Déficit de Cuenta Corriente: Depreciación, Inflación y ......Nuestro problema: Faltan Dólares!...
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Alfredo Schclarek CurutchetUNC, CONICET y CIPPES
www.cbaeconomia.com
Junio 2020
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Déficit de Cuenta Corriente: Depreciación, Inflación y Endeudamiento Externo
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Estructura presentación� Discusión teórica sobre la “restricción externa”
� Problemática Macroeconómica Actual: Faltan Dólares!
� Algunos temas que “preocupan”:
� Déficit de Cuenta Corriente y Depreciación
� Tasas de Interés Altas y Carry Trade
� Depreciación, Inflación y TCR
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Falta de dólares y crisis 1980-2017
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Cuenta corriente Argentina 2001-2019
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Cuenta corriente Argentina 1945-2013
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Discusión teórica: es relevante la restricción externa?� Hipotesis mercado completo (ej. Obstfeld y Rogoff 1996):
fluctuaciones cuenta corriente por comportamiento óptimo empresas y familias
� Deficit CC presente implica agentes planean superavit CC futuro (equilibrio intertemporal)
� Doctrina Lawson:� Solo deficit CC generados por deficit fiscal son problemáticos
� Obstfeld (2012) plantea que CC si es relevante y rechazageneralidad de Doctrina Lawson
�
� Restricción externa: Prebisch (1950), Thirlwall (2011), Edwards (2002), Obstfeld (2012), etc. 6
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Teoría sobre Cuenta Corriente y CrecimientoThirwall, A. P. (2011) “Balance of Payments Constrained Growth Models: History and Overview”.
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Nuestro problema: Faltan Dólares!� Déficit Cuenta Corriente 2017: USD 30.792 millones
(6% del PBI)� Intereses Deuda Pública Externa: USD 7.970 millones
(42% deuda pública es externa por residencia)� Utilidades y dividendos: USD 7.743 millones (62,6% de
500 empresas más grandes de Argentina tienen participación extranjera)
� Déficit comercial de bienes: USD 5.522 millones� Déficit viajes de turismo y negocios: USD 5.446 millones� Déficit por servicios de transporte: USD 3.443 millones� Déficit por uso de propiedad intelectual: USD 2.135
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Nuestro problema: Faltan Dólares!� Déficit Cuenta Corriente 2017: USD 30.792 millones
(6% del PBI)
� Adquisición USD sector privado no financiero: USD 13.801 millones.
� Necesidad de financiamiento externo: USD 44.593 millones
� Emisión neta deuda pública externa: USD 33.498 millones
� Inversión directa extranjera: USD 11.095 millones
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No hubo lluvia de inversiones externas!
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Déficit CC financiado con endeudamiento público externo!
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Financiar el déficit de CC con “hot money”es muy arriesgado
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Financiar el déficit de CC con “hot money”es muy arriesgado
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Argentina y Turquía mayor déficit CC 2017
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Déficit CC y Deuda Externa: Corrida cambiaria!
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Problema 1: Déficit CC = depreciación
Subas dólar julio/septiembre 2018: por déficit CC, no tanto corrida cambiaria..
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Dólares FMI financiaron déficit CC!
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Problema 2: Tasas de Intéres Altas en Dólares y Carry Trade.
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Tasa de interés anualizada de tasa de interés mensual dolarizada de Lebacs
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Consecuencias de Tasas de Intéres Altas y Carry Trade:
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Problema 3: No olvidarse inflación!
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Depreciación, Inflación y TCR: la inercia....
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Conclusión� Problema: Faltan dólares – Déficit de Cuenta Corriente
� Situación empeora si sigue:� Déficit Cuenta Corriente� Financiamiento Déficit CC con Endeudamiento Externo Público� Tasas de Interes Altas� Déficit Fiscal
� Solución: Vivir con lo nuestro? No, exportar!
Exportar es la salida
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Conclusión� Otras medidas importantes (buscar el mal menor):
� Bajar tasas de interés y BCRA como Dealer de última instancia (Leliqs, Lebacs, Letes y Lecap)
� Intervención en el mercado de cambios (TCR Estable y Competitivo) y BCRA evitar vender dólar futuro con altas tasas de interés (Carry Trade)
� Regulaciones macroprudenciales y gestión de los flujos de capital (transitorio)
� Política industrial y planificación y regulación comercio exterior (transitorio)
� Reducir déficit fiscal gradualmente y resguardar demanda bienes y servicios domésticos (desempleo, pobreza, inequidad, etc.)
� Plan anti-inflacionario integral (incluye regular precios mayoristas energía, retenciones exportaciones alimentos, acuerdo salarial, etc.)
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