永豐滬深300紅利指數基金

投資簡報

2018/03

1

上半年A股震盪緩上 長期慢牛趨勢未變

• 長期：慢牛環境

– 供給側改革雖使GDP趨緩，但產業集中度提升，藍籌公司盈利穩定度與持續性提升，同時中國製造2025使製造業在全球競爭力提升，往產業鏈中利潤更高部分爬升。

– 從國際市場經驗來看，經濟由高增速趨緩後，若企業盈利波動下降，更有利股市形成長期慢牛，因為經濟增長模式從量的擴張轉變為質的提升，經濟低波動後通脹隨之低波動，有利估值穩定。

• 短期: 上半年盈利再增長趨緩

– 上半年週期股盈利再增長動能趨緩，利潤回歸初期可能會讓股市上半年回到震盪上行下沿，下半年企穩回升繼續攀升。這與長期慢牛並不衝突，慢牛的直接基礎是利潤“持續”且“緩慢”改善。

– 市場多擔憂政策短期過緊或過鬆的影響，但經理人認為政策是緊中帶鬆不變，趨勢方向不變，影響的僅是市場心態。

• 技術面: 震盪向上機率高

– 以滬深300紅利指數為例，指數價格面臨2015年高檔套牢賣壓，搭配時間與量能分析，約需15周消化，期間震盪緩步向上機率較高，過高後可能拉回整理屬良性。

• 市場風格：低估價值政策股機會持續

– 成長股風險未釋放完，週期股利潤改善暫緩，低估價值政策股機會持續。

– 金融板塊估值相對國際市場便宜，估值中樞緩慢抬升，長多可期。中國銀行股目前ROE在14%以上，但PB約僅1倍。低估源自市場擔心國內債務風險，擔心存量貸款的風險品質。證券公司估值和國際市場已接軌，後續估值如想進一步提升需要金融創新放開。保險公司估值偏低，主因是長期保障性險種占比少，目前正不斷提升。

– 因此中國金融投資大舉開放外資投資，加上MSCI納入A鼓助陣，均有利由金融股帶動整體指數上揚。

去年底至今市場如預期看法

2

中國經濟：政策調整 重質勝量

中國2018年政府工作報告經建目標 中國GDP(YoY ,%)

資料來源：Bloomberg、Wind&人民日報，2018/03

2017目標 2017實

際 2018目標

GDP YOY% 6.5 6.9 6.5

CPI YOY% 3 1.6 3

進出口 YOY% 出口回穩向好，

國際收支基本平衡

進出口量穩步上升，國際收支基本平衡

M2 YOY% 13 8.2 保持廣義貨幣M2，信貸和社會融資規

模合理增長

新增就業人數(萬) 1100 1351 >1100

城鎮調查失業率% NA NA <5.5

城鎮登記失業率 <4.5 3.95 <4.5

保障房興建(萬套) 600 580

財政赤字

(億人民幣) 23800 30763 23800

赤字占GDP% 3 3.7 2.6

降低企業稅負

(億人民幣) 5500 12340 11000

鐵路建設(億人民幣) 1.8 1.8

公路與水利建設

(兆人民幣) 8000 7320

不再一味過分追求GDP成長

去槓桿下，M2

將與去年相當

民生收入與就業同受重視

去槓桿

經濟穩中向好

財政增收有基礎

3

中國經濟：溫和成長 調整步調

中國經濟走向趨緩 中國財新PMI處50區間

資料來源：Reuters，2018/02

%

4

中國經濟：貨幣中性 維繫穩定

中國M1和M2貨幣供給趨緩 中國人行公開市場操作 淨回籠增加

資料來源：Reuters & Wind，2018/03

5

中國經濟：財政增支出緩，提供減稅空間

中國財政存款提升 中國公共財政支出趨降

資料來源： Wind，2018/03

6

中國經濟：貿易開戰 政治主導

美、中貿易競爭實力比較

資料來源：各券商資料整理，2018/03

7

中國經濟：美中貿易 調整步調

歷經冗長調查，留意4月特別301報告出爐

資料來源：美國商務部及各券商資料，2018/03

8

中國經濟：短期幣值 波動不強

過去6年兩會閉幕後CNH累計升貶值

資料來源：Bloomberg，2018/03

9

中國股市布局機會：相對全球 價值浮現

全球主要股票指數評價

資料來源：China Securities Index, FactSet, MSCI,等，2017/12/29

估值回復與正常化下，指數4400~4700點均合理。

10

中國股市布局機會：大型業龍頭 安全邊際高

產業最新估值與相對2000年平均值分佈

資料來源：Wind，2017/12

當前PE距離2000年以來平均PE的標準差倍數

11

中國股市布局機會：七成以上企業獲利成長

各上市板塊業績披露概況

資料來源：Wind，2018/02

2017年陸股各板塊業績比較

逾7成企業獲利YOY呈現正成長。

12

中國股市布局機會：兩會題材 短期契機

2000年以來兩會期間前後10 日、20 日、30 日指數漲跌幅表現

歷史規律顯示，兩會後漲勢可期、

勝率高。

資料來源：計算自萬得全A股指數，Wind，2018/02

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中國加速推動改革：以黨領政 強勢領導

以黨領政 中國式社會主義完成

資料來源：各券商&新聞，2018/03

14

中國加速推動改革：開放資本 加速國際化

資料來源：各券商、中國外匯交易中心，2018/03

中國金融業准入新規&吉利汽車入股賓士 美貿易保護主義持續施壓

增加進口 加大市場開放力度

改革開放40周年，金融、汽車優先開放

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中國加速推動改革：統一監管 吸引外資

中國資產管理業務規模 中國資產管理新規

資料來源：中國人民銀行、各券商，2018/01 資料來源：中國人民銀行，至2016年底

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中國加速推動改革：開放資本 資金流入

MSCI中國指数系列變更

MSCI納入A股在新興市場指數中權重

資料來源：MSCI、券商預估，2017/11

• 10%被動型基金將隨MSCI指數於明年6月對A股進行配置。

• 90%主動型基金將提早佈局。

海外中資

股, 30.40%

韓國, 16%

台灣, 12%

印度, 9%

南非, 7%

巴西, 7%

墨西哥, 3%

俄羅斯, 3%

印尼, 2%

馬來西亞,

2%

泰國, 2% 波蘭,

1%菲律賓, 1% 智利, 1%

其他, 4.00%

海外中資股,

30.20%

韓國, 16%

台灣, 12%

印度, 8%

南非, 6%

巴西, 7%墨西哥, 3%

俄羅斯, 3%

印尼, 2%

馬來西亞,

2%

泰

國,

2%

波蘭, 1%

菲律賓,

1%智利, 1%中國A股,

0.40% 其他, 4.00%

海外中資股,

30.10%

韓國, 16%

台灣, 12%

印度, 8%

南非, 6%

巴西, 7%

墨西哥, 3%

俄羅斯, 3%

印尼, 2%

馬來西亞,

2%

泰國, 2%

波蘭, 1%菲律賓, 1%

智利, 1% 中國A股,

0.80% 其他, 4%

海外中資

股, 25.90%

韓國, 14%

台灣, 10%印度,

7%南非, 5%

巴西, 6%

墨西哥, 3%

俄羅斯, 3%

印尼, 2%

馬來西亞,

2%

泰國, 2%波蘭, 1%

菲律賓, 1%

智利, 1%

中國A股,

14.60%

其他, 3%

當前分布 第一次調整(納入比例2.5%)

預計資金流入規模75-100億美元

第二次調整(納入比例上調至5%)

預計資金流入規模75-100億美元

靜態估算按100%比例納入A股

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中國加速改革： 國家改革 從評價面拉升股市

先由評價面上升趨動股市

再由實質獲利面支撐股市

資料來源：Bloomberg，Factset，2018/03

• 統計過往中國、英國與美國實施國家級政策改革，股市先由評價面上升趨動，再由實質獲利面支撐股市。

• 從寶鋼、武鋼合併後，2017年是供給側改革深化之年，預計今年去產能將與央企重組更密切結合起來，整體改革維持循序漸。

• 主要國家過往正式實施政策改革後，股市3年複合成長率23%。

改革影響評價面、拉升股市上漲

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中國藍籌紅利搶先機：滬深300紅利指數 • 滬深300紅利指數是台灣唯一追蹤中國高股息的指數，類似台灣0050(大權值)

與0056(高股息)的綜合體，是長期看好中國的最佳選擇。

資料來源：CMoney，統計期間為2012/08/16~2018/02/27

滬深300

紅利指數

上證 50

指數

上證180

指數

滬深300

指數

累計報酬 109.80% 76.25% 71.60% 70.48%

波動度 (1個月

滾動平均)35.57% 36.37% 36.87% 36.23%

報酬風險比 3.09 2.10 1.94 1.95

*說明：指數均已標準化，以本指數起始日為基準

中國股市各主要指數報酬率走勢圖

19

鎖定股息率最高50檔個股：永豐滬深300紅利指數基金

前十大持股

資料來源：Cmoney、永豐投信，統計至2018/02止

類股配置

滬深300紅利指數

滬深300

本基金追蹤滬深300紅利指數，該指數成分股係由滬深300指數中選擇股息率最高的50檔個股作為指數樣本，投資標的明確透明，且高股息個股通常具有企業獲利穩定、公司現金流穩定以及產業前景明確等特性，長期績效相對穩健。

50檔 高息股

市值規模

大

流動性

佳 經營體質

良好

9.25

104.50%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

5

7

9

11

13

15

2013/08 2014/04 2014/12 2015/08 2016/04 2016/12 2017/08

美元淨值(左軸) 新台幣報酬

2018/02

成立以來基金報酬、淨值走勢

股票名稱 持股% 股票名稱 持股%

中國神華能源 3.66% 宇通客車 2.21%

雙匯發展 3.20% 工商銀行 2.15%

格力電器 3.03% 農業銀行 2.14%

上汽集團 2.63% 華汽車 2.11%

中國建設銀行 2.22% 中國銀行 1.96%

產業別 持股%

銀行業 19.39%

汽車及零件設備 11.21%

電力 8.53%

不動產 8.19%

食品 4.46%

家庭用品 4.32%

煤炭 3.66%

飲料 3.13%

石油及天然氣 2.49%

工程及建築 2.06%

<2%產業 11.09%

非股票部位 21.47%

20

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「永豐滬深300紅利指數基金」主要投資於中國大陸之有價證券，由於中國大陸之政經情勢或法規變動較已開發國家劇烈，外匯的管制也較嚴格，可能對本基金投資標的造成直接或間接之影響。本基金直接投資中國大陸當地證券市場，將利用本公司申請獲准之合格境外機構投資者(QFII)之額度進行投資，且須遵守相關政策限制並承擔政策風險，中國大陸政府之外匯管制及資金調度限制可能影響本金之流動性，經理公司保留婉拒或暫停受理基金申購或買回申請之權利。此外，QFII額度須先兌換為美元匯入中國大陸後再兌換為人民幣，以投資當地人民幣計價之投資商品，故本基金有外匯管制及匯率變動之風險。本基金自成立日起180日內，經理公司不接受本基金受益權單位之買回申請。中証系列指數由中証指數有限公司編制和計算。中証指數有限公司擁有與指數、指數名稱、標誌以及指數所含數據相關或其中包含的權利。中証指數有限公司將採取一切必要措施以確保指數的準確性。但無論因為疏忽或其他原因，中証指數有限公司不因指數的任何錯誤對任何人負責，也無義務對任何人和任何錯誤給予建議。

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