Defenza externa
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“PROPUESTA DE UN PROGRAMA DE EMISIÓN
DE BONOS PARA FINANCIAR EL PROYECTO
DE AMPLIACIÓN DE LA EMPRESA PICER S.A.”
Elaborado por: Sheila Ayala Fernández07 de diciembre 2012
Resumen ejecutivo
1) Descripción de la empresa y del mercado.2) Diagnostico de la empresa.3) Emisión de bonos como solución de financiamiento.4) Estrategia empresarial, beneficios incrementales.5) Mostrar la situación de la empresa en dos escenarios,
valor de la empresa.6) Prospecto de emisión. 7) Análisis de escenarios económicos posibles.8) Conclusiones y recomendaciones.
2
1. Descripción de la empresa
• Inicia sus operaciones el 2011.
• Av. Doble Vía la Guardia Km. 14.5 Santa Cruz Bolivia.
• Superficie de 23.458 Mts2 .
• Capacidad instalada 35.000 Piezas al día.
• Principal producto Ladrillo de 6 huecos especial.
Datos de la empresa
PICER S.A. – DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA
4
1. Es amigable con el medio ambiente.
2. Sostenible a través del tiempo.
3. Posee una ventaja comparativa respecto a los países vecinos.
4. Rubro con futuro de exportación.
PICER y la Industria de cerámicos
PICER S.A. – DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA
5
Proceso productivo
Acopio de arcilla
Extrusión, moldeado y corte
Secado
Almacén de arcilla virgen
Cargado de vagonetas
Preparación y molienda
Cocido
Selección y despacho de
producto terminado
ETAPA 1 ETAPA 3ETAPA 2
ETAPA 4
PICER S.A. – DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA
6
Análisis FODAFORTALEZAS
• Maquinaria de última generación y procesos automatizados.
• Integración vertical.• Factores diferenciadores en los
productos.• Economías de escala latente.
DEBILIDADES
• Existe un cuello de botella en el proceso productivo.
• Rechazo en ventas por falta de producto.
• Costo financiero elevado Leasings.
OPORTUNIDADES
• Opera en un mercado dinámico• Demanda insatisfecha• Políticas publicas hacia la
inversión en infraestructura.• Expansión en el crédito
hipotecario.
AMENAZAS
• Condiciones macroeconómicas adversas.
• Incremento en las tasa de interés.
• Contracción del crédito hipotecario.
• Sobreoferta de inmuebles.
INTERNOS
EXTERNOS
PICER S.A. – DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA
7
2. Análisis de mercado
1. Entorno Macroeconómico
Inversión publica para el sector
social1.
Inflación atenuada por incrementos
salariales 2.
Actividad económica3.
Análisis del mercado
PICER S.A. – DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA
9
PICER S.A. – DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA
Análisis del mercado
2. Buen momento del sector
constructor
Crecimiento demográfico y
migración1.
Tasas de interés2.
Remesas de dinero3.
10
Análisis del mercado
Control de precios
Sustitución del producto
Costos adicionales por tiempo de
espera
3. Escasez, periodos de espera de 15 a 30
días.
1.
2.
3.
PICER S.A. – DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA
11
3. Objetivos del proyecto
Objetivo General
“Colaborar con el análisis general de la situación actual de la empresa PICER S.A. mediante la revisión de la información histórica de sus principales cuentas financieras para proponer un programa de emisión de bonos como solución de financiamiento del proyecto ampliación de la fábrica”.
13
Objetivos Específicos
• Realizar un diagnostico.
• Proponer un programa de emisión de bonos.
• Conocer los beneficios incrementales.
• Realizar un análisis comparativo en dos escenarios.
• Presentar el prospecto de emisión con todas sus características.
• Realizar un análisis de escenarios probables. 14
4. Diagnóstico general de la
empresa
4.1 ESTRUCTURA DE COSTOS
Estructura actual de costos
24.93%
0.31%
15.16%
41.39%
17.99% 0.23% COSTOS DIRECTOS DE
FABRICACIÓN
COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACIÓN
DEPRECIACIÓN
MANO DE OBRA
MATERIA PRIMA
MATERIAL E INSUMOSFuente: Análisis del ProyectoElaboración: Propia
2.
Grafico 1. PICER: Estructura actual de costosAbril a Noviembre 2011
PICER S.A. – DIAGNÓSTICO GENERAL DE LA EMPRESA
17
1.
3.
Costo Promedio ponderado
0.7425 centavos.
DETALLE ABR-NOV
PRODUCCION TOTAL GENERAL (unidades) 8,410,388
COSTO TOTAL GENERAL 6,244,542COSTO PROMEDIO PONDERADO 0.7425
18
PICER S.A. – DIAGNÓSTICO GENERAL DE LA EMPRESA
Tabla 1. PICER: Costo Promedio PonderadoExpresado en bolivianos
Fuente: Picer: Departamento de finanzasElaboración: Propia
4.2 CAPACIDAD PRODUCTIVA ACTUAL
Demanda insatisfecha estimada15 días x 35.000
Pzas./día Demanda insatisfecha x Mes = 525.000 Pzas.
Demanda insatisfecha x día:
17.500 Pzas./día
52.000 Pzas./día
Producción mínima x día:
20
PICER S.A. – DIAGNÓSTICO GENERAL DE LA EMPRESA
Proceso Productivo -- Etapa 3
35.000 Pzas/día
Etapa 1Acopio, Preparación y molienda
Etapa 2Extrusión, moldeado y corte
Etapa 3Secado, Cargado y cocido
AMPLIACION
21
68.000 Pzas/día
101.000 Pzas/día
PICER S.A. – DIAGNÓSTICO GENERAL DE LA EMPRESA
4.3 ESTRUCTURA DE VENTAS
Estructura de ventas
Ventas (Bs.)
3.39%
0.68%
13.76%
75.58%1.13
%
5.46%
42.120 7.515 186.0001’001.16
4 13.560 60.324Pérdida de ingresos(Bs.) 4.680 0 34.100 166.844 1.130 0
Ladrillo de 2Da. Ladrillo de 1Ra.
% de Piezas vendidas
Rango de comisiones Bs.
Pérdida total 206.074 Bs.
Bs. 0.80 Bs. 0.90 Bs. 0.98 Bs. 1.00 Bs. 1.10 Bs. 1.20
Gráfico 2. PICER: Pérdida de ingresos por comisiones sobre ventasDiciembre 2011
23
PICER S.A. – DIAGNÓSTICO GENERAL DE LA EMPRESA
15.78 % de los ingresos
4.4 COSTO FINANCIERO ACTUAL
Tasas de interés
ENTIDAD INTERES
BISA LEASING-MAQUINARIA 11.77%
BISA LEASING-MAQUINARIA 11.78%
BNB LEASING PALA 10.00%
BNB 6.00%
BNB 6.00%
BNB $US 300.000 6.00%
BNB $US 650.000 6.00%
25
Costo de la deuda 7.78 %)
PICER S.A. – DIAGNÓSTICO GENERAL DE LA EMPRESA
Tabla 2. PICER: Interés de las deudas actuales Expresado en bolivianos
Fuente: Picer: Departamento de finanzasElaboración: Propia
Principales problemas identificados
• Costos marginales decrecientes, latente.
• No existe una fluidez en el proceso productivo. (Etapa 1 y 2)
Estructura de costos
Capacidad Productiva
26
PICER S.A. – DIAGNÓSTICO GENERAL DE LA EMPRESA
• Fuerte dependencia con clientes mayoristas.
• Inexistencia de canales propios de distribución.
• Leasings de arrendamiento financiero.
Estructura de ventas
Costo financiero
Principales problemas identificados
27
PICER S.A. – DIAGNÓSTICO GENERAL DE LA EMPRESA
PICER S.A.
Financiamiento “Proyecto ampliación¨
Liquidar leasing financiero
Canales de distribución
Emisión de Bonos
28
Principales problemas identificados
Mercado exportador
PICER S.A. – DIAGNÓSTICO GENERAL DE LA EMPRESA
5. Emisión de bonos
Ventajas de la Emisión de Bonos
• El financiamiento a través de la bolsa es generalmente más barato.
• Acceso a montos importantes de financiamiento.
• La empresa puede emitir en función de sus necesidades.
• Las empresas proyectan una imagen corporativa.
• Garantía Quirografaria.
PICER S.A. – EMISIÓN DE BONOS
30
Proceso de Emisión
Junta de accionistas
Empresa
Agencia de Bolsa
Calificadora de riesgo
Estructuración
ASFI RMV
Autorización aceptada
Incripción
Oferta pública
Mercado de Valores
Inversionistas
Colocación
Trámite Autorizació
n3
Registro de la
Emisión
4
Autoriza
1
Contrata
2
Vende
5
PICER S.A. – EMISIÓN DE BONOS
31
6. Estrategia empresarial
Requerimiento financiero
La empresa requiere financiarce de la siguiente manera:
• Monto: 17’400.000 Bs. • Tasa: 7% anual y fija.• Plazo: 2.520 dias calendario • Pagos de interés: Trimestral.• Período de gracia: 2 años.• Amortizaciones: a partir del 2016 - 2017.• Garantía: Quirografaria.
PICER S.A. – ESTRATEGIA EMPRESARIAL
33
Estrategia empresarial del programa de emisión PICER S.A 1
Programa PICER S.A.
Destino de los fondos
Inversión ampliación:1.8 MM $
Pago Leasing:482 Mil $
OPEX: 136 Mil $
Total: 2.5 MM$Incremento en
produción 93.81%
Incremento en ventas
Fabricación de nuevos productos
Generación de flujo financiero
Pago de obligaciones
PICER S.A. – ESTRATEGIA EMPRESARIAL
34
7. Evaluación financiera
incremental
Producción incremental
Producción actual: 1.1 MM
Producción incremental:
1.04 MM
Producción total: 2.15 MM
Unidades
Mes
Economías de Escala
0.4983 ctv.0.7425 ctv.
Fuente: Análisis del ProyectoElaboración: Propia
Ampliación.
Costo Promedio Ponderado:
PICER S.A. – EVALUACIÓN FINANCIERA INCREMENTAL
Gráfico 3. PICER: Producción incremental proyectadaExpresada en unidades al mes
36
Ingresos incrementales
2012-2013 2013-2014 2014-2015
1,928,793
3,943,309 4,144,684Ladrillo de Primera
2012-2013 2013-2014 2014-2015
133,138
272,193 286,093
Ladrillo de Segunda
Fuente: Análisis del ProyectoElaboración: Propia
PICER S.A. – EVALUACIÓN FINANCIERA INCREMENTAL
Gráfico 4. PICER: Ingresos IncrementalesExpresado en dólares americanos
37
Costo de la deuda
Leasing: 482 Mil $0.00%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
5.00%
6.00%
7.00%
4.37%
0.53%0.30%0.45%0.97%
BNB $US 650.000BNB $US 300.000BNBBNB
7.78%
6.62%
1.16%
Costo de la deuda actual:
Costo de la deuda baja en:
PICER S.A. – EVALUACIÓN FINANCIERA INCREMENTAL
Gráfico 5. PICER: Estructura de deudas con la emisiónExpresado en porcentaje
38
Fuente: Análisis del ProyectoElaboración: Propia
8. Análisis comparativo
Proyecciones
Precio Primera 1.13 Bs/uPrecio Segunda 0.78 Bs/u Precio Mitades 0.70 Bs/u
Precios de venta
Ampliación
Tipo de cambio Variación del tipo de cambio Creciente1% y 2%
Incremento en unidades al año 12,500,000
PICER S.A. – ANALISIS COMPARATIVO
40
Escenario regular
Proyecciones
Incremento Anual Costo Mat. Prima 3.00%
Incremento Anual Costo MO 7.00%
Incremento Anual Insumos 3.00%
Incremento Anual Costos Directos 3.00%
Incremento Anual Costos Indirectos 3.00%
Incremento de costos
PICER S.A. – ANALISIS COMPARATIVO
41
Flujo de caja sin Emisión (Escenario Regular)
42
Estado Resultados sin la Emisión de Bonos (Situación Actual)Expresado en dólares americanos
DETALLE 2012-20132013-2014 2014-2015
2015-2016 2016-2017
2017-2018
2018-2019
2019-2020
INGRESOS
Mercado Nacional 2,087,691 2,202,189 2,314,649 2,390,099 2,445,175 2,471,518 2,495,748 2,517,748
TOTAL INGRESOS 2,087,6912,202,18
9 2,314,649 2,390,099 2,445,175 2,471,518 2,495,748 2,517,748
TOTAL COSTO DE VENTAS 1,211,8621,271,91
5 1,335,429 1,402,623 1,473,731 1,549,006 1,628,712 1,713,137INGRESO OPERATIVO 875,829 930,273 979,220 987,476 971,443 922,512 867,036 804,611TOTAL GASTOS COMERCIALES Y ADM 421,640 443,451 465,758 482,772 497,389 508,254 519,066 526,697
EBITDA 454,189 486,822 513,462 504,704 474,054 414,258 347,969 277,914
Amortizaciones Bancarias 167,467 211,315 165,951 192,245 163,891 162,765 161,608 161,332Amortizacion Bonos 0 0 0 0 0 0 0 0Amortizacion Leasing 0.00 131,844 144,964 107,179 14,516 0 0 0EBIT 268,139 233,901 262,672 258,071 231,442 176,175 114,555 49,300
Prestamos Bancarios 78,275 68,018 57,653 54,370 35,646 25,636 15,757 6,050Leasing 76,839 62,294 45,956 21,925 528 0 0 0Intereses Bonos 0 0 0 0 0 0 0 0
UTILIDAD NETA 100,269 102,370 153,575 179,400 200,982 170,755 135,049 96,387Depreciaciones (+) 186,050 252,921 250,790 246,633 242,612 238,083 233,415 Amortizaciones Bancarias 167,467 Amortizacion Leasing 0 Inversiones / CAPEX 0 0 0 0 0 0 0 Capital de Trabajo / OPEX 0 0 0 0 0 0 0 Emision de bonos 0
FLUJO DE CAJA 118,853 355,292 404,365 426,033 443,594 408,838 368,463 96,387
Flujo de caja con Emisión (Escenario Regular)
43
Estado Resultados con la Emisión de Bonos (Situación Proyectada)Expresado en dólares americanos
DETALLE 2012-20132013-2014 2014-2015
2015-2016 2016-2017
2017-2018
2018-2019
2019-2020
INGRESOS
Mercado Nacional 2,087,691 4,268,167 4,486,131 4,632,364 4,739,110 4,790,166 4,837,129 4,879,767
TOTAL INGRESOS 2,087,6914,268,16
7 4,486,131 4,632,364 4,739,110 4,790,166 4,837,129 4,879,767
TOTAL COSTO DE VENTAS 848,8601,717,20
5 1,792,938 1,872,637 1,956,542 2,044,904 2,137,994 2,236,098
INGRESO OPERATIVO 1,238,8312,550,96
2 2,693,194 2,759,727 2,782,569 2,745,262 2,699,135 2,643,669TOTAL GASTOS COMERCIALES Y ADM 421,640 756,282 801,755 835,118 863,672 879,906 895,884 907,347
EBITDA 817,191 1,794,680 1,891,439 1,924,609 1,918,896 1,865,356 1,803,251 1,736,322
Amortizaciones Bancarias 167,467 211,315 165,951 192,245 163,891 162,765 161,608 161,332
Amortizacion Bonos 0 0 0 0 591,033 580,000 568,627 556,932Amortizacion Leasing 481,832.82 0 0 0 0 0 0 0EBIT 631,141 1,541,75
9 1,640,649 1,677,976 1,676,284 1,627,273 1,569,836 1,507,708
Prestamos Bancarios 78,275 68,018 57,653 54,370 35,646 25,636 15,757 6,050Leasing 58,882 0 0 0 0 0 0 0Intereses Bonos 87,500 172,521 171,067 168,232 144,803 101,500 59,706 19,493
UTILIDAD NETA 302,978 1,026,752 1,118,405 1,156,321 1,199,981 1,217,863 1,227,680 1,232,112
Depreciaciones (+) 186,050 252,921 250,790 246,633 242,612 238,083 233,415 Amortizaciones Bancarias 167,467 Amortizacion Leasing 481,833 Inversiones / CAPEX 1,881,750 0 0 0 0 0 0 Capital de Trabajo / OPEX 136,417 0 0 0 0 0 0 Emision de bonos 2,500,000
FLUJO DE CAJA 321,5621,279,67
3 1,369,195 1,402,954 1,442,593 1,455,946 1,461,095 1,232,112
44
Análisis de sensibilidad en precios
ESCENARIO
OPTIMISTA REGULAR PESIMISTA
PRECIOS DE VENTA Ladrillo de primera 1.2 1.13 1Ladrillo de segunda 0.9 0.78 0.7
Ladrillo mitades 0.78 0.7 0.65
Tabla 4. Sensibilidad en preciosExpresado en Bolivianos
Fuente: Análisis del ProyectoElaboración: Propia
45
Escenario optimistaEstado Resultados con la Emisión de Bonos (Escenario Optimista)
Expresado en dólares americanosDETALLE 2012-2013
2013-2014
2014-2015
2015-2016 2016-2017
2017-2018
2018-2019
2019-2020
TOTAL INGRESOS 2,222,0664,542,88
9 4,774,883 4,930,528 5,044,145 5,098,4875,148,472 5,193,855
TOTAL COSTO DE VENTAS 848,8601,717,20
5 1,792,938 1,872,637 1,956,542 2,044,9042,137,994 2,236,098
INGRESO OPERATIVO 1,373,2062,825,68
4 2,981,945 3,057,891 3,087,603 3,053,5833,010,478 2,957,757
TOTAL GASTOS COMERCIALES Y ADM 439,383 792,557 839,882 874,488 903,950 920,618 936,994 948,820
EBITDA 933,823 2,033,127 2,142,063 2,183,403 2,183,653 2,132,9652,073,484 2,008,937
Amortizacion Bonos 0 0 0 0 591,033 580,000 568,627 556,932EBIT 747,773 1,780,20
6 1,891,274 1,936,770 1,941,042 1,894,8821,840,069 1,780,323
Intereses Bonos 87,500 172,521 171,067 168,232 144,803 101,500 59,706 19,493UTILIDAD NETA 393,951 1,212,74
1 1,313,892 1,358,180 1,406,491 1,426,5991,438,462 1,444,752
FLUJO DE CAJA 412,5351,465,66
2 1,564,682 1,604,813 1,649,103 1,664,6821,671,876 1,444,752
7.5 MM$ VAN
46
Escenario pesimistaEstado Resultados con la Emisión de Bonos (Escenario pesimista)
Expresado en dólares americanos
DETALLE 2012-20132013-2014
2014-2015
2015-2016 2016-2017
2017-2018
2018-2019
2019-2020
TOTAL INGRESOS 1,850,2993,782,83
3 3,976,013 4,105,617 4,200,225 4,245,4754,287,098 4,324,888
TOTAL COSTO DE VENTAS 848,8601,717,20
5 1,792,938 1,872,637 1,956,542 2,044,9042,137,994 2,236,098
INGRESO OPERATIVO 1,001,4392,065,62
8 2,183,075 2,232,980 2,243,683 2,200,5722,149,104 2,088,790TOTAL GASTOS COMERCIALES Y ADM 389,840 691,270 733,422 764,558 791,487 806,943 822,205 833,019
EBITDA 611,599 1,374,358 1,449,653 1,468,422 1,452,197 1,393,6281,326,899 1,255,770
Amortizacion Bonos 0 0 0 0 591,033 580,000 568,627 556,932EBIT 425,549 1,121,43
7 1,198,863 1,221,789 1,209,585 1,155,5451,093,484 1,027,156
Intereses Bonos 87,500 172,521 171,067 168,232 144,803 101,500 59,706 19,493UTILIDAD NETA 142,616 698,901 773,812 800,495 835,955 849,916 856,125 857,282
FLUJO DE CAJA 161,200 951,822 1,024,602 1,047,128 1,078,567 1,087,9991,089,540 857,282
4.7MM$VAN
8.1 VALOR DE LA EMPRESA
Cálculo del costo del capital (CAPM) y el costo promedio ponderado del capital (WACC)
Caso: PICER S.A. Datos Damodaran
Beta del sector : 1.5 Relación deuda Patrimonio del sector:
94.33%
Tasa impositiva USA: 40% Datos de la Empresa Tasa impositiva Bolivia 25%
Relacion de deuda2,620,87
8
Relacion de patrimio1,886,32
3 Costo de la deuda: 7.78% Datos de Bolivia
Tasa libre de riesgo Bolivia: 4% Tasa del rendimiento esperado del mercado: 13%
Riesgo país: 15.01%
CAPM Cálculo de la beta des apalancada:
0.9579
Cálculo de la beta apalancada especifica:
1.9560 Cálculo del costo del capital CAPM: 21.60%
=
𝛽𝑙=¿
𝑲 𝒆=¿
WACC Cálculo del costo de la deuda:
5.84% Cálculo del costo promedio del capital WACC: 12.43
%
=
𝑾𝑨𝑪𝑪=¿
PICER S.A. – ANALISIS COMPARATIVO
48
Valor de la empresa sin emisión
PICER S.A. – ANALISIS COMPARATIVO
49
0.01 1% 2% 3% 4% 5%
3,725,822 4,082,886 4,515,642 5,051,013 5,730,405
Tasa Descuento11.0% 3,651,468 3,823,451 4,031,891 4,289,757 4,616,99212.0% 3,491,222 3,652,740 3,848,497 4,090,671 4,397,994
12.43% 3,424,692 3,581,889 3,772,411 4,008,108 4,307,21113.0% 3,340,825 3,492,599 3,676,547 3,904,112 4,192,89414.0% 3,199,563 3,342,259 3,515,205 3,729,159 4,000,669
VALOR DEL NEGOCIO Tasa de crecimiento del Valor Terminal
Valor Terminal
Valor del Negocio
Tabla 5. Valor de la empresa sin la emisiónExpresado en dólares
Fuente: Análisis del ProyectoElaboración: Propia
0.01 1% 2% 3% 4% 5%
12,269,370 13,445,205 14,870,299 16,633,309 18,870,590
Tasa Descuento11.0% 12,710,095 13,276,446 13,962,854 14,812,023 15,889,62812.0% 12,144,794 12,676,682 13,321,322 14,118,818 15,130,851
12.43% 11,910,131 12,427,792 13,055,191 13,831,357 14,816,32213.0% 11,614,352 12,114,153 12,719,905 13,469,291 14,420,27114.0% 11,116,242 11,586,150 12,155,671 12,860,235 13,754,336
Valor Presentedel Flujo
Tasa Descuento 2% 3% 4% 5%11.0% 6,800,450 6,475,996 7,162,405 8,011,573 9,089,17912.0% 6,594,754 6,081,928 6,726,568 7,524,064 8,536,097
12.43% 6,508,533 5,919,259 6,546,658 7,322,824 8,307,78813.0% 6,399,126 5,715,027 6,320,779 7,070,165 8,021,14514.0% 6,212,944 5,373,206 5,942,726 6,647,291 7,541,392
VALOR ACTUAL NETO
VALOR DEL NEGOCIO
con crecimiento de la perpetuidad de:
Tasa de crecimiento del Valor Terminal
Valor Terminal
Valor Presentedel Valor Terminal
Valor del Negocio
Valor de la empresa con emisiónPICER S.A. – ANALISIS COMPARATIVO
50
Tabla 6. Valor de la empresa con la emisiónExpresado en Dólares
8.2 GARANTÍA Y COMPROMISOS FINANCIEROS
Fondo o seguro de reserva Sinking fund
Fondo de reserva 7%
Disponible para la empresa
93%Fondo de retención
Banco
1.8 MM $
73%
2019:
de la deuda de la emisión
Gráfico 6. PICER: Sinking fund estimadoExpresado en porcentaje
52
PICER S.A. – ANALISIS COMPARATIVO
Fuente: Análisis del ProyectoElaboración: Propia
Razones financieras para el período de emisión
PICER S.A. – ANALISIS COMPARATIVO
53
RAZONES FINANCIERAS PROYECTADAS
INDICADOR2012 - 2013
2013 - 2014
2014 - 2015
2015 - 2016
2016 - 2017
2017 - 2018
2018 - 2019
Indicadores de liquidez
Razón Circulante 3.57 5.20 6.44 6.92 8.66 6.81 5.48
Pruba Acida 2.55 4.53 5.91 6.31 8.03 6.16 4.83Indicadores de endeudamiento
Razón de endeudamiento 0.72 0.67 0.60 0.49 0.43 0.23 0.07
Indicadores de rentabilidad ROE 16.61% 42.81% 38.00% 33.05% 29.38% 26.50% 24.57%
ROA 5.48% 17.48% 17.99% 19.55% 19.31% 23.00% 26.48%
Indicadores de actividad
Rotación de inventarios 6.02 18.37 22.66 22.60 22.57 22.92 23.14COMPROMISOS FINANCIEROS
RELACIÓN DEUDA PATRIMONIO (<=2.9)
2.19
1.64
1.27
0.83
0.65
0.26
0.07
RELACIÓN CORRIENTE (>= 1.10) 3.57
5.20
6.44
6.92
8.66
6.81
5.48
RELACIÓN COBERTURA DE DEUDA (>= 1.2)
2.32
7.98
10.88
10.31
5.14
4.67
4.44
9. Prospecto de Emisión
DENOMINACIÓN DEL PROGRAMA DE EMISIÓN:“PROGRAMA PICER I”
MONTO DEL PROGRAMA DE EMISIONES:HASTA Bs 17.400.000.-
(DIEZ Y SIETE MILLONES CUATROCIENTOS MIL 00/100 BOLIVIANOS)
Plazo del Programa: Hasta Dos mil quinientos veinte (2.520) días calendario computables desde el día hábil siguiente de la primera emisión.
Denominación de las Emisiones dentro del Programa de Emisiones:
Cada Emisión dentro del programa de Emisiones se identificará como “Bonos PICER I” seguida del numeral de la Emisión correspondiente.
Moneda en la que se expresaran las Emisiones que formen parte del Programa de Emisiones:
Bolivianos (Bs)
Tipo de Bonos a Emitirse Bonos obligacionales y redimibles a plazo fijo.Valor Nominal de cada Bono: Bs. 100.000 Plazo de Colocación de cada Emisión dentro del Programa de Emisiones:
Ciento Ochenta (180) días calendario computables a partir de la fecha de emisión.
Tasa de Interés de cada una de las Series de la Emisión dentro del Programa de Emisiones.
7%
Tipo de Interés: Nominal, anual y fijo.
55
ProspectoProcedimiento de Colocación Primaria: Mercado Primario Extrabursátil.
Periodicidad y forma de pago de los Intereses:
Trimestral y se pagará contra la presentación del cupón o bono correspondiente.
Periodicidad y forma de pago de las amortizaciones del capital:
Se realizarán 4 amortizaciones de capital a partir de la gestión 2016-2017, contra la presentación del bono correspondiente.
Forma de Circulación de los Valores: A la orden.
Modalidad de Colocación: A mejor esfuerzo.
Precio de Colocación: Mínimamente a la par del valor nominal.
Forma de Representación de los Valores: FísicaConvertibilidad en Cuotas de Capital: Los Bonos a emitirse no serán convertibles en cuotas de capital.
Calificación de Riesgo: BAA-
Garantía:
Quirografaria y fondo de Amortización alimentado diariamente en una cuenta receptora con un porcentaje expresado en centavos de los ingresos de cada unidad de ladrillo vendido, asimismo una póliza de seguro por el valor de un cupón de amortización de capital e intereses.
56
10. Análisis de escenarios económicos
Posible Escenario Descripción de escenario
Medidas para mitigar los riesgos
Actividades e inversiones requeridas
Disminución de la inversión publica
Podría existir una baja en la cotización internacional de materias primas lo que se traduciría en menores recursos destinados a la
inversión pública.
Ampliación del mercado potencial.
Inversión en camiones para transporte.
Apertura de oficinas o distribuidoras propias.
Estrategia de exportación activa hacia
el Brasil, Argentina y Paraguay.
Búsqueda de clientes internacionales y
contratos.
Alianzas estratégicas con clientes potenciales.
Escenario 1. Disminución de la inversión pública
PICER S.A. – ANALISIS DE SENSIBILIDAD
58
Escenario 2. Depreciación del Boliviano
Posible Escenario Descripción de escenario
Medidas para mitigar los riesgos
Actividades e inversiones requeridas
Depreciación del Boliviano
Apreciación significativa del dólar respecto al
boliviano
Recambio de pasivos en dólares.
Mayores inversiones para ampliar la línea de
producción y poder lanzar al mercado internacional
nuevos productos elaborados en cerámica.
Disminución de la cantidad de insumos y materiales importados.
Búsqueda de proveedores alternativos.
Aplicar una política de exportación.
PICER S.A. – ANALISIS DE SENSIBILIDAD
59
Posible Escenario Descripción de escenario
Medidas para mitigar los riesgos
Actividades e inversiones requeridas
Contracción de la actividad de la
construcción en el rubro del sector
inmobiliario privado
El sector inmobiliario, principalmente de departamentos y urbanizaciones
experimenta una sobre oferta, menor demanda y
un fuerte ajuste de las tasas de interés.
Orientación hacia el mercado exportador.
Emisión como palanca para la producción de
productos para la exportación
Enfoque hacia el sector público.
Integración vertical.
Lanzamiento de nuevos productos orientados hacia otros sectores menores ingresos.
Vivienda social
Escenario 3. Contracción de la construcción privada
PICER S.A. – ANALISIS DE SENSIBILIDAD
60
11. Conclusiones y
recomendaciones
Conclusiones
• “El programa de emisión PICER SA¨, muestra que es una alternativa de financiamiento viable y sostenible.
• Se ajusta a las necesidades de la empresa.
• El programa de emisiones hará que la fábrica desarrolle nuevos productos.
• A través de este programa la fábrica podrá perfilarse como una de las mas grandes a nivel nacional.
62
Conclusiones
• Mercado exportador.
• La ampliación PICER también generará nuevas fuentes de empleo.
• El programa de emisión de bonos va a generar valor para la empresa.
63
Recomendaciones
• Apertura de canales propios de distribución.
• La pérdida de ingresos por ventas a clientes mayoristas debe reducirse.
• Se debe fabricar nuevos productos en cerámica roja con mayores márgenes de contribución.
• Lograr contratos con el gobierno “Soluciones habitacionales”.
64
Recomendaciones
• La propuesta de emisión de bonos está basada en la información histórica de solamente una gestión, debe ser constantemente verificada.
• Mercado exportador es una opción para el adecuado desenvolvimiento de la fábrica.
65
PICER S.A.Gracias
Bibliografía
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s.n., Noviembre 2011.• 9. Bank, World. Global economic Prospects "Uncertainties and vulnerabilities". 2012.• 10. Bolivia, Banco Central de. Informe de Estabilidad Financiera. Enero 2012.• 11. Desarrollo, Programa de Naciones Unidas para el. "La economía Boliviana mas
allá del gas". • 12. valores, Bolsa Boliviana de. Tarifario Oficial .
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