MoedasDigitaisEmitidasporBancosCentrais(CBDC)DANIELGERSTENREISS

BANCOCENTRALDOBRASIL

23/11/2017

1Ø A opiniões aqui expressas são as do autor e não representam necessariamente as do Banco Central do Brasil.

EconomicsandPoliticsResearchGroup

Objetivodaapresentação

ØCBDCEmissãodemoedadebancocentralcomempregodeumanovaarquiteturadetecnologia.

Ø2linhasdeaplicação◦ Altovalor:alterandooperacionalizaçãodeLVTS

◦ Nãoforamaindaidentificadosganhosqueajustifiquem.

◦ Pagamentosdevarejo:ampliandoacessoacontasmantidasnoBC◦ NãoestáclaroqueoBCdevaexpulsaragentesprivadosdessemercado(moedaeletrônica)e

proverserviçosdiretamenteaousuáriofinal.◦ Ampliaçãodeacessotempotencialmenteconsequênciasindesejáveisnosistemafinanceiro.

2

LiteraturacorrelataJBarrdear,MKumhof (2016).Themacroeconomicsofcentralbankissueddigitalcurrencies.StaffWP#605,BankofEngland.

MBechandRGarratt (2017).Centralbankcryptocurrencies.BISQuarterlyReview,September.

KRogoff (2016).Thecurseofcash.

__(2015).CostsandBenefitstoPhasingOutPaperCurrency.WP.

JStiglitz (2017).Macro-economicManagementinanElectronicCredit/FinancialSystem.NBERWP23032.

MBordo andALevin(2017):Centralbankdigitalcurrencyandthefutureofmonetarypolicy, NBERWorkingPapers,no23711,August.

OBjerg (2017).DesigningNewMoney- ThePolicyTrilemmaofCentralBankDigitalCurrency.SSRNScholarlyPaper.Rochester.

CBDC:moedasdigitaisdebancoscentrais?

CDBC

MoedasVirtuais

DLT/blockchain

4

5

DLT/Blockchain

OP. 1 5.270 OP. 2 6.668 OP. 3 3.395

OP. 4 7.747 OP. 5 822

OP. 6 6.939 OP. 7 9.446

OP. 8 1.764 OP. 9 3.040 OP. 10 8.697 OP. 11 2.816

OP. 12 514 OP. 13 7.375

OP. 14 8.320 OP. 15 669

OP. 16 487 OP. 17 8.808 OP. 18 7.989 OP. 19 9.309

CRÉDITOSDÉBITOSCONTA

Blockchain

6

Registrosdistribuídos(DLT)Distributed ledger technology

7

Inovação:arquiteturatecnológicaSincronizaçãodebasesdedados

Nodes

Validaçãodecópias

Criptografiaeconsenso

8

Moedasvirtuais

9

Funçõesdamoeda(duas)UNIDADEDECONTA MEIODETROCA

Imagem:ByPodknox,User:AlanM1 10

Funçõesdamoeda(duas)UNIDADEDECONTA

Moedasoberana

MEIODETROCA

Nãohátaxadedescontoentrediferentesmeiosdepagamentos◦ Dinheiroemespécie◦ Moedadebancocomercial◦ Moedaeletrônica◦ CBDC

Imagem:ByPodknox,User:AlanM1

Moedasvirtuais

11

CBDC

12

Classificação demoedasUnida

de

deco

nta

Moedasoberana Moedaprivada

Meiode

troca

Edição(impressão)daautoridademonetária

Edição(impressão)privada

Moedadebancocentral

Moedadebanco

comercial

Dinheiroeletrônicolegalmentereconhecido(e-money)

Moedassociais

Moedavirtual

Dinheiroemespécie(notasemoedas)

Depósitosnobancocentral

(reservasedepósitosvoluntários)

Emiss

ão

centralizada

Emiss

ão

descen

traliza

da(crip

tomoe

das)

Moedafísica

Moedadigital

Moe

dafísica

Moedadigital

Moedadigital

13Nota:InspiradoemCPMI(2015).AdotadopelaENCCLA(2017).

ArgumentosparasediscutiraemissãodeCBDC

Políticamonetáriaegestãodosistemafinanceiro

limiteinferiordataxadejuros

reduçãoderiscosistêmicoaooferecerinstrumentosanão-bancosdegrandeporte

Inclusão expansãodoacessodeserviçosfinanceirosàpopulação

Pagamentosdevarejoemespécie

reduçãodademandaporcédulas

correlaçãoentreatividadesilícitaseousodecédulasdealtadenominação

14

ProjetoseconceitosexistentesALTOVALOR

ProjetoJasper

ProjetoUbin

ProjetoStella

ProjetoSALT

VAREJO

E-Krona

Eslováquia(Não.)◦ Residênciaeletrônica

Equador?(Não.)◦ Equadornãoéemissordedólaramericano

Reflexões– altovalor“Paraquê?”Melhoraasegurançaoueficiênciadafunçãomonetáriaoudossistemasdepagamentos?

Sistemafinanceirojáutilizamoedasdigitais◦ Contas– informaçõesdesaldo

CBDC◦ moedacujoregistrodepropriedadeestáassociadoaovalormonetário◦ Fungibilidade?

Nãoháumpadrãodearquiteturaconsolidado◦ Provasdeconceito

16

Reflexões– varejo“BC:reguladoroubancopúblico”Moedaeletrônicajáestádisponível

CBDC– BCemitesua“moedaeletrônica”◦ Novoativolivrederisco(remuneração)◦ Extinçãodamoedaeletrônica(privada)◦ BCprestaçãodeserviçodiretoàpopulaçãoecapilaridadedeatendimento

◦ PorquehaveriadepósitosàvistaemIFs?◦ ReduçãodobalançodasIFs◦ Reduçãodedinheirodisponívelparaofertarcrédito◦ Aumentodocustodocrédito◦ NãoparecesereficienteoBCoferecercréditosuplementarmente.

17

Crédito

Pagamentos

Investimento

Narrowbanking

Questõesfrequentes

18

Amoedajáédigital!(Odinheirovaideixardeserfísico?)

19Fonte:Reiss(2017)

Participaçãodemoedafísicanodinheiroemcirculaçãodaeconomia(M3/4)

CBDCdependedautilizaçãodeDLT?Não.

ExistemoutrasarquiteturasquepoderiamviabilizarCBDCs

CBDCéumadiscussãosobretecnologia?Viabilidadepelaaplicaçãodetecnologias◦ Tecnologiaderegistrosdistribuídos(DLT),blockchain◦ Criptografia,bancosdedadosdistribuídos

Mas....

21

EmissãodeCBDCésimilara“emissão”depapel-moeda?

HÁEMISSÃODEMOEDA

Operações◦ mercadoaberto◦ remuneraçãosobreoRCO

ProduzemalteraçõesnopatrimôniodoBC

Orçamentodaautoridademonetária

NÃOHÁEMISSÃODEMOEDA

SaquesedepósitosdecédulasporInstituiçõesFinanceirasnoBC

Operaçõespermutativas◦ RB→MeioCirculante◦ MeioCirculante→RB

22

Não.

Comentáriosfinais

ØCBDCEmissãodemoedadebancocentralcomempregodeumanovaarquiteturadetecnologia.

Ø2linhasdeaplicação◦ Altovalor:alterandooperacionalizaçãodeLVTS◦ Nãoforamaindaidentificadosganhosqueajustifiquem.

◦ Pagamentosdevarejo:ampliandoacessoacontasmantidasnoBC◦ NãoestáclaroqueoBCdevaexpulsaragentesprivadosdessemercado(moedaeletrônica)eproverserviçosdiretamenteaousuáriofinal.

◦ Ampliaçãodeacessotempotencialmenteconsequênciasindesejáveisnosistemafinanceiro.

EPRG

DanielGerstenReiss

09/11/2017

Apresentaçãoestarádisponívelnowww.researchgate.net

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