아프리카 TV (067160) Not Ratedfile.mk.co.kr/imss/write/20180904105839__00.pdf · 2018. 9....

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SECTOR REPORT 아프리카TV 2018년 9월 3일

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)

2016 79.8 16.0 12.8 10.2 962 101.2 5,266 25.6 12.9 4.7 19.6 (45.2)

2017 94.6 18.3 18.1 14.7 1,348 40.1 6,163 14.2 8.7 3.1 23.2 (47.5)

2018F 117.9 25.7 26.2 21.8 1,912 41.8 7,597 19.8 13.2 5.0 27.7 (58.8)

2019F 136.7 35.0 35.1 28.3 2,461 28.7 9,701 15.4 9.6 3.9 28.5 (68.0)

2020F 150.3 40.0 40.5 32.7 2,841 15.4 12,184 13.3 7.9 3.1 26.0 (74.7)

자료: 회사 자료, 신한금융투자

아프리카 TV (067160)

Not Rated 현재주가 (9월 3일) 37,800원

이문종 이수민

(02) 3772-1586 (02) 3772-1527

[email protected]

m

[email protected]

KOSPI 2,307.03p

KOSDAQ 816.84p

시가총액 434.5십억원

액면가 500원

발행주식수 11.5백만주

유동주식수 7.9백만주(68.5%)

52주 최고가/최저가 55,500원/16,250원

일평균 거래량 (60일) 443,951주

일평균 거래액 (60일) 20,106백만원

외국인 지분율 16.27%

주요주주 쎄인트인터내셔널 외 2 인 25.55%

한국증권금융 5.14%

절대수익률 3개월 -23.3%

6개월 51.2%

12개월 68.4%

KOSDAQ 대비 3개월 -17.1%

상대수익률 6개월 59.2%

12개월 36.5% 주가차트

90

110

130

150

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

55,000

60,000

08/17 12/17 04/18 08/18

아프리카TV 주가 (좌축)

KOSDAQ지수대비 상대지수 (우축)

(원)

코스닥지수=100

(08/17=100)

이제는 동영상 시대

국내 1위 개인방송 플랫폼

국내 개인방송 부문 트래픽 점유율 1위 업체다. 2Q18 기준 600만명 이상의

월간 순방문자(MUV)를 보유하고 있다. 2018 러시아월드컵, 아시안게임 등을

중계하며 인지도를 높이고 대중화에 힘쓰고 있다. 특히 아시안게임에서 e스포

츠가 시범 종목으로 지정되는 등 동사가 강점을 보이고 있는 ‘보는 게임’ 시장

이 커지고 있다. 2Q18 기준 컨텐츠별 트래픽은 게임(51%), 보이는라디오

(20%), 스포츠(13%), 먹방(2%), 기타(14%) 순이다.

e스포츠 시장 성장의 최대 수혜 + 콘텐츠 다변화로 이용자 저변 확대

게임 관련 트래픽의 지속적인 성장이 예상된다. Newzoo에 따르면 글로벌 e스포

츠 관련 관객수와 시장규모는 2017~2021년 연평균 15%, 26% 성장이 기대된

다. 게임 업체들은 흥행 장기화, 마케팅 효율 증대를 위해 e스포츠를 활용한다.

배틀그라운드, 포트나이트 등 새로운 흥행 게임이 등장하며 종목도 다양화되는

점이 긍정적이다. 동사는 이미 스타크래프트(ASL, GSL), 배틀그라운드(APL)

등의 리그를 개최하는 등 국내 e스포츠 시장을 선도해 나가고 있다.

일부 콘텐츠에 집중된 트래픽과 매출을 다양화하고 대중화된 플랫폼으로 진화

하기 위해 콘텐츠 다변화에 집중하고 있다. 자회사 프릭엔은 교육, 시사, 뷰티

등 다양한 분야의 BJ 및 콘텐츠를 발굴한다. 이에 따라 2016년부터 줄곧 하락

하던 MUV도 2017년 말을 저점으로 회복되고 있다.

MUV 반등과 ARPU 증가. 2018년 영업이익 257억원(+41% YoY) 전망

2018년 영업이익은 257억원(+40.5% YoY)으로 전망된다. MUV(월간방문

자), ARPU(평균결제액) 증가 효과다. 콘텐츠 다양화와 메이저 스포츠 중계효

과에 MUV가 반등하겠다. 2018년 MUV는 620만명(+13만명 YoY)로 예상된

다. 개인 방송에 대한 이미지 개선과 모바일 소비 성향 증가에 따라 ARPU도

전년 대비 19.7% 증가하겠다.

연초 이후 189% 급등했던 주가는 고점 대비 32% 하락했다. 글로벌 동영상

플랫폼 기업들의 주가 부진이 주요한 이유다. 2018년과 2019년 기준 PER은

각각 19.8배, 15.4배에 불과하다. Q(MUV) 증가와 P(ARPU) 상승으로 안정

적인 실적 성장세가 지속될 전망이다. VOD 활성화, 플랫폼 확장 등 신규 매출

처 확보도 순조롭다. 국내의 규제 환경을 생각하더라도 과도한 할인 국면으로

판단된다.

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투자포인트 및 실적 전망

e스포츠 시장 성장(17~21F 연평균 26%)의 최대 수혜주

콘텐츠 다변화와 케이블TV 등 플랫폼 확장 긍정적

MUV 반등과 ARPU 증가로 2018년 영업이익 257억원(+40.5% YoY) 전망

국내 1위 개인방송 플랫폼

국내 개인방송 부문 트래픽 점유율 1위 업체다. 2Q18 기준 600만명 이상의 월간 순방문자

(MUV)를 보유하고 있다. 매출 비중은 아이템(83%), 광고(13%) 등이다. 개인 방송은 전통 미

디어 대비 콘텐츠 자유도가 높고 양방향 커뮤니케이션이 가능하다는 장점이 있다. 별풍선 등 아

이템 매출 비중이 83%에 달하는 것도 시청자와의 양방향 소통이 가능하기 때문이다. 최근에는

실시간 방송에 더해 주력 BJ들의 VOD 콘텐츠 확보에도 주력하고 있다. 트래픽 증가에 따른 광

고 매출 성장도 기대된다.

2018 러시아월드컵, 아시안게임 등을 중계하며 인지도를 높이고 대중화에 힘쓰고 있다. 특히

아시안게임에서 e-sports가 시범 종목으로 지정되는 등 동사가 강점을 보이고 있는 ‘보는 게임’

시장이 커지고 있다. 아시안게임 리그오브레전드(LoL) 결승전 동시 시청자수는 22만명에 달했

다. 2Q18 기준 컨텐츠별 트래픽은 게임(51%), 보이는라디오(20%), 스포츠(13%), 먹방(2%),

기타(14%) 순이다.

아프리카TV의 매출액, 영업이익률 추이 및 전망

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

아프리카TV 컨텐츠별 트래픽 비중 (2Q18 기준) 아프리카TV 컨텐츠별 매출 비중 (2Q18 기준)

자료: 회사 자료, 신한금융투자 자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

0

8

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24

32

0

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40

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F

아이템(좌축) 광고(좌축)

기타(좌축) 영업이익률(우축)

(십억원) (%)

2Q18기준 600만 MUV 보유한

개인방송 플랫폼 1위 업체

게임

51%

보이는라디오

20%

스포츠

13%

먹방/쿡방

2%

기타

14% 게임

30%

보이는라디오

50%

스포츠

8%

먹방/쿡방

4%기타

8%

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e스포츠 시장 성장의 최대 수혜주

아프리카TV는 스타크래프트(ASL, GSL), 배틀그라운드(APL) 등의 리그를 개최하는 등 국내

e스포츠 시장을 선도해 나가고 있다. 4월에는 SBS와 e스포츠 전문 합작법인 설립에 합의하는

등 일부 게임 유저에게 한정됐던 ‘보는 게임’ 시장의 저변 확대를 위한 노력도 계속되고 있다. e

스포츠 시장 성장은 중계 및 시청 활성화에 따른 MUV 증가 요인이다. 2018 아시안게임 리그

오브레전드(LoL) 결승전 동시 시청자 수는 22만명에 달했다. 이어지는 2022년 항저우 아시안

게임, 2024년 파리 올림픽 등에 정식 종목으로 채택될 가능성이 높아지고 있다.

전체 트래픽의 50% 이상을 차지하는 게임 관련 트래픽의 지속적인 성장이 예상된다. Newzoo

에 따르면 글로벌 e스포츠 관련 관객 수와 시장 규모는 2017~2021년 각각 연평균 15%, 26%

성장이 기대된다. 게임 업체들은 흥행 장기화, 마케팅 효율 증대를 위해 e스포츠를 활용하고 있

다. 배틀그라운드, 포트나이트 등 새로운 흥행 게임이 등장하며 종목도 다양화되는 점이 긍정적

이다.

이미 리그오브레전드(LoL) 등 인기 게임의 경우 인기 스포츠와 비교해도 손색없는 흥행이 이

이어지고 있다. 2017년 리그오브레전드 월드 챔피언십 결승전 경기에는 5,000만명 이상의 온

라인 시청자가 함께했다. 이는 MLB. NBA, NHL 등 인기 스포츠보다도 많은 수치다. 2018년

리그오브레전드 월드 챔피언십은 국내에서 개최(10.1~11.3)된다. 동사의 게임 관련 트래픽을

증가시키는 요소다.

e스포츠 시장 규모, 관객수 추이 및 전망 메이저 스포츠 결승전 시청자 수 비교

자료: Newzoo, 신한금융투자 자료: LoLesports.com, Nielsen, Rentrak, 신한금융투자 추정

2018 아시안게임 E스포츠 시범종목 정리 e스포츠와 스포츠 리그별 관중 규모

게임명 개발사 장르 플랫폼 우승국

Arena of Valor Tencent MOBA 모바일 중국

Clash Royale Supercell 전략 모바일 인도네시아

League of Legends Riot Games MOBA PC 중국

Starcraft II Blizzard RTS PC 한국

Hearthstone Blizzard TCG PC/모바일 홍콩

PES 2018 Konami 스포츠 콘솔 일본

자료: 언론 종합, 신한금융투자 자료: 회사 자료, 신한금융투자

0

50

100

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NFL LoL MLB NBA NHL

(백만명)

0

150

300

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600

0

500

1,000

1,500

2,000

2016 2017 2018F 2021F

매출액 (좌축)

관객수 (우축)

(백만달러) (백만명)

0

100

200

300

E-Sports NFL NBA MLB NHL

(백만명)

ASL,GSL,APL 등 자체 e스포츠

리그 콘텐츠 보유

e스포츠 시장 성장에 따른

트래픽 유입 기대

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콘텐츠 다변화와 케이블TV 등 플랫폼 확장 긍정적

게임, 보이는라디오 등 일부 콘텐츠에 집중된 트래픽과 매출을 다양화하고 대중화된 플랫폼으로

진화하기 위해 콘텐츠 다변화에 집중하고 있다. 카이스트, 숙명여대 등 각 분야에 전문 지식을

가진 교수진이 생방송 강의를 진행할 수 있도록 대학들과 협약하고 있다. 카이스트 채널의 누적

시청자 수는 4만명을 넘겼다.

자회사 프릭엔은 교육, 시사, 뷰티 등 다양한 분야의 BJ 및 콘텐츠를 발굴한다. 게임, 먹방 등 일

부 이용자에 한정된 컨텐츠 뿐 아니라 넓은 시청자를 확보할 수 있는 컨텐츠들이 확보되고 있다.

이에 따라 하락세를 기록하던 MUV(월간방문자)도 2017년 말을 저점으로 회복되고 있다.

2018년 4월부터 케이블TV 딜라이브에 채녈이 편성됐다. 주력 콘텐츠인 게임과 음악, 과학 등

자체제작 콘텐츠가 방송된다. 모바일에 이어 유료방송까지 플랫폼이 확장되며 이용자 접점이 넓

어지겠다. 특히 e스포츠 리그 콘텐츠를 보유한 만큼 케이블에서도 경쟁력을 가지겠다. IPTV 3

사까지 플랫폼을 확장하며 광고 매출(18F +11.5% YoY)과 이용자 저변을 확대시킬 전망이다.

인프라 환경도 동영상 콘텐츠 소비 확대를 지지

과학기술정보통신부의 국내 무선데이터 트래픽 통계에 따르면 2014~2017 전체 트래픽은 연

평균 56% 증가했다. 2018년 상반기 기준으로 전체 데이터 트래픽의 53.4%가 동영상에 소비

된다. 늘어나는 데이터 소비에 통신 3사는 100GB까지 속도 제한 없는 무제한 요금제를 출시했

다. 과거의 무제한 요금제 대비 속도제한 없는 용량은 약 10배 증가한 반면 요금 증가는 10%

내외에 불과하다. 5G 등 진화하는 모바일 환경 개선과 LTE 데이터 사용 편의성 증대에 따라

소비자 입장에서 동영상 콘텐츠 소비가 한층 수월해 지겠다.

통신사별 무제한 요금제 변화

KT SKT LGU+

요금 데이터 요금 데이터 요금 데이터

65,890 월 10GB, 일 2GB (3Mbps) 65,890 월 11GB, 일 2GB (3Mbps) 65,890 월 11GB, 일 2GB (3Mbps)

76,890 월 15GB, 일 2GB (3Mbps) 75,900 월 16GB, 일 2GB (3Mbps) 74,800 월 16GB, 일 2GB (3Mbps)

87,890 월 20GB, 일 2GB (3Mbps) 88,000 월 20GB, 일 2GB (3Mbps)

109,890 월 30GB, 일 2GB (5Mbps) 110,000 월 35GB, 일 2GB (3Mbps)

49,000 3GB (1Mbps) 69,000 100GB(5Mbps) 44,000 2.3GB(400kbps)

69,000 100GB (5Mbps) 79,000 150GB(5Mbps) 49,000 3GB(1Mbps)

89,000 무제한 100,000 무제한 59,000 6.6GB(1Mbps)

69,000 매일 5GB(5Mbps)

78,000 무제한

88,000 무제한

자료: 회사 자료, 신한금융투자 *주: ()안은 기본 데이터 제공량 소진 후 제한속도

국내 동영상 트래픽과 전체 트래픽 비중 추이 아프리카 TV 내 교육 컨텐츠 (카이스트 MBA 강좌)

자료: 과학기술정보통신부, 신한금융투자 자료: 회사 자료, 신한금융투자

40

45

50

55

60

0

1

2

3

4

1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18

동영상트래픽 (좌축)

비중 (우축)

(천 TB) (%)

교육, 시사, 뷰티 등 콘텐츠

다양화로 이용자 저변 확대

MUV도 2017년 말 저점 후 회복

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MUV 반등과 ARPU 증가로 2018년 영업이익 257억원(+40.5% YoY) 전망

2018년 매출액과 영업이익은 각각 1,179억원(+24.7% YoY), 257억원(+40.5% YoY)으로 전

망된다. MUV, ARPU(평균 결제액)가 동반 증가한 효과다. 콘텐츠 다양화와 메이저 스포츠 중

계효과에 MUV가 반등하겠다. 클린 콘텐츠 정책, BJ 이탈 영향에 2016년 초 800만명 이상이

었던 MUV는 2017년 말 590만명까지 감소했다. 2018년 초부터 이용자 급감세가 멈춘 가운데

스포츠 이벤트(월드컵, 아시안게임 등) 중계 효과가 겹치며 2018년 평균 MUV는 620만명까지

증가(+13만명 YoY)할 전망이다.

지속되는 ARPU 상승도 긍정적이다. 1Q16 ARPU는 1,880원에 불과했으나 2Q18 ARPU는

3,760원으로 증가했다. 개인 방송 콘텐츠 제작자들이 공중파로 진출하는 등 스트리밍 플랫폼에

대한 부정적 인식이 개선된 결과다. 2018년 평균 ARPU는 3,915원(+19.7% YoY)로 전망된

다. 스포츠 이벤트에 따른 신규 유저의 급속한 유입으로 ARPU 성장률은 2017년(+48.2%

YoY) 대비 낮은 수준이나 신규 유저의 유입은 그 자체로 긍정적이다.

연초 이후 189% 급등했던 주가는 고점 대비 32% 하락했다. 글로벌 동영상 플랫폼 기업들의

주가 부진이 주요한 이유다. 2018년과 2019년 기준 PER은 각각 19.8배, 15.4배에 불과하다.

글로벌 피어 HUYA(HUYA US)의 2018년 PER은 118.7배다. Q(MUV) 증가와 P(ARPU)

상승으로 안정적인 성장세가 지속될 전망이다. VOD 활성화, 플랫폼 확장 등 신규 매출처 확보

도 순조롭다. 국내의 규제 환경을 생각하더라도 과도한 할인 국면으로 판단된다.

아프리카TV의 영업 실적 추이 및 전망

(십억원, %) 2016 2017 2018F 2019F 2020F

매출액 79.8 94.6 117.9 136.7 150.3

아이템 64.5 79.2 97.1 111.7 121.7

광고 14.8 13.7 15.2 16.5 18.9

기타 0.6 1.6 5.6 8.5 9.7

영업이익 16.0 18.3 25.7 35.0 40.0

순이익 10.2 14.7 21.8 28.3 32.7

영업이익률 20.1 19.4 21.8 25.6 26.6

순이익률 12.8 15.6 18.5 20.7 21.8

성장률 YoY

매출액 27.0 18.4 24.7 15.9 10.0

영업이익 109.8 14.4 40.5 35.8 14.4

순이익 108.2 44.0 47.6 30.0 15.6


아프리카TV의 MUV, ARPU 추이 및 전망


주: ARPU는 분기 평균 MUV를 아이템 매출로 나눈 수치로 계산

0

1,500

3,000

4,500

0

3,000

6,000

9,000

1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F

MUV(좌축)ARPU(우축)

(천명) (원)

2018년 MUV +13만명 YoY

ARPU +19.7% YoY 증가 전망.

Q,P 동반 상승으로 영업이익

개선(+40.5% YoY) 기대

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아프리카 TV 분기별 실적 추정

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 17 18F 19F

매출액 21.5 22.5 24.8 25.8 27.9 29.0 29.9 31.1 94.6 117.9 136.7

(% YoY) 17.2 13.7 22.1 20.4 30.0 28.4 20.8 20.9 18.4 24.7 15.9

(% QoQ) 0.4 4.9 9.8 4.0 8.4 3.6 3.3 4.1

아이템 18.5 19.4 20.2 21.2 23.2 23.9 24.5 25.5 79.2 97.1 111.7

광고 2.9 2.9 4.1 3.8 3.7 3.7 3.8 3.9 13.7 15.2 16.5

기타 0.0 0.3 0.5 0.8 1.0 1.3 1.6 1.7 1.6 5.6 8.5

영업비용 16.8 18.3 19.9 21.3 21.9 22.8 23.2 24.3 76.2 92.2 101.7

인건비 6.0 6.3 6.1 6.9 7.2 7.1 7.1 7.5 25.3 28.9 30.0

지급수수료 2.4 3.4 4.4 4.3 4.3 4.4 4.6 4.3 14.6 17.7 19.2

과금수수료 1.9 1.9 2.0 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 7.8 9.5 10.9

회선사용료 1.5 1.9 1.7 1.8 1.8 1.9 1.8 1.9 6.8 7.5 8.0

기타 4.9 4.8 5.8 6.3 6.3 7.0 7.3 8.1 21.7 28.7 33.6

영업이익 4.7 4.3 4.9 4.4 6.0 6.1 6.7 6.9 18.3 25.7 35.0

(영업이익률 %) 21.9 19.0 19.7 17.2 21.6 21.2 22.4 22.1 19.4 21.8 25.6

(% YoY) 29.8 12.9 38.8 (12.5) 28.2 43.0 36.9 55.2 14.4 40.5 35.8

(% QoQ) (7.0) (9.2) 14.1 (9.3) 36.3 1.3 9.2 2.9

세전이익 4.6 4.3 4.8 4.3 7.0 5.5 6.7 7.0 18.1 26.2 35.1

법인세비용 1.0 0.9 1.0 0.4 1.3 0.9 1.2 1.2 3.4 4.5 6.8

지배주주순이익 3.6 3.3 3.8 3.9 5.8 4.7 5.6 5.8 14.7 21.8 28.3

(순이익률 %) 16.9 14.8 15.5 15.3 20.7 16.1 18.7 18.5 15.6 18.5 20.7

(% YoY) 15.2 4.7 48.5 198.9 59.3 39.2 45.3 46.2 44.0 47.6 30.0

(% QoQ) 175.4 (7.8) 14.8 2.6 46.8 (19.5) 19.9 3.2


아프리카TV의 12개월 Forward PER Band Global Peers 상대 주가 추이

자료: Bloomberg, 신한금융투자 자료: Bloomberg, 신한금융투자

(100)

0

100

200

300

09/17 12/17 03/18 06/18 09/18

(%) 아프리카 TV넷플릭스아이치이후야

0

20,000

40,000

60,000

12 13 14 15 16 17 18

(원)26.0x

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부록 : 요약 재무제표

재무상태표 12월 결산 (십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F

자산총계 83.4 103.4 129.3 160.1 193.4

유동자산 50.2 63.4 89.1 119.6 152.8

현금및현금성자산 16.6 23.0 38.7 61.2 88.6

매출채권 3.5 3.2 4.0 4.6 5.1

재고자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

비유동자산 33.2 40.1 40.2 40.5 40.6

유형자산 12.1 13.9 10.9 8.6 7.0

무형자산 2.8 2.4 2.1 1.9 1.7

투자자산 13.8 13.8 17.3 20.0 22.0

기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

부채총계 26.1 33.3 41.6 48.2 53.0

유동부채 26.1 33.3 41.6 48.2 53.0

단기차입금 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

매입채무 0.1 0.0 0.0 0.1 0.1

유동성장기부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

비유동부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

사채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

장기차입금(장기금융부채 포함) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

기타금융업부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

자본총계 57.3 70.1 87.7 111.9 140.4

자본금 5.4 5.7 5.7 5.7 5.7

자본잉여금 37.9 41.2 41.2 41.2 41.2

기타자본 (1.5) (4.7) (4.7) (4.7) (4.7)

기타포괄이익누계액 (1.3) (0.9) (0.9) (0.9) (0.9)

이익잉여금 16.7 28.4 46.1 70.3 98.8

지배주주지분 57.2 69.7 87.3 111.5 140.0

비지배주주지분 0.1 0.4 0.4 0.4 0.4

*총차입금 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

*순차입금(순현금) (25.9) (33.3) (51.5) (76.1) (104.9)

현금흐름표 12월 결산 (십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F

영업활동으로인한현금흐름 21.5 21.3 25.7 31.4 35.0

당기순이익 10.0 14.7 21.7 28.3 32.7

유형자산상각비 2.1 2.5 3.0 2.2 1.6

무형자산상각비 0.6 0.3 0.2 0.2 0.2

외화환산손실(이익) (0.0) 0.1 0.0 0.0 0.0

자산처분손실(이익) (0.1) (0.0) (0.0) (0.0) (0.0)

지분법, 종속, 관계기업손실(이익) (0.0) 0.1 (0.0) (0.0) (0.0)

운전자본변동 1.8 1.9 0.8 0.7 0.5

(법인세납부) (1.6) (3.9) (4.5) (6.8) (7.8)

기타 8.7 5.6 4.5 6.8 7.8

투자활동으로인한현금흐름 (18.8) (11.5) (6.0) (4.8) (3.5)

유형자산의증가(CAPEX) (2.4) (4.4) 0.0 0.0 0.0

유형자산의감소 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0

무형자산의감소(증가) (0.0) (0.1) 0.0 0.0 0.0

투자자산의감소(증가) (0.0) (0.4) (3.4) (2.7) (2.0)

기타 (16.5) (6.6) (2.6) (2.1) (1.5)

FCF 16.6 14.7 25.4 31.3 34.6

재무활동으로인한현금흐름 (3.3) (3.3) (4.1) (4.1) (4.1)

차입금의 증가(감소) (2.1) 0.0 0.0 0.0 0.0

자기주식의처분(취득) 3.5 4.2 0.0 0.0 0.0

배당금 (2.0) (3.0) (4.1) (4.1) (4.1)

기타 (2.7) (4.5) 0.0 0.0 0.0

기타현금흐름 0.0 0.0 0.0 0.0 (0.1)

연결범위변동으로인한현금의증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

환율변동효과 0.0 (0.0) 0.0 0.0 0.0

현금의증가(감소) (0.6) 6.4 15.7 22.5 27.3

기초현금 17.1 16.6 23.0 38.7 61.3

기말현금 16.6 23.0 38.7 61.3 88.6


포괄손익계산서 12월 결산 (십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F

매출액 79.8 94.6 117.9 136.7 150.3

증가율 (%) 27.0 18.4 24.7 15.9 10.0

매출원가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

매출총이익 79.8 94.6 117.9 136.7 150.3

매출총이익률 (%) 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0

판매관리비 63.8 76.2 92.2 101.7 110.4

영업이익 16.0 18.3 25.7 35.0 40.0

증가율 (%) 109.8 14.4 40.5 35.8 14.3

영업이익률 (%) 20.1 19.4 21.8 25.6 26.6

영업외손익 (3.2) (0.3) 0.5 0.1 0.5

금융손익 (1.5) 0.2 0.5 0.8 1.3

기타영업외손익 (1.7) (0.4) (0.0) (0.7) (0.7)

종속 및 관계기업관련손익 0.0 (0.0) (0.0) (0.0) (0.0)

세전계속사업이익 12.8 18.1 26.2 35.1 40.5

법인세비용 2.8 3.4 4.5 6.8 7.8

계속사업이익 10.0 14.7 21.7 28.3 32.7

중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

당기순이익 10.0 14.7 21.7 28.3 32.7

증가율 (%) 142.4 45.9 48.0 30.4 15.4

순이익률 (%) 12.6 15.5 18.4 20.7 21.7

(지배주주)당기순이익 10.2 14.7 21.8 28.3 32.7

(비지배주주)당기순이익 (0.2) (0.1) (0.1) 0.0 0.0

총포괄이익 9.1 15.0 21.7 28.3 32.7

(지배주주)총포괄이익 9.3 15.1 21.8 28.5 32.8

(비지배주주)총포괄이익 (0.2) (0.1) (0.1) (0.2) (0.2)

EBITDA 18.7 21.2 29.0 37.4 41.8

증가율 (%) 77.4 12.9 37.2 28.9 11.7

EBITDA 이익률 (%) 23.5 22.4 24.6 27.4 27.8

주: 영업이익은 2012년 개정 K-IFRS 기준(매출총이익-판매관리비)

주요 투자지표 12월 결산 2016 2017 2018F 2019F 2020F

EPS (당기순이익, 원) 944 1,340 1,905 2,461 2,841

EPS (지배순이익, 원) 962 1,348 1,912 2,461 2,841

BPS (자본총계, 원) 5,271 6,201 7,628 9,732 12,216

BPS (지배지분, 원) 5,266 6,163 7,597 9,701 12,184

DPS (원) 290 380 380 380 380

PER (당기순이익, 배) 26.1 14.3 19.8 15.4 13.3

PER (지배순이익, 배) 25.6 14.2 19.8 15.4 13.3

PBR (자본총계, 배) 4.7 3.1 5.0 3.9 3.1

PBR (지배지분, 배) 4.7 3.1 5.0 3.9 3.1

EV/EBITDA (배) 12.9 8.7 13.2 9.6 7.9

배당성향 (%) 29.5 27.5 18.9 14.5 12.6

배당수익률 (%) 1.2 2.0 1.0 1.0 1.0

수익성

EBITTDA 이익률 (%) 23.5 22.4 24.6 27.4 27.8

영업이익률 (%) 20.1 19.4 21.8 25.6 26.6

순이익률 (%) 12.6 15.5 18.4 20.7 21.7

ROA (%) 13.3 15.7 18.6 19.6 18.5

ROE (지배순이익, %) 19.6 23.2 27.7 28.5 26.0

ROIC (%) 76.5 122.8 194.2 382.7 691.1

안정성

부채비율 (%) 45.6 47.5 47.4 43.1 37.7

순차입금비율 (%) (45.2) (47.5) (58.8) (68.0) (74.7)

현금비율 (%) 63.4 69.0 93.1 127.0 167.1

이자보상배율 (배) 573.8 N/A N/A N/A N/A

활동성

순운전자본회전율 (회) 1,314.1 (37.3) (32.3) (31.3) (30.5)

재고자산회수기간 (일)

매출채권회수기간 (일) 17.7 13.0 11.1 11.5 11.8


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