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華南證券投資顧問華南金融集團

HUA NAN SECURITIES INVESTMENT MANAGEMENT |晨|訊| 2019/05/28

【第 1 頁】華南投顧提供/本表僅供內部參考概不負任何法律責任

台灣股市

台股指數本日焦點股法人買賣超

上市上櫃大江、福興、喬福、承業醫、和泰車、順

天、新產、櫻花、佳格、聯華、京城銀、

信義、萬海、隆大、三發地產、大田

上市上櫃

收盤 10,334 131.03 外資(億) -46.8 -16.2

漲跌 5.9 -0.35 投信(億) -2.7 -1.7

成交量(億) 927 258.3 自營商(億) -8.9 -2.1

昨日盤勢解析

美國總統川普對於中美貿易關係發表樂觀評論，上週五美股指數上漲居多。週一(5/27)

亞股主要指數漲跌互見；台股加權指數上漲 5.85 點(+0.06%)，漲/跌家數達 515/312 家，

形成價漲量縮、紡錘狹幅小黑 K，持續收在五日均線之下，為短線反彈格局。

櫃買指數下跌 0.27%，漲/跌家數達 294/358 家，形成價跌量縮、紡錘小黑 K，持續收

在五日均線之下，延續空方趨勢。

強勢股

1.傳產-汽車：裕隆(2201)、和泰車(2207)、三陽工業(2206)、裕日車(2227)。

2.傳產-營建：冠德(2520)、國建(2501)、京城(2524)、亞昕(5213)。

3.傳產-化學工業：花仙子(1730)、南寶(4766)、信昌化(4725)、台肥(1722)。

4.傳產-食品：三能-KY(6671)、聯華(1229)、大成(1210)、佳格(1227)。

5.傳產-紡織纖維：如興(4414)、東隆興(4401)、嘉裕(1417)、聚陽(1477)。

弱勢股

1.電子上游-IC-設計：瑞昱(2379)、神盾(6462)、信驊(5274)、群聯(8299)。

2.電子上游-PCB-材料設備：聯茂(6213)、台光電(2383)、由田(3455)、建榮(5340)。

3.傳產-汽車零組件：為升(2231)、同致(3552)、英瑞-KY(1592)、豐祥-KY(5288)。

4.電子上游-PCB-製造：南電(8046)、台表科(6278)、達邁(3645)、騰輝電子-KY(6672)。

今日盤勢預測

1.加權指數週一(5/27)由塑化、金融、傳產等權值上漲撐盤，抵銷電子股賣壓，日 K 狹幅量

縮、收小黑，行情暫時止跌回穩於 10,300 點整數關卡之上，整體格局陷入下降軌道區間

震盪，為弱勢盤整修正型態，趨勢不利多方，暫看個股表現或跌深反彈。

2.櫃買指數週一受半導體、生技醫療、網通等主要族群下跌拖累，日 K 連四黑、再探波段新

低 130.57 點，持續收在糾結的各級均線之下，顯然上檔重重反壓相對沉重，趨勢持續不

利多方，短期套牢鎖碼造成量縮，後勢待急跌放量、停損出籠後，或有跌深反彈可期。

未來注意事項

1.週二(5/28)台股法說或業績發表會：亞聚(1308)、可成(2474)、雅茗-KY(2726)、三商壽

(2867)、弘憶股(3312)、崇友(4506)、崑鼎(6803)、旭源(8421)等。

2.本週(5/27~5/31)美國重要經濟數據：消費者信心指數、GDP、貨幣供給(M1、M2)、芝加

哥採購經理人指數、密西根大學消費者信心指數、個人所得、個人消費支出等。




國際股市

亞股美股歐股

指數收盤漲跌漲幅指數收盤漲跌漲幅指數收盤漲跌漲幅

上海 2892 39 1.4% 道瓊 - - - 英國 - - -

深圳 1534 37 2.5% S&P500 - - - 法國 5336 20 0.4%

香港 27288 -66 -0.2% NASDAQ - - - 德國 12071 60 0.5%

日經 21183 65 0.3% 費半 - - - 俄國 1288 9 0.7%

南韓 2044 -1 -0.1% 巴西 94864 1236 1.3% 印度 39683 249 0.6%

道瓊指數 NASDAQ 走勢 S&P500 走勢

美股盤勢

1.美國股市休市。

2.歐洲議會投票率走高，EPP 在歐洲議會拿下 180 席，歐股盤前，指數期貨走揚。

3.美國政府宣稱，對中的問題可能會被納入美中貿易協議之中，可能會調整對中國的政策。

4.美國大型金融機構報告，將第 2 季美國經濟成長率大幅調至 1%，不同於預測與第 1 季。

重要國家匯率

新台幣人民幣日圓歐元

收盤價漲跌收盤價漲跌收盤價漲跌收盤價漲跌

31.45 -0.0700 6.90 -0.0087 109.57 0.0400 1.12 0.0008




10 年期公債殖利率 (近七日)

5/17 5/20 5/21 5/22 5/23 5/24 5/27

美國 2.39 2.42 2.43 2.38 2.32 2.32 2.32

德國 -0.10 -0.08 -0.06 -0.09 -0.12 -0.12 -0.12

隔拆利率

LIBOR(美元) 2.3557 2.3593 2.3553 2.3545 2.3562 2.3565 2.3565

主要影響台灣之國際股

漲幅較大跌幅較大

股票收盤漲跌幅% 產業股票收盤漲跌幅% 產業

聖馬丁國際 0.096 14.29 消費電子清華紫光 28.03 -25.07 電子工程施

工

中芯國際 9.27 10.1 半導體亞泥中國 8.75 -7.31 水泥

新焦點 0.179 7.83 汽車法國興業銀行 23.05 -6.53 銀行

生益科技 14.19 7.18 機械設備陽光能源 0.108 -3.57 太陽能

聯華超市 1.52 4.83 百貨零售華潤水泥控股 6.67 -2.77 建築材料

道瓊成分股

漲幅較大跌幅較大

股票收盤漲跌幅% 產業股票收盤漲跌幅% 產業

- - - - - - - -

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原物料行情

原物料行情(美元)

品名單位 107/12/31 108/05/24 108/05/27 單日漲跌單日漲跌幅全年漲跌

原油(紐約) 桶 45.4 57.9 58.6 0.7 1.2% 29.1%

原油(布蘭特) 桶 53.8 69.2 68.7 -0.5 -0.7% 27.7%

黃金現貨盎司 1,282.5 1,284.9 1,285.5 0.6 0.0% 0.2%

銅公噸 5,965.0 5,926.0 5,955.0 29.0 0.5% -0.2%

鉛公噸 2,021.0 1,808.0 1,825.0 17.0 0.9% -9.7%

鎳公噸 10,690.0 11,895.0 12,355.0 460.0 3.9% 15.6%

BDI 元 1,271.0 1,068.0 1,066.0 -2.0 -0.2% -16.1%

小麥英斗 503.2 470.2 489.4 19.2 4.1% -2.7%

玉米英斗 375.0 389.6 404.2 14.6 3.7% 7.8%




總體經濟概況

中國大陸 4 月工業利潤率年減 3.7％

1.中國統計局數公佈 4 月工業企業利潤年減 3.7％（3 月 13.9%）。1-4 月，工業企業利潤，

年減 3.4％，降幅略大於 1-3 月的年減 3.3％。

2.分析指出，4 月起增值稅正式下調，促使企業提前備貨與生產為主要原因，但也顯露出工

業經濟相對疲弱，工業企業利潤要恢復正增長仍須時間。

3.4 月，規模以上工業增加值增長 5.4 %，比 3 月回落 3.1 個百分點。需求端承壓，導致 4 月

工業增加值惡化，也被視為利潤下滑的主因。

4.5/27，人行開展 800 億元逆回購操作；7 天期；利率 2.55％。5/23、5/24，沒有逆回購操

作。

2019 歐洲議會大選，脫歐黨、綠黨崛起

1.歐洲議會本回投票率大約落在 49％，創 40 年來第一次投票率回升，而選情結果卻比市調

預期更為極端。

2.新一屆歐洲議會仍將以歐盟統合派為大宗，但中間派的傳統黨團在各地皆遭重挫，反而像

是英國爭議的脫歐黨、德國崛起的綠黨、法國民粹的勒龐國民陣線等新興特色政黨的強勢

崛起，瓦解傳統中間派長年過半的優勢，整體歐洲進入更加左右分歧的複雜局面。

3.英國部分，英國投票率較以往都高而選舉結果由脫歐派的法拉吉在今年剛創建的脫歐黨取

得壓倒性勝利，拿下英國 33%選票；其他如自由民主黨拿下 21％選票、在野的傳統大黨

工黨僅拿下 15%選票、綠黨 12%的選票、當前執政但陷入嚴重內亂的保守黨則名列第五，

僅拿到 9%的選票。

4.德國選情亦出現嚴重的左右分裂，執政基民與基社聯盟仍拿下第一大席次，但領先比例明

顯縮小；而主打環保、社福與左翼政策的德國綠黨，以 5%的差距成為得票第二，並超越

傳統左翼盟主的社會民主黨，德國報導認為，綠黨強勢崛起將進一步弱化德國左翼的中間

色彩，並有可能加劇社民黨的崩解與泡沫化危機。

5.而法國方面，極右派領導人勒龐帶領改組後的國民陣線成為法國第一得票大黨，法國總統

馬克宏取得 22%選票，與國民陣線差距不到 1%，持續關注。

台灣 4 月景氣燈號 21 分，續呈黃藍燈

1.台灣 4 月景氣對策信號綜合判斷分數從 3 月的 20 分升至為 21 分，燈號續呈黃藍燈。

2.9 項主要構成項目中，股價指數、工業生產指數、批發、零售及餐飲業營業額分數各增加 1

分，海關出口值、機械及電機設備進口值分數各減少 1 分，其餘 4 項燈號不變。

3.整體而言，台灣景氣仍陷膠著、成長和緩，面對美中貿易戰升溫與各機調接連下修今年全

球經貿展望，預期廠商信心轉趨保守，未來廠商接單與整體外貿表現亦恐因情勢未有緩解

而面臨挑戰，持續關注。




重點新聞評論

台積雙憂外資看淡聲四起(經濟日報)

1.華為風暴擴散，台積電雖已宣布持續出貨華為，仍難以穩定外資法人持股信心。里昂證券

半導體產業分析師侯明孝指出，華為事件對台積電應不只是短期問題；瑞信證券則考量華

為在台積營收占比高、甚至大陸市場未來對蘋果產品消費銳減也會影響台積營運，降推測

合理股價至 270 元，棄守「3」字頭。

2.台積電股價受到中美貿易戰與華為遭禁侵擾，股價自高點回檔逾一成，「幾元才是合理進場

價位？」成了市場大哉問。本土投顧龍頭台股科技產業共同主管指出，依據今、明年獲利

影響，以及過往股價淨值比估算，若台積電股價回落到 205 元，將是較佳投資機會。

3.不過，未來情況如何演變，還是沒辦法讓機構法人完全安心。

4.侯明孝認為，自從美國宣布華為禁令後，台積電股價「僅」修正 6.4％、仍享有相對高估值，

幅度遠小於下半年每股純益可能折損 10∼15％衝擊，華為事件雖凸顯出台積電在全球晶圓

代工領域不可或缺地位，但必須留意，要是大陸基於愛國主義，降低對蘋果 iPhone 購買，

台積電同時身為華為與蘋果應用處理器獨家代工廠，中期所受影響不低。里昂同時把台積

電合理股價估值由 255 元，略降至 243 元。

5.摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻同樣持戒慎立場，他認為，台積電身為海思半導

體中高階晶片代工廠，要是華為中高階機款面臨零組件供應不順，接下來恐怕也難逃砍單

影響。

6.瑞信證券台灣區研究部主管艾蘭迪（Randy Abrams）針對台積電的調整，則具指標性意

義。因為瑞信將台積電推測股價從 300 元，下修到 270 元，雖維持看好後市立場，卻開啟

多頭派研究機構棄守「3」字頭濫觴，顯然華為事件造成的影響，不得不慎。

7.且瑞信與里昂、大摩一樣，同步關注中長期風險，並提出四項觀察焦點：一、大陸消費者

是否減少採買蘋果商品。二、5G 招標進度放緩，影響基礎建設與資料中心支出。三、包含

智慧機、PC、筆電在內價值千億美元的電子產品，6 月底可能被提高關稅。四、需求放緩、

打消庫存壓力，致使半導體成長動能受限。

8.本土投顧龍頭則建議旗下客戶，台積電目前股價相當於 3.4 倍 2019 年預估每股淨值，接近

其歷史平均水準，若不計入 2008∼2009 年金融海嘯期間、台積電當時評價降至兩倍股價

淨值比，歷史股價淨值比的下緣約三倍，即股價相當於 205 元左右，是安全的進場點。

投資建議：

台積電，去年營收 10318 億元，EPS13.54 元，今年預估營收成長 1%來到 10417 億元，

EPS 預估 13 元。

日本太陽能市場跌跌不休京瓷與比亞迪合作尋活水(電子)

1.日本太陽能電池廠京瓷鑒於短期內日本太陽能市場仍難止跌回升，加上再生能源進一步發

展帶動蓄電與虛擬發電廠(VPP)相關商機，因此將與中國電動車廠比亞迪(BYD)合作，2020

年起進行太陽能對電動公車充電與電網調整的實驗，希望 2021 年能事業化。

2.日本太陽能市場的問題，不僅是優惠售電申請結束，及未來採競標制壓低售電價的問題，

還有家庭太陽能優惠售電於 2019 年 11 月之後陸續到期，原本每度電 48 日圓(約 0.44 美

元)的售電價，將掉到原本 20%以下的 10 日圓以下。

3.據京瓷與比亞迪公布的新聞，雙方接下來將進行應用技術研究，並透過實驗在 2020 年內

找出技術與事業模式的問題點，接下來聯合推廣日本市場的電動車與再生能源應用。




筆電代工鮭魚返鄉廣達林口產線惠普包了 (工商時報)

1.筆電代工鮭魚返鄉，廣達林口新廠傳獲惠普包產線！廣達林口新廠原先規劃為生產高單

價、自動化程度高的輸美產品，一般猜測是伺服器，但近日消息指出，竟然是大客戶惠普

包了產線，引起業內高度關注。

2.廣達去年 11 月宣布買下林口總部旁的中環、建坪達 9000 坪的閒置工廠，將以生產高單價、

高階、自動化程度高、對人工需求低、以輸美為主的產品，以及成立 AI 實驗室為主。

3.隨著近期林口新廠整理完畢，林口新廠的定位似乎也悄悄地發生變化，在 5 月中的廣達法

說會中，廣達發言系統曾透露，除了伺服器之外，林口新廠不排除會生產筆電，並且已經

做好筆電生產相關規劃與認證，不過廣達也表明，林口新廠目前還沒有啟動。

4.業界傳出，大客戶惠普正是廣達林口新廠生產產品轉變的因素之一，惠普為了輸美的商用

筆電機種，已經允諾將在林口新廠包下兩條生產線，另外，就連出貨規模只有惠普、戴爾

四分之一的宏碁，由於美國市場占宏碁比重不低，據了解，宏碁也已經在廣達林口新廠下

訂單，準備生產輸美的筆記型電腦，預計下半年就會投產。

5.為什麼才相隔半年，廣達的林口新廠的生產品項定位突然有了轉變？中美貿易戰 5 月中突

然升溫，讓許多原本還在觀望中的客戶不得不立即反應，至於伺服器因為廣達原有的林口

廠調整後，產能已經足以因應，反而暫時用不到林口新廠。

6.業界更傳出，廣達林口新廠的報價非常積極，是客戶決定在林口新廠下單的一大原因。筆

電回到在台灣生產，勢必得面對本勞難尋、外勞比重不得超過 25％、大夜班調度困難的問

題，人力成本會比東南亞高出很多。

7.據了解，比起人工費用偏低的越南，廣達林口新廠的筆電每台報價只比仁寶越南廠高不到

一美元、有 MIT 的「品質保證」，加上林口新廠就在廣達總部的旁邊，距離研發團隊夠近、

量產過程中有什麼問題也容易立即解決，比起才剛投產、距離台灣研發總部相對遠、良率

不明的東南亞地點，廣達林口新廠吸引力的確驚人。

8.業界人士評估，相對於廣達的筆電生產重鎮重慶廠區，林口新廠生產規模小、不可能取代

重慶廠，反而能夠藉由林口新廠產能的珍稀性與價格競爭力，來綁住客戶的訂單，讓更多

不受輸美關稅困擾的訂單，轉往廣達生產，不啻為高招。

投資建議：

1.廣達產品營收比重：NB 50%、Cloud 35%(伺服器、平板、穿戴等)、AIO 11%。

2.廣達 4 月營收，YoY 12.8%，MoM 6.2%，累計 YoY 3.2%，預估 2019 年稅後 EPS 為 4.02

元。

龍邦處分陸資產進補(經濟)

1.龍邦國際以人民幣 5.01 億元出售廈門國貿金融中心 30%股權案，相關交易款項已順利匯入

公司帳戶，初估處分利益 10.4 億元，稅前可挹注每股約 2 元獲利，預計第 2 季認列。

2.龍邦係於 2011 年投資人民幣 1.8 億元，與大陸廈門國貿控股集團、具世界五百強的廈門國

貿集團等，共同合資開發兩岸金融中心首個項目。

3.龍邦指出，目前集團可有效投資運用的資金約 30 億元，因此在不影響現金流量及未來中長

期發展的前提下，擬規劃減資二成，並將資金返還股東，減資後資本額為 40.47 億元。

4.此次減資預計退還股東約 10.11 億元，換算每股可多領現金 2 元；加上今年計畫發放現金

股利 0.25 元，等 6 月 27 日股東會通過後即可執行。

5.由於公司目前無新建案推出，獲利多來自原本的資產出租與持有中信金的每年現金股利收

入，減資後股本減少 20%，每年的稅後 EPS 可望提升至 1 元左右。




動力出擊 AI 風扇搶市 (經濟日報)

1.電競散熱風扇廠動力-KY（6591）昨（27）日宣布，推出自行研發的人工智慧（AI）智能風扇，全面搶攻高階邊緣運算及智能控制市場商機，力拚營運回溫。

2.動力今年前四月合併營收 3.65 億元，年減 31.1%；首季每股純益僅 0.45 元，不如去年同期的 1.44 元，主要因去年有比特幣急單挹注，導致基期較高。動力董事長許文昉表示，未來散熱風扇將會更智慧化，同時產品單價也會逐步提升，有助於公司營運走揚。

3.許文昉認為，隨著 5G 高速傳輸及 AI 技術迅速發展，智能化產品的需求日益殷切，公司耗時一年，以自有專利技術研發的 AI 智能風扇，內建專用積體電路（ASIC）與多項感測器，並搭配公司自行開發的遠端監控軟體，提供客戶散熱風扇產品即時檢測與示警功能，提升產品使用效率，降低產品故障風險及相關零組件的庫存壓力。

4.動力將在今天登場的台北國際電腦展（Computex）展示 AI 智能風扇等新產品。據悉，動力新款的 AI 智能風扇就像是人體的即時健康監測裝置，可以幫助用戶快速了解身體狀況，進行適當的健康保養，並提前預防或治療潛在疾病。

5.動力的 AI 智能風扇，透過嵌入式感測器收集風扇的轉速、溫度、聲音、壓力、穩定度及使用壽命等數據資料，傳送至內建專用 ASIC 進行資料彙整分析。

6.許文昉表示，未來 AI 風扇在高端應用領域的需求相當龐大，尤以邊緣運算相關產品市場需求最為顯著。目前動力 AI 智能風扇已完成開發多項終端應用產品，其中在電競及高效能計算系統產品方面，主要用於提升散熱風扇系統的同步化及穩定度。

7.在通訊產品方面，此 AI 智慧風扇主要應用於高耐候性及高傳輸量的 5G 相關基地台與網通設備；醫療方面，適用於高穩定度及產品生命週期長的呼吸輔助器及生理監測器；高速運算系統方面，主要應用在資料中心及伺服器。

投資建議： 1.動力-KY 營收比重：電競顯示卡散熱風扇佔 81%、一般電腦散熱風扇佔 7%、通訊散熱風扇佔 6%、工控及家電散熱風扇佔 4%、車載及其他散熱風扇佔 2%。

2.動力-KY 4 月營收，YoY -17.1%，MoM -19.2%，累計 YoY -31.2%，預估 2019 年稅後 EPS為 3.73 元。

南電多管齊下拚今年轉盈

1.南電（8046）應主管機關要求公布近期財務資訊，4 月營收 23.39 億元，年增 6.4％，稅後虧損 0.94 億元，每股虧損 0.15 元。主要是受惠於產品組合改善，虧損逐漸縮小，但受到傳統 PCB 客戶需求疲弱，導致淡季期間仍無法實現獲利。長期看好 ABF 載板市場需求，下半年傳統旺季以及 5G 基地台建設逐步帶動營運回溫

2.未來將持續開拓高值化產品，如 5G 網通設備在今年配合客戶生產所需的電路板和 IC 載板，此外受惠於該領域板材尺寸大、層數多、線路設計複雜、技術層次高，可有效提升產品平均售價。SiP 載板則因行動裝置、穿戴式裝置、網通設備等產品，將整合不同性質的晶片，封裝在同一載板上，因此系統級封裝載板需求將會再提升。車用電子伴隨電動車與自駕汽車持續發展，相關板材需求不斷增加，加上該產品重視品質穩定性，故高階車用板平均單價穩定。並透過導入智能化生產以提升產品良率和生產效率，並透過各項成本控管專案以強化營運績效。

投資建議：南電過去退出 Intel CPU 供應鏈在折舊大幅提高以及 ABF 稼動率較低的狀況下持續虧

損，隨著產品組合逐漸優化、穿戴式裝置用 SiP 產品布局有成，去年在虛擬貨幣的拉貨下拉高基期但仍處於虧損，4 月雖然仍處於虧損，但隨著營收逐步回溫，預期第二季有機會由虧轉盈。短期內隨著 AMD 新產品開始拉貨以及 AI 以及高效能運算產品相關需求帶動長期 ABF載板需求，在股價大幅回檔的情況下，可適度逢低布局。




華通穿戴商品搶市營運給力

1.華通（2313）近期營收漸入佳境，四月營收 40.4 億元，月增 9.11％，年增 13.8％。今年

第一季合併營收為 104.59 億元，毛利率 10.34％，稅後盈餘 3.14 億元，每股盈餘 0.26 元。

累計前四月營收達 145 億元，與去年同期微幅成長。華通先前表示，未來產業狀況和供應

鏈能否有理想的成長動能，得看貿易戰進展和客戶實際拉貨情況而定，不過看好非美系消

費性產品結構往高階 HDI 設計的方向不變，以及預期會推出穿戴式商品搶市，今年營運展

望不需過度悲觀。

2.此外法人指出，受惠於美系主力客戶降價促銷，加上多家陸系品牌新機推出，在客戶需求

明顯回溫帶動下，第二季營運將會明顯好轉。展望下半年，隨著陸系中高階產品拉貨動能

持續，美系新機用的板子也有望陸續出貨，各板材稼動率都會進一步提升，包括 HDI、類

載板、軟硬結合板等，營運逐季成長可期。華通指出，除了手錶、耳機等穿戴式產品，未

來整體消費性產品還有非常多元的應用可以期待，隨著 5G 通訊逐漸發酵，像自動駕駛、

虛擬實境（VR）等已經醞釀多年，都有機會在 5G 商轉後，高頻高速網路傳輸的幫助下取

得更進一步的成長。

3.2019 年在國際經濟與貿易動盪、市場需求與波動幅度難以預估的狀況，整體市況將更具挑

戰，實際需求能見度充滿高度的不確定，但表示在市場低迷時厚植本身的競爭力，才能配

合急單來臨。今年資本支出約為 20 億，主要用於去瓶頸以及汰舊換新，並未增加新產能。

法人認為，因為市場需求保守該公司暫緩重慶二廠的擴建計畫，今年是否重新啟動投資，

得視未來產業景氣走向而定。

投資建議：

3 月與 4 月受惠於 Airpods 拉貨帶動軟硬板與 HDI 產能去化以及帶動營收成長，雖然華

為遭受抵制有一定影響，但隨著下半年 iPhone 備貨潮以及潛在三星轉單效應等帶動營收不

受貿易戰直接影響，但因大環境不確定性帶動客戶拉貨以小量急單等為主，較考驗 PCB 廠客

戶組合以及營運管理實力，華通由於管理保守穩健，建議可適度逢低布局。

ARM 搶攻 5G 拉聯發科站台 (工商時報)

1.台北國際電腦展（Computex）於 28 日正式開跑，矽智財（IP）大廠安謀（ARM）搶先在

27 日舉辦記者會發表旗艦級 IP、強打 5G 市場，並請來合作夥伴聯發科（2454）到場站

台。聯發科技術長周漁君表示，聯發科將會是第一個採用 ARM 的 Cortex-A77、Mali-G77

等新一代產品的廠商，預期搭載新款 ARM 產品的晶片將可望在 2020 年問世。

2.若是美中貿易戰戰況未出現緩解，且華為依舊被美封殺，華為一時之間恐難以找到能取代

ARM 架構的產品，屆時不論是手機、平板等產品出貨都將受阻，恐對供應鏈造成業績衝擊。

投資建議：

華為雖然取得 ARMv8 的永久授權，但 ARM 在新產品上持續推出，以因應 5G、AI 在手

機上要求的高性能、低功耗運算，明年預計推出 ARMv9。而華為需要自行開發 CPU 的指令

集下，在沒有 ARM 的支援，短期新產品開發將受阻，對聯發科的市占率有利。聯發科去年

營收 2381 億元，EPS 13.3 元，今年預估營收億 2405 元，EPS 13.5 元。




元晶董事會決議辦理現金增資計畫項目、發行額度及發行條件調整(中央社)

元晶董事會決議辦理現金增資計畫由原本的 5000 萬股提高到 6500 萬股，本次增資資

金用途原為屏東模組廠購置機器設備及轉投資股本，調整為償還銀行借款。

東元大舉南向越南小馬達廠 7 月啟用(工商時報)

1.應貿易戰，東元（1504）大舉南向投資，越南美福工業區小馬達廠 7 月 23 日舉行啟用儀

式，將成為東元東南亞小馬達生產基地，未來輸美 IE3 高效率馬達將從越南新廠出貨，可

避開美國加徵高進口關稅衝擊；此外，越南東元科技園區將分五期進行開發，預計 2027

年全部開發完成，目前正進行招商，預估可引進 1.6 億美元以上投資金額。

2.東元早在十年前就斥資近千萬美元，取得越南美福三工業園區 50 公頃土地，去年 7 月 6

日美國正式對大陸首波加徵進口關稅前，就著手規劃將越南平陽省美福三工業區開發「越

南東元科技園區」，整合東元馬來西亞檳城、越南同奈兩地工廠等生產資源，設東南亞小馬

達生產基地。

3.東元集團指出，東元越南小馬達新廠占地約 4.2 公頃，預計 7 月 23 日舉行啟用典禮，預計

年產 30 萬台小馬達，銷往東南亞、北美、紐澳及歐洲等市場。東元越南小馬達廠今年預

估年產 10 萬顆，第二年產能倍增至 30 萬顆，未來外銷美國 IE3 高效能小馬達從大陸廠改

由越南廠出貨，不致於受中美貿易戰影響。

投資建議：

越南廠的設置早在貿易戰前就規劃好，當時是考量中國環保要求提高，低階產品一定要

外移，另外則基於看好東協經濟體未來的成長性。東元先前指出，由於小馬達受中美貿易戰

影響，中國訂單放緩，原本在青島生產的訂單為避關稅移到台灣跟馬來西亞生產，因此運送

成本提升，抵銷掉大馬達的成長效果，因此整體毛利率無法提升，預期要到越南廠投產後才

會舒緩，後續可追蹤觀察其成效。東元 2006 年以來至今每年 EPS 均在 1 元以上，且均配出

至少 0.5 元現金股利，長期營運績效穩健，目前股價淨值比僅 0.8x，就持續獲利的公司而言

並不貴，今年配 0.9 元現金，現金殖利率約 4%。去年股價受因遭剔除 MSCI 台灣指數成分股，

因此被外資調節一波，2018/11 月底調整生效後股價即未跌破先前低點，我們維持先前認為

股價長期可望回歸基本面看法不變。預估 2019 年營收 492 億元，YoY-3%，稅後 EPS1.66

元。

群聯打入 AMD 供應鏈 (經濟日報)

超微（AMD）昨（27）日發表第三代 Ryzen 桌上型電腦處理器以及 AMD X570 主機板

組成的 Socket AM4 平台，將與群聯攜手合作，是全球首款支援 PCIe 4.0 介面的 PC 平台。

超微預定新產品 7 月 7 日在全球各大通路正式上市，群聯本季備貨 20 萬顆，強強聯手搶攻

高階筆電和電競筆電市場，也宣告高輸傳輸正式進 PCIe 4.0 世代。

投資建議：

目前群聯的 SSD 主要出貨在零售市場，而 PC/NB 的 OEM/ODM 市場則主要仍以三星、

東芝、美光等原廠自主品牌為主。群聯與 AMD 擴大合作，有機會在未來的 PC/NB 的

OEM/ODM 市場中，取得一定的市占率。群聯去年營收 408 億元，EPS 21.9 元，今年預估

營收億 427 元，EPS 24.4 元。




將逐步減少儲蓄險新台幣保單宣告利率不排除低於 2%

1.富邦人壽執行副總董采苓表示，將多販售正保險合約服務利益((CSM)的商品，也就是會逐

步減少儲蓄險保單比重，增加保障型及投資型保單及資產負債期間可匹配保單。其中儲蓄

險部分，將逐步調降新台幣保單宣告利率，年底前不排除降到 2% 以下。

2.目前美元利變壽險宣告利率 3.7%，但新台幣利變保單宣告利率 2.7%，明顯比新台幣存款

高出許多，若避險成本持續居高不下，有必要逐步調降宣告利率，年底新台幣利變保單宣

告利率不排除會降到 2% 以下。

3.對增資計畫，富邦人壽表示，最低標準是資本適足率 (RBC)250%，目前沒有增資計畫，未

來要看法規要求、市場變化、業務拓展需求等面向，彈性評估調整。

4.2018 年底富邦人壽隱含價值 (EV) 為 4785 億元，較 2017 年底的 5243 億元下降

8.7%，下降主因受去年第 4 季淨值受市場波動影響減少 26.4%，不過，2019 年第 1 季

淨值已回升，EV 反較 2017 年成長，排除盈餘轉增資影響後，富邦人壽每股 EV 為 57.7

元，反映在富邦金控每股 EV 為 46.8 元。

5.富邦金控總資產 3 月底達 7 兆 8400 億元，較去年底成長 12.5%，目前仍為國內排名第二

金控。

6.富邦金第 1 季總資產與淨值雙雙創下歷史新高，每股盈餘居同業第一，本月富邦華一銀行

成為大陸第一家獲批籌信用卡業務的台資銀行，未來富邦金控將持續深化金融服務版圖，

朝成為亞洲一流金融機構邁進。

投資建議：

1.富邦金 2019 年第 1 季稅後淨利 125 億元，每股盈餘（EPS）1.22 元為業界第一，台北富

邦銀行獲利較去年同期成長 21.9%，躍居金控最主要獲利引擎，若加上富邦銀行香港、富

邦華一銀行，金控的銀行類子公司獲利貢獻占比近六成。

2.截至 3 月底富邦金淨值 5378 億元，較 2018 年底回升 17%，資產報酬率（ROA）為 0.65%，

股東權益報酬率（ROE）10.01%。




ADR 收盤價漲跌幅(%) 港股台資收盤價漲跌幅(%) 美國收盤價漲跌幅(%

日月光 ADR - - 裕元集團 21.5 -1.4 美國鋁業 - -

友達 ADR - - 康師傅 12.5 -0.8 蘋果電腦 - -

中華電信 ADR - - 大成食品 0.4 -3.4 美國國際集團 - -

台積電 ADR - - 統一(中國)) 8.1 2.5 應用材料 - -

聯電 ADR - - 台泥國際 0.0 0.0 亞馬遜 - -

中國深滬收盤價漲跌幅(%) 亞泥中國 8.8 0.2 ATI - -

浦發銀行 11.2 1.0 精熙國際 1.2 -0.9 美國銀行 - -

寶山鋼鐵 6.8 1.4 中芯國際 9.3 10.1 必和必拓

ADR

-

-

-

- 上汽集團 23.7 1.1 富士康 0.9 -1.1

一汽轎車 9.4 -1.5 巨騰國際 1.9 0.0 花旗 - -

東方航空 6.1 1.7 韓國收盤價漲跌幅(%) 思科 - -

青島啤酒 49.4 -0.2 海力士 66900 -1.0 福特汽車 - -

青島海爾 16.2 0.2 三星電子 42650 -0.1 偉創力 - -

香港收盤價漲跌幅(%) 樂金電子 76600 0.4 奇異電器 - -

長江實業 74.1 -0.9 樂金飛利浦(LCD) 16700 2.1 通用汽車 - -

匯豐控股 65.5 0.1 NCsoft 480000 1.1 Google

(無投票權) - -

恒生銀行 200.6 -0.8 現代汽車 135000 3.5

高鑫零售 6.9 -0.9 浦項鋼鐵 233500 2.0 高盛證券 - -

新鴻基地產 135.3 0.5 韓京 7930 -0.6 惠普 - -

國泰航空 11.5 -0.2 日本收盤價漲跌幅(%) IBM - -

聯想集團 5.7 -2.7 Seven & I Holdings 3828.0 0.8 美光 - -

香港國企收盤價漲跌幅(%) 京瓷 6738.0 -0.2 Nike - -

中國石油化工股份 5.6 0.0 橫濱橡膠 1865.0 -0.9 諾基亞 ADR - -

上海石油化工股份 3.4 0.3 普利斯通 4087.0 0.0 英偉達 - -

中石化冠德 3.1 -2.2 新日本製鐵 1860.0 0.3 沃爾瑪 - -

江蘇寧滬高速公路 10.5 0.6 日立 3696.0 2.0

馬鞍山鋼鐵股份 3.4 1.5 Toshiba 3495.0 1.3

江西銅業股份 9.5 0.6 三菱電機 1376.0 0.3

安徽海螺水泥股份 44.3 -1.8 Fanuc 18280.0 -0.9

中國電信 3.8 -1.5 NEC 4110.0 3.0

中國聯通 8.3 -0.5 松下電器 884.0 0.5

中國移動 71.6 -0.6 夏普 983.0 -0.1

東風集團股份 6.5 -1.2 SONY 5423.0 1.2

玖龍紙業 6.3 -1.4 任天堂 38730.0 -0.9

豐田汽車 6554.0 0.8

三菱東京金融集團 507.0 0.4




籌碼動向

集中市場三大法人進出

外資前十大投信前十大自營商前十大

買超(張) 賣超(張) 買超(張) 賣超(張) 買超(張) 賣超(張)

如興 11,292 台積電 -16,628 華固 1,603 南電 -4,722 南亞 1,989 台泥 -1,600

裕隆 8,932 群創 -11,334 上海商銀 1,265 致伸 -2,689 彩晶 1,539 亞泥 -1,107

台新金 6,500 鴻海 -7,665 國建 1,200 開發金 -1,427 中工 1,057 聯茂 -946

中工 5,310 南茂 -6,405 台灣高鐵 1,176 奇鋐 -1,350 仁寶 832 泰碩 -784

中信金 5,142 遠東新 -4,818 台肥 1,175 台光電 -1,196 英業達 791 友達 -764

奇鋐 3,755 彩晶 -4,813 長虹 1,022 聯詠 -1,064 佳世達 683 智邦 -573

永豐金 3,718 新光金 -4,300 英業達 962 欣興 -916 南電 623 聯發科 -532

統一 3,296 元大金 -4,198 中華電 876 台郡 -766 京元電子 604 中鴻 -405

華航 3,008 中鴻 -3,236 大成 720 智邦 -752 兆豐金 575 聯合再生 -329

冠德 2,976 聯電 -2,895 裕隆 423 聯茂 -436 中信金 544 泰鼎-KY -324

櫃買市場三大法人進出

外資前十大投信前十大自營商前十大

買超(張) 賣超(張) 買超(張) 賣超(張) 買超(張) 賣超(張)

元太 1,086 世界 -2,317 優群 350 頎邦 -1,419 世界 241 合晶 -239

神盾 746 穩懋 -1,636 雙鴻 330 元太 -1,225 網龍 217 頎邦 -222

華電網 539 頎邦 -1,265 大江 190 世界 -581 東隆興 90 神盾 -168

六角 448 中美晶 -1,048 聯亞 164 神盾 -489 信昌電 72 穩懋 -159

廣明 375 合晶 -791 耕興 74 台燿 -347 元太 70 健喬 -129

大江 262 環球晶 -760 三貝德 66 廣明 -316 廣運 50 美時 -115

茂迪 228 信昌電 -475 聚積 50 高技 -203 先豐 49 由田 -107

美時 225 中光電 -473 明安 30 原相 -100 中美晶 46 環球晶 -85

龍巖 148 台燿 -442 中美晶 15 上詮 -80 台半 43 群聯 -84

昇達科 144 群聯 -426 M31 14 群聯 -80 中光電 38 台燿 -69

資券變化

融資餘額(億元) 1245.1 增減 -1.0 融券餘額(張數) 364,118 增減 7,240

券資比融資增加融資減少融券增加融券減少

台燿 92.6 欣陸 2,244 如興 3,427 旺宏 2,222 南茂 1,602

碩禾 56.1 裕隆 1,515 友達 1,641 中釉 1,443 晶彩科 530

應華 51.6 南電 1,494 中工 1,370 裕隆 1,341 華電網 395

大宇資 49.0 泰豐 1,655 長榮航 1,219 欣陸 1,246 台表科 344

隆大 48.7 冠德 1,521 台光電 960 聯電 1,048 美律 285

本項研究報告僅提供本公司會員參酌，且純粹屬於研究性質，並不保證報告內容的完整性與精確性，亦完全無意影響客戶買賣股票的任何

投資決定。報告中的各項意見與預測，是得自於本公司信任為可靠的來源，受到特定的判斷日期之時效性限制，若嗣後有任何變動，本公

司不做預告，也不會主動更新。投資人做任何決策時，必須自行謹慎評估相關風險，並就投資的結果自行負責。本研究報告的著作權為華

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