Desafios da crise e do crescimento

Carlos Alberto SardenbergVitória, 29 de setembro de 2009

www.sardenberg.com.br

PIB% ao ano

2003 2004 2005 2006 2007

Mundo 3,6 4,9 4,5 5,1 5,2

EUA 2,5 3,6 3,1 2,9 2,0

Japão 1,4 2,7 1,9 2,4 2,4

Zona do Euro 0,8 1,9 1,8 3,1 2,6

O mundo decolouO mundo decolou

Zona do Euro 0,8 1,9 1,8 3,1 2,6

Índia 6,9 7,8 9,2 9,7 9,2

China 10,0 10,1 10,4 11,1 13,0

Brasil 1,1 5,7 3,2 4,0 5,7

Emergentes 6,0 7,5 6.9 7,6 7,7

AL 2,1 6,2 4,6 5,4 5,7

As razões do crescimento

• Tecnologia da Informação• Sistema Financeiro• Globalização (o fim do socialismo)• Emergentes• Emergentes• China• Reformas econômicas prévias

Brasil - sortes e competência

• Crescimento mundial• Crescimento forte emergentes e Ásia

(demanda de produtos brasileiros)• Comodities em alta• Comodities em alta• Energia alternativa• O pré-sal• Chuvas

Comércio externo - Brasil pegando a onda

BRASIL – na onda do capital abundante e barato

Emissões de ações, debêntures, notas promissórias, recebíveis

SAEM AS AÇÕES E DEBÊNTURES,

VOLTAM EMPRÉSTIMOS

PIB% ao ano

2006 2007 2008 2008 20092009 20102010

Mundo 5,1 5,2 3,2 3,2 --0,70,7 3,83,8

EUA 2,9 2,2 1,3 1,3 --2,52,5 2,22,2

Japão 2,4 2,1 0,3 0,3 --5,05,0 2,12,1

A CRISE A CRISE Economist

Japão 2,4 2,1 0,3 0,3 --5,05,0 2,12,1

Zona do Euro 2,8 2,6 0,8 0,8 --3,63,6 2,32,3

Índia 9,7 9,2 7,3 7,3 5,95,9 7,57,5

China 11,1 11,4 9,6 9,6 8,08,0 8,78,7

Brasil 5,7 5,1 5,1 --1,01,0 2,72,7

AL 5,5 5,6 4,34,3 --2,42,4 3,83,8

Emergentes 7,9 8,0 5,8 5,8 1,71,7 5,55,5

E o mundo não acabou

• BCs reduzem juros e dão liquidez• Pacotes dos governos (EUA) – dinheiro para os

consumidores, capital para os bancos• Fundos compram ações de bancos• Fundos compram ações de bancos• Regatando mutuários e empresas• Resgatando bancos• Obama e China• G20

Corˇia

Cingapura

3

4

5

6

BRASIL, BEM NA FITAPIB T2/T109

Brasil China

EUA

Mˇxico

Jap‹oFran¨a

Corˇia

-2

-1

0

1

2

3

%

Brasil EUA Jap‹o Corˇia

BrasilCanais de transmissão

• Comércio Externo

• Confiança

• Crédito

Vendas e compras em queda

100

150

200

US$ bi

0

50

100US$ bi

2008 2009

Export Import

Efeitos da crise-desaceleram vendas no varejo

10,5

8

10

12

4,4

0

2

4

6%

Junho08/junho07 Junho09/junho08

Sem gerar empregospessoas trabalhando em junho

15

20

25

milhões

0

5

10milhões

2008 2009

Pop. Ocupada Desocupados

Seguro desempregopagamentos no 1º. semestre

6

7

8

9

10

0

1

2

3

4

5

6

2008 2009

R$ bi

50

100

150

Criação de empregos formais – Caged – mil vagas

-150

-100

-50

0

jan/09 mar/09 mai/09 jul/09

Massa real de saláriosvariação anual (%)

4

6

8

-8

-6

-4

-2

0

2

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

12

14

16

18

20

•PIOR EFEITO•INVESTIMENTO/PIB - 2o. Trimestre

0

2

4

6

8

10

12

%

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Mas, vícios que se tornam virtudes

• Exportações/PIB– Brasil 14%– México 44%– Chile 42%– Chile 42%– Asiáticos 80%

Mas, vícios que se tornam virtudes

• Crédito/PIB– Brasil 41%

• Crédito para automóveis– EUA 9,2%– Coréia 17%– Coréia 17%– Brasil 3%

• Crédito imobiliário– EUA 86%– Coréia 53%– Brasil 2,1%

Mas tem virtudesBrasil não quebra mais

• 2002• Fuga/saída de US$• R$ desvaloriza• Inflação sobe

• 2008/2009• Fuga/saída de US$• R$ desvaloriza• Inflação cai• Inflação sobe

• D P dispara• BC sobe juros• Gov corta gastos• Recessão

• Inflação cai• D P cai• BC reduz juros• Gov eleva gastos• Desaceleração

Fundamentos

2002 2008

Inflação (%) 12,5 5,9

PIB (% year) 1,9 5,5

Juro real % 5,9 6,7 (jan08)

Dólar de R$ 3,53 2,33

C/C (% do PIB) 7,7 1,78

Com externo US$ 13,14 bi 24,7

IED 16,5 45,0

Fundamentos

2002 2008

Desemprego% da PEA

11,7 6,8 (dezembro)

Renda real (variação aa)

-1,8% +3,6%

DLSP % do PIB

56,0 36,0

Pessoas trabalhando

19 milhões (03) 22,1 milhões

Juros pagos% do PIB

14,2 6%

2002/2008Que virada!

27 de dezembro 2002 2008

Juro básico BC 24,9% 13,75

Juros 360 dias em R$

28,8% 12,17em R$

Juros 360 dias em US$

23,42% 4,55

Dólar R$ 3,63 R$ 2,33

Bovespa 11.234 37.550

Risco Brasil 1.483 403

US$ bilhões 2001 2002 2007 2008

Exportação 58,2 60,4 160,6 196

Saldo 2,7 13,1 40,0

D. E. T. 209,9 210,7 193,5 198

POR QUE PASSAMOS BEM PELA

CRISE EXTERNA

Dólar (dez) R$ 2,32 R$ 3,53 R$ 1,77

DET/PIB (%) 41,2 45,9 16

Reservas 35,9 37,8 180,3 207

IED 22,5 16,6 37,5 45

C/C (-) 23,2 (-) 7,6 3,6 28,2

DET/Export 3,6 3,5 1,2 0,0

Governo é credor em dólares

2003 2008

Dívida Pública Externa

US$ 138,6 bi 82,5Externa

Reservas US$ 15,9 bi 200,0

Dívida Pública indexada a US$

US$ 55,0 bi -US$ 39,1

Dívida em dólar como % do PIB

31% -13,6%

• Em Set/02, uma desvalorização de 10% do real elevava a relação Dívida pública/PIB em 3.1 pontos percentuais.

• Hoje, a desvalorização de 10% reduz a

Que virada!

• Hoje, a desvalorização de 10% reduz a relação dívida pública/PIB em 1.3 ponto percentual.

Real desvaloriza, governo ganha

• Reservas hoje: US$ 207 bi = 3 vezes a dívida externa que vence em 12 meses

• D.E.L. em 1T/2002: US$ 166,7 bi• Em 2002: dívida interna pública indexada • Em 2002: dívida interna pública indexada

ao dólar• D.E.L. Hoje: (-) US$ 16,6 bi• D.E.P. Hoje: +/- 90 bi• Reservas: 207 bi

0

1

2

QUEDA E RECUPERAÇAO

PIB T/T anterior

-4

-3

-2

-1

0

%

T308 T408 T109 T209

200

300

400

500

600

RISCO BRASIL

0

100

jul.0

8

set.0

8

nov.08

jan.0

9

mar

.09

mai

.09

jul.0

9

set.0

9

EMBI

20

25

30

TAXA BÁSICA DE JUROS NOS ÚLTIMOS 7 ANOS

% AO ANO

0

5

10

15Picos

Vales

2005 2006 2007 2008 2009 2010

PIB %aa 2,9 3,7 5,4 5,6 0,0 4,5

IPCA % aa 5,7 3,1 4,5 5,9 4,30 4,4

Juro BC 13,3 11,25 13,75 8,75 9,5

Consenso - desaceleração e recuperação moderada

DLSP/PIB % 46,5 44,9 43,0 36,0 43,2 41,2

Dolar dez R$ 2,34 2,15 1,70 2,27 1,80 1,80

Com Ext US$ bi 45,1 46,1 40,0 23,8 25,0 18,0

IED- US$ bi 18,8 37,5 45,0 25,0 30,0Reservas-US$ bi 53,8 85,8 180 206,8 214 224

C/C - US$bi 3,6 -29,0 -15,0 -23,6

2007 2008 2009 2010

Varejo 9,7% 9,1% 3,8% 7,1%

Desemp 9,3% 7,9% 8,7% 8,0%

Caged 1,62 mi 1,45 0,43 1,56

BONS SINAIS PARA O CONSUMO

Caged 1,62 mi 1,45 0,43 1,56

M.Salarial 3,2% 5,9%

Crédito(cresc.)

27,7% 31,1% 12,7% 13,3%

Inadimplência PF

7,0% 8,0% 9,5% 8,6%

Emprestando dinheiro

30

35

40

45

0

5

10

15

20

25

30

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Crédito % do PIB

20 anos de reformas

• Inflação dominada (BC independente)• Contas públicas sob controle; dívida em

quedaqueda• Dívida externa morreu• Comércio externo mais intenso e aberto• Privatizações e abertura ao K estrangeiro• Reformas pró-mercado

Porém ...Padrão emergentes grau de investimento

Brasil

Dívida Pública Líquida /PIB

30% 42%

Dívida Bruta/PIB 38% 60,5%

Carga tributária/PIB

22% 37%

Gasto c/Previdência% do PIB

Até 6% 13%

Juro realInvestimentos

2% a 3%22% do PIB (AL)

7%17,6%

Contratandofuncionários federais (em mil)

912

1129 1137

1000

1200

0

200

400

600

800

2002 2008 2009

GastandoSuperávit primário

gov. Federal - acumulado 12 meses

2,7

3,2

2

2,5

3

3,5

1,3

0

0,5

1

1,5

2

mai.08 0ut/08 mai.09

Menos receita/mais gastosacumulado no 1o.semestre/gov. Federal

variação %

810

1214

1618

-2

02

46

8

2008/2007 2009/2008

Receitas Despesas 3-D Column 3

Onde o governo gasta gov. Federal - 1o. semestre

60

80

100

120

R$ bi

0

20

40

60R$ bi

2008 2009

Previd�ncia Pessoal Custeio Investimentos

Carga tributária crescendo

Receitas do governo federal

Salário de R$ 100,00

• Empresa paga:

• Inss R$ 22,00• Sistema S R$ 5,80

• Trabalhador recebe

• Inss -R$ 11,00• IR -R$ 15,00• Sistema S R$ 5,80

• ---------------------------• R$ 127,80

• IR -R$ 15,00• ---------------------------• R$ 74,00

Governo arrecada R$ 53,80

Gasto de rico e idoso

Aposentadorias (% do PIB)

Idosos(% da pop.)

EUA 7,7 14

Argentina 6,2 10,6

Alemanha 12,1 19,4

BRASIL 13 6

RISCO MICROpara fazer negócios

1.Cingapura

2.Nova Zelândia

3. EUA

32.Afr. Do Sul

48.Portugal

56.México (44)

113.Argentina 109

122.India 120

125.BRASIL 122125.BRASIL 1223. EUA

9. Austrália

12. Japão

13.Tailândia

23.Coréia do Sul

40.Chile

59.Turquia

62.Peru (58)

53.Colômbia 66

83.China 93

92.Vietnã 91

120.Rússia 106

114.Egito 165

174.Venezuela 172

181. Congo

Fazendo (desfazendo) negócios

• Iniciando negócio 127o (125).• Lidando c/licenças 108o. (105)• Empregando pessoas 121o (120).• Registrando propriedades 111 (115)• Acesso ao crédito 84 (79)• Acesso ao crédito 84 (79)• Proteção aos investidores 70 (66)• Pagamento de impostos 145 (138)• Comércio Externo 92 (98) • Cumprimento de contratos 100 (103)• Encerrando empresas 127 (134)

Governo federal – arrecadando e gastando

Receita líquida – receita total menos transferências a estados e

municípios

Despesa total

Governo federal – principais itens de despesa

150

200

250

300

R$ bilh›es

Governo federal – continua arrecadando e gastando

0

50

100

150R$ bilh›es

jan/jun08 jan/jun09

Despesas prim‡rias Receita l’quida

Desenvolvimento exige reformas

• Fiscal (inclui privatizações)• Previdenciária• Tributária• Trabalhista• Trabalhista• Ambiente de negócios• Uma agenda liberal

As três doenças

Baixa qualidade dos políticosBaixa qualidade dos políticos

Baixa qualidade da burocracia públicaBaixa qualidade da burocracia públicaBaixa qualidade da burocracia públicaBaixa qualidade da burocracia pública

Visão dominante no aparelho público:Visão dominante no aparelho público:

o Estado é bom e inclui;o Estado é bom e inclui;

o capital produz desigualdadeso capital produz desigualdades

Escolhas que não se quer ver

Salário mínimo X aeroportos

30 reais = R$ 6,6 bilhões = 2 aeroportos

Infra-estrutura privada X infra-estrutura nenhuma

rodovias

porto de Santos

Hidrelétricas X Bagres

Ou

• Dinamismo econômico X igualitarismo

• Crescimento X distribuição

• Empregos X inclusão via bolsas do estado

O motor da casa própria

A vez do crédito

% d

o P

IB

% a

.a.

Crédito Total/PIB

Expectativas do Mercado para o

IPCA para os Próximos 12 Meses

8

9

10

11

12

13

30

34

% a

.a.

dia

s

CréditoPrazo Médio

8

9

10

11

12

13

250

270

290

Expectativas do Mercado para o

IPCA para os Próximos 12 Meses

% d

o P

IB

% a

.a.

4

5

6

7

8

jan

02

jul

02

jan

03

jul

03

jan

04

jul

04

jan

05

jul

05

jan

06

dez

06

22

26

% a

.a.

dia

s

4

5

6

7

8

jan

02

jul

02

jan

03

jul

03

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jul

04

jan

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jul

05

jan

06

dez

06

210

230