’ordine
I principali elementi che costituiscono un ordine sono:
prezzo: è un multiplo del tick di negoziazione applicabile allo strumento e può non essere indicato negli ordini senza limiti di prezzoq antitativo: è q alsiasi q antità che l’investitore desideri acq istare/venderequantitativo: è qualsiasi quantità che l’investitore desideri acquistare/venderetipo operazione: acquisto o venditamodalità di esecuzione: sono i parametri di validità che caratterizzano l’ordine sulla base del suo esito e/o della sua duratasulla base del suo esito e/o della sua durata.
O di i li i i di Ordini con limiti di prezzo Ordini al meglio
Valido fino a cancellazione (30 giorni)
30
Valido fino a cancellazione (30 giorni)Valido fino ad un determinato momento
Gli ordini al meglionon prevedono l’indicazione di un prezzo e determinano l’abbinamento con una o più proposte di segno opposto esistenti al momento della loro immissione e fino p p p g ppad esaurimento delle quantità disponibili. possono essere effettuati solo in presenza di almeno una proposta di negoziazione di segno contrario con limite di prezzo. hanno sempre una priorità di esecuzione superiore agli ordini immessi con limite di prezzo.
A i l Acquisto al meglio 22000
quote
Prezzo medio ponderato:
9,819 €
31
Modalità acquisto e vendita degli ETF
E’ consigliabile:non inserire ordini “al meglio” prima dell’inizio dellenegoziazioni o nei primissimi minuti
operare quando è presente lo specialist e quando lo spreadrisulta ridottorisulta ridotto
operare se possibile quando il mercato dell’indice benchmark èaperto alle negoziazioni
ETF su indici Nord America, Latin America e Brasile
9.00 15 17.25
ETF su indici Asiatici
32
9.00 17.2510
Negoziando un ETF è necessario avere presente l’impatto delle diverse l t i lt
Il rischio cambio
valute coinvolte:
valuta contabile dell’ETF l t t bil d ll’i di valuta contabile dell’indice valuta delle componenti dell’indice valuta di negoziazione dell’ETF
Il rischio cambio a cui si è esposti è quello tra valuta di negoziazione e valuta delle componenti dell’indice!
33
Trattamento proventi (dividendi e cedole)Trattamento proventi (dividendi e cedole)
Ogni ETF replicando un portafoglio di titoli deve disporre dei dividendi o cedole pagati. I proventi possono venire:p g p p
staccati e pagati al portatore dell’ETF in genere sono dividendi lordi (ma NON sempre) in genere sono dividendi lordi (ma NON sempre) saranno tassati in capo al portatore (* verificare eventuale recupero doppia tassazione)
tempi del pagamento (annuale, trimestrale)
reinvestiti nell’ETF tempi e costi del reinvestimentop reivestimento (al netto di eventuale tassazione)
I proventi possono venire tassati in capo al fondo (la maggior parte no
34
I proventi possono venire tassati in capo al fondo (la maggior parte no, per normativa fiscale locale) e comunque i proventi percepiti dal portatore sono sottoposti a tassazione (redd. da capitale).
ETC: cosa sono?
ETF ETC
Replica passiva indice Passiva Passiva
Negoziazione in Borsa Real time Real timeg
Commissioni in/out/performance
NO NO
Commissioni di gestione Si Si
Acquisto tramite banca, sim, on-line
Si Sion line
Normativa Europea di riferimento
UCITS IV Direttiva Prospetti
Emittente Fondo o Sicav Società veicolo
35
Emittente Fondo o Sicav Società veicolo (SPV)
ETF ETC
ETC: cosa sono?
Diversificazione Obbligatoria (da UCITS)
Non richiesta (possono replicare singolo sottostante)g )
Segregazione patrimoniale tra comparti
Obbligatoria (da UCITS)
Contrattuale o legge cartolarizz.
Inattaccabilità da creditori Obbligatoria Contrattuale o legge Inattaccabilità da creditori diversi dal portatore
Obbligatoria (da UCITS)
Contrattuale o legge cartolarizz.
Limitazione rischio controparte swap
Obbligatoria (da UCITS)
Non obbligatoria ma possibile
Collaterale a garanzia Solo per Swap based funded
Non obbligatorio ma possibile
Tassazione Propria degli Strumenti finanziari
36
p gETF (Italia)
• ETC fisici o physically-backed: sono ETC garantiti da materie prime d d b d ll’ l l
ETC physically-backed – ETC su future
depositate presso i caveau di una banca incaricata dall’emittente. Il loro valore è strettamente legato all’andamento del prezzo spot della materia prima (eventualmente convertito in Euro nel caso in cui la valuta di negoziazione di quest’ultima sia diversa dalla divisa europea).negoziazione di quest ultima sia diversa dalla divisa europea).
• ETC su futures o indici di commodities: sono ETC emessi a fronte dell’investimento in contratti futures. A differenza di una posizione diretta pin future, acquistare un ETC non richiede il versamento di alcun margine, né la gestione del rolling della posizione. Questa tipologia di ETC consente di accedere ad un rendimento assoluto composto da:
di t t rendimento spot; rendimento legato al rolling; rendimento del collaterale.
37
Il sito internet di Borsa Italiana per ETF ed ETC
38
Il sito internet – www.borsaitaliana.it/etf
39
Il sito internet – www.borsaitaliana.it/etc
40
Il sito internet – www.borsaitaliana.it/etf
41
Borsa ItalianaPiazza Affari, 620123 Milano
www.borsaitaliana.it
ETFs Listing Italy
Silvia Bosoni – [email protected]
Demis Todeschini - [email protected]
La pubblicazione del presente documento non costituisce attività di sollecitazione del pubblico risparmio da parte di Borsa ItalianaS.p.A. e non costituisce alcun giudizio, da parte della stessa, sull’opportunità dell’eventuale investimento descritto. Il presentedocumento non è da considerarsi esaustivo ma ha solo scopi informativi. I dati in esso contenuti possono essere utilizzati per soli finipersonali. Borsa Italiana non deve essere ritenuta responsabile per eventuali danni, derivanti anche da imprecisioni e/o errori, chepossano derivare all’utente e/o a terzi dall’uso dei dati contenuti nel presente documento I marchi Borsa Italiana ETFplus IDEMpossano derivare all’utente e/o a terzi dall’uso dei dati contenuti nel presente documento.I marchi Borsa Italiana, ETFplus, IDEM,MOT, MTA, STAR, SeDeX, MIB, IDEX, BIt Club, Academy, MiniFIB, DDM, EuroMOT, Market Connect, NIS, Borsa Virtuale, ExtraMOT, MIV,Bit Systems, Piazza Affari Gestione e Servizi, Palazzo Mezzanotte Congress and Training Centre, PAGS nonché il marchio figurativocostituito da tre losanghe in obliquo sono di proprietà di Borsa Italiana S.p.A.Il marchio FTSE è di proprietà di London Stock Exhangeplc e di Financial Times Limited ed è utilizzato da FTSE International Limited sotto licenza. Il marchio London Stock Exchange ed ilrelativo logo, nonché il marchio AIM sono di proprietà di London Stock Exchange plc. I suddetti marchi, nonchè gli ulteriori marchi di
i à d l L d S k E h G ili i il i i d ll i à d l Gproprietà del London Stock Exchange Group, non possono essere utilizzati senza il preventivo consenso scritto della società del Gruppoproprietaria del marchio. La società Borsa Italiana e le società dalla stessa controllate sono sottoposte all'attività di direzione ecoordinamento di London Stock Exchange Group Holdings (Italy) Ltd – Italian branch. Il Gruppo promuove e offre i servizi PostNegoziazione prestati da Cassa di Compensazione e Garanzia S.p.A. e da Monte Titoli S.p.A., secondo modalità eque, trasparenti e nondiscriminatorie e sulla base di criteri e procedure che assicurano l'interoperabilità, la sicurezza e la parità di trattamento trainfrastrutture di mercato, a tutti i soggetti che ne facciano domanda e siano a ciò qualificati in base alle norme nazionali ecomunitarie e alle regole vigenti nonché alle determinazioni delle competenti Autorità.
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Tutti i diritti sono riservati
42