1

Eiro zonas ekonomika un monetārā politika

Ramune Rimgailaite

Latvijas Bankas Monetārās politikas pārvaldes vecākā ekonomiste

2015. g. 12. maijā

Latvijas Universitāte

Kāpēc notika krīze? Notikumu ķēde

ASV mājokļu krīze

Lehman Brotherssabrukums

Ieguldītāji un bankas kļuva ārkārtīgi

piesardzīgi

Eiropas bankas cieta lielus zaudējumus

Palīgā nāca valdības, lai bankas glābtu no

bankrota

Taču tas izrādījās ļoti dārgi

Vairāk uzmanības sāka pievērst

valdības finansēm

Dažas valdības saskārās ar grūtībām

finansēt parādus

Sākotnējā banku krīze pārtapa valsts

parāda krīzē

3

Eiro ieņem nozīmīgu vietu pasaules finanšu tirgos

63%

22%

Pasaules centrālo banku valūtas rezerves 2014. gadā

ASV dolārs

Eiro

Japānas jena

Lielbritānijas mārciņa

Kanādas dolārs

Austrālijas dolārs

Šveices franks

Citas valūtas

Avoti: SVF, EK

• Otra nozīmīgākā pasaules rezervju valūta. 22% pasaules valūtu rezervju tiek glabātas eiro.

• Otrā biežāk lietotā valūta valūtas maiņas darījumos (aiz ASV dolāra). 40% valūtas maiņas darījumos ir iesaistīts eiro.

• Nozīmīga norēķinu valūta starptautiskajā tirdzniecībā.

• Oficiālais maksāšanas līdzeklis 19 eiro zonas un 6 citās valstīs

• Daudzu valstu valūtas ir piesaistītas eiro (Dānijas krona, Maķedonijas dinārs, Centrālāfrikas franks,…)

Kas veido eiro zonas inflāciju?

-2

-1.5

-1

-0.5

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

20

09

M0

1

20

09

M0

4

20

09

M0

7

20

09

M1

0

20

10

M0

1

20

10

M0

4

20

10

M0

7

20

10

M1

0

20

11

M0

1

20

11

M0

4

20

11

M0

7

20

11

M1

0

20

12

M0

1

20

12

M0

4

20

12

M0

7

20

12

M1

0

20

13

M0

1

20

13

M0

4

20

13

M0

7

20

13

M1

0

20

14

M0

1

20

14

M0

4

20

14

M0

7

20

14

M1

0

20

15

M0

1

Pārtika Ne-enerģijas rūpniecības preces Enerģija Pakalpojumi Viss kopā

4

Atsevišķu komponenšu devumi pie eiro zonas inflācijas, p. p.

Avoti: Eurostat, Latvijas Bankas aprēķini

Faktiskā inflācija eiro zonā bieži vien nesakrīt ar patērētāju domām par inflācijas lielumu

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

I 200

9 III V

VII IX XI

I 201

0 III V

VII IX XI

I 201

1 III V

VII IX XI

I 201

2 III V

VII IX XI

I 201

3 III V

VII IX XI

I 201

4 III V

VII IX XI

I 201

5 III

Faktiskā inflācija (kreisā ass) Uztvertā inflācija par pēdējiem 12 mēnešiem (labā ass)

5

Faktiskā un uztvertā inflācija eiro zonā

Avoti: Eiropas Komisija, Eurostat

ECB monetārās politikas stratēģija

ECB Padome pieņem monetārās politikas lēmumus, pamatojoties uz vispārējo cenu stabilitātes risku novērtējumu no visa informācijas kopuma

6

Tautsaimniecības analīze

(Tautsaimniecības izaugsmes un šoku analīze)

Monetārā analīze (Monetāro tendenču

analīze)

Analīzes rezultātu

salīdzinājums

Kā procentu likmes ietekmē cenas?

7

Monetārās politikas transmisijas mehānisms (stilizēta ilustrācija)

Veiksmīgas monetārās politikas galvenās iezīmes

Monetārās politikas mērķi ir šādi:• transmisijas mehānisma darbības saglabāšana• uz nākotni orientēta un proaktīva darbība• vidēja termiņa perspektīva• inflācijas gaidu stingra nostabilizēšana• visaptveroša

8

Ar monetārās politikas lēmumiem Padome tiecas ietekmēt naudas tirgus nosacījumus

ECB Padome Naudas tirgus

9

ECB monetāro operāciju iedalījums

•Fiksētas likmes izsoļu procedūra•Ilgāka termiņa refinansēšanas operācijas

•Mērķētās ilgāka termiņa refinansēšanas operācijas

•Likviditāte ārvalstu valūtās•Ķīlas prasību atvieglošana

Papildu likviditātes

atbalsts

•Nodrošināto obligāciju pirkšanas programmas•Vērtspapīru tirgus programma

•Tiešo monetāro darījumu programma

•Ar aktīviem segto vērtspapīru pirkšanas programma

•Paplašinātā aktīvu pirkšanas programma

Aktīvu uzpirkšanas programmas

•Rezerves prasību samazināšana•Nākotnes gaidu veidošana

Citas

Regulārās operācijas Ārkārtas operācijas

•Galvenās refinansēšanas operācijas•Ilgtermiņa refinansēšanas operācijas

•Precizējošās

•Strukturālās

Atklātās tirgus

operācijas

•Aizdevuma iespējas uz nakti•Noguldījumu iespējas

Pastāvīgās aizdevumu/noguldījumu

iespējas

•Rezervju bāze•Rezervju prasības•Atlīdzība par rezervēm

Minimālās rezervju prasības

Kopš 2007.gada augusta

10

Eirosistēmas refinansēšanas operācijas

Avots: ECB

Piešķir komercbankām kredītlīdzekļus

Nodrošina ķīlu

Eirosistēma

Komercbankas

€ €Atgriež ķīlu

Atgriež naudu + procentus

Eirosistēma

Komercbankas

€ %+€ %+

1. solis 2. solis

11

2014. gada 6. jūnijā ECB kļuva par pirmo vadošo centrālo banku, kas ieviesa negatīvas procentu likmes

→ Stabilizēt cenu līmeni monetārajā savienībā

→ Uzlabot transmisijas mehānismu

→ Samazināt īstermiņa aizņēmumu procentu likmes eiro zonas starpbanku tirgū

→ Stimulēt kreditēšanas attīstību

-1 %

0 %

1 %

2 %

3 %

4 %

5 %

6 %

Noguldījuma iespējas likme Galvenā refinansēšanas likme

Aizdevuma iespējas likmeAvots: ECB

Galvenās procentu likmes Eirosistēmā

12

Ko nozīmē negatīvas procentu likmes?

• Kredītiestādēm jāmaksā par brīvajiem naudas līdzekļiem (kas pārsniedz minimālo obligāto rezervju prasības)

• Starpbanku darījumu likmes samazinās, kļūst pat negatīvas => bankas aizdod vairāk nekā saņem atpakaļ

-0.4%

-0.2%

0.0%

0.2%

0.4%

0.6%

0.8%

Noguldījuma iespējas likme Eonia

Euribor 3m Euribor 6m

Avots: ECB

Noguldījuma iespējas likme un naudas tirgus likmes Eirosistēmā

samazina galvenās procentu likmespaziņo par papildus monetāro stimulu ieviešanu

ECB:

Sept -2014

ilgāka termiņa refinansēšanas mērķoperācijas

Okt-2014

Jūn -2014

nodrošināto obligāciju iegādes programma Nov -

2014

ar aktīviem nodrošināto vērtspapīru pirkšanas programma

Mar-2015

paplašinātā aktīvu pirkšanas programma

Papildus procentu likmju samazināšanai ECB nolēma īstenot nestandarta monetārās stimulēšanas programmas

Avots: ECB

Jan-2015

paziņouzsāk

TLTRO – ilgāka termiņa mērķoperācijas, lai atdzīvinātu kreditēšanu eiro zonā

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Hu

nd

red

s

ECB Galvenā refinansēšanas likme Kredītu gada pieauguma temps* Ceturkšņa IKP pārmaiņas eiro zonā (labā ass)

Eiro zonas ceturkšņa IKP izaugsme, banku kredītu privātajam sektoram gada pieauguma temps eiro zonā, ECB refinansēšanas likme (%)

* Koriģēts, ņemot vērā no MFI bilancēm izslēgtos aizdevumus sakarā ar to pārdošanu vai vērtspapīrošanuAvots: ECB 14

15

Gaidāmā ECB un FRS diverģence

• ASV Federālo rezervju sistēma (FRS) vērtspapīru pirkšanu lielos apjomos uzsāka 2008.g., kopumā bija 3 programmas un 2014. gadā tā nolēma pārtraukt vērtspapīru uzpirkšanu.

• Eirosistēma vērtspapīru pirkšanu uzsāka tikai šī gada martā.

• Kamēr FRS gatavojas galveno refinansēšanas likmju paaugstināšanai, ECB monetārā politika ir stimulējoša, iezīmējot pavisam drīz iespējamu diverģenci pasaules 2 nozīmīgāko centrālo banku politikās

16

1

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

1.6

1.7

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

EUR/USD valūtas kursa dinamika

Eiro vērtība samazinās. Visievērojamākais kritums pret ASV dolāru (12% kopš gada sākuma)

Avots: Bloomberg

17

60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

EER20

USD

JPY

GBP

Eiro efektīvā kursa izmaiņas un eiro valūtas kursa izmaiņas pret USD, JPY, GBP (Indekss: 01.01.2004=100)

Eiro vērtība turpina samazināties pret visām nozīmīgākajām valūtām

Avots: Bloomberg, LB aprēķini

18

Pēc vājas izaugsmes 2011 -2013 gadā, šogad Eiropas akciju tirgi piedzīvo strauju izaugsmi

30

50

70

90

110

130

150

170

190

210

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

MSCI World

ASV S&P 500

EuroStoxx 50

ASV, Eiropas un pasaules akciju tirgus indeksi (Indekss: 01.01.2004=100)

Avots: Bloomberg, LB aprēķini

19

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Eonia

Euribor 3m

Euribor 6m

Avots: Bloomberg

ECB stimulējošās monetārās politikas rezultātā naudas tirgus likmes Eirozonā ir nokritušās līdz vēsturiski zemākajiem līmeņiem

Eirosistēmas naudas tirgus procentu likmes (%)

20

Kredītiestāžu aizdevumu likmes uzņēmumiem ir ievērojami samazinājušās

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

DE

ES

FR

GR

IE

IT

LV*

PT

EA

Avots: ECB, *Ar termiņu līdz vienam gadam

EA: 2.1%

LV*: 3.4 %

Kredītiestāžu aizdevumu likmes nefinanšu uzņēmumiem (%)

21

Hipotekāro kredītu likmes samazinājušās līdz vēsturiski zemākajiem līmeņiem

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

DE

EE

ES

FR

GR

IT

LT

LV

PT

EA

Avots: ECB, *LB

EA: 3.1%

LV*: 3.3%

Kredītiestāžu aizdevumu likmes nekustamā īpašuma iegādei mājsaimniecībām (%)

22

Nefinanšu uzņēmumu aizņemšanās izmaksas finanšu tirgos samazinājušās līdz vēsturiski zemākajiem līmeņiem

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Kopā

10+ gadi

7-10 gadi

5-7 gadi

3-5 gadi

1-3 gadi

Avots: Thomson Reuters, *iBoxx Indeksi

Eiro zonas nefinanšu uzņēmumu parāda vērtspapīru peļņas likmes dažādiem aizņemšanās termiņiem*(%)

23

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Portugāle

Īrija

Francija

Austrija

Vācija

Grieķija

Itālija

Spānija

Slovēnija

Eirozonas valstu valdību obligāciju peļņas likmes ir nokritušās līdz vēsturiski zemākajiem līmeņiem (izņemot Grieķiju)

Eirozonas valstu valdību 10 gadu obligāciju likmes (%)

Avots: Bloomberg

24

Darbu iesniegšana:Bankā no 2015. gada 18. maija līdz 29. maijam.

Naudas balvas:I vieta – 2000 eiro;divas II vietas – 1 250 eiro katram;trīs III vietas – 700 eiro katram.

Konkursa mērķis: veicināt Latvijas tautsaimniecības makroekonomisko problēmu apzināšanu un analīzi un stimulēt augstāko mācību iestāžu studentu pētnieciskās domas attīstību.

Tēmas: piedāvāts plašs makroekonomisko tēmu loks, kas aplūkojamas Latvijas, Baltijas valstu vai eiro zonas tautsaimniecības kontekstā.

Studentu zinātniski pētniecisko darbu konkurss

25

PALDIES PAR UZMANĪBU!

Aptaujas anketa

Un vairāk informācijas atradīsiet www.makroekonomika.lv