저궤도 위성통신

Broadband Internet for Everywhere

인공위성을 통한 전 지구의 인터넷 연결 지구의 인터넷 음영지역 해소를 위한 저궤도 위성통신 사업이 현실화되고

있다. 인터넷의 전 세계 보급률은 51%에 불과하고, 해상과 하늘은 아직 미

개척 영역이다. 저궤도 위성통신은 낮은 통신 지연율로 전 지구에 광대역

인터넷을 보급하게 된다. 기술 발전에 따른 인공위성의 소형화와 로켓 발사

비용의 급격한 감소가 저궤도 위성 사업의 촉매로 작용하고 있다.

Softbank의 OneWeb, 2020년말 서비스 시작 OneWeb은 저궤도 인공위성을 통한 인터넷 보급의 선두 주자이다. 인터넷

보급률이 50% 수준인 북위 60도 이상의 지역에 2020년말 서비스를 계획

하고 있다. 지난 2월 발사한 인공위성 6기로 400Mbps 속도의 Full HD 동

영상 스트리밍 테스트에 성공했다. Softbank 등 글로벌 기업이 34억달러를

투자했고, 하루 최대 2대 생산이 가능한 인공위성 공장이 완공됐다. 1차적

으로 648개의 위성 군집을 통해 전 지구를 커버할 계획이다. OneWeb의

수신용 안테나 독점 공급사인 인텔리안테크의 중장기 수혜를 예상한다.

글로벌 대기업들의 인공위성 사업 본격화 SpaceX의 Starlink 프로젝트도 저궤도 인공위성을 통한 인터넷 서비스를

목표로 지난 5월 첫 위성 60기를 발사했다. SpaceX는 추진체의 재활용 기

술로 로켓 발사 비용을 획기적으로 절감했다. Amazon은 고객이 원하는 인

공위성 데이터를 제공하는 AWS Ground Station을 미국에 론칭했다. 인공

위성에서 전송받은 데이터를 자사 클라우드 인프라를 통해 저렴하게 제공하

며, 향후 서비스 지역 확대와 AI를 접목한 고급화를 계획하고 있다. 국내에

서는 관측용 저궤도 위성 수출이 본격화되는 쎄트렉아이에 주목한다.

OneWeb 광대역 인터넷 서비스 개념도

자료: OneWeb, 한국투자증권

종목 투자의견

인텔리안테크 Not Rated

쎄트렉아이 Not Rated

목차

Executive summary ......................................................... 2

I. Why LEO? ......................................................................... 3

1. 저궤도 인공위성이란?

2. Broadband Internet for Everywhere

3. 위성의 소형화와 발사 비용의 감소

4. 정지궤도(GEO)에 대한 대안

II. 대표적인 LEO 위성통신 사업자 .......................... 8

1. Softbank가 주도하는 OneWeb

2. SpaceX의 Starlink 프로젝트

III. 상용화된 위성 활용 사업 .................................... 13

1. Amazon의 AWS Ground Station

2. SES의 O3b, MEO 위성통신 서비스

IV. LEO 사업의 해결 과제 ......................................... 18

용어해설............................................................................... 19

기업분석............................................................................... 21

인텔리안테크(189300)

쎄트렉아이(099320)

산업분석 In-depth

스몰캡 Issue

2019. 9. 19

이윤상 ysanglee@truefriend.com

박대원 bigcircle@truefriend.com

Contents

Executive summary 2

I. Why LEO? 3

1. 저궤도 인공위성이란?

2. Broadband Internet for Everywhere

3. 위성의 소형화와 발사 비용의 감소

4. 정지궤도(GEO)에 대한 대안

II. 대표적인 LEO 위성통신 사업자 8

1. Softbank가 주도하는 OneWeb

2. SpaceX의 Starlink 프로젝트

III. 상용화된 위성 활용 사업 13

1. Amazon의 AWS Ground Station

2. SES의 O3b, MEO 위성통신 서비스

IV. LEO 사업의 해결 과제 18

용어해설 19

기업분석 21

인텔리안테크(189300)

쎄트렉아이(099320)

2

리포트 작성 목적

• 글로벌 대기업들이 뛰어드는 저궤도 위성통신에 대한 이해도 증진

• 저궤도 위성통신의 발달 배경과 이점 제시

• 대표적인 글로벌 저궤도 위성 사업자들의 현황과 향후 계획에 대한 설명

Executive summary

서울 밤하늘에서 많은 별들이 보일 때가 있다. 별이라고 착각한 그것들은 지구 밖

에서 운영 중인 인공위성이다. 수백 개에 불과한 이 별들이 앞으로는 수천, 수만

개가 되어 밤하늘을 빼곡하게 채울 것이다. 지금 막 성장이 시작된 저궤도 위성

사업 때문이다. 저궤도 위성 사업은 정찰 분야에서 정확한 데이터 수집의 필요성

증가와 통신 분야에서 음영지역 인터넷 보급의 대안으로 주목받으며 빠르게 성장

중이다.

글로벌 대기업들이 저궤도 위성통신 사업에 경쟁적으로 참여하면서 시장이 본격

적으로 개화되고 있다. 올해 상반기부터 관련 업체들의 테스트용 위성 발사가 본

격화됐다. 전세계적으로 주목받고 있는 저궤도 위성 사업을 살펴보고, 국내 관련

기업들을 제시한다.

저궤도 위성을 활용해 기존의 인터넷 통신 서비스를 제공하지 못하는 음영지역에

도 인터넷 서비스를 제공할 계획이다. 또한 저궤도 위성을 이용한 통신은 지구와

의 가까운 거리 덕분에 통신 지연율이 정지궤도 위성은 물론 광통신망보다도 낮

은 특성을 가지게 됐다. 기술의 발전으로 인공위성은 더 작아졌고 위성을 발사하

기 위한 비용은 감소했다. 특히 포화상태에 이른 정지궤도의 대안책으로 저궤도

가 떠오르면서 초기에는 정찰 위성을 바탕으로 저궤도 위성 사업이 발전하기 시

작했다.

저궤도 위성 사업자 중 1) 현재 사업 진행이 가시권에 들어온 OneWeb, 2) 발사

로켓 재활용으로 비용을 감축하는 SpaceX의 Starlink 프로젝트, 3) Amazon의

AWS를 바탕으로 인공위성의 데이터 처리를 진행하는 AWS Ground Station, 그

리고 4) 중궤도 위성통신 사업을 진행하는 SES Networks의 O3b 사업을 소개

한다.

국내 관심 기업으로는 OneWeb 프로젝트에 안테나 공급자로 참여 중인 인텔리

안테크와 관측용 저궤도 위성을 수출하는 쎄트렉아이를 제시한다.

성장궤도에 오른

저궤도 위성 산업

3

I. Why LEO?

1. 저궤도 인공위성이란?

지구를 돌고 있는 위성 궤도는 궤도의 고도 차이에 따라 크게 정지궤도(GEO,

Geostatinoary Orbit), 중궤도(MEO, Middle Earth Orbit), 저궤도(LEO, Low

Earth Orbit) 등 3가지로 구분한다. 정지궤도(GEO)는 고도 약 36,000km에 위

치한 위성궤도로 위성의 이동속도를 지구의 자전속도에 일치시키면 위성이 일정

한 위치에 정지되어 있는 것처럼 보여 정지궤도라 부른다. 우리가 흔히 알고 있는

대부분의 위성이 정지궤도를 따라 움직인다.

저궤도(LEO)는 고도 160km부터 2,000km인 궤도를 지칭하며, 중궤도(MEO)

는 저궤도와 정지궤도 사이의 궤도를 의미한다. 저궤도에서는 정지궤도보다 물체

에 가해지는 중력이 높아지기 때문에 고도를 유지하기 위해서는 지구의 자전속도

를 훨씬 뛰어넘는 위성의 이동이 필요하다. 고도에 따라 다르지만 평균적으로 하

루에 지구를 12~13번 공전할 수 있는 정도의 속도가 필요하다.

[그림 1] LEO vs. MEO, GEO

주: GEO=정지궤도, MEO=중궤도, LEO=저궤도

자료: ScienceABC, 한국투자증권

<표 1> 위성궤도별 비교

저궤도(LEO) 중궤도(MEO) 정지궤도(GEO)

위성 고도(km) 160~2,000 2,000~36,000 36,000

평균 통신 지연율(ms) 25 140 500

공전 주기(분) 88~127 127~1,440 1,440(24시간)

위성 수(2019년 3월 기준) 1,338 125 554

대표 사업자 OneWeb, SpaceX 등 SES Networks NASA 등 정부기관

위성 무게(kg) 150 700 3,500

대표 위성

<OneWeb 위성>

<SES O3b 위성>

<천리안 2-A>

자료: 각 사, UCS, ITU, 한국투자증권

저궤도, 중궤도, 정지궤도

LEO 고도 160~2,000km

4

빠른 속도와 낮은 궤도로 인해 발생하는 저궤도 위성 운용의 특성은 필요한 위성

의 개체 수가 정지궤도에 비해 훨씬 많다는 것이다. 한 지역에 고정되어 있는 정

지궤도와 달리 한 지역을 빠른 속도로 지나쳐가기 때문에 연속성 있는 위성 서비

스를 위해 다수의 위성이 필요하다. 또한 낮은 궤도로 인해 개별 위성당 커버리지

면적이 작아지는 것도 다수의 위성이 필요하게 되는 요인이다. 이 때문에 지구 전

체에 서비스를 하기 위해서 정지궤도는 한 자릿수의 위성이 필요하지만 저궤도는

평균적으로 500개 이상의 위성이 필요하다.

[그림 2] 위성 궤도별 공전주기 [그림 3] 개별 위성당 커버리지 면적

자료: Electropaedia, 한국투자증권 자료: Electropaedia, 한국투자증권

127 88

1,440 1,440

127

0

400

800

1,200

1,600

정지궤도 중궤도 저궤도

(분)

2

20

34

0

10

20

30

40

저궤도 중궤도 정지궤도

(% of Earth)

글로벌 풀 커버리지를 위해

500개 이상 위성군집 필요

5

2. Broadband Internet for Everywhere

저궤도 위성통신 사업은 인터넷 통신이 불가능한 지역인 음영지역을 포함한 전

지구에 광대역 인터넷 서비스를 제공하는 것에 대한 필요성이 대두되면서 발전해

왔다. 2018년 기준 글로벌 인터넷 보급률은 51.2%에 불과하다. 개발도상국의 경

우 인터넷 보급률은 45.3% 수준이며 선진국의 보급률도 80.3%로 인구의 약 5

분의 1이 인터넷 서비스를 이용하지 못하고 있다. 인터넷 음영지역은 인구밀도와

소득수준이 낮고, 지형적으로 통신망 구축이 힘들기 때문에 지상의 통신망 구축

을 위한 비용이 비싸다. 위성통신의 경우 비용이 점차 감소하고 있는 추세로 음영

지역 해소를 위한 통신 수단으로 각광받고 있다.

기존 정지궤도(GEO)와 중궤도(MEO) 대비 낮은 궤도로 인한 저궤도(LEO) 위

성의 최대 강점은 통신 지연율이 낮다는 것이다. 정지궤도를 통한 위성통신은 평

균 500ms의 지연율이 발생하지만 저궤도 위성통신을 사용할 경우, 지연율은 20

분의 1 수준인 25ms까지 낮아진다. 해저 광케이블을 사용하는 통신 지연율인

70~100ms와 비교해봐도 현저히 낮은 수치이다. 지난 7월 저궤도 위성통신 사

업자인 OneWeb이 Full HD 동영상 스트리밍 테스트를 진행했다. 해당 테스트에

서 통신 지연율 40ms 미만, 통신 속도 400Mbps를 기록하며 성공적으로 테스트

를 마무리해 감소된 지연율을 확인했다.

[그림 4] 저궤도 위성산업 위성군집 개요도 [그림 5] 지역별 인터넷 보급률(2018)

자료: OneWeb, 한국투자증권 자료: ITU, 한국투자증권

79.6

71.3 69.6

54.7

47

24.4

0

20

40

60

80

100

유럽 CIS 미국 아랍 아태지역 아프리카

(%)

인터넷 음영지역 해소를

위한 저궤도 위성통신

통신 지연율 감소

6

3. 위성의 소형화와 발사 비용의 감소

저궤도 위성 산업의 빠른 성장의 배경은 위성의 소형화와 발사 비용 감소에 따른

비용의 감소이다. 기술이 발전함에 따라 저궤도 통신 위성은 지상과의 통신 장비

가 소형화돼 위성 전체 크기가 작아졌다. 기존 정지궤도 위성들의 평균적인 크기

는 길이 5m 이상이었지만, 현재 저궤도에 발사되는 인공위성의 경우 길이 2m

이하의 것이 대부분이며 최소 30cm 정도 크기의 위성도 존재한다.

위성의 소형화로 발사 로켓에 탑재할 수 있는 위성의 수가 증가했고, 고도가 낮은

저궤도의 특성상 요구되는 로켓의 추진력이 낮아져 발사 비용이 감소했다. 또한

발사 로켓의 기술 발전으로 kg당 평균 발사 비용은 기존 정지궤도 위성 30,000

달러에서 저궤도 위성 5,000달러로 대폭 감소됐다. 저궤도 위성 사업자 중 하나

인 SpaceX는 로켓 추진체를 착륙시켜 재사용하는 방법으로 로켓 발사 비용을

2017년 기준 1,891달러까지 감축했고 최종적으로 해당 비용의 10분의 1 수준

까지 감축할 계획이다.

[그림 6] 로켓 발사 비용 추이 및 전망

자료: 언론 자료, 한국투자증권

[그림 7] SpaceX의 로켓 추진체 착륙 실험

자료: 언론 기사, 한국투자증권

Space Shuttle

26,884

Falcon 1

9,930 Atlas V 551

5,685 Falcon 9

1,891 Falcon Heavy

951

0

10,000

20,000

30,000

40,000

1995 2006 2016 2017 2020F 2040F

(달러/kg)

약 93% 비용 감소

NASA goal

50

인공위성 소형화

발사 비용 획기적 감소

7

4. 정지궤도(GEO)에 대한 대안

더 많은 위성이 필요한 데도 불구하고 저궤도 위성 서비스에 대한 관심이 커지는

배경은 현재의 정지궤도가 포화 상태에 이르렀기 때문이다. 2019년 3월 기준 운

용 중인 정지궤도 위성은 약 550개로 국제전기통신연합(ITU)이 주변 위성과의

주파수 간섭을 피하기 위해 제시한 위성 수 한계치인 약 350개를 훨씬 넘어섰다.

이에 따라 대체 가능한 위성 궤도의 필요성이 대두되어 저궤도 위성 산업이 주목

을 받고 있다. 2015년 말 759개에 불과하던 저궤도 위성은 2019년 3월 기준

1,338개로 약 76%의 증가율을 보이며 급증했다.

저궤도 위성 산업의 초기 성장을 이끈 것은 정찰 위성이었다. 저궤도를 활용한 이

점 중에 하나는 지구와의 거리가 가깝기 때문에 선명한 영상을 획득할 수 있다는

것이다. 이를 활용하여 정찰용 저궤도 위성이 다수 발사돼 현재 38개국에서 752

개의 정찰 위성을 운용 중이며, 정보 수집을 활용한 국방 분야에서의 필요성이 대

두되며 그 수는 앞으로 더 빠르게 증가할 전망이다.

[그림 8] 위성 궤도별 인공위성 개수 추이

자료: UCS, 한국투자증권

389

554

63 125

471

1,338

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

GEO MEO LEO

(개)

정지궤도의 포화상태

정찰 위성이 이끈 초기 수요

8

II. 대표적인 LEO 위성통신 사업자

비용 감소 등 우호적인 환경과 인터넷 서비스 격차 해소의 목적으로 OneWeb과

SpaceX 등의 프로젝트 기업과 Facebook, Amazon 등의 Big Tech 기업도 저궤

도 위성통신 사업에 뛰어들었다. 올해 상반기부터 관련 업체들의 테스트용 위성

발사가 본격화되면서 산업 성장이 가속화되는 중이다. 저궤도 위성통신을 필두로

한 우주 인터넷 시장 규모는 2040년 4,100억달러로 성장할 것으로 전망된다.

저궤도 위성통신 사업을 준비 중인 기업은 많지만 1) 현재 사업 진행이 가시권에

들어온 OneWeb, 2) 발사로켓 재활용으로 비용을 감축하는 SpaceX의 Starlink

프로젝트, 3) Amazon의 AWS를 바탕으로 인공위성의 데이터 처리를 진행하는

AWS Ground Station, 그리고 4) 중궤도 위성통신 사업을 진행하는 SES

Networks의 O3b 사업을 소개한다.

1. Softbank가 주도하는 OneWeb

OneWeb은 현재 LEO 위성통신 사업자 중 가장 선두에 위치해 있는 프로젝트기

업이다. Google에서 위성 프로젝트를 이끌었던 Greg Wyler가 2012년 퇴사 후

설립했다. Softbank를 필두로 총 34억달러의 대규모 투자가 이뤄졌으며, 2021년

까지 648개의 인공위성을 발사해 지구 전역에 인터넷을 보급할 계획이다. 참여기

업은 Qualcomm(위성통신 칩), Airbus(위성체), Arianespace(위성 발사 서비

스), Bharti(통신 서비스), 인텔리안테크(지상 수신 안테나) 등이 있다.

지난 2월 인공위성 6기를 발사했고 7월 지상 안테나와의 Full HD 동영상 스트리

밍 테스트를 성공적으로 마무리했다. 또한 7월말 Airbus와의 합작법인인

OneWeb Satellites의 위성 자동화 생산 공장이 완공됐다. 해당 공장에서는 하루

최대 2개의 위성을 제조할 수 있어 OneWeb의 매월 34~36개 위성 발사 계획을

달성하기에 충분하다.

[그림 9] OneWeb 서비스 개념도: 위성 네트워크 – 지상 Gateway 전송 – 사용자 수신

자료: OneWeb, 한국투자증권

글로벌 대기업 참여로

활발해진 저궤도 위성통신

Qualcomm, Airbus 등

분야별 선두 기업 참여

위성 자동화 생산 공장 완공

9

<표 2> OneWeb 연혁

시기 내용

2012년 OneWeb 설립

2015년 1차 펀딩(5억달러)

2016년 2차 펀딩(12억달러, Softbank 주도)

2018년 3차 펀딩(4.5억달러)

2019년 2월 테스트용 위성 6개 발사 성공

2019년 3월 3차 펀딩(12.5억달러, Softbank 주도)

2019년 7월 지상 안테나와 통신 테스트 성공 / 위성 자동화 생산 공장 완공

2020년말 북극 지역 서비스 예정

자료: OneWeb, 한국투자증권

[그림 10] OneWeb 프로젝트 파트너

자료: OneWeb, 한국투자증권

OneWeb의 강점은 Softbank를 중심으로 한 대규모의 자금력에 있다. 저궤도 위

성 산업이 발달한 배경은 비용의 감소지만 여전히 대규모 위성군집을 구축하기

위해서는 많은 비용이 발생한다. OneWeb은 Softbank, Coca-cola, Blue Origin

등의 글로벌 대기업에서 34억달러의 투자를 받아 저궤도 위성통신 사업자 중 압

도적인 규모의 자금력을 보유하고 있다. 1세대 648개 위성을 운영하는데 있어 해

당 자금으로 진행이 가능하며, 2세대 1,980개 위성을 운영하기 위해서 더 많은

투자가 진행될 예정이다.

1차적으로 2020년말부터 음영지역 비율이 48%에 달하는 북위 60도 이상의 북

극 지역에 인터넷 서비스를 제공할 계획이다. OneWeb은 주로 지상과 북극을 지

나는 선박에 서비스를 제공할 것으로 예상된다. 해상에서의 인터넷 서비스에 대

한 수요가 높아지고 있는 시기로 해상용 위성통신이 가장 먼저 수행될 것이다. 해

상용 서비스를 하기 위해 해상용 VSAT 안테나 글로벌 1위 업체인 인텔리안테

크와 협력해 사용자용 안테나를 제작하기로 했다. 항공기용 위성통신의 경우 아

직 초기 시장으로 기내 인터넷 보급률이 5% 미만이다. 초기 시장인 만큼 기존

위성통신을 건너뛰어 저궤도 위성통신이 침투할 수 있는 가능성이 높은 시장이다.

Softbank 중심

34억달러 펀딩

2020년말 북극 지역

인터넷 서비스 목표

10

[그림 11] OneWeb 위성과 지상 송수신 개념도 [그림 12] OneWeb 인공위성

자료: OneWeb, 한국투자증권 자료: OneWeb Satellite, 한국투자증권

[그림 13] OneWeb 위성 자동화 생산 공장 [그림 14] OneWeb 위성 생산 라인

자료: OneWeb Satellite, 한국투자증권 자료: OneWeb Satellite, 한국투자증권

11

2. SpaceX의 Starlink 프로젝트

Starlink 프로젝트는 일론 머스크(Elon Musk)가 2002년 설립한 우주 항공 기업

인 SpaceX에서 진행하는 저궤도 위성통신 사업이다. 2015년 1월 일론 머스크가

Starlink 프로젝트를 시작할 것을 발표했다. 저궤도 위성통신 사업인 Starlink 프

로젝트의 목표는 11,943개의 위성을 쏘아올려 현재 네트워크 트래픽의 약 10%

를 대체하는 것이다. 올해 5월 테스트용 위성 60기를 Falcon 9 로켓에 탑재해

발사해 통신 테스트를 진행 중이며, 연말까지 최대 5번의 발사 후 미국 북부 및

캐나다 지역에 서비스를 제공할 계획이다. 향후 미국 연방통신위원회(FCC)에서

승인한 2024년까지 1차 위성군집인 4,425개의 절반을 발사하고 2027년까지 나

머지 절반을 발사할 계획이다. 2차 위성군집인 7,518개의 위성을 발사하는 데까

지 약 100억달러의 비용이 필요할 전망이다.

[그림 15] SpaceX의 로켓 탑재 실험

자료: SpaceX, 한국투자증권

<표 3> FCC의 Starlink 위성 발사 승인 내역

위성 군집 위성 고도(km) 위성 수(개) 발사 기한(절반) 발사 기한(전체)

1차

550 1,584

2024년 3월 2027년 3월

1,110 1,600

1,130 400

1,275 375

1,325 450

2차

335.9 2,493

2024년 11월 2027년 11월 340.8 2,478

345.6 2,547

자료: FCC, 한국투자증권

Starlink 프로젝트의 인공위성의 무게는 OneWeb 인공위성의 1.5배 정도인

227kg이다. 크기가 큰 만큼 데이터 처리량도 OneWeb의 약 두 배이다. 다른 저

궤도 위성통신 사업자와 마찬가지로 사용자 안테나가 필요하며 100~300달러의

가격대를 형성할 것으로 예상된다. 위성 운용 비용을 지속적으로 낮춰 한 달에

50달러 이하로 인터넷 서비스를 제공하는 것이 SpaceX의 목표이다. 초기 서비

스는 2020년 24번의 발사 이후 2020년말부터 미국 북부 지역부터 시작할 예정

이다.

약 4,400개의 위성 목표,

5월 첫 위성 발사

2020년말 미국 서비스 목표

12

SpaceX의 궁극적인 목표는 화성에 유인 탐사선을 보내 화성을 유인화하는 것이

다. Starlink 프로젝트는 해당 목표를 달성하기 위한 교두보 역할을 한다. 다수의

위성 발사 경험을 통해 로켓 발사 비용을 감축하고, 저궤도 위성통신 서비스로 우

주 탐사 로켓을 발사하기 위한 비용 확보를 목표로 하고 있다. 현재 SpaceX는

NASA 등의 정부기관과 총 120억달러 규모의 100건 이상의 계약을 맺고 우주

산업을 진행 중이다.

[그림 16] Starlink 위성 탑재체 및 발사 모습

자료: SpaceX, 한국투자증권

[그림 17] Starlink 위성군집 개요도 [그림 18] Starlink 위성

자료: SpaceX, 한국투자증권 자료: SpaceX, 한국투자증권

SpaceX의 최종 목표는

화성 유인 탐사선

13

III. 상용화된 위성 활용 사업

1. Amazon의 AWS Ground Station

Amazon의 CEO인 제프 베조스(Jeff Bezos)는 저궤도 위성통신 사업을 차세대

주요 통신 수단으로 인식하고 여러가지 사업을 진행 중이다. 2000년 발사 로켓을

생산해 로켓 발사 서비스를 하는 Blue Origin을 설립해 NASA 등의 정부 기관과

OneWeb 등 저궤도 위성통신 사업자에게 서비스를 제공하고 있다. 또한 2019년

초 3,236개의 인공위성을 활용한 저궤도 위성통신 사업인 Project Kuiper를 발

표해 지난 7월 FCC에 위성발사 승인을 요청한 상태이다.

Amazon은 자사의 클라우드 서비스 시스템인 AWS를 활용한 AWS Ground

Station(이하 AGS)을 론칭해 인공위성을 활용한 데이터 처리 서비스를 시작했

다. AGS는 기존에 운용되고 있는 저궤도, 중궤도 위성으로부터 데이터를 전송받

아 클라우드 시스템인 AWS를 통해 사용자에게 제공한다. AGS는 Lockheed

Martin사와 협력해 2019년말까지 지상에 Verge라는 이름의 12개의 Ground

Station을 구축할 계획이다. 2018년 11월 2개의 Ground Station 구축이 완료돼

지난 5월부터 서비스를 시작했다. 현재는 미국 동부와 서부 지역에서만 서비스를

제공하고 있으며 2020년부터 Ground Station 구축 완료와 함께 서비스 지역을

확대해 나갈 계획이다.

[그림 19] AWS Ground Station 서비스 개요

자료: Amazon, 한국투자증권

Amazon의 다양한 우주사업

AWS 활용한 인공위성

데이터 처리 서비스 론칭

14

[그림 20] AGS의 Verge 안테나 [그림 21] 미국 동부와 서부에 설치된 Verge 안테나

자료: Geekwire, 한국투자증권 자료: Amazon, 한국투자증권

AGS의 차별화된 강점은 기존 구축되어 있는 AWS 인프라를 활용하는 데서 온

다. 전세계적으로 가장 널리 쓰이는 클라우드 서비스인 AWS를 통해 데이터를

전송하기 때문에 기지국 역할을 수행하는 Ground Station 외에 통신망을 추가적

으로 구축할 필요가 없다. 또한 운용되고 있는 인공위성과의 계약을 통해 데이터

를 받기 때문에 인공위성을 발사할 필요가 없으며 여러 인공위성 서비스 업체와

의 계약으로 다양한 데이터에 접근 가능하다. 이용자 측면에서는 데이터 비용을

80% 감축할 수 있는 장점이 있다. 다른 위성 데이터 서비스와 달리 클라우드 서

비스를 이용하기 때문에 초기 설치 비용이나 약정이 없다. 이용자는 데이터를 다

운로드하기 위한 안테나 접속 시간에 대한 비용만 지불하면 된다.

<표 4> AWS Ground Station 요금제 예시 (단위: 달러/분)

요금제 종류 미국 전역 요금

사전 예약 시 낮은 주파수 대역 3

높은 주파수 대역 10

수시 사용 시 낮은 주파수 대역 10

높은 주파수 대역 22

주: 월간 최소 150분 사용에 12개월 이상 사용하는 고객 기준

자료: Amazon, 한국투자증권

향후 Amazon이 강점을 갖고 있는 데이터 마이닝, 머신 러닝 등을 AGS에 접목

시킬 계획이다. 현재 위성 영상을 포함한 데이터를 제공하는 서비스는 모두 단순

히 데이터를 전송하는 데 그친다. 가공된 데이터를 받거나 원하는 데이터에 대한

리서치는 이용자가 직접 다른 서비스를 이용해야 한다. 향후 Amazon은 선두 위

치에 있는 데이터 마이닝, 머신 러닝 기술을 접목해 고객에게 맞춤형 데이터를 제

공하는 서비스를 계획하고 있다.

AWS 인프라 활용으로

획기적인 비용 절감

AI를 활용한 서비스 계획

15

2. SES의 O3b, MEO 위성통신 서비스

SES(Société Européenne des Satellites)는 70개 이상의 통신용 인공위성을 소

유 및 운영하는 선두 기업이다. 본사는 룩셈부르크에 위치해 있고, 세계 최초로

2013년 SpaceX의 재사용 가능한 발사체를 이용하여 GEO 위성을 발사할 만큼

인공위성 산업의 기술을 선도하고 있다.

<표 5> SES의 최근 위성 발사 이력

발사 시기 프로젝트 궤도 발사체 위성 제작사 수명

2017년 3월 SES-9~10 GEO Falcon 9 Boeing Satellite System 15년

2017년 5월 SES-15 GEO Soyuz Boeing Satellite System 15년

2017년 10월 SES-11 GEO Falcon 9 Airbus Defense and Space 15년

2018년 1월 SES-14 GEO Ariane 5 ECA Airbus Defense and Space 15년

2018년 1월 GOVSAT-1 GEO Falcon 9 Orbital ATK 15년

2018년 3월 O3b 13~16 MEO Soyuz Thales Alenia Space 10년

2018년 6월 SES-12 GEO Falcon 9 Airbus Defense and Space 15년

2019년 4월 O3b 17~20 MEO Soyuz Thales Alenia Space 10년

2021F O3b MPOWER MEO Boeing Satellite System 10년

자료: SES, 한국투자증권

SES가 운영하는 O3b Networks는 20개의 MEO 위성을 이용해서 글로벌 통신

서비스를 제공하고 있다. 2007년 Greg Wyler가 창업했고 초기 투자자였던 SES

가 2016년 인수했다. 음영 지역에서 활동하는 통신사, 클라우드 사업자, 항공기

및 선박, 시추 및 광산, 정부 등이 주요 고객이다. 2013년 첫 위성 4기를 발사했

다. 2014년 세계 2위의 크루즈선사 Royal Caribbean에 서비스를 시작했고, 위성

8기를 추가로 발사했다. 2015년 멕시코만의 해양 시추 사이트와 미국 해양대기

청(NOAA) 등을 고객사로 확보하면서 사업이 본격화됐다. 2018년 4기, 2019년

4기의 위성을 추가로 발사하면서 총 20개의 위성 군집을 운영 중이다.

[그림 22] SES의 O3b Networks 서비스 개념도

자료: SES, 한국투자증권

SES, 통신 위성의 선두기업

O3b, MEO 위성을 이용한

글로벌 통신 서비스

16

<표 6> O3b Networks 인공위성 발사 및 서비스 연혁

연도 내용

2013년 첫 위성 4기 발사: O3b 1,2,4,5

2014년 첫 통신사 서비스: Bluesky Cook Islands

첫 크루즈선 서비스: Royal Caribbean

위성 8기 추가 발사: O3b 3, 6~12

2015년 첫 해상 에너지 시추 사이트 서비스: the Gulf of Mexico

첫 정부 고객사: US NOAA(National Oceanic and Atmosphere Administration)

2018년 위성 4기 추가 발사: O3b 13~16

첫 클라우드 파트너쉽: IBM

2019년 위성 4기 추가 발사: O3b 17~20

2021년(예정) 차세대 MEO 위성 발사 예정: O3b mPOWER 7기

자료: SES, 한국투자증권

[그림 23] O3b Netwoks의 커버리지 범위

자료: SES, 한국투자증권

SES는 2021년부터 총 7기의 차세대 MEO 위성을 발사해서 광대역 인터넷 서

비스를 제공하는 O3b mPOWER 프로젝트를 준비 중이다. Boeing에서 제작하는

고성능 인공위성은 대당 4천개 이상의 전파를 실시간 송수신함으로써 총 3만개

이상의 전파를 통해 지구 전체를 커버할 계획이다. 향후 LEO 위성 프로젝트와

경쟁이 예상된다.

[그림 24] O3b mPOWER 위성 커버리지 개념도

자료: SES, 한국투자증권

O3b mPOWER, 2021년~

광대역 인터넷용 위성 계획

17

[그림 25] O3b 위성 및 탑재체 모습

자료: SES, 한국투자증권

[그림 26] O3b 위성 추진체 및 발사 모습

자료: SES, 한국투자증권

18

IV. LEO 사업의 해결 과제

차세대 통신 수단으로 각광받고 있는 저궤도 위성통신 사업의 순조로운 서비스를

위해 해결해야 할 부분들이 있다. 대표적인 문제점 세 가지로는 1) 다수의 위성

을 발사하는 데서 발생하는 위성간의 충돌, 2) 위성 사업자의 증가로 인한 주파수

간섭, 3) 수명을 다한 위성의 우주 쓰레기가 있다. 이외에도 위성 군집의 우주 발

사 로켓 진로 방해, 위성의 태양광 반사로 인한 생태계 교란 등의 문제점이 있지

만, 가장 크게 거론되는 세 가지 문제점에 대해 점검해 보았다.

위성 군집을 이뤄야 하는 저궤도 위성통신의 특성상 다수의 위성이 운영되는데서

오는 위성간의 충돌이 가장 큰 문제점으로 대두되어 왔다. 위성 충돌을 방지하기

위해 FCC는 위성 사업자마다 고유의 고도와 궤도를 달리하여 위성 발사를 허가

한다. 위성 사업자는 이 문제를 해결하기 위해 지상 송신국을 설치해 위성간의 거

리를 조절한다. 또한 위성간의 레이저 통신으로 자체적인 충돌 방지 기능도 도입

했다. 아직 저궤도 위성통신 사업은 초기 단계이기 때문에 시행착오를 거쳐 해결

할 수 있을 것이라 예상한다.

ITU에서는 주파수 간섭을 방지하기 위해 위성이 사용하는 주파수를 관리한다.

또한 ITU는 FCC와 함께 전체 위성의 수를 관리하고 있다. 현재 저궤도 위성의

대부분은 정찰용 위성이기 때문에 주파수 간섭에 대한 문제점이 발생하지 않았다.

하지만 향후 발사하게 될 위성의 대부분을 차지하는 통신위성은 동일한 주파수

대역을 사용하는 위성 군집을 이루기 때문에 점차 주파수 포화상태에 다다를 전

망이다. 전문가들은 다수의 기업이 저궤도 위성통신 사업에 뛰어드는 산업의 성

숙기가 되어야 주파수 간섭 이슈가 발생할 것으로 전망한다. 단기적으로는 걱정

할 문제가 아니지만 산업의 성장에 따라 지속적으로 제기될 문제점으로 해결방법

을 모색해야 할 필요가 있다.

파손되거나 수명을 다한 위성으로부터 발생하는 우주 쓰레기가 세 번째 해결해야

할 과제이다. 정지궤도에서 발생하는 우주 쓰레기는 계속해서 지구 주위를 공전

하기 때문에 일괄적으로 수거가 가능하다. 하지만 저궤도에서 우주 쓰레기가 발

생할 경우 강한 중력이 작용해 지구로 빠른 속도로 하강하게 된다. 사업자마다 차

이가 있겠지만 평균적으로 위성 하나당 4개의 레이저 장비가 부착되는데, 다른

부품들은 하강하면서 대기권에서 높은 열에 의해 타버리지만 이 레이저 장비는

타지 않고 그대로 지상으로 떨어진다. 현재 이 문제점을 해결하기 위해 SpaceX

의 Starlink 프로젝트에 사용되는 인공위성의 경우 모든 부품이 대기권에서 탈

수 있도록 설계하고 있다.

저궤도 위성통신이

해결해야 할 문제점

1) 위성 간 충돌

2) 주파수 간섭

3) 우주 쓰레기

19

■ 용어해설

음영지역: 통신이 불가능한 지역을 의미하며, 해당 보고서에서는 인터넷 통신 서비스가 불가능한 지역을 의미

ITU(International Telecommunication Union): 국제전기통신연합으로 전기통신 관련 세계 최고 국제기구

VSAT(Very Small Aperture Terminal): 초소형 위성송신국. 높은 주파수의 위성통신이 가능해 데이터 속도 빠름

FCC(Federal Communications Commision): 미국연방통신위원회로 무선 및 유선 통신 규제를 담당

AWS(Amazon Web Services): Amazon이 제공하는 클라우드 서비스로 전세계 클라우드 서비스 점유율 1위

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기업분석 인텔리안테크(189300)

쎄트렉아이(099320)

22

인텔리안테크(189300) Not Rated

저궤도 위성통신, 기대에서 현실로

눈에 띄는 실적 성장에 모멘텀까지: 인텔리안테크는 수출 비중이 95%를 차지하

는 글로벌 해상용 VSAT(초소형 위성송신국) 안테나 시장 점유율 1위 기업이다.

해상에서의 초고속 인터넷 수요가 증가함에 따라 크루즈선과 시추선향 매출 증가

가 가속화되고 있다. 올 하반기 기존 통신 주파수는 물론 저궤도 위성통신까지 가

능한 NX시리즈 안테나 신제품을 출시해 외형 성장에 기여할 것으로 기대된다.

또한 군용 지상 위성단말 수주로 지상용 안테나의 성장이 동반될 전망이다.

OneWeb 2020년말 북극 지역 서비스: 안테나 공급자로 참여중인 OneWeb 프

로젝트가 순조롭게 진행되고 있다. 현재 OneWeb 테스트 위성과 지상 안테나의

통신 테스트가 성공적으로 마무리됐고, 위성 자동화 생산 공장이 완공돼 사업 진

행 속도가 빨라지고 있다. OneWeb은 1차적으로 2020년말부터 북극 지역에 인

터넷 서비스를 제공할 계획이다. 주로 지상과 북극을 지나는 선박에 서비스를 제

공할 것으로 예상된다. 특히 해상에서의 인터넷 서비스에 대한 수요가 높아지고

있는 시기로 해상용 위성통신 서비스가 가장 먼저 수행될 것이다. OneWeb은 해

상용 VSAT 안테나 시장 글로벌 1위 기업인 인텔리안테크와 협력해 해상용 인

터넷 서비스를 제공할 계획이다.

장기적인 외형 성장으로 정당화될 밸류에이션: 2019년 실적은 매출액 1,200억원

(+9.3% YoY), 영업이익 126억원(+22.3% YoY, 영업이익률 10.5%)으로 전망

한다. 상반기에 보여준 해상용 VSAT 안테나 매출 호조는 하반기에도 지속될 것

이다. 또한 수익성이 높은 군용 지상 위성단말 수주분이 하반기에 온전히 반영되

어 외형 성장은 물론 수익성 개선에 도움이 될 것으로 예상한다. 현주가는 2019

년 예상실적 기준 PER 22배 수준이다. 2020년 OneWeb 관련 사용자용 안테나

초도 물량의 실적 반영을 시작으로 OneWeb향 매출이 장기간에 걸쳐 발생할 것

이다. 이에 장기적인 외형 성장이 가능해 높은 밸류에이션이 정당화될 수 있다.

주가상승률

1개월 6개월 12개월

절대주가(%) 37.8 102.6 152.4

상대주가(%p) 28.9 116.6 174.7

주가추이

10,000

16,000

22,000

28,000

34,000

40,000

Sep-17 Sep-18 Sep-19

(원)

주가(9/17, 원) 34,450

시가총액(십억원) 260

발행주식수(백만) 8

52주 최고/최저가(원) 36,900/12,600

일평균 거래대금(6개월, 백만원) 3,659

유동주식비율(%) 56.0

외국인지분율(%) 4.9

주요주주(%) 성상엽 외 7 인 38.7

매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE DY

(십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (십억원) (배) (배) (배) (%) (%)

2014A 60 6 6 1,173 - 7 - - - 28.2 -

2015A 59 5 5 1,028 (12.4) 7 - - - 20.9 -

2016A 78 7 6 1,032 0.4 10 33.4 24.9 3.9 13.3 0.3

2017A 84 7 3 476 (53.9) 10 30.5 10.5 1.6 5.3 0.7

2018A 110 10 9 1,319 177.1 15 10.0 6.7 1.2 13.3 0.8

주: 순이익, EPS 등은 지배주주지분 기준

이윤상 ysanglee@truefriend.com

박대원 bigcircle@truefriend.com

23

<표 7> OneWeb 타임라인

시기 내용

2012년 OneWeb 설립

2015년 1차 펀딩(5억 달러)

2016년 2차 펀딩(12억 달러, Softbank 주도)

2018년 3차 펀딩(4.5억 달러)

2019. 2월 테스트용 위성 6개 발사 성공

2019. 3월 3차 펀딩(12.5억 달러, Softbank 주도)

2019. 7월 지상 안테나와 통신 테스트 성공 / 위성 자동화 생산 공장 완공

2020년말 북극 지역 서비스 예정

자료: OneWeb, 한국투자증권

[그림 27] 연간 실적 추이 및 전망 [그림 28] 분기별 실적 추이

자료: 인텔리안테크, 한국투자증권 자료: 인텔리안테크, 한국투자증권

[그림 29] OneWeb 이용자용 지상 안테나 [그림 30] 지상안테나와의 송수신 개념도

자료: OneWeb, 한국투자증권 자료: OneWeb, 한국투자증권

기업개요 및 용어해설

위성통신 안테나 전문 기업으로 인공위성 서비스를 영위하는 위성통신사에 납품하며 최종 고객사는 대형 해운사, 크루즈

선박업체 등. 수출 비중 95%로 미국, 유럽이 수출의 70%를 차지하며 글로벌 해상용 VSAT 안테 시장 점유율 1위. 새로

운 통산방법으로 떠오르고 있는 저궤도 위성통신 프로젝트인 OneWeb에 안테나 공급자로 참여.

VSAT(Very Small Aperture Terminal): 초소형 위성송신국. 높은 주파수의 위성통신이 가능해 데이터 속도 빠름

0

2

4

6

8

10

12

0

20

40

60

80

100

120

140

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019F

매출액(좌) 영업이익률(우)

(십억원) (%)

(10)

(5)

0

5

10

15

20

0

5

10

15

20

25

30

35

1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19

매출액(좌) 영업이익률(우)

(십억원) (%)

24

재무상태표 (단위: 십억원)

2014A 2015A 2016A 2017A 2018A

유동자산 33 28 68 70 81

현금성자산 1 3 26 14 16

매출채권및기타채권 15 13 21 32 33

재고자산 16 11 17 21 21

비유동자산 26 28 30 39 48

투자자산 0 0 0 0 3

유형자산 14 15 15 17 19

무형자산 5 7 10 15 21

자산총계 59 56 98 109 129

유동부채 26 10 20 31 23

매입채무및기타채무 9 6 10 15 15

단기차입금및단기사채 15 4 7 12 2

유동성장기부채 0 0 2 2 4

비유동부채 11 16 15 13 32

사채 0 0 0 0 7

장기차입금및금융부채 7 11 9 6 16

부채총계 37 27 35 44 55

지배주주지분 22 30 63 64 74

자본금 3 3 4 4 4

자본잉여금 6 8 35 36 38

기타자본 0 0 0 (2) (3)

이익잉여금 14 19 25 28 36

비지배주주지분 0 0 0 0 0

자본총계 22 30 63 64 74

손익계산서 (단위: 십억원)

2014A 2015A 2016A 2017A 2018A

매출액 60 59 78 84 110

매출원가 32 30 39 46 62

매출총이익 28 30 39 37 48

판매관리비 22 24 31 30 37

영업이익 6 5 7 7 10

금융수익 0 0 0 1 1

이자수익 0 0 0 0 0

금융비용 1 1 1 0 2

이자비용 1 1 0 0 1

기타영업외손익 1 1 0 (5) 1

관계기업관련손익 0 0 0 0 0

세전계속사업이익 6 6 7 3 10

법인세비용 (0) 0 0 (0) 0

연결당기순이익 6 5 6 3 9

지배주주지분순이익 6 5 6 3 9

기타포괄이익 (0) (0) (0) 1 (1)

총포괄이익 6 5 6 4 8

지배주주지분포괄이익 6 5 6 4 8

EBITDA 7 7 10 10 15

현금흐름표 (단위: 십억원)

2014A 2015A 2016A 2017A 2018A

영업활동현금흐름 1 12 1 (3) 13

당기순이익 6 5 6 3 9

유형자산감가상각비 1 1 1 2 2

무형자산상각비 1 1 1 1 2

자산부채변동 (8) 2 (12) (14) (4)

기타 1 3 5 5 4

투자활동현금흐름 (3) (4) (9) (9) (22)

유형자산투자 (1) (2) (1) (4) (4)

유형자산매각 0 0 0 0 0

투자자산순증 0 (0) (3) 3 (10)

무형자산순증 (2) (2) (4) (7) (7)

기타 0 0 (1) (1) (1)

재무활동현금흐름 1 (5) 31 1 11

자본의증가 0 1 28 0 0

차입금의순증 1 (6) 2 3 11

배당금지급 0 0 0 (1) (1)

기타 0 0 1 (1) 1

기타현금흐름 (0) 0 (0) (0) 0

현금의증가 (1) 2 23 (12) 2

주: K-IFRS (연결) 기준

주요투자지표

2014A 2015A 2016A 2017A 2018A

주당지표(원)

EPS 1,173 1,028 1,032 476 1,319

BPS 3,933 5,271 8,841 9,282 10,680

DPS 0 0 100 100 100

성장성(%, YoY)

매출증가율 - (0.1) 30.8 7.6 31.2

영업이익증가율 - (7.8) 41.5 (4.9) 46.8

순이익증가율 - (12.3) 15.2 (44.7) 170.9

EPS증가율 - (12.4) 0.4 (53.9) 177.1

EBITDA증가율 - 1.1 38.5 3.1 42.4

수익성(%)

영업이익률 9.5 8.8 9.5 8.4 9.4

순이익률 10.3 9.0 7.9 4.1 8.4

EBITDA Margin 12.0 12.1 12.8 12.3 13.4

ROA 10.4 9.3 8.0 3.3 7.8

ROE 28.2 20.9 13.3 5.3 13.3

배당수익률 - - 0.3 0.7 0.8

배당성향 0.0 0.0 11.6 20.6 7.6

안정성

순차입금(십억원) 22 12 (11) 6 5

차입금/자본총계비율(%) 108.6 51.3 28.2 31.0 39.8

Valuation(X)

PER - - 33.4 30.5 10.0

PBR - - 3.9 1.6 1.2

EV/EBITDA - - 24.9 10.5 6.7

25

쎄트렉아이(099320) Not Rated

저궤도 위성 수출 본격화

안정적인 성장이 담보된 인공위성 시스템 제조 기업: 쎄트렉아이는 저궤도 관측

위성의 본체와 탑재체, 지상체를 모두 개발 및 생산 가능한 국내 유일의 기업이다.

주요 고객사는 각 국의 정부기관이며 2018년 기준 수출 비중은 64%이다. 높은

제품 완성도로 재구매율이 100%에 이른다. 2분기말 수주잔고는 1,743억원으로

역대 최고치를 기록했다. 계약 기간이 평균 5년 이상으로 긴 위성 산업의 특성상

수주 금액이 장기간 매출에 반영돼 안정적인 실적 성장이 지속될 전망이다.

높은 수익성의 위성 신제품 수출 증가: 국내외로 관측용 저궤도 위성에 대한 수

요가 증가해 이에 따른 수혜가 예상된다. 2016년 5월 626억원, 2019년 3월

753억원 규모의 고성능 관측용 위성 신제품 수출을 수주했다. 해당 수주가 매출

반영되며 수익성 개선이 본격화됐다. 여기에 2019년 하반기 중동, 아프리카, 중

앙아시아 등에서 다수의 위성사업 입찰 기회가 존재해 해외 레퍼런스가 있는 쎄

트렉아이에게 수주 기회로 작용할 것이다. 또한 하반기부터 617억원 규모의 국방

부 425 지상체 사업이 본격적으로 매출로 인식될 전망이다.

고품질의 위성 영상에 대한 수요 증가에 따른 수혜: 고품질 위성 영상에 대한 수

요 증가로 자회사의 실적 기여도 기대된다. 자회사 SIIS가 영위하고 있는 위성영

상 판매사업은 안정적인 매출을 기록할 것으로 예상한다. 자회사 SIA는 인공지능

을 활용한 위성영상 분석 플랫폼을 개발하는 기업이다. 지난 7월 국방과학연구소

가 주관하는 미래도전기술 과제로 선정돼 사업이 본격화될 전망이다. 국방 정찰

분야에 대한 관심이 지속적으로 확대되는 가운데, 현재 개발중인 플랫폼을 기반

으로 신규 수주를 확대해 나갈 전망이다.

관측용 저궤도 위성도 주목하자: 2019년 매출액은 685억원(+48.5% YoY)으로

전망한다. 100%의 재구매율을 바탕으로 한 신규 고성능 관측용 위성 수주와 자

회사의 매출 기여 확대로 매출액 증가세는 장기간에 걸쳐 지속될 것으로 기대된

다. 확대되고 있는 저궤도 위성 시장에서 위성통신과 함께 한 축을 담당하는 관측

위성 분야의 선도적인 지위에 있는 쎄트렉아이에 주목할 시점이다.

주가상승률

1개월 6개월 12개월

절대주가(%) 12.1 38.6 41.2

상대주가(%p) 3.2 52.5 63.5

주가추이

10,000

14,000

18,000

22,000

26,000

Sep-17 Sep-18 Sep-19

(원)

주가(9/17, 원) 21,350

시가총액(십억원) 155

발행주식수(백만) 7

52주 최고/최저가(원) 24,000/10,632

일평균 거래대금(6개월, 백만원) 1,938

유동주식비율(%) 74.9

외국인지분율(%) 2.6

주요주주(%) 박성동 외 7 인 24.0

매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE DY

(십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (십억원) (배) (배) (배) (%) (%)

2014A 26 2 2 243 NM 5 40.1 9.9 1.6 3.9 0.8

2015A 31 5 4 575 136.7 8 18.1 8.6 1.6 9.0 1.1

2016A 34 3 3 451 (21.5) 7 47.3 20.9 3.1 6.6 0.6

2017A 43 5 6 784 73.8 10 26.8 14.1 2.7 10.8 0.7

2018A 46 6 5 647 (17.5) 10 19.3 8.7 1.5 8.2 0.8

주: 순이익, EPS 등은 지배주주지분 기준

이윤상 ysanglee@truefriend.com

박대원 bigcircle@truefriend.com

26

[그림 31] 연간 실적 추이 및 전망 [그림 32] 분기별 실적 추이

자료: 쎄트렉아이, 한국투자증권 자료: 쎄트렉아이, 한국투자증권

[그림 33] 수출 및 내수 금액 추이 및 전망 [그림 34] 분기별 수주잔고 추이

자료: 쎄트렉아이, 한국투자증권 자료: 쎄트렉아이, 한국투자증권

<표 8> 주요 단일판매·공급계약 목록

계약일 종료일 금액(억원) 상대방 계약내용

2015-12-14 2019-12-29 47 엘아이지넥스원 Control 시스템 공급

2015-09-15 2019-11-14 48 한국항공우주연구원 지상시스템 소프트웨어 개발 및 기상위성센터 설치

2016-02-16 2019-06-28 127 대한항공 사단 정찰용 UAV 초도양산사업

2016-05-19 2021-07-19 626 해외 위성용 카메라 공급

2016-08-16 2020-12-31 49 한국해양과학기술원 지상시스템 개발 및 설치/시험 용역

2018-12-10 2023-03-09 188 해외 정부기관 The NeuSAR 시스템

2018-12-26 2022-11-30 97 정부출연연구기관 성능개량

2019-03-07 2024-10-06 753 해외 정부기관 위성시스템 공급

2019-05-31 2025-09-26 617 국방과학연구소 425 지상체

총계 2,249

자료: 쎄트렉아이, 한국투자증권

기업개요 및 용어해설

1999년 KAIST 인공위성연구센터 연구원들이 설립한 위성시스템 제조 기업. 발사체를 제외한 지상체, 본체, 탑재체를 제

작하며 지상체 사업 국내 독점. 자회사로는 위성영상 판매사업을 하는 SIIS와 위성영상 분석사업을 하는 SIA가 있음.

2018년 매출액 460억원(+7.9% YoY), 영업이익 60억원(+4.3% YoY, 영업이익률 13%)을 기록.

0

4

8

12

16

20

0

20

40

60

80

2015 2016 2017 2018 2019F

매출액(좌) 영업이익률(우)

(십억원) (%)

0

5

10

15

20

25

0

5

10

15

20

25

1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19

매출액(좌) 영업이익률(우)

(십억원) (%)

15.5 17.6 18.7

29.4

50.5

0

10

20

30

40

50

60

2015 2016 2017 2018 2019F

수출 내수

(십억원)

174.3

0

40

80

120

160

200

1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19

(십억원)

27

재무상태표 (단위: 십억원)

2014A 2015A 2016A 2017A 2018A

유동자산 26 25 25 21 29

현금성자산 2 7 6 7 5

매출채권및기타채권 5 14 13 9 6

재고자산 2 2 4 2 1

비유동자산 29 34 44 49 49

투자자산 1 1 1 3 2

유형자산 17 17 17 18 18

무형자산 10 16 24 27 27

자산총계 55 59 69 71 78

유동부채 5 5 11 11 17

매입채무및기타채무 5 4 11 11 7

단기차입금및단기사채 0 0 0 0 3

유동성장기부채 0 0 0 0 0

비유동부채 6 6 8 5 2

사채 0 0 0 0 0

장기차입금및금융부채 0 0 0 0 0

부채총계 10 11 19 16 19

지배주주지분 45 48 50 55 58

자본금 2 2 2 2 2

자본잉여금 14 14 14 14 15

기타자본 (0) (0) (0) (1) (1)

이익잉여금 29 32 35 39 43

비지배주주지분 (0) 0 0 (0) 0

자본총계 45 48 50 55 58

손익계산서 (단위: 십억원)

2014A 2015A 2016A 2017A 2018A

매출액 26 31 34 43 46

매출원가 21 22 27 32 36

매출총이익 5 8 7 10 10

판매관리비 3 3 4 5 4

영업이익 2 5 3 5 6

금융수익 0 0 0 0 0

이자수익 0 0 0 0 0

금융비용 0 0 0 0 0

이자비용 0 0 0 0 0

기타영업외손익 (0) 0 (0) 0 (0)

관계기업관련손익 0 0 0 0 0

세전계속사업이익 2 5 3 6 5

법인세비용 (0) 0 (0) 0 0

연결당기순이익 2 4 3 5 5

지배주주지분순이익 2 4 3 6 5

기타포괄이익 0 0 0 0 0

총포괄이익 2 4 3 5 5

지배주주지분포괄이익 2 4 3 6 5

EBITDA 5 8 7 10 10

현금흐름표 (단위: 십억원)

2014A 2015A 2016A 2017A 2018A

영업활동현금흐름 8 (5) 9 11 0

당기순이익 2 4 3 5 5

유형자산감가상각비 1 1 1 1 1

무형자산상각비 2 2 3 4 3

자산부채변동 2 (13) 1 1 (10)

기타 1 1 1 0 1

투자활동현금흐름 (10) 10 (10) (9) (4)

유형자산투자 (2) (0) (1) (1) (1)

유형자산매각 2 0 0 0 0

투자자산순증 (8) 17 (1) (1) (0)

무형자산순증 (2) (6) (8) (7) (2)

기타 0 (1) 0 0 (1)

재무활동현금흐름 (0) (1) (1) (1) 2

자본의증가 0 0 0 0 0

차입금의순증 0 0 0 0 3

배당금지급 (1) (1) (1) (1) (1)

기타 1 0 0 0 0

기타현금흐름 0 0 0 (0) 0

현금의증가 (3) 5 (1) 1 (2)

주: K-IFRS (연결) 기준

주요투자지표

2014A 2015A 2016A 2017A 2018A

주당지표(원)

EPS 243 575 451 784 647

BPS 6,163 6,660 6,998 7,657 8,181

DPS 76 111 121 156 106

성장성(%, YoY)

매출증가율 - 16.9 12.2 24.9 7.9

영업이익증가율 - 111.2 (31.6) 70.0 4.3

순이익증가율 - 136.0 (21.6) 73.6 (18.0)

EPS증가율 - 136.7 (21.5) 73.8 (17.5)

EBITDA증가율 - 48.8 (9.3) 43.8 (2.8)

수익성(%)

영업이익률 8.4 15.1 9.2 12.6 12.1

순이익률 6.8 13.6 9.5 13.2 10.1

EBITDA Margin 20.1 25.5 20.7 23.8 21.4

ROA 3.3 7.7 4.9 7.7 6.8

ROE 3.9 9.0 6.6 10.8 8.2

배당수익률 0.8 1.1 0.6 0.7 0.8

배당성향 31.1 19.2 26.8 19.9 16.3

안정성

순차입금(십억원) (19) (8) (7) (8) (4)

차입금/자본총계비율(%) 0.0 0.0 0.6 0.0 5.5

Valuation(X)

PER 40.1 18.1 48.1 26.8 19.3

PBR 1.6 1.6 3.1 2.7 1.5

EV/EBITDA 9.9 8.6 21.4 14.1 8.7

28

투자의견 및 목표주가 변경내역

종목(코드번호) 제시일자 투자의견 목표주가

괴리율

종목(코드번호) 제시일자 투자의견 목표주가

괴리율

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

인텔리안테크(189300) 2017.02.06 NR - - - 쎄트렉아이(099320) 2019.07.17 NR - - -

2018.02.06 1년경과 - -

인텔리안테크(189300) 쎄트렉아이(099320)

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

Sep-17 Jan-18 May-18 Sep-18 Jan-19 May-19 Sep-19

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

Sep-17 Jan-18 May-18 Sep-18 Jan-19 May-19 Sep-19

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• 비중축소 : 시장 지수 대비 15%p 이상의 주가 하락 예상

• 중립 및 비중축소 의견은 목표가 미제시

■ 투자등급 비율 (2019. 6. 30 기준)

매수 중립 비중축소(매도)

82.5% 17.5% 0%

※ 최근 1년간 공표한 유니버스 종목 기준

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• 비중확대 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중보다 높이 가져갈 것을 권함

• 중 립 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중과 같게 가져갈 것을 권함

• 비중축소 : 해당업종의 포트폴리오 구성비중을 유가증권시장(코스닥)시가총액 비중보다 낮게 가져갈 것을 권함

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