Economía global y española

2T-2018 y perspectivas

Mayo 2018

INFORME TRIMESTRAL

GLOBAL

Crecimiento del PIB 2017 y previsiones 2018

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, abril 2018 3

1,8

2,3 2,9

2 2,3

1,3 2

2,3 2,4

6,9 6,6

CHINA

EUROZONA

AMÉRICA LATINA

MÉXICO

EEUU

BRASIL

1,0 2,3

RUSIA

1,5 1,7

El crecimiento se generaliza en todas las áreas geográficas

GLOBAL

ÁFRICA

2,8 3,4

PIB real %

2018

2017

3,8 3,9

58%

42%

88%

12%

97%

3%

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, JP Morgan, Markit, 20184

El crecimiento mundial se consolida Las previsiones apuntan a un crecimiento sincronizado para 2018

% países con crecimiento positivo vs recesión

2009 2012 2018

PMI GLOBAL

Países en expansión Países en recesión

4%

96%

Nota: los países en recesión en 2018 son Dominica, Guinea Ecuatorial, Nauru, Puerto Rico, Sudán

del Sur, Suazilandia y Venezuela

53,5

Abril

2017

52,7

50 = Pivote

Expansión

Contracción

Abril

2018

Fuente: Círculo de Empresarios, 20185

Tendencias 2018

TENDENCIAS

Crecimiento

global robustoSanciones a Rusia

Repunte de la

volatilidad

Proteccionismo

comercial

Continúa normalización

política monetaria de la FED,

impacto en emergentes

Tensiones militares

en Siria

Elevada deuda mundial

Avance del petróleo

e inestabilidad

geopolítica Irán

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Caldara and Lacoviello, Policy Uncertainty, 2018 6

Incertidumbre geopolítica

Preocupa especialmente la escalada de tensiones geopolíticas a nivel

militar y económico

Índice de Riesgo Geopolítico

0

100

200

300

400

500

600

en

e-8

5

ago

-86

mar

-88

oct

-89

may

-91

dic

-92

jul-

94

feb

-96

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-97

abr-

99

no

v-00

jun

-02

en

e-0

4

ago

-05

mar

-07

oct

-08

may

-10

dic

-11

jul-

13

feb

-15

sep

-16

abr-

18

400

300

200

100

0

50

Índice de Incertidumbre política económica

Ataques

ISIS Paris

Guerra Irak

11SGuerra Golfo

Avance pacto Corea del Norte + EEUU

rompe acuerdo con Irán

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, JP Morgan, 20187

Crecimiento robusto en avanzados y emergentes

Emergentes

Avanzados

Fortaleza del PMI manufacturero abril- 2018Entre paréntesis dato abril -17

Nota: valores por encima de 50 indican expansión

Previsión

-4

-2

0

2

4

6

8

10

Avanzados Emergentes Global

Global

54,9*

53,5

51,3*

Crecimiento del PIB real %

(54,1)

(52,7)

(50,9)

* Dato febrero 2018

Países emergentes

Consumo privado

Inversión

1,21,5

3,83,2

5,1

8

La recuperación del precio de las materias primas contribuye a un mayor impulso de la actividad económica

4,7

4,3 4,4

4,8

4,9

2014 2015 2016 2017 2018

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI , 2018

Crecimiento PIB real emergentesVariación anual

Crecimiento PIB real por áreas geográficas

Variación anual

Previsión Previsión

Nota: Las reformas estructurales en India impulsan su crecimiento del PIB

1,32,02,2

3,22,8

3,4

6,77,4

6,9 6,6

2017 2018

Latinoamérica Oriente Medio África Sub-Sahariana India China

El aumento del precio del petróleo presiona al alza las tasas de inflación, si

bien la subyacente se mantiene moderada

Inflación mundial

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, 2018

0

2

4

6

8

10

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Inflación media anual%

Global Avanzados Emergentes

0

50

100

150

200

250

Índice de precios de materias primas2005=100

Nota: El índice de materias primas incluye las energéticas y no energéticas

Inflación media anual%

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, Caixabank Research, Bloomberg, 201810

China: ralentización moderadaLos últimos indicadores de actividad económicos son positivos, aunque se confirma una ralentización de su economía para 2018

2017: 6,8% 2018: 6,6%

Crecimiento del PIB real

7,2%Producción Industrial

PMI manufacturero

Comercio minorista

(Ene-feb 2018)

(marzo 2018)

51,5

9,7%

Interanual

Interanual

Interanual

(Ene-feb 2018)0

2

4

6

8

10

12

14

16

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

2018

Crecimiento del PIB real% anual

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI y FT, 2018

11

China: líder en crecimiento de innovación y

productividad

0

2

4

6

8

10

12

China Mercados

emergentes

excluyendo China

Otras economías

avanzadas

G5

Productividad laboral Crecimiento medio anual, %

1995-2003 2004-2014

0

5

10

15

20

China Mercados

emergentes

excluyendo China

Otras economías

avanzadas

G5

Patentes Crecimiento medio anual, %

1995-2003 2004-2014

“G5”: EEUU, Japón, Alemania, Francia y Reino Unido. “Otras economías avanzadas” no incluyen el G5

55

56

57

58

59

60

61

62

63

64

1.000

1.050

1.100

1.150

1.200

1.250

1.300

1.350

enero-18 febrero-18 marzo-18 abril-18

RTS (Bolsa Rusa en $) USD/RUB

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg y FMI, 2018 12

Rusia: salida de la recesión y sancionesEl repunte del precio del crudo impulsa la salida de recesión de Rusia, en un escenario en el que el conflicto sirio y las sanciones de EEUU aumentan su incertidumbre

Bolsa rusa en $ (RTS) y tipo de cambio

RTS USD/RUBSanciones

-10

-5

0

5

10

15

20

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Inflación (%) Cuenta corriente (% PIB)

PIB real (%)

PIB, inflación y cuenta corriente Rusia

Previsión

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI y Markit, 2018 13

EEUU: previsiones económicas al alzaLa reforma fiscal eleva las estimaciones de crecimiento para el 2018

2,92,31,5

2016 2017 2018(PMI: 54,3) (PMI: 55,1)

PIB real (%)

Nota: datos de PMI manufacturero a cierre de año, salvo 2018 que corresponde al mes de abril

(PMI: 56,5)

Previsión

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BBVA Research, Barclays, 2018

14

EEUU: la política acapara el protagonismo

0

0,05

0,1

0,15

0,2

0,25

0,3

0,35

Impacto reforma fiscal EEUU sobre el crecimientoPuntos porcentuales

2018 2019

Impacto reforma fiscal sobre el crecimiento de los beneficios por acción en 2018 del S&P 500 (%)

2018 2019 2018 2019

Impacto reforma fiscal EEUU sobre el crecimientoPuntos porcentuales del PIB

0 2 4 6 8 10 12 14

Inmobiliario

Salud

Tecnología información

Materias primas

Energía

Consumo discrecional

S&P 500

Industrial

Financiero

Consumo 1ª necesidad

Sectores

%

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Census Gov., 2018

15

EEUU: escenario comercial

EEUU Resto del mundo

EEUU mantiene un déficit en la balanza de bienes de 796.194 millones $ (4,1% del PIB) con el resto del mundo*

1.546.724,6 M$ (8% del PIB)

2.342.918,6 M$ (12,1% del PIB)

Top 5 socios comerciales EEUU% total exportaciones

Ranking países por tamaño déficit de la

balanza de bienes con EEUU

Déficit balanza bienes: -796.194 M$

Exportaciones de bienes

1

2

3

4

5

China (16,4%)

México(14,3%)

Canadá (15%)

Japón (5,3%)

Alemania (4,4%)

1

2

3

4

5

China

Japón

México

Alemania

Vietnam

* Incluyendo servicios, el déficit se reduce hasta el 2,9% del PIB

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BBVA Research, US Census, The Economist, Bruegel ,201816

EEUU: proteccionismo comercial (I)

Comercio de bienes de EEUU-ChinaMiles de millones $

Importaciones de acero y aluminio de EEUUMiles de millones $

-600

-400

-200

0

200

400

600

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Exportaciones EEUU- China Importaciones EEUU-China Déficit comercial

4910

6

65 4

China UE

Japón India

EEUU Corea del Sur

Principales productores mundiales de acero, 2017%

0

4

8

12

16

Canadá UE Corea del Sur México China

Importaciones de acero y aluminio de EEUU, 2017Miles de millones $

Trump anuncia su intención de reducir el déficit comercial con China imponiendo aranceles

a 1.333 bienes por valor de más de 60.000 M$

Aranceles → 25% acero y 10% al aluminio que afecta al 2% de

sus importaciones totales de bienes y el 0,2% de su PIB.-1,94%del PIB

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Census Gov., y Comisión Europea, 201817

EEUU: proteccionismo comercial (II)Trump retrasa la imposición de aranceles al acero y aluminio a la Unión Europea

22,5

4

44,4

21,7

5,2

2,2

Productos químicos Petróleo o derivados

Maquinaria y transporte Manufacturas

Alimentación y tabaco Otros

Exportaciones de bienes UE-EEUU, 2017% total*

* Porcentajes calculados a partir de volúmenes en €

-200.000

-100.000

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Exportaciones Importaciones Déficit

Comercio de bienes EEUU-UEVariación anual

-0,8%del PIB

EEUU: crecimiento por encima del potencial

18

Fortaleza del crecimiento, si bien la política expansiva puede generar un recalentamiento

de su economía

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

EEUU

Economías avanzadas

Output Gap*% PIB potencial

Indicadores mercado laboral EEUU% población activa y variación anual

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BLS y St.Louis Fed, 2018

Nota: OG>0 implica que el PIB efectivo está por encima del potencial

* Diferencia entre el PIB efectivo y el potencial

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

9,0

10,0

11,0

ene-

08

may

-08

sep

-08

ene-

09

may

-09

sep

-09

ene-

10

may

-10

sep

-10

ene-

11

may

-11

sep

-11

ene-

12

may

-12

sep

-12

ene-

13

may

-13

sep-

13

ene-

14

may

-14

sep-

14

ene-

15

may

-15

sep-

15

ene-

16

may

-16

sep-

16

ene-

17

may

-17

sep-

17

ene-

18

Mercado laboral EE.UU.%

Tasa de paro (eje izq.)

crecimiento anual de los salarios(eje dcho.)

EEUU: riesgos de sobrecalentamiento

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Federal Reserve Bank of Atlanta y NY, 2018 19

EEUU registra 107 meses consecutivos de crecimiento económico

Estimación del PIB real de EEUU para el 2T- 2018*

% interanual

Probabilidad de recesión en EEUU (próximos 12 meses)

Nota: La probabilidad de recesión se ha calculado a partir del spread de deuda a largo y corto plazo de EEUU

* Indicador en tiempo real elaborado por la FED de Atlanta a partir de más de 20 datos económicos

10,84%

4,0 3,94,1 4,1 4,0

30/04/2018 01/05/2018 02/05/2018 03/05/2018 04/05/2018

Estimación del PIB real de EEUU para el 2T- 2018

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

ab

r.-0

6

no

v.-0

6

jun.

-07

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-08

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.-0

8

mar

.-0

9

oct.

-09

may

.-10

dic

.-1

0

jul.

-11

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.-1

2

sep.

-12

abr.

-13

no

v.-1

3

jun.

-14

ene.

-15

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5

mar

.-1

6

oct.

-16

may

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dic

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7

jul.-

18

feb

.-1

9

EEUU: inflación por encima del 2%

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BLS, FMI, 2018 20

Evolución inflación EEUUVariación interanual

Se estima que los precios de gasto de consumo personal (PCE) superen el objetivode la Fed

Precios de gasto de consumo personal subyacente (PCE)Variación interanual

Previsión

Subyacente: Excluye productos frescos y energíaSwap de inflación 5y5y: Indicador que mide las expectativas

de inflación

1,2

1,4

1,6

1,8

2,0

2,2

2,4

mar

-17

abr-

17

may

-17

jun

-17

jul-

17

ago

-17

sep-

17

oct

-17

no

v-1

7

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-17

en

e-1

8

feb-

18

mar

-18

abr-

18

PCE

Swap de inflación EEUU 5y5y

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

General Subyacente

Fed: continúa la normalización

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de la Reserva Federal, 201821

Nueva subida de tipos de interés en marzo, hasta el intervalo 1,5-1,75%

Tipo efectivo EEUU%

0

1

2

3

4

5

6

7

jul.-0

0

ma

y.-

01

ma

r.-0

2

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03

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03

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.-04

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06

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7

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08

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v.-

08

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.-09

jul.-1

0

ma

y.-

11

ma

r.-1

2

en

e.-

13

no

v.-

13

sep

.-14

jul.-1

5

ma

y.-

16

ma

r.-1

7

en

e.-

18

Tipo efectivo Reserva Federal

%

0

1.000.000

2.000.000

3.000.000

4.000.000

5.000.000

jun

.-07

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8

dic

.-0

8

sep

.-0

9

jun

.-10

mar

.-1

1

dic

.-1

1

sep

.-1

2

jun

.-13

mar

.-1

4

dic

.-1

4

sep

.-1

5

jun

.-16

mar

.-1

7

dic

.-1

7

BCE FED

Balance Bancos CentralesMillones $ y €

Se esperan 3 subidas más este año

UE: revisión del crecimiento al alza por el FMI

22

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, abril 2018

2,3

2016 2017 2018

Continuidad en la expansión económica con síntomas de agotamiento en Alemania

Crecimiento del PIB real

%

1,8 2,3 2,4Eurozona

UE 28 2 2,7 2,5

Alemania: el sentimiento económico se modera

Consumo privado

Inversión

Exportaciones

Importaciones

1,21,5

3,83,2

3,55,1

Mínimos desde 2012

5,5

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Markit, ZEW, 2018 23

58,2

53,9

55,1

50

55

60

65

PMI Alemania

PMI manufacturero

PMI sector servicios

PMI compuesto

-10

-5

0

5

10

15

20

25

Encuesta ZEW (sentimiento de los mercados)

Señales de enfriamiento de la actividad económica: retroceso de PMI’s, caída

del sentimiento de los inversores (ZEW) y disminución de pedidos industriales

Nota: un dato positivo implica que las opiniones optimistas superan a

la cantidad de inversores con estados de ánimo pesimistas

Italia: pérdida gradual de peso económico

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI 2018 24

38.140

38.286

41.175

30.000

32.000

34.000

36.000

38.000

40.000

42.000

44.000

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

PIB per cápita $ en PPA

Italia

España

Unión Europea

En 2017, España superó en PIB per cápita ($ PPA) a Italia

Crecimiento medio anual 2008-17

1%

2%

2,4%

4,46

1,82

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

Peso de la economía italiana en el mundo% (en términos de $ en PPA)

Reino Unido: desaceleración económica

25Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de Inglaterra, ONS, 2018

0,7

0,75

0,8

0,85

0,9

0,95

EUR /GBP

Depreciación libra

Brexit (jun-16)

Escalada de inflación e incertidumbre negociaciones

Apreciación libra

Subida de tipos de interés(nov-17)

1ª estimación PIB 1T-2018 más débil de los últimos 5 años

Crecimiento PIB trimestral (%)

Ralentización de la actividad económica del Reino Unido

0,9

0,5

0,9 0,9

0,8 0,8

0,3

0,6

0,4

0,7

0,2

0,5 0,5

0,7

0,3

0,2

0,5

0,4

0,1

Brexit

1,8 1,6 1,5

Previsión crecimiento anual Reino Unido (FMI)(%)

2017 2018 2019

Materias primas (I): petróleo al alza

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de St. Louis Fed, Banco Mundial, 2017 26

Las tensiones geopolíticas condicionan al alza el precio del barril de petróleo

Precio semanal barril crudo$

Máximos desde 2014, ruptura

del acuerdo nuclear con Irán

Razones subida petróleo

20

30

40

50

60

70

80

WTI Brent

Previsión crudo Banco Mundial: 68$

Materias primas (II): shale oil

27Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, EIA, 2018

El elevado grado de cumplimiento de la OPEP contrasta con la crecienteproducción de shale oil

% cumplimiento del recorte de la OPEP

99

97

109

104

109

82

86

96

93

103

129

135

136

148

164

ene-17

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may-17

jul-17

sep-17

nov-17

ene-18

mar-18

100%

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

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17

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-18

Producción crudo EEUU por regionesMbd (millones de barriles diarios)

Eagle Ford

Permian Basin (Texas)

Bakken

Producción shale oil en EEUU por regionesMbd (millones de barriles diarios)

Permian Basin representa aprox. el 50% de lasperforadoras de EEUU, y su producción de petróleoha alcanzado más de 3 mbdNota: a mayor grado de cumplimiento mayor esfuerzo en el recorte

Mercado de divisas (I): apreciación del dólar

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BCE y St. Louis Fed, 2017 28

Las expectativas de subida de inflación y la normalización de la política monetaria de

la Fed presionan al alza el dólar

Evolución EUR/USD y Deuda 10 años EEUU EUR/USD

1,17

1,18

1,19

1,2

1,21

1,22

1,23

1,24

1,25

1,26

feb

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feb

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feb

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1,05

1,10

1,15

1,20

1,25

1,30

1,35

1,40

1,20

1,40

1,60

1,80

2,00

2,20

2,40

2,60

2,80

3,00

3,20

may

.-13

jul.-

13se

p.-1

3no

v.-1

3e

ne

.-1

4m

ar.-1

4m

ay.-1

4ju

l.-14

sep

.-14

no

v.-1

4en

e.-1

5m

ar.-1

5m

ay.-1

5ju

l.-15

sep.

-15

nov.

-15

ene.

-16

mar

.-16

may

.-16

jul.-

16se

p.-1

6no

v.-1

6e

ne

.-1

7m

ar.-1

7m

ay.-1

7ju

l.-17

sep

.-17

no

v.-1

7en

e.-1

8m

ar.-1

8Deuda 10 años EEUU (eje izq) EUR/USD (eje dcho)

Mercado de divisas (II): emergentes

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Investing, Reuters, Bloomberg, 2018 29

La inestabilidad financiera en Argentina y Turquía agrava su depreciación frente al dólar

USD/ARG USD/TRY

18

18,5

19

19,5

20

20,5

21

21,5

22

22,5

23

ene.

-18

ene.

-18

ene.

-18

en

e.-

18

en

e.-

18

feb

.-1

8

feb

.-1

8

feb.

-18

feb.

-18

mar

.-18

mar

.-18

mar

.-18

mar

.-18

abr.

-18

abr.

-18

abr.

-18

abr.

-18

abr.

-18

may

.-18 3,5

3,6

3,7

3,8

3,9

4

4,1

4,2

4,3

ene.

-18

ene.

-18

en

e.-

18

en

e.-

18

ene.

-18

feb.

-18

feb.

-18

feb.

-18

feb.

-18

mar

.-1

8

mar

.-1

8

mar

.-18

mar

.-18

abr.

-18

abr.

-18

abr.

-18

ab

r.-1

8

ab

r.-1

8

may

.-18

Nota: El peso argentino se sitúa como la divisa emergente que más se deprecia en 2018

Subida de tipos hasta el 40% y venta de

8.000 millones de dólares para controlar

el tipo de cambio

Una inflación mayor de la esperada y la

normalización de la política monetaria

presionan la depreciación de la lira turca

Solicitud de ayuda al FMI

Mercados financieros (I)

30Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2018

Las divergencias de política monetaria entre la Fed y el BCE se reflejan en las curvas de deuda

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

EEUU 10 años Alemania 10 años

240 pb

Tipo de interés deuda 10 años Alemania vs deuda EEUU

%Curva de rendimiento deuda Alemania y EEUU, 2018

%

-1,00%

-0,50%

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

3,50%

3 meses 1 año 2 años 5 años 10 años

EEUU (mayo) Alemania (mayo)

EEUU (enero) Alemania (enero)

Mercados financieros (II)

31Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2018

Vuelve la volatilidad a los mercados y las bolsas frenan su subida

Mayor nivel de volatilidad desde agosto 2015

Índice de volatilidad implícita (VIX) y S&P 500

1500

1700

1900

2100

2300

2500

2700

2900

3100

0

5

10

15

20

25

30

35

40

VIX (eje izq) S&P 500 (eje dcho)

90

92

94

96

98

100

102

104

106

108

en

e.-

18

ene.

-18

ene.

-18

ene.

-18

ene.

-18

feb

.-18

feb.

-18

feb

.-18

feb.

-18

mar

.-18

mar

.-18

mar

.-18

mar

.-18

abr.

-18

abr.

-18

abr.

-18

MSCI World DAX S&P 500

Bolsas mundialesEnero 2018=100

Mercados financieros (III)

32Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Yale, WSJ, 2018

Valoraciones por encima de sus promedios históricos

500

1000

1500

2000

2500

3000

9

14

19

24

29

34

39

ene-

07

jul-

07

en

e-0

8

jul-

08

ene-

09

jul-

09

ene-

10

jul-

10

en

e-1

1

jul-

11

ene-

12

jul-

12

ene-

13

jul-

13

en

e-1

4

jul-

14

ene-

15

jul-

15

ene-

16

jul-

16

ene-

17

jul-

17

ene-

18

CAPE Shiller (eje izq)

SP 500 (eje dcho)

CAPE (Cyclically Adjusted Price to Earnings)* y S&P 500

CAPE: relación entre el precio de la bolsa y la media de beneficios empresariales en los últimos 10 años

Promedio CAPE periodo analizado

24,2

S&P 500

PER (Price to earnings ratio) bolsas EEUUA partir de beneficios de los 12 últimos meses

25

Nasdaq

33

Previsiones 2018: se prolonga la expansión… … aunque el crecimiento se desacelera

34

20172018*

2016

3,3%3,1%

2,7%

(a) Incluye hogares e instituciones sin fines de lucro al servicio de los hogares

* Previsión

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Mineco, FMI y Comisión Europea, 2018

Para 2018, el FMI ha revisado

al alza su previsión de

crecimiento en 0,4 pp y la

Comisión Europea en 0,3 pp

Escenario macroeconómico PGE 2018

PIB real: 3,1 2,7PIB precios corrientes: 4,0 4,3

Gasto en consumo final nacional 2,2 1,8

Gasto en consumo final nacional privado (a) 2,4 2,0

Gasto en consumo final de las AA.PP. 1,6 1,1

Formación bruta de capital 5,5 4,5

Variación existencias (contribución crecimiento PIB) 0,1 0,0

Demanda nacional (contribución crecimiento PIB)

2,8 2,3

Exportación de bienes y servicios 5,0 4,8

Importación de bienes y servicios 4,7 4,1

Saldo exterior (contribución crecimiento PIB)

0,3 0,4

(a) Incluye hogares e instituciones sin fines de lucro al serv icio de los hogares

2017 2018

SEC 2010. Variación real en % sobre el mismo periodo del año anterior,

salvo indicación de lo contrario

Escenario macroeconómico PGE 2018SEC 2010. % var. real sobre mismo periodo año anterior

(salvo indicación en contrario)

Previsiones

2018

Comisión Europea (may. 18) 2,9%

FMI (abr.18) 2,8%

Gobierno (mar.18) 2,7%

Banco de España (mar. 18) 2,7%

OCDE (nov. 17) 2,3%

Riesgos en 2018

35

• Incertidumbre política, principalmente en Cataluña

• Impacto de la subida del precio del petróleo sobre demanda interna y cuenta corriente

• Parálisis del impulso reformista ante el reto demográfico para asegurar la sostenibilidad

del Estado de Bienestar

• Repercusión de la reducción gradual de estímulos del BCE

• Elevada deuda pública y déficit estructural

• Persistencia del paro estructural

• Efectos de la política proteccionista de EEUU

• Estancamiento de la productividad

• Moderación del crecimiento en Europa, principalmente en Alemania, Francia y Reino Unido

• Proyecto europeo condicionado por posiciones antieuropeístas de Italia y países de Visegrado*

* Países de Visegrado: Polonia, Hungría, República Checa y Eslovaquia

Vientos de cola

36

Recuperación económica global sincronizada

Crecimiento del comercio mundial

Mantenimiento de condiciones financieras favorables

Reducción del endeudamiento privado

Creación de empleo a nivel nacional

• Consumo privado = 2%

• Consumo público = 1,1%

• FBC = 4,5%

Crecimiento económico (I): composición

En 1T 2018 se modera el crecimiento = 2,9% interanual

Demanda nacional% variación interanual

2,3 pp contribución crecimiento

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Minhafp e INE, abril 2018 37

0,4 ppDemanda exteriorDe bienes y servicios

% variación interanual

contribución crecimiento

• Exportaciones = 4,8%

• Importaciones = 4,1%

Previsión cuadro macroeconómico 2018Crecimiento anual PIB 2018 = 2,7%

PIB (variación interanual) y contribución de demanda nacional y exterior (pp)

1T 2018

2,9

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

PIB (variación interanual) y contribución de la demanda

nacional y sector exterior (pp)

Demanda nacional España

Demanda exterior España

PIB España

Crecimiento económico (II)

En 1T 2018, España mantiene un diferencial positivo con la UE, 2,9% interanual frente a 2,4%

La evolución del PMI de

manufacturas marca el ritmo

del crecimiento del PIB, que se

modera hasta el 2,9% interanual

en el 1T 2018

38Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Markit, Eurostat, INE y CaixabankResearch, 2018

PMI manufacturero abril

54,4Entre paréntesis dato máx nov. 2017

(56,1)

54,4

Evolución del PIB (España y UE) y del PMI manufacturero (España)PIB en % var. interanual y PMI en puntos

40

42

44

46

48

50

52

54

56

58

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

sep

-11

dic

-11

ma

r-12

jun

-12

sep

-12

dic

-12

ma

r-13

jun

-13

sep

-13

dic

-13

ma

r-14

jun

-14

sep

-14

dic

-14

ma

r-15

jun

-15

sep

-15

dic

-15

ma

r-16

jun

-16

sep

-16

dic

-16

ma

r-17

jun

-17

sep

-17

dic

-17

ma

r-18

Evolución del PIB (España y UE) y del PMI de manufacturas (España)PIB en % var. interanual y PMI en puntos

PIB España (izq.)

PIB UE (izq.)

PMI manufacturas España (dcho.)

Previsión crecimiento

PIB 2T 2018 → 2,8%

39Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE y Funcas, 2018

2017

Previsión 2018

Andalucía R. de Murcia

C. Valenciana

I. Baleares

ExtremaduraCastilla-La Mancha

Madrid

Castilla y León

La Rioja

Asturias

Galicia

Cantabria

P. Vasco

Aragón

Cataluña

Navarra

Canarias

3,1

2,8

Total Nacional

2,7 2,7

3,63,1

3,52,5

2,72,3

2,9 2,4

1,92,5

3,2

2,7

2,5 2,5

3,32,2

3,22,9

3,1 3,1

3,43,3

3,0 3,1

2,83,1

3,32,9

2,4

2,7

1,82,0

PIB de las CCAACataluña crecerá por debajo de la media nacional fruto de la incertidumbre política

Estancamiento de la productividad

40Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat y OCDE, 2018

España mantiene el diferencial negativo en productividad laboral respecto a las principales economías avanzadas y la productividad total de los factores (PTF) avanza a menor ritmo que la media

PIB por hora trabajada$

Crecimiento promedio PTF%

-0,40

0,00

0,40

0,80

1,20

1,60

2,00

2,40

2,80

3,20

Corea Suecia EEUU Alemania España

Crecimiento promedio PTF

%

2000-07 2008-15

OCDE 2000-07

OCDE 2008-15

Mercado de trabajo (I)

41Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE, 2018

En 1T 2018, la tasa de paro repuntó hasta el 16,74%, próxima a nuestra tasa de paro estructural,

manteniéndose más de 8 pp por encima del mínimo de 2007 (EPA, INE)

En términos interanuales, el paro se redujo en 458.900 personas y se crearon 435.900 empleos,

un 30% en el sector público

El nº parados aumenta en:

+ 29.400, hasta 3.796.100

Preocupan:

• Caída tasa de actividad: hasta

58,46%, la más baja en 12 años

• Tasa paro juvenil: 36,3 %

• Tasa paro larga duración: 49,8%8,01

9,60

17,24

19,8421,08

24,19

26,9425,93

23,78

21,00

18,75

16,74

20.753,4

16.950,6

18.874,2

16.000

16.500

17.000

17.500

18.000

18.500

19.000

19.500

20.000

20.500

21.000

8

10

12

14

16

18

20

22

24

26

28

2007T3 2008T1 2009T1 2010T1 2011T1 2012T1 2013T1 2014T1 2015T1 2016T1 2017T1 2018T1

Tasa de paro y evolución del número de ocupados% población activa y miles de personas

Tasa de paro

Ocupados

Tasa de paro y evolución del número de ocupados% población activa y miles de personas

2,6 millones más afiliados que hace 5 años

42Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Empleo y Seguridad Social, mayo 2018

Afiliados y paro registrado Seguridad Social(abril 2018, SEPE)

Desde su máximo en febrero 2013 (5.040.222), el nivel de desempleo ha retrocedido en 1,7 millones de

personas.

Enero - abril 2018

El paro registrado cayó en 140.660 personas hasta 3.335.868

La afiliación aumentó en 396.430 personas hasta 18.678.461

Mercado de trabajo (II): afiliación y paro registrado

Comparativa de la tasa de paro con la UE

La tasa de desempleo de España duplica la media de la Eurozona

43

* España: datos EPA 1T 2018, INEFuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat e INE, 2018

España entre los 3 países con mayores tasas

de desempleo juvenil

(< 25 años)

Grecia

España*

Italia

42,3%

36,3%

31,7%

Desempleo UE 28% sobre población activa

7,1

8,5

16,74

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

22

Desempleo UE 28, marzo 2018% sobre población activa

Sistema de pensiones

44Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Empleo y Seguridad Social, enero 2018

La sostenibilidad futura condicionada por:

• Evolución ingresos Seguridad Social

• Envejecimiento de la población

• Evolución de la población activa

• Avance de la productividad

Sostenibilidad del sistema de pensiones en riesgo

2007 - 2017:

• Gastos no financieros crecieron un 3,7% medio anual

• Ingresos avanzaron un 1,7% medio anual

Hasta 2050, el Banco de España estima

▲ gasto público en pensiones, sanidad

y cuidados de larga duración

1,5 – 2 pp de PIB ≈ 21% del PIB en 2050

Situación financiera de la Seguridad SocialMillones €

-20.000

-15.000

-10.000

-5.000

0

5.000

10.000

15.000

50.000

70.000

90.000

110.000

130.000

150.000

170.000

190.000

Saldo (eje dcho)

Gastos no financieros (eje izq)

Ingresos no financieros (eje izq)

45Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE y Eurostat, 2018

Precios

En abril, la inflación general retrocede al 1,1%, 0,1 pp por debajo de Eurozona

Inflación condicionada a futuro por

la evolución del precio del petróleo

Desde enero la inflación interanual

ha subido 0,5 pp

Evolución de precios% var. interanual

0,2

3

2,3

2,6

1,5

1,8

1,61,7

0,6

1,1

1,2

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

Evolución de precios% var. interanual

IPC general

IPC subyacente*

IPC Eurozona

* Índice general sin alimentos no elaborados ni productos energéticos

Récord desendeudamiento privado

46Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España y Eurostat, 2018

El sector privado ha reducido su volumen de endeudamiento por debajo de los niveles pre-crisis

mientras el del sector público continúa avanzando

▼31%

desde 2009 en % PIBEn 2017 el ritmo de reducción de volumen de deuda de los hogares se

ha ralentizado hasta el 1% (nivel más bajo desde 2010)

Evolución de la deuda de sectores no financierosBillones €

Deuda sector privado no financiero% PIB

0,44

1,16

2,17

1,58

0,30

0,50

0,70

0,90

1,10

1,30

1,50

1,70

1,90

2,10

2,30

sep

-08

ma

r-0

9

sep

-09

ma

r-1

0

sep

-10

ma

r-1

1

sep

-11

ma

r-1

2

sep

-12

ma

r-1

3

sep

-13

ma

r-1

4

sep

-14

ma

r-1

5

sep

-15

ma

r-1

6

sep

-16

ma

r-1

7

sep

-17

ma

r-1

8

Evolución de la deuda de sectores no financierosBillones €

Empresas

Hogares e ISFLSH

AAPP

Sector privado

▼27,2%

▲163,6%

Desde 2009

256,1

201,5

192

204,2

130,5

201,6

122,5

113

278,1

188,6

171,2

163,5

146,9

139,3 1

13,5

99,3

Irla

nd

a

Su

ec

ia RU

Po

rtu

ga

l

Fra

nc

ia

Esp

añ

a

Ita

lia

Ale

ma

nia

Deuda sector privado no financiero

% PIB

2009

2017 o últ. dato disponible

Saldo

2017

Objetivo

2018

Objetivo

2019

Objetivo

2020

Administración Central -1,89 -0,7 -0,3 0,0

Comunidades Autónomas -0,32 -0,4 -0,1 0,0

Corporaciones Locales 0,59 0,0 0,0 0,0

Seguridad Social -1,48 -1,1 -0,9 -0,5

Total AAPP -3,07 -2,2 -1,3 -0,5

Nota: datos sin ayuda financiera

Cuentas públicas (I)

47Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Mineco, Minhafp y AMECO, 2018

Evolución ingresos y gastos AAPP% PIB

Evolución déficit público% PIB

El sector público ha cerrado 2017 cumpliendo el objetivo de déficit del 3,1%

Sin avances en la reducción

del déficit estructural mientras

el primario se reduce

Saldo presupuestario 2017-2019Capacidad (+) / Necesidad (-) de financiación

% PIB

Cuentas públicas (II)

48Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Minhafp, 2018

Evolución deuda nacional y CCAA% PIB

La deuda pública retrocede hasta el 98,3% del PIB, si bien su volumen continúa aumentando

Evolución deuda pública% PIB y billones €

El nivel de deuda se mantiene 11,6 pp

por encima de la media de la Eurozona

86,7

Objetivo

60%

98,3

42,5

34,8

36

29,4

29

24,8

23,8

23,2

22,1

22,1

20,8

19,3

18,7

18,4

18,3

15,9

14,9

14,1

0 20 40 60 80 100

España

Comunidad Valenciana

Cataluña

Castilla-La Mancha

Baleares

Murcia

Total CCAA

Extremadura

Cantabria

Andalucía

Aragón

Castilla y León

La Rioja

Asturias

Galicia

Navarra

Canarias

Comunidad de Madrid

País Vasco

2007 2017

% PIB

49

Balanza comercial, enero – febrero 2018 (variación respecto mismo periodo año anterior)

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Mineco, abril 2018

Balanza comercial bienes

Imp

ort

acio

ne

s Bb. Equipo

Productos químicos

Productos energéticos

Exportaciones ▲ 4,4% 45.419,2 M€

Importaciones ▲ 4,6% 51.521,9 M€

SALDO ▲ Déficit 6,3% -6.102,7 M€

Déficit energético▼ 5,8%

Distribución sectorial(% sobre el total)

18,7

16,7

16,7Exp

ort

acio

ne

s Bb. Equipo

Alimentación, bebidas y tabaco

Automóvil

19,7

15,9

14,9

Distribución geográfica(% sobre el total)

Exportaciones Importaciones

Europa 72,8 59,6

UE 67 53,5

América 10 10,1

Asia 9,1 21,3

China 2,3 8,9

África 6,2 8,7

Otros 1,9 0,3

Nota: datos del Departamento de Aduanas y de IIEE de la Agencia Tributaria

Evolución del saldo energético y no-energético

2014-2017

% PIB

1,10,1 -0,1 -0,3

-3,5 -2,4 -1,5 -1,8

-2,4 -2,3-1,6

-2,1

2014 2015 2016 2017

Saldo no energético

Saldo energético

Total Balanza Comercial

-9,3 -8,4-4,3 -4,9 -4,5

-3,1-1,6 -2,4 -2,3 -1,6 -2,1 -2,1

-10-8-6-4-202468

101214161820222426

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 12

últimos

meses*

% PIB Exportaciones bb Importaciones bb Saldo

* Utilizando crecimiento del PIB estimado en 2018 por FMI

Balanza de bienes y servicios

50Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España, 2018

Saldo anual de la balanza de bienes y servicios% del PIB

Junto a la cifra récord en turismo, aumenta la aportación del resto de servicios no turísticos

0% 2007

2017

Variación peso servicios no turísticos

% superávit total servicios

27%

2,7 3,50

1,3

-8,6

-1,9

-6

2,9

2007 2017

Saldo anual de la balanza de bienes y servicios

% PIB

Servicios turismo Servicios no turismo

Bienes Saldo bienes y servicios

Distribución exportaciones servicios no turísticos% total servicios no turísticos

Nota: existe discrepancia entre el saldo de bienes del Banco de España y del Ministerio de

Economía por el origen de los datos

51Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Mineco, mayo 2018

Inversión Extranjera Directa (IED)

45,5

206

28,5

2016

61,113

11

14,92017

C. Madrid

P. Vasco

Cataluña

Resto de CCAA

IED por CCAA % del total

IED en España% del PIB y % var. anual

-100

-50

0

50

100

150

200

250

0

1

2

3

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

IED % del PIB (eje izq.) Variación anual IED (eje dcho.)

El peso de Cataluña en la IED nacional ha

caído en 7 pp en 2017 respecto a 2016.

Madrid ha aumentado en 15,6 pp

Ralentización de la IED en España

Tipos de interés y prima de riesgo

52Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España y Bloomberg, 2018

La prima de riesgo se sitúa en los 70 pb, en parte por la mejora de la calificación

crediticia de España

Primas de riesgo de España e Italia respecto al bono alemán a 10 años

Evolución del rating España2010-2018

ab

r.-1

0a

go

.-10

dic

.-10

ab

r.-1

1a

go

.-11

dic

.-11

ab

r.-1

2a

go

.-12

dic

.-12

ab

r.-1

3a

go

.-13

dic

.-13

ab

r.-1

4a

go

.-14

dic

.-14

ab

r.-1

5a

go

.-15

dic

.-15

ab

r.-1

6a

go

.-16

dic

.-16

ab

r.-1

7a

go

.-17

dic

.-17

ab

r.-1

8

Moody´s S&P FitchAaa AAA

AA+

AA

AA-

Aa1

Aa2

Aa3

A+

A

A-

A1

A2

A3

BBB+

BBB

BBB-

Baa1

Baa2

Baa3

Calificación

60

80

100

120

140

160

180

200Prima España

Prima Italia

pb

53Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BME, 2018

Mercados financieros

Evolución bolsasEnero 2018=100

Capitalización bursátil Bolsa española*Millones €

(abril)

Las bolsas afrontan un entorno de mayor volatilidad

* Incluye: Mercado Continuo, corros de las cuatro Bolsas, MAB y Latibex

Máximo

92

96

100

104

108

Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18

IBEX 35 Eurostoxx 50 S&P 500

500.000

600.000

700.000

800.000

900.000

1.000.000

1.100.000

1.200.000

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

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