EC PPI Mankiw6 Cap17
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8/2/2019 EC PPI Mankiw6 Cap17
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CAPTULO
MACROECONOMASEXTA EDICINDiapositivas PowerPoint por Ron Cronovich
Traduccin: Pablo Fleiss
N. GREGORY MANKIW
2007 Worth Publishers, all rights reserved
La inversin17
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8/2/2019 EC PPI Mankiw6 Cap17
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Diapositiva2
CAPTULO 17 La Inversin
En este captulo, aprender Las principales teoras que explican cada tipo de
inversin
Por qu la inversin est negativamenterelacionada con los tipos de inters
Los factores que desplazan la funcin deinversin
Por qu la inversin crece en las expansiones ycae durante las recesiones
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CAPTULO 17 La Inversin
Tres tipos de inversin La inversin en bienes de equipo:
Gasto de las empresas en equipo y estructuraspara utilizar en la produccin.
La inversin en construccin:Compras de nuevas viviendas (tanto por partede personas que piensan vivir en ellas oalquilarlas).
La inversin en existencias:El valor de los cambios en existencias de bienesfinales, materiales e insumos y trabajos enprogreso.
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CAPTULO 17 La Inversin
La inversin en EE.UU. y suscomponentesBillones
dedlares
de 1996
-250
0
250
500
750
1000
1250
1500
1750
2000
1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Inversin total
Bienes de equipo
Construccin
Var. de existencias
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CAPTULO 17 La Inversin
Entendiendo la inversin enbienes de equipo El modelo estndar de inversin en bienes de
equipo es el modelo neoclsico de lainversin
Muestra cmo la inversin depende de
El producto marginal del capital (PMK)
Los tipos de inters
La legislacin fiscal que afecta a las empresas
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CAPTULO 17 La Inversin
Dos tipos de empresas Por simplicidad, suponemos dos tipos de empresas:
1. Empresas productoras alquilan el capital que utilizanpara producir bienes y servicios.
2. Empresas arrendadoras Compran capital y loarriendan a las empresas productoras.
En este contexto, la inversin es elgasto de las empresas arrendadoras
en nuevos bienes de capital.
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CAPTULO 17 La Inversin
El mercado de alquiler del capitalLas empresasproductoras debendecidir cunto capitalarrendar.
Recuerde del captulo 3:Las empresas encompetencia arriendancapital hasta el punto en
que PMK= R/P.K
Stockdecapital
precio dealquiler real,R/P
K
oferta decapital
demanda decapital(PMK)
tipo deinters de
equilibrio
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CAPTULO 17 La Inversin
Factores que afectan el precio dealquiler del capitalDe la funcin deproduccin Cobb-Douglas,
El PMK(y por tanto el
R/Pde equilibrio) es
El R/Pde equilibrio aumentara si:
K (ejemplo: un terremoto o una guerra)
L (ejemplo: crecimiento de pob. o inmigracin)
A (progreso tcnico o desregulacin)
1Y A K L =
R
P
=PMK=A(L/K)1
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CAPTULO 17 La Inversin
La decisin de inversin de unaempresa arrendadora Las empresas arrendadoras invierten en nuevo
capital cuando los beneficios de hacerlo superanlos costos.
El beneficio (por unidad de capital):R/P, es la renta que las empresas arrendadorasobtienen por alquilar una unidad de capital a las
empresas productoras.
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CAPTULO 17 La Inversin
El coste del capitalComponentes del coste del capital:
Coste en intereses: i PK,
donde PK = precio nominal del capital
Coste de depreciacin: PK,donde = tasa de depreciacin
Prdidas de capital: PK
(una ganancia de capital, PK > 0, reduce el
coste de K)
El coste total es la suma de los tres costes:
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CAPTULO 17 La Inversin
Entonces,
coste en intereses =
Coste de depreciacin =
El coste del capital
Ejemplo: una empresa de alquiler de coches (capital:automviles)
Suponga PK = $10.000, i = 0,10, = 0,20,y PK/PK = 0,06
Coste nominaldel capital K K KP P P= + KK K
PP i P = +
$1.000
$2.000
$600
$2.400
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CAPTULO 17 La Inversin
El coste del capitalPara simplificar, suponga PK/PK = .Entonces, el costo nominal del capital es igual a:
PK(i + ) = PK(r+ )y el costo real del capital es igual a:
( )rP +El coste real del capital depende positivamente de:
El precio relativo del capital
El tipo real de inters
La tasa de depreciacin
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CAPTULO 17 La Inversin
La tasa de beneficio de lasempresas arrendadoras decapitalLa inversin neta de una empresa depende de su tasa debeneficio:
Si la tasa de beneficio > 0,entonces es beneficioso aumentarK
Si la tasa de beneficio < 0, entonces la empresa aumenta
los beneficios reduciendo el stock de capital.(Las empresas reducen K no reemplazndolo a medidaque se deprecia).
Tasa de Beneficio = ( ) ( )k kP PR
r PMK r P P P
+ = +
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CAPTULO 17 La Inversin
Inversin neta e inversin brutaPor tanto,
Donde In[ ] es una funcin que muestra cmo lainversin neta responde a los incentivos para invertir.
El gasto total en bienes de equipo es igual a la
inversin neta ms la reposicin del Kdepreciado:
[ ]nInversin neta= = I ( / )( )kK PMK P P r +
[ ]n
Inversin bruta = +
= I ( / )( )
k
K K
PMK P P r K
+ +
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CAPTULO 17 La Inversin
La funcin de inversin
Un aumento en r
eleva el costedel capital reduce la tasa
de beneficio
y reduce lainversin:
I
r
I2 I1
r1
r2
[ ]nI = I ( / )( )kPMK P P r K + +
-
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CAPTULO 17 La Inversin
La funcin de inversin
Un aumento del PMK
o cada de PK/P eleva la tasa de
beneficio aumenta la
inversin paracualquier tipo deinters
desplaza la curvaI a la derecha.
I
r
I1
r1
I2
I=InPMK(P
k/P)(r+)[ ]+K
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CAPTULO 17 La Inversin
Impuestos e inversinDos de los impuestos ms importantes queafectan la inversin:
1. Impuestos sobre los beneficios de lassociedades
2. Deducciones fiscales por inversin
Dos de los impuestos ms importantes queafectan la inversin:
1. Impuestos sobre los beneficios de lassociedades
2. Deducciones fiscales por inversin
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CAPTULO 17 La Inversin
El impuesto sobre los beneficios delas sociedadesEl impacto sobre la inversin depende de la definicin debeneficios
En nuestra definicin (precio de alquiler menos coste delcapital), el coste de depreciacin se mide utilizando el precioactual del capital, y el IBS no afectara la inversin
Pero la definicin legal utiliza el precio histrico del capital.
Si PK crece en el tiempo, entonces la definicin legal subestima
el coste verdadero y sobrestima los beneficios, por lo que lasempresas pueden tener que pagar impuestos an cuando susbeneficios econmicos son iguales a cero.
As, los impuestos sobre los beneficios de las sociedadesdesalientan la inversin.
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CAPTULO 17 La Inversin
Las deducciones fiscales porinversin (DFI) Las DFI reducen la carga impositiva de las
empresas en cierta cantidad por cada Euro quegastan en capital.
Por tanto, la DFI reduce efectivamente PK
lo que aumenta la tasa de beneficio y losincentivos a invertir.
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CAPTULO 17 La Inversin
La q de Tobin
Numerador: El valor del capital de la economadeterminado por la bolsa de valores.
Denominador: El coste actual de remplazar losbienes de capital adquiridos cuando se emitieron lasacciones.
Si q > 1, las empresas compran ms capital paraelevar el valor de mercado de su empresa.
Si q < 1, las empresas no reponen el capital que sedeprecia.
Valor de mercado del capital instaladoq =Coste de reposicin del capital instalado
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CAPTULO 17 La Inversin
La relacin entre la teora de q y la teora neoclsica
El valor del capital dado por la bolsa de valores dependede los beneficios del capital presentes y futuros.
Si el PMK> coste del capital, entonces la tasa debeneficios es alta, lo que eleva el valor de las empresas enla bolsa de valore, lo que implica un mayor valor de q.
Si el PMK< coste del capital, entonces las empresas estnincurriendo en prdidas, por lo que baja su valor demercado y por tanto qes baja.
q=Valordemercadodel capital instaladoCostedereposicindel capital instalado
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CAPTULO 17 La Inversin
La bolsa de valores y el PIBRazones por la que existe una relacin
entre la bolsa de valores y el PIB:
1. Una ola pesimista acerca del beneficio futuro del
capital Causara una cada de los precios de los
acciones Provocara una cada de la q de Tobin
Desplazara la funcin de inversin haciaabajo
Causara una perturbacin negativa sobre lademanda agregada
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CAPTULO 17 La Inversin
La bolsa de valores y el PIBRazones por la que existe una relacin
entre la bolsa de valores y el PIB:
2. Una cada en el precio de las acciones: Reducira la riqueza de los hogares Desplazara hacia abajo la funcin de
consumo
Provocara una perturbacin negativasobre la demanda agregada
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CAPTULO 17 La Inversin
La bolsa de valores y el PIBRazones por la que existe una relacin
entre la bolsa de valores y el PIB:
3. Una cada en el precio de las acciones
puede reflejar malas noticias acerca delprogreso tcnico y el crecimientoeconmico a largo plazo.
Esto implica que la oferta agregada y laproduccin de pleno empleo se expandirms lento de lo que los agentes esperan.
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CAPTULO 17 La Inversin
La bolsa de valores y el PIBVar.%
respectoal ao
anterior
Var. %respectoal aoanterior
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
Precio de las acciones
(escala izquierda)
PIB real (escala derecha.)
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CAPTULO 17 La Inversin
Visiones alternativas de la bolsa devalores: La hiptesis de losmercados eficientes La hiptesis de los mercados eficientes (HME):
El precio de mercado de las acciones de una empresa esla valoracin totalmente racional del valor de esaempresa, dada la informacin existente sobre sus
perspectivas econmicas. la bolsa de valores es eficiente desde el punto de vista
de la informacin: refleja toda la informacin de que sedispone sobre el valor del activo.
Esto implica que los precios de las acciones deben seguirun paseo aleatorio (ser impredecibles), y deben cambiarnicamente cuando llega nueva informacin.
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CAPTULO 17 La Inversin
Visiones alternativas de la bolsa devalores: el concurso de belleza deKeynes La idea se basa en un concurso de belleza de un
peridico en el cual el lector gana un premio sielige la mujer ms frecuentemente elegida comola ms bella por otros lectores.
Keynes propuso que los precios de las accionesreflejan la visin de las personas acerca de loque piensa el resto que va a suceder con losprecios de las acciones. Los mejor inversores
pueden adivinar la psicologa de las masas. Keynes crea que los precios de las acciones
reflejan oleadas irracionales de optimismo y depesimismo, que llam instinto de los inversores.
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CAPTULO 17 La Inversin
Visiones alternativas de la bolsa devalores: el concurso de belleza deKeynesAmbas visiones persisten.
Existe evidencia a favor de la HME y la teoradel paseo aleatorio.
Sin embargo, algunos movimientos de la bolsade valores no parecen reflejar racionalmente lanueva informacin.
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CAPTULO 17 La Inversin
Restricciones financieras La teora neoclsica supone que las empresas pueden
endeudarse para comprar capital siempre que esto searentable.
Pero alguna empresas enfrentan restricciones
financieras: lmites en la cantidad que pueden pedirprestado (u obtener en los mercados financieros).
Una recesin reduce los beneficios actuales. Si se esperanelevados beneficios en el futuro, la inversin puede ser
rentable. Pero si la empresa enfrenta restriccionesfinancieras y los beneficios actuales son bajos, lasempresas pueden ser incapaces de obtener fondos.
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CAPTULO 17 La Inversin
La inversin en construccin El flujo de nueva inversin en construccin, IH ,
depende del precio relativo de la vivienda PV/P.
PV/P se determina por la oferta y demanda enel mercado del stock existente de viviendas.
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CAPTULO 17 La Inversin
Cmo se determina la inversin enconstruccin
KvDemanda
(a) Mercado de viviendas
La oferta y demanda porviviendas determina el
precio de equilibrio de lasmismas.
La oferta y demanda porviviendas determina el
precio de equilibrio de las
mismas.
Oferta
Entonces, el precio deequilibrio de las viviendas
determina la inversin enconstruccin.
Entonces, el precio deequilibrio de las viviendas
determina la inversin enconstruccin.
Stock deviviendas
Pv
P
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CAPTULO 17 La Inversin
Cmo se determina la inversin enconstruccin
KVDemanda
IV
Oferta
(a) Mercado de viviendas (b) Oferta de nuevas viviendasOferta
Stock deviviendas
Flujo de inversinen construccin
Pv
P
Pv
P
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CAPTULO 17 La Inversin
Cmo responde la inversin enconstruccin a una cada en los tipos deinters
KVDemanda
IV
Oferta
Oferta
Stock deviviendas
Flujo de inversinen construccin
(a) Mercado de viviendas (b) Oferta de nuevas viviendas
Pv
P
Pv
P
-
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CAPTULO 17 La Inversin
El tratamiento fiscal de la v ivienda
El impuesto sobre la renta subsidia la tenencia de viviendasal permitir que las personas deduzcan los intereseshipotecarios.
Las deducciones se aplican a las tasas hipotecariasnominales, por lo que el subsidio es mayor cuando lainflacin y las tasas hipotecarias son altas que cuando sonbajas.
Algunos economistas creen que este subsidio provoca unasobre-inversin en construccin en relacin a otras formas
de capital Pero eliminar las deducciones sobre los intereses
hipotecarios puede ser muy difcil desde el punto de vistapoltico.
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CAPTULO 17 La Inversin
La inversin en existencias
La inversin en existencias es slo cerca deun 1% del PIB.
Sin embargo, en una recesin tpica, ms dela mitad de la cada en el gasto se debe a la
cada en la inversin en existencias.
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CAPTULO 17 La Inversin
Razones para mantenerexistencias1.Alisamiento de la produccin
Las ventas fluctan, pero muchas empresasencuentran ms barato producir a un ritmo
constante.
Cuando ventas < produccin, las existenciasaumentan.
Cuando ventas > produccin, las existenciascaen.
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CAPTULO 17 La Inversin
Razones para mantenerexistencias1.Alisamiento de la produccin
2.Las existencias pueden concebirse como unfactor de produccin ms
Las existencias permiten a algunas empresasoperar de forma ms eficiente.
Muestras para ventas al por menor
Piezas de repuesto para cuando se rompen lasmquinas
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CAPTULO 17 La Inversin
Razones para mantenerexistencias1.Alisamiento de la produccin
2.Las existencias pueden concebirse como unfactor de produccin ms
3.Evitar quedarse sin producto
Para prevenir prdidas de ventas cuando lademanda es mayor a lo esperado.
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CAPTULO 17 La Inversin
Razones para mantenerexistencias1.Alisamiento de la produccin
2.Las existencias pueden concebirse como unfactor de produccin ms
3.Evitar quedarse sin producto
4.Productos semiacabados
Los bienes no completados an se incluyen enlas existencias.
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CAPTULO 17 La Inversin
El modelo del aceleradorEs una teora simple que explica la
conducta de la inversin en
existencias, sin defender ningnmotivo en concreto
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CAPTULO 17 La Inversin
El modelo del acelerador Notacin:
N = volumen de existenciasN = inversin en existencias
Se supone:Las empresas tienen un volumen deexistencias proporcional a su produccin
N= Y,donde es un parmetro exgeno que reflejael volumen de existencia deseado por lasempresas como proporcin de su produccin.
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CAPTULO 17 La Inversin
El modelo del aceleradorResultado:N = YLa inversin en existencias es proporcional a
la variacin en la produccin. Cuando la produccin esta creciendo, las
empresas aumentan las existencias.
Cuando la produccin est cayendo, lasfirmas permiten que las existenciasdisminuyan.
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CAPTULO 17 La Inversin
La evidencia a favor del modelodel aceleradorInversin
enexistencias(billones dedlares de
1996)
Variacin en el PIB real (billones de dlares
de 1996)
-40
-20
0
2040
60
80
100
-200 -100 0 100 200 300 400 500
19822001
2004
1998 1984
1978
1996
1983
1967
1974
-
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Diapositiva44
CAPTULO 17 La Inversin
La existencias y el tipo de intersreal El coste de oportunidad de mantener existencias: el
inters que se hubiese obtenido por vender esosbienes.
Por tanto, la inversin en existencias depende deltipo de inters real.
Ejemplo:
Mayores tipos de inters en los 80 motivaron quemuchas empresas adoptaran el sistema deproduccinjust-in-time, diseado para reducir lasexistencias.
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Resumenesumen1. Todos los tipos de inversin dependen negativamente del
tipo de inters real.
2. Factores que desplazan la funcin de inversin:
El progreso tecnolgico eleva el PMKy aumenta lainversin en bienes de equipo.
El aumento de la poblacin eleva la demanda y el preciode las viviendas y aumenta la inversin en construccin.
Las polticas econmicas (Impuestos sobre los beneficiosde las sociedades, deducciones fiscales por inversin)alteran los incentivos para invertir.
CAPTULO 17 La Inversin Diapositiva45
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Resumenesumen3. La inversin es el componente ms voltil del PIB a
lo largo del ciclo econmico.
Las fluctuaciones en el empleo afectan el PMKy
el incentivo a invertir en bienes de equipo. Las fluctuaciones en la renta afectan la demanda
y el precio de las viviendas y el incentivo a lainversin en construccin.
Las fluctuaciones en la produccin afectan lainversin en existencias planeadas y noplaneadas.