Eesti PankBank of Estonia

Eesti majanduse hetkeseis ja tuleviku väljavaated

Ülo Kaasik

5.oktoober 2007

2

Eesti PankBank of Estonia

Millel peatuksin• Kuidas on Eesti majandusel läinud ja millised

võiksid olla väljavaated pikemas perspektiivis

• Majanduse hetkeseis

• Lähituleviku võimalikud arengud ja ohud

3

Eesti PankBank of Estonia

Senise kiire kasvu taga ühtlustumine

EL keskmine

Eesti

Y

t

4

Eesti PankBank of Estonia

Tulutasemed ja hinnad kipuvad ühtlustuma käsikäes

Hinnatase ja tulutase EL-s (v.a. Luksemburg)Allikas: Eurostat

R2 = 0,9101

0

20

40

60

80

100

120

140

0 20 40 60 80 100 120 140 160

gdp per capita

pri

ce

lev

el

5

Eesti PankBank of Estonia

Eesti majandus• Viimastel aastatel äärmiselt kiire majanduskasv –

2006. aastal 11,4%• ELi laienemine andis uue hoo ekspordile• Välisinvesteeringute maht kasvab

– Kokku 193,9 miljardit kr (2003: 86,9 mrd kr)• Inflatsioonitase kõrgem eurole ülemineku

nõuetest (2006 4,4%)• Riigi rahanduse olukord seni hea (riigieelarve

ülejääk mullu 3,8% SKPst)

6

Eesti PankBank of Estonia

Peamised küsimused Eesti Panga viimasest majanduskommentaarist

• Kas majanduskasvu aeglustumise kiirus on olnud üllatav?

• Kas midagi viitab veel sellele, et majanduse sujuv kohandumine ei lähe ootuspäraselt?

• Millal hinnatõusukõver pöördub?

• Mida arvata maailma finantsturgude tõmbetuulte mõjust Eesti majandusele?

7

Eesti PankBank of Estonia

Majanduskasvu aeglustumine oli ootuspärane

• Eriti arvestades väliskeskkonna täiendavat survet

SKP reaalkasv

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

SKP reaalkasv Prognoos kevad 2007

8

Eesti PankBank of Estonia

Sisemaine nõudlus on aeglustunudJaemüügi mahu kasv

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006* 2007*

9

Eesti PankBank of Estonia

Kinnisvaraturg “kohandub tavaeluga”

0

200

400

600

800

1 000

1 200

1 400

1 600

2006

2006

2006

2006

2006

2006

2006

2006

2006

2006

2006

2006

2007

2007

2007

2007

2007

2007

2007

2007

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08

Allikas: maaamet

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

Tehingute arv (v.s.) Mediaanhinna aastane kasv (p.s.)

10

Eesti PankBank of Estonia

Kasvu aeglustumine väljendub ka väiksemas laenuvõtmises

Reaalsektori krediidi kasv

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Krediidi kasv Prognoos kevad 2007

11

Eesti PankBank of Estonia

Ekspordil läheb samas päris hästi

12

Eesti PankBank of Estonia

Välistasakaal pole enam halvenenud

-20%

-18%

-16%

-14%

-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II* III IV I II III IV I II III IV

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Jooksevkonto Prognoos kevad 2007

Jooksevkonto % SKPst

* kiirhinnang

13

Eesti PankBank of Estonia

Mis võiks veel viidata, et kohandumine ei lähe ootuspäraselt?

• Esiteks: Endiselt jätkuv ülikiire palgatõus

– Seni puuduvad veel märgid selle kohta millal ja kui kiiresti taandub ülikiire palgatõus.

– Taandumine on vajalik, et tagada majanduse konkurentsivõime

• Teiseks: rahvusvaheliste rahaturgude ja idakaubanduse mõju Eesti majandusele veel ebaselge

14

Eesti PankBank of Estonia

Palgakasv on olnud oodatust pigem kiirem

• Alles suve keskel esimesed andmed, mis võimaldaksid näha muutusi

Keskmine brutopalk

0%

5%

10%

15%

20%

25%

I II IIIIV I II IIIIV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II IIIIV I II IIIIV

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Keskmine brutopalk (nominaalne) Prognoos kevad 2007

15

Eesti PankBank of Estonia

Palgakasv survestab hinnatõusu

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

2002 2003 2004 2005 2006 2007

0%

5%

10%

15%

20%

25%

Alusinflatsioon Muud teenused Keskmise brutopalga kasv (sa, parem skaala)

16

Eesti PankBank of Estonia

Püsivalt liiga kõrge palgakasv muudab hinnatõusu alanemise raskemaks

• Inflatsiooni ja majanduskasvu aeglustumine toimub siis mõnevõrra hiljem, kuid seda valusamalt

Inflatsioon

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Harmoniseeritud tarbijahinnaindeks Prognoos kevad 2007

17

Eesti PankBank of Estonia

Üldjoontes on meie hinnatõus vastanud tasemele, mida meie rikkuse kasv eeldab

(Võrdlus: 1997 - - - 2006)

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%

Suhteline sissetulekute tase (EL-25=100)

Suh

teli

ne h

inna

tase

(E

L-2

5=10

0)

Rumeenia

LätiSlovakkia

Leedu

Poola

Bulgaaria

Eesti

Ungari Tšehhi

Sloveenia

19

Eesti PankBank of Estonia

Teine murelaps on väliskeskkond

• Maailma finantsturgude tormidest on Eesti esialgu suhteliselt kergesti pääsenud

– Edasist mõju praktiliselt võimatu hinnata seni, kuni on selgem, kas ja kui palju see mõjutab ikkagi maailma majanduskasvu

20

Eesti PankBank of Estonia

Segadus finantsturgudel suur

2

2.5

3

3.5

4

4.5

5

5.5

6

6.5

10-Jul 24-Jul 7-Aug 21-Aug 4-Sep 18-Sep

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

USA 4-nädalane valitsusvõla paber USD 1-kuu LIBOR

Saksamaa 6-kuuline valitsusvõla paber 6-kuu EURIBOR

US intressivahe (p. sk) EUR intressivahe (p. sk)

22

Eesti PankBank of Estonia

Kokkuvõtteks• Majanduses on oodata “pehmet maandumist”

• Majanduse kohanemine toimub loomuliku turuarengu kaudu ja nõuab senise poliitika järjekindlat elluviimist

• Vara on hinnata välisturgudel toimuva mõju Eestile