雪球访谈新晋“回购王”！怎么看格力再次拟大手笔回购？

2020年10月16日

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访谈嘉宾

佛系小资

红坦坦

明大教主

访谈简介

继半年前推出数十亿元回购计划后，格力电器又一次拟大手笔回购自家股份。日

前，格力电器发布公告称，公司拟使用自有资金回购公司股份，回购资金总额不

低于30亿元，且不超过60亿元，回购价格不超过70元/股。

以此推算，格力电器这两次回购金额合计最高将达到120亿元。而在此之前，A

股累计最高回购金额为美的集团的103.22亿元，格力电器本次回购实施只要超

过52亿元，即有望打破美的的回购记录，成为A股新的“回购王”。

今年以来，格力电器股价累计下跌10.42%，而老对手美的集团，今年以来股价

累计上涨32.67%。

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格力再一次的大手笔回购计划能否扭转股价颓势呢？本期我们邀请到@佛系小

资@红坦坦@明大教主做客雪球访谈，跟大家共同探讨，访谈将于今天日16:00

开始，快发起提问吧！

（进入雪球查看访谈）

本次访谈相关股票：格力电器(SZ000651)

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以下内容来自雪球访谈，想实时关注嘉宾动态?立即下载雪球客户端关注TA吧!

[问] 恋曲-：对 @佛系小资，@红坦坦，@明大教主 说：这次回购这么大，中长期是利好还

是坏？股权激励业绩达到（行权）多少才算对股东有利？

[答] 佛系小资：长期肯定是利好的，短期股价波动我不知道。至于多少对于股东有利我个人还是偏

向，市场对于格力未来业绩预期多少，然后公司对于未来业绩要求多少，中间差怎么

样

[问] 恋曲-：对 @佛系小资，@红坦坦，@明大教主 说：这次回购这么大，中长期是利好还

是坏？股权激励业绩达到（行权）多少才算对股东有利？

[答] 明大教主：股权激励总体上来看都是利好。

但是之前某公司董事长激励比例过大，还让公司付出了不菲的摊销费用，后来无奈改

了激励方案。高瓴入股前$格力电器(SZ000651)$ 是没有激励行为的，几乎都是

和经销商、员工的利益绑定，于是公司蓬勃向上的时候一团和气，公司增速放缓的时

候矛盾就显现了，现在管理体制较以前有了提高，就是对股东有利了。

[问] 聚富泰投资：对 @佛系小资，@红坦坦，@明大教主 说：这次回购，是高领主导，还是董大

姐开始了市值管理，这是两个出发点。感觉高领入股格力后，格力很多方便越来越优

秀。不知道未来格力怎么能把空调和人联系的更紧密。让产品会说话

[答] 佛系小资：这就要继续探索物联网智能家居的发展，空调是载体未来智能家居市场可能不会把空

调作为入口去做，人与物怎么更好的交互这是重要的点

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[问] hbteybrthrtn：对@佛系小资 @红坦坦 @明大教主 说：为什么不一次回购完，而是选择再次

回购呢。

[答] 佛系小资：这肯定的，要一批一批来的，第二次回购计划是高瓴资本入驻格力电器时候条件的承

诺

[问] 聚富泰投资：对 @佛系小资，@红坦坦，@明大教主 说：这次回购，是高领主导，还是董大

姐开始了市值管理，这是两个出发点。感觉高领入股格力后，格力很多方便越来越优

秀。不知道未来格力怎么能把空调和人联系的更紧密。让产品会说话

[答] 明大教主：空调和人联系的更紧密这是物联网的范畴，像$小米集团-W(01810)$ 几乎就从电

视做到了家电全领域，通过AIOT平台营造生态优势，增加了产品和人的联系场景，格

力的话目前还处于转型期，产品的丰富程度和智能制造还要一点点来。

[问] 狙击者：对 @佛系小资，@红坦坦，@明大教主 说：您好，想请教未来三五年格力领导

班子的大概形成，是否与过去五年改变不大？ 谢谢！！！

[答] 佛系小资：领导班子还是以董明珠为首的，而其他老的高管可能慢慢退出去，新的中高层提拔上

来。我们未来会看到格力高管里面，会有80后90的后的新管理层出现都有可能的情况

[问] hbteybrthrtn：对@佛系小资 @红坦坦 @明大教主 说：为什么不一次回购完，而是选择再次

回购呢。

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[答] 明大教主：像$美的集团(SZ000333)$ 此前回购频率非常高，但是单次的金额没有$格力电

器(SZ000651)$ 这么大，保持一直有利好预期的状态。另外$苹果(AAPL)$

这次新机发布，明明可以都集合在一场发布会公布，实际却分拆了多次，也是这个原

因。

[问] 老古板：对@佛系小资 @红坦坦 @明大教主 说：

请根据力度、方式、用途等，谈谈对于本次回购管理层的意图，除了维护股价、支付

混改成本还有什么？

请谈谈对于格力渠道重塑、多元化两方面的情况的认识，

谢谢啦。

[答] 佛系小资：回购就是格力以前一直被人说的股权激励不行，人才流失厉害问题。回购一就是管理

层认为现在格力价值与价格差比较大，二就是激励公司人员，而且这次格力股权激励

的人员范围会比较的大，可能涉及中层以上的员工。渠道改革已经完成的差不多了这

没必要担心的问题，多元化还是在努力去改变

[问] 老古板：对@佛系小资 @红坦坦 @明大教主 说：

请根据力度、方式、用途等，谈谈对于本次回购管理层的意图，除了维护股价、支付

混改成本还有什么？

请谈谈对于格力渠道重塑、多元化两方面的情况的认识，

谢谢啦。

[答] 明大教主：从今年疫情对家电行业冲击来看$格力电器(SZ000651)$ 在空调单一产品上销售

量下滑远大于$美的集团(SZ000333)$ ，也主要是线上渗透率的差异所在，美

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的30%的线上份额已经牢牢把控住了第一的位置。

对于渠道重塑方面，京海担保（格力经销商持股平台）年内有小幅的减

持，虽然大姐此前表态是给经销商的线上营销示范，但是在线上、线下资源的倾斜上

应该还是出现了一些微妙的变化。

[问] 狙击者：对 @佛系小资，@红坦坦，@明大教主 说：您好，想请教未来三五年格力领导

班子的大概形成，是否与过去五年改变不大？ 谢谢！！！

[答] 明大教主：这个问题我觉得需要看大姐什么时候退休。

[问] 投资创造美好生活：对@佛系小资 @红坦坦 @明大教主 说：请问，这段时间格力股价相对高瓴资

本入主后高位大幅回落，主要的原因是什么？

[答] 佛系小资：短期股价不可测，市场已经众说纷纭的解读了

[问] 投资创造美好生活：对@佛系小资 @红坦坦 @明大教主 说：请问，这次回购是基于大股东珠海明

骏的建议，如果还是像第一次回购一样是管理层提出，效果是不是一样呢。

[答] 佛系小资：就是为了大规模的股权激励

[问] 投资创造美好生活：对@佛系小资 @红坦坦 @明大教主 说：请问，高瓴资本对格力目前有哪些变

革的建议

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[答] 佛系小资：我目前知道的消息就是推荐资源，比如物流、广告资源的推荐

[问] 投资创造美好生活：对@佛系小资 @红坦坦 @明大教主 说：请问，这段时间格力股价相对高瓴资

本入主后高位大幅回落，主要的原因是什么？

[答] 明大教主：像格力这样的传统制造业公司船大难调头，渠道的变革，产品多元化的渗透都不是一

朝一夕能做到的，另外股价“大幅”回落应该也不算大，长期上升趋势依然完好。

[问] 投资创造美好生活：对@佛系小资 @红坦坦 @明大教主 说：请问，传闻格力会收购飞利浦的国内

小家电业务，各位大V怎么看，能对格力实现在小家电方面的弯道超车吗，谢谢！

[答] 佛系小资：这个收购可能性也存在，但格力自身的小家电发展已经进入正轨了，而且今年董明珠

开始直播时候就开始往小家电方面带，宣传格力的小家电比的多。而且现在格力小家

电的产品创新的稍微也比较快，所以我个人还是看到格力这个品牌小家电做强做大不

是什么问题

[问] 四季分明：对 @佛系小资，@红坦坦，@明大教主 说：格力连续两次回购，股价并没有大

的起色，这次回购完成后，还有没有可能第三次回购？

[答] 佛系小资：三次回购的可能性会有存在的，我们先看这第二次回购速度如何

[问] 聚富泰投资：

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对 @佛系小资，@红坦坦，@明大教主 说：这次回购，是高领主导，还是董大姐开始

了市值管理，这是两个出发点。感觉高领入股格力后，格力很多方便越来越优秀。不

知道未来格力怎么能把空调和人联系的更紧密。让产品会说话

[答] 红坦坦：大股东的职责是给企业赋能，不是参与经营，未来格力的发展，决策权全都在管理

层。

[问] 山水风光：对@佛系小资 @红坦坦 @明大教主 说：渠道改革以后经销商不能加价，只拿

佣金？

[答] 佛系小资：佣金和服务费为主

[问] 夏天的小鱼：对 @佛系小资，@红坦坦，@明大教主 说：格力智能装备业务数据怎么分析？

需要刨除银隆的影响吗？如果刨除银隆相关数据，格力这块的数据怎么计算？

[答] 红坦坦：智能装备依然在砥砺前行的研发测试阶段，现在不看业绩。

[问] hbteybrthrtn：对@佛系小资 @红坦坦 @明大教主 说：为什么不一次回购完，而是选择再次

回购呢。

[答] 红坦坦：市场不同时期，股价是不同的，一次回购中如果股价波动过大，对回购不利

[问] EOP_Xueqiu：

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对@佛系小资 @红坦坦 @明大教主 说：请问高瓴入股后对公司的战略、管理有何改

变，未来还会产生哪些影响？

[答] 明大教主：像高瓴入股之前$格力电器(SZ000651)$ 是没有股权激励的，也是没有股份回购

的，至于对格力这么大的公司能否发挥高瓴产业整合的资源优势，个人觉得暂时看不

到希望。

[问] 四季分明：对 @佛系小资，@红坦坦，@明大教主 说：数年前，雷军同明珠姐10亿赌局，

那时候看格力稳赢。结果，几乎打成平手，现在小米应该从营收上超越了，而且看样

子会把隔离越甩越远。我感觉格力在产品品种上在全球市场开拓上进展很慢，各位嘉

宾能给我这个格里芬兼米粉一点对格力的信心吗？

[答] 佛系小资：信心是基于个人对于企业研究的深度分析的，格力的多元化问题不大，把基础的事情

做好做扎实

[问] 老古板：对@佛系小资 @红坦坦 @明大教主 说：

请根据力度、方式、用途等，谈谈对于本次回购管理层的意图，除了维护股价、支付

混改成本还有什么？

请谈谈对于格力渠道重塑、多元化两方面的情况的认识，

谢谢啦。

[答] 红坦坦：2019年12月，《简式权益变动报告书》指出：

本次交易完成交割后拟对上市公司管理层实施股权激励的计划：珠海高瓴、HH

Mansion、Pearl Brilliance 和格臻投资一致同意，应在本次交易完成交割

后，推进格力电器层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过 4%

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格力电器股份的股权激励计划。目前才回购1.5个百分比的股权，离开封顶4%，还

有2.5个百分点的差距，并非你理解的维护股价。

[问] 狙击者：对 @佛系小资，@红坦坦，@明大教主 说：您好，想请教未来三五年格力领导

班子的大概形成，是否与过去五年改变不大？ 谢谢！！！

[答] 红坦坦：面目全非，几乎全部换

[问] 投资创造美好生活：对@佛系小资 @红坦坦 @明大教主 说：请问，这段时间格力股价相对高瓴资

本入主后高位大幅回落，主要的原因是什么？

[答] 红坦坦：投资中，我们常会犯的错误，是用股票变化来推导企业的商业逻辑，当年乐视网的教

训还不够重吗？短期股票的上涨和下跌，只是市场情绪的反应，而长期走势只会和企

业的真实价值相关。

[问] 投资创造美好生活：对@佛系小资 @红坦坦 @明大教主 说：请问，这次回购是基于大股东珠海明

骏的建议，如果还是像第一次回购一样是管理层提出，效果是不是一样呢。

[答] 红坦坦：都是一回事，走个流程

[问] EOP_Xueqiu：对@佛系小资 @红坦坦 @明大教主 说：请问高瓴入股后对公司的战略、管理

有何改变，未来还会产生哪些影响？

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[答] 红坦坦：这个问题比较大.....高瓴的工作主要以资源赋能为主，不直接参与经营，一切企业内部

的变化均为管理层的决策。

[问] 投资创造美好生活：对@佛系小资 @红坦坦 @明大教主 说：请问，高瓴资本对格力目前有哪些变

革的建议

[答] 红坦坦：牵线搭桥，提供解决方案

[问] 投资创造美好生活：对@佛系小资 @红坦坦 @明大教主 说：请问，传闻格力会收购飞利浦的国内

小家电业务，各位大V怎么看，能对格力实现在小家电方面的弯道超车吗，谢谢！

[答] 红坦坦：噱头

[问] 投资创造美好生活：对@佛系小资 @红坦坦 @明大教主 说：请问，传闻格力会收购飞利浦的国内

小家电业务，各位大V怎么看，能对格力实现在小家电方面的弯道超车吗，谢谢！

[答] 明大教主：巨头和巨头之间的优势业务谁反超谁都不容易。美的 上半年也是借着线上的优

势，在空调销售额上才反超了$格力电器(SZ000651)$ 。$小熊电器(SZ002959)$

今年势头不错，主要是迎合了年轻人“生活气息”，通过“萌”打开了女主人的

钱包，$科沃斯(SH603486)$ 的话也是因为年轻人一代对家务交给智能机器的接

受度更高，于是有所表现，从长远来看，格力应该从智能化提升体验以及生态系统的

搭建来考虑，短期超车基本不现实。

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[问] 四季分明：对 @佛系小资，@红坦坦，@明大教主 说：格力连续两次回购，股价并没有大

的起色，这次回购完成后，还有没有可能第三次回购？

[答] 红坦坦：回购和股价无直接关系

[问] 四季分明：对 @佛系小资，@红坦坦，@明大教主 说：数年前，雷军同明珠姐10亿赌局，

那时候看格力稳赢。结果，几乎打成平手，现在小米应该从营收上超越了，而且看样

子会把隔离越甩越远。我感觉格力在产品品种上在全球市场开拓上进展很慢，各位嘉

宾能给我这个格里芬兼米粉一点对格力的信心吗？

[答] 红坦坦：真实情况和你的感觉恰好相反，而你的感觉和股价波动恰好一致

[问] 山水风光：对@佛系小资 @红坦坦 @明大教主 说：渠道改革以后经销商不能加价，只拿

佣金？

[答] 红坦坦：我上次写过一篇《格力渠道变革的底层逻辑》，这篇文章会对你的理解有所帮助。大

区域经销商的职能，从代理商转变为服务商，赚的自然就是佣金和服务费了。

[问] 四季分明：对 @佛系小资，@红坦坦，@明大教主 说：格力连续两次回购，股价并没有大

的起色，这次回购完成后，还有没有可能第三次回购？

[答] 明大教主：股价的起色在于业绩，回购只是给市场信心，可见$分众传媒(SZ002027)$ 年内

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无增持，股价表现也不错，还是看渠道的转型以及多元化的进展速度。

[问] 山水风光：对@佛系小资 @红坦坦 @明大教主 说：格力今年增加了很多制造基地，目的

是什么？是为了配合渠道改革就近发货，还是与地方政府加深合作关系，亦或是为了

增加产能，这三者关系是如何平衡的？没有了原来代理商的存货蓄水池，格力如何平

衡产能而双不影响空调的季节性销售？

[答] 佛系小资：格力小家电冰洗这一块以前产能不够的，而且以前这些生产产品也高。产能扩大这些

产品生产成本也降低，而且产品也会下降价格的空间更好的打开市场。格力现在走的

我个人认为是京东仓储模式，只不过格力是用以工厂建设带就近区域发货。现在打款

是门店经销商直接打款或则走格力董明珠的店经销商版的，格力的产能平衡还是存在

的只不过换了一个形式走而已，但也稍微弱小化了

[问] 小散基地：对 @佛系小资，@红坦坦，@明大教主 说：面对另一家电巨头美的，格力有没

有战略规划和目标?

[答] 佛系小资：格力造就规划了营收6000亿目标，把空调的收入占比下降到50-60左右，其他板块提

高

[问] 山水风光：对@佛系小资 @红坦坦 @明大教主 说：格力今年增加了很多制造基地，目的

是什么？是为了配合渠道改革就近发货，还是与地方政府加深合作关系，亦或是为了

增加产能，这三者关系是如何平衡的？没有了原来代理商的存货蓄水池，格力如何平

衡产能而双不影响空调的季节性销售？

[答] 红坦坦：

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目的是建立子基地，减少物流压力，加强地域服务能力。同时，也缩小了物流距离，

有助于柔性生产，不再需要大面积压货。具体的可以参照我之前的文章：《格力渠道

变革的底层逻辑》。

[问] 大马哈投资：对@佛系小资 @红坦坦 @明大教主 说：请问如何看待格力在工业智造方面的

布局，与美的相比，二者在工业智造方面有何特点？

[答] 红坦坦：格力的工业智造砥砺前行，一步一个脚印，看似步伐慢，却稳扎稳打。格力坚持自主

创新、自主研发的道路，只要时间越长，对他越有利，时间越短，对美的越有利。如

果未来5年美的还没拿下市场，那么大概率他就败了。

[问] 大马哈投资：对@佛系小资 @红坦坦 @明大教主 说：请问如何看待格力在工业智造方面的

布局，与美的相比，二者在工业智造方面有何特点？

[答] 佛系小资：美的是基于买来跳过自己长时间的研发过程，再磨合消化为自己用，而格力一切都是

自己研发，包括软件基础硬件上的。格力是自主创新美的是偏向拿来主义再消化为自

用

[问] 山水风光：对@佛系小资 @红坦坦 @明大教主 说：格力今年增加了很多制造基地，目的

是什么？是为了配合渠道改革就近发货，还是与地方政府加深合作关系，亦或是为了

增加产能，这三者关系是如何平衡的？没有了原来代理商的存货蓄水池，格力如何平

衡产能而双不影响空调的季节性销售？

[答] 明大教主：就像格力之前投资了一些像$新疆众和(SH600888)$ $闻泰科技(SH600745)$ $

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三安光电(SH600703)$ 等材料、半导体公司，叠加疫情期间还去造了口罩，格力的野

心应该是博世这样的智能制造大公司，而不是将眼光只局限在空调上，格力的经销商

渠道目前还不至于变化如此巨大。

[问] 富爸爸Mr-Zhou：对 @佛系小资，@红坦坦，@明大教主 说：格力短时间内还可能会跌到节前的

价格吗？

[答] 红坦坦：时间问题罢了，一眨眼的功夫

[问] 小散基地：对 @佛系小资，@红坦坦，@明大教主 说：面对另一家电巨头美的，格力有没

有战略规划和目标?

[答] 红坦坦：哈哈，即便是董明珠来了，也很难回答你这个问题。她一定会说：格力从来不会把竞

争作为发展目标，格力的敌人只有自己，挑战自己，追求卓越。

[问] 大马哈投资：对@佛系小资 @红坦坦 @明大教主 说：请问如何看待格力在工业智造方面的

布局，与美的相比，二者在工业智造方面有何特点？

[答] 明大教主：格力目前智能制造上半年营收大概2亿，美的是95亿左右。美的主要靠收购快速提升

营销，格力是自研，后续还是要看研发团队的竞争力，从人才引进来看两家公司均是

在招兵买马。

[问] 富爸爸Mr-Zhou：

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对 @佛系小资，@红坦坦，@明大教主 说：格力短时间内还可能会跌到节前的价格

吗？

[答] 佛系小资：哈哈市场无情，啥都有可能发生

[问] 富爸爸Mr-Zhou：对 @佛系小资，@红坦坦，@明大教主 说：格力短时间内还可能会跌到节前的

价格吗？

[答] 明大教主：那就敬请期待三季报了。

[问] 小散基地：对 @佛系小资，@红坦坦，@明大教主 说：可否预测一下格力三季报业绩，格

力是否已经走出底部，谢谢

[答] 红坦坦：单季可能会同比增长

[问] 小散基地：对 @佛系小资，@红坦坦，@明大教主 说：可否预测一下格力三季报业绩，格

力是否已经走出底部，谢谢

[答] 佛系小资：前段时间股价已经反映格力业绩最差多的时候，接下去格力业绩是不是回购正常看三

季度和年报情况

[问] 俠天下：对 @佛系小资，@红坦坦，@明大教主 说：渠道和管理层整合能否为明年增长

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开辟新的道路？

[答] 佛系小资：明年就是格力新的开始，今年格力公司包括投资者会经历波折的一年

[问] 小散基地：对 @佛系小资，@红坦坦，@明大教主 说：可否预测一下格力三季报业绩，格

力是否已经走出底部，谢谢

[答] 明大教主：疫情复产后对线下渠道为主的格力影响就渐小了，从奥维云网的数据来看2季度后格力

空调线上、线下渠道占比均有所提升，业绩就不预测了吧，省得脸疼

[问] 俠天下：对 @佛系小资，@红坦坦，@明大教主 说：渠道和管理层整合能否为明年增长

开辟新的道路？

[答] 明大教主：今年是下房的高峰期，然后上半年还遇到了疫情影响线下销售和装机，明年业绩大概

率，线上渠道数据已经有了提升了。

[问] 老古板：对@佛系小资 @红坦坦 @明大教主 说：

请根据力度、方式、用途等，谈谈对于本次回购管理层的意图，除了维护股价、支付

混改成本还有什么？

请谈谈对于格力渠道重塑、多元化两方面的情况的认识，

谢谢啦。

[答] 明大教主：回复@卡斯巴顿: 您说的很对，虽然上半年几家家电公司都说疫情对空调装机有影

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响，但是对$美的集团(SZ000333)$ 的影响是10%左右，而$格力电器(SZ000651)$

是将近30%，这就是渠道差带来的。//@卡斯巴顿:回复@明大教主:个人觉得格

力上半年下滑也是因为渠道改革去库存叠加疫情的双生作用下产生的结果。

[问] 四季分明：对 @佛系小资，@红坦坦，@明大教主 说：嘉宾有没有觉得董姐一个人一个声

音的治理模式有问题？好像整个公司在随一个人老去。年轻人什么时候能站到前台

来？

[答] 佛系小资：现在格力就需要董明珠这样一个企业家，慢慢的等下面一批年轻的人提拔上来锻炼起

来，那时候董明珠可能慢慢的退出进入幕后了。目前格力的发展还需要董明珠带格力

走一会

[问] 投资创造美好生活：对@佛系小资 @红坦坦 @明大教主 说：请问，格力如果没有了董明珠，很多

人认为就不是格力了，那么，董明珠是怎么考虑的呢

[答] 佛系小资：主要市场大众对于董明珠烙印太深了，格力就是董明珠，董明珠就是格力。未来慢慢

会去董明珠化的

[问] 四季分明：对 @佛系小资，@红坦坦，@明大教主 说：嘉宾有没有觉得董姐一个人一个声

音的治理模式有问题？好像整个公司在随一个人老去。年轻人什么时候能站到前台

来？

[答] 明大教主：看起来是一个人的声音主要因为大姐也是格力的活招牌，目前从渠道、产品还是股权

激励等治理能力来看，高瓴入股起到了一定的效果。毕竟像$阿里巴巴-SW(09988)$

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这样人才梯队如此丰富的公司太少，大多公司都面临这样的问题。

（完）

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