EDITORIALE Fissare il tetto mentre il sole splende · necessari ad avviare un’attività non...

Numero VENTIDUE - 2019

L’evoluzione della nostra offerta

Equality can’t wait

LO SCAFFALE

IL NOSTRO FUTURO

Fissare il tetto mentre il sole splende

EDITORIALE

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01. EDITORIALE Fissare il tetto mentre il sole splende

02. LA BUSSOLA DEI MERCATI La view del Comitato Investimenti di Banca Consulia

03. LO SCAFFALE L’evoluzionedellanostraofferta

04. IL NOSTRO FUTURO Equalitycan’twait

05. MEGATRENDS Shakespeare e la luna

06. LAVOCEDI...LAFINANCIÈREDEL’ÉCHIQUIER Gran bel lavoro, Super Mario!

07. EVENTI

Icommenti, leopinionie leanalisihanno finalitàpuramente informativeed’interessegeneraleenondevonoessereconsideraticomeunaconsulenzaindividualeinmateriadiinvestimentinécomeunaraccomandazioneosollecitazioneadacquistare,vendereodetenereuntitolooadadottarequalsiasistrategiadiinvestimento.Noncostituisconounaconsulenzalegaleofiscale.Leinformazioniforniteinquestomaterialesonoresealladatadipubblicazione,sonosoggetteamodifichesenzapreavvisoenondevonoessereintesecomeun’analisicompletadituttiifattirilevantirelativiadunpaese,unaregione,unmercato od un investimento.Nellaredazionediquestomaterialepotrebberoesserestatiutilizzatidatiprovenientidafontiesternechenonsonostaticontrollati,validatioverificatiinmodoindipendentedaBancaConsulia.BancaConsulianonsiassumealcunaresponsabilitàinordineaperditederivantidall’usodiquesteinformazionielaconsiderazionedeicommenti,delleopinioniedelleanalisiinquestomaterialeèasoladiscrezionedell’utente.Siinvitaarivolgersialproprioconsulenteprofessionaleperulterioriinformazionisulladisponibilitàdiprodottieservizi.

Numero VENTIDUE - 2019

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What’s Up | Newsletter di Banca Consulia 3

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In questi giorni (mesi) l’opinione pubblica ècostantemente catturata da notizie internazionali:la guerra commerciale, la Brexit, le rivolte a HonkKong, l’impeachment di Trump, oppure a caratterenazionale, quali lamanovra economica e la tenutadellamaggioranzadiGoverno.

Perquesta ragione ho deciso di parlare di un tema scarsamente ripreso dalla stampa, ma che avràimpatti sulle nostre vite sicuramente più importanti.

Secondo il Global Competitiveness Report redatto dalWorldEconomicForum,chedal2004failpuntosull’economia analizzando 140 economie a livelloglobale,l’Italiaèal31° posto nel mondo e al 17° in Europapercompetitività.

Il “Global competitiveness index 4.0” mappa ilpanoramadellacompetitivitàmondialeattraverso98indicatori,organizzatiin12grandicategorie.

È basato su 12 pilastri: istituzioni; infrastrutture;adozione delle tecnologie digitali; stabilitàmacroeconomica; salute; competenze; mercato deiprodotti; mercato del lavoro; sistema finanziario;dimensioni delmercato; dinamismo imprenditoriale;capacità di innovazione. L’indice ha un sistema dipunteggiochevada0a100,con100qualepuntopiù alto.

Quest’annolametodologiadivalutazioneècambiata,puntandomoltosuifattorirelativiall’innovazioneealladigitalizzazione,pernontralasciareulteriorielementiquali ad esempio la diversità della forza lavoro, idirittideilavoratori,l’e-governmentdelleimprese.

Ogni indicatore, utilizzando una scala da 0 a100,dicequantoè vicinaun’economiadel singoloPaeseallostatoideale,dettaanche“frontiera”dellacompetitività.Combinandoquestifattori,gliStatiUnitihanno ottenuto le migliori prestazioni complessive,davantiaSingapore,definita l’economiapiùprontaperilfuturo,eallaGermania.

Seguono Paesi Bassi, Hong Kong, Regno Unito, e

Svezia.Primadinoi,quasituttal’EuropaeanchelaCina(28esima).Traleeconomieeuropeeposizionatepeggio di noi il Portogallo (34esimo), Slovenia,Polonia,Ungheria,BulgariaeRomania,perfinireconlaGrecia(57esima).

Per curiosità, aggiungiamo che siamo 64esimiper quanto riguarda le competenze digitali dellapopolazione, e, a proposito di infrastrutture,siamo scarsi per la qualità delle strade (54esimi) edell’efficienza dei servizi ferroviari (49esimi). Perl’efficienza del sistema legale e giudiziario siamo137esimi.

Nel rapporto tra pagaeproduttivitànelmondodellavoro, scivoliamo poi al 127esimo e per i costi necessari ad avviare un’attività non andiamo oltreil 90esimo posto. Invece, per diritti dei lavoratorici collochiamo al sesto posto anche se per la partecipazionefemminilealmercatodellavorosiamoal 60esimo, ma per pubblicazioni scientifiche alsettimo.

Gli esperti del World Economic Forum invitano a prestare un’attenzione particolare alla stabilitàmacroeconomica. Questo perché “anche se lefinanzepubblichesembranoesseresottocontrollo,nelcomplesso, l’elevatodebitopubblicoe le incertezzesulla futura gestione della politica fiscale possonoaumentare ulteriormente il costo del credito per il settorepubblicoeperleimpreseprivate”.

Rispettoallaclassificaglobale,lanostracompetitivitànonècresciutae,purriconoscendoisuoipuntidiforza,l’Italiavienespronataafaredipiùinquantorestiamo“l’economiaavanzatachestacrescendodimeno”epertantoilWEFinvitailPaesea“dareprioritàalsuoprogrammadicompetitivitàecrescita,rafforzandolasuaforzaeaffrontandolesuedebolezze”.

Andandooltrelelegittimecuriositàdiposizionamento,cos’altrosipuòtrarredall’analisidelReportequalisonoleimplicazioniperiresponsabilidellepoliticheeconomicheinternazionali?

01. EDITORIALE

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01. EDITORIALE

Possiamoidentificaretregrandimacrotemi.

1. Gli ultimi 10 anni hanno visto i leader globaliintraprendere azioni rapide per mitigare il peggiodellacrisifinanziaria,maquestodasolononèstatosufficienteastimolarelacrescitadellaproduttività.

Dopo la Grande Crisi Finanziaria del 2008 iresponsabili politici hanno mantenuto l’economiaglobaleagallaprincipalmentegrazieadunapoliticamonetaria ultra-liberista e non convenzionale. Manonostante la massiccia iniezione di liquidità –10 trilioni di dollari nel decennio ad opera delle quattroprincipalibanchecentrali– lacrescitadellaproduttivitàhacontinuatoaristagnare.Proprio un’eccessiva dipendenza dalla politicamonetaria puòaver contribuito a ridurre la crescitadella produttività, incoraggiando la dislocazione

del capitale, con le banche che sono sempre meno interessateaiprestitialleimprese,conprioritàinvecesuattivitàdigenerazionedicommissionieditrading.

Non c’è compensabilità tra le 12 leve dellacompetitività: un sistema finanziario solido nonpuò compensare la scarsa infrastruttura fisica, cosìcome l’adozione di nuove tecnologie digitali nonpuò compensare la mancanza di un ecosistemaimprenditoriale e di innovazione. I paesi devonoperseguire tutte le 12 strade e creare la propriastrategiaperbilanciareeconcentrareglisforzi.

2. Con la politica monetaria che sta esaurendo la sua efficacia, i ‘policymakers’ devono rivedere edespandere il loro kit di attrezzi per includere unaseriedistrumentidipoliticafiscale,riformeeincentivipubblici.

L’eccessiva dipendenza dalla politica monetaria haanchefattosìchelapoliticafiscalesiastataampiamentesottoutilizzata,comesidesumedalcostantecalodegliinvestimenti pubblici a livello globale.Nonostante ibassissimi costi di indebitamento, il settore pubblico nonhaintensificatogliinvestimenti.

Seinfattil’isteresiha abbassato in modo permanente il percorso di crescita, allora lo stimolo guidatodagli investimenti potrebbe essere l’unica azioneappropriata per riavviare la crescita in economie avanzatestagnanti.Inparticolare,serveunapoliticafiscalechediaprioritàagliinvestimentiininfrastrutture,R&Segreeneconomy,integratidariformestrutturaliche rendano più facile innovare e consentire alleimprese responsabili e inclusive di prosperare.

3. L’adozione e la promozione dell’integrazionetecnologicaedigitalesonoimportantimairesponsabilipolitici devono investire in parallelo nello sviluppo delle competenze, se vogliono offrire opportunità atuttinell’eradellaquartarivoluzioneindustriale.






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01. EDITORIALE

Mentre molti mercati avanzati ed emergenti stannoabbracciando le nuove tecnologie della QuartaRivoluzione Industriale, trovare un equilibrio tral’integrazione tecnologica, gli investimenti dicapitale umano e l’ecosistema dell’innovazionesarà fondamentalepermigliorare laproduttivitànelprossimo decennio.

Conlegiustecompetenzeelaformazione,ilavoratoripossono diventare gli agenti che abbracciano,guidanoerealizzanoilpotenzialedella tecnologia,piuttosto che essere messi in disparte da essa. Investire nelle persone non può più essere un ripensamento:è un elemento fondamentale della crescita e dellaresilienzanellaQuartaRivoluzioneIndustriale.Inoltre,nonostantelepubblicazioniscientifiche,ledomandedi brevetto, le spese di R&S e gli istituti di ricercasiano tutti aspetti ben consolidati dello sviluppo della capacitàdiinnovazione,nonsonoperòsufficienti.

Affinché le buone idee passino alla commercializzazione, una serie di fattori “più soft”sonougualmente importanti,come lacapacitàdelleaziende di abbracciare idee dirompenti (su questopunto laGermaniaèsettimacon63,1puntimentrel’Italia è 98esima con 39,6 punti), l’atteggiamentoversoilrischioimprenditoriale,ladiversitàdellaforzalavoroe lestrutturegerarchichepiattenelleaziende(laDanimarcaèalprimopostocon82,4puntie laCoreadelSudèall’85esimocon53,0).

Insomma, servono Governi orientati al futuro e ingrado di pensare al di là delle prossime elezioni,perché,comedicel’adagiopopolare,occorre“fissareiltettomentreilsolesplende”.

Paolo D’AlfonsoCo-head della Direzione Wealth Management






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I capitali impiegati direttamente come capitale dirischio o prestati dalle banche consentono alla macchinadell’economiadigirarefinanziandoattività,creando posti di lavoro e nuovo valore da reinserire nel sistema. Nei decenni la dimensione dei mercati finanziariècresciutafinoasuperareilPILmondiale(senzavolerparlaredeiderivatisucuigiocasemprel’ambiguitàtravalorenozionaledeicontrattievaloredimercatodeglistessi)edoggiilBuffett Indicatorèal142%comerapporto,negliUSA,tracapitalizzazionediborsaePIL. Le transazionipuramente finanziariehanno dunque preso il sopravvento ed il nesso tra economiaefinanzasiè indebolitomanonpuòperdefinizione sparire. Quando si attraversa una fasecomequelladegliultimianniincuiimercatiazionaripoggiano quasi interamente le loro prospettive direndimento sulla fiducia nell’interventismo a tempoindefinitodelleBancheCentrali,finisceperprevalereuna sorta di “tanto peggio tanto meglio” che nonpuòessereconsiderataunacondizionenormalematransitoria.

Anche lo stesso interesse crescente che l’oro staincontrando tra gli investitori è un trend di mediotermine da inquadrare in un contesto più ampio di lungoperchél’orononremunera,nonhacedolenédividendi,ediventaun’allocazioneefficientequando,oltre alla sua generica valenza di safe haven, puòesprimere anche una adeguata prospettiva dirivalutazione.Oggi ilmetallogiallo, lacuivolatilitànon va comunque mai sottovalutata, copre la perdita di potere d’acquisto nel tempo meglio di quantopossano fare i rendimenti obbligazionari - negativinonsolo in termini reali (alnettodell’inflazione)maaddirittura in termini nominali - e per questo una quota del 5/10% nei portafogli la si può ancoraconsiderarestrategica.AltrettantononstupiscecomeproliferinogliOICRobbligazionaricaratterizzatidaun mandato unconstrained,incuiilgestoreèliberodinonallinearsiadunbenchmarkchedifattoesprimerendimentiattesinegativierischiasimmetrici.

Le stime del PILglobalesonocostantemente incalo,in gran parte per il protrarsi della trade war. Ciònonostante,amenodiipotizzareunapoliticadiiper-espansione monetaria secondo le teorie della Modern Monetary Theory, prima o poi i tassi di intervento dovranno rientrare in una condizione più normaleperrestituireallebanchecentralil’efficaciadiquellearmicheoggiinvecerisultanosemprepiùspuntate.Èprobabilecheanovembreilmercatoverràcomunquesostenuto dall’effettiva piena operatività del nuovoTLTRO in Europa, frenato fino ad ora dal fatto cheil tieringnonèancoraattivo,cosìcomepuresipuòsperare nell’aiutodi una Fedaggressiva coi tassi esoprattutto con una nuova fase di allargamento dibilancio.Letrimestralisonoperòilpassaggiodecisivoperché un eventuale segnale di rallentamento chearrivasse da quel fronte riporterebbe il focus sullareale tenutadell’economia.Comeèormaidiampioconsenso, soprattutto inEuropaèvitale che siapraunanuovastagionedipolitichefiscaliespansive.

Il quadro macroeconomico è sempre menorassicurante, con la recessione ormai conclamata del settoremanifatturieroglobalechestacominciandoadintaccareancheilsettoredeiservizi,indicandochelasituazioneèprobabilmentepiùdeterioratadiquantoritenuto.

In Europa, al peggioramento della recessionemanifatturiera–conilPMIchehaindicatolapiùforteflessionedal2012a45,7punti–sièaggiuntoancheil rallentamento del settore terziario, con il PMI deiservizicheèuscitoparia51,6punti,sempresoprai50 punti ma in calo rispetto al precedente 53,5. Nel frattempo, calano sia la crescitaoccupazionale chelapressionedeiprezzie la fiduciasulleprospettivefuture.

In USA lo shockèarrivatoconlapubblicazionedelpiù seguito ISMmanufacturing di settembre a47,8daprecedente49,1,mostrandolasecondaletturadiseguitointerritoriodicontrazione,seguitodopopochi

02. LA BUSSOLA DEI MERCATI

La view del Comitato Investimenti di Banca Consulia






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giornidall’indicenonmanufacturing.Quest’ultimohadelusoinmodoclamoroso(a52,6puntidai56,4delmeseprecedente,ilminimodaagosto2016)edhavistoconfermatalapropriadebolezzaanchedasottoindiciinfortecalocomenew orders ed employment.Questaè una sostanziale conferma che anche oltreoceanola debolezza del manifatturiero sta iniziando acontagiare il settore dei servizi (che rappresental’85% dell’economia americana). Sembra quindichegliUSAnonsianopiùimmunidalrallentamentoglobale,ancheselepreoccupazionisuunapossibilerecessione sono state allontanate dai dati sul mercato dellavorocherestaancorasostanzialmentesolidoeda quelli sui consumi che, anche se in rallentamento, sono ancora compatibili con una crescita del PIL al 2%.Anchedalmercatoimmobiliarearrivanosegnalipositividiripresadaiminimi,conlenuovecostruzionichedovrebberoaccelerare sotto l’impulsodei bassitassi di interesse dei mutui.

Alla fine del mese di settembre sono apparse, sul mercato monetario americano, tensioni che hanno

portato la Fed ad intervenire tempestivamente annunciando incrementi degli importi offerti nelleoperazioni repo (sostanzialmente equivalenti ainostripronticontro termine)percercarediarginarele richieste e ripristinare gli equilibri. Il mercatomostraisegnidiunaveraepropriacrisidiliquidità,tale da portare i tassi overnight a superare il 10% in una sola seduta. Sembra ormai condiviso dagliosservatori che le operazioni overnight ed anche quellesuccessivea14ggstianoriuscendoasedarein modo solo temporaneo i focolai e che ci siasempre più l’esigenza di una soluzione strutturale,potenzialmente annunciabile il 30 ottobre. Questa,oltreadunanuovafasediQE,potrebbecontemplareanche un repo senza scadenze né limiti, stile BCE.Restano, nella vicenda, dei lati oscuri che solo la Fedpotràchiarireperfugareidubbichecipossanoessere inattodei salvataggi sottotracciadiqualchesoggetto too big to fail.

L’incontroaWashingtontraledelegazioniamericanaecineseperportareavantiinegoziatièconfermato






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per questo fine settimana ma in questi giorni sonogiàricominciateleusciteprovocatoriedelpresidenteTrump(l’inserimentonellaBlackListamericanadialtre8 aziende cinesi ed il possibile cap posto ai fondipensionestataliall’acquistodititolicinesi)elerelativecontromosse tattiche dei cinesi, che hanno ridotto i giornidipermanenzanegliUSA.Leindiscrezionidistampa, inoltre, sembrano confermare che la Cinanon abbia la volontà di cedere spazi di trattativasulle tematichepiùimportanti (comelacontesasullaproprietàintellettuale)amenodipassiindietrodapartedellapresidenzaamericanaechesiadecisamentepiùinteressataadunaccordoparzialepiuttostocheadundealcomplessivo.Sembraevidentelastrategiacinesedipazienzaediprolungamentodelletrattative,tantodaportareleautoritàadefinirequelladellaquestionecommerciale come una “lunga marcia”. È difficileperòdireseallafineprevarràlavolontàdisfruttareil vantaggio su un presidente Trump in campagnaelettorale, per tirare la corda il più possibile o si preferiscachiudereilnegoziatoprimaditrovarsiadaverachefareconunTrumprielettoepiùcombattivo

o con un democratico, più sensibile sui temi dei diritti umaniedell’ambiente.

SulfronteBrexit,lascadenzadel31ottobresiavvicinae le probabilità di un accordo sembrano ridursisempre di più. L’UE ha sostanzialmente rimandatoal mittente la proposta del primo ministro Johnson, chiedendomiglioramenti sullaquestionedel confineUE-Irlanda, ribadendo che un accordo è possibilesolosel’Irlandarestanell’unionedoganale,cosacheIrlandaeUKnonsonointenzionateaconcedere.Gliscenari principali che sembrano aprirsi sono quindi due: no dealBrexitounnuovodelay. In caso di rinvio il Parlamento britannico potrebbe cercare di imporre l’estensione o mediante ulteriori provvedimentilegislativio,comeextrema ratio,sfiduciandoJohnsonedaprendocosìleportealleelezioniinUK.Questaseconda opzione sembra, al momento, quellamaggiormentepercorribilemal’incertezzarimaneperl’atteggiamentodiJohnson,apparentementedispostoatuttopurdiusciredall’UE.

Comitato Investimenti del 08 ottobre 2019







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Nelsettorefinanziarioitaliano,sicominciaaparlareconsemprepiùfrequenzadi investimentialternativi,di private capital e di economia reale.

Sebastiano Di PasqualeePaoloD’Alfonso,responsabilidella Direzione Wealth Managemet di BancaConsulia, hanno risposto alle domande di Gianluca Baldini, editor di Citywire Italia, in occasione della ConventiondiBancaConsuliadaltitolo“OneVision,OneMission”.

Baldini: “Il tema degli investimenti alternativi statornandodiattualitàcomerispostaaitassicosìbassi:cosastafacendoilmercatoinquestosettore?L’Italiaèrestataindietromaqualcosasembramuoversi…”

D’Alfonso:“Quandonel2012iniziaiaoccuparmidiSRImichiedevo:“Comemaiunacosachehamoltosenso finanziario, già diffusa in Europa e in lineaconivaloridimolticlientiècosìarretratainItalia?”Ebbene,larispostaèarrivataconunpo’diritardo,maogginonsiparlad’altro.Secondonoilastessacosastasuccedendocongliinvestimentialternativi.Perchéstannodiventandodiattualità?Certamentea causadei tassi bassi, ma anche perché stiamo come sempre cominciandoadadeguarciaquellocheènormaleingranpartedelmondo.Itassibassisonolacausaforseoccasionale,ilcatalizzatore,malavaliditàdiquestiapproccivabenaldilàdelcontesto,comedimostralosviluppochehannoavutoneglianni.Valeinfattilapenaricordareche,dallagrandecrisifinanziariadel2018,gli investimenti inassetalternativinelmondosonocresciutidi3volte”.

Perché è avvenuto? Secondo Di Pasquale, essenzialmenteperdueragioni:performancebuone,diversificazione e decorrelazione dagli asset piùtradizionali.“Quando parliamo di alternativi, parliamo di duegrandifamigliediprodotti:

• alternativi nelle strategie di investimento, cheutilizzanoessenzialmentestrumentiliquidi:HedgeFunds e veicoli Ucits che replicano le strategiedegli Hedge Funds, utilizzando principalmentestrumentiquotati;

• alternativinegliassetsucuiinvestono,einquestocaso parliamo invece di Private equity, Private debt,InfrastruttureeRealEstate.Sonoprodotticheinvestono in asset non quotati e quindi illiquidi, e hanno durate che vanno oltre i 5 anni.

In Europa la quotadiricchezzainvestitaintaliprodottida parte degli HNWI è del 12% mentre in Italia,secondo l’Associazione Italiana Private Banking, laquota è inferiore all’1%. La regolamentazione piùrigidanonaiuta,maanchequestostacambiandoesiapreunanuovaopportunità.L’industriastachiedendoagranvoce la formalizzazionedel cosiddettoWellInformed Investor, diverso da cliente retail e dalprofessionale,assistitodauncontrattodiConsulenzaEvoluta”.

Baldini:“Vistocheisegnalicisono,BancaConsuliasistaorganizzandoperesserepresenteecompetitivain questo settore? Bastano nuovi prodotti o serveanchetantaformazione?”

D’Alfonso: “Ci stiamo organizzando e i frutti sivedranno a brevissimo.Saràunpercorso,nonl’introduzionediunprodotto,ecimuoveremoindiversedirezioni.Vogliamocreareentroilprossimoannounapiattaformadi offerta, un insieme organizzato di soluzioni cheutilizzino più strumenti giuridici, in modo da poterspaziaredalmondosimilhedgefundaquellodegliilliquidi.InquestigiornistiamolavorandoperportareinoffertaunaGPMdavveroinnovativa,creataperoffrireunavalida alternativa agli investimenti direzionali, con

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03. LO SCAFFALE






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l’obiettivodireplicare–grazieadavanzatetecnichedicalcolo-leperformancedell’industriadegliHedgeFunds attraverso l’utilizzo di strumenti liquidi etrasparenticomegliETF.Lalineaavràuntargetdiclientelamedioalto,percaratterizzareleGPMversounpubblicopiù“private”.Stiamo lavorando inoltre su un Fondo di Fondi Ucits, che investa su tutte le strategie alternative liquideattraversoimigliorigestoriinternazionalispecializzati,in modo da portare anche al cliente retail una buona diversificazionediportafogliosustrategieimpossibilidarealizzaredasoli.

Di Pasquale: “Stiamo studiando anche nuoveproposte nel settore dei prodotti chiusi non riservati, in collaborazione con alcuni Partners.Qui l’idea èmettereinoffertaunprodottoattivosui3o4segmentitipici del Private Capital. Si tratta di prodotti costruiti perbeneficiarepropriodel‘premiodiilliquidità’,echesistimaintornoal3%inaggiuntaalrendimentodelcorrispondente asset liquido, e destinati ai cosiddetti

wellinformedinvestors.Sta entrando nel vivo anche la nostra offerta disoluzioni di Corporate Finance, pensate per gliimprenditori.Stiamoperstringerealcunealleanzepercopriretuttelenecessità,dalleoperazionipiùgrandiaquellemedie,dailoansaiminibondfinoadarrivareall’equity.

Insomma, entrobrevetempometteremoadisposizioneprodotti e serviziunavoltaaccessibili soloai superricchi. Vogliamo evolvere. Esiste già un bacinointerno, ma soprattutto vogliamo raggiungere nuoviclientiinteressatiaofferteinnovativediquestotipo.

Accanto a questeinnovazionistiamostrutturandounaformazione sull’argomento sia teorica che praticae costituirà un’occasione di crescita professionaleimportanteperchisapràcoglierla.

Èungiocodisquadra,ciascunodevefareilpropriopezzo. Come dice un proverbio africano, molte formiche possono spostare l’elefante..”

03. LO SCAFFALE






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04. IL NOSTRO FUTURO

SpiccareilvoloèiltitolodellibroscrittodaMelindaGates e pubblicato recentemente in Italia.

Intervistata dalla stampa,Melindahadettoche“…èsoloilprimopassodiunacampagnaappenalanciatasucuiinvestiamounmiliardodidollari”.Campagnasucosa,vistaretechiedendo?

Secondo Melinda,mogliedelfondatorediMicrosoft,“…anche nel nostro matrimonio privilegiato, pienodi aiutanti, abbiamo dovuto imparare ad essere uguali. E unpasso fu la decisione cheBill avrebbeaccompagnatonostrafigliaJennascuola,a40minutidacasa”.

Mi viene da sorridere pensando a Bill Gates che lavaipiattiincucina,maèdifficilenoncaderenellebanalitàquandosiaffrontail temadell’uguaglianzadigenere,soprattuttodapartediunuomo.

Ilpunto5degliObiettivi per lo Sviluppo Sostenibile, stilatidall’ONUnel2015,siprefiggediraggiungereentroil2030l’uguaglianzadigenere,l’emancipazionedelledonne,l’eliminazioneditutteleformediviolenzacontroledonne,l’eliminazionedeimatrimoniprecocieforzatielaparitàdipartecipazioneatuttiilivelli.

Belle parole, eppure è già chiaro a tutti che saràdisatteso.

La disuguaglianza di genere è uno dei maggioriostacoli allo sviluppo sostenibile, alla crescita economica e alla riduzione della povertà. Grazieagli 8 Obiettivi di Sviluppo del Millennio (OSM2000-2015)suparitàdigenereeempowerment delle donne,iprogressinellapossibilitàperlebambinediiscriversi a scuola e l’integrazione delle donne nelmercato del lavoro sono stati considerevoli. Per questo l’Agendadell’ONU2030hainseritoquestiobiettivicome GOAL #5.

Secondo una ricercadelgruppoSodexo,bastachela quota femminile impiegata salga al 40% perchél’azienda veda salire la sua produttività dell’8%.Inoltre,l’equilibriodigenereaumentalaproduttività,

la sicurezza, la fidelizzazione dei dipendenti e deiclienti,comemostraunaricercasu50milamanagerdi70aziendeinternazionalinelquinquennio2011-2016.

“L’equilibriodigenere, insieme a una cultura inclusiva, aiuta a migliorare l’innovazione, l’impegno e laproduttività, osserva Rohini Anand, Vicepresidentesenior Corporate Responsability and Global ChiefDiversity Officer di Sodexo. I dati dimostrano chenonè soltantounaquestioneetica:uominiedonneinsiemehannopiùsuccessoeiltalento,l’impegnoelacostanzafemminilisonounvaloreaggiuntoperleaziende”.

L’Istituto Europeo per l’Uguaglianza di Genere hapubblicatoilsuoultimorapporto2018ehaillustratoirisultatidelGenderEqualityIndex,dacuiemergonospunti interessanti diriflessioneperlepoliticheeuropeeeanchedelnostroPaese.

Il rapporto diquest’annomostraunacerta lentezzain questa direzione, con livelli assoluti e tassi diprogressocomealsolitomoltodiversitraivariPaesieuropei. Uno degli ambiti su cui tutti – daNord aSud -sonopiù indietroèquellodel ‘potere’,ovverol’eguaglianzanel‘decisionmaking’.

Leistituzionieuropeestannotuttaviadandounottimoesempio, come mostra ad esempio la nomina di ChristineLagardealverticedellaBCEediUrsulavon

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04. IL NOSTRO FUTURO

der Leyen in Commissione Europea.

Per rimanere su questo tema nel nostro Paese, spostiamoci ad esempio in ambito di corporate governance (ovvero la “stanza dei bottoni” deiConsiglidiAmministrazione)ediSocietàquotateinBorsa. Vale la pena ricordare che solo grazie allaleggeGolfo-Moscadel2011èstatofattounenormepassoavantieledonneneiCdadellesocietàquotatesono passate dal 5,6% (172) del 2010 al 35%(1.240) del 2018. Si tratta di risultati eccezionali,che vanno stabilizzati, protetti dal rischio, nonremoto, di passi indietro. Basterebbe, per coglierequestoobiettivo,l’estensionedatreaseimandatidelricorso al criterio di riequilibrio introdotto nel 2011, secondocuialmenounterzodeiconsiglierielettideveappartenerealgeneremenorappresentato.

Èproprioquesto“raddoppio”l’oggettodiunanuovapropostadileggetrasversalepresentatarecentementeallaCamera,fruttodellavorodiungruppodidonnedellapoliticaedellasocietàcivile.

È di queste ore la notizia che l’Assemblea degliazionistidiSnam,importantesocietàquotatainItalia,haapprovatoall’unanimitàunamodificadelloStatutocherendepermanentel’equilibriodigenerenelCdA

enelcollegiosindacale,andandoquindioltreancheleprevisionidellapropostadilegge.

Peraltro, un recente Quaderno Consob mostrachiaramente come, grazie a questa norma, si siaridotta l’età media dei Consiglieri e sia aumentatoil livello di istruzione dei Board aziendali, conconseguentemiglioramentoanchedelleperformanceeconomiche.

L’analisi di queste dinamiche, così come di tantealtrecheappartengonoallasferadelbuongovernosocietario,èunodeipuntipiùrilevantidell’analisideifattoriESG,chesonoallabasedeiprocessidisceltapergliInvestimentiSocialmenteResponsabili.

L’applicazione di questa ulteriore dimensione di analisi consente non solo di scegliere le societàcon management più adatto a un mondo che stacambiando velocemente e quindi più promettenti, ma anchediridurreirischiaciòconnessi.

In Banca Consulia abbiamo da tempo sposato questa impostazione a livello di investimenti, aderendo alForumperlaFinanzaSostenibile,eabbiamocreatoquindialcunelineedigestioneincollaborazioneconpartner internazionali specializzati in ambito SRI,oltrecheunaconsulenzaspecializzatasuquestitemi.






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05. MEGATRENDS

Nel 1962 il Presidente J.F. Kennedy in un discorsodavantia40.000personeall’UniversitàdiHouston,parlava in questi termini : “Non c’è ancora alcunalotta,alcunpregiudizio,alcunconflittonazionalenellospazio. Scegliamodi andare sulla Luna! ScegliamodiandaresullaLunainquestodecennio,edifarelealtre cose, non perché sono facili,maperché sonodifficili;perchéquell’obiettivoserviràadorganizzareemisurareilmegliodellenostreenergieeabilità.”

Dopo soli 5 anniApollo11 fu lamissionespazialecheportòeffettivamenteiprimiuominisullaLuna,gliastronautistatunitensiNeilArmstrongeBuzzAldrin,il20luglio1969,esattamente50annifa.

Lanciata da un razzoSaturnVdal KennedySpaceCenter, il16luglio,Apollo11fu laquintamissioneconequipaggiodelprogrammaApollodellaNASA,l’agenziaspazialecivileamericana.

Leimmaginidell’allunaggiofannoparteindelebilmentedellastoriadell’uomo.

Qualchemesefa,propriosuquestepagine,notavamochegliStatisistannoprogressivamenteallontanandoda molti settori di intervento economico e sociale, lasciandounospaziocrescenteaiprivati.

Questo perché l’iniziativa privata sembra esserepiù produttiva ed economica in molti settori, dove il concetto di Stato viene spesso associato a quello di spreco.

Difesa, sanità, trasporti, sono oramai settori acrescenteiniziativaprivata.

Quello che non si è chiaramente percepito è cheancheloSpaziostadiventandounsettoreagranderilevanzaperl’industriaprivata,soprattuttonegliUSA.

Morgan Stanley ha stimato che lo Spazio, fraesplorazione, turismo e altre attività, potrebbegenerare ricavi complessivi per 1.100 miliardi didollarinel2040,afrontedei350miliardiattuali.

Due sono i protagonistidellanuovacorsaallospazioamericana:ElonMusk(padrepadrone di Space X, Tesla, Hyperloop) e Jeff Bezos(fondatore di Amazon),ovveroduetragliuominipiùvisionari e ricchi del pianeta.

Sabato 28 settembre 2019,nel complesso di Boca Chica, in Texas, Elon Muskha presentato alla stampa il prototipo della Starship, il veicolo a due stadi - una sorta di gigantesco SpaceShuttlemontatosopraunBigFalcon Rocket - che nei piani di SpaceX dovrebbe porre le basi per un ritorno sulla Luna e per le prime colonie marziane.

Shakespeare e la luna






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05. MEGATRENDS

Lanavespaziale in acciaio lucido che sembra uscita daunfilmanni‘60èl’evoluzionedellaStarhopper,che ha di recente superato a pieni voti i suoi primi testdivolo:alta50metrieconunabasedi9metridi diametro, adatta a portare in orbita 150 tonnellate dimateriale, sarà in gradodi rientrare a terra con precisione millimetrica e di essere riutilizzata. La verasfidadiMusk è stata infattiquella di creare razzi emotoririutilizzabili,ingradodi far risparmiare cifreenormi, portandole a una frazionediquello che sonoi costi attuali.

A Musk piace dire che lo spreco nei razzi è simile a quello che si avrebbebuttandoviaunBoeing747dopoun solo viaggio.Nonsoquantosiaprecisocomeconteggio,marendebenel’idea.

Jeff Bazos è invece coinvolto in Blue Origin. DieciannifasigiudicavaBlueOrigin,lasocietàcreataperportarenellospazioesullaLunaituristi,pocopiùcheunpassatempoperilsuomiliardariofondatore.Oggila compagnia conta inveceoltre2miladipendenti,collaborastrettamenteconlaNasa,grazieancheal

generoso contributo di Bezos, che fornisce ben unmiliardo di dollari di finanziamenti all’anno (nullarispettoaicostidelsuodivorzio,peraltro).

Nonostantel’impegnoeconomicoprofusodaBezos,Musk resta per ora in vantaggio, ma la capacitàfinanziaria di Bezospotrebbeassicurargli prestoilsorpassotecnologico.

Insomma, la nuova corsa allospaziopassadaiprivatie farà quindi anch’essapartediunodeimegatrendche noi di Banca Consulia abbiamo identificato daanni.

Per investire sui megatrendlegati alle dinamiche sociali, tecnologiche edemografiche, in Banca Consulia mettiamo adisposizione dei nostri Clienti sia prodotti collettivirealizzatidaprimariassetmanagerinternazionali,siasoluzioniappositamentestudiatedanoierealizzatesotto forma di Fondi Interni collegati a PolizzeMultiramodiEurovitaAssicurazioni.

Perché, come scrivevaShakespeare:“Folleèl’uomocheparlaallaluna.Stoltochinonleprestaascolto.”

La nuova corsa allo spazio passa dai privati e farà quindi anch’essa

parte di uno dei megatrend che noi di Banca Consulia abbiamo

identificato da anni






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06.LAVOCEDILAFINANCIÈREDEL’ÉCHIQUIER

Comenell’omonimovideogiocoincuil’idraulicoitalo-americano deve superare una serie di ostacoli prima dipotersalvareunaprincipessa,MarioDraghi-dal2011 - ha effettuato un percorso carico di insidieper…liberareChristineLagardedalFMI.

Ultimo ciak alterminedi8annidionoratoservizio:SuperMarioappendeiguantialchiodo!Lemalelinguedirannochehapersoaipuntivistochenonèstatoin grado di centrare il principale obiettivo del suomandato:farconvergerelacore inflationversoiltargetdel2%.QuandopreseleredinidellaBancaCentraleEuropea(BCE),l’inflazionenell’Eurozonasiattestavamediamente all’1,1%, a metà circa dell’obiettivo.Inoltre,fattoineditonellastoriadellaBCE,nelcorsodeisuoiduemandatiMarioDraghinonèriuscitoadalzareitassi!

Ma questa sintesi eccessivamente semplicistica non riportainumerosisuccessidell’italiano.UnannodopoilsuoinsediamentoDraghisalvòl’europronunciandotreparolemagiche:Whatever it takes. Nel corso di 77conferenzestampae185discorsiha,pergiunta,rivoluzionato la comunicazione dell’istituzione diFrancoforterendendolapiùtrasparente,piùleggibilee più prevedibile. Sarà inoltre riuscito a ridurrenuovamente i tassi riservatiaipaesichesivoglionofinanziare, come dimostra l’esempio recente dellaGrecia che, per la prima volta, ha emesso a ottobre

untitoloatremesiatassinegativi.Ricordiamochenel2011,all’iniziodelmandatodiDraghi,loStatogreconon aveva semplicemente accesso ai mercati per finanziarsienessunoeradispostoafarsicaricodeidebitiemessi.Ilpaese,perevitareilfallimento,dipesedall’FMIedalFondoEuropeodiStabilitàFinanziaria(FESF).ÈanchegrazieaDraghichelagammadeglistrumentimonetarisièarricchita:quantitative easing, passaggiodeitassiinterritorionegativo,LTRO, OMT, tiering...utilizzatituttiquantiperallontanarelospettrodelladeflazione.

MarioDraghipassaquindi le consegneaChristineLagarde.Ministrodelle Finanze francesedurante lacrisi2008-2011,direttricepoidelFMIalcapezzaledeipaesiindifficoltà,MadameLagardehadimostratograndesensodelladiplomaziaecapacitàdigiungerea compromessi in situazioni difficili. Come haricordatoDraghinellasuaultimaconferenzastampa,lasuaprincipalesfidasaràquelladiconciliarelelevefiscaliemonetarie.Èquestoinfattiilpuntodebolediun’unione economica incompiuta:mentre la politicamonetariaèormaicomuneall’internodell’area,ognigoverno rimane sovrano in termini di spesa e ditasse.Perrendereilcontinenteancorapiùfortesarànecessario, come auspicato dall’italiano, rafforzarelacoesionedibilancioaccettandodidelegarepartedelleprerogativenazionaliall’Unione.

Olivier de BERRANGER ChiefInvestmentOfficer

LA FINANCIÈRE DE L’ÉCHIQUIERViaBrera,3–20121Milano

Tel.+390236578080CFePIVA:08897100965

www.lfde.com/it

Gran bel lavoro, Super Mario!






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07. EVENTI

EVENTI

BancaConsuliapresenta:“IlRitornoEmotivosugliInvestimenti.Perchéconoscereilcervellofabenealportafoglio”ilnuovolibrodiMatteoMotterlinisullacomprensionedeiprincipidifinanzacomportamentaleperorientarelesceltediinvestimentodiconsulentifinanziarierisparmiatori.Presentazioneriservataallastampamercoledì18settembre2019ore12,30conpresslunchalRistoranteAlchimiadivialePremuda,34Milano.Sonointervenuti:CesareCastelbarcoAlbani,PresidentediBancaConsulia,AntonioMarangi,AmministratoreDelegatodiBancaConsulia,MatteoMotterliniProfessoreOrdinariodiFilosofiadellaScienzaedE.ONProfessorofBehaviorChangeall’UniversitàSanRaffaelediMilano.

Costruireunportafogliodi investimenti significaconsiderareancheunaspettoche talvoltaviene trascurato: iltempo.Quindi“comeinvestire”,“doveinvestire”eanche“quandoinvestire”.BancaConsuliaeAnimaSgrhannoorganizzato:“IlValoredelTempo,Iltempodivalore.InvestimentieFuturo”unincontrodiapprofondimentoconlapartecipazionediGiuseppeRivellino,RelationshipManagerdiANIMASgr,EnricoTacchidiSLOWFOOD,Umberto Grieco, Responsabile Territoriale di BC.

2ottobre2019ore20,00RistoranteIlGaleone,piazzaleAmendola,2Fano(PU).






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07. EVENTI

EVENTI

L’evoluzionecontinuadelcontestoincuioperanolebancheèingranpartecollegataaiprogressi tecnologicieallarivoluzionedigitale.Anche lemodalitàdi relazionecon ilclientesono incostante trasformazione.Unariflessionesuinuovimodellidiservizioesuitrendevolutivioffreuncontributofondamentaleperilraggiungimentodellacustomerexperienceottimaledaoffrirealcliente.

ConfesercentiToscanaNordincollaborazioneconBancaConsuliahaorganizzatol’incontro:“Investire:comeecosascegliere”giovedì3ottobre2019ore17,30LargoViviani,8PISA.HannopartecipatoAlessioLucarotti,PresidenteConfesercentiToscanaNord,AntonioAvalle,SalesDirectorNordeaAssetManagement,AnnaLisaCacciapuoti,ConsulenteFinanziarioBancaConsulia.






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07. EVENTI

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14°TrofeodiGolfBancaConsuliaLouisianaacoppie,aduegiocatori -18bucheStableford.Domenica20Ottobre2019GolfClubdellaMontecchia -ViaMontecchia,12SelvazzanoDentro (PD).Organizzazioneacura di BancaConsulia Padova, con la partecipazionedi Fidelity International eMorganStanley InvestmentManagement.

BancaConsuliaPadovahapresentatol’incontro“FontialternativediFinanzaperl’Impresa”martedì22ottobre2019ore18.00BancaConsuliaPadovapiazzaEremitani,18.Sono intervenutiAndreaMinozziAvvecommLegal,AlessandroZambonieFabioCarrettaSupply@Me,SebastianoDiPasqualeBancaConsulia.






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07. EVENTI

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OneVisionOneMissionè il titolodellaConvention2019diBancaConsulia.Risultati raggiunti, lineeguida,formazione.18e19Ottobre2019,GardoneRiviera:duegiorniconilpiaceredistareinsieme.




LA NOSTRA MISSIONAbbiamo scelto di essere una banca di consulenza che mette al centro le persone: i

collaboratori e i clienti.

Realizziamoiprogettifinanziari dei nostri Clienti, affiancandolinelperseguireiloroobiettivi.

Crediamo che oggi la banca debba diventare uno spazio che esprime trasparenza, rigore ed efficacia, dove si generano profitti e fiducia.

Enoivogliamoesserequestospazio.

LA NOSTRA VISIONVogliamocostruireinsiemeilfuturodelrisparmio,attraversoinnovazionecostante,creazione

divaloreequalità.

Per questo, siamo e saremo una banca indipendente, che propone ai propri Clienti solo le

soluzionimigliori. La nostra banca fa e farà sempre gli interessi delle persone.


EDITORIALE Fissare il tetto mentre il sole splende · necessari ad avviare un’attività non...

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